L utilisation des options en gestion de portefeuille. Martin Noël, MBA Président, Corporation financière Monétis

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1 L utilisation des options en gestion de portefeuille Martin Noël, MBA Président, Corporation financière Monétis 1

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3 Table des matières Vente d options d achat couvertes Vente d options d achat pour liquider une position sur actions Vente d options de vente garanties Vente d options de vente pour acheter des actions Stratégies fiscales Stratégies de récupération 3

4 Gestion passive vs. Vente d options d achat couvertes 4

5 Réinvestissement de la prime La prime encaissée est immédiatement disponible Tout comme il est possible de réinvestir les dividendes reçus, il est possible d utiliser la prime encaissée pour acheter des actions supplémentaires 5

6 Réinvestissement de la prime La vente d options d achat hors jeu permet : de bonifier les rendements au-delà des dividendes et des intérêts encaissés de réaliser un rendement absolu suite à l encaissement immédiat de la prime 6

7 Indépendence réduite face au marché Grâce à l encaissement des dividendes et de la prime, les conseillers en placement n ont pas à compter exclusivement sur la performance des marchés pour réaliser les objectifs de placement de leurs clients 7

8 Réduction de la volatilité du portefeuille Indice MX des ventes d'options d'achat couvertes (MCWX) Rendements comparatifs de 1993 à 2010 Rendement du marché équivalent avec moins de risque INDICE RENDEMENT ÉCART TYPE MCWX 305% 12,35% XIU 245% 18,97% 8

9 Une classe d actif distincte La vente d options d achat couvertes peut être utilisée comme une classe d actif distincte pour des fins de diversification Les rendements sur les obligations sont faibles Les marchés d actions sont de plus en plus corrélés Le rendement équivalent au marché jumelé à une volatilité réduite offre une alternative supplémentaire aux gestionnaires de portefeuille 9

10 La fiscalité canadienne Fiscalité avantageuse Les gains sur les options sont imposés comme des gains en capitaux pour la majorité des investisseurs à moins qu ils opèrent à titre «professionnels» Le document «Le régime fiscal des options sur actions» est disponible à l adresse suivante : 10

11 La vente d options d achat couvertes un exemple 11

12 La vente d options d achat couvertes un exemple La vente d options d achat couvertes par la détention des actions Génération de liquidité immédiate Obligation de vendre les actions si le détenteur des options d achat exerce son droit d acheter les actions sous-jacentes à un prix déterminé, pour une période donnée. 12

13 La vente d options d achat couvertes un exemple Banque Royale Vente d options d achat couvertes Prix du titre 62,04 $ Quantité Option d achat Janvier ,00 C Prime 2,00 $ x ( $) Dividende 2,40 $ Rendement statique 7,09% Rendement au prix d exercice 10,25% 13

14 La vente d options d achat couvertes dans les comptes enregistrés La prime encaissée est immédiatement créditée au compte Aucun impact fiscal suite à l exercice des options Tous les revenus générés dans un compte enregistré sont à l abri de l impôt 14

15 Le choix des contrats 15

16 La sélection du prix de levée En jeu (In-the-money) Prime élevée et valeur temps faible : rendement plus faible Réduit le seuil d équilibre sur le titre Le choix offrant le plus de protection À parité (At-the-money) Valeur temps la plus élevée offrant le meilleur rendement statique Hors jeu (Out-of-the-money) Prime faible Potentiel de plus value important en cas de hausse 16

17 La sélection du mois d échéance Les options à court terme (échéances inférieures à un mois) offrent des rendements annualisés supérieurs mais nécessitent plus de transactions. Les options plus lointaines offrent une prime plus élevée mais un rendement annualisé plus faible. Elles requièrent moins de transactions. Le choix d une échéance ou l autre devra se faire en fonction des objectifs de vos clients. 17

18 Les variables importantes 18

19 Les dividendes La détention des actions permet de recevoir les dividendes Il existe un risque d exercice anticipé la veille du jour ex-dividende, surtout si la valeur temps de l option est inférieure à la valeur du dividende 19

20 La volatilité Le titre possède un delta positif égal à 1 La vente de l option d achat produit un delta négatif inférieur à 1 Au total, cela a pour effet de réduire les fluctuations, et par conséquent, de réduire le risque lié à la volatilité des rendements actions de Banque Royale 1,00 10 vente d options d achat couvertes -0,40 Delta net 0,60 DELTA Position équivalente en actions x 0,60 = 600 actions 20

21 Le rendement «Sur une période de dix ans, si un titre génère un rendement inférieur à 14%, la stratégie vente d options d achat couvertes réussira non seulement à réduire la volatilité mais à bonifier le rendement total.» (Traduction libre) Over a ten-year period, if the compound return from stocks is 14% or less, a covered call strategy would not only reduce volatility but increase one s return. Long Term Investment Alternatives for Fiduciaries by Dr. Sheen Kassouf, University of California, Irvine 21

22 L indice MX des ventes d'options d'achat couvertes (MCWX) 22

23 L indice MX des ventes d'options d'achat couvertes (MCWX) Gestion passive offrant un rendement indiciel basé sur : la vente d options d achat à court terme presqu à parité, couvertes par la détention des parts ishares CDN S&P/TSX 60 Fund (XIU). 23

24 L indice MX des ventes d'options d'achat couvertes (MCWX) 235 Indice MCWX vs FNB XIU Indice MCWX FNB XIU

25 Vente d options d achat pour liquider une position sur actions 25

26 Une stratégie liquidative Un investisseur détient actions de Magna (MG) au prix de 40 $ par action Prix cible de 55 $ dans 18 mois MG grimpe rapidement de 40 $ à 52,50 $ sur quelques mois Bon titre, bon momentum, mais il est temps de penser à liquider le titre 26

27 Une stratégie liquidative Les options d achat MG 2013 Mars 54 C (6 semaines) sont disponibles au prix de 0,65 $ par action L investisseur vend 10 options d achat et encaisse une prime de 650 $ L investisseur souhaite que le titre augmente rapidement et être assigné au prix de levée L investisseur est payé pour attendre 27

28 Vente d options de vente garanties 28

29 Vente d options de vente garanties Vente d options de vente garanties par les espèces détenues au compte, ou par une marge Permet de générer des revenus supplémentaires Oblige l investisseur à acheter les actions si le détenteur des options de vente exerce son droit de vendre les actions sous-jacentes à un prix déterminé, pour une période donnée. 29

30 Vente d options de vente garanties vs vente d options d achat couvertes La vente d options de vente est erronément identifiée comme étant très risquée alors qu elle a le même profile de risque que la vente d options d achat couvertes Vente d options d achat couvertes Vente d options de vente garanties Profit Profit Perte Perte 30

31 Vente d options de vente garanties un exemple Barrick Gold Vente d options de vente garanties Prix du titre 32,42 $ Quantité 10 (10 x 100 = 1 000) Option de vente Janvier ,00 P Prime 2,39 $ x ( $) Rendement statique 7,97% Coût moyen après exercice 27,61 $ 31

32 Vente d options de vente pour acheter des actions 32

33 Stratégie d acquisition des actions Un investisseur a raté l opportunité d acheter les actions de Blackberry au creux de 7 $ il y quelques mois Blackberry (BB) se négocie maintenant à 15,94 $ L investisseur désire acheter les actions sur un repli aux alentours de 15 $ Les options de vente BB FEV 16 P (2 semaines) sont disponibles au prix de 1 $ par action 33

34 Stratégie d acquisition des actions L investisseur vend 10 contrats d options de vente BB FEV 16 P (2 semaines) au prix de 1 $ par action (1 000 $) Si BB clôture à un prix inférieur à 16 $ Les options de vente seront exercées, et l investisseur achètera les actions au prix de levée de 16 $ pour un coût moyen de 15 $ (16 $ moins la prime reçue de 1 $ par action) Si BB clôture à un prix supérieur à 16 $ Les options de vente viendront à échéance sans valeur. L investisseur réalisera alors un rendement de 6,25% et il pourra vendre d autres options de vente. 34

35 Stratégies fiscales 35

36 Stratégie de liquidation des actions Un investisseur détient, depuis l été 2012, actions du titre CIBC au prix de 70 $ Au 16 novembre 2012, CIBC se négocie à 77,18 $ et l investisseur souhaite vendre les actions pour encaisser son profit Le profit sera alors réalisé et imposer durant l année fiscale 2012 L investisseur aimerait pouvoir reporter ce gain à l année fiscale Comment peut-il s y prendre? 36

37 La stratégie du cylindre ( Collar ) Achat d options de vente pour fixer un prix de vente Vente d une option d achat pour financer l achat des options de vente Élimination du risque à la baisse et plafonnement des profits à la hausse 37

38 Stratégie de liquidation des actions CIBC Titre Vente des options d achat Achat des options de vente Prix du titre/prix des options 77,18 $ 0,60 $ 1,00 $ Quantité Options Jan 78 C Jan 76 P Total 600 $ (1 000 $) 38

39 Stratégie de liquidation des actions En janvier, l investisseur peut exercer ses options de vente si CIBC est inférieur à 76 $, et vendre ses actions au prix de levée de 76 $ En cas de hausse au dessus du prix de levée de 78 $, l investisseur sera assigné sur ses options d achat, et il vendra ses actions CIBC à 78 $ Si CIBC demeure stable, l investisseur aura l opportunité de vendre ses actions sur le marché entre 76 $ et 78 $ en

40 Stratégies de récupération 40

41 Stratégies de récupération Vente d options d achat couvertes pour réduire le coût moyen des actions Vendre des options de vente afin d acheter des actions supplémentaires à un coût moindre 41

42 Stratégies de récupération Le 14 janvier, un investisseur détient actions de IAMGOLD (IAG) à 11 $ Des résultats décevants sont publiés le 23 janvier et IAG ouvre fortement en baisse de 1,57 $ à 9,22 $ IAG aura certainement besoin de plusieurs trimestres pour retourner cette situation Les options d achat IAG AOU 11 C sont disponibles au prix de 0,48 $ par action La vente d options d achat couvertes permettrait de réduire le coût moyen à 10,52 $ 42

43 Stratégies de récupération Le 5 février, IAG se négocie à 8,54 $ et l investisseur décide de vendre 10 contrats d options de vente en plus de la vente d options d achat couvertes Les options de vente IAG AOU 8 P sont disponibles au prix de 0,71 $ En cas de baisse sous le prix de levée de 8 $, l investisseur sera alors obligé d acheter actions au prix moyen de 7,29 $ (prix de levée de 8 $ moins la prime reçue de 0,71 $) en plus des actions qu il détient déjà à un prix moyen de 10,52 $ Au total, l investisseur détiendra maintenant actions à un prix moyen de 8,91 $ Dans le cas où IAG se maintient au dessus du prix de levée de 8 $, les options de vente viendront à échéance sans valeur et la prime reçue de 0,71 viendra réduire le prix moyen des actions détenues à 9,81 $ 43

44 Conclusion 44

45 Conclusion La vente d options permet aux conseillers en placement d offrir à leurs clients des stratégies de placement permettant de générer des revenus, en plus des dividendes, sur une base constante tout en permettant de réduire la volatilité des rendements Les options permettent d offrir des alternatives de placement au-delà de la traditionnelle gestion passive 45

46 Pour en apprendre davantage La Bourse de Montréal met à votre disposition plusieurs outils de formation : Blogue sur les options Webinaires et vidéos Manuels de référence Calculateur de couverture Calculateur d options Simulateur de négociation d options Visitez pour plus de renseignements

47 Période de questions 47

48 Merci! 48

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