L'Europe en première ligne: début du programme QE de la BCE

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1 L'Europe en première ligne: début du programme QE de la BCE Economie mondiale: la croissance économique augmente modestement de 2% environ. Aux Etats-Unis, la situation s'est également refroidie en raison des intempéries. A l'opposé, en Europe, la croissance s'est montrée solide en cette nouvelle année, à la surprise générale. En Chine, le Congrès national du peuple annoncera une fois de plus des taux de croissance en baisse (env. 7%) comme nouvel objectif. Toutefois, afin de le réaliser, une série de réformes est encore nécessaire. Obligations: du côté des obligations, nous avons enregistré une performance de +0.5% à +1.0% sur les deux premiers mois de l'année; cette tendance devrait persister de manière modérée, car depuis le début du mois de mars 2015, la Banque centrale européenne (BCE) continue à assurer de bonnes perspectives via ses rachats de titres, notamment ceux des débiteurs qui ne bénéficient pas de la meilleure solvabilité. Immobilier et infrastructures: en réaction aux taux négatifs du franc suisse et au rendement réel toujours plus négatif des comptes bancaires de clients importants, les valeurs immobilières suisses emploient les grands moyens. Les primes sont à la hausse, l'illiquidité afflue, de même les risques de perte sur les taux d'intérêt. Malgré l'éventualité d'une augmentation à court terme des fonds immobiliers, nous comptons sur des valeurs plus liquides dans le secteur mondial des infrastructures dotées d'une rentabilité considérablement plus élevée et d'une meilleure perspective à long terme. Actions: depuis le début de l'année, l'écart entre l'évolution du marché européen (+14%) et celle du marché américain (+2%) était colossal. Nous avons également anticipé la reprise en Inde (+6%) ainsi que la hausse des actions suisses (+0.3% depuis le début de l'année; -9% le 15/01/2015). Placements alternatifs: le prix de l'or s'est stabilisé alors que le prix du platine a connu une baisse très nette. Faute de perspectives de croissance industrielle, les prix des matières premières «solides» poursuivent leur chute. Dans l'ensemble, nous prenons de la distance en ce qui concerne les métaux précieux et les matières premières pour nous investir uniquement dans les participations du marché privé. Devises: après la forte surévaluation du franc suisse survenue le 15 janvier 2015, celle-ci a sensiblement diminuée au cours des six dernières semaines. Nous maintenons notre plage de pronostique de 1.05 à 1.10 EUR/CHF par rapport à l'euro. Classe d actifs 3 à 6 mois 12 à 24 mois Estimations Liquidités Obligations Immobilier / infrastructures / / Actions Contexte clairement négatif à court terme. Les obligations de caisse ne sont pas une alternative. Maintien des valeurs en arrière-plan: obligations d'entreprises, rendement élevé en partie, préférable. Niveau record du prix d'achat par rapport à la valeur intrinsèque des fonds immobiliers suisses: prudence. Le rapport chances risques s'est considérablement détérioré. Augmentation rapide des cours des actions suisses en février. Solide croissance des actions européennes et performance nettement meilleure que les actions américaines.

2 Macroéconomie: la contribution chinoise à la croissance de l'économie mondiale change en Mrd. USD Développement économique Chine Inde Comparaison chronologique du développement économique chinois depuis 1981 avec celui de l'inde depuis 1992 Début mars commence le très significatif 12 e Congrès national du peuple à Pékin. En coulisses, il y sera question du besoin de réformes ainsi que des objectifs de croissance revus à la baisse de la Chine. Le nouveau gouvernement se resserre toujours autour de Xi Jinping pour s'assurer le pouvoir à l'intérieur du parti. C'est à ses yeux plus important que de soutenir l'économie mondiale comme il l'a fait dans les années 2009/2010 avec un programme colossal de relance de la conjoncture. Désormais on parle encore d'une croissance de l'ordre de 7% seulement, ce qui conduit inéluctablement à des augmentations de salaires. L'«atelier du monde» chinois pour la production de marchandises allant du textile au smartphone et panneau solaire perd de sa compétitivité. Les sites de production sont notamment délocalisés dans des pays où la main d'œuvre est moins chère comme le Vietnam, le Bangladesh et le Sri Lanka. A l'extrémité supérieure de la chaine de valeur, les trois économies nationales de la Corée du Sud, de Taiwan et du Japon connaissent un succès incroyable par rapport à la concurrence chinoise. En parallèle, l'expansion économique indienne (+8% du PIB en 2015) veille à terme à ce que la contribution de la croissance économique asiatique repose sur de plus en plus de pays. Le chemin parcouru par le PIB de l'inde et sa population de 1.3 milliards d'habitants affiche (avec un décalage d'une décennie) des similitudes avec celui de la Chine. Les années de croissance dorées de l'inde sont encore devant elle. Le gouvernement dirigé par Narendra Modi vient juste de présenter ses plans et les étapes crédibles d'amélioration des conditions économiques. Les investissements étrangers sont en forte augmentation. En attendant, l'économie américaine ralentit. Le dollar fort diminue les perspectives outre Atlantique et réjouit particulièrement les pays européens. Leurs exportations aux Etats-Unis augmentent et stimulent la croissance plus rapidement que beaucoup le prévoyaient. Par conséquent, le programme de la BCE, visant à générer des conditions de financement plus favorables pour les entreprises, agit maintenant de manière procyclique et précipite la croissance dans la zone euro, qui se fait également ressentir sur les économies nationales plutôt faibles comme celles de la France ou de l'italie. La formule basée sur un prix du pétrole bas, un euro faible et des taux d'intérêts faibles commence à fonctionner. La Suisse en profite également de manière indirecte du fait de ses importants partenaires commerciaux au sein de la zone euro. Au niveau des entreprises, les concessions sur les prix ainsi que les hausses de productivité et/ou les délocalisations de production font partie du programme de remise en forme afin de rattraper la concurrence. Région 3 à 6 mois 12 à 24 mois Estimations Suisse Zone euro / Europe Etats-Unis Reste du monde Pas de récession en Suisse: stagnation pendant deux trimestres et perspective de reprise à moyen terme. Les bonnes surprises au niveau macroéconomique continuent. Le programme QE débute et donnera probablement un élan procyclique aux croissances économiques nationales. La croissance américaine s'améliore, mais les mauvaises surprises dominent sur le plan macroéconomique. L'hiver rude refroidit les résultats du T1/15. Faibles taux de croissance en Chine (par rapport à l'année précédente), taux de croissance élevés en Inde. La contribution asiatique à l'économie mondiale se diversifie.

3 Obligations: focus sur les obligations d'entreprises Courbe des taux au Etats-Unis Allemagne Suisse D 1M 2M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y Rien ne peut justifier l'achat d'une obligation dans les emprunts fédéraux; le rendement total attendu aux trimestres prochains demeure négatif. Nous sommes convaincus que les taux d'intérêts fixes continueront à évoluer en terrain négatif. Fin février 2015, le taux actuariel s'élève à -0.9% (1 an), -0.4% (5 ans) et +0.0% (10 ans) pour une obligation AAA sur le franc suisse. Si on tient compte du prix d'achat de l'obligation, des frais de mise en dépôt de l'obligation et de la taxation de son rendement réel, le rendement effectif des emprunts fédéraux est considérablement plus négatif pour les investisseurs privés. Certains pensent qu'il vaut mieux investir dans un emprunt fédéral allemand. Sur 10 ans, le rendement nominal est véritablement plus élevé avec +0.3%. Pour en arriver là, il faut encourir un risque monétaire, risque que nous estimons supérieur à la différence des taux. Malgré cet environnement morose, nous restons confiants en ce qui concerne certains types d'obligations: les obligations d'entreprises disposant d'une moins bonne solvabilité et d'immobilisations en capital moyennes d'environ quatre ans. Nous avons évité la spéculation sur une hausse des obligations des sociétés pétrolières. Les investisseurs croient visiblement à la fin de la chute des prix du pétrole et plébiscitent à nouveau l'or noir en masse. En ce qui concerne les obligations, nous prenons volontairement moins de risques monétaires. Nous avons une logique de placement qui s'oriente strictement sur l'attente sur le long terme de la catégorie d'actifs des obligations: concrètement, nous suivons en premier lieu une stratégie de maintien réel de la valeur indépendamment de la référence puis une croissance modérée à long terme de la valeur. En février, nous avons également évité toutes les obligations (fonds) ayant un impact négatif sur les valeurs pour lesquelles les coûts dépassent le rendement à l'échéance, et avons préféré prendre les risques de défaillances là où nous avions volontairement maintenu les risques de duration et des échéances à long terme à un niveau faible. Les marchés des obligations sous-estiment la reprise, c'est pourquoi les rendements des obligations des entreprises qui ressortent renforcées d'une crise (Sunrise, Schmolz+Bickenbach, FiatChryslerAutomobiles) sont les plus attractifs. Notre choix reste les obligations des entreprises gérées par leurs propriétaires dont le modèle commercial est très compréhensible et concluant à long terme. L'objectif reste de découvrir les inefficacités du marché obligataire le plus tôt possible et de les utiliser de manière active. Sous-classe d actifs 3 à 6 mois 12 à 24 mois Estimations Compte bancaire Emprunts d Etat Obligations d entreprise Obligations à haut rendement et obligations hybrides Les comptes bancaires et les obligations de caisse ne sont pas dignes d'intérêt jusqu'à nouvel ordre. En Suisse, les taux d'intérêt restent en territoire négatif pour les obligations à court et moyen terme. Cela s'applique également à long terme en fonction des coûts, frais et taxes. En se focalisant sur des entreprises à forte densité de capital et à celles sortant d'une restructuration, il est possible de trouver des opportunités intéressantes. L'important est de se diversifier dans la bonne région: nous continuons d'éviter les obligations aux taux d'intérêt élevés du secteur pétrolier.

4 Immobilier et infrastructure: le secteur de l'infrastructure international favorisé Les perspectives économiques suisses se sont dégradées du fait de la réévaluation du franc suisse. Cela se ressent notamment sur le marché des biens fonciers d'exploitation. Pour 2015, nous tablons sur une croissance du taux de surfaces vacantes de 1.5% et une baisse des loyers. Sur le marché des biens fonciers d'habitation apparaissent les premières désillusions. Au 4 e trimestre 2014, les loyers sur le marché des appartements ont chuté de 2.2% dans la région de Bâle et de 0.5% dans la région de Zurich (source: Fahrländer Partner). Suivant l'indice des prix de l'immobilier SWX IAZI fixé par la bourse suisse, les prix des immeubles collectifs ont baissé de 0.2% au 4 e trimestre 2014 alors qu'au trimestre précédent l'évolution des prix était encore de +2.9%. En ce qui concerne les maisons individuelles et la propriété par étages, nous nous attendons à un recul des prix des logements en propriétés dans les 12 prochains mois. Après avoir enregistré une valeur négative pour l'accession à la propriété au 2e trimestre 2014 pour la première fois depuis 2009, l'indice est à nouveau sensiblement à la baisse. Les statistiques cachent pourtant la réalité: le taux de surfaces vacantes atteint déjà les 10% pour les nouvelles constructions de logements, voire 20% dans certaines régions. Mais il n'y a pas que la durée de mise sur le marché qui augmente. Pour les nouvelles constructions sur le segment moyen et supérieur, les vendeurs doivent déjà apporter des améliorations conséquentes en matière de qualité (matériaux de première qualité, place de parking gratuite, installations supplémentaires, etc.) pour se défaire de la propriété sans faire de «concession sur le prix». Les valeurs réelles sur le marché ont dépassé les valeurs statistiques ainsi que leur ancien pic dans plusieurs régions. C'est pour cette raison que nous recommandons à nouveau la prudence en ce qui concerne les engagements des investisseurs sur le marché de l'immobilier suisse. Parmi les fonds constitués d'une part d'actifs immobiliers (sans enregistrer plus de revenus locatifs), il y a eu une explosion des cours de 21% ces 12 derniers mois amplifiée par l'état d'urgence. Entre temps, certains fonds immobiliers suisses accusent un agio (majoration par rapport à la valeur intrinsèque) allant jusqu'à 50%. Il s'élève à 36% en moyenne. En Suisse, cela représente à tous les égards un record sans précédent avec un risque de rechute en conséquence. Le rapport en les chances et les risques s'est clairement dégradé. Au lieu de cela, nous préférons investir dans le secteur de l'infrastructure internationale (selon la propension au risque couvert contre les fluctuations des devises), secteur récompensé par des rendements plus élevés. Sous-classe d actifs 3 à 6 mois 12 à 24 mois Estimations Immeubles d habitation Suisse Immeubles de bureau et immeubles commerciaux Suisse Fonds immobiliers Suisse Infrastructures A court et moyen terme, le pic des prix semble déjà avoir été dépassé. La durée de mise sur le marché augmente fortement pour les nouvelles constructions. Le taux de surfaces vacantes croît rapidement. En raison des projets de construction en cours, le marché connaît des excédents de capacité. Prudence en ce qui concerne les niveaux record des agios. Les risques ont considérablement augmenté en un mois. Grâce à un portefeuille d'infrastructure très diversifié et orienté à l'international, il peut y avoir un potentiel risque/rendement attractif.

5 Actions: forte augmentation des cours en février; un fort potentiel +15% +12% +9% +6% +3% 0% -3% -6% -9% L'évolution des indices d'actions 2015 EuroStoxx50 S&P 500 SMI -12% -15% Le redressement du marché des actions suisses que nous espérions après le choc du 15 janvier 2015 est intervenu. Fin février, le Swiss Market Index (SMI) retrouve sa valeur du début d'année. Ce redressement significatif s'explique pour deux raisons: d'un côté, malgré la reprise des cours, le rendement des dividendes du SMI s'élève à environ 3.1%, soit à un niveau considérablement supérieur aux taux nuls des emprunts fédéraux sur 10 ans. De l'autre, des analyses spécifiques détaillées montrent qu'après le 15 janvier, beaucoup d'entreprises suisses cotées se sont orientées entre-temps vers l'international au point de pouvoir réagir rapidement aux exigences du marché de manière flexible à l'aide de mesures internes variées. Les actions mentionnées dans le rapport du mois dernier et, selon nous, négociées trop bas ont atteint de forts rendements. Au mois de février, on a observé l'évolution suivante: Givaudan +8%, Lonza +10%, Partners Group +19%, SFS +19%, Swatch +18%. La reprise rapide devrait provisoirement déboucher sur une évolution du marché plus calme. Mais d'après nous, les actions constituent toujours des incontournables à l'heure actuelle. Dans les prochaines semaines, nous focaliserons notre attention sur la manière dont les entreprises élaboreront et communiquerons une stratégie convaincante dans le nouveau contexte du franc. Les assemblées générales feront office de plateforme de bienvenue chargée de rassurer les actionnaires de longue date. Outre les profits potentiels, nous nous pencherons sur les thèmes de la distribution des dividendes ainsi que sur les perspectives de croissance et de rendement. Le groupe pharmaceutique Roche, situé à Bâle, a par exemple réussi à augmenter ses dividendes pour la 28e fois d'affilée. Le rapport d'activité 2014 d'environ 170 pages et le rapport financier 2014 de 150 pages donnent un aperçu très structuré et convaincant, ce qui devrait encore être le cas dans les années à venir. Nous nous penchons également sur l'avis de la «masse» d'analystes financiers. Les analystes anglais en particulier n'ont plus autant d'aversion pour l'europe qu'il y a trois mois. Cela pourrait aussi expliquer le fait que les indices européens ont affligé un revers de plus de 10% aux indices américains en seulement un trimestre. Ainsi, une partie de la correction a été effectuée; nous tablons toujours sur une forte évolution des marchés européens par rapport aux marchés américains et demeurons confiants au sujet du rendement à moyen terne des actions. Sous-classe d actifs 3 à 6 mois 12 à 24 mois Estimations Actions Suisse Actions zone euro / Europe Actions Etats-Unis Actions pays émergents Reprise rapide et solide en février. Confiants pour la suite. Grâce au QE de la BCE, les entreprises de la zone euro font partie des grands gagnants. Nous comptons sur des perspectives de bénéfices encore plus élevées pour 2015 et Pas d'investissement en dehors des infrastructures. Les actions américaines sont évaluées à la hausse et les indices sont techniquement battus. Le dollar fort réduit les perspectives. L'Inde reste notre favori. Sinon, nous participons indirectement à la croissance hétérogène des pays en voie de développement via les entreprises occidentales. Lüssiweg 47, CH-6301 Zug, Telefon , Fax ,

6 Placements alternatifs et devises: perspectives plus stables après des temps troublés +5% 0% -5% -10% L'évolution des devises 2015 USD/CHF EUR/CHF -15% -20% Placements alternatifs Nous tablons sur les marchés privés (Private Equity) pour une croissance des valeurs à long terme, placements qui ont également réalisé un rendement positif en février. Cette forme de participation à une entreprise profite aussi de la chute des prix de l'énergie et dispose cependant d'une volatilité moindre que les marchés financiers similaires. L'exubérante politique monétaire engendre également des évaluations élevées dans cette catégorie de placements. Du côté des métaux précieux, la chute du prix du platine ne passe pas inaperçue. La plupart du temps, le platine est plus cher que l'or, et il l'était considérablement par le passé. A seulement 1'167 USD l'once actuellement, le prix du platine a atteint son plus bas niveau depuis cinq ans. La demande chinoise est au point mort et, en raison de la substitution du platine par le palladium bien plus économique dans l'industrie automobile, la demande industrielle de métal blanc devrait elle aussi décroître de plus belle dans les années à venir. Devises Il semblerait (comme nous nous y attendions) que le franc suisse tende à se stabiliser. Nous comptons toujours sur une plage allant de 1.05 à 1.10 EUR/CHF pour les deux prochains mois, ce qui signifie que l'euro et le dollar devrait légèrement s'apprécier par rapport au franc. Nous n'escomptons pas une baisse de l'eur/chf en-dessous de Elle serait probablement accueillie par un nouveau renforcement des taux négatifs par la Banque nationale suisse, raison pour laquelle les spéculations à court terme ne prendront pas cette direction. Selon nous, la paire de devises EUR/USD se stabilise à court terme sur une plage de 1.10 à 1.15, et augmente à nouveau à moyen terme. Sous-classe d actifs 3 à 6 mois 12 à 24 mois Estimations Matières premières Or / métaux précieux Insurance Linked Securities Private equity Euro / franc suisse Dollar / franc suisse Euro / dollar Si les prix du pétrole ont atteint le creux de la vague, nous ne croyons pas en un revirement de tendance à court terme. L'or est à un niveau bas mais stable. Le platine est au plus bas depuis 5 ans. Pratiquement aucune perspective d'amélioration. Primes trop faibles pour des risques trop élevés: toujours inintéressant. Toujours confiants au sujet des investissements sur les marchés privés: diversification importante. Nous tablons sur le fait que la paire de devises évoluera entre 1.05 et 1.10 EUR/CHF dans un avenir proche. Le dollar américain devrait s'apprécier légèrement. C'est un élément positif pour beaucoup d'entreprises suisses. La paire de devises devrait évoluer à court terme entre 1.10 et 1.15 EUR/USD.

7 Evolution des mandats de gestion de fortune Généralités A la suite du 15 janvier, la performance des mandats de gestion de fortune sous notre responsabilité étaient à court terme en territoire négatif entre 4% et 9%. Grâce à l'augmentation des taux des actions dans des stratégies ainsi qu'aux habiles redéploiements tactiques et stratégiques, nous avons ramené la situation en territoire positif. En février, la performance mensuelle s'élevait entre +2.5% et +6.2%. Au 28 février, la majorité de nos stratégies étaient dans le vert depuis le début de l'année. Stratégie essentiellement basées sur les titres individuels En ce qui concerne l'allocation des actifs, nous avons relevé le taux au sein des actions/fonds d'actions comme catégorie d'investissements de manière active. Grâce au redressement des cours, il a continué à augmenter de manière passive. Dans la catégorie de risque 1, il s'élevait à 20% fin février (max. 20%), à 38% dans la catégorie de risque 2 (max. 40%) et à 47% dans la catégorie de risque 3 (max. 60%). Parmi les meilleures performances en février, les actions de Georg Fischer (+21%), Partners Group (+19%) et SFS (+19%). Du côté des obligations, la Raiffeisen Bank International (2022) 4.75 s'est fortement redressée de +18% par rapport à la baisse du cours essuyée auparavant. Nous conservons trois catégories de risque: les obligations, les actions et l'infrastructure. En fin de compte, le portefeuille correspondant comporte entre 35 et 45 titres environ et ne s'oriente pas vers un indice de comparai- Evolution des valeurs Zugerberg Asset Management (ZAM) février 2015 Dep Cumulé sur 3ans¹ Description ZAM R1 +2.8% -0.4% +17.2% A partir de CHF ; 0 à 20% part en actions ZAM R2 +5.7% +0.3% +25.6% A partir de CHF ; 0 à 40% part en actions ZAM R3 +6.2% +0.0% +24.2% A partir de CHF ; 0 à 60% part en actions ZAM Z1 +2.9% -1.9% A partir de CHF ; 0 à 20% part en actions ZAM Z2 +4.5% +0.4% A partir de CHF ; 0 à 40% part en actions ZAM Z3 +5.3% +1.6% A partir de CHF ; 0 à 60% part en actions ZAM Libre passage R1 +2.9% -0.6% +17.4% A partir de CHF ; 0 à 20% part en actions ZAM Libre passage R2 +4.8% -0.7% +25.1% A partir de CHF ; 0 à 40% part en actions ZAM Libre passage R3 +5.7% +0.0% +24.8% A partir de CHF ; 0 à 60% part en actions

8 Evolution des mandats de gestion de fortune son. Il s'agit plutôt de réaliser un rendement absolu en générant des gains stables: 2.5% (sur 5 ans; avec 0% à 20% des actions) dans la catégorie de risque 1, 3.75% (sur 7 ans; avec 0% à 40% des actions) dans la catégorie de risque 2 et 4.75% (sur 10 ans; avec 0% à 60% des actions) dans la catégorie de risque 3. Stratégies basées sur les fonds En ce qui concerne les obligations, le fonds PPF Credit Opportunities Fund a atteint un nouveau pic fin février et s'est déjà apprécié de 1% depuis le début de l'année. Sur les marchés privés, sur lesquels nous avons mis en place des stratégies de revalorisation, nous avons réalisé une valeur ajoutée stable de +4.3% depuis le début de l'année grâce à LP ActiveValue, une solution réalisée depuis la Suisse et sécurisée en CHF. Du côté des actions, nos stratégies sont orientées vers la Suisse, l'europe et l'inde (pays émergents très prometteur selon nous). Nous évitons en grande partie la Chine, l'afrique et l'amérique latine, ainsi que les Etats-Unis. Les stratégies basées sur des fonds de BB Entrepreneur Switzerland et de Oyster Italian Opportunities se sont les mieux développées en février. L'ensemble des catégories d'actifs génèrent des performances positives. Evolution des valeurs Solutions basées sur fonds février 2015 Dep Cumulé sur 3ans¹ Description Plan de Constitution % -0.3% +29.1% 0 à 100% part en actions Fondspicking % -0.7% +11.4% A partir de CHF ; 0 à 30% part en actions Fondspicking % +0.2% +16.9% A partir de CHF ; 0 à 60% part en actions Fondspicking % +0.2% +23.3% A partir de CHF ; 0 à 100% part en actions Durabilité % -0.3% +9.6% Durabilité % +0.1% +11.1% Durabilité % +1.8% +13.2% 3a % -0.6% +13.9% 3a % -0.7% +14.0% 3a % +0.5% +14.9% A partir de CHF ; 0 à 20% part en actions A partir de CHF ; 0 à 40% part en actions A partir de CHF ; 0 à 100% part en actions 0 à 20% part en actions 0 à 40% part en actions 0 à 60% part en actions

9 Données du marché au (sur la base du franc suisse) Cours en monnaie locale Performance annuelle en CHF Classe d actifs YTD février 2015 Actions SMI CHF 9' % -4.6% +12.9% +23.9% +12.9% +0.3% +7.5% SPI CHF 8' % -7.7% +17.7% +24.6% +13.0% +0.7% +8.0% DAX EUR 11' % -17.2% +28.3% +27.4% +0.7% +2.8% +9.2% CAC 40 EUR 4' % -17.0% +15.2% +18.0% -0.5% +15.9% +7.5% FTSE MIB EUR 22' % -25.2% +7.8% +16.6% +0.2% +17.5% +8.9% FTSE 100 GBP 6' % -2.2% +12.1% +18.1% +5.5% +1.0% +9.5% EuroStoxx50 EUR 3' % -15.7% +18.9% +24.6% +3.0% +1.4% +10.0% Dow Jones USD 18' % +5.5% +5.9% +28.1% +7.5% +1.7% +5.6% S&P 500 USD 2' % +2.4% +13.6% +28.6% +27.0% -2.1% + 9.0% Nikkei 225 JPY 18' % -10.7% +9.4% +27.4% +6.7% +3.1% + 7.7% Sensex INR 29' % -24.6% +25.7% +8.8% +30.1% +6.8% +0.6% MSCI World USD 1' % -4.7% +14.1% +23.7% +17.9% -0.8% +9.1% MSCI EM USD % -17.9% +16.1% -5.0% +9.7% +1.0% +9.5% Emprunts d Etat JPM GBI GLOBAL 1-10Y USD % +5.7% -1.4% -6.5% +8.9% -6.0% +2.3% JPM GBI US 1-10Y USD % +7.3% -0.3% -4.5% +15.0% -3.9% +1.9% JPM EMU GOVERNMENT 1-10Y USD % -1.6% +8.9% +4.2% +6.5% -10.4% +3.0% SWISS SBI DOM GOV 1-10Y CHF % +5.9% +1.5% -1.2% +3.0% +1.8% -0.1% JPM GBI UK all maturities GBP % +16.9% +4.6% -4.6% +19.5% -3.6% +1.9% Obligations d entreprise Citigroup Worldbig Corporate USD % +5.0% +9.8% -1.5% +15.2% -5.1% +2.5% Citigroup USBIG Corporate 1-10Y USD 1' % +6.0% +6.7% -2.7% +16.5% -3.2% +2.7% Citigroup Eurobig Corporate EUR % -0.2% +11.9% +3.5% +6.1% -10.3% +3.0% Citigroup WorldBIG Corp 1-10Y, hdgd GBP GBP % +4.1% +13.0% +0.7% +10.8% -3.7% +6.0% Obligations des pays émergents / obligations à haut rendement / obligations inflation linked Citi Global EM Sovereign Bond Index USD % +8.8% +15.2% -8.9% +19.6% -3.4% +3.2% JPM GBI-EM Broad Diversified Composite USD % -1.4% +12.3% -9.9% +9.2% -4.7% +2.2% BOFA ML US HY MASTER II USD 1' % +4.7% +13.1% +4.4% +14.5% -1.8% +5.4% Barclays Global IL, hdgd CHF CHF % +10.4% +5.2% -5.9% +8.7% +0.8% -2.3% Placements alternatifs Gold spot price USD 1' % +11.4% +3.3% -29.4% +9.7% -2.2% -1.5% Bloomberg Commodity Indicator USD % -13.0% -3.1% -12.1% -7.3% -5.4% +5.7% SXI Swiss Real Estate CHF 1' % +6.8% +8.3% -3.7% +14.4% +11.4% +4.8% HFRX FX Global Hedge Fund Swiss Francs CHF 1' % -9.7% +2.6% +6.1% -1.3% +1.3% +1.6% Devises Dollar / franc suisse USD/CHF % +0.3% -2.1% -2.8% +11.7% -4.6% +3.0% Euro / franc suisse EUR/CHF % -2.9% -0.6% +1.5% -1.9% -11.6% +2.4% 100 yen japonais / franc suisse JPY/CHF % +5.8% -12.9% -20.1% -2.1% -4.3% +1.2% Livre sterling (GBP) / franc suisse GBP/CHF % +0.0% +2.0% -0.5% +4.7% -5.0% +6.0% Clause de non-responsabilité: Les déclarations figurant dans ce compte rendu rapport mensuel reflètent l analyse actuelle du marché effectuée par Zugerberg Finance SA. Les opinions exprimées dans cette analyse peuvent changer à tout moment sans avis préalable. La structure effective de chaque dépôt et l évolution de la valeur qui en résulte peuvent diverger de la stratégie présentée en raison d une gestion de portefeuille active et dépendent du moment et du montant de l investissement. Ceci en particulier la première année de l investissement en raison de l entrée graduelle dans le marché. Les informations fournies ne constituent en aucune manière un conseil ou une recommandation en vue de l achat ou de la vente de titres. Nous ne pouvons donner aucune garantie quant à l exactitude et/ou l exhaustivité des informations. Sources: Zugerberg Finance SA Research; swissquote.ch; onvista.de; snb.ch; quote.yahoo.com; cash.ch; credit-suisse.com; ubs. com; reuters.com; bloomberg.com; morningstar.com; swisscanto.ch; raiffeisen.ch; sarasin.ch; pictet.com. Toutes les données concernant l évolution de la valeur d un dépôt ont trait au passé et ne permettent aucunement d en garantir l évolution future. L évolution de la valeur indiquée est nette, déduction faite des frais courants, hors frais d acquisition. Les rendements des portefeuilles et des indices sont principalement calculés en base arithmétique. Seulement les rendements des ZAM portefeuilles sont calculés avec la méthode TWR (Time-Weighted Return). Il faut toujours garder à l esprit la règle d or en matière de titres: les performances réalisées par le passé ne constituent pas une garantie des performances futures. Vendredi ; cours de clôture au ; données économiques au , pronostic écono-miques au La version allemande du rapport hebdomadaire fait foi. Nous déclinons toute responsabilité en cas de fautes de traduction. ¹ Mentions légales: Editeur: Zugerberg Finance SA, Lüssiweg 47, 6301 Zoug, téléphone: , info@zugerberg-finanz.ch, Internet: Texte: Timo Dainese, Maurice Pedergnana. Mise en page: Fabian Fischer. Copyright: Zugerberg Finance SA, les copies (même par extraits) ne sont autorisées qu avec mention de la source. Toutes les informations sont sans garantie.