REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS

Cos. disc Sois d saté Tlco Égi Fiac Idsti Tch. d l'ifo Cos. d bas Matéias Sv. ax coll. REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 14 août 2015 INFORMATION LA PLUS RÉCENTE SUR LES MARCHÉS PAR L ÉQUIPE DE RICHARDSON GMP Ya : ovlls dévalatios à vi? Ls achés ot éagi à l od d choc casé pa la Chi s l aché ds chags ctt sai. Apès la dépéciatio d 2,9 % d ya pa appot a dolla aéicai, l tax d chag habitllt stictt cotôlé a chté bsqt, co l sohaitait la Chi. Nos disctos pls détail ds aisos t ds épcssios d ctt décisio à la pag 2. TSX COMPOSÉ 14 700 14 500 14 300 D tos ls achés dévloppés, c st Eop q la éactio a été la pls viv. Tié vs l bas pa l Allag, l idic Eo Stoxx 50 a chté d pls d 4 %. Ls actios d Dail (-8,1 %), Volkswag (-6,1 %) t BMW (-7,5 %) ot tots sbi d fots baisss. L idic coposé S&P/TSX a fléchi d 0,1 % (c qi st pltôt ipssioat) t l pétol bt a taité d 3,4 %, oat avc ss cx d l aé. Malgé ds cls ili d sai, l S&P 500 t l Dow Jos ot tié la péiod titoi positif, pat spctivt 0,7 % t 0,6 %. 14 100 S&P 500 2 110 l a j v S l pla sctoil, o obsv tojos gad dispaité. Eco fois, cla foc l ipotac d potfill bi divsifié po édi la volatilité. A Caada, ls svics ax collctivités (3,3 %) ot doié, sivis ds atéiax (2,7 %). L sct d la cosoatio discétioai a fléchi d 1,6 % t l égi a pd 0,8 %. Fait itéssat, l sct égétiq aéicai a été l ill sct avc gai d 3,2 %. Ctt divgc t ls sociétés égétiqs t l podit d bas sos-jact st itigat. Nos avios obsvé l ê phéoè décb où ls actios ot toché cx, alos q l pétol bt a cotié d sbi ds pssios pdat tois ats ois. La baiss ds tax obligatais a stilé ls vts d actios ds svics ax collctivités, qi ot avacé d 2,3 %. Ls sociétés aifès ot co xcllt sai, alos q la Chi aoçait ovll agtatio d ss ésvs d o. 2 090 2 070 2 050 l a j Soc : Bloobg, Richadso GMP Liité Caig Basig, CFA Chf ds placts 416.607.5221 Caig.Basig@RichadsoGMP.co v 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% Pfoac ds scts d TSX s sai Gath Watso, CFA Dict, Gop d gstio d placts 416.969.3161 Gath.Watso@RichadsoGMP.co Dk Bdt, CMT Aalyst d chch 416.607.5021 Dk.Bdt@RichadsoGMP.co -1,0% -2,0% -3,0% Chis Klow, CFA Aalyst d chch 416.943.6156 Chis.Klow@RichadsoGMP.co

REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 2 Ya : ovlls dévalatios à vi? Avat ctt sai, ls ivstisss s attdait sas dot à li qlqs achtts s la Chi à la sit d la pblicatio d ctais statistiqs écooiqs slls, ais la Chi a pltôt coplètt doié l actalité apès la décisio spis d la Baq poplai d Chi d chag sa politiq d fixatio d tax d chag. Résltat : l ya s st dépécié. Avat d débatt d c chagt d politiq, voici qlqs claificatios t is cotxt. Pièt, vos avz pt-êt oté q la oai chiois st désigé tatôt pa l t ya, tatôt pa l t ibi. O, claifios tot d sit ls choss disat q ls dx ts svt à désig la ê oai. Ribi st l o officil d la oai, qi a été itodit pa ls coists 1949; il sigifi «oai d ppl». L ya st l ité d copt d ibi. Voilà poqoi o pt di q aticl coût 100 yas, ais pas q il coût 100 ibis. Po la sit d ot aticl, os tilisos l t ya po désig la oai (picipalt pac q c st pls facil à tap). Dxièt, os jgos til d pd l tps d xpliq bièvt cot l ya était égocié jsq ici avat d aalys c qi s st passé ctt sai. Jsq 2005, l ya chiois était aié a dolla aéicai, c qi sigifi q sa val sivait ls ovts d la dvis aéicai. E 2006, la Baq poplai d Chi st passé à «égi d chag flottat adiisté», soit «sot d aiag» où la Baq fixait tax tot laissat l ya oscill das fochtt d 0,3 % ato d c tax, po fii pa fix ova tax chaq jo. E 2012, la fochtt a été agté à 1 %, pis à 2 % 2014. Itil d di q v l étoitss d la fochtt, la vaiatio qotidi d tax a été pltôt liité, d sot q la volatilité d ya a été tès faibl. O ctt sai, la Baq poplai d Chi st itv d aiè pls dastiq das la fixatio d tax, c qi a povoqé cht d ya. Das c cotxt, poqoi la Baq poplai d Chi a-t-ll décidé d déval l ya? Wall Stt a pas aqé d xplicatios, ais voici ls tois qi ot été l pls sovt évoqés. 1. Stil l écooi abaissat l coût ds xpotatios. Ls chiffs ds xpotatios Chi ot pas été assi obsts q pév éct, t o pt doc sppos q l govt tt d aipl sa oai à la baiss afi d d ls xpotatios pls coctills. Ls tats d ctt écol d psé stit assi q ls ovts d ctt sai poait aq l débt d g ds oais où d ats pays dévalot l oai, c qi fa baiss ctai ob d dviss das ltt pls global po ls achés d xpotatio. Nos stios q c scéaio st ipobabl. Ls Chiois vlt accoît la volatilité d ya, ais il y a p d chacs q ils laisst la val d l oai l échapp a isq d povoq fit ds capitax t ds ivstissts à l xtéi d pays. Apès tot, il s agit d égi coist. 2. Favois l iclsio d ya das l pai ds doits d tiag spéciax d Fods oétai itatioal. Sas voloi t das aalys top détaillé, disos q la Chi sohait êt adis à la tabl ds gads afi d xc pls gad iflc écooiq. Chaq gad oai das l od l dolla aéicai, l o, la liv bitaiq t l y japoais flott libt. Si la Chi sohait obti l ê statt q cs écoois, ll doit td pogssivt vs égi d tax flottat. Nos os étdos pas s l pai ds doits d tiag spéciax qi sbl êt ipéatif pls syboliq q écooiq, ais si ls Chiois fixt la val d ya s cll d dolla aéicai, l fait d l itég das pai d oais fa q agt l xpositio a dolla aéicai pltôt q a ya. Pa coséqt, il fat q la val d ya soit détié pa l aché po q il piss s difféci d ss cotpatis itatioals. 3. Dvac la Résv fédéal. Si vos aiz qlq sot vot oai s l dolla aéicai, alos q ls États-Uis sot vaisblablt la sl écooi d G7 à lv ls tax d itéêt ctt aé, l dolla aéicai poait s aiti à sa val actll voi s affi davatag pa appot ax ats oais das l od. Si l dolla aéicai s appéci, l ya chiois poait fai d ê. Co ls chiffs ds xpotatios t d ats statistiqs écooiqs ot déç éct, ls diigats chiois péfèt sas dot évit foct d ya c ot, d où l décisio d affaibli l ya avat q la Résv fédéal décid fialt d oc à sa politiq d tax d itéêt l. Qll xplicatio st la bo? Chac pt s défd. Co la Chi tt d édi sa dépdac ax xpotatios t q ll copt davatag s la cosoatio itéi po stil sa coissac écooiq, ls dxiè t toisiè aisos ot sas dot psé pls lod das la balac, bi q os pissios i q ls tois ait p iflc la décisio d la Baq poplai d Chi d itvi d aiè pls dastiq.

REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 3 Mais at fact doit êt is pspctiv ici, soit la dévalatio d 2,9 % d ya chiois pa appot a dolla aéicai. Bi q décli d 2,9 % soit tchiqt cosidéé co «dévalatio», o st loi d iva d dévalatio obsvé aills po stil la coissac, co l décli d psq 30 % obsvé a cos ds dx diès aés a Japo, losq la Baq d Japo a scit chché à affaibli l y. La sl iqiétd q l o pt avoi à la sit d gst d la Chi, c st q cla aq l débt d faiblss aqé, scéaio qi os paaît ipobabl. 40% Soc : Bloobg Faibl volatilité d ya Rdts ds oais pa appot a dolla aéicai 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% Eo Y japoais Dolla caadi Liv bitaiq Ya chiois Rd. s 3 as Rd. s 2 as Rd. s 1 a Rd. s 1 ois Alos, à qi la faiblss d ya pofit-t-ll o it-ll? D côté ds pdats, tioos : Ls écoois paticli ls ats écoois asiatiqs qi s disptt l aché ds xpotatios. Ls écoois, co clls d l Eop t ds États-Uis, qi ipott Chi, pisq ls bis étags vot dvi pls chs. Pottillt ls États-Uis, si ls ipotatios chioiss ois coûtss tit l iflatio vs l bas t q ls hasss ds tax d itéêt sot potés. La gagat poait bi êt la Chi, à log t, si cla la è vs égi d chag flottat (ê si o st co loi), pisq édctio d l itféc d aché ds oais st tojos sohaitabl das écooi pls at. À cot t, la Chi dvait assi êt gagat si ll pavit à soti ptit pat d aché ds xpotatios gâc à vaiatio odst d sa oai, t c ê si ls podits d bas ipotés sot p pls chs. Tot cla dvait-il vos iqiét? Po c qi st ds ovts d ya ctt sai slt, os stios q lls ot p d coséqcs po ls ivstisss caadis à c ot-ci. Si la Baq poplai d Chi écidiv plsis fois das ls sais qi vit, ls coséqcs s ls placts t s l écooi poait êt pls ipotats. Totfois, co os l avos déjà tioé, os psos pas q l dési d la Chi d agt la volatilité d ya taîa ipotat dévalatio copétitiv i volatilité sigificativ. Gaphiq d la sai L pétol a toché d ovax cx d plsis aés c ati, s égociat à slt 41,35 $ dat la séac oct. Il st sté à c iva slt bièvt avat d vi vs ls cx obsvés pls tôt ctt aé. Dat c éct fléchisst ds pix, ls actios t ls tits d céac ot été fappés pls dt q javi, taitat à ds ivax q o avait pas v dpis l débt d 2005.

2-jav. 2- as 2-ai 2-jil. 2- spt. 2-ov. illis d bails REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 4 L cl paaît jstifié. E javi, ls sociétés aticipait apid bod qi aait aé l pix oy ato d 60 $ à 70 $ pdat l st d l aé. C st pls l cas aitat, pisq la faiblss psistat ds pix a cos ds dx pis tists t di a aéati cs pévisios. Déjà poi à d gads difficltés, l sct d l égi sbit d ovlls pssios. Ls gais d podctivité doblés d stct d coûts ois élvé ot pis ax podcts d aiti l podctio a ê iva q l a di. La dad a été pls obst q pév, paticli à l étag où ls ipotatios d pétol pa la Chi ot attit iva cod jillt. Alos q l o s diig vs ls ois d ato (où la dad saisoiè va dii), il sa d pls pls difficil d édi ls spls d 90 illios d bails ax États-Uis. Nos avos lagt discté d la oté ds pix; l dsst obsvé pls tôt ct été st bo xpl. La faibl oté ds pix à p pls d 60 $ l bail po l WTI a sffi à fai agt l ob d pits t à covaic ls céacis d costi ds pêts ax podcts difficlté. Ls tpiss ot obligatio fidciai vs ls actioais t ls céacis d spct ls pévisios t d pay ls itéêts. Tot l od das l sct covit q la podctio doit êt abaissé po a l éqilib a si d aché, ais pso vt êt cli qi pda la décisio d css l popag. C st l dil classiq d pisoi. 550 000 500 000 450 000 Ls stocks d pétol copilés pa l dépatt d l égi s aitit à ds ivax xtês S 5 as 2014 Moy Stocks actls Ls égis d covt po 2016 t a-dlà ot été cosidéablt édits a tis d la oy s ciq as, ls diigats jgat difficil d jstifi l achat d cotats à t d tois as à ois d 60 $ l bail. Ls podcts ttt d liit ls doags casés pa ls pix faibls pocédat à ds activités d aitac o pévs s ls iobilisatios, ls sis t l éqipt. La podctio poait doc pd foc si l o dvait assist à ovll oté d pétol. 400 000 350 000 300 000 Copt t ds capitax dispoibls t d l aélioatio d la podctivité, os psos q il fada d tps avat q ls pssios fiaciès xcés s l sct soit sffisats po a ds chagts décisifs das ls ivax d podctio. D ici là, ls coditios sot péibls po l sct, po cx qi l sotit t po ls écoois qi dépdt d la podctio t ds plois das l sct d l égi. Das cotxt caactéisé pa off xpasio à l xtéi d l Aéiq d Nod, podctio itéi stabl t dad saisoiè faibl ax toisiè t qatiè tists, faiblss psistat ds pix os appaaît pls pobabl q bod apid das l hat d la fochtt d égociatio. Aalys ds oys La oy obil do la tdac d cos d tit t c st l ds pls acis éthods tilisés pa ls spécialists d l aalys gaphiq t ls tats d l aalys fodatal. E s coctat s ls oys, o t d côté ls ptbatios qotidis t o dispos d oy sipl po décl la tdac sos-jact. Ls oys obils pvt do ds sigax pécis. Ctais ls tilist losq ls pix coist la oy obil o losq o ot covgc t dx oys obils qi tilist ds péiods difféts. Nos avos discté ctt sai d l d cs coists : l «poit d pt fatal». C coist s st podit losq la oy obil à 50 jos d Dow Jos st passé sos la oy obil à 200 jos. Das ds achés qi évolt das fochtt, ls coists ds oys obils podist habitllt pls d fax sigax aiso ds ovts latéax ds achés. Ls coists ds oys obils sot pls évélats das ds achés tdacils t ois das ds achés qi fot d splac aiso ds fax sigax pls féqts. U faço sipl d véifi si aché pést o o tdac cosist à tilis at idicat tchiq, l ADX, po déti si ls pix sivt tdac, ésltat spéi à 25 état caactéistiq d achés tdacils.

REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 5 L gaphiq qi sit st péstatio tchiq ds achés odiax à l h actll. La faiblss gééalisé d ctt sai st sas dot la piè chos q vos otz. Pdat q la Chi povoqait tpêt s ls achés ds oais, ls actios ot sbi ds pssios patot s la plaèt, saf Chi où ls gais ot attit psq 6 % dat la sai. U at détail qi a t ot atttio, c st q 19 ds 21 idics s égocit actllt sos l oy obil à 50 jos. D pls, 12 ds 21 idics s égocit sos l oy à 200 jos. Cla téoig d la sitatio gééalisé ds actios patot das l od. Nos tios s ot pls positiv. La plpat ds idics odiax évolt c ot à l itéi d fochtt. Pa coséqt, alos q la plpat sot passés sos l oy obil spctiv ctt sai, c sigal st ois sigificatif das ds achés lagt cots das fochtt. Malhst, l Caada st l ds as xcptios. L aché caadi s égoci sos ss oys obils t il st tdacil. Totfois, cla dat pas d ctt sai, pisq l TSX a fachi sa oy obil à 50 jos ai t il a chté d 6 % dpis. Idic bosi Di ésltat Va. s 5 js % MMS à 50 js MMS à 200 js Écat pa appot à la MMS à 50 js % Écat pa appot à la MMS à 200 js % ADXR Modèl d égociatio à cot t RSI à 14 js INDICE COMOSÉ S&P/TSX 14 269 (0,23) 14 579 14 793-2,13 (3,54) 26,6 Tdacil 41,85 INDICE S&P 500 2 086 0,41 2 095 2 076-0,41 0,49 15,7 Foch. d ég. 46,21 MOYENNE DOW JONES 17 450 0,44 17 781 17 819-1,86 (2,07) 22,3 Foch. d ég. 40,31 INDICE COMPOSÉ NASDAQ 5 030 (0,28) 5 077 4 901-0,93 2,62 16,4 Foch. d ég. 44,13 INDICE IPC MEXICAIN 43 928 (2,08) 44 837 43 973-2,03 (0,10) 17,2 Foch. d ég. 39,07 Eo Stoxx 50 P 3 489 (4,09) 3 545 3 455-1,58 0,98 16,9 Foch. d ég. 43,68 INDICE FTSE 100 6 553 (2,46) 6 691 6 764-2,06 (3,12) 20,4 Foch. d ég. 40,22 INDICE CAC 40 INDEX 4 955 (3,88) 4 967 4 768-0,25 3,91 18,7 Foch. d ég. 46,24 INDICE DAX 10 985 (4,41) 11 275 10 911-2,58 0,67 16,4 Foch. d ég. 40,99 INDICE IBEX 35 10 870 (2,76) 11 101 10 908-2,08 (0,35) 15,3 Foch. d ég. 42,60 NIKKEI 225 20 519 (0,99) 20 422 18 836 0,48 8,94 14,5 Foch. d ég. 52,36 INDICE HANG SENG 23 991 (2,29) 25 628 25 150-6,39 (4,61) 39,9 Tdacil 35,41 INDICE S&P/ASX 200 INDEX 5 357 (2,16) 5 566 5 622-3,76 (4,72) 14,5 Foch. d ég. 34,68 INDICE IBOVESPA BRÉSILIEN 47 724 (1,76) 51 882 51 843-8,01 (7,95) 31,8 Tdacil 33,28 INDICE RTS RUSSE EN $ 836 0,40 903 916-7,48 (8,76) 34,4 Tdacil 37,15 INDICE S&P BSE SENSEX 28 067 (0,60) 27 695 27 991 1,34 0,27 14,3 Foch. d ég. 41,95 INDICE COMPOSÉ SHANGHAI SE 3 965 5,91 4 176 3 619-5,04 9,56 26,0 Tdacil 52,18 MSCI MONDE 1 741 (0,34) 1 759 1 747-0,99 (0,29) 17,4 Foch. d ég. 43,46 MSCI EAEO 1 846 (1,23) 1 869 1 850-1,24 (0,25) 14,1 Foch. d ég. 42,16 MSCI MARCHÉS ÉMERGENTS 865 (2,29) 938 976-7,80 (11,44) 49,7 Tdacil 27,03 Ctt pblicatio st foi à tit d ifoatio gééal t costit pas off o sollicitatio po la vt o l achat ds tits tioés ax pésts. L dt passé poait pas s épét. Malgé tos ls ffots po podi c appot à pati d ifoatio obt apès d socs jgés digs d foi, os povos pas gaati q ctt ifoatio st xact o coplèt. Avat d pd décisio s la bas d ctt ifoatio, villz obti ds cosils fiacis idividls qi tit copt d vot sitatio psoll. Ni l at i Richadso GMP Liité (RGMP) fot ac péstatio o foisst ac gaati, xpss o iplicit, lativt à ctt ifoatio t asst ac sposabilité po ls s o ls oissios q ll poait coti o po tot pt q l tilisatio d c appot o d so cot poait taî. Richadso GMP Liité st b d Fods caadi d potctio ds épagats. Richadso st aq d coc d Jas Richadso & Fils, Liité. GMP st aq d coc déposé d GMP Vals Mobiliès S.E.C. Ls dx aqs sot tilisés sos licc pa Richadso GMP Liité.