La crise des subprimes

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1 La crise des subprimes

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3 C'est encore et toujours le même sentiment de panique qui règne dans les salles de marché. Du jamais-vu. A côté, les krachs de 1987 et de 1989, la crise asiatique de 1997 et la faillite du hedge fund LTCM la même année, les attentats du 11-Septembre apparaissent comme des secousses bien légères. A chaque jour sa faillite bancaire, à chaque jour son lot de rumeurs de banqueroute d'établissements financiers qui n'épargnent aucun nom, même les plus prestigieux.

4 La crise des subprimes A) Les origines de la crise. 1- La crise immobilière américaine 2- La crise fondamentale B) Les conséquences de la crise et solutions préalables 2-1 L impact sur les Etats-Unis et le plan de sauvetage «plan paulson». a) L impact de la crise sur les Etats-Unis b) Solution : Plan Paulson. 2-2 L impact sur l Europe et solutions préalables. C) Conclusion

5 La crise des subprimes A) Les origines de la crise. 1. La crise immobilière américaine 2. La crise fondamentale

6 La crise immobilière américaine Qu est-ce qu un subprime? Subprime : un prêt hypothécaire accordé à une clientèle peu solvable moyennant un taux d intérêt («prime») élevé pour compenser le haut risque. Donc c est un crédit à un acteur, particulier ou entreprise, à la solvabilité faible, c est-à-dire avec un risque de non-remboursement élevé. Le subprime se définit par rapport au «prime rate». Prime rate = taux de base Subprime = taux d intérêt plus élevé.

7 La crise immobilière américaine Ce sont les banques «privées» qui créent la monnaie. Aux Etats-Unis, 7% circulent sous la forme de pièces et billets; 93% sont des comptes ou crédits. Seulement, tout crédit doit avoir une contrepartie.

8 La crise immobilière américaine Les banques s approvisionnent sur le marché interbancaire. Certaines banques ont des liquidités, d autres des besoins. Le plus grand marché est celui de Londres. Le taux d intérêt de référence est le LIBOR: London Interbank Offered Rate (soit le taux offert sur le marché interbancaire de Londres).

9 La crise immobilière américaine Les prêts accordés aux autres acteurs (Etat, ménages, firmes) sont rémunérés: Dès lors: Prime rate : Subprime : LIBOR + marge LIBOR + marge faible LIBOR + marge élevée La marge est fonction du risque de nonremboursement. C est aussi le profit de la banque.

10 La crise immobilière américaine Emprunteur LIBOR + marge Banques LIBOR Autres banques

11 La crise immobilière américaine Depuis 1980, deux politiques aux Etats-Unis: La volonté de faire de chacun un propriétaire de son logement. La déréglementation financière.

12 La crise immobilière américaine Or, en 2001, tout s accélère. Un crise boursière et financière entraîne: - Le maintien du taux directeur de la Federal Reserve (FED) à 1% de décembre 2002 à mai 2004 (18 mois); - Le développement de nouveaux produits financiers; - L offre de crédits immobiliers aux moins fortunés: les NINJA (No Incomes, No Jobs, no Assets, soit pas de revenu, pas d emploi, pas de patrimoine).

13 La crise immobilière américaine Les banques ne veulent pas assumer les risques. Elles veulent aussi multiplier les crédits. Elles créent des véhicules de financement particuliers (SPV en anglais) ou conduits. Elles placent les crédits immobiliers (en fait le droit à recevoir les intérêts) dans ces filiales. Ces conduits produisent des titres qu elles mettent sur le marché financier. Les titres sont classés et rémunérés par ordre de risque croissant.

14 Contagion par le biais de la titrisation

15 Du crédit sub-prime à la créance titrisée Emprunteur américain Achat d un bien immobilier Etablissement de crédit Prêt subprime Banque d Investissement Titrisation du prêt subprime Contraction d un crédit subprime Vente du crédit subprime

16 Qu est-ce que la titrisation? Définition & Procédé Technique financière qui vise à transformer des actifs peu liquides en valeurs mobilières facilement négociables. Banque d Investissement Cédant Détient des crédits subprimes Vente d un portefeuille de crédits subprime Garantie : actifs immobiliers Financement de l achat du crédit Special Purpose Vehicle (SPV) Émetteur Emission de titres adossés à des actifs Investisseurs

17 Raisons de la titrisation Vente à de multiples investisseurs : Transformation d actifs peu liquides en valeurs mobilières facilement négociables Nouvelle source de financement Source de financement plus avantageuse : Rehaussement de crédit : rating en fonction de la qualité des actifs cédés et non en fonction de la qualité du cédant Titres garantis par des actifs Effet de levier du bilan : Pression des actionnaires (Return On Equity) : cession d actifs pour diminuer les capitaux propres Transfert d une partie des risques aux investisseurs

18 Qu est-ce qu un SPV Société tampon créée pour structurer l opération de titrisation L objectif de ce system et de Rehausser la qualité de l opération du point de vue du risque crédit supporté par l investisseur : Sert de «tampon» ou «réserve» et absorbe les premières pertes en cas de défaut.

19 Ménage 1 (confortable) Ménage 2 (intermédiaire) Ménage 3 (risqué) emprunts emprunts Banque Marché financier cession des crédits Véhicule de financement «SPV» Investisseur 1 Investisseur 2 Investisseur 3

20 La crise immobilière américaine Pas de problème tant que les taux sont bas et que les prix de l immobilier grimpent. Le crédit classique devient le 2/28: - Emprunt à 30 ans; 2 années à taux fixe bas «1%». 28 années à taux variables (sur base du LIBOR). Cela engendre la spéculation: on achète en s endettant, mais on se paie grâce aux hausses des prix.

21 La crise immobilière américaine Seulement les prix stagnent à partir de 2006 et les taux d intérêt montent. Les ménages en difficultés ne peuvent plus payer les conduits ont des problèmes, ce qui affecte les banques (capital, dettes, garanties). Les banques n ont plus confiance entre elles. Injection de liquidités des banques centrales. Inquiétudes sur les Bourses.

22 La crise des subprimes A) Les origines de la crise. 1. La crise immobilière américaine 2. La crise fondamentale

23 La crise fondamentale L origine de la crise est Pourquoi? Il y a une crise boursière et financière aux Etats- Unis. La FED baisse ses taux jusqu à 1%. Cela permet aux ménages de s endetter à bas taux et de continuer à consommer. Donc la consommation américaine est la clé pour comprendre la crise, et pour comprendre cette derniere, il faut remonter aux années 70.

24 La crise fondamentale : Dévaluation du $. 1973: Crise économique et krach boursier. 1975: Défaite US au Vietnam et en Indochine. Montée du tiers-monde. Affaiblissement des Etats-Unis. L élite américaine veut réagir.

25 La crise fondamentale Trois décisions centrales: 1. Relever les taux d intérêt à partir de fin 1979 par la FED. Renforcement du dollar. 2. Reagan: politiques fiscales pour les plus aisés et déréglementations financières. 3. Jack Welch (General Electric): politique des entreprises en faveur des actionnaires.

26 La crise fondamentale Conséquences: - Aux Etats-Unis, hausse des inégalités; croissance pour les plus aisés; stagnation pour les autres; - Politique d endettement consacrée à la consommation; - Ailleurs, politique de compétitivité: être concurrentiel et donc bloquer les salaires pour pouvoir vendre aux USA.

27 La crise fondamentale Les Etats-Unis attirent les capitaux et les marchandises. L arrivée des capitaux tire à la hausse les marchés financiers (et boursiers). Les marchandises importées fournissent la consommation. La hausse des actifs sert de base à l endettement. Donc à la consommation.

28 La crise fondamentale La crise arrive en 1997 en Asie de l Est, modèle de compétitivité. Les capitaux fuient l Asie. Mais où vont-ils? Aux Etats-Unis, sur le marché boursier. La détention étrangère d actions hausse de 894 milliards de dollars en 1997 à milliards en Ces capitaux alimentent surtout le NASDAQ (Bourse des valeurs technologiques): de points en août 1998 à en mars 2000.

29 La crise fondamentale Mais, en mars 2000, c est le krach du NASDAQ. Il se répercute sur les autres Bourses. Les actifs financiers baissent La FED décide de baisser les taux et de relancer l endettement et la consommation La hausse immobilière et la spéculation sortent les Etats-Unis de la crise de 2001.

30 La crise fondamentale Les particuliers perdent milliards de dollars d avoirs financiers de 1999 à La spéculation et les capitaux vont vers l immobilier. En 2006, les avoirs immobiliers des ménages augmentent de milliards de dollars par rapport à Les gens s endettent pour acheter une maison. Le crédit immobilier sert de garanties pour d autres achats de consommation.

31 La crise fondamentale Décomposition de la croissance des actifs des ménages américains par type d actifs et rapport dettes-actifs de 1995 à 2006 (en %) Actifs immobiliers 24,1 49,6 Actifs financiers 71,7 45,4 Autres actifs 4,2 5 Total Dettes 14,5 29,3 Source : Federal Reserve, Flow of Funds Accounts of the United States, 8 mars 2007:

32 B) Les conséquences de la crise et solutions préalables. 2-1 L impact sur les Etats-Unis et le plan de sauvetage «plan paulson». a) L impact de la crise sur les Etats-Unis b) Solution : Plan Paulson 2-2 L impact sur l Europe et solutions préalables.

33 L impact de la crise sur les Etats-Unis Crash des grandes bourses Faillite des grandes structures économiques Augmentation du chaumage «Selon les données publiées vendredi, l'économie américaine a détruit emplois en septembre, le nombre le plus élevé depuis mars 2003».

34 L impact de la crise sur les Etats-Unis Ralentissement de la croissance économique «Le FMI estime que la croissance 2008 sera de 1.3% mais celle de 2009 ne devrait pas dépasser 0.9%».

35 B) Les conséquences de la crise et solutions préalables. 2-1 L impact sur les Etats-Unis et le plan de sauvetage «plan paulson». a) L impact de la crise sur les Etats-Unis b) Solution : Plan Paulson 2-2 L impact sur l Europe et solutions préalables.

36 Plan Paulson Le président américain George W. Bush a promulgué, vendredi 3 octobre, le plan de sauvetage historique de 700 milliards de dollars (508 milliards d'euros), permettant au Trésor de racheter les actifs toxiques des banques à l'origine de la crise, qui avait été jugé coûteux et inefficace par certains représentants, et avait été rejeté. Donc comment va s'appliquer le plan Paulson?

37 Plan Paulson Comment est financé le plan Paulson? Le plan de sauvetage américain sera financé par le Trésor, donc par le contribuable. Les sommes seront octroyées en trois étapes : 250 milliards de dollars seront immédiatement accordés au Trésor suivis de 100 milliards octroyés, si nécessaire, à la demande du président, puis 350 milliards sujets à un nouveau vote du Congrès.

38 Plan Paulson A quoi serviront ces 700 milliards de dollars? Débarrasser les banques de leurs actifs "toxiques" à l'origine de la crise contre des titres de propriété dans les banques aidées qui serons revendus à profits si les institutions financières se redressent. Restaurer la confiance dans le système financier. Assouplir les modalités des prêts rachetés pour soulager les emprunteurs propriétaires de maisons menacées de saisies.

39 Plan Paulson Le plan suffira-t-il à sauver l'économie américaine? Pour la plupart des économistes, ce plan ne résoudra sans doute pas l'ensemble des problèmes. Mais pour «Nouriel Roubini», professeur à l'université de New York et l'un des premiers à avoir prédit une crise d'une telle ampleur, la récession est déjà là, mais «Si le plan est à 100 % efficace, la récession américaine durera deux ans», estime-t-il.

40 L impact de la crise sur les Etats-Unis B) Les conséquences de la crise et solutions préalables. 2-1 L impact sur les Etats-Unis et le plan de sauvetage «plan paulson». a) L impact de la crise sur les Etats-Unis b) Solution : Plan Paulson 2-2 L impact sur l Europe et solutions préalables.

41 Impact sur l Europe En juillet 2007, l'allemande IKB Deutsche Industriebank est en difficulté. En septembre 2007, UBS et Crédit suisse (réduction de personnes) sont touchés par la crise du marché hypothécaire américain. La britannique Northern Rock est nationalisée en février L'allemande Dresdner Bank a été vendue par l'assureur Allianz à son compatriote Commerzbank en septembre L'allemande Postbank, filiale de Deutsche Post, a été rachetée par sa compatriote la Deutsche Bank en septembre Le 19 septembre 2008, la banque britannique Halifax-Bank of Scotland (HBOS) est rachetée pour 12.2 milliards de livres par la Lloyds TSB

42 Solution préalables l'heure où les Etats-Unis espèrent sortir de la crise avec l'adoption par le Sénat du plan Paulson, destiné à sauver leur système financier, les Européens se sont déchirés sur la gravité de la crise et sur la manière de la résoudre. Le conflit révèle deux conceptions du sauvetage européen : d'un côté, l'approche fédérale, prônée par les Français, le Benelux et la Banque centrale européenne (BCE) et les banques privées allemandes ; de l'autre, le "aide-toi, le ciel t'aidera", version optimiste du "sauve qui peut", défendu par Berlin et appliqué avec célérité par l'irlande.

43 Solution préalables La France fait appel aux pays de l Europe pour fair face à la crise et propose un plan de sauvetage de 350 milliards d Euro. L Irlande par contre décide unilatéralement de garantir pendant deux ans l'intégralité des dépôts de six grandes banques irlandaises ce qui pourrait lui coûter 400 milliards d'euros, deux fois son produit intérieur brut. Cette initiative qui risque d'attirer tous les capitaux d'europe et de déstabiliser ses voisins de l'union européenne (UE).

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