Valorisation des entreprises et des projets: l enjeu

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1 Valorisation des entreprises et des projets: l enjeu Atelier Génopole Mardi 21 octobre 2014 Atelier Valorisation Slide 1

2 Life sciences and healthcare specialist, Aurgalys connects businesses to capital Being entrepreneurs, our past positions in the life science industry give us a strategic and operational vision ACIFT E Atelier Valorisation Slide 2

3 An independent investment bank dedicated to creating value for companies & shareholders.! Independent Valuation (equity research)! Investor relations! Private fund raising and IPO! Strategic analysis and structuring! Business development Serving! Private or listed companies! Investment funds! Family offices Atelier Valorisation Slide 3

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5 Valorisation des entreprises et des projets! Acquisition d un produit! Cession d entreprise ou d actif! Augmentation de capital! Introduction en bourse! Analyse stratégique (go / no go produit)!! Une «juste» valeur pour nos actifs, indispensable pour débuter toutes négociations Atelier Valorisation Slide 5

6 Mickael Dubourd, PhD, MBA, Head Equity Research, Aurgalys, Evry Mickael anime l équipe d analystes financiers dédiés au secteur des sciences de la vie et de la santé au sein d Aurgalys, assure la couverture de sociétés cotés telles Onxeo (ex BioAlliance Pharma), Diaxonhit, Vexim,!. Et conjugue sa connaissance profonde des entreprises avec de nombreuses missions de relations investisseurs. Jean-Michel Cabriot, Head Equity Capital Market, Swiss Life Banque Privée, Paris Jean-Michel a acquis une grande expérience de l introduction en bourse de sociétés du secteur sciences de la vie et la santé, notamment au sein de Natixis puis Dexia, avant de rejoindre Swiss Life Banque Privée en Jean-Michel a animé notamment les introductions des sociétés Deinove, Carmat, Adocia, Nanobiotix!. Philippe Berthon, PhD, CEO, Aurgalys, Evry Philippe a créé Aurgalys début Entrepreneur récidiviste, attaché à Génopole, Philippe apporte son expérience sectorielle sciences de la vie et de la santé pour la structuration des entreprises, notamment sur le plan financier, en intervenant tant sur le marché privé que coté. Aurgalys est ainsi Listing Sponsor sur le marché Alternext d Euronext et agréé Conseil en Investissement Financier. Philippe a contribué à plusieurs opérations d augmentation de capital dont NLT, Evolva, BioAlliance, Diaxonhit, MyoPowers!.. Atelier Valorisation Slide 6

7 Valorisation des entreprises et des projets Introduction: Philippe Berthon 10 min Valoriser, Comment: Mickael Dubourd 35 min + 5min Q&A Valorisation et marché boursier: Jean-Michel Cabriot 35 min + 5min Q&A Investisseurs, leur perception de la valorisation: Philippe Berthon 15 min Q&A: 15min Buffet: 12h30 14h00 Atelier Valorisation Slide 7

8 Comment Valoriser? [ ] valuation is a combination of art and science and it is up to the investor or analyst to get the mix right! Karl Keegan, Biotechnology Valuation An Introductory Guide Atelier Valorisation Slide 8

9 We initiate equity research and perform regular analyses, at least quarterly, or more depending on the news flow of your company "! Provides stock estimate and 12/24- month targets (DCF method and/or rnpv) "! Analysis written in English (abstracts in French), widely distributed to all investors Atelier Valorisation Slide 9

10 Position your company on a permanent road show with150 to 200 investor meetings per year "! One to one "! Regular events such as breakfast and lunch meetings (Paris, regions, Europe) "! Specific events for investors such as R&D forums, communication of annual financial results, etc "! Reporting Atelier Valorisation Slide 10

11 ! Pourquoi valoriser? Que valoriser? Quelle technique?! Techniques utilisées! Comparables! DCF! rnpv! Valorisation avec la rnpv! Projet/produit! Licence! Société! Conclusion Atelier Valorisation Slide 11

12 ! Business Development!Licence!M&A! Financement! Stratégie!Go/no Go Atelier Valorisation Slide 12

13 ! Projet/Produit?!Plusieurs indications?! Business Unit?! Société entière? Atelier Valorisation Slide 13

14 ! Type de produit! Stade de développement!du projet!de la société! Business Model Atelier Valorisation Slide 14

15 ! Comparables!Sociétés cotées!transactions (M&A/Licence)! DCF (Discounted Cash Flow)! rnpv (risk-adjusted Net Present Value) Atelier Valorisation Slide 15

16 Valoriser par la rnpv Candidat Médicament Atelier Valorisation Slide 16

17 ! Estimation du marché! Estimation du pic de vente! Estimation des cash flows! Ajustement au risque Atelier Valorisation Slide 17

18 Population Patients malades Patients traitables Patients traités Pic de vente Epidémiologie Accès aux soins/diagnostic Part de marché Prix du traitement Atelier Valorisation Slide 18

19 ! Projet fictif:!société BIOTECH!Candidat médicament en début de Phase I!Peak Sales 600M"!Lancement en 2022!Brevet jusqu en 2030!Marge 45% Atelier Valorisation Slide 19

20 ! Courbe de vente en S (Pic de vente atteint en 6 ans) &## %$# %##!"#$%&'()%*+,- "$# "## $# #!$# %#%% %#%& %#%' %#%$ %#%( %#%) %#%* %#%+ %#&# %#&" %#&% %#&&!"## NPV=750 M" Atelier Valorisation Slide 20

21 ! Adoption par les médecins/patients 750 M" /%678%9:%;:<=: 3./ 2./ 1./ 0./ 1080 M" 540 M"./ ,-./ :7; <13=1 Atelier Valorisation Slide 21

22 ! Courbe de vente en S! NPV de 750M" en 2022! Quelle est la valorisation du projet en 2014?! Risk-adjusted NPV Atelier Valorisation Slide 22

23 ! La rnpv prend en compte les chances de succès des phases cliniques Phase I Phase II Phase III All Drugs 81% 57% 57% Cancer 88% 73% 66% Diabetes 86% 65% 89% Alzheimer 83% 60% 33% Source : Karl Keegan, 2008 Atelier Valorisation Slide 23

24 91B C:/D?E %#"' %#"( 2018 %#%" %#%% % % & " A3F1@=GHCIJ $ "$ '# $ $# X 90% 750 NPV(M") X 81% 62 X 57% X 57% Atelier Valorisation Slide 24

25 !"#$"%$&'()*(+"(#,-!(.&/#(/'*("/01*'%"%$&'2)$1$'/%$&'( )*(345()*6(."#"17%#*6!"#$!%#$!&#$!'#$ #$ '#$ &#$ %#$ "#$ (#$ )*+,-./ /+451./ /+451./ )*+,-./ )*+,-./ / /+451./ / / Atelier Valorisation Slide 25

26 Valoriser par la rnpv Licence Atelier Valorisation Slide 26

27 Partage de la Valeur Royalties BIOTECH Pharma Préclinique <5% Phase I 5%-10% Phase II 8%-15% Phase III 10%-20% AMM >20% Source : Medius Associates Préclinique 10%-20% 80%-90% Phase I/IIa 20%-40% 60%-80% Phase IIb/III 40%-60% 40%-60% AMM 60%-80% 20%-40% Source : Avance.ch Atelier Valorisation Slide 27

28 ! Partage de la valeur! Ex : BIOTECH, licence en début de Phase III! Partage 50%-50%! 15% de royalties Atelier Valorisation Slide 28

29 91B C:/D?E % % & " A3F1@=GHCIJ $ "$ '# $ $# X X X 90% % % NPV(M") 81% Atelier Valorisation Slide 29

30 ! Part de BIOTECH rnpv BIOTECH Upfront Milestones Royalties Upfront Milestones Royalties Upfront Milestones Royalties Atelier Valorisation Slide 30

31 Valoriser par la rnpv Société Atelier Valorisation Slide 31

32 ! Valeur d une société!"#$%&!'(!")*+&,-!.#/&01$23$4*55! Ex : Onxeo 108M" 91M" 21M" 228M" 8M" Atelier Valorisation Slide 32

33 ! Société avec plusieurs Business Model! Utilisation de techniques différentes! Ex : Diaxonhit Produits en développement : rnpv => 70M" Filiale bénéficiaire: DCF => 23M" 93M" Atelier Valorisation Slide 33

34 ! AB Science! Masitinib! 13 Phases 3! 9 Phases 2 Atelier Valorisation Slide 34

35 ! Oncodesign (47M")! Business model:!services!produits en développement (préclinique)! Analyste a valorisé:!services : 17M"!Préclinique : 30M" (dizaine de projets à 1-3M" chacun!) Atelier Valorisation Slide 35

36 ! Valorisation très sensible aux hypothèses retenues (marché, développement, etc.)! Pas de modèle type, valorisation à la carte! La valorisation est un outil d aide à la décision Atelier Valorisation Slide 36

37 Questions? Atelier Valorisation Slide 37

38 ! Quid de l indépendance de l analyse Atelier Valorisation Slide 38

39 Analystes «sell side» Travaillent pour les établissements financiers, leur rôle est de collecter des informations sur les sociétés et secteurs afin de faire une analyse financière et un diagnostic qui sert ensuite à recommander la valeur à l achat ou à la vente aux clients Analystes «buy side» Employés principalement par les sociétés de gestion d actifs tels que les fonds d investissement, fonds de pension, caisses de retraite, compagnies d assurance. Leur rôle est de conseiller les gérants internes et leurs recommandations ne sont pas diffusées sur le marché Atelier Valorisation Slide 39

40 Analystes «sell side» sont ils indépendants! Broker-based: sont rémunérés par les banques lors de la préparation des opérations! Indépendant: sont rémunérés par les investisseurs, dans la mesure de leurs moyens. Cela fonctionne mal pour les small/ midcap! Fee-based ou contract-based: sont rémunérés par les émetteurs Aucun système n est réellement indépendant Atelier Valorisation Slide 40

41 Et votre valorisation! Si votre valo est trop faible, l analyste a tort! Si votre valo est forte, l analyste a tort Mais le marché demeure le seul juge. Atelier Valorisation Slide 41

42 ! Mieux comprendre la nature, l organisation, les objectifs de nos investisseurs et nous adapter Atelier Valorisation Slide 42

43 Entre non coté et coté, ce ne sont pas les mêmes investisseurs! Sociétés non cotées! VCs! BAs! Family Offices! MBO & LBO funds!!! Venture loans Sociétés cotées! Les «instits»! Gestion sous mandat! Gestion privée! Family Offices! Retail!!! Equity line Atelier Valorisation Slide 43

44 Les Sociétés par Action les instits! SGP! SCR! Holding ISF (+PME)! SFI Les Fonds! OPCVM! FCP! FCPR! FCPI! FIP! (FFI)! PEA-PME Atelier Valorisation Slide 44

45 L investisseur a l obligation légale de connaître l entreprise dans laquelle il investit! Sociétés non cotées: vérification diligentes, études de marché et analyses! Sociétés cotées: analyses et rencontres avec le management (relations investisseurs) Atelier Valorisation Slide 45

46 Investisseur à court, moyen ou long terme?! Investisseurs à court terme, apportent de la liquidité et crédibilisent le flottant! Investisseurs à moyen terme, les plus imprévisibles! Investisseurs à long terme (actionnaires de référence apportent la crédibilité et interviennent lors des refinancements) Atelier Valorisation Slide 46

47 Investisseur généraliste ou spécialiste?! Les VCs sont majoritairement spécialisés! Les investisseurs institutionnels sont pour l écrasante majorité généralistes et investissent une fraction en sciences de la vie et de la santé! Les investisseurs individuels investissent selon leurs convictions et votre stratégie marketing (com fi) Atelier Valorisation Slide 47

48 Investisseur, pourquoi décide-t-il d investir? Sa decision d investir est prise en function de son exposition sur le secteur, à ses strategies de terme, son TRI de l année en cours, les données macroéconomiques, sa compréhension de votre dossier, son intime conviction, votre newsflow. et les analyses de valorisation Son refus d investir est le plus souvent décorrelé de votre projet, pour cause d inadéquation entre votre entreprise et ses propres contraintes: plus tôt vous le comprendrez, moins de temps vous perdrez (c est le métier de votre chargé de relations investisseurs d instruire ces paramètres) Investisseur, il évalue, calcule son risque Atelier Valorisation Slide 48

49 As of September 30th, 2014 Alys France Index = 50 listed french life sciences & healthcare companies P;:B3-@8D@2L2I#G%M2H&NJ O/113=1D?2L2I#G'M2H$NJ 41/F;D1@2L2I#G"M2H"NJ C16=1D?2L2I%G%M2H&#NJ K?1/:71.8D@2L22I'G$M2H("NJ Atelier Valorisation Slide 49

50 As of October 20th, 2014 Alys France Index Total Market Cap = "7,3B 4D C Alys Therapeutics Alys France Alys Medtech Alys Greentech Alys Diagnostics 4... B E4.E0.45.4E.4E0.41.4E.1E0.41.4E.DE0.41.4E4.E0.41 Atelier Valorisation Slide 50

51 4%D.. 4%2.. 4%C.. 4%1.. 4%5.. 4%0.. 4%4.. 4%... Next Biotech Alys France CAC Pharma.&Bio. CAC Small Alternext AllShares CAC 40 B E4.E0.45.4E.4E0.41.4E.1E0.41.4E.DE0.41.4E4.E0.41 Atelier Valorisation Slide 51

52 As of October 20th, 2014 Alys France Index dropped to "6B 4D C B E.DE0.45.4E4.E0.45.4E.4E0.41.4E.1E0.41.4E.DE0.41.4E4.E Atelier Valorisation Slide 52

53 Gardons toujours à l esprit que l investisseur souhaite gagner de l argent sur son investissement, même s il croit au marché, en votre techno, en vos produits,! en vous Atelier Valorisation Slide 53

54 Philippe Berthon, CEO Tel: +33 (0) Cell : +33 (0) ph.berthon@aurgalys.com Evry/Paris Offices : 4 rue Pierre Fontaine Evry cedex, France Aurgalys Atelier Valorisation Slide 54