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Jean-Christophe Corbeil
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1 Chapitre 1 Introduction Objectifs et structure du livre Qu est-ce que la gestion de portefeuille? Qu est-ce que «investir»? Canalisation des flux d épargne et gestion de portefeuille La gestion de portefeuille à travers une étude de cas Chapitre 2 Détermination du profil d investissement Objectifs de rendement Contraintes Tolérance au risque Horizon de temps Liquidité Autres contraintes Profil d investissement : exemple complet Chapitre 3 Des outils pour mieux comprendre les marchés financiers Comment calculer le rendement et le risque d actifs financiers? Calcul du rendement Rendement historique Rendement attendu (futur) Calcul du risque Risque historique Risque attendu Aversion au risque et courbes d utilité Distribution des rendements Principales catégories d actifs Marchés des actions Marchés des obligations Marchés monétaires

... 7 2.2. Contraintes.... 8 2.2.1. Tolérance au risque.... 8 2.2.2. Horizon de temps... 10 2.2.3. Liquidité... 11 2.2.4. Autres contraintes... 12 2.3. Profil d investissement : exemple complet.

2 VIII La gestion de portefeuille Investissements alternatifs Les actions Définition Dividendes Valorisation d une action Dividend Discount Model Free Cash Flow Model Valorisation par multiples Acheter ou vendre une action Comment déterminer le prix attendu d une action? Les obligations Définition Clean versus dirty price Acheter ou vendre une obligation Type d émetteurs Type d obligations Le rendement d une obligation Rendement courant (current yield) Rendement courant ajusté (adjusted current yield) Rendement à l échéance (yield to maturity) Courbe des taux Valorisation d une obligation La relation entre le prix et le rendement (YTM) d une obligation «Credit spread» Risques principaux d une obligation Risque de taux Risque crédit Comment déterminer le prix attendu d une obligation? Comment décrypter le contexte économique? Introduction Indicateurs précurseurs (Leading indicators) Les marchés d actions Les indicateurs de diffusion Confiance des consommateurs Autres indicateurs avancés

... 41 3.5. Les obligations.... 42 3.5.1. Définition... 42 3.5.2. Clean versus dirty price.... 43 3.5.3. Acheter ou vendre une obligation.... 43 3.5.4. Type d émetteurs.... 45 3.5.5. Type d obligations.

3 IX Indicateurs «coincident» Indicateurs «lagging» La politique monétaire Conclusion Chapitre 4 La construction d un portefeuille d actifs financiers Pourquoi construire un portefeuille d actifs financiers : la diversification Comment construire un portefeuille d actifs financiers Théorie de portefeuille : modèle de Markowitz Illustration : rendement et risque d un portefeuille de deux actifs Construire un portefeuille d actifs financiers : le concept de la frontière efficiente Diversification et nombre de titres à détenir en portefeuille Diversification et évolution des marchés boursiers Le modèle de Markowitz : limites pratiques Le Capital Asset Pricing Model (CAPM) CAPM et taux sans risque CAPM et mesure de risque Déterminer le rendement attendu d un actif risqué Limitations du CAPM CAPM : résumé au travers de questions Modèles à plusieurs facteurs Arbitrage Pricing Theory (APT) Comment déterminer les facteurs de risque de l APT? Modèles multifactoriels microéconomiques Modèles multifactoriels : résumé au travers de questions Quelle philosophie adopter dans la construction d un portefeuille? Efficience des marchés Tests d efficience

Comment construire un portefeuille d actifs financiers.... 80 4.2.1. Théorie de portefeuille : modèle de Markowitz.... 80 4.2.1.1. Illustration : rendement et risque d un portefeuille de deux actifs.

4 X La gestion de portefeuille Anomalies de marché Prime liée à la taille des entreprises Prime value Momentum Reversal Surprises au niveau des bénéfices Effet Janvier Gestion active ou gestion passive Finance rationnelle ou finance comportementale Gestion active vs gestion passive : illustration Chapitre 5 Comment analyser la performance d un portefeuille d actifs financiers? Introduction Benchmark Indicateurs de performance Le rendement et le rendement exédentaire Tracking error Sharpe ratio Treynor ratio Information ratio Jensen s alpha Attribution de la performance Gestion active vs gestion passive (suite) : analyse de performance Chapitre 6 Le monde de la gestion de portefeuille Les différents intervenants Les différents types de clients Types d investisseurs Types de mandat Les différents types d actifs sous-jacents Valeur nette d inventaire Chapitre 7 Résolution du cas Enoncé et données complètes du cas Objectif de rendement et profil de risque

... 118 Chapitre 5 Comment analyser la performance d un portefeuille d actifs financiers?.... 125 5.1. Introduction.... 125 5.2. Benchmark.... 127 5.3. Indicateurs de performance... 128 5.3.1. Le rendement et le rendement exédentaire.

5 XI 7.3. Rendements attendus des différentes classes d actifs Allocation stratégique Actions Obligations Allocation tactique Actions Obligations Construction du portefeuille (Markowitz) Chapitre 8 Développements techniques Comment estimer le risque futur d un actif financier? L estimation à travers la volatilité implicite L estimation à travers la volatilité historique Détermination du rendement à l échéance (YTM) Courbe des taux : illustrations Convexité Détermination de portefeuilles optimaux via Excel

.... 151 8.1.1. L estimation à travers la volatilité implicite.... 151 8.1.2. L estimation à travers la volatilité historique.... 152 8.2. Détermination du rendement à l échéance (YTM).

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