perspectives de l économie mondiale Avril 2007

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1 É t u d e s é c o n o m i q u e s e t f i n a n c i è r e s perspectives de l économie mondiale Avril 27 Effets de contagion et cycles économiques mondiaux Fonds monétaire international

2 27 Fonds monétaire international Production : Division des services multimédias, TGS Couverture et conception artistique : Luisa Menjivar et Jorge Salazar Graphiques : Theodore F. Peters, Jr. Composition : Choon Lee Édition française Division française, Services linguistiques, TGS Traduction : M. Servais, Y. Chevalier-Delanoue, Albert Mauger, Eugenio Maseda Correction & PAO : A. Berthail-Costa, C. Helwig, A. Rousseau, V. Andrianifahanana Perspectives de l économie mondiale (Fonds monétaire international) Perspectives de l économie mondiale : étude effectuée par les services du Fonds monétaire international. 198 Washington. Le Fonds, 198 v.; 28 cm. ( : Occasional paper/international Monetary Fund ISSN ) Annual. Has occasional updates, 1984 ISSN = World economic and financial surveys ISSN = World economic outlook (Washington) 1. Economic history 1971 Periodicals. I. International Monetary Fund. II. Series: Occasional paper (International Monetary Fund) HC1.W Library of Congress 857 Publication semestrielle ISBN dc19 AACR 2 MARC-S Prix : 57 dollars EU (54 dollars EU pour les enseignants et les étudiants de l enseignement supérieur) Les commandes doivent être adressées à : International Monetary Fund, Publication Services 7 19th Street, N.W., Washington, DC 2431 (U.S.A.) Téléphone : (22) Télécopie : (22) Messagerie électronique : publications@imf.org Internet :

3 table des matières Hypothèses et Conventions Préface Avant-propos Résumé analytique ix xi xii xv Chapitre 1. Perspectives et enjeux mondiaux 1 Conjoncture économique mondiale 1 Perspectives et risques à court terme 6 Contagion : l économie mondiale peut-elle se découpler d un ralentissement aux États-Unis? 2 L essor de la productivité peut-il être maintenu à moyen terme? 21 Enjeux 29 Appendice 1.1. Évolution récente des marchés des produits de base 36 Bibliographie 5 Chapitre 2. Perspectives nationales et régionales 53 États-Unis et Canada : dans quelle mesure l économie américaine va-t-elle ralentir? 53 Europe occidentale : l expansion récente peut-elle être maintenue? 59 Pays industrialisés d Asie : l expansion japonaise reste en bonne voie 65 Pays émergents d Asie : dans quelle mesure la région peut-elle tenir bon face à un ralentissement américain? 67 Amérique latine : accroître la productivité pour pérenniser la croissance 73 Pays émergents d Europe : s intégrer dans l Union européenne 76 Communauté des États indépendants : croissance vigoureuse mais diversification nécessaire 8 Afrique : maintenir la poussée récente de la croissance 82 Moyen-Orient : tirer plus grand parti de l envolée des cours du pétrole 85 Bibliographie 88 Chapitre 3. Les taux de change et l ajustement des déséquilibres extérieurs 89 Regard sur les déséquilibres extérieurs élevés du passé : analyse événementielle 91 Le volume des échanges commerciaux des États-Unis est-il sensible aux mouvements des taux de change? 12 Implications pour les déséquilibres mondiaux 115 Conclusions 117 Appendice 3.1. Méthodologie et données de l analyse d événements 118 Appendice 3.2. Estimations économétriques des modèles du commerce international 119 Bibliographie 129 iii

4 table des matières Chapitre 4. Possibilités de découplage? Effets de contagion et cycles économiques mondiaux 133 L économie des États-Unis et les fluctuations cycliques internationales 135 Identification des éléments communs aux variations des cycles économiques internationaux 152 Impact des États-Unis sur l économie mondiale Analyse d une simulation fondée sur un modèle 155 Résumé et conclusions 162 Appendice 4.1. Méthodologie économétrique 163 Appendice 4.2. Éléments communs des variations internationales des cycles économiques : description des modèles à facteurs dynamiques 166 Bibliographie 173 Chapitre 5. La mondialisation de la main-d œuvre 177 Ampleur de la mondialisation de la main-d œuvre 178 Effet de la mondialisation de la main-d œuvre sur les travailleurs des pays avancés 183 Synthèse et conséquences pour la politique économique 197 Appendice 5.1. Méthodologie de compilation et sources de données 199 Bibliographie 28 Annexe : Examen des perspectives par le Conseil d administration, mars Appendice statistique 219 Hypothèses 219 Modifications récentes 219 Données et conventions 222 Classification des pays 224 Liste des tableaux 23 Production (tableaux 1 6) 233 Inflation (tableaux 7 11) 244 Politiques financières (tableaux 12 19) 252 Commerce extérieur (tableaux 2 24) 261 Transactions courantes (tableaux 25 31) 269 Balance des paiements et financement extérieur (tableaux 32 36) 284 Encours et service de la dette extérieure (tableaux 37 42) 294 Flux de ressources (tableau 43) 33 Scénario de référence à moyen terme (tableaux 44 45) 37 Perspectives de l économie mondiale, questions d actualité 311 Encadrés 1.1 Comprendre le lien entre le cours du pétrole et l économie mondiale Assurer la viabilité budgétaire dans les pays du G La consommation de pétrole dans les grands pays : les États-Unis sont-ils différents? La couverture contre la volatilité des cours du pétrole Ralentissements du marché du logement 58 iv

5 table des matières Tableaux 2.2 Les enseignements à tirer des réformes réussies du marché du travail en Europe La Chine investit-elle trop? Viabilité extérieure et intégration financière Déséquilibres élevés et persistants du compte courant Répercussion des mouvements de taux de change sur les prix des exportations et des importations et sur l ajustement extérieur Relations financières et effets de contagion Situation macroéconomique des pays industrialisés et flux financiers vers les pays émergents Effets de contagion et synchronisation internationale des cycles économiques : une perspective plus large Émigration et commerce : incidence sur les pays en développement 19 A1 Hypothèses de politique économique retenues pour les projections relatives à un échantillon d économies avancées Perspectives de l économie mondiale : aperçu des projections Pays émergents et en développement : flux nets de capitaux Principaux pays avancés : solde budgétaire et dette des administrations publiques Demande mondiale de pétrole par région Effets des produits pétroliers sur la production de certaines céréales aux États-Unis Pays avancés : PIB réel, prix à la consommation et chômage Pays avancés : soldes des transactions courantes Pays d Asie (échantillon) : PIB réel, prix à la consommation et solde des transactions courantes Pays de l Hémisphère occidental (échantillon) : PIB réel, prix à la consommation et solde des transactions courantes Pays émergents d Europe : PIB réel, prix à la consommation et solde des transactions courantes Communauté des États indépendants : PIB réel, prix à la consommation et solde des transactions courantes Pays d Afrique (échantillon) : PIB réel, prix à la consommation et solde des transactions courantes Pays du Moyen-Orient (échantillon) : PIB réel, prix à la consommation et solde des transactions courantes Résumés statistiques des épisodes de correction du déséquilibre Modèle classique du commerce international : estimations de l élasticité des exportations et des importations américaines Liste des épisodes de correction des déséquilibres Liste des épisodes de déséquilibre élevé et persistant Pays avancés : corrections de déficits à effet de contraction et à effet expansionniste Pays émergents : corrections d excédents à effet de contraction et à effet expansionniste Définitions des variables 124 v

6 table des matières 3.8 Modèle empirique classique du commerce international : élasticité à long terme des exportations et importations des États-Unis Élasticité à long terme des exportations et importations des États-Unis et biais d agrégation Élasticité à long terme des importations des États-Unis et intégration verticale Tests de non-linéarité (valeur p) et seuils de variation des prix relatifs des importations Modèle autocorrecteur pour les importations des États-Unis (1 er trimestre e trimestre 26) Part des grandes économies dans l économie mondiale Répartition régionale des exportations Avoirs et engagements extérieurs de portefeuille par région Phases descendantes du cycle aux États-Unis et croissance mondiale Croissance et retombées (1) Croissance et retombées (2) Contributions aux variations de la production Consommation Investissement Contributions aux fluctuations du cycle économique des pays du G Classification des secteurs par intensité de qualification Impact de la mondialisation du travail et du progrès technologique sur les parts du travail Impact de la mondialisation du travail et du progrès technologique sur les parts de main-d œuvre qualifiée et non qualifiée 27 Graphiques 1.1 Indicateurs mondiaux Indicateurs courants et avancés Inflation mondiale Évolution des marchés financiers matures Indicateurs des marchés financiers matures Pays émergents : conditions de financement Secteur extérieur des principaux pays avancés Secteur extérieur des pays émergents Perspectives mondiales Perspectives à la hausse ou à la baisse? Évolution de la productivité et du coût de la main-d œuvre dans les pays avancés Écart de production et tensions sur les capacités Soldes des transactions courantes et avoirs extérieurs nets Productivité mondiale Épargne, investissement et soldes des transactions courantes Épargne et investissement dans les pays émergents et les pays producteurs de pétrole Cours au comptant et à terme moyens du pétrole, et cours de certains produits énergétiques Demande et prix des produits pétroliers dans certains pays en développement et de l OCDE 44 vi

7 table des matières 1.19 Offre de pétrole, stocks de l OCDE et capacités inutilisées de l OPEP Croissance effective et attendue de la consommation semestrielle mondiale et de la production hors OPEP, et cours du Brent Indices des prix des produits de base et de certains métaux et produits alimentaires Marché des semi-conducteurs États-Unis : dans quelle mesure l économie américaine ralentira-t-elle? États-Unis : évolution des secteurs de la construction résidentielle et non résidentielle Europe occidentale : la productivité n augmente pas assez vite Europe occidentale : accroître l utilisation du travail Japon : comprendre l évolution de la demande intérieure Pays émergents d Asie : évaluer la résistance à un ralentissement mondial Amérique latine : la productivité est à la traîne Pays émergents d Europe : convergence avec l Union européenne Communauté des États indépendants (CEI) : de nouvelles réformes pour accroître l investissement Afrique subsaharienne : la croissance peut-elle être pérennisée? Moyen-Orient : investir dans les secteurs non pétroliers pour accroître l emploi Épisodes de correction de déficits et déficits élevés et persistants Pays avancés : principaux indicateurs pendant la correction du déficit Correction des déficits dans les pays avancés : caractéristiques des épisodes selon la variation moyenne de la croissance du PIB Pays avancés : variation totale du taux de change effectif réel et variation moyenne de la croissance du PIB pendant la correction des déficits Épisodes de correction d excédents et excédents élevés et persistants Principaux indicateurs pendant la correction de l excédent Correction des excédents dans les pays émergents : caractéristiques des épisodes selon la variation moyenne de la croissance du PIB Pays exportateurs de pétrole : correction de l excédent Seuils pour les prix relatifs des biens échangés, taux de change effectif réel et flexibilité des marchés États-Unis : flux d échanges commerciaux, taux de change effectif réel (TCER) et écart de croissance par rapport aux partenaires commerciaux Variation du taux de change nécessaire pour réduire de 1 point le ratio déficit commercial/pib des États-Unis Élasticité prix des biens échangés, par secteur Récessions aux États-Unis et croissance du PIB réel par région Répartition des échanges États-Unis : importations réelles, taux de change effectif réel, rendements boursiers réels et taux d intérêt pendant les récessions ou ralentissements Écarts de production et caractéristiques structurelles pendant les récessions aux États-Unis Répercussions régionales d un recul de la croissance Impact d un recul de la croissance des États-Unis et du Japon Le facteur mondial Conséquences mondiales d une perturbation de la demande privée aux États-Unis 159 vii

8 table des matières 4.9 Croissance et inflation mondiales en cas de perturbations corrélées et de réaction différée des autorités monétaires Persistance limitée dans l échantillon des chocs sur la croissance aux États-Unis Impact des baisses du taux de croissance aux États-Unis sur la croissance en Amérique latine : effets par pays Impact des baisses du taux de croissance dans la zone euro sur la croissance en Amérique latine : effets par pays Impact des baisses du taux de croissance aux États-Unis sur la croissance dans les pays émergents d Asie : effets par pays Impact des baisses du taux de croissance au Japon sur la croissance dans les pays émergents d Asie : effets par pays Mesures de l offre mondiale de main-d œuvre Immigration et commerce extérieur Part des pays en développement dans le commerce international Pays en développement : exportations de biens manufacturés et services dans les secteurs à main-d œuvre qualifiée Délocalisation dans les pays avancés Pays avancés : délocalisation par catégorie d intrants Pays avancés : parts des revenus du travail Pays avancés : rémunération et emploi Pays avancés : rémunération de la main-d œuvre et emploi dans les secteurs à main-d œuvre qualifiée et non qualifiée Pays émergents : rattrapage des salaires dans le secteur manufacturier Technologies de l information et de la communication (TIC) : capital, brevets et marché du travail Contributions à la variation annuelle de la part des revenus du travail Pays avancés : contributions à la variation annuelle de la part des revenus du travail par niveau d aptitude Effets des variations des prix du commerce sur la part des revenus du travail, la production et la rémunération du travail Parts des revenus du travail, rémunération et emploi dans les pays avancés : effets de l adoption de niveaux d aptitudes différents 2 viii

9 hypothèses et Conventions Les projections de la présente édition des Perspectives de l économie mondiale reposent sur un certain nombre d hypothèses. On suppose que les taux de change effectifs réels resteront constants aux niveaux moyens observés entre le 26 janvier et le 23 février 27, et que les taux bilatéraux des monnaies faisant partie du mécanisme de change européen II (MCE II) resteront constants en valeur nominale par rapport à l euro; que les politiques économiques nationales actuelles seront maintenues (en ce qui concerne les hypothèses relatives aux politiques budgétaires et monétaires des pays industrialisés, voir l encadré A1); que le cours moyen du baril de pétrole sera de 6,75 dollars le baril en 27 et de 64,75 dollars le baril en 28, et qu il restera constant en valeur réelle à moyen terme; que le LIBOR (taux offert à Londres sur les dépôts interbancaires à six mois en dollars) s établira en moyenne à 5,3 % en 27 et à 5,1 % en 28; que le taux des dépôts interbancaires à trois mois en euros sera en moyenne de 3,8 % en 27 et de 3,7 % en 28; enfin, que le taux des certificats de dépôt à six mois au Japon se chiffrera en moyenne à,9 % en 27 et à 1,2 % en 28. Il s agit évidemment d hypothèses de travail plutôt que de prévisions, et l incertitude qui les entoure s ajoute aux marges d erreur inhérentes à toute projection. Les estimations et projections sont fondées sur les statistiques disponibles jusqu à fin mars 27. Les conventions suivantes sont utilisées dans la présente étude :... indique que les données ne sont pas disponibles ou pas pertinentes; indique que le chiffre est égal à zéro ou qu il est négligeable; entre des années ou des mois (par exemple, 25 6 ou janvier juin) indique la période couverte, de la première à la dernière année ou du premier au dernier mois indiqué inclusivement; / entre les deux années (par exemple, 25/6) indique un exercice budgétaire (financier). Par «billion», il faut entendre mille milliards. Par «points de base», on entend un centième de point (de pourcentage). Ainsi 25 points de base équivalent à ¼ de point (de pourcentage). Dans les graphiques et les tableaux, les zones mises en relief dénotent des projections des services du FMI. Les chiffres ayant été arrondis, il se peut que les totaux ne correspondent pas exactement à la somme de leurs composantes. Dans la présente étude, le terme «pays» ne se rapporte pas nécessairement à une entité territoriale constituant un État au sens où l entendent le droit et les usages internationaux. Il s applique également à un certain nombre d entités territoriales qui ne sont pas des États, mais qui peuvent être considérés comme des économies distinctes aux fins de l analyse économique et de l établissement des statistiques. ix

10 informations et données supplémentaires Le présent rapport sur les perspectives de l économie mondiale peut être consulté en version intégrale sur le site Internet du FMI, On trouvera à la même adresse un ensemble d informations (extraites de la base de données) plus étoffé que celui contenu dans le rapport, sous forme de fichiers renfermant les séries le plus souvent demandées par les lecteurs. Ces fichiers peuvent être téléchargés et sont utilisables avec divers logiciels. Les demandes de renseignements sur le contenu des Perspectives de l économie mondiale et de la base de données y afférentes doivent être adressées par courrier classique ou électronique ou par télécopie (le service ne peut répondre aux demandes de renseignements par téléphone) à : World Economic Studies Division Research Department International Monetary Fund 7 19th Street, N.W. Washington, DC 2431 (U.S.A.) Messagerie électronique : weo@imf.org Télécopie : (22) x

11 PRéface Les projections et l analyse présentées dans les Perspectives de l économie mondiale font partie intégrante de la surveillance que le FMI exerce sur l évolution et les politiques économiques des pays membres, les marchés financiers internationaux et le système économique mondial. Le rapport sur les perspectives et politiques économiques mondiales est l aboutissement d une étude interdépartementale exhaustive, fondée pour l essentiel sur les renseignements recueillis par les services du FMI dans le cadre de leurs consultations avec les pays membres. Ces consultations sont menées en particulier par les départements géographiques et divers départements de soutien : le Département de l élaboration et de l examen des politiques, le Département des marchés monétaires et de capitaux et le Département des finances publiques. L analyse que présente le rapport sur les perspectives de l économie mondiale est coordonnée par le Département des études. Les travaux sont dirigés par Charles Collyns, Directeur adjoint du Département des études, et Tim Callen, Chef de division, Département des études. Les principaux collaborateurs de la présente édition sont Thomas Helbling, Subir Lall, S. Hossein Samiei, Peter Berezin, Roberto Cardarelli, Kevin Cheng, Florence Jaumotte, Ayhan Kose, Toh Kuan, Michael Kumhof, Douglas Laxton, Valerie Mercer-Blackman, Jonathan Ostry, Alessandro Rebucci, Nicola Spatafora et Irina Tytell. Assistants de recherche : Olga Akcadag, To Nhu Dao, Christian de Guzman, Stephanie Denis, Nese Erbil, Angela Espiritu, Patrick Hettinger, Bennett Sutton et Ercument Tulun. Le traitement des données et la gestion des systèmes informatiques ont été assurés par Mahnaz Hemmati, Laurent Meister et Emory Oakes. Ont également contribué à cette édition Anthony Annett, Andrew Benito, Selim Elekdag, Robert Feenstra, Caroline Freund, Jean Imbs, George Kapetanios, Jaewoo Lee, Daniel Leigh, Jaime Marquez, Gian Maria Milesi Ferretti, Prachi Mishra, Susana Mursula, Christopher Otrok, Cedric Tille, Shang-Jin Wei et Johannes Wiegand. Archana Kumar (du Département des relations extérieures), qui a corrigé le manuscript anglais, et Virginia Masoller (des services linguistiques) ont assuré la coordination de la production des éditions arabe, espagnole et française. Le présent rapport a bénéficié de la contribution de Raghuram Rajan, ancien Conseiller économique, pendant les premières phases, ainsi que des commentaires et suggestions d autres départements et des administrateurs, qui l ont examiné les 21 et 26 mars 27. Cependant, les projections et les évaluations sont celles des services du FMI et ne doivent être attribuées ni aux administrateurs, ni aux autorités nationales qu ils représentent. xi

12 Avant-propos L équipe responsable de la rédaction des Perspectives de l économie mondiale a une fois encore accompli un travail remarquable en présentant dans un même ouvrage les faits qui ont principalement marqué l évolution de la situation macroéconomique globale et trois sujets analytiques dont l importance est cruciale pour bien comprendre l actuel climat économique. Charles Collyns et Tim Callen continuent de diriger avec talent cette équipe dont l épine dorsale est constituée par des membres à tous les niveaux de la Division études économiques internationales. Le concours de Raghuram Rajan, qui m a précédé au poste de Conseiller économique, a été capital pendant les premières phases des travaux. Je souligne également l importance de la contribution des autres services du Département des études et de l aide décisive apportée par les autres départements du FMI. Nos lecteurs seront peut-être surpris d apprendre que les risques économiques mondiaux ont diminué depuis la dernière édition des Perspectives (septembre 26). Cette conclusion contredit assurément de nombreux titres et commentaires récents de la presse qui a surtout évoqué les difficultés liées aux hypothèques aux États-Unis, le risque de correction «désordonnée» des déséquilibres mondiaux et les inquiétudes suscitées par une montée des tensions protectionnistes. Néanmoins, nous estimons, après avoir pris le recul nécessaire, que, selon le scénario le plus vraisemblable, la croissance mondiale continuera d être vigoureuse (voir les chapitres 1 et 2). Les mauvaises nouvelles qui viennent du marché de l immobilier aux États-Unis, ainsi que le ralentissement de la croissance qui pourrait en résulter dans ce pays, sont le problème le plus inquiétant dans l immédiat. Cependant, ces facteurs existent depuis plusieurs mois et se retrouvent essentiellement dans l évaluation que fait le marché de la qualité du crédit. Cette évaluation reste positive pour la plupart des types de crédit. Il est vrai que les marges sur les obligations classées BBB adossées à des hypothèques à surprime se sont nettement creusées, mais les rendements des obligations de seconde catégorie des sociétés, sans parler de ceux des titres de première qualité, n ont guère varié. Le marché hypothécaire classique reste ouvert aux emprunteurs dont les antécédents en matière de crédit sont bons. Nous ne devons pas sous-estimer les répercussions potentielles des problèmes spécifiques que posent les hypothèques à haut risque aux États-Unis, mais, d après les informations dont nous disposons, la situation économique mondiale est moins préoccupante qu il y a six mois. Tout d abord, l activité reste globalement soutenue dans ce pays malgré le repli brutal du secteur de l immobilier. L investissement a quelque peu ralenti, mais la consommation reste bien orientée grâce à un marché du travail vigoureux et au bon état des finances des ménages. Le chômage demeure faible et, dans la plupart des secteurs de l économie américaine, les perspectives d une croissance durable de l emploi sont bonnes. Ce qui est encore plus important, on observe des signes très encourageants dans le reste du monde. La zone euro connaît actuellement sa croissance la plus forte en six ans, l expansion japonaise poursuit sur sa lancée et l activité continue d être remarquable dans les pays émergents ou en développement, avec en tête la Chine et l Inde. Dans l ensemble, l économie mondiale a enregistré durant la période quinquennale 23 7 son taux de croissance durable le plus élevé depuis le début des années 7. Toutefois, les répercussions de l activité des États-Unis sur l économie mondiale sont une question importante sur laquelle ces évolutions attirent à juste titre notre attention. Ce thème d actualité est traité au chapitre 4, selon lequel les ralentissements prononcés de la croissance mondiale ne sont pas en général dus à des facteurs nationaux, même si le pays concerné est l une des premières économies du monde. En général, la croissance mondiale ne ralentit fortement que lorsque certains événements touchent de nombreux pays en même temps. L intégration commerciale et financière plus poussée de xii

13 avant-propos l économie mondiale intensifie vraiment les répercussions extérieures potentielles des ralentissements, mais, même si l économie des États-Unis devait continuer de se replier, les retombées seraient maîtrisables, compte tenu surtout du fait que la gestion de la politique macroéconomique dans le monde s est renforcée ces vingt dernières années. Des taux de change souples et des politiques monétaires fondées sur des anticipations rationnelles réduisent l impact des chocs de toute nature sur la production. Des progrès tangibles ont été accomplis dans la voie d une correction des déséquilibres mondiaux, autre risque évoqué dans notre rapport de septembre 26. Certains signes encourageants donnent à penser que le déficit courant des États-Unis se stabilise, quoique à un niveau élevé, grâce en partie à une dépréciation réelle du dollar et à la vigueur récente des exportations. En outre, des actions ont été engagées qui, bien que timides, sont importantes et très réelles. Elles vont dans le bon sens, notamment celles concernant l ajustement actuel ou envisagé de la politique budgétaire, et correspondent exactement à ce qui est indispensable à l heure actuelle. Cependant, davantage doit, à l évidence, être fait, car la structure actuelle des principaux soldes courants ne peut durer indéfiniment. Le chapitre 3 réévalue le rôle des taux de change dans l ajustement extérieur. Il confirme que les appréciations ou dépréciations réelles induites par le marché peuvent soutenir les changements de politique macroéconomique et les décisions d épargne et d investissement du secteur privé en facilitant la réallocation des ressources entre les secteurs et en aidant à réduire les déséquilibres sans de fortes fluctuations de la production. En particulier, ce chapitre remet en question le «pessimisme» selon lequel les taux de change varient, mais ne contribuent pas à l ajustement du solde courant. Il n y a aucune raison de croire que les élasticités ou d autres paramètres pertinents ont récemment diminué dans les grands pays comme les États-Unis. À tout le moins, il se peut que les modèles classiques sousestiment la mesure dans laquelle les échanges en volume des États-Unis réagissent aux variations des prix relatifs. S il est certain qu il ne résout pas tous les problèmes, l ajustement des taux de change peut assurément réduire les coûts en termes de croissance dont s accompagnerait autrement l ajustement des soldes courants. En même temps, nous ne devons jamais perdre de vue la nécessité d accroître la demande intérieure dans les pays excédentaires, ainsi que de stimuler l épargne publique et privée nette aux États-Unis. Le chapitre 5 se situe dans le prolongement des études analytiques réalisées dans les précédentes éditions des Perspectives sur la mondialisation de l économie et ses conséquences. La vigueur des résultats économiques mondiaux récents s explique essentiellement par la mondialisation. Ce chapitre porte principalement sur l extension remarquable d un marché mondial du travail plus intégré. C est l un des grands bouleversements observés ces vingt-cinq dernières années, qui, selon toute vraisemblance, continuera de faire sentir ses effets pendant encore au moins une génération. Ce marché mondial s est en partie développé grâce à l ouverture de la Chine, de l Inde et des anciens pays communistes au commerce international, ainsi qu aux nouvelles technologies dans les domaines des communications et des transports. Cependant, un rôle tout aussi important a été joué par l augmentation des flux internationaux de capital financier en quête du meilleur rapport qualifications/salaires, même dans les régions où cela semblait de prime abord improbable. Le rythme et la composition de ces flux amènent certes à se poser des questions légitimes, qu il importe cependant de replacer dans leur contexte. Ce n est pas un phénomène à court terme, ni du second ordre, mais une évolution profonde et tendancielle de l investissement dans la main-d œuvre, autrement dit des flux de capitaux et du savoir-faire y afférent (gestion et idées mondiales), dans des zones offrant à des prix attrayants des qualifications complémentaires fortes (y compris une gestion et des idées locales). Ces «flux» vers les pays émergents créent vraiment des échanges mutuellement bénéfiques qui permettent d instaurer un marché mondial du travail plus vaste proposant des salaires faibles, moyens ou élevés. Qui plus est, ils présentent beaucoup d avantages pour ces pays, car ils xiii