Question 1: Analyse et évaluation des obligations / Gestion de portefeuille

Dimension: px
Commencer à balayer dès la page:

Download "Question 1: Analyse et évaluation des obligations / Gestion de portefeuille"

Transcription

1 Question 1: Analyse et évaluation des obligations / Gestion de portefeuille (33 points) Monsieur X est un gérant de fonds obligataire qui a repris la responsabilité de gestion du portefeuille obligataire international pour une caisse de pension. Le portefeuille est évalué en dollars US et utilise comme benchmark un indice libellé en USD mais non couvert contre les risques de change. Il est composé d une moyenne pondérée des indices d obligations souveraines de trois marchés (USA, Allemagne et Japon), selon la répartition décrite dans le tableau 1 ci-dessous. Tableau 1: Indices d obligations souveraines Indices Pondération de Rendement à Duration marché l échéance moyen modifiée «US government bond index» 50% 2.55% 5.04 «German government bond index» 20% 2.25% 6.02 «Japanese government bond index» 30% 0.85% 6.51 Total 100% 1.98% 5.68 Note 1: Le rendement exprimé en USD du benchmark est calculé en prenant la moyenne pondérée par la capitalisation de marché des rendements exprimés en USD de chaque pays. Note 2: Le rendement à l échéance moyen et la duration modifiée du benchmark correspondent aux moyennes pondérées par la capitalisation de marché des données par pays. Au moment où Monsieur X prend ses fonctions, le portefeuille présente les mêmes pondérations de marché, échéances et durations modifiées que le benchmark. Ainsi il n y a pour ainsi dire pas de risque actif. Monsieur X envisage de rebalancer le portefeuille en fonction de ses prévisions de taux d intérêt pour les USA, l Allemagne et le Japon afin de générer un rendement excédentaire par rapport au benchmark. Le tableau 2 contient les courbes de rendement au pair (par yield curves) pour les obligations souveraines de chaque pays. Tableau 2: Courbes de rendement des obligations souveraines Echéance USA (annualisé) Allemagne (annualisé) Japon (annualisé) 1 an 0.436% 0.541% 0.151% 2 ans 1.073% 0.984% 0.183% 3 ans 1.680% 1.357% 0.237% 4 ans 2.168% 1.785% 0.375% 5 ans 2.595% 2.235% 0.526% 6 ans 2.975% 2.500% 0.696% 7 ans 3.288% 2.674% 0.884% 10 ans 3.842% 3.168% 1.365% 20 ans 4.521% 3.781% 2.120% 30 ans 4.696% 3.895% 2.228% Note: Tous les coupons sont payables une fois par an et les courbes de rendement sont exprimées sur base de taux d intérêt annualisé. Page 1 / 12

2 Monsieur X a utilisé les rendements présentés dans le tableau 2 pour calculer les rendements spots (taux d obligations zéro coupon) et taux forwards à un an pour les obligations de chaque pays, pour des échéances de 1 à 5 ans (tableaux 3 et 4). Tableau 3: Courbes des rendements spots (spot rate curves) Echéance US (annualisé) Allemagne (annualisé) Japon (annualisé) 1 an 0.436% 0.541% 0.151% 2 ans 1.076% 0.986% 0.183% 3 ans 1.694% % 4 ans 2.198% 1.804% 0.376% 5 ans 2.647% 2.275% 0.529% Tableau 4: Courbes des rendements forward (forward par yield curves) après 1 an Echéance US (annualisé) Allemagne (annualisé) Japon (annualisé) 1 an 1.721% 1.433% 0.215% 2 ans 2.322% 1.775% 0.280% 3 ans 2.774% 2.216% 2 4 ans 3.172% 2.683% 0.621% 5 ans 3.530% 2.921% 0.807% Note: La courbe des rendements forward après 1 an indique le coupon Y 1,t+1 d une obligation émise dans un an au pair avec échéance t années, selon la courbe actuelle des rendements (par exemple le coupon d une obligation d Etat US émise au pair dans un an avec échéance 5 ans, qui s applique à courbe des rendements actuelle, indique Y 1,6 = 3.530% p.a.) a) Calculez les données manquantes dans les tableaux ci-dessus, notées respectivement 1 et 2. Arrondissez vos réponses à la 3 ème décimale. Montrez vos calculs et vos résultats. [Indication pour 2 : En premier lieu calculez les trois taux forward japonais après un an (à savoir F 1,2, F 1,3, et F 1,4, où F t1, t indique le taux forward de t 2 1 à t 2 ) du tableau 3. Ensuite, utilisez-les pour trouver le rendement forward demandé.] (9 points) b) Monsieur X prévoit un aplatissement de la courbe de rendements US durant l année prochaine. Il vend les obligations souveraines US échéance 3 ans, remplace une partie d entre elles par des obligations US à 1 an et le reste avec des obligations US à 5 ans, de sorte à maintenir la duration modifiée du portefeuille inchangée. Le tableau 5 ci-dessous contient les différentes durations modifiées en fonction des échéances. Tableau 5: Durations modifiées des obligations souveraines US Echéance 1 an 3 ans 5 ans Duration modifiée b1) Sachant qu il vend USD 10 millions d obligation souveraines US à 3 ans, quels montants d obligations à 1 an et à 5 ans Monsieur X doit-il acheter afin de respecter les conditions suivantes : (i) la valeur de marché globale des obligations achetées doit être équivalent à la valeur de marché globale des obligations vendues et (ii) la duration modifiée du portefeuille doit demeurer identique. Arrondissez vos réponses Page 2 / 12

3 au millier de US dollars. Supposez que toutes les obligations souveraines traitent au pair. b2) Supposez qu après un an la courbe des rendements US s aplatisse au niveau identique à la courbe de taux forwards du tableau 4. Dans cette situation, lequel des deux portefeuilles générera un rendement supérieur : (i) le portefeuille rebalancé décrit à la question b1) ou (ii) le portefeuille original? Il n est pas nécessaire de calculer les rendements, mais expliquez les raisons de votre choix de réponse. c) Monsieur X prévoit une baisse relative plus importante des taux souverains US par rapport aux autres marchés et décide d accroître la pondération des obligations US dans le portefeuille, au détriment des deux autres marchés. Monsieur X va assumer des risques par rapport au benchmarks autres que juste la baisse des taux d intérêt US. Décrivez ces risques (dans votre réponse, concentrez-vous sur la duration globale du portefeuille et sur le risque de change). Dans cette situation, que devrait faire le gérant pour obtenir les bénéfices d une baisse relative des taux d intérêts US tout en minimisant les risques identifiés? (8 points) d) Monsieur X a décidé d utiliser un modèle d allocation d actifs basé sur les valeurs attendues des rendements d indices obligataires et les estimations de la structure de variance-covariance afin de contrôler le risque par rapport au benchmark, tout en cherchant à générer un rendement excédentaire. Sa stratégie consiste à utiliser les valeurs moyennes et les matrices de variance-covariance basées sur les rendements historiques des indices d obligations souveraines en tant que source de données (non modifiées) pour le modèle. Commentez avec critique cette stratégie. Comment pensez-vous pouvoir corriger les problèmes que vous avez identifiés? (8 points) Page 3 / 12

4 Question 2: Analyse et évaluation des obligations (43 points) Vous êtes gérant obligataire et prévoyez un mouvement significatif des taux d intérêts. Cependant vous ne savez pas dans quelle direction ce mouvement s opérera, à savoir une hausse ou une baisse. Vous décidez par conséquent de construire un portefeuille avec une duration modifiée égale à zéro, en achetant («long») un portefeuille «barbell» et en vendant à découvert («short») un portefeuille «bullet». Supposez que vous pouvez utiliser des obligations zéro coupon pour chacune des échéances. Répondez aux questions qui suivent (cidessous un tableau résumant les taux spots pour des échéances de 2, 6 et 10 ans). Echéance (années) Taux spot 3.0% 4.3% 5.0% a) Le portefeuille «barbell» est constitué d obligations à 2 et 10 ans ; la position «bullet» est constituée d une obligation à 6 ans. Les positions longues et courtes de la stratégie sont de 10 milliards de JPY chacune, évaluées au prix de marché. a1) Combien d obligations à 2 et 10 ans doivent être achetées afin de réaliser une position globale neutre (égale à zéro) en termes de duration modifiée. Montrez vos calculs et répondez en valeurs de marché. (5 points) a2) Donnez les convexités de chacune des positions «barbell» et «bullet». Montrez vos calculs. (6 points) a3) Quel sera le profit ou la perte de la position globale si après un mois les taux spots qui s appliquent à chacune des obligations ne varient pas (en d autres termes le taux spot 1 an et 11 mois équivaut à 3%, le taux spot 5 ans et 11 mois équivaut à 4.3% et le taux spot 9 ans et 11 mois équivaut à 5%)? Montrez vos calculs. (6 points) a4) Quel sera le profit ou la perte de la position globale si les taux qui s appliquent aux différentes obligations augmentent de 1% (en d autres termes le taux spot 1 an et 11 mois équivaut à 4%, le taux spot 5 ans et 11 mois équivaut à 5.3% et le taux spot 9 ans et 11 mois équivaut à 6%)? Montrez vos calculs. Si la convexité est nécessaire à vos calculs, utilisez la valeur trouvée en a2). (6 points) a5) En supposant une hause ou une baisse uniforme des différents taux spots, on s intéresse à voir comment le rendement de la position va évoluer en fonction de la direction et de l amplitude de la variation des taux d intérêts. Tracez la courbe sur le graphe ci-dessous. (3 points) Page 4 / 12

5 Rendement Variation taux spot b) La structure à terme des taux d intérêt (taux spots) ne se modifie pas nécessairement de manière parallèle. En général la variation est le résultat de trois facteurs : «shift» (variation de niveau), «twist» (variation de pente) et «butterfly» (variation de courbure). Dans le cadre de cette question, ces facteurs sont définis de la manière suivante : 1 Shift: s y 2 y 6 y10 3 Twist: t y 10 y 2 1 Butterfly: b y 2 y10 y 6 2 y 2, y6 et y10 sont les variations des taux spots à 2, 6, respectivement 10 ans. Lorsque s devient plus important, le niveau general des taux spots augmente; lorsque t devient important la courbe se pentifie; lorsque b devient important, la courbure s aplatit. Selon des recherches empiriques dans les pays développés, ces trois facteurs ne varient pas indépendamment. Si le «shift» est positif, le «twist» et le «butterfly» sont en général négatifs. Supposons que les relations t 0.25s et b 0.375s s appliquent ici. b1) Calculez et tracez sur le graphique ci-dessous la nouvelle courbe de taux si on assiste à un shift de +0.8% (s = 0.8) et que les autres facteurs varient en fonction de leur relation à s énoncée ci-dessus. (Vous trouverez dans le graphique ci-dessous la structure initiale des taux d intérêt. Indiquez comment la pente et la courbure varient en comparaison). Quelle est l évolution du rendement de la position globale (long barbell, short bullet) construite à la question a)? Sera-t-elle positive ou négative (pas besoin de calculs pour cette dernière question, on vous demande un raisonnement qualitatif)? (7 points) Page 5 / 12

6 Rendement 5% 3% (ans) b2) Calculez et tracez sur le graphique ci-dessous la nouvelle courbe de taux si on assiste à un shift de -0.8% (s = -0.8) et que les autres facteurs varient en fonction de leur relation à s énoncée plus haut. (Vous trouverez dans le graphique ci-dessous la structure initiale des taux d intérêt. Indiquez comment la pente et la courbure varient en comparaison). Quelle est l évolution du rendement de la position globale (long barbell, short bullet) construite à la question a)? Sera-t-elle positive ou négative (pas besoin de calculs pour cette dernière question, on vous demande un raisonnement qualitatif)? (6 points) 5% 3% (ans) b3) En vous référant à vos réponses en b1) et b2) ci-dessus, tracez sur le graphe cidessous la courbe illustrant la variation du rendement de la position globale («long barbell / short bullet») en fonction de la direction et de l amplitude de la variation du «shift». On supposera également que les trois facteurs évoluent de façon corrélée selon les relations données à la question b). + 0 Variation du «shift» Page 6 / 12

7 Question 3: Analyse et évaluation d instruments dérivés (37 points) Une entreprise US a besoin d emprunter EUR 50 millions durant 5 ans afin de financer le développement d un centre de recherche en Allemagne. La société a cependant un avantage comparatif d emprunter dans sa monnaie locale (USD) et ensuite de procéder à un swap de devises (cross-currency swap). La société reçoit une proposition de sa société de courtage habituelle, Makoff Inc., pour un swap de devises à 5 ans où les cash-flows sur un montant notionnel de EUR 50 millions au taux fixe de 3% sont échangés contre des cash-flows sur un montant de USD 75 millions au taux fixe de 2%. Tous les paiements sont effectués annuellement sur la base de la convention 30/360. a) Supposez que la société US entre dans ce swap de devises avec Makoff Inc. afin de transformer son emprunt USD en un emprunt EUR. Quel taux fixe reçoit-elle et quel taux fixe paie-t-elle? Expliquez pourquoi cette transaction lui permet de transformer son emprunt USD en un emprunt EUR. (5 points) b) Calculez et listez les cash-flows (du point de vue de l entreprise US) : (i) au début du swap de devises (T = 0); (ii) durant la vie du swap (de T = 1 à T = 4); (iii) à l échéance du swap de devises (T = 5). T indique la période écoulée en années. Utilisez le tableau cidessous pour donner vos réponses. (5 points) (i) Début (T = 0) paie L entreprise US reçoit (ii) Interim (chaque année de T = 1 à T = 4) (iii) Echéance (T = 5) Supposez que Makoff Inc. se déclare en faillite à la fin de l année 2, alors que le taux de change EUR/USD est de USD 1.40 par EUR et que le swap de devises a une durée résiduelle de 3 ans. Supposez également qu à la fin de l année 2 les taux d intérêt sont de 2.5% p.a. en USD et 2.5% p.a. en EUR, annualisés et pour toutes les échéances. c) Quels seraient à ce moment les termes d un swap de devises à 3 ans intérêt fixe contre intérêt fixe pour un montant notionnel de EUR 50 millions contre USD, à savoir quel seraient le montant notionnel de la partie USD, le taux d intérêt fixe EUR et le taux d intérêt fixe USD? (3 points) d) Calculez la valeur du swap pour l entreprise US en la décomposant en deux obligations, à savoir : (i) une obligation qui reproduit les cash-flows entrants et (ii) l autre obligation qui indique les cash-flows sortants. Déterminez si l entreprise US bénéficie où souffre de la faillite de Makoff Inc. (11 points) e) Calculez la valeur du swap pour Makoff Inc. en EUR. (3 points) Page 7 / 12

8 f) Calculez la valeur du swap pour l entreprise US en la décomposant en une série de contrats de change forward. [Indication: calculez les taux de change forward pour différentes échéances, puis calculez les valeurs actualisées des montants futurs payés et reçus en utilisant les taux de change forward appropriés.] (10 points) Page 8 / 12

9 Question 4: Gestion de portefeuille (32 points) La caisse de pension ABC possède entre autres un portefeuille passif d actions globales. Elle prévoit désormais de diversifier une partie de ce portefeuille dans un indice de futures sur matières premières, en tant qu investissement alternatif. Cet indice est constitué de positions longues sur divers futures sur matières premières, nantis à 100% par des T-bills. L indice réplique une stratégie d investissement dans laquelle les contrats futures sur matières premières sont renouvelés en continu sur les contrats du mois suivant dès qu ils arrivent à échéance. Les caractéristiques de risque et de rendement de ces indices sont différentes dans les quatre grands secteurs de matières premières : agriculture, bétail, métaux et énergie. Le fonds de pension ABC envisage d investir dans un composite de ces quatre indices sectoriels de matières premières, à savoir 40% en indice énergie et 20% dans chacun des trois autres indices sectoriels. Le tableau 1 ci-dessous donne les statistiques de risque et de rendement mesurées sur les 30 dernières années pour les différents indices sectoriels, l indice composite de futures sur matières premières et le portefeuille d actions globales. Le tableau 2 donne la matrice des corrélations pour les rendements de ces indices. En utilisant ces données, répondez aux questions qui suivent. Tableau 1: Statistiques de rendement et de risque (USD, rendements et écart-types annuels exprimés en %) Indice futures sur matières premières / Rendement Ecart-type Beta* R 2 Indice actions moyen Secteur agriculture Secteur bétail Secteur métal Secteur énergie Indice composite futures sur matières premières Indice actions globales (MSCI) [*Note: le beta est mesuré contre l indice des action globales (MSCI)] Tableau 2: Coefficients de corrélation Agriculture Bétail Métal Energie Composite Actions globales Agriculture 1.00 Bétail Métal Energie Composite Actions globales Page 9 / 12

10 a) Dans les marchés de futures sur matières premières, les transactions sont effectuées non seulement par des investisseurs et des spéculateurs, mais également par divers intervenants professionnels qui traitent en fonctions de leurs besoins de couverture pour des demandes en matières premières. En prenant l exemple du marché futures sur blé, identifiez quels types d intervenants sur ce marché prendraient des positions longues dans une optique de couverture, inversement quels types d intervenants prendraient des positions courtes dans une optique de couverture. Répondez en expliquant leurs actions. (3 points) b) Les classes d actifs traditionnelles telles qu actions et obligations sont traitées à la fois sur les marchés au comptant et sur les marchés futures. Les matières premières le sont également, mais la façon dont les investisseurs participent (exceptés les intervenants professionnels mentionnés en a) plus haut) est différente des classes d actifs traditionnelles. Décrivez de quelle manière les transactions des investisseurs en matières premières diffèrent de celles effectuées dans les marchés pour classes d actifs traditionnelles. (3 points) c) Par rapport aux classes d actifs traditionnelles, de quelle façon les matières premières diffèrent en termes d évaluation et en termes de sources de rendement sur investissement? d) Expliquez pourquoi le rendement total des indices de matières premières sont construits en prenant la somme du taux sans risque et des variations de prix dans les futures sur matières premières. (3 points) e) Expliquez pourquoi l investissement dans un indice de matières premières se justifie comme une alternative à l investissement en actions globales. La caisse de pension ABC reconstruit son portefeuille diversifié en investissant 80% en actions globales gérées passivement et 20% dans l indice de futures sur matières premières. f) Quel sera le beta de ce portefeuille par rapport à l indice global actions utilisé comme portefeuille de marché? g) Quel sera le risque total (écart-type en % annualisé) de ce portefeuille? h) La caisse de pension ABC continue d utiliser le portefeuille d actions globales comme benchmark pour son nouveau portefeuille qui inclut des matières premières. En maintenant 20% dans l indice composite de matières premières et 80% en actions globales, le nouveau portefeuille a une certaine erreur de tracking (TE). Deux facteurs génèrent l erreur de tracking : (i) la déviation par rapport au beta [à savoir le beta n est pas de 1.00 tel que vu sous f)] ; (ii) l existence de composants non liés au beta dans le risque total calculé sous g) [à savoir du risque non lié au marché actions résultant de l inclusion de matières premières dans le portefeuille]. Estimez l erreur de tracking (TE) en estimant séparément (i) et (ii) tels que définis précédemment, puis calculez l erreur de tracking totale en combinant l effet de (i) et (ii) ci-dessus. Exprimez le résultat en termes d écarttype en pourcent, annualisé. (7 points) Page 10 / 12

11 Question 5: Instruments dérivés et dérivés en gestion de portefeuille (35 points) Nous sommes aujourd hui le 17 juillet. Après une analyse approfondie, vous construisez un portefeuille de 30 actions allemandes dont vous pensez qu elles vont surperformer le marché sur une base ajustée au risque (à savoir qu elles généreront un rendement supérieur à celui attendu sur la base du beta du portefeuille). La valeur de marché de votre portefeuille est de EUR 100 millions. L indice dont les variations expliquent au mieux les variations de votre portefeuille est le DAX (cotation actuelle de l indice : 6'170) et le beta du portefeuille par rapport à l indice DAX est estimé à 1.4. Le taux sans risque à un an ou moins est de 2.4% p.a. (taux continu). Note: l indice DAX (indice actions allemandes) est un indice d action «blue chip», constitué des 30 principales sociétés allemandes qui cotent sur la bourse de Francfort. Il s agit d un indice de performance qui réinvestit les dividendes payés par les sociétés constituantes de l indice dans l indice lui-même. Par conséquent, pour le DAX utilisé comme sous-jacent de contrats dérivés, il n y a pas de rendement du dividende dont il faut tenir compte dans la cotation des instruments dérivés et les formules de «hedging». Les instruments dérivés ci-dessous liés au DAX sont disponibles sur le marché. Tous ont leur échéance fixée au 17 décembre (utilisez la convention 30/360 si besoin). Taille du contrat Type d exercice Futures DAX 25 EUR par point d indice Options sur DAX 5 EUR par point d indice européen Options sur Futures DAX 25 EUR par point d indice américain Vous craignez les effets négatifs d une possible récession «double-dip» sur le marché des actions allemandes que certains analystes ont prévu pour la seconde moitié de l année. Pour cette raison vous décidez de couvrir votre portefeuille. a) Vous considérez tout d abord l utilisation d options put. Vous avez déjà déterminé que les options put avec un prix d exercice de 5'600 procurent au portefeuille le niveau désiré de protection. a1) Si vous utilisez des options put sur le DAX, combien de contrats utiliserez-vous en sachant que les coûts de l option seront supportés en externe, soit non prélevés sur le portefeuille? Achetez-vous ou vendez-vous ces options? (5 points) a2) Un collègue vous donne un avis différent: «les options sur DAX ne sont appropriées que si votre horizon de couverture coïncide avec la date d échéance. En supposant que votre horizon de couverture est de 2 mois (c est-à-dire le 17 septembre), les options sur Futures DAX offrent plus de flexibilité : si vous voulez stopper la couverture prématurément, notamment dans le cas d une amélioration des conditions économiques, vous pouvez simplement les exercer. Vous ne pouvez le faire avec les options sur DAX car elles sont de style européen». Etes-vous d accord avec cette opinion? Pourquoi / pourquoi pas? (3 points) Page 11 / 12

12 a3) En supposant des prix d exercice et échéances identiques, quelle solution est moins chère, les options put sur DAX ou les options put sur Futures DAX? Donnez une raison pour laquelle les options put sur le DAX seraient moins chères et une raison pour laquelle elles seraient plus chères [indication : rappelez-vous que les échéances des futures sous-jacents de l option sur futures DAX sont différents des échéances des options]. (6 points) b) Vous considérez à présent une stratégie de couverture statique en utilisant des futures sur DAX. Le future DAX échéant en décembre cote aujourd hui à b1) Combien de contrats futures devez-vous utiliser pour couvrir ce portefeuille [à savoir amener le beta du portfeuille global à 0]? Achetez-vous ou vendez-vous ces futures? (5 points) b2) Quelle part du risque dans votre portefeuille est-elle éliminée en utilisant des futures sur indices? Quelle part du risque demeure? b3) Supposez maintenant que votre sélection de titres surperforme effectivement le marché, selon vos attentes, sur une base ajustée par le risque (c est-à-dire avec un alpha positif). Caractérisez qualitativement le rendement de votre portefeuille couvert au moyen de futures sur DAX dans le cas (i) d une baisse significative de l indice DAX, (ii) une évolution latérale de l indice et finalement (iii) une hausse significative de l indice. Justifiez vos réponses, ignorez les problématiques liées à la base entre contrats futures et indice dans votre argumentation [Indication : suivez les points discutés en b2).] c) Vous considérez finalement une stratégie d assurance dynamique de portefeuille en utilisant le future sur DAX échéant en décembre pour répliquer une stratégie de put protectif. Le delta du put DAX décembre 5'600 que vous voulez répliquer est de c1) Combien de contrats futures devez-vous utiliser initialement pour répliquer cette option put? Devez-vous acheter ou vendre les futures? (5 points) c2) Quel est le principal inconvénient de cette stratégie de réplication dynamique en utilisant des futures, par rapport à l utilisation directe de puts sur indice? (3 points) Page 12 / 12

Question 1: Analyse et évaluation des obligations

Question 1: Analyse et évaluation des obligations Question 1: Analyse et évaluation des obligations (50 points) Vous êtes analyste auprès de l unité d investissements obligataires d une compagnie d assurance située dans le pays Z. Vous devez préparer

Plus en détail

Question 1: Analyse et évaluation des obligations

Question 1: Analyse et évaluation des obligations Question 1: Analyse et évaluation des obligations (56 points) Vous travaillez pour le département de trésorerie d une banque internationale. L établissement bénéficie d une très bonne réputation et peut

Plus en détail

Question 1: Analyse et évaluation d obligations

Question 1: Analyse et évaluation d obligations Question 1: Analyse et évaluation d obligations (43 points) Vous êtes responsable des émissions obligataires pour une banque européenne. Il y a 10 ans cette banque a émis l obligation perpétuelle subordonnée

Plus en détail

Question 1: Instruments dérivés et gestion de portefeuille

Question 1: Instruments dérivés et gestion de portefeuille Question 1: Instruments dérivés et gestion de portefeuille (35 points) Vous êtes cadre dans le département financier d une société financière japonaise. Cette société possède un crédit de USD 100 millions

Plus en détail

MODELES DE LA COURBE DES TAUX Université d Evry Val d Essonne Séance 5. Philippe PRIAULET

MODELES DE LA COURBE DES TAUX Université d Evry Val d Essonne Séance 5. Philippe PRIAULET MODELES DE LA COURBE DES TAUX Université d Evry Val d Essonne Séance 5 Philippe PRIAULET Mise en place et mesure de performance de stratégies obligataires Introduction 1- La notion de paris sur la courbe

Plus en détail

Les techniques des marchés financiers

Les techniques des marchés financiers Les techniques des marchés financiers Exercices supplémentaires Christine Lambert éditions Ellipses Exercice 1 : le suivi d une position de change... 2 Exercice 2 : les titres de taux... 3 Exercice 3 :

Plus en détail

CHAPITRE I - REGLEMENT DE GESTION DES FONDS D

CHAPITRE I - REGLEMENT DE GESTION DES FONDS D Table de matière CHAPITRE I - REGLEMENT DE GESTION DES FONDS D INVESTISSEMENT INTERNES 3 1. AI Europe... 3 2. AI Patrimoine... 3 3. AI Emergents... 4 4. AI Strategy Neutral... 5 5. AI Strategy Balanced...

Plus en détail

Les techniques des marche s financiers Exercices supple mentaires

Les techniques des marche s financiers Exercices supple mentaires Les techniques des marche s financiers Exercices supple mentaires Exercice 1 : le suivi d une position de change... 2 Exercice 2 : les titres de taux... 3 Exercice 3 : mathématiques et statistiques...

Plus en détail

LA GESTION DU RISQUE DE CHANGE. Finance internationale, 9 ème édition Y. Simon et D. Lautier

LA GESTION DU RISQUE DE CHANGE. Finance internationale, 9 ème édition Y. Simon et D. Lautier LA GESTION DU RISQUE DE CHANGE 2 Section 1. Problématique de la gestion du risque de change Section 2. La réduction de l exposition de l entreprise au risque de change Section 3. La gestion du risque de

Plus en détail

GESTION DES RISQUES FINANCIERS 4 ème année ESCE Exercices / Chapitre 3

GESTION DES RISQUES FINANCIERS 4 ème année ESCE Exercices / Chapitre 3 GESTION DES RISQUES FINANCIERS 4 ème année ESCE Exercices / Chapitre 3 1) Couvertures parfaites A) Le 14 octobre de l année N une entreprise sait qu elle devra acheter 1000 onces d or en avril de l année

Plus en détail

Les stratégies de gestion de portefeuille d actions: Style de gestion et indexation de portefeuille

Les stratégies de gestion de portefeuille d actions: Style de gestion et indexation de portefeuille Les stratégies de gestion de portefeuille d actions: Style de gestion et indexation de portefeuille I. Concept d'efficience des marchés et stratégies de gestion - Efficience opérationnelle des marchés

Plus en détail

Problèmes de crédit et coûts de financement

Problèmes de crédit et coûts de financement Chapitre 9 Problèmes de crédit et coûts de financement Ce chapitre aborde un ensemble de préoccupations devenues essentielles sur les marchés dedérivésdecréditdepuislacriseducréditde2007.lapremièredecespréoccupations

Plus en détail

Gestion de portefeu ille

Gestion de portefeu ille CYCLE SUPERIEUR AUDIT ET CONTRÔLE DE GESTIO Semestre : 8 Module : Gestion de portefeu ille Évaluation des actifs à revenu fixe I- Mesure du rendement des obligations II- Les risques de placement des titres

Plus en détail

JPMorgan Investment Funds Income Opportunity Fund

JPMorgan Investment Funds Income Opportunity Fund JPMorgan Investment Funds Income Opportunity Fund Un placement obligataire flexible et une exposition pilotée aux taux d intérêt Insight + Process = Results Sortir de la gestion obligataire classique Après

Plus en détail

Economie Monétaire et Financière

Economie Monétaire et Financière Economie Monétaire et Financière Jézabel Couppey- Soubeyran et Bruno Tinel Université Paris 1 Panthéon- Sorbonne Licence 2 ème année. Dossier de TD n 3 : Taux d intérêt Partie I : Capitalisation et actualisation

Plus en détail

Action quote-part d'une valeur patrimoniale; participation au capital-actions d'une société.

Action quote-part d'une valeur patrimoniale; participation au capital-actions d'une société. Glossaire Action quote-part d'une valeur patrimoniale; participation au capital-actions d'une société. Alpha Alpha est le terme employé pour indiquer la surperformance d un placement après l ajustement

Plus en détail

Le call 6 mois strike 35 coûte 6 EUR ; le call 6 mois strike 40 coûte 4 EUR. L action sous-jacente cote 37.50 EUR.

Le call 6 mois strike 35 coûte 6 EUR ; le call 6 mois strike 40 coûte 4 EUR. L action sous-jacente cote 37.50 EUR. Exercice 09/02 #3 Le call 6 mois strike 35 coûte 6 EUR ; le call 6 mois strike 40 coûte 4 EUR. L action sous-jacente cote 37.50 EUR. a) Comment créer un bull spread avec ces calls? b) Quel est le gain,

Plus en détail

Gestion financière internationale GSF-2104. Partie 6 Les outils des marchés internationaux et la gestion du risque de change

Gestion financière internationale GSF-2104. Partie 6 Les outils des marchés internationaux et la gestion du risque de change Gestion financière internationale GSF-2104 Partie 6 Les outils des marchés internationaux et la gestion du risque de change Introduction Partie 1 : les produits financiers des marchés des changes (chapitre

Plus en détail

Gestion indicielle la gestion indicielle

Gestion indicielle la gestion indicielle Gestion indicielle À côté de la gestion active des investissements, une autre approche gagne du terrain : la gestion indicielle. Cette forme de gestion vise à obtenir un rendement conforme au marché, au

Plus en détail

Produits financiers dérivés. Octobre 2007

Produits financiers dérivés. Octobre 2007 Produits financiers dérivés Octobre 2007 Plan Généralités sur les produits dérivés Les contrats Forward Les contrats Futures Les swaps Les options «plain vanilla» Les options exotiques Page 2 Généralités

Plus en détail

Calcul et gestion de taux

Calcul et gestion de taux Calcul et gestion de taux Chapitre 1 : la gestion du risque obligataire... 2 1. Caractéristique d une obligation (Bond/ Bund / Gilt)... 2 2. Typologie... 4 3. Cotation d une obligation à taux fixe... 4

Plus en détail

TURBOS WARRANTS CERTIFICATS. Les Turbos Produits à effet de levier avec barrière désactivante. Produits non garantis en capital.

TURBOS WARRANTS CERTIFICATS. Les Turbos Produits à effet de levier avec barrière désactivante. Produits non garantis en capital. TURBOS WARRANTS CERTIFICATS Les Turbos Produits à effet de levier avec barrière désactivante. Produits non garantis en capital. 2 LES TURBOS 1. Introduction Que sont les Turbos? Les Turbos sont des produits

Plus en détail

NOTICE MÉTHODOLOGIQUE SUR LES OPTIONS DE CHANGE

NOTICE MÉTHODOLOGIQUE SUR LES OPTIONS DE CHANGE NOTICE MÉTHODOLOGIQUE SUR LES OPTIONS DE CHANGE Avec le développement des produits dérivés, le marché des options de change exerce une influence croissante sur le marché du change au comptant. Cette étude,

Plus en détail

Boussole. Divergence des indicateurs avancés. Actions - bon marché ou trop chères? Marchés boursiers - tout dépend du point de vue!

Boussole. Divergence des indicateurs avancés. Actions - bon marché ou trop chères? Marchés boursiers - tout dépend du point de vue! Boussole Juin 2015 Divergence des indicateurs avancés Actions - bon marché ou trop chères? Marchés boursiers - tout dépend du point de vue! Les règles du placement financier - Partie III Votre patrimoine,

Plus en détail

Exchange Traded Funds (ETF) Mécanismes et principales utilisations. 12 Mai 2011

Exchange Traded Funds (ETF) Mécanismes et principales utilisations. 12 Mai 2011 Exchange Traded Funds (ETF) Mécanismes et principales utilisations 12 Mai 2011 Sommaire I Présentation du marché des ETF II Construction des ETF III Principales utilisations IV Les ETF dans le contexte

Plus en détail

Obligation structurée

Obligation structurée Obligation structurée Introduction Une obligation structurée, également connue sous la dénomination de Structured Note, a les caractéristiques principales d une obligation : un émetteur, une durée déterminée,

Plus en détail

Etude de Cas de Structuration Magistère d Economie et de Statistiques

Etude de Cas de Structuration Magistère d Economie et de Statistiques Etude de Cas de Structuration Magistère d Economie et de Statistiques David DUMONT - TEAM CALYON 22 avril 2008 Dans 2 ans, si l EURODOL est inférieur à 1,40 touchez 116% du nominal investi en euros, sinon

Plus en détail

Gestion obligataire passive

Gestion obligataire passive Finance 1 Université d Evry Séance 7 Gestion obligataire passive Philippe Priaulet L efficience des marchés Stratégies passives Qu est-ce qu un bon benchmark? Réplication simple Réplication par échantillonnage

Plus en détail

Qu est-ce-qu un Warrant?

Qu est-ce-qu un Warrant? Qu est-ce-qu un Warrant? L epargne est investi dans une multitude d instruments financiers Comptes d epargne Titres Conditionnel= le detenteur à un droit Inconditionnel= le detenteur a une obligation Obligations

Plus en détail

Un Modèle d'evaluation des Obligations à Taux Variable à Partir de la Courbe des Taux Zéro-Coupons des Emprunts d Etat. Résumé

Un Modèle d'evaluation des Obligations à Taux Variable à Partir de la Courbe des Taux Zéro-Coupons des Emprunts d Etat. Résumé Un Modèle d'evaluation des Obligations à Taux Variable à Partir de la Courbe des Taux Zéro-Coupons des Emprunts d Etat Pierre Valentin Compagnie Parisienne de Réescompte, 4 rue Cité de Londres, 75009 Paris,

Plus en détail

LA GESTION DU RISQUE DE TAUX D INTERÊT

LA GESTION DU RISQUE DE TAUX D INTERÊT LA GESTION DU RISQUE DE TAUX D INTERÊT Finance internationale, 9 ème éd. Y. Simon & D. Lautier 1 Pour les investisseurs, le risque de taux d intérêt est celui : - d une dévalorisation du patrimoine - d

Plus en détail

ECOLE DES HAUTES ETUDES COMMERCIALES DE L UNIVERSITE DE LAUSANNE. Professeur Matière Session. A. Ziegler Principes de Finance Automne 2005

ECOLE DES HAUTES ETUDES COMMERCIALES DE L UNIVERSITE DE LAUSANNE. Professeur Matière Session. A. Ziegler Principes de Finance Automne 2005 ECOLE DES HAUTES ETUDES COMMERCIALES DE L UNIVERSITE DE LAUSANNE Professeur Matière Session A. Ziegler Principes de Finance Automne 2005 Date: Lundi 12 septembre 2005 Nom et prénom:... Note:... Q1 :...

Plus en détail

Les key rate durations surpassent la duration modifiée

Les key rate durations surpassent la duration modifiée Mesurer et gérer l impact d une modification de la structure des taux d intérêt nécessitent des outils adaptés. Les sont une réponse pertinente. Les key rate durations surpassent la duration modifiée Si

Plus en détail

Obligation structurée

Obligation structurée Obligation structurée Une obligation pas comme les autres Sommaire Introduction 5 Nature de l investissement 7 Avantages et inconvénients 7 Mécanismes de performance 8 Avec ou sans protection du capital

Plus en détail

Méthodologies et Glossaire

Méthodologies et Glossaire Caractéristiques Précisions Calculs de performance 1.Performance 2.Performance relative 1.Volatilité 2.Tracking error 3.Ratio d'information 4.Bêta 5.Alpha 6.Ratio de Sharpe 7.Sensibilité Indicateurs de

Plus en détail

Pour pouvoir appliquer la méthode «Par», l obligation doit avoir une cotation directe sur le marché, c est-à-dire, un prix. C 2

Pour pouvoir appliquer la méthode «Par», l obligation doit avoir une cotation directe sur le marché, c est-à-dire, un prix. C 2 Méthode Par: La méthode «par» consiste tout simplement à valoriser une obligation en multipliant son prix de marché par le montant nominal : Valeur de marché = prix * montant nominal. La valeur obtenue

Plus en détail

LES MARCHÉS DÉRIVÉS DE CHANGE. Finance internationale 9éme ed. Y. Simon & D. Lautier

LES MARCHÉS DÉRIVÉS DE CHANGE. Finance internationale 9éme ed. Y. Simon & D. Lautier LES MARCHÉS DÉRIVÉS DE CHANGE 1 Section 1. Les instruments dérivés de change négociés sur le marché interbancaire Section 2. Les instruments dérivés de change négociés sur les marchés boursiers organisés

Plus en détail

Trackers et ETF actifs

Trackers et ETF actifs LES FONDS COTÉS EN BOURSE Trackers et ETF actifs Profitez de la tendance Suscitant un intérêt grandissant auprès des investisseurs, tant professionnels que particuliers, les fonds cotés en bourse et tout

Plus en détail

Dérivés Financiers Options

Dérivés Financiers Options Stratégies à base d options Dérivés Financiers Options 1) Supposons que vous vendiez un put avec un prix d exercice de 40 et une date d expiration dans 3 mois. Le prix actuel de l action est 41 et le contrat

Plus en détail

MARCHES FINANCIERS Licence 3 Monnaie Finance Université Panthéon-Assas Paris 2 2014 2015

MARCHES FINANCIERS Licence 3 Monnaie Finance Université Panthéon-Assas Paris 2 2014 2015 MARCHES FINANCIERS Licence 3 Monnaie Finance Université Panthéon-Assas Paris 2 2014 2015 Christophe CHOUARD et Sébastien LOTZ Informations financières omniprésentes: Indices boursiers - CAC 40, DJIA, Euro

Plus en détail

La gestion de patrimoine à la BCJ.

La gestion de patrimoine à la BCJ. La gestion de patrimoine à la BCJ. Table des matières 1. Introduction...5 2. La gestion moderne de portefeuille... 6 2.1. Les placements traditionnels...7 2.2. Les autres véhicules de placement...8 2.3.

Plus en détail

Les stratégies d investissement. avance ou en retard sur la courbe? Une gestion active s impose aussi aux portefeuilles.

Les stratégies d investissement. avance ou en retard sur la courbe? Une gestion active s impose aussi aux portefeuilles. Les stratégies d investissement obligataire en avance ou en retard sur la courbe? Une gestion active s impose aussi aux portefeuilles obligataires. Juillet 2012 Comprendre. Agir. 2 Sommaire 4 Analyse de

Plus en détail

Mathématiques pour la finance Définition, Evaluation et Couverture des Options vanilles Version 2012

Mathématiques pour la finance Définition, Evaluation et Couverture des Options vanilles Version 2012 Mathématiques pour la finance Définition, Evaluation et Couverture des Options vanilles Version 2012 Pierre Andreoletti pierre.andreoletti@univ-orleans.fr Bureau E15 1 / 20 Objectifs du cours Définition

Plus en détail

COÛT ET DESCRIPTION DE LA DETTE

COÛT ET DESCRIPTION DE LA DETTE COÛT ET DESCRIPTION DE LA DETTE Page de TABLE DES MATIÈRES. MOYENNE DES TREIZE SOLDES MENSUELS DE LA DETTE 04... 5. COÛT MOYEN DE LA DETTE 04... 7. DESCRIPTION DE LA DETTE D HYDRO-QUÉBEC AU DÉCEMBRE 04...

Plus en détail

Dérivés Financiers Contrats à terme

Dérivés Financiers Contrats à terme Dérivés Financiers Contrats à terme Mécanique des marchés à terme 1) Supposons que vous prenez une position courte sur un contrat à terme, pour vendre de l argent en juillet à 10,20 par once, sur le New

Plus en détail

Manuel de référence Options sur devises

Manuel de référence Options sur devises Manuel de référence Options sur devises Groupe TMX Actions Bourse de Toronto Bourse de croissance TSX TMX Select Equicom Produits dérivés Bourse de Montréal CDCC Marché climatique de Montréal Titres à

Plus en détail

Options, Futures, Parité call put

Options, Futures, Parité call put Département de Mathématiques TD Finance / Mathématiques Financières Options, Futures, Parité call put Exercice 1 Quelle est la différence entre (a) prendre une position longue sur un forward avec un prix

Plus en détail

Chapitre 4 Le marché des obligations

Chapitre 4 Le marché des obligations Chapitre 4 Le marché des obligations I) Caractéristiques des obligations II) Typologie des obligations III) Présentation de la cote et évaluation des obligations Une obligation est un titre de créance

Plus en détail

États financiers consolidés intermédiaires résumés de. L Office d investissement du régime de pensions du Canada

États financiers consolidés intermédiaires résumés de. L Office d investissement du régime de pensions du Canada États financiers consolidés intermédiaires résumés de L Office d investissement du régime de pensions du Canada 30 septembre 2015 Bilan consolidé intermédiaire résumé Au 30 septembre 2015 (en millions

Plus en détail

COÛT ET DESCRIPTION DE LA DETTE

COÛT ET DESCRIPTION DE LA DETTE COÛT ET DESCRIPTION DE LA DETTE Page de 6 7 Le coût moyen réel de la dette est de 6,779 % pour l'année 0, comparativement à 7,0 % pour l'année 0. Le taux retenu par la Régie pour l'année 0 était de 7,00

Plus en détail

Les techniques des marchés financiers

Les techniques des marchés financiers Les techniques des marchés financiers Corrigé des exercices supplémentaires Christine Lambert éditions Ellipses Exercice 1 : le suivi d une position de change... 2 Exercice 2 : les titres de taux... 3

Plus en détail

Chapitre 5 : produits dérivés

Chapitre 5 : produits dérivés Chapitre 5 : produits dérivés 11.11.2015 Plan du cours Options définition profil de gain à l échéance d une option déterminants du prix d une option Contrats à terme définition utilisation Bibliographie:

Plus en détail

QUESTIONS FRÉQUEMMENT POSÉES ET RÉPONSES

QUESTIONS FRÉQUEMMENT POSÉES ET RÉPONSES 1. QUI EST M. DENNIS GARTMAN? Dennis Gartman est l auteur de «The Gartman Letter» qui publie quotidiennement ses observations concernant les marchés des capitaux et qui traite en particulier des titres

Plus en détail

Best Styles ou comment capturer au mieux les primes de risque sur les marchés d actions

Best Styles ou comment capturer au mieux les primes de risque sur les marchés d actions Stratégie Best Styles ou comment capturer au mieux les primes de risque sur les marchés d actions La recherche des primes de risque constitue une stratégie relativement courante sur les marchés obligataires

Plus en détail

La vie est faite de hauts et de bas. Nous sommes là dans les deux cas. 2587GS4_210x210BrochureTurbo-FR@1-8.indd 1. Bienvenue chez

La vie est faite de hauts et de bas. Nous sommes là dans les deux cas. 2587GS4_210x210BrochureTurbo-FR@1-8.indd 1. Bienvenue chez La vie est faite de hauts et de bas. Nous sommes là dans les deux cas. 2587GS4_210x210BrochureTurbo-FR@1-8.indd 1 Bienvenue chez 13/11/14 15:43 LES TURBOS DE UNICREDIT Investir avec les Certificats Turbos

Plus en détail

PROSPECTUS SIMPLIFIE LYXOR ETF NASDAQ-100

PROSPECTUS SIMPLIFIE LYXOR ETF NASDAQ-100 PROSPECTUS SIMPLIFIE LYXOR ETF NASDAQ-100 SOMMAIRE PROSPECTUS SIMPLIFIE... 2 PARTIE STATUTAIRE...2 PRESENTATION SUCCINTE...2 INFORMATIONS CONCERNANT LES PLACEMENTS ET LA GESTION...2 CLASSIFICATION...2

Plus en détail

LES TURBOS. Investir avec du levier sur les indices et les actions!

LES TURBOS. Investir avec du levier sur les indices et les actions! LES TURBOS Investir avec du levier sur les indices et les actions! Produits présentant un risque de perte en capital, à destination d investisseurs avertis. Émetteur : BNP Paribas Arbitrage Issuance B.V.

Plus en détail

Table des matières. Avant-propos. Chapitre 2 L actualisation... 21. Chapitre 1 L intérêt... 1. Chapitre 3 Les annuités... 33 III. Entraînement...

Table des matières. Avant-propos. Chapitre 2 L actualisation... 21. Chapitre 1 L intérêt... 1. Chapitre 3 Les annuités... 33 III. Entraînement... III Table des matières Avant-propos Remerciements................................. Les auteurs..................................... Chapitre 1 L intérêt............................. 1 1. Mise en situation...........................

Plus en détail

Les Turbos. Guide Pédagogique. Produits à effet de levier avec barrière désactivante. Produits présentant un risque de perte en capital

Les Turbos. Guide Pédagogique. Produits à effet de levier avec barrière désactivante. Produits présentant un risque de perte en capital Les Turbos Guide Pédagogique Produits à effet de levier avec barrière désactivante Produits présentant un risque de perte en capital Les Turbos 2 Sommaire Introduction : Que sont les Turbos? 1. Les caractéristiques

Plus en détail

Explication des principales obligations d information prévues dans les chapitres 3862 et 1532 du Manuel de l ICCA

Explication des principales obligations d information prévues dans les chapitres 3862 et 1532 du Manuel de l ICCA Explication des principales obligations d information prévues dans les chapitres 3862 et 1532 du Manuel de l ICCA Les paragraphes qui suivent présentent les principaux changements en ce qui a trait aux

Plus en détail

Méthodes de la gestion indicielle

Méthodes de la gestion indicielle Méthodes de la gestion indicielle La gestion répliquante : Ce type de gestion indicielle peut être mis en œuvre par trois manières, soit par une réplication pure, une réplication synthétique, ou une réplication

Plus en détail

Théorie Financière 2. Valeur actuelle Evaluation d obligations

Théorie Financière 2. Valeur actuelle Evaluation d obligations Théorie Financière 2. Valeur actuelle Evaluation d obligations Objectifs de la session. Comprendre les calculs de Valeur Actuelle (VA, Present Value, PV) Formule générale, facteur d actualisation (discount

Plus en détail

Options. Brochure destinée aux investisseurs particuliers INTERMEDIATE. Société du groupe KBC

Options. Brochure destinée aux investisseurs particuliers INTERMEDIATE. Société du groupe KBC Brochure destinée aux investisseurs particuliers Publié par KBC Securities en collaboration avec Euronext. p. 2 Index 1. Introduction 3 2. Options sur devises 4 Trois contrats d options sur devises 4 Pourquoi

Plus en détail

Rapport annuel 2013. Renseignements financiers au 31 décembre 2013 FONDS DE PLACEMENT GARANTI DSF

Rapport annuel 2013. Renseignements financiers au 31 décembre 2013 FONDS DE PLACEMENT GARANTI DSF FONDS DE PLACEMENT GARANTI DSF Rapport annuel 2013 Renseignements financiers Les Fonds de placement garanti DSF sont établis par Desjardins Sécurité financière, compagnie d assurance vie. Desjardins Assurances

Plus en détail

WARRANTS TURBOS CERTIFICATS. Les Warrants. Découvrir et apprendre à maîtriser l effet de levier

WARRANTS TURBOS CERTIFICATS. Les Warrants. Découvrir et apprendre à maîtriser l effet de levier WARRANTS TURBOS CERTIFICATS Les Warrants Découvrir et apprendre à maîtriser l effet de levier 2 WARRANTS Qu est-ce qu un Warrant? Un warrant est une option cotée en Bourse. Emis par des établissements

Plus en détail

2- Comment les traders gèrent les risques

2- Comment les traders gèrent les risques 2- Comment les traders gèrent les risques front office middle office back office trading échange d'actifs financiers contrôle des risques, calcul du capital requis enregistrement des opérations traitement

Plus en détail

Énoncé des politiques et des méthodes de placement

Énoncé des politiques et des méthodes de placement Société canadienne du cancer Énoncé des politiques et des méthodes de placement Contexte La Société souhaite investir ses fonds avec prudence, en accordant toute l attention nécessaire à la gestion des

Plus en détail

ELAN USA INDICE PARTIE A STATUTAIRE. Prospectus Simplifié Elan USA Indice

ELAN USA INDICE PARTIE A STATUTAIRE. Prospectus Simplifié Elan USA Indice ELAN USA INDICE PARTIE A STATUTAIRE OPCVM respectant les règles d investissement et d information de la directive 85/611/CE Présentation succincte Code ISIN : FR0007030564 Dénomination : ELAN USA INDICE

Plus en détail

Les TURBOS. Division (12pt)

Les TURBOS. Division (12pt) Les TURBOS Division (12pt) Le prospectus d émission des certificats TURBOS a été approuvé par la Bafin, régulateur Allemand, en date du 3 mai 2010. Ce document à caractère promotionnel est établi sous

Plus en détail

UPLINE RENDEMENT PLUS FONDS COMMUN DE PLACEMENT

UPLINE RENDEMENT PLUS FONDS COMMUN DE PLACEMENT UPLINE RENDEMENT PLUS FONDS COMMUN DE PLACEMENT NOTE D INFORMATION Préparée par la société de gestion UPLINE CAPITAL MANAGEMENT Visa du Conseil Déontologique des s Mobilières Conformément aux dispositions

Plus en détail

Hedging delta et gamma neutre d un option digitale

Hedging delta et gamma neutre d un option digitale Hedging delta et gamma neutre d un option digitale Daniel Herlemont 1 Introduction L objectif de ce projet est d examiner la couverture delta-gamma neutre d un portefeuille d options digitales Asset-Or-Nothing

Plus en détail

Gestion du risque de change dans une caisse de pension: opportunités et risques

Gestion du risque de change dans une caisse de pension: opportunités et risques Gestion du risque de change dans une caisse de pension: opportunités et risques Séance d information de l ASIP Actualité de la prévoyance professionnelle Pascal Frei, CFA, Associé PPCmetrics SA Financial

Plus en détail

Indice Credit Suisse des caisses de pension suisses 4 e trimestre 2013

Indice Credit Suisse des caisses de pension suisses 4 e trimestre 2013 Indice Credit Suisse des caisses de pension suisses 2013 (à ce jour): 5,76% : 1,56% Exigences de la LPP dépassées de plus de 4% Bonne performance essentiellement induite par les actions Légère baisse de

Plus en détail

Norme internationale d information financière 9 Instruments financiers

Norme internationale d information financière 9 Instruments financiers Norme internationale d information financière 9 Instruments financiers IFRS 9 Chapitre 1 : Objectif 1.1 L objectif de la présente norme est d établir des principes d information financière en matière d

Plus en détail

Chapitre 2 L actualisation... 21

Chapitre 2 L actualisation... 21 III Table des matières Avant-propos Remerciements.... Les auteurs... XI XII Chapitre 1 L intérêt.... 1 1. Mise en situation.... 1 2. Concept d intérêt... 1 2.1. L unité de temps... 2 2.2. Le taux d intérêt...

Plus en détail

Cours de l'action. Total des actifs actifs et passifs incorporels

Cours de l'action. Total des actifs actifs et passifs incorporels Qu est-ce que le ratio cours/valeur comptable P/B ratio? Ce ratio sert à comparer la valeur de marché d une action à sa valeur comptable. Il se calcule en divisant le cours de clôture d une action par

Plus en détail

5- Valorisation de la dette et structures des taux d'intérêt

5- Valorisation de la dette et structures des taux d'intérêt 5- Valorisation de la dette et structures des taux d'intérêt Objectif : Présenter : 1.Évaluation d'obligation 2.Rendement actuariel (rendement à l'échéance) 3.Risque de taux 4.Structure par termes des

Plus en détail

Pratique des produits dérivés P3 : futures, forwards

Pratique des produits dérivés P3 : futures, forwards Pratique des produits dérivés P3 : futures, forwards Olivier Brandouy Université de Bordeaux 2014 2015 Diapo 1/60 Olivier Brandouy Master 2 Métiers de la Banque (CPA) Plan 1 Introduction Futures et Forwards

Plus en détail

RAPPORT INTERMÉDIAIRE DE LA DIRECTION SUR LE RENDEMENT DU FONDS OBLIGATIONS CANADIENNES FMOQ AU 30 juin 2015

RAPPORT INTERMÉDIAIRE DE LA DIRECTION SUR LE RENDEMENT DU FONDS OBLIGATIONS CANADIENNES FMOQ AU 30 juin 2015 RAPPORT INTERMÉDIAIRE DE LA DIRECTION SUR LE RENDEMENT DU FONDS OBLIGATIONS CANADIENNES FMOQ AU 30 juin 2015 Le présent Rapport intermédiaire de la direction sur le rendement du Fonds obligations canadiennes

Plus en détail

CERTIFICATS TURBOS Instruments dérivés au sens du Règlement Européen 809/2004 du 29 avril 2004

CERTIFICATS TURBOS Instruments dérivés au sens du Règlement Européen 809/2004 du 29 avril 2004 CERTIFICATS TURBOS Instruments dérivés au sens du Règlement Européen 809/2004 du 29 avril 2004 Emétteur : BNP Paribas Arbitrage Issuance B.V. Garant du remboursement : BNP Paribas S.A. POURQUOI INVESTIR

Plus en détail

Reporting titre par titre des établissements de crédit

Reporting titre par titre des établissements de crédit Reporting titre par titre des établissements de crédit Banque centrale du Luxembourg Sommaire 1 Introduction...3 2 Les données à transmettre à la BCL...5 2.1 Aperçu général...5 2.2 Les titres soumis à

Plus en détail

Fiche d information financière assurance-vie branches 21 et 23 Assurance-placement 1

Fiche d information financière assurance-vie branches 21 et 23 Assurance-placement 1 Fiche d information financière assurance-vie branches 21 et 23 Assurance-placement 1 Assurance-placement 1 Type d assurance-vie Assurance-vie avec rendement garanti (branche 21) et/ou avec un rendement

Plus en détail

Gains et pertes «virtuels» sur taux de change : les comprendre et les gérer

Gains et pertes «virtuels» sur taux de change : les comprendre et les gérer Gains et pertes «virtuels» sur taux de change : les comprendre et les gérer Présenté par: Marylène Paquet Caisse Centrale Desjardins 418-634-5775 poste 235 Sophie Fortin, M.Sc., CA Samson Bélair/Deloitte

Plus en détail

Financement des entreprises.

Financement des entreprises. 1 Financement des entreprises. 2 SOMMAIRE Les contrats forward : P-3 Les swaps de taux :. P-4 Conversion de monnaies au comptant... P-5 3 Les contrats forward. Un contrat forward est un actif très simple.

Plus en détail

La présente recommandation s applique pour la première fois aux périodes annuelles ouvertes à compter du 1 er janvier 2007 ou ultérieurement.

La présente recommandation s applique pour la première fois aux périodes annuelles ouvertes à compter du 1 er janvier 2007 ou ultérieurement. Umbruch franz. 30.8.2006 16:06 Uhr Seite 183 Instruments financiers dérivés La présente recommandation s applique pour la première fois aux périodes annuelles ouvertes à compter du 1 er janvier 2007 ou

Plus en détail

LES RISQUES DEUXIÈME PARTIE

LES RISQUES DEUXIÈME PARTIE DEUXIÈME PARTIE LES RISQUES Les opérations de marché présentent des risques qui doivent être identifiés et mesurés. En matière de finance internationale, on pense d abord au risque de change. Celui-ci

Plus en détail

Mathématiques Financières

Mathématiques Financières Mathématiques Financières 2 ème partie Marchés financiers en temps discret & instruments financiers classiques Université de de Picardie Jules Verne Amiens Par Par Jean-Paul Jean-Paul FELIX FELIX Cours

Plus en détail

1. PÉRIODE DE SOUSCRIPTION... 3 2. PRIME... 3 3. DATE DE PAIEMENT... 3 4. DATE D INVESTISSEMENT... 3 5. PÉRIODE D INVESTISSEMENT...

1. PÉRIODE DE SOUSCRIPTION... 3 2. PRIME... 3 3. DATE DE PAIEMENT... 3 4. DATE D INVESTISSEMENT... 3 5. PÉRIODE D INVESTISSEMENT... Sommaire 1. PÉRIODE DE SOUSCRIPTION... 3 2. PRIME... 3 3. DATE DE PAIEMENT... 3 4. DATE D INVESTISSEMENT... 3 5. PÉRIODE D INVESTISSEMENT... 3 6. DESCRIPTION DU FONDS D INVESTISSEMENT INTERNE... 3 Date

Plus en détail

Chapitre 20. Les options

Chapitre 20. Les options Chapitre 20 Les options Introduction Les options financières sont des contrats qui lient deux parties. Les options existent dans leur principe depuis plusieurs millénaires, mais elles connaissent depuis

Plus en détail

Exposition à 100 % de la prime nette investie via un dépôt auprès de BNP Paribas Fortis

Exposition à 100 % de la prime nette investie via un dépôt auprès de BNP Paribas Fortis AG Protect+ Best Performance 1 Exposition à 100 % de la prime nette investie via un dépôt auprès de BNP Paribas Fortis Quelle est, à l heure actuelle, la meilleure stratégie pour bien investir? Miser sur

Plus en détail

(en millions d euros) 2012 2011 2010

(en millions d euros) 2012 2011 2010 D.16. INTÉRÊTS NON CONTRÔLANTS Les intérêts non contrôlants dans les sociétés consolidées se décomposent comme suit : 2012 2011 2010 Intérêts non contrôlants de porteurs d actions ordinaires : BMS (1)

Plus en détail

Le CVG (certificat de valeur garantie) comme actif patrimonial : une étude de cas Professeur Didier MAILLARD Janvier 2003

Le CVG (certificat de valeur garantie) comme actif patrimonial : une étude de cas Professeur Didier MAILLARD Janvier 2003 Conservatoire National des Arts et Métiers Chaire de BANQUE Document de recherche n 4 (GP) Le CVG (certificat de valeur garantie) comme actif patrimonial : une étude de cas Professeur Didier MAILLARD Janvier

Plus en détail

CGB Contrats à terme sur obligations du gouvernement. OGB Options sur contrats à terme sur obligations du gouvernement

CGB Contrats à terme sur obligations du gouvernement. OGB Options sur contrats à terme sur obligations du gouvernement CGZ Contrats à terme sur obligations du gouvernement du Canada de deux ans CGF Contrats à terme sur obligations du gouvernement du Canada de cinq ans CGB Contrats à terme sur obligations du gouvernement

Plus en détail

Commerzbank AG Certificats Factors

Commerzbank AG Certificats Factors Commerzbank AG Certificats Factors Corporates & Markets Produits présentant un risque de perte en capital. Les instruments dérivés présentés sont soumis à des risques (voir les facteurs de risque sur la

Plus en détail

Fahmi Ben Abdelkader ESCP, Paris 9/14/2014 8:20 PM 2

Fahmi Ben Abdelkader ESCP, Paris 9/14/2014 8:20 PM 2 Fondements de Finance Chapitre 13. Introduction aux Forwards et au Futures Le risque de prix et des les futures Fahmi Ben Abdelkader ESCP, Paris 9/14/2014 8:20 PM 2 Le risque de prix et des les futures

Plus en détail

Reverse Convertibles

Reverse Convertibles Reverse Convertibles Le prospectus d émission du titre de créance complexe a été approuvé par la Bafin, régulateur Allemand, en date du 24 Novembre 2010. Ce document à caractère promotionnel est établi

Plus en détail

Table des matières détaillée

Table des matières détaillée Table des matières détaillée Préface XIX Avant-propos XXI PARTIE I LA FINANCE ET LE SYSTÈME FINANCIER 1 Chapitre 1 Qu est-ce que la finance? 1 Résumé 1 1.1 Définition de la finance 3 1.2 Pourquoi étudier

Plus en détail

Perspectives 2015 Divergences

Perspectives 2015 Divergences NOVEMBRE 2014 Perspectives 2015 Divergences Jean-Sylvain Perrig, CIO Union Bancaire Privée, UBP SA Rue du Rhône 96-98 CP 1320 1211 Genève 1, Suisse Tél. +4158 819 21 11 Fax +4158 819 22 00 ubp@ubp.com

Plus en détail

Perspectives des FNB canadiens en 2014. Janvier 2014

Perspectives des FNB canadiens en 2014. Janvier 2014 Perspectives des FNB canadiens en 2014 Janvier 2014 Monthly Strategy Report October 2011 Perspectives des FNB canadiens de BMO Gestion mondiale d actifs en 2014 2 Encore une année exceptionnelle pour le

Plus en détail

et idées sur le marché du pétrole Diversification de styles dans les placements en revenu fixe : défis et solutions Septembre 2015

et idées sur le marché du pétrole Diversification de styles dans les placements en revenu fixe : défis et solutions Septembre 2015 Point de Analyse vue sur le marché du pétrole Septembre 2015 Diversification de styles dans les placements en revenu fixe : défis et solutions Les investisseurs en obligations ne seront pas étonnés de

Plus en détail