Produits de placement Investir avec des produits structurés

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1 Produits de placement Investir avec des produits structurés

2 Contenu 3 Editorial 4 L union fait la force 5 En bourse / hors bourse Avantages pour les investisseurs Avantages pour les émetteurs 8 Produits structurés Êtes-vous prêt? La diversité incarnée 26 Segment des produits structurés garantis par nantissement 28 Risques des produits de placement 30 Le négoce Scoach à SIX Swiss Exchange 31 We trade on Scoach 9 Produits de participation Certificats Tracker Certificats Bonus Certificats Outperformance Certificats Outperformance Bonus 15 Produits d optimisation de la performance Certificats Discount Reverse Convertibles et Barrier Reverse Convertibles Certificats Capped-Outperformance Certificats Express Certificats Capped-Bonus 23 Produits de protection du capital Produit de protection du capital sans plafond Produit de protection du capital avec plafond Certificats Echangeables Produit de protection du capital avec coupon Produit de protection du capital avec knock-out Exclusion de responsabilité: les informations contenues dans la présente brochure ne constituent nullement une offre ou une recommandation d achat ou de vente d un instrument financier négocié sur Scoach Suisse SA. Scoach Suisse SA décline toute responsabilité quant à l exactitude ou l exhaustivité des informations et n est pas non plus responsable des dommages résultant d actions entreprises sur la base d informations fournies dans cette publication ou dans un autre document de Scoach Suisse SA. Scoach Suisse SA se réserve expressément le droit de modifier à tout moment les prix ou la gamme de produits. Scoach Suisse SA est une société anonyme de droit suisse qui exploite une bourse de valeurs autorisée et contrôlée par la Commission fédérale des banques. 2

3 Chère lectrice Cher lecteur Il y a 150 ans, Charles Darwin publiait son célèbre ouvrage sur la création des espèces. Sa théorie de l évolution a profondément modifié notre vision du monde. Vous devez certainement vous demander ce que l évolution a à faire avec la bourse et la finance? Bien plus que vous ne l imaginez! En effet, les instruments financiers évoluent en permanence. Les besoins des investisseurs d aujourd hui ne sont plus les mêmes que ceux des investisseurs d hier. Toute évolution a besoin d un précurseur. En tant que numéro un européen des places de marché pour les produits structurés, nous nous sentons investis de ce rôle. Nous veillons à développer en permanence le marché des produits structurés en ajustant nos systèmes de négoce aux besoins du marché, en créant de nouvelles normes et en lançant de nouvelles tendances. Les deux exemples suivants démontrent que ce ne sont pas là de vains mots: en janvier 2009, nous avons introduit un contrôle de qualité par Internet pour accroître la transparence du négoce dans le secteur des Warrants et des produits structurés. Ainsi, les investisseurs peuvent vérifier sur notre site Internet la liquidité d un produit ou la qualité du market making d un émetteur. Le futur lancement du segment de négoce dédié aux «produits garantis par nantissement» illustre une nouvelle fois le rôle précurseur de Scoach. Cette nouvelle norme de sécurité offre pour la première fois une alternative aux investisseurs souhaitant négocier des produits sans encourir le risque d émetteur y afférent. Quelles sont les catégories de produit? Comment fonctionnent-elles? Quels instruments utiliser et quand? Quels sont les opportunités et les risques liés à ces produits? Ce petit ouvrage de référence apporte des réponses à ces questions et à bien d autres encore. Je vous promets que nous allons tout mettre en œuvre pour poursuivre le développement du marché suisse. Car comme disait Darwin «l évolution ne connaît pas de répit». Il ne me reste plus qu à vous souhaiter une très agréable lecture qui, je l'espère, vous donnera de nombreuses idées pour vos décisions d'investissement futures. Christian Reuss CEO Scoach Suisse SA 3

4 L union fait la force Scoach la bourse européenne des produits structurés SIX Group et Deutsche Börse AG ont exploité leurs synergies sur le marché des produits structurés: depuis le début 2007, Scoach s appuie sur l expérience commune et le succès d Eurex et du fournisseur d indices STOXX. En combinant les atouts des deux entreprises, Scoach est devenu le plus grand et plus ancien marché des dérivés d Europe. Vos garanties Scoach nos promesses: Scoach avance Nous initions les tendances et ouvrons le marché européen des produits structurés. En développant notre système de négoce en permanence, nous affirmons notre leadership technologique, fonctionnel mais également réglementaire en instaurant des normes de qualité pour tous. Scoach est proche du marché Nous connaissons les besoins de nos clients et partenaires. Avec nos conférences et événements Scoach, nous vous familiarisons avec le négoce des produits structurés et facilitons les échanges d expériences entre émetteurs et investisseurs. Scoach agit au cœur du marché. Scoach vous connecte Scoach exploite des places boursières à Francfort pour tous les pays de l UE et à Zurich pour la Suisse. Nous représentons le plus grand et le plus ancien marché des dérivés au-delà des frontières nationales et relions les pays d Europe. Scoach exploite une place de marché sûre et neutre Seuls sont négociés sur Scoach les produits ayant suivi une procédure de cotation réglementée et remplissant des conditions préalables strictes concernant la sécurité des investisseurs. Scoach exploite un marché réglementé et transparent. 4

5 En bourse / hors bourse Les produits structurés se négocient soit en bourse, soit hors bourse («over-the-counter», OTC). Les transactions hors bourse ne passent pas par la bourse, mais sont conclues et réglées individuellement entre deux participants au marché. Toutefois, le négoce des produits structurés en bourse présente de nombreux avantages pour les investisseurs comme pour les émetteurs. Scoach vous propose un récapitulatif des principaux arguments. Avantages pour les investisseurs Transparence Contrôle de qualité par Internet du market making Règlement automatique Avantages pour les émetteurs Canal de distribution Frais administratifs réduits Possibilité de différenciation Neutralité de la surveillance du négoce Libre concurrence Rapidité d exécution Volumes négociables 5

6 Avantages pour les investisseurs Transparence La fixation des cours d achat et de vente des produits structurés par le market maker permet à l investisseur de déterminer la valeur d un produit structuré n importe quel jour de négoce pendant toute la durée de vie du produit. Les investisseurs détenant des produits structurés cotés en bourse peuvent en outre comparer entre eux des produits identiques (dotés du même sous-jacent) proposés par les divers établissements bancaires. Ils peuvent déterminer par exemple la performance du produit au cours des derniers mois, le prix actuel, l écart (spread) entre le prix d achat et de vente (bid & ask) ou encore la taille des contrats. Afin d accroître encore la transparence, Scoach propose un contrôle de qualité Internet depuis le début Contrôle de qualité par Internet du market making Les investisseurs et observateurs du marché peuvent vérifier la liquidité ou la qualité du market making d'un émetteur sur le site Internet de Scoach. Les paramètres ci-après peuvent être consultés tous les jours de bourse avec un historique de 10 jours: Spread moyen journalier (en pour cent) des quotes saisis (cours acheteur et vendeur) Volume moyen journalier (unités et valeur nominale) des quotes Disponibilité quotidienne des quotes (y compris les quotes unilatéraux) pendant les heures de négoce officielles (en pourcentage des heures de négoce officielles) Dernier buy et sell quote de la journée La procédure se base sur un contrôle de qualité Internet développé conjointement par Scoach Suisse SA et SIX Swiss Exchange et élaboré en étroite collaboration avec les principaux émetteurs. L introduction de ces critères de qualité permet à Scoach de créer une nouvelle norme mondiale dans le domaine de la transparence. Règlement automatique Toutes les transactions négociées en bourse (trades) sont réglées sur la plateforme Scoach selon une procédure standardisée et automatique. En d autres termes, la conciliation déclenche automatiquement le processus de paiement et l échange de titres d après le principe du coup sur coup (remise des titres une fois l argent transféré). Le paiement est réglé via SIX SIS qui fait office de contrepartie indépendante. Le risque de contrepartie est ainsi réduit au minimum. 6

7 Neutralité de la surveillance du négoce Le négoce des produits structurés sur la bourse Scoach est soumis à des règles de négoce strictes qui garantissent un règlement équitable et transparent à tous les participants au marché. L organe de surveillance du marché et du négoce de SIX Swiss Exchange veille au respect de ces règles. Grâce à ce marché régulé, investisseurs privés et institutionnels sont traités sur un pied d égalité. Libre concurrence La libre concurrence constitue un mécanisme de protection des investisseurs. En effet, la quantité importante de produits négociables met les banques en concurrence, de sorte qu elles essaient de les proposer au prix le plus avantageux possible. Ainsi, l investisseur peut rechercher, dans la gamme de produits identiques proposés, celui qui présentera le plus faible spread et le meilleur prix. Rapidité d exécution Les ordres d achat et de vente (orders) qui débouchent sur une transaction sont effectués en quelques fractions de seconde. La rapidité d exécution des ordres permet aux investisseurs d adopter des stratégies de placement dynamiques et de réagir instantanément face aux événements survenant sur le marché. Volumes négociables Contrairement aux opérations OTC qui sont caractérisées principalement par des montants de transactions très élevés, la bourse permet également de traiter des transactions portant sur de faibles montants. Le négoce de produits structurés via la bourse Scoach est donc également accessible aux investisseurs désireux d investir des sommes modestes. Avantages pour les émetteurs Canal de distribution Les émetteurs de produits structurés qui prennent la décision de diffuser leurs produits via le négoce boursier se procurent l accès à un plus large public. En proposant des produits novateurs et une fixation des prix attractive, ils peuvent donc générer davantage de revenus. Frais administratifs réduits En recourant à la procédure standardisée, les émetteurs peuvent mettre sur le marché des produits structurés plus rapidement et plus efficacement qu ils ne pourraient le faire via le marché OTC. En effet, grâce à l introduction du système IBT (Internet Based Terms), les produits structurés nouvellement annoncés peuvent être provisoirement admis au négoce dès le lendemain de leur annonce. Les émetteurs peuvent ainsi réagir immédiatement à l actualité et aux derniers événements et lancer rapidement des produits sur le marché boursier. En outre, l ordonnance sur les placements collectifs de capitaux les libère de l obligation de publier un prospectus. Possibilité de différenciation Opter pour le négoce boursier donne aux émetteurs la possibilité de se différencier. Ceux qui sont fortement représentés sur les marchés à terme peuvent ainsi offrir un grand nombre de produits structurés adossés à des matières premières à des conditions avantageuses tandis que ceux qui sont fortement engagés sur les marchés des devises proposeront plutôt des produits ayant comme sous-jacents des cours de devises. 7

8 Produits structurés Êtesvous prêt? Vous suivez de longue date l évolution des marchés financiers? Vous avez déjà une certaine expérience en matière de placements dans des actions ou des fonds? Vous en avez assez de réaliser des gains uniquement lorsque les cours sont en hausse et de perdre de l argent lorsqu ils baissent? Avec cette brochure, nous souhaitons vous donner un aperçu des instruments qui vous ouvriront de nouvelles perspectives sur les marchés financiers: les produits structurés. Nous vous présentons des produits permettant de réaliser des gains intéressants que les cours montent, stagnent ou baissent. Nous vous indiquons la catégorie de produits intéressante dans telle phase de marché, la manière de négocier des produits structurés et les risques encourus. Mais vous devez vous aussi apporter votre contribution: votre propre avis sur l évolution future des marchés. Êtes-vous prêt? Bienvenue dans l univers des produits structurés! La diversité incarnée La croissance des produits de placement est effrénée ces dernières années, et pas seulement en Suisse. Des produits de placement novateurs vous permettent, en tant qu investisseur, de pratiquement toujours réaliser un gain, quelle que soit l évolution du cours d un sous-jacent donné. Les sous-jacents sont principalement des actions, des indices, des devises et des matières premières, mais également des fonds ou des instruments sur taux d intérêt. Contrairement à une idée largement répandue, les investissements dans des produits structurés ne sont pas plus risqués que les placements en actions. Au contraire, nombre de catégories de ces produits présentent des mécanismes de couverture, voire des garanties pour le capital, que n offre pas l investissement direct. Certes, il existe aussi des produits structurés présentant, dans des configurations déterminées, des risques de pertes supérieurs à ceux d un investissement direct. Pour l investisseur, la difficulté réside donc surtout dans la recherche du produit approprié parmi la multitude de produits structurés proposés. Ainsi, les produits à levier comme les Warrants, Certificats Knock-out et Mini-Futures s adressent notamment 8

9 aux investisseurs disposés à prendre des risques. Ces produits amplifient les variations de cours du sous-jacent et conviennent tout particulièrement aux investisseurs ayant déjà de l expérience en matière d actions et de produits de placement. Les produits à levier se négocient aussi facilement que les actions et les obligations. Il existe une brochure spécialement dédiée aux produits à levier que vous pouvez également télécharger depuis notre site Internet. Au travers de cette brochure, nous souhaitons vous donner un premier aperçu des principaux produits de placement. Vous trouverez aisément les produits structurés présentés ici ainsi que de nombreux autres produits à l aide des masques de recherche disponibles sur notre site www. scoach.ch. Vous pourrez également y consulter des ratios d évaluation ainsi que des informations détaillées sur le fonctionnement de cette catégorie de produit. Produits de participation Certificats Tracker Les Certificats Tracker comptent depuis longtemps parmi les produits structurés les plus appréciés en raison de leur mode de fonctionnement extrêmement simple. En effet, ils répliquent souvent à l identique l évolution de cours de l indice concerné. La plupart du temps, il s agit de produits basés sur des indices boursiers connus, comme le SMI ou le DAX. Avec un seul placement dans un Certificat Tracker, l investisseur diversifie son risque sur une multitude de valeurs. Les Certificats Tracker permettent d investir de manière simple et avantageuse dans un marché d actions complet sans devoir acquérir les titres individuels. Ils facilitent en outre l accès aux marchés premières et aux marchés des actions «exotiques» sur lesquels les investisseurs privés ne peuvent généralement pas opérer, même par l intermédiaire de leur banque ou de leur courtier. Les niveaux des grands indices boursiers internationaux atteignent souvent plusieurs milliers de points. Pour que l achat d un seul certificat ne coûte pas des milliers de francs suisses, la plupart des Certificats Tracker sont dotés d un rapport de souscription. Un certificat avec un rapport de souscription de 0,1 reproduit par exemple un dixième de l indice, de sorte qu un placement dans des Certificats Tracker est également possible avec une mise de fonds peu élevée. Si l investisseur souhaite investir dans des certificats sur des indices étrangers, il doit tenir compte du fait que ces indices cotent souvent dans une devise étrangère. Si le Certificat Tracker ne dispose pas d une couverture de change (Quanto), l investisseur supporte un risque de change car la contrevaleur en francs suisses de la devise étrangère est également soumise aux variations des taux de change. Les investisseurs doivent également être attentifs au fait que ce type de certificat est basé sur un indice de cours ou sur un indice de performance. Dans le cas d un indice de performance, tous les dividendes et revenus attachés aux droits de souscription sont intégrés dans le niveau de l indice. En revanche, les indices de cours suivent exactement l évolution du cours des actions sous-jacentes et donc les baisses de cours induites par le versement des dividendes. Les Certificats Tracker sont en principe indiqués lorsque l investisseur prévoit une hausse des cours, ne veut d actions individuelles et recherche une large diversification de ses risques. Près de deux tiers des positions des Certificats Tracker n ont pas d échéance fixe, mais sont proposées en open end. 9

10 Exemple de Certificat Tracker Durée de vie résiduelle: 4 ans Sous-jacent: SMI Cours actuel du certificat: CHF 50,00 Cours actuel du sous-jacent: CHF 5'000 Certificat Tracker Gain en % Zonebénéficiaire (Short) Zonebénéficiaire (Long) 4'000 4'500 5'000 5'500 6'000 Cours en CHF Les Certificats Tracker sur le SMI ont généralement un rapport de souscription de 0,01. Si le SMI cote par exemple 5'000 points, le Certificat Tracker coûtera 50 CHF. Si le SMI atteint 5'500 points, la valeur du Certificat Tracker s élèvera à 55 CHF. Dans le cas d une baisse de l indice, l investisseur y participerait exactement dans les mêmes proportions. Certificats Tracker Bear (Short) Les Certificats Tracker Bear (Short) constituent une forme particulière de Certificats Tracker. Ces certificats connaissent une évolution de cours inverse à celle de l indice sous-jacent: la valeur du certificat augmente lorsque l indice baisse (devient «Short»), et inversement. Ces certificats s adressent aux investisseurs qui prévoient une chute des cours SMI 20 Perte en % Certificat Tracker (Long) Certificat Tracker (Short) 10

11 Certificats Bonus Entre 2003 et 2006, années fastes pour les marchés boursiers, de nombreux détenteurs de Certificats Discount ont été mécontents de voir que leurs rendements demeuraient inférieurs à la performance du marché en raison du plafond de remboursement fixé pour ce type de produit. En parallèle, ces investisseurs ne voulaient pas renoncer à une certaine marge de sécurité contre les baisses de cours. La solution à ce problème est apparue avec le Certificat Bonus. Si le cours du sous-jacent remonte après avoir franchi le seuil de sécurité, l investisseur pourra pleinement participer aux gains mais la garantie d un versement du Bonus-level est annulée et ne sera pas réactivée par cette hausse de cours. La probabilité que le seuil de sécurité soit franchi augmente dès que le cours du sous-jacent s approche de ce seuil. Dans ce cas, la valeur du Certificat Bonus peut enregistrer une forte baisse avant que le seuil ne soit franchi. En revanche, la remontée du cours est souvent d autant plus marquée que le sous-jacent s éloigne à nouveau du seuil de sécurité sans le franchir. Au moment de leur émission, les Certificats Bonus sont généralement assortis d une échéance de deux à quatre ans. Ils garantissent un montant de remboursement défini («Bonus-level») à condition que le sous-jacent n enfonce pas un seuil de cours déterminé («seuil de sécurité») pendant la durée de vie. Contrairement aux Certificats Discount, le remboursement maximum n est pas plafonné: si le cours du sous-jacent dépasse le Bonus-level, l investisseur continue à participer à cette hausse de cours. Selon la structure du produit, l investisseur peut donc réaliser des rendements à deux chiffres avec une prise de risque raisonnable. En revanche, le franchissement du seuil de sécurité entraîne la suppression immédiate du mécanisme de protection du Certificat Bonus: à l échéance finale, l investisseur se retrouve dans la même situation que s il avait investi directement dans le sous-jacent. Le certificat se comporte alors immédiatement comme un Certificat Tracker. 11

12 Exemple de Certificat Bonus Durée résiduelle: 2 ans Sous-jacent: CS Group N Bonus-level: CHF 33,00 Seuil de sécurité: CHF 24,00 Cours actuel du certificat: CHF 30,00 Cours actuel de l action: CHF 30,00 Certificat Bonus Gain en % +40 A quoi faut-il faire attention? Le Certificat Bonus classique offre des opportunités de rendement illimitées tout en protégeant l investisseur contre les baisses de cours modérées. Comme avec la plupart des produits structurés, l investisseur devra néanmoins renoncer à un dividende. L émetteur utilise le dividende versé par la valeur sous-jacente pour financer le mécanisme de sécurité du produit structuré. Les Certificats Bonus sur des actions à rendement sur dividendes élevé présentent donc souvent un profil opportunité-risque particulièrement attrayant Perte en % Credit Suisse Strike Zone bénéficiaire Certificat Bonus Cours en CHF Selon leur structure, les Certificats Bonus représentent un placement adapté aux phases haussières, latérales ou légèrement baissières des marchés. Il est essentiel pour l investisseur que le seuil de sécurité ne soit franchi à aucun moment pendant la durée du produit. A l acquisition d un Certificat Bonus, il doit donc impérativement veiller à ce que l écart par rapport au seuil de sécurité soit suffisant. Si le cours du titre Credit Suisse Group n atteint ni n enfonce le seuil de sécurité à 24 CHF pendant la durée du certificat, l investisseur reçoit au minimum un bonus de 33 CHF à l échéance. Il aurait donc réalisé un rendement global supérieur à 10 pour cent. Son gain peut être encore plus élevé si l action dépasse le Bonus-level. Dans ce cas, il profiterait également de la hausse de cours supplémentaire. 12

13 En revanche, si le seuil de sécurité à 24 CHF est franchi pendant la durée du certificat, le mécanisme de bonus est annulé. Dans ce cas, l investisseur reçoit la contre-valeur de l action à l échéance. Si le cours du titre est inférieur à celui auquel l investisseur avait initialement acquis le certificat (30 CHF), il subira une perte. Certificats Outperformance Les Certificats Outperformance offrent à l investisseur une participation plus que proportionnelle aux gains de cours du sous-jacent au-delà d un seuil de cours déterminé. Ces produits sont dotés d un prix d exercice et d un taux de participation. Le taux de participation ne s applique qu audelà du prix d exercice et s établit généralement dans une fourchette comprise entre 120 et 200 pour cent du prix d exercice, selon l échéance et le sous-jacent. En contrepartie, l investisseur renonce à recevoir les dividendes éventuels générés par le sous-jacent. A cet égard, les investisseurs doivent être attentifs au fait qu à l acquisition de ce type de produit structuré, le cours du sous-jacent ne soit pas nettement supérieur au prix d exercice fixé dans la mesure où l effet de levier agit dans les deux sens et que l investisseur doit donc supporter un risque de perte accru. Les Certificats Outperformance s adressent exclusivement aux investisseurs qui prévoient une hausse des cours. Exemple de Certificat Outperformance Durée résiduelle: 1 an Sous-jacent: Syngenta Prix d exercice: CHF 300,00 Taux de participation: 150 pour cent Cours actuel du certificat: CHF 300,00 Cours actuel de l action: CHF 300,00 Certificat Outperformance Gain en % Perte en % Strike Zone bénéficiaire Syngenta Certificat Outperformance Cours en CHF Au-delà du prix d exercice de 300 CHF, l investisseur profite à 150 pour cent des hausses de cours de l action. Supposons que l action cotait 330 CHF à l échéance, soit un gain de cours de 10 pour cent. Afin de calculer le montant de son remboursement, l investisseur doit multiplier la différence entre le cours de l action et le prix d exercice (30 CHF) par le facteur 1,5 et l ajouter au prix d exercice. L investisseur toucherait donc 345 CHF par certificat et réaliserait un gain d environ 15 pour cent. Si l action cote sous le prix d exercice à la date d échéance, l investisseur participe intégralement aux pertes de cours de l action. 13

14 Certificats Outperformance Bonus Le nouveau Certificat Outperformance Bonus combine les atouts des Certificats Outperformance et Bonus. Ainsi, l investisseur est protégé contre la baisse par un Bonus-level (Certificat Bonus), mais conserve la possibilité de participer de manière plus que proportionnelle à la hausse (Certificat Outperformance). Si l on établit une comparaison entre ces trois variantes de produits, on constate que les caractéristiques combinées «Bonus» et «Outperformance» du Certificat Outperformance Bonus sont moins marquées que dans leur version individuelle. Concrètement, cela signifie que le taux de participation plus que proportionnel est inférieur à celui du Certificat Outperformance dans la mesure où il est allié à la protection du bonus. Le même constat s applique à la protection du bonus qui est amortie par la possibilité d une participation plus que proportionnelle dans le cas de ce certificat. L investisseur prévoit une hausse du cours du sous-jacent mais souhaite également protéger partiellement son capital (Knock-in) en cas de légère baisse du cours. Exemple de Certificat Outperformance Bonus Durée résiduelle: 2 ans Sous-jacent: Bâloise Prix d exercice: CHF 80,00 Taux de participation: 150 pour cent Bonus-level: CHF 80,00 Seuil de sécurité: CHF 68,00 Cours actuel du certificat: CHF 80,00 Cours actuel de l action: CHF 80,00 Certificat Outperformance Bonus Gain en % Knock-in Zone bénéficiaire Bâloise Strike Cours en CHF Perte en % Certificat Outperformance Bonus Si le cours est supérieur au prix d exercice à la date d'échéance, l'investisseur participe au gain de cours du sous-jacent à hauteur de 150 pour cent. Si le sous-jacent s apprécie de 10 pour cent, le rendement s établit à 15 pour cent. Si le cours de clôture est inférieur au prix d exercice, le remboursement dépendra du franchissement du seuil de sécurité. Si ce n est pas le cas, le remboursement sera équivalent au Bonus-level, en l occurrence 80 CHF. Sinon, le sous-jacent sera directement livré sur le dépôt de l investisseur qui supportera donc intégralement la perte de cours du sous-jacent. 14

15 Produits d optimisation de la performance Certificats Discount Les Certificats Discount permettent d acheter un sous-jacent avec un rabais (discount). Par conséquent, l investisseur obtient le certificat à un prix inférieur au cours actuel du sous-jacent. En contrepartie, le gain maximal possible est limité à un plafond (cap) déterminé. Le rabais sera d autant plus élevé que le plafond sera bas. Les Certificats Discount sont généralement dotés d une durée de vie d un à trois ans. Le niveau de cours du sous-jacent est évalué en fin d échéance: si son prix est supérieur ou égal au plafond, l investisseur obtient le bénéfice maximal possible et reçoit la somme plafonnée. Si le cours de l action est inférieur au plafond à l échéance, le titre est en principe livré sur le dépôt de l investisseur. Pour les Certificats Discount sur indices, paniers, devises ou instruments sur taux d intérêt, l investisseur reçoit un règlement en espèces correspondant à la valeur économique du sous-jacent. Toutefois, cette procédure de remboursement (cash settlement) peut également s appliquer aux Certificats Discount sur actions. Si un investisseur conserve son Certificat Discount jusqu à l échéance, il ne subira des pertes que si le cours du sous-jacent baisse au point d «épuiser» le rabais qui représente donc un filet de sécurité contre les pertes de cours du sousjacent. Les pertes éventuelles liées à un Certificat Discount seront toujours inférieures à celles occasionnées par un investissement direct. Les Certificats Discount sont particulièrement indiqués lorsque l investisseur anticipe une stagnation des marchés. Dans ce cas, il aura intérêt à définir un cap correspondant approximativement au niveau actuel du cours du sous-jacent. Les produits dont le cap est un peu supérieur au cours du moment sont également adaptés aux marchés légèrement haussiers. Certains investisseurs utilisent aussi des Certificats Discount extrêmement défensifs, avec un plafond très largement inférieur au cours actuel du sous-jacent (Certificats Deep Discount) comme alternative aux dépôts à terme. Ainsi, avec une marge de sécurité relativement confortable, les investisseurs obtiennent un rendement encore élevé de 3 à 5 pour cent par an. 15

16 Exemple de Certificat Discount Durée résiduelle: 1 an Sous-jacent: Nestlé Montant maximal: CHF 40,00 Cours actuel du certificat: CHF 36,00 Cours actuel de l action: CHF 40,00 Certificat Discount Gain en % Si l action cote au-dessus du plafond de 40 CHF à la date de référence, l investisseur reçoit au terme d une année le montant maximal de 40 CHF pour chaque certificat acheté. Dans cet exemple, l évolution latérale de l action suffit à obtenir le rendement maximal de 11,1 pour cent. Si l action baisse de 5 pour cent à 38 CHF, l investisseur reçoit sur son dépôt une action par certificat. Il réalise malgré tout un petit gain de 5,5 pour cent puisqu il avait acheté le certificat à 36 CHF. L investisseur subirait une perte seulement si l action perdait plus de 10 pour cent de sa valeur et cotait moins de 36 CHF à la date d évaluation, et à condition qu il vende l action à ce cours Strike Zone bénéficiaire Cours en CHF Perte en % Nestlé Certificat Discount 16

17 Discount sans fin Ces dernières années, les émetteurs ont élaboré diverses formes spéciales à partir de la variante classique du Certificat Discount décrite ci-dessus. L une d entre elles est le Certificat Rolling Discount. Cette catégorie de produits n a pas de limitation de durée et donc pas de fin. Le capital de l investisseur est investi à intervalles réguliers dans de nouveaux Certificats Discount fictifs. La plupart du temps, ce roulement s établit une fois par mois ou une fois par trimestre. Dans la mesure où les Certificats Discount réalisent généralement les gains les plus importants dans les dernières semaines de leur durée, l investisseur profite de manière optimale, avec ces certificats fictifs à court terme, de marchés latéraux sans avoir à changer en permanence de certificat. Cependant, un recul brutal des cours peut annuler sur le champ les petits bénéfices accumulés au cours d une longue période. Reverse Convertibles et barrier reverse Convertibles Les Reverse Convertibles comptent parmi les produits d optimisation du rendement les plus appréciés en Suisse et sont principalement destinés aux investisseurs prévoyant une stagnation ou une légère appréciation des marchés. La teneur économique des Reverse Convertibles correspond exactement à celle des Certificats Discount. A la différence de ces derniers, l investisseur perçoit déjà un rendement sous forme de coupon pendant la durée de vie du produit. Ces coupons sont nettement supérieurs au niveau du marché obligataire. Cependant, les Reverse Convertibles présentent un risque supérieur à celui des obligations dans la mesure où le remboursement de la valeur nominale n est pas garanti. Aperçu des principales différences: Certificats Discount Reverse Convertibles Forme Similaire aux actions Similaire aux obligations Paiements de coupons Non Paiements réguliers de coupons Impôt sur le revenu Non Part d intérêt des paiements de coupons Fixation du prix Prix unitaire Prix en pourcentage Risque de perte Capital investi Capital investi moins les coupons 17

18 Exemple de Reverse Convertible Durée résiduelle: 1 an Sous-jacent: Nestlé Coupon: 10 pour cent Cours actuel du certificat: CHF 40,00 Cours actuel de l action: CHF 40,00 Reverse Convertible Gain en % Variante: Barrier Reverse Convertible Les Reverse Convertibles sont également proposés sur le marché sous forme de variantes modifiées précisément adaptées à l investisseur. La variante la plus répandue est le Barrier Reverse Convertible qui offre à l investisseur une protection jusqu à une barrière knock-in. Si la barrière est atteinte ou franchie pendant la durée de vie du produit, la protection s annule et le profil de versement redevient celui d un Reverse Convertible classique. Exemple de Barrier Reverse Convertible Strike Zone bénéficiaire Cours en CHF Durée résiduelle: 1 an Sous-jacent: Credit Suisse Coupon: 10 pour cent Cours actuel du certificat: CHF 30,00 Cours actuel de l action: CHF 30,00 Knock-in: CHF 27, Nestlé Barrier Reverse Convertible 20 Gain en % Perte en % Reverse Convertible Strike Zone bénéficiaire , Cours en CHF Perte en % Credit Suisse Barrier Reverse Convertible 18

19 Certificats Capped-outperformance Comme son nom l indique, ce produit est un Certificat Outperformance doté d un plafond (cap). Ses bénéfices étant limités à la hausse, l investisseur obtient jusqu à cette limite un taux de participation supérieur à celui d un Certificat Outperformance ordinaire. Il participe de manière plus que proportionnelle à l évolution du sous-jacent audelà du prix d exercice. Le taux de participation est notamment lié au seuil du plafond et au dividende que l investisseur aurait perçu en cas d'investissement direct dans le sous-jacent. L absence de protection partielle du capital distingue ce produit d un Certificat Capped-Bonus. Exemple de Certificat Capped-Outperformance Durée résiduelle: 2 ans Sous-jacent: Swisscom Prix d exercice: CHF 350,00 Seuil plafond (cap): CHF 420,00 Taux de participation: 150 pour cent Cours actuel du certificat: CHF 350,00 Cours actuel de l action: CHF 350,00 Certificat Capped-Outperformance Gain en % +40 Les Certificats Capped-Outperformance s adressent aux investisseurs qui prévoient un marché légèrement haussier destiné à évoluer entre le prix d'exercice et le plafond. Si le cours clôture dans cette zone à la date d échéance, l investisseur reçoit un bénéfice supérieur à celui d un placement direct dans le sous-jacent ou d un Certificat Outperformance ordinaire Strike Zone bénéficiaire Cours en CHF 30 Swisscom 40 Perte en % Certificat Capped-Outperformance L investisseur bénéfice d un taux de participation de 150 pour cent jusqu au plafond fixé à 420 CHF. Si le sous-jacent s apprécie de 20 pour cent, l investisseur réalise un gain de 30 pour cent. Toutefois, le bénéfice ne peut être supérieur au plafond. Par conséquent, le gain serait encore de 30 pour cent (cap) si le sous-jacent s'appréciait de 40 pour cent. 19

20 Certificats Express A l émission, les Certificats Express classiques ont généralement une durée maximale de trois à six ans. Une date d observation est fixée pour chaque année. Si, à la date d observation, le sous-jacent atteint ou dépasse un seuil déterminé, le certificat arrive prématurément à échéance. Dans ce cas, l investisseur bénéficie d un remboursement anticipé. Les rendements annuels sont généralement compris entre 5 et 8 pour cent. Si, à la date d observation, la cotation est inférieure au seuil fixé, le certificat continue à courir jusqu à la date d observation suivante. Si le seuil requis n est atteint à aucune des dates d observation, l investisseur se voit généralement rembourser le prix d émission pour autant que le sous-jacent ne soit jamais descendu en deçà d un seuil de sécurité défini. Si ce seuil a été franchi, l investisseur est susceptible de subir une perte à l échéance. Les Certificats Express classiques sont principalement destinés aux investisseurs prévoyant une stagnation ou une légère appréciation des marchés. le premier jour d observation le n. jour d observation le dernier jour d observation sous-jacent est comme ou supérieur au prix d exercice non sous-jacent est comme ou supérieur au prix d exercice non la valeur du sousjacent ferme entre le prix barrière / le prix d exercice oui oui oui le remboursement valeur nominale plus 1 coupon le remboursement valeur nominale plus n coupons le remboursement valeur nominale 100 % plus n coupons non Rückzahlung gem. Preis des Basiswerts (Knock-in) remboursement selon le prix du sous-jacent (knock-in) 20

21 Exemple de Certificat Express Durée résiduelle: 4 ans Sous-jacent: SMI Seuil de sécurité: 4'500 points Niveau actuel de l indice: 5'500 points Prix d émission du certificat: CHF 100,00 Prix d exercice Remboursement Après 1 an 5'500 points CHF 106,00 Après 2 ans 5'400 points CHF 112,00 Après 3 ans 5'300 points CHF 118,00 Après 4 ans 5'200 points CHF 124,00 Ce Certificat Express est un produit dont le prix d exercice diminue chaque année. Au terme de la première année, on vérifie si le SMI atteint ou dépasse le prix d exercice de 5'500 points à la date de référence. Si tel est le cas, le certificat arrive à échéance prématurément et l investisseur se voit rembourser 106 CHF. Sinon, le certificat continue à courir jusqu à la date de référence suivante. Ici, l investisseur recevrait 112 CHF si le SMI atteignait ou dépassait 5'400 points. Si l indice n atteint ni ne franchit le prix d exercice défini à aucune des dates de référence, l investisseur reçoit à l échéance le prix d émission de 100 CHF, pour autant que l indice ne soit jamais descendu en dessous du seuil de sécurité de 4'500 points. Sinon, l investisseur se voit rembourser un montant correspondant à l évolution du sous-jacent et peut donc subir une perte. 21

22 Certificats Capped-Bonus Le Certificat Capped-Bonus est similaire à un Certificat Bonus à l exception du plafond (cap). La fixation d un plafond permet de renforcer la protection du bonus. Ce produit s adresse donc aux investisseurs qui recherchent une plus grande protection du bonus et/ou davantage de sécurité mais souhaitent participer aux gains de cours jusqu au plafond. Comme dans le cas d un Certificat Bonus, l investisseur participe à 100 pour cent à l évolution du sous-jacent. Si le seuil de sécurité demeure intact pendant la durée de vie du produit, l investisseur est assuré d un rendement de 10 pour cent. Si le seuil de sécurité est atteint ou franchi, l investisseur participe intégralement aux pertes de cours du sous-jacent. Dans ce cas également, les bénéfices sont plafonnés. En d autres termes, si le sousjacent clôture sur un gain de 40 pour cent, il en résulte seulement un bénéfice de 30 pour cent pour l investisseur à la date d échéance. Exemple de Certificat Capped-Bonus Durée résiduelle: 2 ans Sous-jacent: Swiss Re Bonus-level: CHF 33,00 Seuil plafond (cap): CHF 39,00 Seuil de sécurité: CHF 24,00 Cours actuel du certificat: CHF 30,00 Cours actuel de l action: CHF 30,00 Certificat Capped-Bonus Gain en % Knock-in Strike Zone bénéficiaire Cours en CHF Perte en % Swiss Re Certificat Capped-Bonus 22

23 Produits de protection du capital Les produits de protection du capital constituent la forme de placement la plus sure au sein de la famille des certificats. A la date d émission, ils sont généralement dotes d une durée de plusieurs années et présentent une garantie de remboursement minimal à l échéance, qui s élève généralement à 100 pour cent du prix d émission initial. Le principe: plus le niveau de sécurité est faible, plus les perspectives de gains de cours sont élevées. Il est important de noter que la garantie de capital ne s applique généralement qu à l échéance. Si l investisseur veut vendre un produit de protection du capital avant l échéance, le prix de reprise peut être inférieur au montant de remboursement garanti en cas d évolution défavorable du cours du sous-jacent. Les produits de protection du capital s adressent aux investisseurs particulièrement réticents au risque, qui souhaitent conserver le produit jusqu à l échéance et ne sont disposés à accepter des pertes de cours au-delà du remboursement garanti. Il existe cinq catégories de produits de protection du capital: Produit de Protection du capital sans plafond Outre le remboursement garanti, les produits de protection du capital sans plafond offrent une participation aux gains de cours du sous-jacent. Du fait de la garantie, le taux de participation est toutefois inférieur à celui d un placement direct dans le sous-jacent. Exception: les produits basés sur des indices de cours pour lesquels l émetteur peut financer tout ou partie de la garantie par l intermédiaire des dividendes. Exemple de produit de protection du capital sans plafond Durée résiduelle: 3 ans Sous-jacent: Novartis N Niveau de l indice à l émission: CHF 60,00 Garantie du capital: 100 pour cent du prix d émission (CHF 100,00) Taux de participation: 50 pour cent Produit de protection du capital sans plafond Gain en % Perte en % Zone bénéficiaire Novartis Strike Produit de protection du capital sans plafond Cours en CHF Si l investisseur conserve ce certificat jusqu à l échéance, il se voit au moins rembourser le prix d émission de 100 CHF même si l action Novartis devait descendre en deçà de 60 CHF. Dans le même temps, l investisseur participe aux gains de cours de l action mais à concurrence de 50 pour cent. Ainsi, si l action s était appréciée de 10 pour cent pour clôturer à 66 CHF à la date de référence, l investisseur réaliserait alors un gain de 5 pour cent et percevrait donc 105 CHF. 23

24 Produit de Protection du capital avec plafond Les produits de protection du capital avec plafond sont limités à la hausse. La fixation d une limite supérieure permet d augmenter le taux de participation par rapport à un certificat sans plafond. Pour le reste, ces deux variantes sont identiques. Produit de protection du capital avec plafond Gain en % +20 Certificats Echangeables Comme pour tous les autres produits de protection du capital, le remboursement des Certificats Echangeables est garanti à hauteur de la protection du capital. L investisseur profite de manière illimitée des gains de cours réalisés au-delà du prix d exercice. Ce produit structuré n est donc pas plafonné. Si le cours clôture au-dessus du prix d exercice à la date d échéance, le certificat est automatiquement converti dans le sous-jacent correspondant. La prime de conversion est déterminée au début et fixe donc le prix de conversion (prix d exercice) après la souscription du certificat Cap Certificat Echangeable Strike Zone bénéficiaire Cours en CHF Gain en % Perte en % Nestlé Produit de protection du capital avec plafond Strike Zone bénéficiaire Cours en CHF Swiss Re 40 Perte en % Certificat Echangeable 24

25 Produit de Protection du capital avec coupon Les produits de protection du capital avec coupon garantissent (en plus du remboursement) des paiements d intérêts déterminés pendant la durée de vie du produit. Le montant de ces paiements est entièrement ou partiellement dépendant de l évolution du cours d un sous-jacent (paniers ou indices la plupart du temps). Produit de protection du capital avec coupon Gain en % Produit de Protection du capital avec knock-out Il existe deux légères variantes de produits de protection du capital avec knock-out (barrière désactivante). En principe, l investisseur participe intégralement à la hausse des cours jusqu au seuil knock-out. Le franchissement du seuil fait expirer l option sans valeur et supprime la participation aux gains de cours. Dans l une des deux variantes, l'investisseur perçoit une remise dès que le seuil knock-out est atteint. Bien qu il ne participe plus aux gains de cours, il reçoit tout de même un paiement fixe supplémentaire à la date d échéance Coupon Produit de protection du capital avec knock-out Gain en % '000 4'500 5'000 5'500 5'700 6'000 SMI Strike Zone bénéficiaire Cours en CHF Strike Remise Cours en CHF 20 5 Perte en % Produits de protection du capital avec coupon DAX 20 Perte en % Produit de protection du capital avec knock-out 25

26 Segment des produits structurés garantis par nantissement Au plan juridique, les produits structurés sont des obligations au porteur: l investisseur est donc exposé au risque de défaillance lié à la solvabilité de la banque émettrice. En cas d insolvabilité de l émetteur, l investisseur peut perdre l intégralité de son capital indépendamment de l évolution du sous-jacent concerné. Nombre d investisseurs ont malheureusement pris conscience de ce risque de défaillance trop tard lors de la faillite de Lehman Brothers. Pour que les investisseurs prudents puissent désormais se couvrir contre ce risque, l Association suisse des produits structurés (ASPS) et Scoach Suisse SA ont développé une solution commune. L'introduction du segment dédié aux «produits garantis par nantissement» est prévue pour l'été Quels produits structurés peuvent être garantis? Seuls les produits cotés en bourse et négociés à Scoach Suisse SA peuvent être garantis. L émetteur s engage à signer un contrat de market making pour garantir la fixation des prix et le calcul des dépôts de garantie (collateral) en continu. A l heure actuelle, cette garantie par nantissement concerne essentiellement les produits de protection du capital. Elle devrait pouvoir être étendue ultérieurement aux Certificats Tracker, mais aussi aux Barrier Reverse Convertibles. Comment fonctionne la garantie? L investisseur acquiert un produit garanti par nantissement négocié sur Scoach. L émetteur fixe en continu les prix d achat et de vente de ce produit. Les sûretés sont déposées auprès de SIX Swiss Exchange et conservées ensuite par SIX SIS. Les produits sont ensuite évalués quotidiennement aux justes prix du marché et par rapport aux titres déposés en garantie. Pour que ces prix soient équitables et corrects, les trois éléments suivants sont pris en compte dans le calcul: Le cours acheteur de l émetteur auprès de Scoach Les prix à la juste valeur qui sont calculés et communiqués chaque jour à la bourse par deux entreprises externes (Derivative Partners et European Derivatives Group) Le bondfloor calculé quotidiennement, qui est établi par SIX Telekurs pour le compte de l Administration fédérale des contributions Ce processus permet de calculer le prix applicable et de déterminer la performance de garantie. La gestion des sûretés requises auprès de l émetteur s effectue quotidiennement via la plateforme Eurex-SecLend. En cas d insolvabilité, la garantie sera réalisée en faveur de l investisseur. 26

27 Devoir d information et sûretés Pour les produits garantis par nantissement, l émetteur s engage à fournir aux investisseurs des informations exhaustives et compréhensibles sous une forme standardisée. En outre, la banque émettrice doit respecter les dispositions relatives à la cotation et, par conséquent, veiller à la transparence complète des informations destinées aux investisseurs. Tous les titres ne peuvent être déposés en garantie. En outre, une prime de sûreté sera prélevée en fonction de la qualité des titres afin de compenser les fluctuations au cours de la journée de négoce. Les émetteurs peuvent déposer des titres inclus dans les SNB Basket, ECB Basket et SMI Expanded Basket. Un dépôt de garantie en espèces est également autorisé. Le dépôt d actions est en outre soumis à des limites de concentration afin de réduire le risque de marché en cas de réalisation de la garantie. A qui s adressent ces produits? Les produits garantis par nantissement s adressent aux investisseurs qui ne souhaitent pas supporter le risque d émetteur dans un environnement de marché difficile et sont disposés à renoncer à une partie de leur rendement en contrepartie de cette «couverture». Ces produits structurés permettent en outre de diversifier le risque de contrepartie au sein du portefeuille, surtout s ils ont été émis par le même émetteur. Les produits garantis par nantissement offrent une protection supplémentaire contre les défaillances des émetteurs, mais n'ont aucune influence sur le profil rendement-risque proprement dit. 27

28 Risques des produits de placement Tout placement dans des titres présente des risques. Les produits de placement présentent en particulier les risques suivants (cette liste n est pas exhaustive): Divers facteurs de constitution du prix: les modifications de la volatilité implicite du sousjacent influent sur la valeur de la plupart des produits de placement. En outre, leur valeur est influencée par des modifications du niveau des intérêts, une modification des versements de dividendes escomptés pour le sous-jacent ainsi que par la diminution de la valeur résiduelle. Pendant la durée, la valeur du produit peut donc connaître une évolution différente de celle qu escomptait l investisseur. Souvent, le profil de rendement définitif des produits structurés n est déterminé qu à l échéance. Seuil de sécurité: beaucoup de produits de placement sont dotés d un seuil de sécurité. En cas de franchissement de celui-ci par le sousjacent, le profil de remboursement du titre peut en être profondément modifié. La probabilité de franchissement du seuil de sécurité augmente fortement dès que le cours du sous-jacent s approche de celui-ci. La valeur d un produit de placement peut dès lors connaître un net recul avant même le franchissement du seuil de sécurité. Effet de levier: du fait de leur configuration, certains types de produits amplifient les variations de cours du sous-jacent. Cet effet de levier peut engendrer des pertes massives ou des bénéfices importants en peu de temps. En théorie, une perte totale du capital engagé est possible pour tout produit de placement sans protection du capital. Pas de rendements supplémentaires: la plupart des produits de placement ne garantissent aucun droit au paiement d intérêts ou de dividendes pendant la durée de vie. 28