La gestion actions. Nicolas Pelletier Responsable de la Gestion active Actions américaines BCV Asset Management

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1 La gestion actions Nicolas Pelletier Responsable de la Gestion active Actions américaines BCV Asset Management

2 Sommaire Le marché des actions Les styles de gestion et les outils Business case : Apple : analyse financière et stratégique 2

3 Le marché actions

4 Le marché actions A quoi servent les marchés financiers actions? 4

5 Une action = un titre de propriété 5

6 Une action = un outil de financement des entreprises (Source : BCV Asset Management) 6

7 Les intervenants sur les marchés financiers Actions Pension funds Asset Managers Insurances Sovereign Funds Marchés financiers Actions Hegde Funds Foundations Banks College Endowments (Source : BCV Asset Management) 7

8 Couple risque-rendement (Source : BCV Asset Management) 8

9 Couple risque-rendement (Source : BCV Asset Management) 9

10 Les fonds de pension américains (Source : Pension & Investments) 10

11 Les marchés actions (Source : OX Moutain) 11

12 Les indices boursiers actions (Source : Bloomberg) 12

13 La régulation des marchés financiers actions Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht 13

14 Les styles de gestion et les outils

15 Les styles de gestion : value vs growth Style VALUE: Idée: Acheter des titres dont la valeur intrinsèque > cours Focus sur la valorisation Ratio de valorisation: P/E, P/Book value, EV/ Ebitda, Risque typique: «Value trap» Style GROWTH: Idée: Acheter des titres dont perspectives de croissance ne sont pas valorisées Focus sur la croissance et les perspectives Ratio de valorisation: P/E, P/Book value, P/Sales, PEG (PE/ growth), Risque typique: surpayer (Source : BCV Asset Management) 15

16 Les styles de gestion : l allocation sectorielle (Source : BCV Asset Management) 16

17 Les styles de gestion : thématique Identification de thèmes d investissement à long terme Par exemple : - Internet & mobilité - Eau, environnement, ESG - Le vieillissement de la population, santé, biotechnologies - La production de pétrole américaine, les énergies alternatives (éolien, solaire) 17

18 La gestion de portefeuille avec Bloomberg (Source : Bloomberg) 18

19 Processus d investissement à la BCV Politique d investissement de la BCV Fort input de la politique d investissement Scénario macro-économique Comité de placement intégrant le le CIO actions Stratégie Actions Identification des opportunités d investissement et risques Processus d investissement top-down Construction du portefeuille 400 titres Large diversification Contrôle et maîtrise des risques 19

20 Processus d investissement à la BCV Screening quantitatif et comportemental Screening fondamental Construction du portefeuille Discipline de vente Screening quantitatif et comportemental Multi critères valorisation croissance momentum solidité financière Screening fondamental Analyse du business model SWOT Valorisation par DCF Identification de catalystes 20

21 Méthodologie de gestion Outils de gestion Analyse fondamentale Modèle de valorisation Analyse comportementale 21

22 Méthodologie de gestion Outils de gestion Analyse financière : Analyse fondamentale Analyse stratégique : Structure financière : dette net / equity, interest coverage (Earnings berfore interest and taxes by interest expenses) Profitabilité, croissance des ventes, ROIC (Return On Invested Capital) de l environnement (concurrence, barrières à l entrée, avantage compétitif) => modèle de Porter du business model, des produits existants ou en développement => matrice du BCG Synthèse SWOT : forces, opportunités, faiblesses, risques Modèle de valorisation Analyse comportementale 22

23 Synthèse : SWOT (Source : BCV Asset Management) 23

24 Analyse fondamentale Les 5 Forces de Porter (Source : Harvard Business School) 24

25 Analyse fondamentale La matrice Boston Consulting Group (Source : BCG) 25

26 Analyse fondamentale La matrice BCG (Source : BCG) 26

27 Méthodologie de gestion Outils de gestion Analyse fondamentale Modèle de valorisation Price/Earning, PEG, price/book, price/cash flow,... Discounted cash flow model Analyse comportementale 27

28 Modèle de valorisation Defining free cash flow (Source : BCV Asset Management) 28

29 Modèle de valorisation (Source : BCV Asset Management) 29

30 Apple Discounted Free Cash Flow APPLE 1. DCF Terminal value Free cash flow 49'900 43'569 51'430 53'487 55'627 57'852 60'166 62'572 65'075 67'678 70'386 73' '537 Growth -12.7% 18.0% 4.0% 4.0% 4.0% 4.0% 4.0% 4.0% 4.0% 4.0% 4.0% WACC 10% Sensitivity analysis Net Debt 4'012 M USD 109 8% 9% 10% 11% 12% LT growth rate 3.0% 1.5% % NPV 666'866 M USD 2.5% Diluted shares outstanding 6'123 millions 3.0% NPV per share 109 USD 3.5% Current price USD 4.0% Upside 4% 4.5% M 2. PE ratio Alpha Rating Target price HIGH 26 Valuation Growth Momentum Risk Total Upside 1.1% 14.3% 15.6% 22.8% MEDIUM % 66% 95% 77% 98% Current PE (Source : BCV Asset Management) LT rowth rate LOW

31 Méthodologie de gestion Outils de gestion Analyse fondamentale Modèle de valorisation Analyse comportementale Analyse des cycles, tendances, supports, résistances et des points de retournement. Identification des zones de sur achat et sur ventes : RSI (Relative Strengh Index), MACD (Moving Average Convergence Divergence). 31

32 Analyse technique (Source : Bloomberg) 32

33 Business case Apple : analyse financière et stratégique