Module FC. Avantages de combiner des stratégies de placement actives et indicielles

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1 Avantages de combiner des stratégies de placement actives et indicielles Souvent, les investisseurs actifs et indiciels semblent engagés dans un combat sans fin entre ceux qui croient possible de battre le marché et ceux qui n y croient pas. Bien des investisseurs adhèrent à l une ou l autre de ces écoles de pensée, fermement convaincus d avoir choisi la meilleure stratégie. Les partisans de la gestion active cherchent à dépasser le rendement des placements indiciels par une meilleure sélection des titres et par l anticipation du marché. Puisque leurs titres et leurs pondérations s écartent de ceux des indices de référence, ils peuvent faire mieux (ou moins bien) que ces indices. Par contre, ceux qui jugent impossible de battre le marché choisissent habituellement d investir dans les mêmes titres qu un indice, et souvent dans les mêmes proportions. On parle alors de placements indiciels, et parfois de placements passifs parce que les investisseurs ne prennent pas de décisions actives à l égard de la sélection des titres. Bien que ces stratégies soient souvent présentées comme mutuellement exclusives, un mélange de gestion active et de gestion indicielle dans un portefeuille peut se révéler une tactique très efficace. Nous allons examiner en détail chacun de ces styles, puis explorer les avantages d une stratégie hybride combinant les placements actifs et indiciels. Module FC

2 Gestion active des placements En quoi consiste la gestion active des placements? La gestion active des placements désigne une stratégie de gestion de portefeuille dans laquelle l investisseur effectue des placements dans le but de surclasser un indice de référence. Souvent, les gestionnaires actifs de fonds communs ont recours à l analyse fondamentale et technique pour profiter des inefficiences du marché boursier, en achetant des titres sous-évalués et en vendant des titres surévalués. L analyse fondamentale consiste à étudier les fondamentaux d une société pour déterminer si celle-ci constitue un bon placement. On peut tirer des données quantitatives des états financiers, des états des résultats et des bilans, et étudier des facteurs qualitatifs comme les atouts concurrentiels d une entreprise, les barrières à l entrée dans son secteur et l expérience de ses dirigeants. L analyse fondamentale cherche à répondre à bien des questions sur les perspectives futures de la société, comme les suivantes : Quels sont les risques que la société fasse faillite? Quels sont les bénéfices futurs projetés de la société? Quelle certitude entoure le versement futur de dividendes? La direction cherche-t-elle à accroître la valeur pour les actionnaires? Par contraste, l analyse technique consiste à étudier l histoire et l orientation antérieure d une action pour tenter de prédire son cours futur. Souvent, les investisseurs consultent des tableaux, graphiques et indicateurs (comme la moyenne mobile, les flux financiers et la vigueur relative) se rapportant à une action pour déterminer l orientation probable de son cours. Quels sont les avantages de la gestion active des placements? Pour la majorité des investisseurs, le principal attrait de la gestion active réside dans la possibilité de choisir un panier de titres plutôt que d investir dans l ensemble du marché. Ce surcroît de contrôle offre deux avantages clés : la possibilité de surperformer et celle de réduire la volatilité en rééquilibrant le portefeuille, quelles que soient les conditions du marché. Tout portefeuille en gestion active peut rechercher l un ou l autre de ces avantages ou les deux. La possibilité de surperformer existe chaque fois qu un investisseur fait une erreur en se fiant à ses émotions ou à une mauvaise information. Lorsqu un investisseur prend une mauvaise décision de placement, quelle que soit la raison, quelqu un en profite parce qu il y a toujours un acheteur et un vendeur. Par exemple, à un moment quelconque, des investisseurs peuvent agir de manière irrationnelle et négocier des titres à un cours qui ne correspond pas à leur valeur intrinsèque. Par ailleurs, tous les investisseurs n ont pas la même aptitude à assimiler et interpréter les données. Ils ne font pas tous preuve de la même discipline et de la même perspicacité. Le comportement des investisseurs et le fait que certains soient beaucoup moins avertis que d autres peuvent entraîner d immenses inefficiences sur le marché boursier. Les gestionnaires actifs cherchent à tirer parti de ces inefficiences pour obtenir un rendement supérieur. De même, des gestionnaires avisés peuvent réduire la volatilité d un portefeuille en rééquilibrant la pondération des titres pour obtenir une diversification optimale. On considère souvent que les indices du marché sont bien diversifiés, mais ce n est pas toujours le cas. On n a qu à penser à l indice composé S&P/TSX dans lequel le secteur de l énergie se retrouve fortement surpondéré en raison de la montée récente des prix du pétrole. Un gestionnaire actif peut corriger cette situation par un rééquilibrage périodique en ramenant les titres du portefeuille à la pondération désirée pour réduire la volatilité globale du portefeuille. Quels sont les inconvénients de la gestion active des placements? Pour bien des gens, le coût constitue le principal inconvénient d une gestion active des placements. Ainsi, les fonds communs en gestion active sont assortis d un ratio des frais de gestion (RFG), qui mesure le coût d exploitation du fonds. Les frais d exploitation regroupés dans le RFG comprennent habituellement les honoraires versés au gestionnaire pour choisir des titres avec compétence (souvent l élément principal) ainsi que les frais de tenue des registres, de garde des titres, de comptabilité, de marketing et de vérification, les impôts et les frais juridiques. Le RFG est déduit de l actif du fonds et diminue donc le rendement pour les investisseurs. Le RFG plus élevé des fonds en gestion active apparaît donc comme un désavantage important de cette stratégie de placement. 2 Module de FC Invesco Trimark

3 Notons également que les frais d opération du fonds le coût d achat et de vente des titres dans le fonds ne sont pas inclus dans le calcul du RFG. Ils entrent plutôt dans le ratio des frais d opération (RFO), qui peut aussi réduire le rendement pour les investisseurs. Au-delà du coût, l un des problèmes les plus évidents de la gestion active vient du risque que les gestionnaires fassent moins bien que l indice en cherchant à faire mieux. Les gestionnaires sont des professionnels, mais ils peuvent s inspirer de théories douteuses ou simplement faire de mauvais choix de placements. Les investisseurs rechignent à l idée de payer un gestionnaire de fonds communs pour qu il se laisse distancer par l indice. Cependant, puisque les fonds actifs ne sont pas identiques aux indices de référence et visent des horizons temporels plus longs, les théories de placement des gestionnaires peuvent ne pas porter fruit à court terme mais être récompensées à long terme pourvu qu on leur donne la chance de faire leurs preuves. Tableau 1 Pourcentage des fonds communs d actions américaines déclassés par les indices pertinents de 1997 à Valeur Mixte Croissance La cohérence pourrait être le critère le plus important à retenir pour choisir un gestionnaire de fonds actif. Souvent, les excellents gestionnaires restent rigoureusement fidèles à une philosophie de placement bien définie et clairement articulée, quelles que soient les conditions du marché. Ce faisant, ils risquent évidemment de paraître avoir tort à court terme afin d avoir raison à long terme. En effet, même les meilleurs gestionnaires se retrouveront parfois à la traîne du marché lorsqu ils s en tiennent à des lignes directrices strictes. Il importe d évaluer la performance à long terme d un gestionnaire par rapport à celle de ses homologues ayant une approche semblable et par rapport aux indices de référence pertinents. Puisqu il est souvent difficile de savoir ce qui relève du talent d un gestionnaire et de la chance, la sélection d un gestionnaire actif peut s avérer plus efficace si l on accorde une grande attention à la cohérence de la philosophie de placement. 1 Chiffres tirés des données fournies par Lipper Inc. et MSCI. Indices utilisés : indices MSCI US Prime Market Value, MSCI US Prime Market 750, MSCI US Prime Market Growth, MSCI US Mid Cap Value, MSCI US Mid Cap 450, MSCI US Mid Cap Growth, MSCI US Small Cap Value, MSCI US Small Cap 1750 et MSCI US Small Cap Growth. Source : The Vanguard Group, Inc., Issues & Perspectives, numéro 2, Forte cap. 81 % 72 % 47 % Moyenne cap. 100 % 51 % 40 % Faible cap. 71 % 62 % 52% Comme le montre le tableau 1, la sous-performance est assez fréquente dans les fonds communs en gestion active. De fait, la majorité des fonds communs d actions de valeur et mixtes américaines n ont pas surclassé leurs indices respectifs entre 1997 et Le style de croissance s en est mieux tiré, mais a néanmoins produit des résultats inférieurs à l indice dans près de la moitié des cas. Choix d un gestionnaire actif de fonds communs Lorsqu on investit dans un fonds commun en gestion active, on investit essentiellement dans un gestionnaire. Il faut donc se demander comment un investisseur ou un conseiller peut identifier les bons gestionnaires actifs. Les résultats antérieurs ne permettent pas nécessairement de prédire le rendement futur, de sorte qu il est impossible d identifier les bons gestionnaires actifs en analysant seulement leur performance passée. Il est facile d obtenir des listes des 10 fonds communs qui se sont le plus distingués. Le défi consiste à identifier à l avance les gestionnaires qui surperformeront demain. Module de FC Invesco Trimark 3

4 Gestion indicielle des placements En quoi consiste la gestion indicielle des placements? La gestion passive des placements désigne une stratégie de gestion de portefeuille dans laquelle l investisseur prend le moins de décisions possible afin de limiter les coûts de recherche et d opération. La gestion indicielle des placements est une forme de gestion passive dans laquelle l investisseur cherche à reproduire le rendement d un indice, comme l indice composé S&P/TSX. La popularité des placements indiciels a explosé ces dernières années, et il existe actuellement des milliers de fonds indiciels qui suivent une vaste gamme d indices. Certains des plus grands fonds communs d actions du monde font appel à des stratégies indicielles le Fonds indiciel Vanguard 500 qui gère un actif de 92,6 milliards de dollars en est un bon exemple et la plupart des sociétés de gestion offrent des placements indiciels sous une forme quelconque. On résume souvent le concept de la gestion indicielle des placements par la phrase : «Ne reste pas là à faire quelque chose, assieds-toi!» Cela va à l encontre de l intuition de beaucoup d investisseurs. Pourtant, les placements indiciels reposent sur un fondement judicieux. Bien des investisseurs indiciels estiment qu à la longue, l investisseur moyen obtiendra une performance moyenne avant les coûts égale à la moyenne du marché. C est un jeu à somme nulle : la performance du «marché» tient compte de la performance de tous les investisseurs, y compris les fonds communs; par conséquent, en moyenne, le rendement d un fonds commun correspondra à celui du marché moins le RFG. Pour cette raison, les investisseurs indiciels croient généralement qu ils peuvent faire plus d argent en réduisant leurs frais de placement plutôt qu en essayant de battre le marché. Quels sont les avantages de la gestion indicielle des placements? Plusieurs avantages expliquent la popularité croissante de la gestion indicielle des placements. Ainsi, si l on veut investir à faible coût dans une catégorie d actif particulière, le fonds indiciel procure deux avantages clés par rapport au fonds actif : des frais moins élevés et la simplicité. Les placements indiciels offrent un moyen facile de diversifier l exposition à une catégorie d actif moyennant un coût minime et avec une efficience maximale. En général, un fonds indiciel est bien meilleur marché que son équivalent en gestion active pour certaines raisons. La stratégie indicielle consiste essentiellement à acheter des titres et à les conserver tant qu ils demeurent dans l indice. Il en résulte habituellement une faible rotation du portefeuille, ce qui réduit les coûts d opération et l impôt sur les gains en capital. Par ailleurs, bien des fonds indiciels utilisent un critère très simple : si un titre fait partie de l indice, il fait partie du fonds. Cela élimine pratiquement la recherche coûteuse liée à la gestion active. Les fonds indiciels ont donc un RFG extrêmement bas par rapport aux fonds en gestion active. De plus, les fonds indiciels réunissent habituellement un grand nombre de titres pour reproduire leur indice, procurant une large diversification dans une catégorie d actif sans risque ou presque de différence de rendement par rapport à l indice. En effet, le gestionnaire indiciel ne devrait pas faire beaucoup moins bien ou beaucoup mieux que l indice de référence. À l inverse, un gestionnaire actif risque d être nettement déclassé par l indice (le pendant négatif du potentiel de surperformance spectaculaire). Bien des partisans des placements indiciels invoquent des statistiques (comme celles du tableau 1) montrant que les gestionnaires actifs ne surclassent pas toujours l indice, notamment après déduction de leurs frais. Les placements indiciels peuvent aussi être utiles pour structurer de très vastes portefeuilles. Lorsque l actif sous gestion d un fonds commun grossit, un gestionnaire actif peut avoir de plus en plus de mal à acheter des positions significatives dans un nombre limité de titres. Ceci peut le forcer à détenir un plus grand nombre de titres. Or, plus ce nombre augmente, plus le fonds se rapproche du marché (ou du secteur) et plus son rendement suit l indice. Par conséquent, les grands portefeuilles en gestion active peuvent parfois ressembler à des fonds indiciels, tout en exigeant des frais de gestion active. C est pourquoi la gestion indicielle peut parfois être plus efficiente dans les grands portefeuilles. 2 Au 28 février Module de FC Invesco Trimark

5 Enfin et surtout, les placements indiciels laissent le temps de vivre. À première vue, la gestion active peut sembler plus attrayante, et peut-être même plus rentable, mais il faut consacrer beaucoup de temps et d efforts à la construction du portefeuille de placements. Bien des investisseurs n ont ni le temps, ni la compétence, ni le tempérament pour relever ce défi. La gestion active exige aussi une mise à jour constante du portefeuille. Autrement dit, même après avoir effectué les recherches et les contrôles préalables voulus pour prendre des décisions de placement, il faut surveiller de près les positions. Comment la société A fait-elle par rapport à la société B en fait de ventes et de bénéfices? Sa direction ou ses produits ontils changé? Il faut constamment se poser ces questions et bien d autres pour chaque position d un portefeuille en gestion active, ce qui peut devenir un travail à temps plein. Au contraire, les investisseurs indiciels passent moins de temps à gérer leurs placements, ce qui leur en laisse davantage pour d autres activités. Quels sont les inconvénients de la gestion indicielle des placements? Malgré leurs nombreux avantages, les placements indiciels présentent des inconvénients de taille. Ainsi, bien des investisseurs ne se satisferont pas d une performance marché. C est notamment le cas dans un marché baissier, lorsque les fonds indiciels n offrent aucune protection contre la dégringolade des cours. Pour profiter des avantages d une gestion indicielle des placements, les investisseurs doivent renoncer à ce que seule la gestion active peut offrir le potentiel de surperformance. Ceci rebute beaucoup d investisseurs qui ne veulent tout simplement pas se contenter des rendements du marché. C est d autant plus vrai que les placements indiciels ne procurent même pas les rendements du marché : un fonds indiciel n est pas «le marché» et la gestion indicielle dégagera presque à coup sûr des rendements inférieurs à l indice. En effet, bien que les frais généraux et les coûts d un fonds indiciel soient nettement moins élevés que ceux d un fonds en gestion active, l investisseur doit néanmoins payer certains frais d administration. De plus, contrairement au marché, les fonds indiciels exigent des frais d opération qui réduiront inévitablement le rendement. Par ailleurs, puisque les gestionnaires des fonds indiciels n ont pas le mandat de s écarter des rendements de l indice de référence, la performance du fonds suit généralement celle de l indice à la hausse comme à la baisse. Autrement dit, la performance d un fonds indiciel montera et descendra inévitablement durant les cycles du marché. Il n en va pas de même des fonds en gestion active, où le gestionnaire peut intervenir au besoin. Les gestionnaires actifs peuvent miser sur leur compétence, leur intuition et leur bon sens pour atténuer l impact des reculs importants du marché sur les portefeuilles des clients. Les fonds indiciels n offrent pas une telle protection. Notons aussi que bien qu un placement indiciel soit beaucoup moins susceptible de sous-performer par rapport à l indice, il fait courir un risque de sousperformance par rapport au gestionnaire actif médian dans n importe quelle catégorie d actif. Les investisseurs doivent aussi composer avec différentes méthodes de construction des indices. Ces méthodes ont chacune leurs problèmes et peuvent entraîner une variation de rendement importante entre des fonds indiciels qui suivent en apparence le même segment du marché. Indices de capitalisation boursière Examinons le cas d un fonds indiciel dans lequel la pondération des titres correspond à leur pondération dans un indice traditionnel basé sur la capitalisation boursière. Ces indices ont l inconvénient d être dominés par les titres surévalués et de sous-représenter les titres sous-évalués. En effet, plus le cours d une action monte, plus sa valeur augmente et plus elle occupe de place dans l indice. Le fonds indiciel qui suit cet indice doit donc en acheter de plus en plus. Combien de millions de dollars les fonds indiciels ontils investis dans Nortel à 120 $ l action? L inverse est aussi vrai. Par définition, un fonds qui suit un indice de capitalisation boursière doit vendre un titre dont la valeur chute. Le fonds se trouve donc à «acheter haut et vendre bas», inconvénient majeur des fonds indiciels de capitalisation boursière. Indices à pondération égale Pour parer à ce problème des indices de capitalisation boursière, on a d abord cherché à construire un indice de pondération égale que pourrait suivre un fonds indiciel. Cette approche veut pallier la surconcentration des titres à forte capitalisation dans un indice. Dans un indice à pondération égale, tous les titres ont la même pondération, peu importe leur capitalisation boursière réelle ou leur représentation sur une bourse. Par rapport à l indice de capitalisation boursière, l indice à pondération égale accorde un poids plus élevé aux actions à faible et moyenne capitalisation et moins élevé aux actions à forte capitalisation. Indices à pondération fondamentale Plus récemment, on a vu apparaître des indices dont la pondération est basée sur l analyse fondamentale. Comme l indice à pondération égale, l indice à pondération fondamentale n est pas fondé sur la valeur au marché et le cours de l action. Cette approche se concentre plutôt sur les fondamentaux d une société, comme le chiffre d affaires, Module de FC Invesco Trimark 5

6 Qu est-ce qu un fonds négocié en bourse? Les fonds négocié en bourse (FNB) servent couramment aux placements indiciels. Comme un fonds commun, le FNB suit un indice ou un panier de titres. Cependant, contrairement au fonds commun, le FNB est un titre qui se négocie comme une action à la bourse. De plus, tandis que les fonds communs sont achetés et vendus à leur valeur liquidative calculée à la clôture de chaque jour de bourse, les FNB s achètent et se vendent sur le marché ouvert et leur cours fluctue durant la journée. Essentiellement, les FNB allient les avantages des fonds indiciels traditionnels et la souplesse de négociation d une action. Puisqu ils se négocient comme des actions, les investisseurs doivent habituellement payer une commission lors d un achat ou d une vente, comme ils le feraient pour une action. Les FNB enthousiasment les investisseurs depuis dix ans et figurent désormais dans bien des portefeuilles de placement. Ils se présentent sous diverses formes, dont les suivantes : FNB d actions canadiennes les FNB d actions canadiennes suivent habituellement un grand indice boursier canadien, comme l indice composé S&P/TSX FNB d actions internationales les investisseurs qui veulent aller au-delà du Canada peuvent choisir un FNB d actions internationales qui suit un indice boursier étranger, comme l indice MSCI Allemagne FNB de titres à revenu fixe les FNB de titres à revenu fixe peuvent se concentrer sur les obligations internationales, d État ou de sociétés ou un autre segment du marché à revenu fixe FNB de devises les FNB de devises permettent d investir dans une monnaie sans effectuer d opérations de change complexes; ils peuvent suivre une monnaie ou un panier de monnaies dans un seul placement FNB sectoriel les FNB sectoriels suivent généralement un indice représentant un secteur d activité, comme le secteur financier canadien, procurant un accès à ce segment du marché FNB de produits de base les FNB de produits de base visent eux aussi un secteur particulier du marché, en l occurrence une marchandise comme l or ou le pétrole Arrêtons-nous un instant à un autre genre de FNB : le FNB inversé. Lorsque les cours baissent, les investisseurs avisés cherchent encore à réaliser un bénéfice, mais la vente à découvert peut être dangereuse en raison d un potentiel de perte illimitée. Les FNB inversés, qui évoluent en sens inverse de l indice ou de l actif sous-jacent, permettent de prendre une position courte tout en effectuant un achat long. la valeur comptable, le revenu, les dividendes et les bénéfices. Ces indices peuvent éviter les surpondérations/sous-pondérations excessives des indices de capitalisation boursière. Par contre, ils pourraient brouiller la frontière entre gestion indicielle et gestion active, en plus de comporter un coût supplémentaire par rapport aux indices de capitalisation boursière en raison du temps et de l effort exigés pour étudier les fondamentaux des sociétés. Certains investisseurs décrivent cette stratégie comme une «indexation intelligente» qui combine les avantages des placements indiciels avec une répartition d actif professionnelle. Allier gestion active et gestion indicielle La combinaison de la gestion active et de la gestion indicielle dans un portefeuille procure les avantages des deux stratégies, tout en atténuant leurs inconvénients. Le segment indiciel du portefeuille peut aider à maintenir la répartition d actif voulue moyennant un coût minime, tandis que le segment en gestion active offre un potentiel de réduction de la volatilité et de surperformance. Quelle est la combinaison idéale? La réponse dépend de la situation de chaque investisseur, y compris ses objectifs, son horizon temporel, ses préférences et sa tolérance du risque. Après avoir établi la meilleure pondération de chaque style pour un investisseur, il est très important de bien choisir les gestionnaires pour tirer des résultats optimaux à long terme du mariage de placements actifs et indiciels. Il vaut la peine d explorer certaines stratégies mixtes actives/indicielles bien établies. Premièrement, on peut utiliser la gestion indicielle pour les placements canadiens et la gestion active pour les placements internationaux. Historiquement, les fonds communs indiciels canadiens ont affiché des rendements très proches de ceux de leurs homologues en gestion active. Ce pourrait être dû à l efficience du marché canadien. En effet, l efficience du marché dépend de la capacité des investisseurs d obtenir et d interpréter des données sur les titres, et les marchés boursiers canadiens sont nettement plus efficients (en raison d une information beaucoup plus accessible) que les marchés émergents internationaux. En général, plus le marché est efficient, moins les gestionnaires actifs peuvent surclasser les indices. Deuxièmement, on peut retenir la gestion indicielle pour les titres à revenu fixe et les actions à forte capitalisation, et la gestion active pour les actions à faible et moyenne capitalisation. Bien que de 6 Module de FC Invesco Trimark

7 nombreux fonds communs en gestion active se fassent régulièrement déclasser par leur indice, les gestionnaires actifs d actions de faible capitalisation ont des antécédents solides de surperformance. Ils ont l avantage de pouvoir conserver un titre dont le cours monte au point de le hisser au-delà de la catégorie de faible capitalisation, pour profiter pleinement de sa plus-value. Ce n est pas le cas d un fonds indiciel de faible capitalisation, qui doit vendre ses titres dès qu ils accèdent à une fourchette de capitalisation plus élevée dans l indice. Ce même fonds indiciel doit aussi acheter tous les titres dont le cours recule au point de leur faire perdre le statut de moyenne ou de forte capitalisation dans l indice. Autrement dit, il doit vendre les gagnants et acheter les perdants, ce que n a pas à faire le gestionnaire actif. Les grands portefeuilles institutionnels utilisent couramment des stratégies combinant la gestion active et la gestion indicielle. Ainsi, dans le California Public Employees Retirement System (CalPERS), l un des principaux fonds de retraite publics des États-Unis, dont l actif atteignait 200 milliards de dollars au 31 janvier , les responsables des placements suivent une politique de répartition stratégique de l actif qui fixe le pourcentage des fonds à investir dans chaque catégorie d actif, aux États- Unis et à l étranger. Dans leur recherche d une gestion efficiente et efficace de l actif de retraite, la caisse vise 63 % de placements actifs et 37 % de placements passifs. 4 3 Source : 4 Au 28 février 2010 Troisièmement, les placements indiciels peuvent être indiqués dans les segments du marché dominés par un petit nombre de titres, où les gestionnaires actifs ont peu d occasions d ajouter de la valeur. Par exemple, 5 titres représentent 85 % de la capitalisation de 43 milliards de dollars du marché canadien des obligations à rendement réel. Dans un tel secteur, un gestionnaire actif ne peut pas faire grand-chose pour se distinguer et obtenir une performance supérieure. Par contre, un placement indiciel peut offrir une participation à ce genre de marché à un coût nettement moindre. Conclusion La gestion active et la gestion indicielle des placements ne s excluent pas mutuellement, et les deux peuvent avoir leur place dans un portefeuille bien diversifié. De fait, une stratégie de placements de base et placements satellites combinant des instruments indiciels, comme les fonds indiciels et les FCB, et des fonds communs en gestion active constitue un excellent point de départ pour beaucoup d investisseurs. Pour que cette stratégie réussisse, il faut choisir avec soin les gestionnaires actifs et les placements indiciels; il est également indispensable de déterminer la bonne répartition entre chaque style de placement, décision qu il faut planifier de façon détaillée et bien appliquer. En définitive, un mélange de placements en gestion active et en gestion indicielle procure un équilibre entre l accroissement du rendement et la réduction des coûts, permettant aux investisseurs de profiter des avantages des deux styles de gestion. Avis : L information fournie est de nature générale; elle ne constitue pas un conseil fiscal, juridique, comptable ou professionnel et ne doit pas être considérée comme telle. Les lecteurs devraient consulter leur comptable, leur avocat ou un autre expert pour obtenir des conseils adaptés à leur situation particulière avant d agir. Les renseignements exposés dans le présent document ont été puisés dans des sources réputées fiables, mais leur exactitude ne peut être garantie. Un placement dans un fonds commun de placement peut donner lieu à des commissions, des commissions de suivi, des honoraires de gestion et autres frais. Les fonds communs de placement ne sont pas garantis, leur valeur fluctue souvent et leur rendement passé n est pas indicatif du rendement dans l avenir. Veuillez lire le prospectus simplifié avant de faire un placement. Vous pouvez en obtenir un exemplaire auprès de votre conseiller ou d Invesco Trimark Ltée. Module de FC Invesco Trimark 7

8 Questions à choix multiples 1. Lequel des coûts suivants ne fait pas partie du RFG d un fonds commun en gestion active? a. Honoraires du gestionnaire b. Frais de marketing c. Coûts d opération 2. Laquelle des caractéristiques suivantes constitue un avantage des placements indiciels? a. Surperformance garantie b. Frais peu élevés c. Absence d imposition 3. La construction d un indice basé sur l analyse fondamentale ne met pas l accent sur : a. La valeur comptable b. Le cours du titre c. Le revenu annuel 4. Lequel des instruments de placement suivants allie les avantages des fonds indiciels traditionnels et la souplesse de négociation des actions? a. FCB b. RFG c. RFO 5. Laquelle des caractéristiques suivantes constitue un inconvénient des fonds indiciels? a. Aucune protection contre la baisse des marchés b. Frais peu élevés c. Erreur du gestionnaire 6. Laquelle des caractéristiques suivantes constitue un avantage de la gestion active des placements? a. Surperformance garantie b. Frais extrêmement bas c. Potentiel de réduction de la volatilité 7. L un des principaux inconvénients d un fonds en gestion active réside dans : a. Le risque de sous-performance b. La possibilité de surperformance c. Les frais d homologation 8. Lequel des éléments suivants est la principale composante du RFG d un fonds commun en gestion active? a. Honoraires payés au gestionnaire du fonds b. Coûts d opération c. Frais comptables et juridiques 9. Par rapport au marché, le rendement des fonds indiciels est typiquement : a. Identique b. Semblable c. Beaucoup plus élevé 10. Lequel des éléments suivants ne caractérise pas les FCB? a. Se négocie comme une action b. Qualités d un fonds c. Bénéficiaire désigné 11. Quel est l avantage de combiner des placements actifs et passifs dans un seul portefeuille? a. Potentiel d accroissement du rendement et de réduction des coûts b. Surperformance garantie par rapport à l indice de référence c. Élimination du risque 12. En général, dans quelle catégorie d actif les gestionnaires actifs ont-ils plus de chances de surpasser l indice de référence? a. Actions à forte capitalisation b. Titres à revenu fixe c. Marchés émergents 13. Les investisseurs et les gestionnaires de placements qui tentent de surpasser le rendement du marché misent souvent sur la sélection des titres et l anticipation du marché. Ceci constitue un exemple de : a. Gestion passive des placements b. Stratégie d achat et de conservation des placements c. Gestion active des placements L étude de graphiques et d indicateurs comme les moyennes mobiles pour tenter de déterminer le cours futur d une action constitue un exemple de : a. Analyse fondamentale b. Analyse technique c. Investissement passif 15. Quel est le critère servant à inclure des titres dans un indice de capitalisation boursière? a. Cours de l action b. Ratio dividende/cours c. Bénéfices Contactez-nous Invesco Trimark 5140 Yonge Street, Suite 900 Toronto, Ontario M2N 6X7 Téléphone : ou Télécopieur : ou inquiries@invescotrimark.com Invesco Trimark Ltd., Module de FC Invesco Trimark