THEM ASSET Générer de l Alpha dans un contexte de taux bas

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1 THEM ASSET Générer de l Alpha dans un contexte de taux bas 28 mai 2015 Gestionnaire Activement Responsable

2 Groupama AM Un acteur majeur de la gestion d actifs 2 Filiale à 100% de Groupama 96.7 Md d actifs sous gestion Des performances prouvées et satisfaisantes sur le long terme Une clientèle fidèle composée de nombreuses entités du Groupe, d entreprises et de distributeurs, d investisseurs institutionnels 9 ème société de gestion en France* Des équipes compétentes (267 collaborateurs) Une filiale en Italie et une succursale en Espagne * Source : classement AFG (selon l encours sous gestion) au 31/12/2014 Source : Groupama AM, données au 31/03/2015

3 Groupama AM Une expertise en gestion obligataire Répartition des encours externes totaux par classe d actifs 7% 6% Actions 41% 24% Court terme Gestion Diversifiée Taux Composition de la clientèle externe 3 22% Gestion spécialisée 67% Retirement Schemes, Pension Funds Corporate Retail Banks and Financial Services Insurance 8% 5% 12% Associations Asset Manager - Multimanager Others Institutionals Source : Groupama AM, données au 31/03/2015

4 Intervenants 4 Arnaud Ganet Directeur Commercial Henri Chabadel Directeur des Solutions d Investissement Laurent Fabiani Lagarde Gérant Gestion Absolue

5 5 Cliquez Des taux pour trop modifier bas, trop le longtemps style du titre

6 Contexte : des taux bas dans toutes les économies développées 6 Source : Bloomberg

7 Ce contexte ne va pas évoluer à moyen terme, surtout en zone euro 7 Le taux d épargne est plus élevé que le taux d'investissement Il est nécessaire que les taux d'intérêt réels restent durablement bas : le Quantitative Easing est une condition nécessaire pour réduire la charge de la dette Source : Bloomberg Calculs : Groupama AM

8 Aux États-Unis, la hausse des taux devrait rester limitée 8 L écart des croissances nominales entre États-Unis et Zone Euro devrait se stabiliser si bien que les taux européens durablement bas devraient limiter la hausse des taux longs américains Source : Bloomberg Calculs : Groupama AM

9 Des taux trop bas, trop longtemps 9 Plusieurs dynamiques militent pour des taux durablement (trop) bas : Deleveraging Politiques monétaires non conventionnelles Evolution des contraintes réglementaires sur les banques et assureurs Vieillissement de la population Ces taux durablement bas ont des conséquences notables pour les investisseurs : Revue des passifs et des business models pour les adapter à ce nouveau contexte de taux Minimisation des niveaux de cash résiduels Allongement de la maturité des investissements Renforcement des expositions crédit Recherche de nouvelles primes de risque (illiquidité), recherche de nouvelles solutions de diversification Recherche d alpha via des gestions actives sur l univers obligataire

10 Quelles conséquences pour les investisseurs institutionnels? 1) Recherche de nouvelles sources de rendement complémentaires 10 Travailler la structure des portefeuilles pour exploiter au maximum les opportunités : Minimiser les niveaux de cash Exploiter au maximum les primes de risque traditionnelles : taux, crédit, illiquidité Sélection active de titres : émissions hybrides corporates, opportunités sur le marché primaire, émissions non-ratées par les agences avec avis interne de la recherche Utiliser plus largement des produits dérivés pour exploiter certaines niches de rendement additionnels : Titres en devises couverts contre le risque de change, titres indexés inflation couverts (via assetswap inflation) Vente d options OTM sur le niveau des taux d intérêt, Produits structurés de rendement sur sous-jacents divers Prêt de titres contre collatéraux divers Stratégies d arbitrage en relais des approches directionnelles Le format OPCVM se prête particulièrement bien à la mise en œuvre de ces stratégies réactives et complexes

11 Qu est-ce que cela signifie pour les investisseurs institutionnels? 2) Besoin d intégrer des nouvelles protections contre les risques extrêmes 11 Choc de taux: réaction violente des marchés en mai/juin 2013 suite à l annonce de la FED concernant la fin de sa politique accommodante Performance de l indice BarCap Euro Aggregate Corporate entre 20/05/2013 et 24/06/ Sur ces niveaux de taux, la protection offerte contre les chocs actions par la sensibilité taux est moins efficace que par le passé BarCap Euro Aggregate Corporate Source : Bloomberg

12 Qu est-ce que cela signifie pour les investisseurs institutionnels? 3) Tirer partie de la volatilité, plutôt que la subir 12 Le retour de la volatilité crée de nouvelles sources de performance Contexte de marchés en tôle ondulée créant ponctuellement ou structurellement des inefficiences qui peuvent être profitables aux arbitragistes ou aux gestions actives Illustration de la hausse de la volatilité lors de la communication de la FED de juin 2013 Indice MOVE (bps) 40 01/04/ /06/ /08/2013 Source : Bloomberg Illustration de la hausse de la volatilité lors de la correction d'octobre 2014 Indice MOVE (bps) 60 01/10/ /10/ /10/ /10/ /10/2014

13 13 Comment un asset manager est-il capable de se prémunir des risques et de tirer parti de ces Cliquez pour modifier le style du titre opportunités? Les réponses de la gestion d actifs

14 Quelles réponses aux besoins des institutionnels? 14 Recherche d une performance décorrélée des tendances de marché Besoin de liquidités 1 3 Gestion flexible et multi-stratégies qui peut répondre aux demandes des investisseurs à la recherche d une performance absolue 2 4 Recherche d une performance régulière dans le temps Volatilité au coeur du processus de gesiton G Fund Alpha Fixed Income

15 Notre réponse : G Fund Alpha Fixed Income (GAFI) un OPCVM qui tient ses promesses Performance 15 Ratio de Sharpe au 15/05/2015 1an: 2.2 Source : Groupama AM Depuis le 30/09/2011: 2.7

16 Philosophie d investissement Liquidité Base de portefeuille Investissement sur des titres obligataires liquides et peu volatils qui constituent le socle de portefeuille Rendement Stratégies d Alpha - Mise en œuvre de stratégies d arbitrages offrant une faible exposition directionnelle aux marchés et permettant de générer du rendement - Les stratégies directionnelles ne sont utilisées que de manière exceptionnelle Sécurité Positions de couverture Initialisation de positions de couvertures en anticipation de phases de stress de marché

17 Positionnement et stratégies actuelles Base de portefeuille 17 Investissement sur des titres obligataires liquides et peu volatils: Base de portefeuille Sélection d émetteurs privés et publics de bonne qualité Maturités courtes Diversification des signatures Positionnement actuel Liquidités: OPCVM monétaires (9%) + Bubill 02/15 (7.5%) + cash Obligations émetteurs privés Corporates Financières seniors et subordonnées Maturités et/ou call courts : majoritairement entre 2015 et 2017 Pays core => Rating moyen: A => Rendement moyen: 0.82% => Biais France

18 Positionnement et stratégies actuelles Stratégies d Alpha 18 Mise en œuvre de stratégies d arbitrages: Stratégies d Alpha Moteur principal de génération de performance du portefeuille Positions acheteuses et/ou positions vendeuses au sein du marché obligataire: - Peu et/ou pas d exposition directionnelle aux marchés - Volatilité limitée - Alpha positif Positionnement Fragmentation du et marché stratégies du crédit actuelles depuis Q a multiplié les possibilités d arbitrage crédit Arbitrage de base négative Augmentation des inefficiences Participation au primaire Pair trading Event Driven

19 Positionnement et stratégies actuelles Construction de portefeuille Positions de couverture Initialisation de positions de couvertures : Se couvrir contre les risques extrêmes Couverture non systématique à la discrétion du gérant Risques extrêmes : Se couvrir contre un risque qui affecte l ensemble du portefeuille Risque macro économique Utilisation de stratégies de couverture des risques extrêmes change options sensibilité

20 20 Cliquez Conclusion pour modifier le style du titre

21 G Fund Alpha Fixed Income Réponse aux besoins des investisseurs dans le contexte actuel 21 Enjeux des Investisseurs Recherche de rendement absolu, décorrélé des conditions de marché (hausse des taux, inflation, risque souverain etc.) Recherche d une performance régulière dans le temps Besoin de liquidité RENDEMENT Diversification des moteurs de performances Faible exposition directionnelle au marché (arbitrage) Le crédit comme moteur principal de performance LIQUIDITÉ Valorisation quotidienne Titres obligataires liquides G Fund Alpha Fixed Income Volatilité au cœur du processus de la gestion Forte aversion aux risques Nécessité de préserver le capital dans des marchés incertains 4 ENCADREMENT DU RISQUE Une gestion rigoureuse des budgets de risque : volatilité, perte maximale à horizon, Value at Risk Focus sur la préservation du capital

22 Alpha Fixed Income Performances sur 1 an et sur 3 ans (30/04/12 au 30/04/15)

23 23 Tout investisseur doit prendre connaissance avant tout investissement du prospectus ou du document clé de l investisseur (DICI) de l OPCVM. Ces documents et les autres documents périodiques peuvent être obtenus gratuitement sur simple demande auprès de Groupama AM ou sur Ce support non contractuel ne constitue en aucun cas une recommandation, une sollicitation d offre, ou une offre d achat, de vente ou d arbitrage, et ne doit en aucun cas être interprété comme tel. Les équipes commerciales de Groupama Asset Management et ses filiales sont à votre disposition afin de vous permettre d obtenir une recommandation personnalisée. Les informations contenues dans ce document sont uniquement transmises à titre d'information et n'engagent en conséquence que leur auteur. Les équipes commerciales de Groupama Asset Management et ses filiales sont à votre disposition afin de vous permettre d'obtenir une recommandation personnalisée. Ce document est strictement confidentiel et établi à l'intention exclusive de ses destinataires. Toute utilisation ou diffusion non autorisée, en tout ou partie et de quelque manière que ce soit, est interdite et passible de sanction. Groupama Asset Management et ses filiales déclinent toute responsabilité en cas d'altération, déformation ou falsification dont ce document pourrait faire l'objet.