R A P P O R T A N N U E L

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1 R A P P O R T A N N U E L Fonds commun de placement TRUSTEAM MICRO GARP Exercice du 01/07/2013 au 30/06/2014 Commentaires de gestion Rapport du Commissaire aux Comptes sur les comptes annuels TRUSTEAM FINANCE 1

2 L'objectif de gestion Trusteam MICROGARP est constitué principalement d actions françaises, avec une diversification sur les valeurs européennes. L objectif de gestion est de valoriser le capital à long terme au travers d investissements sélectionnés parmi les valeurs de petite et moyenne capitalisation françaises et européennes, notamment des valeurs du marché Alternext et d obtenir une performance moyenne annuelle sur longues périodes supérieure ou égale à 10%. Il est classé «Actions des pays de la zone Euro». Indicateur de référence Aucun indice existant ne reflète l objectif de gestion du fonds. La politique de gestion basée exclusivement sur la sélection de valeurs, sans contrainte sectorielle autre que géographique (60% de valeurs françaises) rend difficile la comparaison à un éventuel indicateur de référence. A titre purement indicatif, la performance du fonds peut être comparée à celle de l indice CAC All- Tradable, indice actions regroupant toutes les valeurs d Euronext Paris, dont le volume annuel dépasse 20% du flottant. Cet indice est calculé tous les jours en euro. Nous l utilisons sur la base des cours de clôture. Les dividendes sont réinvestis. Stratégie d investissement Le gérant utilise une stratégie d investissement basée sur la méthode GARP : Croissance à un Prix Raisonnable. Cette stratégie de stock picking repose sur la rencontre directe avec les entreprises et sur le processus d investissement suivant : - sélection des valeurs de petite ou moyenne capitalisation en fonction de leur potentiel de croissance grâce à différents indicateurs : croissance et taille du marché, maîtrise des prix, barrières à l entrée et état de la concurrence, - détermination d un certain nombre de critères de qualité et notamment la façon dont la société a géré sa croissance passée afin d anticiper sa gestion future avec les critères suivants : niveau absolu des marges d exploitation et des marges nettes, leur évolution dans le temps, et la pérennité de la structure financière - rencontres avec les dirigeants et visites des entreprises pour valider les critères retenus. Après avoir rencontré au moins une fois les entreprises, nous investissons sur celles qui : - remplissent nos critères de croissance de chiffre d affaires à moyen terme, - qui rentrent dans nos ratios de rentabilité et de solvabilité, - et qui présentent une valorisation attractive compte tenu de ce potentiel de croissance. Nous définissons pour chacune une fourchette d achat et un objectif de vente. Le fonds investit essentiellement sur des actions, mais peut également investir au travers de titres intégrant des dérivés comme les obligations convertibles, les obligations remboursables en actions ou les bons de souscription. Cette stratégie permet d avoir une alternative au placement en actions afin d en réduire le risque Le fonds est exposé : de 60% à 100% de l actif en actions de petites et moyennes capitalisations et tous secteurs économiques dont de 5% à 10% en actions de petite capitalisation de 0% à 40% de l actif en en titres de créance et instruments du marché monétaire, libellés en euro d émetteurs publics et privés et accessoirement en obligations libellées en devises autres que l euro, notés A-3 minimum sur le court terme et BBB- sur le long terme chez S&P au moment de l investissement. Toutefois, le gérant se réserve la possibilité d acquérir ou de conserver des titres dégradés en dessous des limites ci-dessus ou non notés dans la limite de 10% de l actif. - de 0% à 10% en obligations convertibles - de 0 à 10% au risque de change 2

3 En actions, le fonds est principalement investi et/ou de certificats d investissement de sociétés européennes principalement françaises En titres de créance et instruments du marché monétaire le fonds est investi, en obligations, Bons du Trésor à taux fixe (BTF), à intérêt annuel (BTAN) et Certificats de Dépôt et Billets de Trésorerie. La durée de vie maximum des obligations est de 5 ans pour minimiser le risque lié aux fluctuations des taux d intérêt En OPCVM, le FCP peut investir jusqu à 10% de son actif en parts et/ou actions d OPCVM conformes à la directive de droits français de toutes classifications ou européens, ou OPC autorisés à la commercialisation en France ou en parts et/ou actions d OPCVM français non conformes de toutes classifications, respectant les critères d éligibilité de l article L du Code Monétaire et Financier, y compris des OPCVM gérés par Trusteam Finance. Pour atteindre son objectif de gestion, le fonds pourra utiliser des instruments dérivés : options et futures des marchés réglementés et des titres intégrant des dérivés. Dans le cadre de sa gestion de trésorerie, le fonds pourra avoir recours à des produits monétaires et pourra réaliser des dépôts et avoir recours à des emprunts d espèces. Le fonds peut investir en parts ou actions d OPCVM conformes à la directive de droit français ou européen, ou de droit français non conformes à la directive dans la limite de 10% de son actif. Le fonds peut également investir dans des OPCVM gérés par Trusteam Finance. Profil de risque L indicateur de risque et de rendement de ce fonds est de 5 en raison de son exposition aux marchés actions et accessoirement de taux qui peuvent connaître des fluctuations importantes. En, effet, des facteurs inhérents à la gestion de taux comme la maturité, la sensibilité des titres obligataires détenus exercent une influence sur la valeur liquidative du fonds. Votre argent sera principalement investi dans des instruments financiers sélectionnés par la société de gestion. Ces instruments connaîtront les évolutions et aléas des marchés. Les risques auxquels le fonds est exposé sont les suivants : L indicateur de risque et de rendement de ce fonds est de 5 en raison de son exposition aux marchés actions et accessoirement de taux qui peuvent connaître des fluctuations importantes. En, effet, des facteurs inhérents à la gestion de taux comme la maturité, la sensibilité des titres obligataires détenus exercent une influence sur la valeur liquidative du fonds. Votre argent sera principalement investi dans des instruments financiers sélectionnés par la société de gestion. Ces instruments connaîtront les évolutions et aléas des marchés. Les risques auxquels le fonds est exposé sont les suivants : Risque actions : Les variations des marchés actions peuvent entraîner des variations importantes de l actif net pouvant avoir un impact négatif sur l évolution de la valeur liquidative du Fonds. Le fonds étant exposée au minimum à 60% en actions, la valeur du fonds peut baisser significativement. Le risque de baisse de la valeur du fonds est d autant plus important que le fonds investit dans des actions de sociétés de petite ou moyenne capitalisation dont l actif peut connaître de par sa taille, des évolutions brutales à la hausse comme à la baisse. Par ailleurs, la performance du fonds dépendra des sociétés choisies par le gérant. Il existe un risque que le gérant ne sélectionne pas les sociétés les plus performantes. Risque de taux : Le porteur est exposé au risque de taux, les investissements en obligations ou autres titres à revenu fixe peuvent enregistrer des performances négatives sur la poche taux suite à des fluctuations au niveau des taux d'intérêt et par conséquent une baisse de la valeur du fonds. Risque de crédit : Il représente le risque éventuel de dégradation de la signature de l émetteur qui pourra entraîner une baisse du cours du titre et donc sur la valeur liquidative de l OPCVM. 3

4 Risque de change : Le risque est change est lié à la détention de valeurs dans des monnaies européennes autre que l euro. Le risque de change est limité à 10% de l actif net. Risque en capital : L'investisseur est averti que la performance du FCP peut ne pas être conforme à ses objectifs et que son capital investi peut ne pas lui être totalement restitué. 4

5 COMMENTAIRE DE GESTION TRUSTEAM MICRO GARP Sur l ensemble de l exercice le fonds s est apprécié de 32,30% et son indice de référence, le CAC All-tradable, dividendes réinvestis, de 23,01%. Le fonds Trusteam affiche une performance de % au premier semestre 2014 alors que son indice de référence progresse de %. Les valeurs défensives et de qualité présentes ont bien jouée leur rôle dans cette période. Ainsi le groupe SAMSE, n 3 français du négoce de matériaux de construction, continue sa croissance externe en réalisant de petites acquisitions, peu chères car plus rentables, et qui sont intégrées et redressées par la suite. Dans un contexte de marché difficile dans le bâtiment, le groupe réussit à améliorer sa marge d exploitation en maîtrisant notamment les frais de personnel et les charges externes. Le titre a progressé de +3.88% sur juin (en réintégrant le dividende) et de +18% sur le semestre. Autre titre méritant une attention particulière pour sa qualité et son parcours boursier, SOLUCOM a revu en cours d année ses objectifs de marge opérationnelle: alors que la société avait donné une fourchette indicative entre 10 et 12 %, c est finalement une marge de 12.9% qui a été publiée par le cabinet de conseil en management. Avec des acquisitions ciblées (Lumens et Trend), Solucom se développe et vise la place de n 1 en cabinet indépendant à l aube de 2015, avec plus de 170 M de chiffres d affaire espéré. Avec une hausse de 38 % depuis le début d année, Solucom a largement contribué à la bonne performance de Microgarp. Nous avons rendu le fonds éligible au PEA-PME à partir du 7 mars Dans ce cadre, nous avons investis, par exemple, sur des entreprises comme Bastide Le Confort (équipements pour les seniors), Solutions 30 (secteur des logiciels), Eos Imaging (radiologie en 3D) ou Excel Industries (équipements pour l agriculture) et Integragen (biotechnologie). En Europe nous nous sommes intéressés à Saf Holland en Allemagne (biens équipements pour l automobile) ou Tubacex en Espagne (tubes). 5

6 FR Trusteam Micro Garp Au 30 juin 2014 Valeur liquidative : 152,00 Actif net : 11,7 M Performances Trusteam MicroGarp CAC All Tradable TR Un an 32,32% 23,01% Trois ans 36,51% 24,81% Cinq ans 110,32% 74,09% (L indicateur : le CAC All Tradable est calculé dividendes réinvestis) (Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps) Evolution de la valeur liquidative 60.00% Performances passées de l'opcvm et de son Indicateur 48.33% 40.00% 20.00% 0.00% % 11.52% 22.56% -4.59% 3.06% 29.02% 16.68% 3.24% % % 27.72% 25.07% 19.84% 22.48% % % % % % OPCVM % indicateur INVESTISSEMENT EN ACTIONS DE L UNION EUROPEENNE Trusteam MicroGarp est un fonds PEA : Actions de la zone Euro. Au 30 juin 2014 il est investi à hauteur de 89,21% en actions de l Union Européenne. Il est investi, au 30 juin 2014, à hauteur de 76,63% sur les titres éligibles PEA PME. L investissement direct total en actions représente 89,21% du fonds et 89,21% en incluant l investissement en fonds actions. Son ratio DSK était de 23,66%. 6

7 Politique de sélection de TRUSTEAM Finance : Conformément à l article du règlement général de l AMF, TRUSTEAM Finance met en œuvre une politique de sélection et d évaluation des entités en prenant en compte des critères liés notamment au prix et à la qualité de l analyse financière produite. Conformément à la réglementation en vigueur, nous vous informons que nos intermédiaires et contreparties font l'objet d'une procédure de sélection et d'évaluation régulière en vue d'obtenir la meilleure exécution des ordres. Responsable des résultats de sa gestion, le gérant a le choix des intermédiaires avec qui il travaille. Toutefois, l'accord de la Direction de Trusteam devra être obtenu préalablement. Ce dernier sera guidé par les critères suivants : Les critères suivants ont été retenus par ordre de priorité : - Le prix total, représentant le prix de l instrument financier et l ensemble des coûts liés à l exécution (coût total de la transaction), - Le coût, - La caractéristique de l ordre (nature et taille de l ordre) - La rapidité, la probabilité de l exécution et du règlement, et de toute autre considération relative à l exécution de l ordre. Les autres critères entrant en ligne de compte dans la sélection des intermédiaires sont les suivants : - Qualité des analyses financières, - Qualité du conseil financier. La catégorisation du client entre également en ligne de compte. Certains intervenants pourront également être retenus en dehors du choix des gérants, pourvu qu'ils respectent les critères ci-dessus. Une réduction du nombre d'intermédiaires pourra être opérée à la discrétion de la direction de Trusteam afin de rationaliser la gestion et de faciliter les contrôles. Evaluation des négociateurs : Une fois par an et à chaque fois qu intervient un changement significatif qui aurait une incidence sur le principe de meilleure exécution, le gestionnaire procède à l évaluation de ses intermédiaires selon les critères qui ont prévalu à la sélection. Calcul de l engagement de l OPCVM sur les instruments financiers à terme : L OPCVM respecte les règles d investissement définies par le Code Monétaire et Financier. La méthode de calcul du risque global utilisée par la Société de Gestion est celle de la méthode de calcul de l engagement telle que définie par le règlement général de l AMF. 7

8 OPCVM Trusteam détenus par le FCP Au cours de l exercice Trusteam MicroGarp a investi pour la gestion de sa trésorerie sur le fonds Meyerbeer Trésorerie. A fin juin 2014 cette ligne représentait 2,97% du portefeuille. Commissions de Mouvement La commission de mouvement apparaît dans les comptes du FCP sous la rubrique "frais de négociation". Elle est composée de la commission de Bourse, du courtage et de l'impôt et taxes en vigueur. La société de gestion perçoit une partie des commissions de mouvement prélevées par le dépositaire, une fois déduites les commissions des intermédiaires et les frais du dépositaire. Les commissions sont détaillées dans le prospectus simplifié et complet. Politique du gestionnaire en matière de droit de vote Les droits de votes attachés aux titres de sociétés sont en général exercés par le Gérant, soit en assistant aux assemblées, soit en votant par correspondance. Les votes sont exprimés dans le sens du meilleur intérêt pour les actionnaires du fonds. Information dans le cadre de la loi Grenelle II Modalités de prise en compte des critères relatifs au respect d objectifs sociaux et environnementaux et de qualité de gouvernance : application du décret du 30/01/2012. A ce jour Trusteam Finance applique une démarche générale de prise en compte de critères ESG dans sa politique d investissement pour la gestion de ses OPCVM Actions traditionnels. Modification du prospectus Le 11 Octobre 2013, le fonds est devenu éligible au PEA. Le 13 Janvier 2014, le fonds est passé de classification Actions françaises à Actions des pays de la zone Euro. Le 7 Mars 2014, le fonds est devenu éligible au PEA-PME. La performance du fonds sur l'exercice est de : 32,30% 8

9 RAPPORT COMPTABLE AU 30/06/2014 TRUSTEAM MICRO GARP 9

10 INFORMATIONS JURIDIQUES Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. COMMISSION DE MOUVEMENT ET FRAIS D INTERMEDIATION Le compte-rendu relatif aux frais d intermédiation prévu à l article du Règlement Général de l Autorité des Marchés Financiers est disponible sur le site internet de la société de gestion et/ou à son siège social. POLITIQUE DU GESTIONNAIRE EN MATIERE DE DROIT DE VOTE Conformément aux articles à du Règlement Général de l'autorité des Marchés Financiers, les informations concernant la politique de vote et le compte-rendu de celle-ci sont disponibles sur le site Internet de la société de gestion et/ou à son siège social. PROCEDURE DE SELECTION ET D EVALUATION DES INTERMEDIAIRES ET CONTREPARTIES Les gérants ont la liberté de choix des intermédiaires, à condition que ceux-ci soient agréés par un associé gérant. Les intermédiaires sont ensuite revus et notés, chaque année, en fonction de 5 critères : qualité de l exécution des ordres, qualité de leur analyse économique, qualité de leur analyse des valeurs, organisation de présentation sectorielle ou de sociétés et qualité du middle-office. INFORMATION RELATIVE AUX MODALITES DE CALCUL DU RISQUE GLOBAL Le risque global sur contrats financiers est calculé selon la méthode du calcul de l'engagement. Evènements en cours de la période Le 11 Octobre 2013, le fonds est devenu éligible au PEA. Le 13 Janvier 2014, le fonds est passé de classification Actions françaises à Actions des pays de la zone Euro. Le 7 Mars 2014, le fonds est devenu éligible au PEA-PME. 10

11 INFORMATIONS FINANCIERES REGLES ET METHODES COMPTABLES Les comptes de l'exercice sont présentés conformément aux dispositions prévues par l'arrêté du 16 décembre 2003 du Ministère de l'economie, des Finances et du Budget et par le règlement promulgué par le Comité de la réglementation comptable N du 2 octobre 2003 modifié par le règlement n du 23 novembre 2004 et n du 3 novembre Les éléments comptables sont présentés en euro, devise de la comptabilité de l OPCVM. COMPTABILISATION DES REVENUS L OPCVM comptabilise ses revenus selon la méthode du coupon encaissé. COMPTABILISATION DES ENTREES ET SORTIES EN PORTEFEUILLE La comptabilisation des entrées et sorties de titres dans le portefeuille de l OPCVM est effectuée frais exclus. L OPCVM a opté pour le mode capitalisation POLITIQUE DE DISTRIBUTION FRAIS DE GESTION Les frais de gestion sont prévus par la notice d information ou le prospectus complet de l OPCVM. Frais de gestion fixes (taux maximum) : 2,40 % TTC, de l actif net Frais de gestion indirects (sur OPCVM) : néant Commission de sur-performance : 15% TTC, taux maximum, de la performance annuelle supérieure à 10%. Les frais de transaction Les courtages, commissions et frais afférents aux ventes de titres compris dans le portefeuille collectif ainsi qu aux acquisitions de titres effectuées au moyen de sommes provenant, soit de la vente ou du remboursement de titres, soit des revenus des avoirs compris dans l OPCVM, sont prélevés sur lesdits avoirs et viennent en déduction des liquidités. Commissions de mouvement perçues par la société de gestion et le dépositaire : Actions France : maximum 0,598% TTC, dont maximum 0,335% TTC perçu par la société de gestion et au maximum 0,084% TTC perçu par le dépositaire. Actions étrangères : maximum 0,598% TTC, dont maximum 0,293% TTC perçu par la société de gestion et au maximum 0,126% TTC perçu par le dépositaire Autres instruments financiers cotés en France : maximum 0,598% TTC MONEP : Options : maximum 0,957% TTC, + 0,598% perçu par le dépositaire, Futures : 4 maximum, + 2 perçu par le dépositaire. Commissions de mouvement perçues par d autres prestataires : Néant Montant des rétrocessions de commissions perçues par l OPCVM : Néant Les frais effectivement supportés par le fonds figurent dans le tableau «FRAIS DE GESTION SUPPORTÉS PAR L'OPCVM». Les frais de gestion sont calculés sur l actif net moyen à chaque valeur liquidative et couvrent les frais de la gestion financière, administrative, la valorisation, le coût du dépositaire, les honoraires des commissaires aux comptes Ils ne comprennent pas les frais de transaction. 11

12 METHODES DE VALORISATION Lors de chaque valorisation, les actifs de l OPCVM sont évalués selon les principes suivants : Actions et titres assimilés cotés (valeurs françaises et étrangères) : L évaluation se fait au cours de Bourse. Le cours de Bourse retenu est fonction de la Place de cotation du titre : Places de cotation européennes : Places de cotation asiatiques : Places de cotation australiennes : Places de cotation nord-américaines : Places de cotation sud-américaines : En cas de non-cotation d une valeur, le dernier cours de bourse de la veille est utilisé. Obligations et titres de créance assimilés (valeurs françaises et étrangères) et EMTN : L évaluation se fait au cours de Bourse : Le cours de Bourse retenu est fonction de la Place de cotation du titre : Places de cotation européennes : Places de cotation asiatiques : Places de cotation australiennes : Places de cotation nord-américaines : Places de cotation sud-américaines : En cas de non-cotation d une valeur, le dernier cours de Bourse de la veille est utilisé. Dans le cas d'une cotation non réaliste, le gérant doit faire une estimation plus en phase avec les paramètres réels de marché. Selon les sources disponibles, l'évaluation pourra être effectuée par différentes méthodes comme : - la cotation d'un contributeur, - une moyenne de cotations de plusieurs contributeurs, - un cours calculé par une méthode actuarielle à partir d'un spread (de crédit ou autre) et d'une courbe de taux, - etc. Titres d OPCVM en portefeuille : Evaluation sur la base de la dernière valeur liquidative connue. Parts de FCT : Evaluation au dernier cours de Bourse du jour pour les FCT cotés sur les marchés européens. Acquisitions temporaires de titres : Pensions livrées à l achat : Valorisation contractuelle. Pas de pension d une durée supérieure à 3 mois Rémérés à l achat : Valorisation contractuelle, car le rachat des titres par le vendeur est envisagé avec suffisamment de certitude. Emprunts de titres : Valorisation des titres empruntés et de la dette de restitution correspondante à la valeur de marché des titres concernés. Cessions temporaires de titres : Titres donnés en pension livrée : Les titres donnés en pension livrée sont valorisés au prix du marché, les dettes représentatives des titres donnés en pension sont maintenues à la valeur fixée dans le contrat. Prêts de titres : Valorisation des titres prêtés au cours de bourse de la valeur sous-jacente. Les titres sont récupérés par l OPCVM à l issue du contrat de prêt. Valeurs mobilières non-cotées : Evaluation utilisant des méthodes fondées sur la valeur patrimoniale et sur le rendement, en prenant en considération les prix retenus lors de transactions significatives récentes. Titres de créances négociables : Les TCN qui, lors de l acquisition, ont une durée de vie résiduelle de moins de trois mois, sont valorisés de manière linéaire. Les TCN acquis avec une durée de vie résiduelle de plus de trois mois sont valorisés : - A leur valeur de marché jusqu à 3 mois et un jour avant l échéance. - La différence entre la valeur de marché relevée 3 mois et 1 jour avant l échéance et la valeur de remboursement est linéarisée sur les 3 derniers mois. - Exception : les BTF et BTAN sont valorisés au prix de marché jusqu à l échéance. Valeur de marché retenue : BTF/BTAN : Taux de rendement actuariel ou cours du jour publié par la Banque de France. Autres TCN : 12

13 a) Titres ayant une durée de vie comprise entre 3 mois et 1 an : - si TCN faisant l objet de transactions significatives : application d une méthode actuarielle, le taux de rendement utilisé étant celui constaté chaque jour sur le marché. - autres TCN : application d une méthode proportionnelle, le taux de rendement utilisé étant le taux EURIBOR de durée équivalente, corrigé éventuellement d une marge représentative des caractéristiques intrinsèques de l émetteur. b) Titres ayant une durée de vie supérieure à 1 an : Application d une méthode actuarielle. - si TCN faisant l objet de transactions significatives, le taux de rendement utilisé est celui constaté chaque jour sur le marché. - autres TCN : le taux de rendement utilisé est le taux des BTAN de maturité équivalente, corrigé éventuellement d une marge représentative des caractéristiques intrinsèques de l émetteur. Contrats à terme fermes : Les cours de marché retenus pour la valorisation des contrats à terme fermes sont en adéquation avec ceux des titres sous-jacents. Ils varient en fonction de la Place de cotation des contrats : - Contrats à terme fermes cotés sur des Places européennes : - Contrats à terme fermes cotés sur des Places nord-américaines : Dernier cours du jour. Options : Les cours de marché retenus suivent le même principe que ceux régissant les contrats ou titres supports : - Options cotées sur des Places européennes : Dernier cours du jour. - Options cotées sur des Places nord-américaines : Dernier cours du jour. Opérations d échange (swaps) : Les swaps d une durée de vie inférieure à 3 mois ne sont pas valorisés. Les swaps d une durée de vie supérieure à 3 mois sont valorisés au prix du marché. L évaluation des swaps d indice au prix de marché est réalisée par l application d un modèle mathématique probabiliste et communément utilisé pour ces produits. La technique sous jacente est réalisée par simulation de Monte-Carlo. Lorsque le contrat de swap est adossé à des titres clairement identifiés (qualité et durée), ces deux éléments sont évalués globalement. Contrats de change à terme Il s agit d opérations de couverture de valeurs mobilières en portefeuille libellées dans une devise autre que celle de la comptabilité de l OPCVM, par un emprunt de devise dans la même monnaie pour le même montant. Les opérations à terme de devise sont valorisées d après la courbe des taux prêteurs/emprunteurs de la devise. METHODE D EVALUATION DES ENGAGEMENTS HORS-BILAN Les engagements sur contrats à terme fermes sont déterminés à la valeur de marché. Elle est égale au cours de valorisation multiplié par le nombre de contrats et par le nominal. les engagements sur contrats d'échange de gré à gré sont présentés à leur valeur nominale ou en l'absence de valeur nominale, pour un montant équivalent*. Les engagements sur opérations conditionnelles sont déterminés sur la base de l équivalent sous-jacent de l option. Cette traduction consiste à multiplier le nombre d options par un delta. Le delta résulte d un modèle mathématique (de type Black-Scholes) dont les paramètres sont : le cours du sous-jacent, la durée à l échéance, le taux d intérêt court terme, le prix d exercice de l option et la volatilité du sous-jacent. La présentation dans le hors-bilan correspond au sens économique de l opération, et non au sens du contrat. Les swaps de dividende contre évolution de la performance sont indiqués à leur valeur nominale en hors-bilan. Les swaps adossés ou non adossés sont enregistrés au nominal en hors-bilan. (* pour les OPCVM autorisés à réaliser les opérations visées). DESCRIPTION DES GARANTIES RECUES OU DONNEES Néant 13