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1 Recommandation : Valorisation Résultats semestriels Type de marché: code bloomberg: code reuters: code ISIN: Nombre d'actions: Capi. boursière (m ): Flottant: ALENT:FP ALENT.PA FR ,9 26,0% ACHAT Cours au : 9,90 Actionnariat Stéphane Romanyszyn 74,0% Flottant 26,0% Ratios e 12.09e PE 12,3 8,9 7,4 P / CF 11,5 8,5 7,1 VE / CA 1,6 1,0 0,6 VE / EBITDA 5,6 3,2 1,9 VE/ ROP 5,9 3,4 2,0 VE / CE -5,3-4,7-2,8 données par action e 12.09e Bpa déclaré 0,81 1,11 1,34 Bpa dilué ajusté 0,80 1,11 1,34 var. 32% 38% 21% FCF/actions diluées 1,2 1,0 1,5 Chiffres clés (m ) e 12.09e CA 13,0 17,1 19,8 Var. 44,3% 31,2% 15,7% ROC 3,6 5,1 6,1 moc (%) 27,3% 29,8% 30,9% ROP 3,6 5,1 6,1 marge op (%) 27,3% 29,8% 30,9% RNpg publié 2,8 3,9 4,7 Marge 21,5% 22,6% 23,6% RNpg ajusté 2,8 3,9 4,7 Marge 21,4% 22,6% 23,6% ROCE -91,3% -139,1% -145,3% ROE 28,6% 28,3% 25,5% Perf. 1 mois 6 mois 1 an Absolue 4,4% -41,8% -48,3% 22,0 20,0 18,0 16,0 14,0 12,0 10,0 8,0 Alternext Cours de l'action Entreparticuliers 15, Entreparticuliers.com Secteur : Média Internet Des résultats rassurants Fin de vie de la coûteuse garantie 6 mois Entreparticuliers.com a publié des résultats rassurants qui montrent l arrêt du dérapage des coûts liés à la garantie. Pour mémoire le chiffre d affaires est ressorti à 8,4m en hausse de 46% en proforma, ce chiffre inclut 2m d avoirs nets à établir (liés à la garantie) contre 750k sur les comptes proforma 2007, dont 1,3m correspondant à la garantie 6 mois. Celle-ci ne devrait plus avoir d impacts négatifs. Concernant la nouvelle garantie qui porte sur une durée de 12 mois, nous ne disposons pas de visibilité ; les premiers retours significatifs seront connus en mars-avril Par mesure de prudence, Entreparticuliers.com a provisionné 7% des annonces premium vendues sur le S1. Ce chiffre est pour l instant arbitraire et gonflé par rapport à la réalité car sur le stock d annonces vendues par le groupe au S1, moins de 2% a plus de 12 mois. Le management a voulu être très prudent afin d éviter la déconvenue connue en juin de cette année. Lors du changement de nos prévisions il y a 3 mois, à défaut d informations nous avions opté pour un taux de 5%, en précisant qu il n était pas connu. Le choix de 7% nous oblige à ajuster nos prévisions de CA de 17,96m à 17,11m. Une communication accentuée Le résultat opérationnel ressort à 1,9m en hausse de 44,6%, proche de nos prévisions (2m ). La Mop est légèrement en baisse à 22,8% contre 23,1% au S Les impacts sont dus à (i) la garantie qui ne représentait que 750k en 2007 contre 2m en 2008 ; (ii) une hausse des charges de structure de 38,3% notamment liée au personnel embauché sur le S et des frais juridiques qui ont fortement progressé ; (iii) une très forte hausse des budgets de communication (+73,2% à 2,9m ) comme annoncé. Les coûts de communication sont supérieurs à nos attentes, même si nous attendions une forte hausse. Il faut rappeler que la société depuis l année dernière réalise ses campagnes TV essentiellement sur le S1, ainsi sur le S2 les investissements publicitaires sont plus faibles (en 2007 la proportion était de 57% sur le S1 et 43% sur le S2). Néanmoins le groupe qui s était fixé de dépenser 28% de son CA en 2008, pense plutôt dépenser 30%. Nous révisons donc à la hausse notre prévision de coûts de communication de 0,15m sur Ajouté à un CA un peu bas, notre prévision de Rop 2008 est ramenée à 5,1m contre 5,7m. Le RN est attendu à 3,9m vs 4,1m précédemment, le résultat financier étant plus élevé que prévu. Projections 2009 & 2010 La société affiche toujours comme souhait de récolter 50% des biens immobiliers mis en vente par des particuliers d ici Au S1 2008, elle est à 35%, ce qui marque une hausse de 3 points en 12 mois. Néanmoins la compétition est plus rude avec pap.fr qui a décidé de contre attaquer en

2 en matière de communication, et le site leboncoin.fr (groupe Spir) qui connaît un succès croissant. Pour réagir, le groupe a donc décidé aussi d accentuer ses campagnes de communication, tout en maintenant sa rentabilité. Il est donc peu probable que nous ayons une hausse des marges les prochaines années, la communication devrait continuer à évoluer plus rapidement que le CA. Les prévisions de CA sur 2009 & 2010 sont encore compliquées dans la mesure où nous ne connaissons pas l impact de la garantie 12 mois. Il est très probable que le taux de 7% soit exagéré par rapport à la réalité et donc que le groupe soit obligé de reprendre ses provisions. Néanmoins en maintenant ce taux dans nos prévisions nous incluons aussi une anticipation de dégradation réelle du marché immobilier. S il s avère qu à terme le marché est si mauvais que le taux s envole, alors il est probable que le management stoppera la garantie. Objectif de cours de 15 Le groupe qui dispose de 15m de trésorerie à fin juin, pour une capitalisation boursière de 34,9m, est faiblement valorisé (5,9 fois le Rop 2007, 44% de croissance du résultat opérationnel et un FCF de 1m sur le S1 pour 3,5m anticipé sur l année). Notre objectif de cours est de 15 (DCF + comparables). Néanmoins, Entreparticuliers.com, du fait de sa garantie présente un risque lié à l évolution du marché immobilier doit démontrer la pertinence de maintenir une garantie à 12 mois et non de la supprimer malgré l insistance du marché. Tant que cette démonstration ne sera pas faite, le titre se traitera sur des multiples bas (15 représente un VE/Rop 2008 de 6,1 fois). Néanmoins la pression vendeuse devrait se réduire, nous avons noté que l insatisfaction des internautes sur les différents blogs est en chute libre depuis juillet. Ceci est lié au choix du groupe de réduire significativement le délai de traitement des remboursements. Nous devrions donc avoir un flux de news moins négatif, et donc une pression vendeuse moins forte, permettant au titre de remonter vers notre objectif. Nicolas MAIQUES

3 Détection de conflit d intérêt Corporate Détention capitalistique de Communication préalable Intérêt personnel de Contrat de Finance l émetteur à l émetteur l analyste liquidité Oui Non Non Non Oui Le présent document ne constitue ni ne fait partie d aucune offre ou invitation d achat ou de vente des actions émises par la société. Bien que toutes les précautions nécessaires aient été prises pour s assurer que les faits mentionnés dans le présent document soient exacts et que les prévisions, opinions et anticipations qu il contient soient sincères et raisonnables, Invest Securities n a pas vérifié les informations contenues dans le présent document et en conséquence ni Invest Securities, ni l un de ses mandataires sociaux, dirigeants ou employés ne peut être tenu pour responsable d une quelconque manière de son contenu. Aucune garantie n est donnée quant à l exactitude, la sincérité ou l exhaustivité des informations contenues dans le présent document. Aucune personne n accepte une quelconque responsabilité pour une perte de quelque nature que ce soit résultant de l utilisation du présent document ou de son contenu, ou encore liée d une quelconque manière au Présent document. Les rapports de recherche y compris leur préparation et leur distribution sont soumis aux articles à du Règlement général de l AMF.

4 Compte de Résultat (m ) e 12.09e 12.10e Chiffre d'affaires 4,65 6,99 9,04 13,04 17,11 19,79 23,65 Variation na 51% 29% 44% 31% 16% 20% Marge Brute 4,65 6,99 9,04 13,04 17,11 19,79 23,65 Marge Brute (%) 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% Excédent Brut d'exploitation 0,23 1,82 2,96 3,74 5,29 6,32 7,92 Marge Brute d'exploitation 5% 26% 33% 29% 31% 32% 34% Résultat Opérationnel Courant 0,12 1,67 2,85 3,56 5,10 6,12 7,71 Marge Opérationnelle Courante 3% 24% 31% 27% 30% 31% 33% Résultat Opérationnel 0,12 1,67 2,85 3,56 5,10 6,12 7,71 Marge opérationnelle 3% 24% 31% 27% 30% 31% 33% Résultat courant avant impôt 0,12 1,69 3,21 3,91 5,80 7,02 8,91 Résultat net 0,07 1,13 2,12 2,80 3,87 4,68 5,94 Marge nette 2% 16% 23% 21% 23% 24% 25% Résultat net part du groupe 0,07 1,13 2,12 2,80 3,87 4,68 5,94 Marge nette part du groupe 2% 16% 23% 21% 23% 24% 25% Résultat net part du groupe ajusté 0,08 1,14 2,12 2,79 3,87 4,68 5,94 Bilan actif (m ) e 12.09e 12.10e Immo Incorpo 0,02 0,02 0,00 0,02 0,02 0,02 0,02 Goodwill 0,08 0,07 0,06 0,08 0,08 0,08 0,08 Immo Corpo 0,02 0,01 0,24 0,15 0,10 0,07 0,06 Autres actifs non courants 0,25 0,25 0,00 0,11 0,12 0,12 0,12 Total actif non courant 0,37 0,35 0,30 0,36 0,31 0,28 0,28 Stocks 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Clients 0,04 0,03 0,11 0,24 0,31 0,36 0,43 Autres créances 0,17 0,27 0,59 0,72 1,06 1,31 1,70 autres actifs courants 0,00 0,00 0,23 0,51 0,67 0,77 0,93 VMP 0,03 0,00 3,33 13,81 17,57 22,79 29,45 Disponibilités 0,60 2,37 1,00 0,13 0,00 0,00 0,00 Total trésorerie 0,63 2,37 4,33 13,93 17,57 22,79 29,45 Total actif courant 0,84 2,67 5,25 15,41 19,62 25,24 32,51 Total actif 1,21 3,03 5,55 15,76 19,93 25,53 32,79 Bilan passif (m ) e 12.09e 12.10e Fonds propres part du groupe 0,09 1,26 2,85 9,80 13,67 18,35 24,29 Intérêts minoritaires 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Fonds propres 0,09 1,26 2,85 9,80 13,67 18,35 24,29 provisions pour risques et charges 0,07 0,21 0,05 0,43 0,43 0,43 0,43 Dettes financières non courantes 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Autres passifs non courants 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Total passif non courant 0,07 0,21 0,05 0,43 0,43 0,43 0,43 Fournisseurs 0,41 0,38 1,29 0,97 1,27 1,47 1,75 Dettes financières courantes 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Autres passifs courants 0,61 1,18 1,36 4,57 4,57 5,29 6,32 Total passif courant 1,02 1,56 2,65 5,54 5,84 6,75 8,07 Total passif 1,19 3,03 5,55 15,76 19,93 25,53 32,79 Eléments de bilan (m ) e 12.09e 12.10e Fonds de roulement -0,13 1,33 2,66 10,30 14,21 18,92 24,87 BFR d'exploitation -0,38-0,34-1,17-0,73-0,95-1,10-1,32 BFR -0,81-1,26-1,72-4,06-3,79-4,30-5,01 Capitaux employés (hors goodwill) -0,77-1,23-1,48-3,90-3,67-4,21-4,93 Capitaux employés (inclus goodwill) -0,69-1,15-1,42-3,90-3,67-4,21-4,93 Endettement net -0,63-2,37-4,33-13,93-17,57-22,79-29,45 Gearing 0% -189% -152% -142% -129% -124% -121% Cash Flow Statement (m ) e 12.09e 12.10e Résultat net 0,07 1,13 2,12 2,80 3,87 4,68 5,94 DAP nettes (0,12) (0,16) (0,13) (0,18) (0,19) (0,20) (0,21) Autres impacts non cash 0,02 Cash Flow Brut 0,19 1,29 2,25 3,01 4,06 4,88 6,15 Variation du BFR na 0,45 0,49 1,44 (0,27) 0,51 0,71 Investissements na (0,00) (0,11) (0,11) (0,15) (0,17) (0,20) Free Cash Flow 0,19 1,74 2,63 4,33 3,64 5,22 6,66 Investissements financiers na 0,00 (0,24) 0,00 0,00 0,00 0,00 Cessions immobilisations na 0,03 0,10 0,00 0,00 0,00 0,00 Distribution 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Augmentation de capital 0,00 0,00 0,02 4,05 0,00 0,00 0,00 autres 0,25 0,00 (0,54) 0,00 0,00 0,00 0,00 Variation du cash net 0,44 1,77 1,96 8,38 3,64 5,22 6,66

5 ANALYSTES FINANCIERS SALLE DE MARCHE Daniel Anizon Eric d Aillières Chimie - Pharmacie - Biotech Directeur Général Délégué Paul Arkwright Thierry Roussilhe Stock Picking Benoît Faure-Jarrosson Pascal Hadjedj Immobilier Nicolas Maïquès Kaspar Stuart Media - Telecom - Informatique - Internet Katy Scebat Dominique Humbert Mid Small caps - Environnement Négociateur Laurent Wilk Frédéric Micaelli Promotion immobilière - Distribution - Environnement - Loisirs Négociateur René Reymond Négociateur Claude Bouyer Relation Investisseurs institutionnels

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