Question 1: Analyse et évaluation des obligations / Gestion de portefeuille

Dimension: px
Commencer à balayer dès la page:

Download "Question 1: Analyse et évaluation des obligations / Gestion de portefeuille"

Transcription

1 Question 1: Analyse et évaluation des obligations / Gestion de portefeuille (33 points) Monsieur X est un gérant de fonds obligataire qui a repris la responsabilité de gestion du portefeuille obligataire international pour une caisse de pension. Le portefeuille est évalué en dollars US et utilise comme benchmark un indice libellé en USD mais non couvert contre les risques de change. Il est composé d une moyenne pondérée des indices d obligations souveraines de trois marchés (USA, Allemagne et Japon), selon la répartition décrite dans le tableau 1 ci-dessous. Tableau 1: Indices d obligations souveraines Indices Pondération de Rendement à Duration marché l échéance moyen modifiée «US government bond index» 50% 2.55% 5.04 «German government bond index» 20% 2.25% 6.02 «Japanese government bond index» 30% 0.85% 6.51 Total 100% 1.98% 5.68 Note 1: Le rendement exprimé en USD du benchmark est calculé en prenant la moyenne pondérée par la capitalisation de marché des rendements exprimés en USD de chaque pays. Note 2: Le rendement à l échéance moyen et la duration modifiée du benchmark correspondent aux moyennes pondérées par la capitalisation de marché des données par pays. Au moment où Monsieur X prend ses fonctions, le portefeuille présente les mêmes pondérations de marché, échéances et durations modifiées que le benchmark. Ainsi il n y a pour ainsi dire pas de risque actif. Monsieur X envisage de rebalancer le portefeuille en fonction de ses prévisions de taux d intérêt pour les USA, l Allemagne et le Japon afin de générer un rendement excédentaire par rapport au benchmark. Le tableau 2 contient les courbes de rendement au pair (par yield curves) pour les obligations souveraines de chaque pays. Tableau 2: Courbes de rendement des obligations souveraines Echéance USA (annualisé) Allemagne (annualisé) Japon (annualisé) 1 an 0.436% 0.541% 0.151% 2 ans 1.073% 0.984% 0.183% 3 ans 1.680% 1.357% 0.237% 4 ans 2.168% 1.785% 0.375% 5 ans 2.595% 2.235% 0.526% 6 ans 2.975% 2.500% 0.696% 7 ans 3.288% 2.674% 0.884% 10 ans 3.842% 3.168% 1.365% 20 ans 4.521% 3.781% 2.120% 30 ans 4.696% 3.895% 2.228% Note: Tous les coupons sont payables une fois par an et les courbes de rendement sont exprimées sur base de taux d intérêt annualisé. Page 1 / 12

2 Monsieur X a utilisé les rendements présentés dans le tableau 2 pour calculer les rendements spots (taux d obligations zéro coupon) et taux forwards à un an pour les obligations de chaque pays, pour des échéances de 1 à 5 ans (tableaux 3 et 4). Tableau 3: Courbes des rendements spots (spot rate curves) Echéance US (annualisé) Allemagne (annualisé) Japon (annualisé) 1 an 0.436% 0.541% 0.151% 2 ans 1.076% 0.986% 0.183% 3 ans 1.694% % 4 ans 2.198% 1.804% 0.376% 5 ans 2.647% 2.275% 0.529% Tableau 4: Courbes des rendements forward (forward par yield curves) après 1 an Echéance US (annualisé) Allemagne (annualisé) Japon (annualisé) 1 an 1.721% 1.433% 0.215% 2 ans 2.322% 1.775% 0.280% 3 ans 2.774% 2.216% 2 4 ans 3.172% 2.683% 0.621% 5 ans 3.530% 2.921% 0.807% Note: La courbe des rendements forward après 1 an indique le coupon Y 1,t+1 d une obligation émise dans un an au pair avec échéance t années, selon la courbe actuelle des rendements (par exemple le coupon d une obligation d Etat US émise au pair dans un an avec échéance 5 ans, qui s applique à courbe des rendements actuelle, indique Y 1,6 = 3.530% p.a.) a) Calculez les données manquantes dans les tableaux ci-dessus, notées respectivement 1 et 2. Arrondissez vos réponses à la 3 ème décimale. Montrez vos calculs et vos résultats. [Indication pour 2 : En premier lieu calculez les trois taux forward japonais après un an (à savoir F 1,2, F 1,3, et F 1,4, où F t1, t indique le taux forward de t 2 1 à t 2 ) du tableau 3. Ensuite, utilisez-les pour trouver le rendement forward demandé.] (9 points) b) Monsieur X prévoit un aplatissement de la courbe de rendements US durant l année prochaine. Il vend les obligations souveraines US échéance 3 ans, remplace une partie d entre elles par des obligations US à 1 an et le reste avec des obligations US à 5 ans, de sorte à maintenir la duration modifiée du portefeuille inchangée. Le tableau 5 ci-dessous contient les différentes durations modifiées en fonction des échéances. Tableau 5: Durations modifiées des obligations souveraines US Echéance 1 an 3 ans 5 ans Duration modifiée b1) Sachant qu il vend USD 10 millions d obligation souveraines US à 3 ans, quels montants d obligations à 1 an et à 5 ans Monsieur X doit-il acheter afin de respecter les conditions suivantes : (i) la valeur de marché globale des obligations achetées doit être équivalent à la valeur de marché globale des obligations vendues et (ii) la duration modifiée du portefeuille doit demeurer identique. Arrondissez vos réponses Page 2 / 12

3 au millier de US dollars. Supposez que toutes les obligations souveraines traitent au pair. b2) Supposez qu après un an la courbe des rendements US s aplatisse au niveau identique à la courbe de taux forwards du tableau 4. Dans cette situation, lequel des deux portefeuilles générera un rendement supérieur : (i) le portefeuille rebalancé décrit à la question b1) ou (ii) le portefeuille original? Il n est pas nécessaire de calculer les rendements, mais expliquez les raisons de votre choix de réponse. c) Monsieur X prévoit une baisse relative plus importante des taux souverains US par rapport aux autres marchés et décide d accroître la pondération des obligations US dans le portefeuille, au détriment des deux autres marchés. Monsieur X va assumer des risques par rapport au benchmarks autres que juste la baisse des taux d intérêt US. Décrivez ces risques (dans votre réponse, concentrez-vous sur la duration globale du portefeuille et sur le risque de change). Dans cette situation, que devrait faire le gérant pour obtenir les bénéfices d une baisse relative des taux d intérêts US tout en minimisant les risques identifiés? (8 points) d) Monsieur X a décidé d utiliser un modèle d allocation d actifs basé sur les valeurs attendues des rendements d indices obligataires et les estimations de la structure de variance-covariance afin de contrôler le risque par rapport au benchmark, tout en cherchant à générer un rendement excédentaire. Sa stratégie consiste à utiliser les valeurs moyennes et les matrices de variance-covariance basées sur les rendements historiques des indices d obligations souveraines en tant que source de données (non modifiées) pour le modèle. Commentez avec critique cette stratégie. Comment pensez-vous pouvoir corriger les problèmes que vous avez identifiés? (8 points) Page 3 / 12

4 Question 2: Analyse et évaluation des obligations (43 points) Vous êtes gérant obligataire et prévoyez un mouvement significatif des taux d intérêts. Cependant vous ne savez pas dans quelle direction ce mouvement s opérera, à savoir une hausse ou une baisse. Vous décidez par conséquent de construire un portefeuille avec une duration modifiée égale à zéro, en achetant («long») un portefeuille «barbell» et en vendant à découvert («short») un portefeuille «bullet». Supposez que vous pouvez utiliser des obligations zéro coupon pour chacune des échéances. Répondez aux questions qui suivent (cidessous un tableau résumant les taux spots pour des échéances de 2, 6 et 10 ans). Echéance (années) Taux spot 3.0% 4.3% 5.0% a) Le portefeuille «barbell» est constitué d obligations à 2 et 10 ans ; la position «bullet» est constituée d une obligation à 6 ans. Les positions longues et courtes de la stratégie sont de 10 milliards de JPY chacune, évaluées au prix de marché. a1) Combien d obligations à 2 et 10 ans doivent être achetées afin de réaliser une position globale neutre (égale à zéro) en termes de duration modifiée. Montrez vos calculs et répondez en valeurs de marché. (5 points) a2) Donnez les convexités de chacune des positions «barbell» et «bullet». Montrez vos calculs. (6 points) a3) Quel sera le profit ou la perte de la position globale si après un mois les taux spots qui s appliquent à chacune des obligations ne varient pas (en d autres termes le taux spot 1 an et 11 mois équivaut à 3%, le taux spot 5 ans et 11 mois équivaut à 4.3% et le taux spot 9 ans et 11 mois équivaut à 5%)? Montrez vos calculs. (6 points) a4) Quel sera le profit ou la perte de la position globale si les taux qui s appliquent aux différentes obligations augmentent de 1% (en d autres termes le taux spot 1 an et 11 mois équivaut à 4%, le taux spot 5 ans et 11 mois équivaut à 5.3% et le taux spot 9 ans et 11 mois équivaut à 6%)? Montrez vos calculs. Si la convexité est nécessaire à vos calculs, utilisez la valeur trouvée en a2). (6 points) a5) En supposant une hause ou une baisse uniforme des différents taux spots, on s intéresse à voir comment le rendement de la position va évoluer en fonction de la direction et de l amplitude de la variation des taux d intérêts. Tracez la courbe sur le graphe ci-dessous. (3 points) Page 4 / 12

5 Rendement Variation taux spot b) La structure à terme des taux d intérêt (taux spots) ne se modifie pas nécessairement de manière parallèle. En général la variation est le résultat de trois facteurs : «shift» (variation de niveau), «twist» (variation de pente) et «butterfly» (variation de courbure). Dans le cadre de cette question, ces facteurs sont définis de la manière suivante : 1 Shift: s y 2 y 6 y10 3 Twist: t y 10 y 2 1 Butterfly: b y 2 y10 y 6 2 y 2, y6 et y10 sont les variations des taux spots à 2, 6, respectivement 10 ans. Lorsque s devient plus important, le niveau general des taux spots augmente; lorsque t devient important la courbe se pentifie; lorsque b devient important, la courbure s aplatit. Selon des recherches empiriques dans les pays développés, ces trois facteurs ne varient pas indépendamment. Si le «shift» est positif, le «twist» et le «butterfly» sont en général négatifs. Supposons que les relations t 0.25s et b 0.375s s appliquent ici. b1) Calculez et tracez sur le graphique ci-dessous la nouvelle courbe de taux si on assiste à un shift de +0.8% (s = 0.8) et que les autres facteurs varient en fonction de leur relation à s énoncée ci-dessus. (Vous trouverez dans le graphique ci-dessous la structure initiale des taux d intérêt. Indiquez comment la pente et la courbure varient en comparaison). Quelle est l évolution du rendement de la position globale (long barbell, short bullet) construite à la question a)? Sera-t-elle positive ou négative (pas besoin de calculs pour cette dernière question, on vous demande un raisonnement qualitatif)? (7 points) Page 5 / 12

6 Rendement 5% 3% (ans) b2) Calculez et tracez sur le graphique ci-dessous la nouvelle courbe de taux si on assiste à un shift de -0.8% (s = -0.8) et que les autres facteurs varient en fonction de leur relation à s énoncée plus haut. (Vous trouverez dans le graphique ci-dessous la structure initiale des taux d intérêt. Indiquez comment la pente et la courbure varient en comparaison). Quelle est l évolution du rendement de la position globale (long barbell, short bullet) construite à la question a)? Sera-t-elle positive ou négative (pas besoin de calculs pour cette dernière question, on vous demande un raisonnement qualitatif)? (6 points) 5% 3% (ans) b3) En vous référant à vos réponses en b1) et b2) ci-dessus, tracez sur le graphe cidessous la courbe illustrant la variation du rendement de la position globale («long barbell / short bullet») en fonction de la direction et de l amplitude de la variation du «shift». On supposera également que les trois facteurs évoluent de façon corrélée selon les relations données à la question b). + 0 Variation du «shift» Page 6 / 12

7 Question 3: Analyse et évaluation d instruments dérivés (37 points) Une entreprise US a besoin d emprunter EUR 50 millions durant 5 ans afin de financer le développement d un centre de recherche en Allemagne. La société a cependant un avantage comparatif d emprunter dans sa monnaie locale (USD) et ensuite de procéder à un swap de devises (cross-currency swap). La société reçoit une proposition de sa société de courtage habituelle, Makoff Inc., pour un swap de devises à 5 ans où les cash-flows sur un montant notionnel de EUR 50 millions au taux fixe de 3% sont échangés contre des cash-flows sur un montant de USD 75 millions au taux fixe de 2%. Tous les paiements sont effectués annuellement sur la base de la convention 30/360. a) Supposez que la société US entre dans ce swap de devises avec Makoff Inc. afin de transformer son emprunt USD en un emprunt EUR. Quel taux fixe reçoit-elle et quel taux fixe paie-t-elle? Expliquez pourquoi cette transaction lui permet de transformer son emprunt USD en un emprunt EUR. (5 points) b) Calculez et listez les cash-flows (du point de vue de l entreprise US) : (i) au début du swap de devises (T = 0); (ii) durant la vie du swap (de T = 1 à T = 4); (iii) à l échéance du swap de devises (T = 5). T indique la période écoulée en années. Utilisez le tableau cidessous pour donner vos réponses. (5 points) (i) Début (T = 0) paie L entreprise US reçoit (ii) Interim (chaque année de T = 1 à T = 4) (iii) Echéance (T = 5) Supposez que Makoff Inc. se déclare en faillite à la fin de l année 2, alors que le taux de change EUR/USD est de USD 1.40 par EUR et que le swap de devises a une durée résiduelle de 3 ans. Supposez également qu à la fin de l année 2 les taux d intérêt sont de 2.5% p.a. en USD et 2.5% p.a. en EUR, annualisés et pour toutes les échéances. c) Quels seraient à ce moment les termes d un swap de devises à 3 ans intérêt fixe contre intérêt fixe pour un montant notionnel de EUR 50 millions contre USD, à savoir quel seraient le montant notionnel de la partie USD, le taux d intérêt fixe EUR et le taux d intérêt fixe USD? (3 points) d) Calculez la valeur du swap pour l entreprise US en la décomposant en deux obligations, à savoir : (i) une obligation qui reproduit les cash-flows entrants et (ii) l autre obligation qui indique les cash-flows sortants. Déterminez si l entreprise US bénéficie où souffre de la faillite de Makoff Inc. (11 points) e) Calculez la valeur du swap pour Makoff Inc. en EUR. (3 points) Page 7 / 12

8 f) Calculez la valeur du swap pour l entreprise US en la décomposant en une série de contrats de change forward. [Indication: calculez les taux de change forward pour différentes échéances, puis calculez les valeurs actualisées des montants futurs payés et reçus en utilisant les taux de change forward appropriés.] (10 points) Page 8 / 12

9 Question 4: Gestion de portefeuille (32 points) La caisse de pension ABC possède entre autres un portefeuille passif d actions globales. Elle prévoit désormais de diversifier une partie de ce portefeuille dans un indice de futures sur matières premières, en tant qu investissement alternatif. Cet indice est constitué de positions longues sur divers futures sur matières premières, nantis à 100% par des T-bills. L indice réplique une stratégie d investissement dans laquelle les contrats futures sur matières premières sont renouvelés en continu sur les contrats du mois suivant dès qu ils arrivent à échéance. Les caractéristiques de risque et de rendement de ces indices sont différentes dans les quatre grands secteurs de matières premières : agriculture, bétail, métaux et énergie. Le fonds de pension ABC envisage d investir dans un composite de ces quatre indices sectoriels de matières premières, à savoir 40% en indice énergie et 20% dans chacun des trois autres indices sectoriels. Le tableau 1 ci-dessous donne les statistiques de risque et de rendement mesurées sur les 30 dernières années pour les différents indices sectoriels, l indice composite de futures sur matières premières et le portefeuille d actions globales. Le tableau 2 donne la matrice des corrélations pour les rendements de ces indices. En utilisant ces données, répondez aux questions qui suivent. Tableau 1: Statistiques de rendement et de risque (USD, rendements et écart-types annuels exprimés en %) Indice futures sur matières premières / Rendement Ecart-type Beta* R 2 Indice actions moyen Secteur agriculture Secteur bétail Secteur métal Secteur énergie Indice composite futures sur matières premières Indice actions globales (MSCI) [*Note: le beta est mesuré contre l indice des action globales (MSCI)] Tableau 2: Coefficients de corrélation Agriculture Bétail Métal Energie Composite Actions globales Agriculture 1.00 Bétail Métal Energie Composite Actions globales Page 9 / 12

10 a) Dans les marchés de futures sur matières premières, les transactions sont effectuées non seulement par des investisseurs et des spéculateurs, mais également par divers intervenants professionnels qui traitent en fonctions de leurs besoins de couverture pour des demandes en matières premières. En prenant l exemple du marché futures sur blé, identifiez quels types d intervenants sur ce marché prendraient des positions longues dans une optique de couverture, inversement quels types d intervenants prendraient des positions courtes dans une optique de couverture. Répondez en expliquant leurs actions. (3 points) b) Les classes d actifs traditionnelles telles qu actions et obligations sont traitées à la fois sur les marchés au comptant et sur les marchés futures. Les matières premières le sont également, mais la façon dont les investisseurs participent (exceptés les intervenants professionnels mentionnés en a) plus haut) est différente des classes d actifs traditionnelles. Décrivez de quelle manière les transactions des investisseurs en matières premières diffèrent de celles effectuées dans les marchés pour classes d actifs traditionnelles. (3 points) c) Par rapport aux classes d actifs traditionnelles, de quelle façon les matières premières diffèrent en termes d évaluation et en termes de sources de rendement sur investissement? d) Expliquez pourquoi le rendement total des indices de matières premières sont construits en prenant la somme du taux sans risque et des variations de prix dans les futures sur matières premières. (3 points) e) Expliquez pourquoi l investissement dans un indice de matières premières se justifie comme une alternative à l investissement en actions globales. La caisse de pension ABC reconstruit son portefeuille diversifié en investissant 80% en actions globales gérées passivement et 20% dans l indice de futures sur matières premières. f) Quel sera le beta de ce portefeuille par rapport à l indice global actions utilisé comme portefeuille de marché? g) Quel sera le risque total (écart-type en % annualisé) de ce portefeuille? h) La caisse de pension ABC continue d utiliser le portefeuille d actions globales comme benchmark pour son nouveau portefeuille qui inclut des matières premières. En maintenant 20% dans l indice composite de matières premières et 80% en actions globales, le nouveau portefeuille a une certaine erreur de tracking (TE). Deux facteurs génèrent l erreur de tracking : (i) la déviation par rapport au beta [à savoir le beta n est pas de 1.00 tel que vu sous f)] ; (ii) l existence de composants non liés au beta dans le risque total calculé sous g) [à savoir du risque non lié au marché actions résultant de l inclusion de matières premières dans le portefeuille]. Estimez l erreur de tracking (TE) en estimant séparément (i) et (ii) tels que définis précédemment, puis calculez l erreur de tracking totale en combinant l effet de (i) et (ii) ci-dessus. Exprimez le résultat en termes d écarttype en pourcent, annualisé. (7 points) Page 10 / 12

11 Question 5: Instruments dérivés et dérivés en gestion de portefeuille (35 points) Nous sommes aujourd hui le 17 juillet. Après une analyse approfondie, vous construisez un portefeuille de 30 actions allemandes dont vous pensez qu elles vont surperformer le marché sur une base ajustée au risque (à savoir qu elles généreront un rendement supérieur à celui attendu sur la base du beta du portefeuille). La valeur de marché de votre portefeuille est de EUR 100 millions. L indice dont les variations expliquent au mieux les variations de votre portefeuille est le DAX (cotation actuelle de l indice : 6'170) et le beta du portefeuille par rapport à l indice DAX est estimé à 1.4. Le taux sans risque à un an ou moins est de 2.4% p.a. (taux continu). Note: l indice DAX (indice actions allemandes) est un indice d action «blue chip», constitué des 30 principales sociétés allemandes qui cotent sur la bourse de Francfort. Il s agit d un indice de performance qui réinvestit les dividendes payés par les sociétés constituantes de l indice dans l indice lui-même. Par conséquent, pour le DAX utilisé comme sous-jacent de contrats dérivés, il n y a pas de rendement du dividende dont il faut tenir compte dans la cotation des instruments dérivés et les formules de «hedging». Les instruments dérivés ci-dessous liés au DAX sont disponibles sur le marché. Tous ont leur échéance fixée au 17 décembre (utilisez la convention 30/360 si besoin). Taille du contrat Type d exercice Futures DAX 25 EUR par point d indice Options sur DAX 5 EUR par point d indice européen Options sur Futures DAX 25 EUR par point d indice américain Vous craignez les effets négatifs d une possible récession «double-dip» sur le marché des actions allemandes que certains analystes ont prévu pour la seconde moitié de l année. Pour cette raison vous décidez de couvrir votre portefeuille. a) Vous considérez tout d abord l utilisation d options put. Vous avez déjà déterminé que les options put avec un prix d exercice de 5'600 procurent au portefeuille le niveau désiré de protection. a1) Si vous utilisez des options put sur le DAX, combien de contrats utiliserez-vous en sachant que les coûts de l option seront supportés en externe, soit non prélevés sur le portefeuille? Achetez-vous ou vendez-vous ces options? (5 points) a2) Un collègue vous donne un avis différent: «les options sur DAX ne sont appropriées que si votre horizon de couverture coïncide avec la date d échéance. En supposant que votre horizon de couverture est de 2 mois (c est-à-dire le 17 septembre), les options sur Futures DAX offrent plus de flexibilité : si vous voulez stopper la couverture prématurément, notamment dans le cas d une amélioration des conditions économiques, vous pouvez simplement les exercer. Vous ne pouvez le faire avec les options sur DAX car elles sont de style européen». Etes-vous d accord avec cette opinion? Pourquoi / pourquoi pas? (3 points) Page 11 / 12

12 a3) En supposant des prix d exercice et échéances identiques, quelle solution est moins chère, les options put sur DAX ou les options put sur Futures DAX? Donnez une raison pour laquelle les options put sur le DAX seraient moins chères et une raison pour laquelle elles seraient plus chères [indication : rappelez-vous que les échéances des futures sous-jacents de l option sur futures DAX sont différents des échéances des options]. (6 points) b) Vous considérez à présent une stratégie de couverture statique en utilisant des futures sur DAX. Le future DAX échéant en décembre cote aujourd hui à b1) Combien de contrats futures devez-vous utiliser pour couvrir ce portefeuille [à savoir amener le beta du portfeuille global à 0]? Achetez-vous ou vendez-vous ces futures? (5 points) b2) Quelle part du risque dans votre portefeuille est-elle éliminée en utilisant des futures sur indices? Quelle part du risque demeure? b3) Supposez maintenant que votre sélection de titres surperforme effectivement le marché, selon vos attentes, sur une base ajustée par le risque (c est-à-dire avec un alpha positif). Caractérisez qualitativement le rendement de votre portefeuille couvert au moyen de futures sur DAX dans le cas (i) d une baisse significative de l indice DAX, (ii) une évolution latérale de l indice et finalement (iii) une hausse significative de l indice. Justifiez vos réponses, ignorez les problématiques liées à la base entre contrats futures et indice dans votre argumentation [Indication : suivez les points discutés en b2).] c) Vous considérez finalement une stratégie d assurance dynamique de portefeuille en utilisant le future sur DAX échéant en décembre pour répliquer une stratégie de put protectif. Le delta du put DAX décembre 5'600 que vous voulez répliquer est de c1) Combien de contrats futures devez-vous utiliser initialement pour répliquer cette option put? Devez-vous acheter ou vendre les futures? (5 points) c2) Quel est le principal inconvénient de cette stratégie de réplication dynamique en utilisant des futures, par rapport à l utilisation directe de puts sur indice? (3 points) Page 12 / 12

Question 1: Analyse et évaluation d obligations

Question 1: Analyse et évaluation d obligations Question 1: Analyse et évaluation d obligations (43 points) Vous êtes responsable des émissions obligataires pour une banque européenne. Il y a 10 ans cette banque a émis l obligation perpétuelle subordonnée

Plus en détail

LA GESTION DU RISQUE DE CHANGE. Finance internationale, 9 ème édition Y. Simon et D. Lautier

LA GESTION DU RISQUE DE CHANGE. Finance internationale, 9 ème édition Y. Simon et D. Lautier LA GESTION DU RISQUE DE CHANGE 2 Section 1. Problématique de la gestion du risque de change Section 2. La réduction de l exposition de l entreprise au risque de change Section 3. La gestion du risque de

Plus en détail

Les techniques des marchés financiers

Les techniques des marchés financiers Les techniques des marchés financiers Exercices supplémentaires Christine Lambert éditions Ellipses Exercice 1 : le suivi d une position de change... 2 Exercice 2 : les titres de taux... 3 Exercice 3 :

Plus en détail

Les stratégies de gestion de portefeuille d actions: Style de gestion et indexation de portefeuille

Les stratégies de gestion de portefeuille d actions: Style de gestion et indexation de portefeuille Les stratégies de gestion de portefeuille d actions: Style de gestion et indexation de portefeuille I. Concept d'efficience des marchés et stratégies de gestion - Efficience opérationnelle des marchés

Plus en détail

Les techniques des marche s financiers Exercices supple mentaires

Les techniques des marche s financiers Exercices supple mentaires Les techniques des marche s financiers Exercices supple mentaires Exercice 1 : le suivi d une position de change... 2 Exercice 2 : les titres de taux... 3 Exercice 3 : mathématiques et statistiques...

Plus en détail

Problèmes de crédit et coûts de financement

Problèmes de crédit et coûts de financement Chapitre 9 Problèmes de crédit et coûts de financement Ce chapitre aborde un ensemble de préoccupations devenues essentielles sur les marchés dedérivésdecréditdepuislacriseducréditde2007.lapremièredecespréoccupations

Plus en détail

GESTION DES RISQUES FINANCIERS 4 ème année ESCE Exercices / Chapitre 3

GESTION DES RISQUES FINANCIERS 4 ème année ESCE Exercices / Chapitre 3 GESTION DES RISQUES FINANCIERS 4 ème année ESCE Exercices / Chapitre 3 1) Couvertures parfaites A) Le 14 octobre de l année N une entreprise sait qu elle devra acheter 1000 onces d or en avril de l année

Plus en détail

Le call 6 mois strike 35 coûte 6 EUR ; le call 6 mois strike 40 coûte 4 EUR. L action sous-jacente cote 37.50 EUR.

Le call 6 mois strike 35 coûte 6 EUR ; le call 6 mois strike 40 coûte 4 EUR. L action sous-jacente cote 37.50 EUR. Exercice 09/02 #3 Le call 6 mois strike 35 coûte 6 EUR ; le call 6 mois strike 40 coûte 4 EUR. L action sous-jacente cote 37.50 EUR. a) Comment créer un bull spread avec ces calls? b) Quel est le gain,

Plus en détail

Action quote-part d'une valeur patrimoniale; participation au capital-actions d'une société.

Action quote-part d'une valeur patrimoniale; participation au capital-actions d'une société. Glossaire Action quote-part d'une valeur patrimoniale; participation au capital-actions d'une société. Alpha Alpha est le terme employé pour indiquer la surperformance d un placement après l ajustement

Plus en détail

Calcul et gestion de taux

Calcul et gestion de taux Calcul et gestion de taux Chapitre 1 : la gestion du risque obligataire... 2 1. Caractéristique d une obligation (Bond/ Bund / Gilt)... 2 2. Typologie... 4 3. Cotation d une obligation à taux fixe... 4

Plus en détail

Boussole. Divergence des indicateurs avancés. Actions - bon marché ou trop chères? Marchés boursiers - tout dépend du point de vue!

Boussole. Divergence des indicateurs avancés. Actions - bon marché ou trop chères? Marchés boursiers - tout dépend du point de vue! Boussole Juin 2015 Divergence des indicateurs avancés Actions - bon marché ou trop chères? Marchés boursiers - tout dépend du point de vue! Les règles du placement financier - Partie III Votre patrimoine,

Plus en détail

Qu est-ce-qu un Warrant?

Qu est-ce-qu un Warrant? Qu est-ce-qu un Warrant? L epargne est investi dans une multitude d instruments financiers Comptes d epargne Titres Conditionnel= le detenteur à un droit Inconditionnel= le detenteur a une obligation Obligations

Plus en détail

Exchange Traded Funds (ETF) Mécanismes et principales utilisations. 12 Mai 2011

Exchange Traded Funds (ETF) Mécanismes et principales utilisations. 12 Mai 2011 Exchange Traded Funds (ETF) Mécanismes et principales utilisations 12 Mai 2011 Sommaire I Présentation du marché des ETF II Construction des ETF III Principales utilisations IV Les ETF dans le contexte

Plus en détail

Obligation structurée

Obligation structurée Obligation structurée Introduction Une obligation structurée, également connue sous la dénomination de Structured Note, a les caractéristiques principales d une obligation : un émetteur, une durée déterminée,

Plus en détail

TURBOS WARRANTS CERTIFICATS. Les Turbos Produits à effet de levier avec barrière désactivante. Produits non garantis en capital.

TURBOS WARRANTS CERTIFICATS. Les Turbos Produits à effet de levier avec barrière désactivante. Produits non garantis en capital. TURBOS WARRANTS CERTIFICATS Les Turbos Produits à effet de levier avec barrière désactivante. Produits non garantis en capital. 2 LES TURBOS 1. Introduction Que sont les Turbos? Les Turbos sont des produits

Plus en détail

Etude de Cas de Structuration Magistère d Economie et de Statistiques

Etude de Cas de Structuration Magistère d Economie et de Statistiques Etude de Cas de Structuration Magistère d Economie et de Statistiques David DUMONT - TEAM CALYON 22 avril 2008 Dans 2 ans, si l EURODOL est inférieur à 1,40 touchez 116% du nominal investi en euros, sinon

Plus en détail

Les Turbos. Guide Pédagogique. Produits à effet de levier avec barrière désactivante. Produits présentant un risque de perte en capital

Les Turbos. Guide Pédagogique. Produits à effet de levier avec barrière désactivante. Produits présentant un risque de perte en capital Les Turbos Guide Pédagogique Produits à effet de levier avec barrière désactivante Produits présentant un risque de perte en capital Les Turbos 2 Sommaire Introduction : Que sont les Turbos? 1. Les caractéristiques

Plus en détail

LA GESTION DU RISQUE DE TAUX D INTERÊT

LA GESTION DU RISQUE DE TAUX D INTERÊT LA GESTION DU RISQUE DE TAUX D INTERÊT Finance internationale, 9 ème éd. Y. Simon & D. Lautier 1 Pour les investisseurs, le risque de taux d intérêt est celui : - d une dévalorisation du patrimoine - d

Plus en détail

Gestion obligataire passive

Gestion obligataire passive Finance 1 Université d Evry Séance 7 Gestion obligataire passive Philippe Priaulet L efficience des marchés Stratégies passives Qu est-ce qu un bon benchmark? Réplication simple Réplication par échantillonnage

Plus en détail

Manuel de référence Options sur devises

Manuel de référence Options sur devises Manuel de référence Options sur devises Groupe TMX Actions Bourse de Toronto Bourse de croissance TSX TMX Select Equicom Produits dérivés Bourse de Montréal CDCC Marché climatique de Montréal Titres à

Plus en détail

Table des matières. Avant-propos. Chapitre 2 L actualisation... 21. Chapitre 1 L intérêt... 1. Chapitre 3 Les annuités... 33 III. Entraînement...

Table des matières. Avant-propos. Chapitre 2 L actualisation... 21. Chapitre 1 L intérêt... 1. Chapitre 3 Les annuités... 33 III. Entraînement... III Table des matières Avant-propos Remerciements................................. Les auteurs..................................... Chapitre 1 L intérêt............................. 1 1. Mise en situation...........................

Plus en détail

LES MARCHÉS DÉRIVÉS DE CHANGE. Finance internationale 9éme ed. Y. Simon & D. Lautier

LES MARCHÉS DÉRIVÉS DE CHANGE. Finance internationale 9éme ed. Y. Simon & D. Lautier LES MARCHÉS DÉRIVÉS DE CHANGE 1 Section 1. Les instruments dérivés de change négociés sur le marché interbancaire Section 2. Les instruments dérivés de change négociés sur les marchés boursiers organisés

Plus en détail

Les stratégies d investissement. avance ou en retard sur la courbe? Une gestion active s impose aussi aux portefeuilles.

Les stratégies d investissement. avance ou en retard sur la courbe? Une gestion active s impose aussi aux portefeuilles. Les stratégies d investissement obligataire en avance ou en retard sur la courbe? Une gestion active s impose aussi aux portefeuilles obligataires. Juillet 2012 Comprendre. Agir. 2 Sommaire 4 Analyse de

Plus en détail

NOTICE MÉTHODOLOGIQUE SUR LES OPTIONS DE CHANGE

NOTICE MÉTHODOLOGIQUE SUR LES OPTIONS DE CHANGE NOTICE MÉTHODOLOGIQUE SUR LES OPTIONS DE CHANGE Avec le développement des produits dérivés, le marché des options de change exerce une influence croissante sur le marché du change au comptant. Cette étude,

Plus en détail

Dérivés Financiers Contrats à terme

Dérivés Financiers Contrats à terme Dérivés Financiers Contrats à terme Mécanique des marchés à terme 1) Supposons que vous prenez une position courte sur un contrat à terme, pour vendre de l argent en juillet à 10,20 par once, sur le New

Plus en détail

Les techniques des marchés financiers

Les techniques des marchés financiers Les techniques des marchés financiers Corrigé des exercices supplémentaires Christine Lambert éditions Ellipses Exercice 1 : le suivi d une position de change... 2 Exercice 2 : les titres de taux... 3

Plus en détail

Best Styles ou comment capturer au mieux les primes de risque sur les marchés d actions

Best Styles ou comment capturer au mieux les primes de risque sur les marchés d actions Stratégie Best Styles ou comment capturer au mieux les primes de risque sur les marchés d actions La recherche des primes de risque constitue une stratégie relativement courante sur les marchés obligataires

Plus en détail

Liste des notes techniques... xxi Liste des encadrés... xxiii Préface à l édition internationale... xxv Préface à l édition francophone...

Liste des notes techniques... xxi Liste des encadrés... xxiii Préface à l édition internationale... xxv Préface à l édition francophone... Liste des notes techniques.................... xxi Liste des encadrés....................... xxiii Préface à l édition internationale.................. xxv Préface à l édition francophone..................

Plus en détail

Chapitre 2 L actualisation... 21

Chapitre 2 L actualisation... 21 III Table des matières Avant-propos Remerciements.... Les auteurs... XI XII Chapitre 1 L intérêt.... 1 1. Mise en situation.... 1 2. Concept d intérêt... 1 2.1. L unité de temps... 2 2.2. Le taux d intérêt...

Plus en détail

1. PÉRIODE DE SOUSCRIPTION... 3 2. PRIME... 3 3. DATE DE PAIEMENT... 3 4. DATE D INVESTISSEMENT... 3 5. PÉRIODE D INVESTISSEMENT...

1. PÉRIODE DE SOUSCRIPTION... 3 2. PRIME... 3 3. DATE DE PAIEMENT... 3 4. DATE D INVESTISSEMENT... 3 5. PÉRIODE D INVESTISSEMENT... Sommaire 1. PÉRIODE DE SOUSCRIPTION... 3 2. PRIME... 3 3. DATE DE PAIEMENT... 3 4. DATE D INVESTISSEMENT... 3 5. PÉRIODE D INVESTISSEMENT... 3 6. DESCRIPTION DU FONDS D INVESTISSEMENT INTERNE... 3 Date

Plus en détail

Théorie Financière 2. Valeur actuelle Evaluation d obligations

Théorie Financière 2. Valeur actuelle Evaluation d obligations Théorie Financière 2. Valeur actuelle Evaluation d obligations Objectifs de la session. Comprendre les calculs de Valeur Actuelle (VA, Present Value, PV) Formule générale, facteur d actualisation (discount

Plus en détail

Dérivés Financiers Options

Dérivés Financiers Options Stratégies à base d options Dérivés Financiers Options 1) Supposons que vous vendiez un put avec un prix d exercice de 40 et une date d expiration dans 3 mois. Le prix actuel de l action est 41 et le contrat

Plus en détail

WARRANTS TURBOS CERTIFICATS. Les Warrants. Découvrir et apprendre à maîtriser l effet de levier

WARRANTS TURBOS CERTIFICATS. Les Warrants. Découvrir et apprendre à maîtriser l effet de levier WARRANTS TURBOS CERTIFICATS Les Warrants Découvrir et apprendre à maîtriser l effet de levier 2 WARRANTS Qu est-ce qu un Warrant? Un warrant est une option cotée en Bourse. Emis par des établissements

Plus en détail

Pratique des produits dérivés P3 : futures, forwards

Pratique des produits dérivés P3 : futures, forwards Pratique des produits dérivés P3 : futures, forwards Olivier Brandouy Université de Bordeaux 2014 2015 Diapo 1/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banque (CPA) Plan 1 Introduction Futures et Forwards

Plus en détail

Options, Futures, Parité call put

Options, Futures, Parité call put Département de Mathématiques TD Finance / Mathématiques Financières Options, Futures, Parité call put Exercice 1 Quelle est la différence entre (a) prendre une position longue sur un forward avec un prix

Plus en détail

Mathématiques pour la finance Définition, Evaluation et Couverture des Options vanilles Version 2012

Mathématiques pour la finance Définition, Evaluation et Couverture des Options vanilles Version 2012 Mathématiques pour la finance Définition, Evaluation et Couverture des Options vanilles Version 2012 Pierre Andreoletti pierre.andreoletti@univ-orleans.fr Bureau E15 1 / 20 Objectifs du cours Définition

Plus en détail

Reporting titre par titre des établissements de crédit

Reporting titre par titre des établissements de crédit Reporting titre par titre des établissements de crédit Banque centrale du Luxembourg Sommaire 1 Introduction...3 2 Les données à transmettre à la BCL...5 2.1 Aperçu général...5 2.2 Les titres soumis à

Plus en détail

DORVAL FLEXIBLE MONDE

DORVAL FLEXIBLE MONDE DORVAL FLEXIBLE MONDE Rapport de gestion 2014 Catégorie : Diversifié International/Gestion flexible Objectif de gestion : L objectif de gestion consiste à participer à la hausse des marchés de taux et

Plus en détail

2- Comment les traders gèrent les risques

2- Comment les traders gèrent les risques 2- Comment les traders gèrent les risques front office middle office back office trading échange d'actifs financiers contrôle des risques, calcul du capital requis enregistrement des opérations traitement

Plus en détail

ING Turbos. Faible impact de la volatilité. Evolution simple du prix

ING Turbos. Faible impact de la volatilité. Evolution simple du prix ING Turbos Produit présentant un risque de perte en capital et à effet de levier. Les Turbos sont émis par ING Bank N.V. et sont soumis au risque de défaut de l émetteur. ING Turbos ING a lancé les Turbos

Plus en détail

Hedging delta et gamma neutre d un option digitale

Hedging delta et gamma neutre d un option digitale Hedging delta et gamma neutre d un option digitale Daniel Herlemont 1 Introduction L objectif de ce projet est d examiner la couverture delta-gamma neutre d un portefeuille d options digitales Asset-Or-Nothing

Plus en détail

CGB Contrats à terme sur obligations du gouvernement. OGB Options sur contrats à terme sur obligations du gouvernement

CGB Contrats à terme sur obligations du gouvernement. OGB Options sur contrats à terme sur obligations du gouvernement CGZ Contrats à terme sur obligations du gouvernement du Canada de deux ans CGF Contrats à terme sur obligations du gouvernement du Canada de cinq ans CGB Contrats à terme sur obligations du gouvernement

Plus en détail

Norme internationale d information financière 9 Instruments financiers

Norme internationale d information financière 9 Instruments financiers Norme internationale d information financière 9 Instruments financiers IFRS 9 Chapitre 1 : Objectif 1.1 L objectif de la présente norme est d établir des principes d information financière en matière d

Plus en détail

Règlement n 90 15 du 18 décembre 1990 relatif à la comptabilisation des contrats d échange de taux d intérêt ou de devises

Règlement n 90 15 du 18 décembre 1990 relatif à la comptabilisation des contrats d échange de taux d intérêt ou de devises Règlement n 90 15 du 18 décembre 1990 relatif à la comptabilisation des contrats d échange de taux d intérêt ou de devises modifié par les règlements n 92 04 du 17 juillet 1992, n 95-04 du 21 juillet 1995,

Plus en détail

Expertise Crédit Euro. La sélection de titres au coeur de la performance de notre gestion. Décembre 2014

Expertise Crédit Euro. La sélection de titres au coeur de la performance de notre gestion. Décembre 2014 Expertise Crédit Euro La sélection de titres au coeur de la performance de notre gestion Décembre 2014 destiné à des investisseurs professionnels au sens de la Directive Européenne MIF Performance cumulée

Plus en détail

et idées sur le marché du pétrole Diversification de styles dans les placements en revenu fixe : défis et solutions Septembre 2015

et idées sur le marché du pétrole Diversification de styles dans les placements en revenu fixe : défis et solutions Septembre 2015 Point de Analyse vue sur le marché du pétrole Septembre 2015 Diversification de styles dans les placements en revenu fixe : défis et solutions Les investisseurs en obligations ne seront pas étonnés de

Plus en détail

SECTION 5 : OPERATIONS SUR PRODUITS DERIVES

SECTION 5 : OPERATIONS SUR PRODUITS DERIVES SECTION 5 : OPERATIONS SUR PRODUITS DERIVES 1 - DEFINITION DES PRODUITS DERIVES 2 - DEFINITIONS DES MARCHES 3 - USAGE DES CONTRATS 4 - COMPTABILISATION DES OPERATIONS SUR PRODUITS DERIVES 51 SECTION 5

Plus en détail

NOTE 21 TRÉSORERIE ET AUTRES PLACEMENTS DE TRÉSORERIE

NOTE 21 TRÉSORERIE ET AUTRES PLACEMENTS DE TRÉSORERIE NOTE 21 TRÉSORERIE ET AUTRES PLACEMENTS DE TRÉSORERIE Valeur brute Dépréciation Valeur nette Valeur brute Dépréciation Valeur nette Disponibilités 138-138 105-105 Dépôts à terme et assimilés à moins de

Plus en détail

Absolute Insight Funds p.l.c. Supplément daté du 27 février 2015 au Prospectus Pour le Compartiment Absolute Insight Equity Market Neutral Fund

Absolute Insight Funds p.l.c. Supplément daté du 27 février 2015 au Prospectus Pour le Compartiment Absolute Insight Equity Market Neutral Fund Absolute Insight Funds p.l.c. Supplément daté du 27 février 2015 au Prospectus Pour le Compartiment Absolute Insight Equity Market Neutral Fund Le présent Supplément présente des informations spécifiques

Plus en détail

Gains et pertes «virtuels» sur taux de change : les comprendre et les gérer

Gains et pertes «virtuels» sur taux de change : les comprendre et les gérer Gains et pertes «virtuels» sur taux de change : les comprendre et les gérer Présenté par: Marylène Paquet Caisse Centrale Desjardins 418-634-5775 poste 235 Sophie Fortin, M.Sc., CA Samson Bélair/Deloitte

Plus en détail

Perspectives 2015 Divergences

Perspectives 2015 Divergences NOVEMBRE 2014 Perspectives 2015 Divergences Jean-Sylvain Perrig, CIO Union Bancaire Privée, UBP SA Rue du Rhône 96-98 CP 1320 1211 Genève 1, Suisse Tél. +4158 819 21 11 Fax +4158 819 22 00 ubp@ubp.com

Plus en détail

/ / / / www.warrants.commerzbank.com / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /

/ / / / www.warrants.commerzbank.com / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / warrants cb www.warrants.commerzbank.com sommaire commerzbank securities la première option sur le marché des warrants... 3 les warrants sont-ils faits pour moi?... 4 pourquoi acheter les warrants de commerzbank

Plus en détail

Avis aux actionnaires de la Sicav "Pictet"

Avis aux actionnaires de la Sicav Pictet Avis aux actionnaires de la Sicav "Pictet" Pictet, Société d investissement à capital variable 15, av. J.F. Kennedy, L 1855 Luxembourg, R.C. Luxembourg n B 38 034 Il est porté à la connaissance des actionnaires

Plus en détail

(10 points) ACIIA Questions Examen Final I Mars 2006 page 1 / 11

(10 points) ACIIA Questions Examen Final I Mars 2006 page 1 / 11 Question 1: Economie (40 points) a) Depuis ces dernières années, la Chine connaît de très forts taux de croissance de son produit intérieur brut (GDP) et de ses exportations. Dans le même temps, la Chine

Plus en détail

Méthodes de la gestion indicielle

Méthodes de la gestion indicielle Méthodes de la gestion indicielle La gestion répliquante : Ce type de gestion indicielle peut être mis en œuvre par trois manières, soit par une réplication pure, une réplication synthétique, ou une réplication

Plus en détail

CERTIFICATS TURBOS Instruments dérivés au sens du Règlement Européen 809/2004 du 29 avril 2004

CERTIFICATS TURBOS Instruments dérivés au sens du Règlement Européen 809/2004 du 29 avril 2004 CERTIFICATS TURBOS Instruments dérivés au sens du Règlement Européen 809/2004 du 29 avril 2004 Emétteur : BNP Paribas Arbitrage Issuance B.V. Garant du remboursement : BNP Paribas S.A. POURQUOI INVESTIR

Plus en détail

CERTIFICATS TURBOS INFINIS Instruments dérivés au sens du Règlement Européen 809/2004 du 29 avril 2004

CERTIFICATS TURBOS INFINIS Instruments dérivés au sens du Règlement Européen 809/2004 du 29 avril 2004 CERTIFICATS TURBOS INFINIS Instruments dérivés au sens du Règlement Européen 809/2004 du 29 avril 2004 Emetteur : BNP Paribas Arbitrage Issuance B.V. Garant du remboursement : BNP Paribas S.A. POURQUOI

Plus en détail

Directives CHS PP D 05/2013. Chiffres-clés déterminants et autres renseignements devant être fournis par les fondations de placement

Directives CHS PP D 05/2013. Chiffres-clés déterminants et autres renseignements devant être fournis par les fondations de placement français Commission de haute surveillance de la prévoyance professionnelle CHS PP Directives CHS PP D 05/2013 Chiffres-clés déterminants et autres renseignements devant être fournis par les fondations

Plus en détail

PARTIE A STATUTAIRE PRESENTATION SUCCINCTE : INFORMATIONS CONCERNANT LES PLACEMENTS ET LA GESTION : OPCVM conforme aux normes européennes

PARTIE A STATUTAIRE PRESENTATION SUCCINCTE : INFORMATIONS CONCERNANT LES PLACEMENTS ET LA GESTION : OPCVM conforme aux normes européennes SG MONETAIRE EURO PROSPECTUS SIMPLIFIE OPCVM conforme aux normes européennes PARTIE A STATUTAIRE PRESENTATION SUCCINCTE : DENOMINATION : SG MONETAIRE EURO FORME JURIDIQUE : SICAV de droit français COMPARTIMENTS/NOURRICIER

Plus en détail

Comprendre les produits structurés

Comprendre les produits structurés Comprendre les produits structurés Sommaire Page 3 Introduction Page 4 Qu est-ce qu un produit structuré? Quels sont les avantages des produits structurés? Comment est construit un produit structuré? Page

Plus en détail

Guide de l investisseur

Guide de l investisseur Guide de l investisseur Sommaire 2 Les principes d investissement 5 Les différentes formes d investissement 6 Les obligations 16 Les actions 24 Les fonds d investissement 36 Les produits dérivés 42 Les

Plus en détail

Chapitre 4 Comment s opère le financement de l économie mondiale?

Chapitre 4 Comment s opère le financement de l économie mondiale? CONCEPTION ET MISE EN PAGE : PAUL MILAN 18 décembre 2014 à 14:22 Chapitre 4 Comment s opère le financement de l économie mondiale? Ce chapitre ne fait plus partie du programme, mais il est conseillé de

Plus en détail

INFORM GESTION DE FORTUNE ACTIVE OU PASSIVE? INFORMATIONS FINANCIÈRES ESSENTIELLES POUR LES CAISSES DE PENSION

INFORM GESTION DE FORTUNE ACTIVE OU PASSIVE? INFORMATIONS FINANCIÈRES ESSENTIELLES POUR LES CAISSES DE PENSION 1 2002 INFORM INFORMATIONS FINANCIÈRES ESSENTIELLES POUR LES CAISSES DE PENSION GESTION DE FORTUNE ACTIVE OU PASSIVE? On prône souvent en faveur de la gestion de fortune passive en arguant que la plupart

Plus en détail

alpha sélection est une alternative à un placement risqué en actions et présente un risque de perte en capital, en cours de vie et à l échéance.

alpha sélection est une alternative à un placement risqué en actions et présente un risque de perte en capital, en cours de vie et à l échéance. alpha sélection alpha sélection est une alternative à un placement risqué en actions et présente un risque de perte en capital, en cours de vie et à l échéance. Instrument financier émis par Natixis (Moody

Plus en détail

Chapitre 15 Options et actifs conditionnels. Plan

Chapitre 15 Options et actifs conditionnels. Plan Chapitre 15 Options et actifs conditionnels Plan Fonctionnement des options Utilisation des options La parité put-call Volatilité et valeur des options Les modèles de détermination de prix d option Modèle

Plus en détail

entreprises. Ensuite, la plupart des options d achat d actions émises par Corporation

entreprises. Ensuite, la plupart des options d achat d actions émises par Corporation 28RE_chap_EP4.qx:quark de base 7/16/09 7:37 PM Page 858 Troisième partie : Le financement des ressources Les principales caractéristiques des travaux suggérés Questions de révision (N os 1 à 25) Exercices

Plus en détail

0592 Les contrats à terme de taux d intérêt

0592 Les contrats à terme de taux d intérêt Le 12 avr. 2012 Les crises.fr - Des images pour comprendre 0592 Les contrats à terme de taux d intérêt Ce billet fait suite à celui présentant les produits dérivés. Les futures, sur taux d intérêt Les

Plus en détail

Chapitre 20. Les options

Chapitre 20. Les options Chapitre 20 Les options Introduction Les options financières sont des contrats qui lient deux parties. Les options existent dans leur principe depuis plusieurs millénaires, mais elles connaissent depuis

Plus en détail

GUIDE DES WARRANTS. Donnez du levier à votre portefeuille!

GUIDE DES WARRANTS. Donnez du levier à votre portefeuille! GUIDE DES WARRANTS Donnez du levier à votre portefeuille! Instrument dérivé au sens du Règlement Européen 809/2004 du 29 avril 2004 Produits non garantis en capital à effet de levier EN SAVOIR PLUS? www.listedproducts.cib.bnpparibas.be

Plus en détail

Point de vue. sur les produits dérivés. Faire bon usage des produits dérivés en gestion obligataire. Complexes mais complémentaires.

Point de vue. sur les produits dérivés. Faire bon usage des produits dérivés en gestion obligataire. Complexes mais complémentaires. sur les produits dérivés Mars 2015 Faire bon usage des produits dérivés en gestion obligataire Les produits dérivés obligataires existent depuis une quarantaine d années 1 et pourtant leur utilisation

Plus en détail

Arbitrage de titres convertibles

Arbitrage de titres convertibles AIMA CANADA SÉRIE DE DOCUMENTS STRATÉGIQUES Arbitrage de titres convertibles Depuis une quinzaine d années, l arbitrage de titres convertibles fournit des rendements intéressants qui sont non corrélés

Plus en détail

I DEFINITION DES WARRANTS...

I DEFINITION DES WARRANTS... SOMMAIRE I DEFINITION DES WARRANTS... 4 SPÉCIFICITÉ DES WARRANTS... 5 LE RÉGIME FISCAL... 6 PRINCIPAUX CRITÈRES D ÉVALUATION... 9 II DEUX LIGNES STRATEGIQUES D UTILISATION DES WARRANTS... 12 A TITRE D

Plus en détail

Swap et Swap vanille 2 / 9

Swap et Swap vanille 2 / 9 Les SWAPs 1 / 9 Swap et Swap vanille Définition Un swap est un accord entre deux entreprises pour échanger des flux de trésorerie dans le futur. Cet accord définit les dates auxquelles ces flux (ou cash-flows)

Plus en détail

Date : Goldman Sachs Turbos. Juillet 2015. Message publicitaire

Date : Goldman Sachs Turbos. Juillet 2015. Message publicitaire Goldman Sachs Turbos Date : Juillet 2015 Message publicitaire 4 Turbos Goldman Sachs Table des matières 1. Gros plan sur les certificats Turbo 8 2. Turbos sur actions et indices 18 3. Turbos sur devises

Plus en détail

Dérivés Financiers Futures et Contrats à Terme

Dérivés Financiers Futures et Contrats à Terme Dérivés Financiers Futures et Contrats à Terme Owen Williams Grenoble Ecole de Management > 2 Introduction Les forwards et futures sont des engagements à acheter ou vendre un actif à une date future donnée,

Plus en détail

COLLOQUE SUR LA RETRAITE ET LES PLACEMENTS AU QUÉBEC L INVESTISSEMENT GUIDÉ PAR LE PASSIF

COLLOQUE SUR LA RETRAITE ET LES PLACEMENTS AU QUÉBEC L INVESTISSEMENT GUIDÉ PAR LE PASSIF COLLOQUE SUR LA RETRAITE ET LES PLACEMENTS AU QUÉBEC L INVESTISSEMENT GUIDÉ PAR LE PASSIF LE 20 NOVEMBRE 2014 Sébastien Naud, CFA, M.Sc. Conseiller principal L investissement guidé par le passif Conférenciers

Plus en détail

LISTE D EXERCICES 2 (à la maison)

LISTE D EXERCICES 2 (à la maison) Université de Lorraine Faculté des Sciences et Technologies MASTER 2 IMOI, parcours AD et MF Année 2013/2014 Ecole des Mines de Nancy LISTE D EXERCICES 2 (à la maison) 2.1 Un particulier place 500 euros

Plus en détail

INTRODUCTION. Stratégie de gestion de portefeuille obligataire (Notes pédagogiques) Notes produites par Kodjovi ASSOÉ.

INTRODUCTION. Stratégie de gestion de portefeuille obligataire (Notes pédagogiques) Notes produites par Kodjovi ASSOÉ. Stratégie de gestion de portefeuille obligataire (Notes pédagogiques) Notes produites par Kodjovi ASSOÉ. INTRODUCTION Les obligations occupent une place prépondérante dans le portefeuille de plusieurs

Plus en détail

Présentation Salle des marchés. Centrale Lille Octobre 2007. Contacts: Matthieu MONLUN Responsable de la salle des marchés

Présentation Salle des marchés. Centrale Lille Octobre 2007. Contacts: Matthieu MONLUN Responsable de la salle des marchés Présentation Salle des marchés Centrale Lille Octobre 2007 Contacts: Matthieu MONLUN Responsable de la salle des marchés Jérôme CHANE Sales Fixed Income Tel: 03.20.57.50.00 Email: prenom.nom@calyon.com

Plus en détail

TD de Macroéconomie 2011-2012 Université d Aix-Marseille 2 Licence 2 EM Enseignant: Benjamin KEDDAD

TD de Macroéconomie 2011-2012 Université d Aix-Marseille 2 Licence 2 EM Enseignant: Benjamin KEDDAD TD de Macroéconomie 2011-2012 Université d Aix-Marseille 2 Licence 2 EM Enseignant: Benjamin KEDDAD 1. Balance des paiements 1.1. Bases comptable ˆ Transactions internationales entre résident et non-résident

Plus en détail

FCPE AG2R LA MONDIALE ES CARMIGNAC INVESTISSEMENT. Notice d Information

FCPE AG2R LA MONDIALE ES CARMIGNAC INVESTISSEMENT. Notice d Information FCPE AG2R LA MONDIALE ES CARMIGNAC INVESTISSEMENT Fonds Commun de Placement d Entreprise (FCPE) - Code valeur : 990000097549 Compartiment oui non Nourricier oui non Notice d Information Un Fonds Commun

Plus en détail

Investir sur les marchés de taux au sein des pays émergents

Investir sur les marchés de taux au sein des pays émergents Gestion obligataire Investir sur les marchés de taux au sein des pays émergents Nous pensons que la répression financière se prolongera encore plusieurs années. Dans cet intervalle, il sera de plus en

Plus en détail

TURBOS JOUR PRODUITS À EFFET DE LEVIER PRÉSENTANT UN RISQUE DE PERTE DU CAPITAL. TURBOS JOUR : DES EFFETS DE LEVIER DE x20, x50, x100 JUSQU À x300!

TURBOS JOUR PRODUITS À EFFET DE LEVIER PRÉSENTANT UN RISQUE DE PERTE DU CAPITAL. TURBOS JOUR : DES EFFETS DE LEVIER DE x20, x50, x100 JUSQU À x300! TURBOS JOUR PRODUITS À EFFET DE LEVIER PRÉSENTANT UN RISQUE DE PERTE DU CAPITAL TURBOS JOUR : DES EFFETS DE LEVIER DE x20, x50, x100 JUSQU À x300! Société Générale propose une nouvelle génération de Turbos,

Plus en détail

PROSPECTUS SIMPLIFIE

PROSPECTUS SIMPLIFIE PROSPECTUS SIMPLIFIE PARTIE A STATUTAIRE OPCVM conforme aux normes européennes PRESENTATION SUCCINCTE Code ISIN : FR0010736355 Dénomination : LCL SECURITE 100 (MAI 2009) Forme juridique : Fonds Commun

Plus en détail

Global Markets Product Risk Book

Global Markets Product Risk Book Communication Marketing Global Markets Product Risk Book Version française Cette communication n a pas été préparée conformément aux prescriptions légales visant à promouvoir l indépendance de la recherche

Plus en détail

Commerzbank AG Certificats Factors

Commerzbank AG Certificats Factors Commerzbank AG Certificats Factors Corporates & Markets Produits présentant un risque de perte en capital. Les instruments dérivés présentés sont soumis à des risques (voir les facteurs de risque sur la

Plus en détail

CERTIFICATS TURBOS INFINIS BEST Instruments dérivés au sens du Règlement Européen 809/2004 du 29 avril 2004

CERTIFICATS TURBOS INFINIS BEST Instruments dérivés au sens du Règlement Européen 809/2004 du 29 avril 2004 CERTIFICATS TURBOS INFINIS BEST Instruments dérivés au sens du Règlement Européen 809/2004 du 29 avril 2004 Emetteur : BNP Paribas Arbitrage Issuance B.V. Garant du remboursement : BNP Paribas S.A. POURQUOI

Plus en détail

Tactical Currency Allocation Revisited: Four Simple Currency Trading Rules

Tactical Currency Allocation Revisited: Four Simple Currency Trading Rules Tactical Currency Allocation Revisited: Four Simple Currency Trading Rules Travail de gestion des investissements internationaux Présenté Kodjovi Assoé Par Patrick Drouot Etienne Desmarais Jean-François

Plus en détail

Les Obligations Convertibles (introduction)

Les Obligations Convertibles (introduction) TROISIEME PARTIE Les Obligations Convertibles (introduction) Avril 2011 Licence Paris Dauphine 2011 Sommaire LES OBLIGATIONS CONVERTIBLES Sect 1 Présentation, définitions Sect 2 Eléments d analyse et typologie

Plus en détail

T.D. N 1. 2 : Déterminer les deux côtés du cours de USD/EUR pour une marge sur le cours d équilibre, de : 21 : 4%; 22 : 320 points.

T.D. N 1. 2 : Déterminer les deux côtés du cours de USD/EUR pour une marge sur le cours d équilibre, de : 21 : 4%; 22 : 320 points. UNIVERSITE FELIX HOUPHOUET-BOIGNY D ABIDJAN ANNEE UNIVERSITAIRE T.D. N 1 EXERCICE 1 : Lors d une séance de cotation au fixing, une salle des marchés a enregistré les ordres d achat et de vente suivants

Plus en détail

RIVOLI EQUITY FUND (Mise à jour Janvier 2010) - Rivoli Equity Fund - Page 1

RIVOLI EQUITY FUND (Mise à jour Janvier 2010) - Rivoli Equity Fund - Page 1 RIVOLI EQUITY FUND (Mise à jour Janvier 2010) Page 1 Avertissement L'accès à certains de ces produits et/ou services peut faire l'objet de restrictions à l'égard de certaines personnes ou dans certains

Plus en détail

INSTRUMENTS FINANCIERS ET RISQUES ENCOURUS

INSTRUMENTS FINANCIERS ET RISQUES ENCOURUS INSTRUMENTS FINANCIERS ET RISQUES ENCOURUS L objet de ce document est de vous présenter un panorama des principaux instruments financiers utilisés par CPR AM dans le cadre de la fourniture d un service

Plus en détail

Les avantages d une gestion de portefeuille cœur-satellite

Les avantages d une gestion de portefeuille cœur-satellite Les avantages d une gestion de portefeuille cœur-satellite Table des matières 1 Cœur-satellite : une méthode de placement efficace 3 Avantages d une gestion indicielle pour le cœur du portefeuille 6 La

Plus en détail

Les produits de Bourse UniCredit sur le CAC Ext (Étendu).

Les produits de Bourse UniCredit sur le CAC Ext (Étendu). EXCLUSIVITÉ UNICREDIT! Les produits de Bourse UniCredit sur le CAC Ext (Étendu). De 8h00 à 18h30, le potentiel des prix et de la liquidité*. CES PRODUITS SONT DESTINÉS À DES INVESTISSEURS AVERTIS. PRODUITS

Plus en détail

Note informative aux clients de la BANQUE RAIFFEISEN et des CAISSES RAIFFEISEN affiliées en relation avec les produits financiers offerts

Note informative aux clients de la BANQUE RAIFFEISEN et des CAISSES RAIFFEISEN affiliées en relation avec les produits financiers offerts Note informative aux clients de la BANQUE RAIFFEISEN et des CAISSES RAIFFEISEN affiliées en relation avec les produits financiers offerts Cher client, chère cliente, La BANQUE RAIFFEISEN tient à vous informer

Plus en détail

ING Turbos Infinis. Avantages des Turbos Infinis Potentiel de rendement élevé. Pas d impact de la volatilité. La transparence du prix

ING Turbos Infinis. Avantages des Turbos Infinis Potentiel de rendement élevé. Pas d impact de la volatilité. La transparence du prix ING Turbos Infinis Produit présentant un risque de perte en capital et à effet de levier. Les Turbos sont émis par ING Bank N.V. et sont soumis au risque de défaut de l émetteur. ING Turbos Infinis Les

Plus en détail

Vontobel Investment Banking. Vontobel Voncash Optimiser les placements sur le marché monétaire avec des devises et de l or

Vontobel Investment Banking. Vontobel Voncash Optimiser les placements sur le marché monétaire avec des devises et de l or Vontobel Investment Banking Vontobel Voncash Optimiser les placements sur le marché monétaire avec des devises et de l or Optimiser les placements sur le marché monétaire avec des devises et de l or La

Plus en détail

LETTRE D'INFORMATION DES PORTEURS FCP KBL RICHELIEU RARETE

LETTRE D'INFORMATION DES PORTEURS FCP KBL RICHELIEU RARETE Paris, le 4 avril 2014 LETTRE D'INFORMATION DES PORTEURS FCP KBL RICHELIEU RARETE Madame, Monsieur, Vous êtes porteur de parts du fonds commun de placement (FCP) KBL Richelieu Rareté et nous vous remercions

Plus en détail

GLOBAL ANALYZER. Guide de l utilisateur du

GLOBAL ANALYZER. Guide de l utilisateur du Guide de l utilisateur du GLOBAL ANALYZER LES «RAPPORTS» 1 La partie «Signalétique» 1 La partie «Diagnostic» 1 La partie«conclusions» 1 Le profil de la société 2 Les autres mesures : 2 LA SECTION VALORISATION

Plus en détail

couverture du risque de change sur les obligations étrangères

couverture du risque de change sur les obligations étrangères The Comprendre buck stops le «here: rendement Vanguard de couverture money» : L impact market funds de la couverture du risque de change sur les obligations étrangères Une étude menée par Vanguard Juillet

Plus en détail