Macroéconomie et Change L appétit pour le risque fait un retour fracassant
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- Stanislas Legaré
- il y a 8 ans
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1 Semaine du 19/11 au 23/11/2012 Macroéconomie et Change L appétit pour le risque fait un retour fracassant Electricité Baisse des prix de l électricité sur la courbe dans les pays NWE Pétrole Les prix flambent malgré le cessez-le-feu Gaz Prix en hausse sur le prompt et la courbe proche Charbon Hausse limitée du charbon API2 Emissions Demande plus importante lors des enchères de la Phase III Information importante : Conformément aux dispositions du Code monétaire et financier et du Règlement Général de l Autorité des marchés financiers applicables à GDF SUEZ Trading, cette publication ne constitue par une «recommandation d investissement à caractère général». Veuillez consulter l avertissement situé en dernière page de ce document. Ce document est publié par GDF SUEZ Trading. GDF SUEZ Trading est un prestataire de services d investissement agréé par l Autorité de contrôle prudentiel (ACP) en France, soumis aux dispositions du Code monétaire et financier et du Règlement Général de l Autorité des marchés financiers (AMF). GDF SUEZ Trading est une filiale de GDF SUEZ.
2 Eur/MWh Eur/MWh Macroéconomie Electricité Pétrole Gaz Charbon Emissions Macroéconomie et Change Des PMIs mitigés pour la zone euro La parité EUR/USD se rapproche de Manufacturing Services 30 Jan-07 Sep-07 May-08 Jan-09 Sep-09 May-10 Jan-11 Sep-11 May-12 Source: Bloomberg, GDF SUEZ Trading EUR/USD d mov. aver stand. dev stand. Dev Dec-11 Feb-12 Apr-12 Jun-12 Aug-12 Oct-12 Source: Bloomberg, GDF SUEZ Trading Les principaux indices actions ont progressé de 3.5% à 5.5% sur la semaine, les prix des commodités de plus de 2%, les écarts de taux se sont réduits dans la zone euro et l euro s est renforcé de 1.8% contre le dollar, à près de Les acteurs de marchés sont devenus optimistes à propos du précipice budgétaire américain, de la Grèce et des perspectives économiques mondiales, grâce à un rebond du climat des affaires en Chine et en Allemagne. La grande question pour la semaine à venir est de savoir si l optimisme va perdurer. Les marchés ayant déjà anticipé de bonnes nouvelles, le risque est à la baisse. La Grèce ouvre de nouveau la semaine, mais un accord est impératif cette fois, le pays étant à court de liquidités. Sinon, les données économiques devraient confirmer la contraction de l activité au T4. Aux Etats-Unis, rien de nouveau n est attendu concernant les négociations budgétaires, dans la mesure où aucune réunion n est prévue entre Républicains et Démocrates. La croissance du PIB du T3 devrait être révisée à la hausse, mais les marchés devraient davantage s intéresser aux commandes de biens durables, à la confiance et la consommation des ménages qui nous en diront plus sur les perspectives du T4. Electricité Prix de l électricité base Cal Netherlands Belgium Spain Nordpool UK from April France 35 Germany Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Prix de l électricité base Month-ahead Netherlands Belgium 35 Spain UK France Germany 30 Source : Platts & GDF SUEZ Trading Source : Platts & GDF SUEZ Trading
3 USD/bbl EUR/bbl Macroéconomie Electricité Pétrole Gaz Charbon Emissions Les prix spot ont enregistré une baisse la semaine passée. Une météo clémente a été baissière pour la demande alors que sur l offre, la disponibilité nucléaire a progressé. La production renouvelable a légèrement progressé en Allemagne en fin de semaine également. Sur la courbe, les prix de l électricité ont enregistré une baisse en lien avec la baisse des coûts de production des centrales au charbon. Sur le spot, nous pensons qu il y a vraisemblablement plus de potentiel de hausse que de baisse dans les prochains jours. D une part, les températures devraient chuter, ce qui va soutenir la demande. D autre part, un arrêt imprévu d une centrale nucléaire en France et une plus faible production à base de lignite en Allemagne pourraient aussi (à la marge) soutenir les prix spot. Sur la courbe, nous pensons que les prix de l électricité pourraient rester proches des niveaux actuels puisque nos perspectives sur le coût de production des centrales au charbon sont stables. Néanmoins, il existe un risque à la baisse si la situation en Europe se détériore dans les prochains jours. Pétrole Brent 1st nearby (USD/bbl) Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Source: ICE and GDF SUEZ Trading Brent 1st nearby (Eur/bbl) Dec-10 Mar-11 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12 Source: ICE and GDF SUEZ Trading Les prix du Brent 1st nearby ont gagné 2.43 $/b la semaine dernière. Les combats entre Israël et le Hamas ont été le principal facteur de hausse des prix en début de semaine, mais l annonce d un cessez-le-feu n a eu qu un impact de court terme sur les prix du brut : les prix du Brent 1st nearby ont touché un point bas à $/b mercredi, mais sont revenus au dessus de 111 $/b vendredi. Le rapport hebdomadaire de l EIA était haussier et les marchés financiers sont restés en mode «appétit pour le risque», optimistes au sujet de tout : de la falaise budgétaire aux USA, de la Grèce et de la Chine, après le retour de l indice PMI d HSBC au dessus de 50 pour la première fois en 13 mois. Avec la mise en place d un cessez-le-feu entre Israël et le Hamas et une probable déception concernant la Grèce et la falaise budgétaire américaine après le rebond impressionnant des marchés financiers la semaine dernière, nous nous attendons à une correction des prix du Brent cette semaine. Les tensions entre Israël et la Palestine, entre le Soudan et le Sud Soudan, entre le gouvernement central et le Kurdistan irakiens sont à la hausse en cette fin d année, et pourraient à tout moment soutenir encore les prix.
4 EUR/MWh Eur/MWh Macroéconomie Electricité Pétrole Gaz Charbon Emissions Gaz Prix TTF cal Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov day Low 20 day High 20 day average Daily close Prix cal 2013 sur les principaux marchés européens TTF Gaspool Zeebrugge NBP 23 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Source : Endex & GDF SUEZ Trading Source : Argus & GDF SUEZ Trading Les prévisions de demande de chauffage au dessus de la normale cette semaine ont poussé à la hausse les prix européens sur le prompt et la courbe proche. Les prix de la courbe lointaine européenne étaient en légère baisse sur la semaine, suite au repli des prix du pétrole en euro. Les prix cal 2013 sur le TTF ont quand même réussi à se maintenir au dessus de leur moyenne 20 jours (27.27 EUR/MWh à l heure actuelle), ce qui veut dire que la tendance haussière de court terme est encore valide. Il nous semble que l arrivée du froid est déjà prise en compte dans les prix. Compte tenu de l amélioration des l offre, notamment sur le GNL, les systèmes européens pourraient s avérer moins tendus que prévu. Par conséquent, la prime de risque climatique pourrait chuter et pousser à la baisse les prix sur le prompt et la courbe dans les prochains jours.
5 Eur/t Eur/t USD/t USD/t Macroéconomie Electricité Pétrole Gaz Charbon Emissions Charbon Prix du charbon Cal API2 Cal API4 Cal API6 Cal Prix du charbon spot API2 (CIF ARA) API4 (FOB Richards Bay) 85 API6 (FOB Newcastle) FOB Qinhuangdao 75 Source : Argus & GDF SUEZ Trading Source : Argus & GDF SUEZ Trading Les prix du charbon ont reculé en milieu de semaine dernière après une progression initiale. Des importations chinoises en hausse et la vigueur de l euro et des marchés financiers ont cependant contribué à un rebond des prix à partir de jeudi. Les réductions de production et une demande un peu plus importante en hiver pourraient limiter le surapprovisionnement en charbon sans réellement de tension à court terme. Nous conservons notre vision modérément haussière à moyen terme sur les prix du charbon. Emissions Prix des EUA et des CER EUA Dec'12 EUA Dec'13 EUA Dec'14 CER Dec'12 CER Dec'13 0 Spread EUA-CER EUA - CER Spread Dec'12 EUA - CER Spread Dec'13 EUA - CER Spread Dec'14 0 Source : ECX Source : ECX Une hausse des intérêts exprimés lors des enchères de quotas spot pour la Phase III et la vigueur des marchés financiers et de l énergie ont permis au marché du CO2 d augmenter. En ce qui concerne le sentiment global du marché, il pourrait y avoir un peu de prudence après la vigueur de la semaine précédente. Le risque pour les prix du CO2 pourrait donc être plus à la baisse qu à la hausse sur les prochains jours.
6 Oil markets UK & Zeebrugge gas market (p/th) Crude Oil (USD/bbl) NBP (p/th) Zeebrugge (p/th) 16-Nov Nov-12 Variation 16-Nov Nov-12 Variation 16-Nov Nov-12 Variation Brent 1st nearby % p Spot % p % p WTI 1st nearby % p Month ahead % p % p Q % p % p Crude Oil (EUR/bbl) Q % p % p 16-Nov Nov-12 Variation Sum % p % p Brent 1st nearby % p Cal % p % p WTI 1st nearby % p Cal % p Continental Europe gas markets (Eur/MWh) TTF (EUR/MWh) NCG (EUR/MWh) PEG Nord (EUR/MWh) PSV (EUR/MWh) 16-Nov Nov-12 Variation 16-Nov Nov-12 Variation 16-Nov Nov-12 Variation 16-Nov Nov-12 Variation Spot % p % q Spot % q % p Month ahead % p % p Month ahead % p % p Q % u % q Q % u Q % u % p Q % p Sum % q % u Sum % p Cal % q % q Cal Cal % q % q Cal Coal market API2 (CIF ARA) Carbon markets API2 (USD/t) API2 (EUR/t) EUA (EUR/t) CER (Eur/t) 16-Nov Nov-12 Variation 16-Nov Nov-12 Variation 16-Nov Nov-12 Variation 16-Nov Nov-12 Variation Spot % p % p Spot % p % q Month ahead % p % q Dec % p % q Q % p % q Dec % p % u Q % p % q Dec % p % q Q % p % q Dec % p % p Cal % p % q Cal % p % q Cal % p % q Europe baseload power markets (Eur/MWh) Germany (Eur/MWh) France (Eur/MWh) Netherlands (Eur/MWh) Belgium (Eur/MWh) 16-Nov Nov-12 Variation 16-Nov Nov-12 Variation 16-Nov Nov-12 Variation 16-Nov Nov-12 Variation Spot % q % q Spot % p % p Month ahead % q % q Month ahead % q % q Q % q % q Q % q % p Q % q % q Q % q % q Q % q % q Q % q % q Cal % q % q Cal % q % q Cal % q % q Cal % q % q Cal % q % q Cal % q % q Spain (Eur/MWh) Italy (Eur/MWh) UK (Gbp/MWh) UK (Eur/MWh) 16-Nov Nov-12 Variation 16-Nov Nov-12 Variation 16-Nov Nov-12 Variation 16-Nov Nov-12 Variation Spot Exchange % q % q Spot % p % p Month ahead % q % p Month ahead % p % p Q % q % q Q % p % p Q % q % q Q % p % p Q % q % p Q % p % p Cal % q % q Sum % p % p Cal Win % p % u Cal Sum % p % p Commentaires Source : Platts, Argus, Heren, Alba Soluzioni ECX, EEX, ENDEX & GDF SUEZ Trading
7 Macroéconomie Electricité Pétrole Gaz Charbon Emissions Glossaire API#2 : est l indice de référence pour le marché du charbon en Europe. Il indique le prix CIF (cost, insurance and freight) pour du charbon délivré dans la zone ARA, zone privilégiée pour l importation de charbon API#4 : indique le prix FOB (free on board) pour du charbon délivré à Richard Bay, Afrique du Sud, l un des pays d importation les plus importants pour l Europe ARA : Amsterdam/Rotterdam/Anvers sont les ports de destination classiques pour livraison dans la zone NWE Backwardation : situation où les prix de marché au début de la courbe sont plus élevés qu en fin de courbe Bearish : situation où les acteurs du marché anticipent une baisse des prix Brent : pétrole de la Mer du Nord utilisé comme benchmark sur ICE futures à Londres Bullish : situation où les acteurs du marché anticipent une hausse des prix CER : Certified Emission Reductions. Ce sont des certificats certifiant que la réduction d émissions a été réalisée dans le cadre d un projet issu du Clean Development Mechanism (CDM) par une nation industrialisée et dans un pays en voie de développement Clean dark spread : différence entre le prix de marché de l électricité et les coûts relatifs au charbon utilisé pour produire l électricité, incluant le prix des émissions («clean») Clean spark spread : différence entre le prix de marché de l électricité et les coûts relatifs au gaz utilisé pour produire l électricité, incluant le prix des émissions («clean») Contango : situation où les prix de marché au début de la courbe sont moins élevés qu en fin de courbe EUA : EU Emission Allowances, ou EUAs, sont des crédits d émission qui sont alloués aux entreprises couvertes par le EU Emission Trading Scheme (EU ETS). Chaque unité représente le droit d émettre une tonne de dioxyde de carbone. Les EUAs sont disponibles en nombre limité Long : un acteur qui prend une position Long indique qu il a acheté la commodité dans l espoir de la vendre plus tard à un prix plus élevé Ordre du mérite : est l ordre dans lequel les unités de production d électricité sont classées par ordre croissant de coûts variables de production NBP : est la référence de prix pour le gaz naturel traité au National Balancing Point en Angleterre. C est le plus gros hub gaz pour les contrats spot et forward en Europe Short : un acteur qui prend une position short indique qu il a vendu la commodité dans l espoir de la racheter plus tard à un prix moins élevé TTF : est la référence de prix pour le gaz naturel traité au Title Transfer Facility aux Pays-Bas WTI : est la dénomination pour le pétrole brut de référence aux Etats-Unis et est souvent répertorié comme WTI, Cushing, Oklahoma
8 Recherche Economique Head of Economic Research Evariste Nyouki Franck Schuttelaar Olivier Gasnier Paul Raymond Thomas Jaboeuf Avertissement Ce document est communiqué à titre d information uniquement et ne constitue pas une recommandation d investissement, un conseil en investissement ou toute autre recommandation d investissement personnalisée. Ce document a vocation à être diffusé à une liste de destinataires sans distinction, sans que soient pris en compte les objectifs d investissement, la situation financière ou les besoins spécifiques d un destinataire en particulier. Il ne saurait être transmis à toute autre personne sans l accord préalable et écrit de GDF SUEZ Trading. Ce document et les informations qu il contient, et notamment l expression de toute opinion, ne doivent être considérés ni comme une offre d acheter ou de vendre ou une sollicitation d acheter ou de vendre tout instrument financier ou tout autre produit ou actif ni comme une offre de service d investissement, une recommandation d investissement ou tout autre conseil de nature financière, juridique, fiscale, comptable ou autre. Les informations contenues dans le présent document ont été obtenues ou sont fondées sur des sources jugées fiables. Toutefois, GDF SUEZ Trading ne garantit ni l exactitude ni l exhaustivité de celles-ci, bien que GDF SUEZ Trading considère que le contenu de ses publications soit exact, clair et non trompeur. Tout avis, opinion ou prévision a un caractère provisoire. Les avis et opinions contenues dans ce document, tout comme les prévisions, hypothèses, estimations et prix cible, sont susceptibles d être modifiées à tout moment sans notification préalable. Toute référence à des performances ou valorisations passées ne préjuge pas des performances ou valorisations futures. GDF SUEZ Trading n est pas tenue de divulguer ou de tenir compte des informations contenues dans ce document lorsqu elle conseille ses clients ou effectue une opération avec eux ou pour leur compte. En aucun cas GDF SUEZ Trading, ses sociétés mères dont GDF SUEZ et leurs sociétés affiliées au sein du groupe GDF SUEZ, ses filiales ainsi que ses directeurs, administrateurs, salariés, agents, représentants ou conseil respectifs ou toute autre personne ne sauraient être tenus responsables à l encontre de toute personne de tout dommage direct, indirect, accessoire, consécutif à une perte de chance, perte de profit, manque à gagner ou tout autre perte ou dommage de quelque nature que ce soit, pouvant notamment résulter de l utilisation et la diffusion de ce document et des informations qu il contient. 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En aucun cas la responsabilité de GDF SUEZ Trading, de ses sociétés mères dont GDF SUEZ et leurs sociétés affiliées au sein du groupe GDF SUEZ, de ses filiales ainsi que de ses directeurs, administrateurs, salariés, agents, représentants ou conseils respectifs ou toute autre personne ne pourra être recherchée suite à l utilisation des informations contenues dans ce document qui aurait pour conséquence la survenance de pertes financières ou la prise de décision ou la conclusion d opérations sur le fondement de ces informations. La négociation et la conclusion d opérations portant sur des matières premières, des instruments financiers et/ou des dérivés (tels que les contrats à termes type «forward» ou «futures», les options et les contrats pour le paiement d un différentiel) ou tout autre type d actif, comportent des risques spécifiques. Vous ne devez pas conclure ce type d opération sans en comprendre au préalable la nature et sans mesurer l étendue de votre exposition aux risques. Il est notamment nécessaire de vérifier au préalable que l investissement ou l opération envisagé(e) est en adéquation à ses propres objectifs d investissement et sa capacité financière. Il est donc fortement conseillé à chaque investisseur de rechercher des conseils juridiques et financiers indépendants et de ne pas fonder sa décision d investissement ou de conclusion de toute opération sur la seule base de ce document. GDF SUEZ Trading, ses sociétés mères dont GDF SUEZ et leurs sociétés affiliées au sein du groupe GDF SUEZ, et ses filiales peuvent à tout moment et dans les limites autorisées par la loi, agir sur la base des informations contenues dans ce document et/ou utiliser celles-ci notamment avant la diffusion ou la publication de ce document. 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Information importante Le présent document est une «communication à caractère promotionnel» au sens du Code monétaire et financier et du Règlement général de l Autorité des marchés financiers et ne constitue en aucun cas une «recommandation d investissement à caractère général» telle que définie dans le Règlement général de l Autorité des marchés financiers. Elle n a pas été élaborée conformément aux dispositions légales et réglementaires visant à promouvoir l indépendance des analyses financières. A ce titre, GDF SUEZ Trading n est pas soumise à l interdiction d effectuer des transactions sur toute matière première, instrument financier, produit dérivé et tout type d actif concernés avant diffusion de la communication. 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