Entretien avec Highstreet

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1 JUILLET 2015 Entretien avec Highstreet Fondée en 1998, Highstreet Asset Management Inc. est une filiale en propriété exclusive de La Société de Gestion AGF Limitée. L équipe de Highstreet, à London en Ontario, gère des portefeuilles pour le compte de fonds de retraite, d investisseurs commerciaux, de fondations et de particuliers bien nantis. Nous avons récemment discuté avec Mark Stacey, Grant Wang et Fred Steciuk au sujet de la philosophie d investissement de Highstreet pour savoir en quoi elle était adaptée aux fonds qu ils gèrent pour AGF. Notre discussion porte sur le Fonds revenu de dividendes AGF, dont Highstreet assume la responsabilité de gestion de portefeuille depuis le 26 juin Fonds AGF gérés par Highstreet Asset Management Inc. Fonds de découverte d actions canadiennes à faible capitalisation AGF Fonds revenu de dividendes AGF* Fonds d actions EAEO AGF Gestionnaire de fonds Mark Stacey, CFA, MBA Vice-président principal, Chef de la gestion des portefeuilles et co-chef des investissements Fred Steciuk, CFA Vice-président principal et gestionnaire de portefeuille Mark Stacey, CFA, MBA Vice-président principal, Chef de la gestion des portefeuilles et cochef des investissements Robert Yan, Ph. D., CFA Gestionnaire de portefeuille Grant Wang, M.A. (Écon.), Ph. D., CFA Vice-président principal, chef de la recherche et co-chef des investissements Type de fonds Actions de sociétés canadiennes de petite et de moyenne capitalisations Dividendes canadiens Actions internationales Caractéristiques du fonds Vise à procurer une appréciation du capital à long terme en investissant principalement dans un portefeuille diversifié de titres canadiens avec une faible capitalisation boursière Donne aux investisseurs la possibilité de voir s apprécier leur capital à long terme et d obtenir un rendement accru en investissant dans des actions offrant des dividendes élevés Vise à procurer une appréciation du capital à long terme en investissant principalement dans des titres de participation émis en Europe, en Australasie et en Extrême-Orient Distribution cible S.O. Revenu variable en fonction du rendement S.O. Type de titres détenus Principalement des titres de participation émis par des sociétés canadiennes avec une faible capitalisation boursière Portefeuille concentré sur les actions donnant droit à des dividendes des 250 plus importantes sociétés au Canada et aux États-Unis. Titres de participation émis en Europe, en Australasie et en Extrême-Orient Profil de risque Faible Moyen Élevé Faible Moyen Élevé Faible Moyen Élevé * Depuis le 26 juin 2015, Highstreet Asset Management Inc. assume la responsabilité de la gestion de portefeuille pour le Fonds de revenu de dividendes AGF. Destiné à l usage des conseillers auprès des investisseurs

2 Votre démarche Q : Votre démarche d investissement a été décrite comme étant «quantitative et fondamentale» qu est-ce que cela signifie? R : La démarche Highstreet est fondée sur la recherche dans une optique empirique et sur une combinaison d investissements quantitatifs, en suivant des principes fondamentaux. Nous ne sommes pas les premiers à l utiliser, mais c est un mélange des deux : Placements quantitatifs Pour nous, c est à la fois une approche scientifique utilisée pour prouver les notions de base en matière d investissement et un outil pour faire le tri, grâce à un cadre d investissement reproductible et rigoureux, de la grande quantité de renseignements financiers à analyser. Principes fondamentaux L élément humain de l investissement en fonction duquel nous vérifions nos modèles quantitatifs et faisons un examen élargi d une société. Nous croyons qu il s agit de la meilleure façon d aborder le marché tout ce que nous faisons est le résultat d une recherche empirique et fondé sur un mélange de facteurs quantitatifs et fondamentaux. Q : Qu est-ce que GVQ+R? R : GVQ+R exprime notre conviction en matière de placement, soit que les principes fondamentaux, que l on dégage à la lecture des états financiers d une société, donnent un aperçu prédictif. Nous appliquons donc notre démarche «quantitative et fondamentale» pour analyser ces éléments des états financiers et nous les classons en trois grands groupes : croissance (growth), valeur (value) et qualité (quality). Nous croyons que nous pouvons obtenir de bons résultats en combinant l analyse quantitative et fondamentale pour saisir les facteurs qui influencent l alpha croissance, valeur et qualité (GVQ) tout en demeurant axés sur la gestion du risque. De façon générale : Croissance Le profil de croissance d une société conditionne le cours des actions de celle-ci. Valeur Le fait d investir dans les actions de sociétés dont le cours est raisonnable garantit que nous ne payons pas plus qu il le faut pour la croissance affichée. Qualité Les sociétés qui gèrent leurs affaires de façon efficiente et qui répartissent efficacement le capital arrivent à dépasser leurs pairs et à maintenir leurs profils de croissance à long terme. Risque Il importe de comprendre le risque. C est un aspect à considérer dans toutes les phases de la prise de décisions en matière de placement. Destiné à l usage des conseillers auprès des investisseurs 2

3 Q : De quelle manière la recherche quantitative profite-t-elle au portefeuille (ou au fonds)? R : La recherche quantitative est un outil puissant, particulièrement dans le contexte d aujourd hui où la quantité de données de placement augmente exponentiellement et où il n a jamais été aussi important de faire la distinction entre les véritables renseignements de placement et les renseignements inutiles. Les principaux avantages de la recherche quantitative sont la démarche rigoureuse et la synthèse objective et efficiente de grandes quantités de données. L ensemble de notre analyse quantitative et de notre recherche est effectué à l interne à Highstreet. Les gestionnaires de portefeuille et les chercheurs croient que le meilleur moyen d offrir un produit de placement intéressant à nos investisseurs consiste à suivre les étapes suivantes pour élaborer une stratégie de placement. Étape 1 : Définir l univers des placements S assurer que les actions dans lesquelles on peut investir correspondent à l objectif de la stratégie proposée. Effectuer une analyse historique de cet univers des placements : - nous permet de mieux comprendre les caractéristiques historiques, les risques historiques, la capitalisation boursière et le profil du secteur; - c est l occasion de se pencher sur la meilleure démarche à suivre pour élaborer des modèles quantitatifs prédictifs. Étape 2 : Élaborer des modèles de prévision Utiliser notre base de données d actions mondiales (GED), dans laquelle nous recueillons et stockons l historique quotidien de centaines de facteurs fondamentaux sur des milliers d actions mondiales. Se concentrer non seulement sur la prévisibilité, mais aussi sur la volatilité et l échangeabilité de chaque facteur. Étape 3 : Bâtir des portefeuilles et gérer les risques Au moyen d une simulation de portefeuille empirique, nous déterminons le profil de caractéristiques optimal pour le portefeuille que nous gèrerons pour le client. Les éléments déterminés sont les suivants : le nombre de titres détenus; les pondérations cibles des différentes actions; les expositions aux secteurs/marchés à diverses capitalisations; le profil de risque relatif global. En somme, la recherche quantitative aide à assurer que le fonds est géré de façon rigoureuse et reproductible. Q : De quelle manière le processus d investissement a-t-il évolué au cours des années? R : Depuis les débuts de Highstreet, notre processus d investissement est axé sur l analyse des états financiers des sociétés (GVQ+R) tant sur le plan quantitatif que des facteurs fondamentaux. Ceci étant dit, les marchés mondiaux sont devenus plus complexes, comme en témoigne la prolifération du nombre de sociétés cotées en bourse et de données financières. L environnement d investissement n est pas nécessairement plus difficile, mais Highstreet y voit une occasion d exploiter la force de notre équipe de recherche. Bien que l analyse quantitative et fondamentale de notre processus GVQ+R demeure au cœur de nos méthodes, nous considérons maintenant les marchés de l investissement sous différents angles. Destiné à l usage des conseillers auprès des investisseurs 3

4 Par exemple, le processus d investissement que nous utilisons pour le Fonds de revenu de dividendes AGF a été créé dans l optique d obtenir un rendement intéressant, une croissance des dividendes et une faible volatilité. Nous aurions certainement pu atteindre ces objectifs en analysant le marché boursier au moyen d un seul modèle (ou selon un seul point de vue), mais grâce à la force de notre recherche, nous avons pu analyser le marché de façon plus approfondie et ainsi établir trois modèles. En ce qui concerne l avenir, nous pensons que les marchés seront toujours de plus en plus complexes et qu ils évolueront toujours. Notre volonté de viser l amélioration continue, notre curiosité et notre humilité nous serviront dans nos efforts pour faire en sorte que le modèle GVQ+R demeure pertinent à long terme. Votre équipe Q : R : Qu est-ce qui distingue l équipe de placement à Highstreet? 1. Une vision commune Chacun des membres de l équipe de placement croit de tout cœur qu un processus d investissement empirique éprouvé et axé sur la recherche est à la base de notre réussite. 2. Les milieux boursier et universitaire un travail commun Notre équipe est composée de personnes aux compétences variées, depuis des scientifiques et des universitaires à des analystes fondamentaux traditionnels, unies par leurs convictions communes et Destiné à l usage des conseillers auprès des investisseurs 4

5 travaillant dans un même cadre d investissement. Nos liens avec les établissements universitaires continuent de se resserrer, de sorte que nous pouvons mener des projets de recherche conjoints dont les deux parties peuvent profiter. 3. Culture solide et amélioration continue Les gestionnaires de portefeuille et les chercheurs collaborent dans un contexte de collégialité, afin de continuer à améliorer le processus d investissement. Que ce soit pour améliorer les processus existants ou pour développer de nouveaux produits, notre environnement synergique et diversifié permet aux meilleurs aspects de la démarche quantitative et des principes fondamentaux intuitifs de contribuer à former une solution définitive. Q : De quelles façons les partenariats universitaires profitent-ils au processus d investissement? R : Grâce à notre engagement envers la formation de partenariats solides avec le milieu universitaire, notre processus d investissement est avantageux de plusieurs façons, dont les suivantes : tirer profit des compétences extérieures et d idées de recherche intéressantes permet à Highstreet d être la première société à trouver de nouvelles sources de rendement alpha; améliorer les fondements de la recherche de Highstreet la collaboration avec le milieu universitaire élargit la vision de l équipe de Highstreet et permet de trouver de nouvelles idées; identifier les personnes compétentes pour un éventuel recrutement le fait d offrir des stages dans le cadre d un programme menant à un diplôme professionnel peut conduire à un emploi à temps plein. Partenariats importants Ivey Business School Western University - En raison de leur proximité sur le plan géographique et du fait que certains employés sont des diplômés de l école commerciale, Highstreet collabore depuis longtemps avec cet établissement. - Un compte rendu de recherche conjointe sur le volume de titres négociés a été publié dans le Financial Analyst Journal («Trading Volume and Stock Investments», FAJ, mars/avril 2009) - En collaboration avec l Ivey, Highstreet a également proposé une mesure novatrice des bénéfices de flux de trésorerie qui aide à mieux prévenir les rendements boursiers. Western University (maîtrise en économie financière) - Bourse et stage offert par Highstreet - Membre du conseil consultatif initial pour ce programme - John Tsagarelis, analyste principal et spécialiste de la recherche à Highstreet donnera un cours d analyse de relevé financier dans le cadre du programme de maîtrise en économie financière, cet automne Mitacs : - Fondé en 1999, Mitacs est un organisme de recherche et de formation national sans but lucratif consacré à l avancement des collaborations entre l industrie, le milieu universitaire et le gouvernement. - Après un examen rigoureux, Mitacs a accordé des fonds à Highstreet pour embaucher six stagiaires qui effectueront de la recherche sur la répartition stratégique de l actif. Destiné à l usage des conseillers auprès des investisseurs 5

6 Fonds de revenu de dividendes AGF Q : Quels sont les avantages de la stratégie de Highstreet en matière de revenu de dividendes? R : Ce mandat particulier permet d offrir cinq avantages clés aux investisseurs : 1. Croissance du revenu et des dividendes Le mandat est axé sur des titres qui non seulement produisent des rendements boursiers intéressants, mais qui permettent aussi la croissance des dividendes. Nous avons constaté qu en favorisant ces caractéristiques et non seulement des rendements élevés nous pouvons éviter les titres de sociétés à risque élevé qui sont plus susceptibles de réduire la distribution de dividendes. 2. Diversification et réduction de la volatilité au moyen d une pondération en titres américains Nous visons une pondération d environ 25 % des titres les plus importants donnant droit à des dividendes aux États-Unis. Grâce à nos recherches et à notre expérience, nous avons découvert qu en ajoutant des titres américains à notre portefeuille, la diversification sectorielle s améliorait et que la volatilité générale diminuait. 3. Potentiel d amélioration du revenu par le recouvrement d options Principalement afin de protéger le revenu ou d en produire un plus grand pour le Fonds, nous vendrons de façon sélective des options d achat couvertes pour certains titres du Fonds. 4. Gestion du risque intégrée au processus Cette question est primordiale pour la stratégie et elle est présente dans tous les aspects du processus. Depuis la sélection des titres jusqu à l assemblage du portefeuille, nous suivons continuellement le profil de risque du Fonds pour nous assurer que les objectifs de ce dernier sont atteints. 5. Obtention de résultats au moyen d un processus reproductible Les résultats du Fonds seront le reflet de notre adhésion à notre processus de prise de décisions d investissement rigoureux et reproductible. Q : Le modèle GVQ+R est-il appliqué au Fonds de revenu de dividendes AGF? R : Oui, notre modèle de placement GVQ+R est appliqué au Fonds, ainsi qu à tous les autres fonds que nous gérons. Nous croyons que les principes fondamentaux, que l on dégage des états financiers des sociétés, donnent un aperçu prédictif. Cependant, étant donné que le mandat est axé sur le revenu, nous avons ajouté ce facteur, afin de mieux classer les données fondamentales utilisées dans nos modèles de sélection des titres. Ainsi, tous les facteurs fondamentaux sont classés dans l une des catégories suivantes : le revenu, la croissance, l évaluation ou la qualité. Revenu Favoriser les niveaux intéressants, l historique des versements réguliers et la croissance des dividendes. Voici certains exemples de facteurs : rendement boursier, croissance des dividendes et historique de versements des dividendes. Croissance Les profils de croissance durable peuvent donner d excellents résultats et entraîner une hausse des dividendes. Destiné à l usage des conseillers auprès des investisseurs 6

7 Évaluation En prêtant attention aux cours, on réduit le risque de payer trop cher un flux de bénéfices. Qualité On favorise les sociétés constantes en matière de bénéfices, appliquant une politique équilibrée de répartition des capitaux et présentant un faible risque. Q : Quel est votre univers d investissement? R : Tous les titres du Fonds sont sélectionnés dans l univers d investissement du mandat, qui est composé des 250 plus importants titres donnant droit à des dividendes au Canada et aux États-Unis. Cidessous, nous présentons nos 250 titres, répartis en trois groupes. Ensemble des titres donnant droit à des dividendes Canada (actifs financiers) Canada (actifs non financiers) États-Unis Univers 40 titres 110 titres 100 titres Q : Quel est votre processus d investissement associé au Fonds? R : Le processus d investissement comporte deux volets : 1. Sélection des titres cerner les occasions de placement intéressantes dans nos trois groupes. 2. Création et suivi du portefeuille saisir ces occasions intéressantes déterminées dans le cadre de nos modèles de titres et les regrouper dans un portefeuille dont nous gérons le risque. Destiné à l usage des conseillers auprès des investisseurs 7

8 Q : Comment faites-vous la sélection des titres? R : Nous sélectionnons nos titres principalement à l aide de nos modèles quantitatifs de sélection des titres. Si nous jugeons qu une occasion est intéressante sur le plan quantitatif, nous effectuons un examen des facteurs fondamentaux pour confirmer notre choix. Sélection quantitative Nos recherches ont révélé que la création d un modèle de sélection des titres unique pour chacun de nos groupes était la meilleure façon de cibler les sociétés potentiellement intéressantes pour le Fonds. En effet, les facteurs fondamentaux les plus prédictifs sont différents dans chacun des trois groupes. Nos modèles permettent de classer l attrait de chaque titre dans son univers d investissement. Le tableau ci-dessous regroupe la pondération de tous les facteurs fondamentaux selon leurs principales catégories : revenu, croissance, valeur et qualité. 100% 75% Revenu 50% 25% États-Unis Valeur Qualité 0% Actifs financiers canadiens Actifs non financiers canadiens États-Unis L accent est mis sur le revenu et la qualité dans les trois modèles étant donnée l importance de choisir des sociétés ayant un taux de rendement intéressant, des dividendes croissants et des niveaux de volatilité faibles. Par rapport aux autres facteurs, la croissance est plus importante dans le groupe des actions canadiennes (actifs non financiers). La valeur importe davantage au sein du groupe des actions américaines, puisqu elle aide à déterminer les cours sous-évalués et un point d entrée intéressant au sein de ce groupe de grandes sociétés mondiales bien diversifiées. Confirmation des facteurs fondamentaux Une fois que nous avons ciblé un titre intéressant à l aide de nos modèles quantitatifs, nous effectuons un examen des facteurs fondamentaux afin de confirmer notre choix. Notre analyse fondamentale comprend ce qui suit : vérifier le résultat quantitatif produit par les modèles de titres; effectuer une analyse des tendances quant aux principaux postes des états financiers, afin de mieux comprendre si la croissance des dividendes et des affaires persistera ou non. Destiné à l usage des conseillers auprès des investisseurs 8

9 Q : Comment assemblez-vous le portefeuille? R : La création et le suivi du portefeuille constituent la deuxième étape de notre processus d investissement. C est là que nous regroupons les titres intéressants ciblés à l aide de nos modèles de sélection des titres dans un portefeuille final, en fonction de la gestion du risque. Dans le cas du Fonds de revenu de dividendes AGF, la gestion du risque consiste notamment à nous assurer que les objectifs du portefeuille quant au rendement des dividendes, à la volatilité et aux occasions sur des marchés à la baisse sont atteints à l échelle du portefeuille. Notre processus d assemblage et de surveillance du portefeuille est empirique et très réfléchi. Il est composé de quatre volets : 1. Coefficient alpha / production de revenus nos modèles de sélection des titres permettent de trouver les sociétés ayant le coefficient alpha le plus attrayant et les meilleures occasions de production de revenus. 2. Gestion du risque toutes les activités de gestion du risque que nous menions lors de la création le portefeuille ont été étudiées et le caractère empirique de ce travail n est plus à démontrer. Dans le cas du Fonds, bien que nous souhaitions saisir le plus grand nombre d occasions en matière de coefficient alpha et de production de revenus, nous devons quand même respecter les objectifs établis et les catégories définies notamment pour le rendement des dividendes, l exposition aux secteurs et les niveaux de risque. 3. Mise en œuvre du portefeuille c est à cette étape que nous regroupons au sein d un portefeuille les occasions liées au coefficient alpha et à la production de revenus ciblés au moyen de nos modèles de sélection des titres et de notre méthode de gestion du risque. Nous utilisons à la fois des systèmes exclusifs et des systèmes commerciaux pour constamment évaluer le portefeuille. De cette manière, nous continuons d utiliser le cadre de prise de décisions uniforme, reproductible et basé sur les règlements qui définit notre démarche d investissement. 4. Surveillance nous effectuons des contrôles quotidiens, hebdomadaires et mensuels pour vérifier l état de santé du portefeuille et si sa composition permet toujours d atteindre les objectifs liés au revenu, à une faible volatilité et à l appréciation du capital à long terme. Alpha/ production de revenu Gestion des risques Portefeuille Surveillance Mise en œuvre du portefeuille Destiné à l usage des conseillers auprès des investisseurs 9

10 Q : Enfin, pourquoi Highstreet et pourquoi le Fonds de revenu de dividendes AGF? R : D abord, nous croyons que le processus d investissement de Highstreet présente de réels avantages : la combinaison d investissement quantitatif et fondamental; un processus de prise de décisions rigoureux et reproductible; la gestion du risque intégrée dans notre processus d investissement il ne s agit d une réflexion après coup; la surveillance et la remise en question continues de notre processus d investissement. Le Fonds de revenu de dividendes AGF peut bénéficier de la stratégie de Hightstreet en matière de revenu de dividendes, qui est conçue pour offrir aux investisseurs un portefeuille : 1. qui produira des niveaux de revenu intéressants et durables; 2. qui offrira un portefeuille moins volatile; 3. qui permet l appréciation du capital à long terme. Nous croyons que ces avantages montrent que la stratégie constitue un bon fondement pour l ensemble du portefeuille d un investisseur. Pour obtenir de plus amples renseignements sur Highstreet ou sur l un de ces fonds, veuillez visiter AGF.com ou communiquer avec votre représentant AGF. Le présent document est destiné aux conseillers et il a pour but d aider à évaluer les placements en fonction des besoins des investisseurs. Tout investisseur devrait consulter son conseiller financier pour déterminer quels investissements conviennent le mieux selon son portefeuille de placements et ses objectifs personnels à cet égard. Les commentaires que renferme ce document sont fournis à titre de renseignements d ordre général fondés sur de l information disponible au 10 juillet 2015 et ne devraient pas être considérés comme des conseils personnels en matière de placement, une offre ou une sollicitation d achat ou de vente de valeurs mobilières. Nous avons fait notre possible pour assurer l exactitude de ces commentaires au moment de leur publication; cependant, leur exactitude n est pas garantie. Les conditions du marché peuvent changer et le gestionnaire n accepte aucune responsabilité pour des décisions de placement individuelles découlant de l utilisation ou sur la foi des renseignements contenus dans ce document. Les renseignements que renferme ce document sont fournis à titre de renseignements d ordre général en lien avec les possibilités et les stratégies de placement et ne devraient pas être considérés comme des conseils complexes en matière de placement applicables à la situation d une personne. Nous vous recommandons fortement de consulter un conseiller financier avant de prendre toute décision de placement. Des commissions de vente, des commissions de suivi et des frais de gestion peuvent être liés aux fonds communs de placement. Veuillez lire le prospectus avant d investir. Les taux de rendement indiqués sont des rendements globaux annuels composés historiques. Ils comprennent les changements de valeur des titres et le réinvestissement des dividendes ou distributions et ne prennent pas en considération les commissions de vente, les frais de rachat, de placement, d autres frais ou l impôt sur le revenu payables par les porteurs de titres qui auraient réduit les rendements. Les fonds communs de placement ne sont pas garantis, leur valeur fluctue fréquemment et le rendement antérieur ne se reproduira pas nécessairement. «Que faites-vous après le travail?» et le logo AGF sont des marques de commerce d AGF Management Limited et utilisés sous licence. Date de publication : 29 juillet Destiné à l usage des conseillers auprès des investisseurs 10