L économie russe, entre espoirs et vents contraires

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1 L économie russe, entre espoirs et vents contraires Intervenant Julien VERCUEIL CREE-INALCO Membre du Cercle Kondratieff 1

2 Sommaire de présentation 1. Analyse de la trajectoire récente 2. Les débats de politique économique 3. De la crise au rétablissement : quelles conditions?

3 1. Analyse de la trajectoire récente

4 Les vents contraires depuis 2014 Crise de change Accélération de l inflation Chutes (en plusieurs phases) des prix du pétrole Embargo russe sur importations agricoles occidentales Sanctions financières et sectorielles occidentales Intensification de la conflictualité dans la région (Ukraine Russie UE) => gel des Investissements et fuite de capitaux Chute de la demande des ménages 2014 mars juillet août déc Réduction dépenses publiques Source : élaboration de l auteur

5 La récession a ralenti, mais n est pas terminée 8,00% Croissance trimestrielle du PIB (glissement annuel) 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% 2012 T12012 T22012 T32012 T42013 T12013 T22013 T32013 T42014 T12014 T22014 T32014 T42015 T12015 T22015 T32015 T42016 T12016 T2-2,00% -4,00% -6,00% Source : Rosstat, septembre 2016

6 Tout comme le prix du baril, le taux de change du rouble s est redressé au niveau de l automne Prix du pétrole, 2015-Sep Taux de change du rouble, 2015-Sep2016 Source : World Bank, September 2016

7 L inflation post-dévaluation continue de ralentir Indice des prix à la consommation : % de variation sur base hebdomadaire, janvier 2014-août 2016 Source : Banque centrale de Russie, Septembre 2016

8 La consommation finale des ménages continue de décliner, mais moins vite Salaires, revenus réels et chiffres d affaires du commerce de détail et des services depuis janvier 2014 Cités in World Bank, 2016

9 La confiance des entreprises revient progressivement Cités par BOFIT, août 2016

10 2 mais l investissement reste sur le déclin Investissement trimestriel, en glissement annuel (les données excluent les PME) T T T T T T T T T T Source : Rosstat, 2016

11 et les échanges extérieurs continuent de se contracter 1. Commerce extérieur % décembre 2013 (données trimestrielles non CVS) exportations importations 2. IDE entrants, (glissement mensuel) Source : Rosstat, 2016, Banque centrale de Russie, 2016

12 2. Quelle politique économique? L état du débat et des possibilités

13 La politique budgétaire est sous pression Budget général (y compris santé et retraite) et fonds structurels % PIB Solde du budget général Dépenses budgétaires globales Recettes fiscales liées aux hydrocarbures Recettes fiscales hors hydrocarbures T T T T T T T T4 Milliards de US $ 2013 T T T T T T T T T T T T T1 T2 Sources : Banque centrale de Russie & BOFIT, 2016 Fonds national de bien être, actifs non liquides Fonds national de bien être, actifs liquides Fonds de réserve

14 Les restrictions de dépenses touchent presque tous les postes Source : BOFIT, 2016

15 Politique monétaire : la Banque centrale maintient le cap 18 Taux directeur, 2014 septembre /3/14 3/3/14 4/3/14 5/3/14 6/3/14 7/3/14 8/3/14 9/3/14 10/3/14 11/3/14 12/3/14 1/3/15 2/3/15 3/3/15 4/3/15 5/3/15 6/3/15 7/3/15 8/3/15 9/3/15 10/3/15 11/3/15 12/3/15 1/3/16 2/3/16 3/3/16 4/3/16 5/3/16 6/3/16 7/3/16 8/3/16 9/3/16 Source : données Banque centrale de Russie, septembre 2016

16 Quelles orientations après les élections? Les programmes en présence Ministère du développement économique (Ulyukaev) Investissements publics Expansion monétaire Stabilisation macro Club Stolypine (Glaziev) Centre d études Stratégiques (Koudrine)

17 3. Quelle ampleur prévisible au rétablissement? Une analyse structurelle

18 Spécificité de la crise liée au modèle de croissance russe : entrée en crise structurelle du modèle extraverti rentier Prix des hydrocarbures - crise de change (cf «Dutch» disease précédente) inflation demande interne et investissements - difficultés budgétaires - difficultés de substitution aux importations Spécificité hors modèle de croissance : La crise géopolitique déclenche et aggrave la crise économique Crise inflationniste (avec décrue en 2016) Climat politique national favorable aux dirigeants (avec fuite en avant nationaliste), contrairement au Brésil Traits partagés avec les autres BRICS : Polarisation économique et sociale => insuffisance la demande privée Ralentissement et/ou crise => conflits de répartition & lobbying Degré de capture de l État => cadre institutionnel freinant (bloquant?) les réformes structurelles «Path Dependency» Difficulté de changer le mode de régulation de l économie => décennie perdue?

19 A court terme : pas de rebond, mais un lent rétablissement 8 Projections de la Banque centrale avec un baril à 40 $ 6 4 Inflation 2-2 PIB Consommation des ménages Investissement -6

20 A long terme, la variable clé : l investissement qui suppose l apaisement des tensions internationales 1. Variation de l investissement Investissement et importations d équipements, Source : BCR, septembre 2016