oct 2010 Société d'etude et d'assistance - SEA -

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MAASTRICHT Les 4 critères sont définis article 121 du traité instituant la Communauté Européenne : Ils imposent la maîtrise de l'inflation, de la dette publique et du déficit public, la stabilité du taux de change et la convergence des taux d'intérêt. L'appréciation du non-respect de ces critères a été assouplie en mars 2005 : un dépassement «exceptionnel et temporaire» est désormais autorisé. Stabilité des prix : Le taux d'inflation d'un État membre donné ne doit pas dépasser de plus de 1,5 point celui des trois États membres présentant les meilleurs résultats en matière de stabilité des prix. Situation des finances publiques : Interdiction d'avoir un déficit public (État + sécurité sociale) annuel supérieur à 3 % du PIB2. Interdiction d'avoir une dette publique (ensemble des emprunts contractés par l'etat) supérieure à 60 % du PIB Taux de change : Interdiction de dévaluer sa monnaie (mesure obsolète pour les pays de la zone euro). Taux d'intérêt à long terme : Ils ne doivent pas excéder de plus de 2 % ceux des trois États membres présentant les meilleurs résultats en matière de stabilité des prix. oct 2010 Société d'etude et d'assistance - 2

La crise Grecque comme révélateur du manque d Europe pour l euro oct 2010 Société d'etude et d'assistance - 4

En guide d apéritif les humanités «Les avares subissent le sort des abeilles : ils travaillent comme s'ils devaient vivre éternellement.» Démocrite «En Grèce, les sages parlent et les imbéciles décident.» Anacharsis «Le vaisseau peut périr pour avoir trop de pilotes.» Proverbe grec antique «Ne consulte pas le médecin, mais celui qui a été malade.» Proverbe grec antique oct 2010 Société d'etude et d'assistance - 5

Rappel des faits sur la Grèce En 2009, le déficit public était de 13,6 % du PIB. La dette publique représente 115 % du PIB. Une grande partie de la dette grecque est tenue par les banques européennes! L'exposition se manifeste par 3 voies : la dette souveraine, la dette interbancaire et la dette des ménages et entreprises. Exposition totale pour les établissements de crédit FR est de 53 milliards, dont Crédit Agricole pour 30 milliards avec Emporiki et AXA propriétaire de 500 millions euros d'obligations souveraines. Le 26 Avril, le taux d emprunt de la Grèce grimpe à 13% sur le court terme et à 9% sur le long terme. Le 7 Mai 2010, ce même taux d emprunt est passé à 18%! D ici au 31 décembre 2012, la Grèce devra payer 93 milliards d Euros d intérêts!!! oct 2010 Société d'etude et d'assistance - 6

CONSEQUENCES 1/ Engagement de la Grèce à réduire son déficit public et sa dette dans la durée. 2/ Signature d'un plan de soutien à la Grèce le 11 avril 2010 entre la Grèce, les pays de la zone Euro et le FMI. 3/ Mise en place des lois de finances rectificatives nécessaires pour dégager les financements du plan. 4/ Demande d'activation du plan d aide dès le 23 avril 2010. 5/ Tailler dans les dépenses publiques en licenciant des fonctionnaires et en diminuant le montant de leurs retraites. Relever de deux points la TVA pour le fixer à 21%. Augmentation de la durée de cotisation des retraites. 60% du 14ème mois et 30% du 13ème mois des salariés du secteur public sont gelés. Augmentation de 20% des taxes sur l alcool, de 8 centimes du prix par litre de l essence, et hausse de 63% des taxes sur les cigarettes. oct 2010 Société d'etude et d'assistance - 8

Crise de la dette souveraine oct 2010 Société d'etude et d'assistance - 9

Faut-il tuer GS? L encours de CDS souverains a bondi de 30.8% entre février 2009 et février 2010. Sur près de 87% des encours recensés l encours de CDS sur la Grèce est de près de 4%, celui du Portugal près de 2.5%. Par comparaison, les États-Unis, le Royaume-Uni et le Japon soit 2/3 de la dette publique mondiale pour seulement 5% des CDS souverains!! oct 2010 Société d'etude et d'assistance - 10

Et maintenant l Irlande 1/ Le sauvetage des principales institutions financières va coûter plus de 50 milliards d'euros à l'etat, soit plus de 11.000 euros par habitant, et conduire à la quasi-nationalisation du système bancaire du pays. 2/ la montée des risques de crédit dans l'immobilier, 36.000 ménages sont déjà en situation de défaut soit 4,3% du nombre total des prêts et 81 milliards d actifs toxiques recensés 3/ le moral des ménages s'effondre ( - 9 points en aout). 4/ Fitch ramène sa note à A+ contre AA- jusqu'à présent, avec une perspective négative, => Le déficit public pourrait atteindre 32% du PIB cette année. => L Irlande est aujourd'hui forcée de rémunérer près de trois fois mieux les investisseurs que l'allemagne pour se financer sur les marchés. L'écart de rendement entre les obligations irlandaises à 10 ans et les emprunts allemands s'est de nouveau creusé à 425 points de base. Et le coût d'une garantie contre un risque de défaut souverain ("credit default swaps«) est à 450,8 points de base. Heureusement, Dublin a déjà bouclé son programme d'emprunts 2010! oct 2010 Société d'etude et d'assistance - 11

Good BIC & Bad PIGS! Après DUBAI et ses folies immobilières, crainte fin 2009 sur les dettes souveraines en Europe : Portugal : Aa2 neg / A+ neg / AA neg. Dernier mouvement S&P a abaissé la perspective à négative le 7/12. La perspective est négative chez Fitch depuis le 3/9 et chez Moody's depuis le 29/10. S&P avait abaissé la notation en janvier. Irlande : Aa1 neg / AA neg / AA- stable. Dernier mouvement : abaissement de 2 crans par Fitch le 4 novembre 2009 Grèce : A1 surveillance négative / A- surveillance négative / BBB+ neg. Watch négatif par Moody's le 29/10, watch négatif par S&P le 7/12, abaissement par Fitch assorti d'une perspective négative le 8/12 (1er abaissement le 22/10/09) Spain (Espagne) : Aaa stable / AA+ neg / AAA stable. S&P a abaissé ce jour la perspective de stable à négative. S&P avait abaissé la notation d'un cran en janvier oct 2010 Société d'etude et d'assistance - 12

Quand les allemands se mentent à eux-mêmes oct 2010 Société d'etude et d'assistance - 15

Government debt, growth, and inflation: Selected advanced economies, 1946-2009 oct 2010 Société d'etude et d'assistance - 16

http://buttonwood.economist.com/content/gdc Je ne suis ni Athénien, ni Grec, mais citoyen du monde.socrate oct 2010 Société d'etude et d'assistance - 21

Brésiliens (le real s est apprécié de 30 % depuis début mars 2009), Coréens (+25,5 % pour le won), Indonésiens (+25 % pour la roupie), Malaisiens (+17 % pour le ringgit depuis début 2010) Thaïlandais (+15 % pour le baht), Les Américains et les Chinois se démènent pour maintenir leur devise à un faible niveau afin de gagner, dans une conjoncture occidentale déprimée, leurs parts de marché. oct 2010 Société d'etude et d'assistance - 28