ANALYSE FINANCIERE. M.J. PAQUET Président honoraire IPCF président honoraire CBCEC de la comptabilité

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1 M.J. PAQUET Président honoraire IPCF Vice-pr président honoraire CBCEC Président Fédération F des métiers m de la comptabilité

2 Introduction Bilans et comptes annuels Analyse par la méthode m des ratios Analyse par la méthode m des flux financiers Le plan financier

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4 Introduction Bilans et comptes annuels Analyse par la méthode m des ratios Analyse par la méthode m des flux financiers Le plan financier

5 Une entreprise personne physique personne morale sociétés associations (ASBL, Fondations, ) personne publique intercommunales communes, provinces, état

6 Fonds mis à sa disposition = Ressources 1. Fonds personnels personne physique : mise de fonds de départ d personne morale : capital personne publique : dotations, redevances, impôts 2. Fonds des tiers emprunts bancaires : emprunts bancaires : à long terme à court terme délais de paiement : fournisseurs pouvoirs publics salariés divers

7 Utilisation des ressources = Emplois 1. Emplois à long terme Immobilisations corporelles incorporelles financières 2. Emplois à court terme Stocks Créances commerciales autres que commerciales Trésorerie

8 . Présentation sous forme de bilan Emplois = Actif = Avoirs Ressources = Passif = Dettes

9 Opérations qui influencent les ressources et les emplois mais qui ne sont ni des ressources ni des emplois C est le compte de résultatsr Charges = Dettes immédiates ou futures (décaiss caissées ou non-décaiss caissées) Produits = Avoirs immédiats ou futurs (encaissées es ou non-encaiss encaissées) es)

10 L analyse se fera sur base - de bilans et comptes de résultats r internes Avantage - détail plus complet des comptes Désavantage - comparabilité plus difficile - de bilans et comptes de résultats r publiés Avantage - comparabilité facile Désavantage - données regroupées es

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12 Introduction Bilans et comptes annuels Analyse par la méthode m des ratios Analyse par la méthode m des flux financiers Le plan financier

13 Quels sont les documents dont on dispose? Bilans internes Bilans publiés s (B.N.B. ou Rapports publiés) -Dans quel secteur l entreprise l évolue-t-elle elle? Secteur industriel Secteur commercial Secteur des services - De quel type d analyse d avons-nous nous besoin? Analyse interne Analyse du point de vue des actionnaires Analyse d un d banquier Analyse d un d tiers (fournisseurs, clients, )

14 1. Connaissance générale g de l entreprisel 2. Bilan B.N.B. Schéma complet Schéma abrégé 3. Lecture des pages 1 et 2 des comptes annuels 4. Importance de l annexel 5. Règles R d éd évaluation 6. Rapport de gestion et rapport du commissaire

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19 Introduction Bilans et comptes annuels Analyse par la méthode m des ratios Analyse par la méthode m des flux financiers Le plan financier

20 1. DéfinitionD 2. Restructuration des comptes annuels 3. Analyse verticale et horizontale 4. Choix des ratios 5. Indicateurs de faillite

21 1. Définition 2. Restructuration des comptes annuels 3. Analyse verticale et horizontale 4. Choix des ratios 5. Indicateurs de faillite

22 Définition Rapport entre deux valeurs significatives du bilan, du compte de résultats r ou de chiffres extracomptables Principe de pérennitp rennité des chiffres comparés

23 1. DéfinitionD 2. Restructuration des comptes annuels 3. Analyse verticale et horizontale 4. Choix des ratios 5. Indicateurs de faillite

24 Restructuration du bilan Calcul de l actif l net Capital souscrit Capital non appelé + Prime d éd émission + Plus-value de réér éévaluation + Bénéfices B réservés s + Résultats R reportés s + Subside en capital + Compte courant associés s créditeur Comptes de régularisation r d actif d Compte courant associés débiteur En termes comptables : Comptes (10 à 15) /1-4160

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27 Restructuration du compte de résultatsr En Belgique, le compte de résultats r est établi par nature et non par destination. Selon le schéma BNB, le résultat r de l exercice l s és établit comme suit Résultats d exploitationd + Résultats R financiers + Résultats R exceptionnels = Résultat R avant impôts Impôts = Résultat R de l exercicel

28 Si nous possédons des comptes internes, notre analyse se fera selon la destination des coûts. Il s agit s essentiellement d une présentation différente 1. Produits d exploitationd Subsides d exploitation d (Produits d exploitation d adapté) + Approvisionnements (Consommation intermédiaire) En termes comptables : Comptes ( ) = Valeur ajoutée Charges d exploitation d décaissd caissées = Résultats R bruts d exploitationd Charges d exploit. d non décaissd caissées = Résultat R net d exploitationd

29 2. Résultats financiers 3. Résultats exceptionnels Produits financiers encaissés Charges financières décaissd caissées = Résultat R financier brut + Produits financiers non encaissés Charges financières non décaissd caissées = Résultat R financier net Produits exceptionnels encaissés Charges exceptionnelles décaissd caissées = Résultat R exceptionnel brut + Produits exceptionnels non encaissés Charges exceptionnelles non décaissd caissées = Résultat R exceptionnel net

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31 1. DéfinitionD 2. Restructuration des comptes annuels 3. Analyse verticale et horizontale 4. Choix des ratios 5. Indicateurs de faillite

32 Analyse verticale - Etudie l él évolution des diverses rubriques dans le temps - Permet une comparaison entre les diverses classes de l actif avec les classes correspondantes du passif, entre les diverses charges et les divers produits correspondants - Application du principe de correspondance

33 I Immobilisés Stocks Créances Trésorerie Moyens propres Dettes à long terme Dettes à court terme

34 Produits financiers Produits exceptionnels Produits financiers Produits d exploitation Charges d exploitation Charges financières Charges exceptionnelles

35 Analyse horizontale - Détermine l importance l de chaque élément dans le total du bilan - Détermine l él évolution de l importance l des diverses rubriques dans le temps

36 An 1 An 2 An 3 An 4 Immobilisé Moyens propres Stocks Dettes à long terme Créances Dettes à court terme Trésorerie An 1 An 2 An 3 An TOTAL TOTAL

37 An 1 An 2 An 3 An 4 An 1 An 2 An 3 An 4 Charges d exploitation Charges financières Charges exceptionnelles Produits d exploitation Produits financiers Produits exceptionnels TOTAL TOTAL

38 1. DéfinitionD 2. Restructuration des comptes annuels 3. Analyse verticale et horizontale 4. Choix des ratios 5. Indicateurs de faillite

39 1. Ratios de structure 2. Ratios de gestion 3. Ratios de rentabilité

40 1. Ratios de structure 2. Ratios de gestion 3. Ratios de rentabilité

41 a. Le fonds de roulement b. Le besoin en fonds de roulement c. Financement de l actif l circulant d. Financement de la couverture des stocks e. Les ratios de solvabilité f. Les ratios de liquidité

42 La règle r de l él équilibre financier minimum s és énonce comme suit Les capitaux utilisés s par l entreprise l pour l acquisition l de biens et de droits doivent rester à sa disposition pendant une durée e au moins égale à la durée d utilisation de ces biens et droits acquis par l entreprise. l On fera la distinction entre - le fonds de roulement propre (FRP) - le fonds de roulement net (FRN)

43 Le fonds de roulement propre Il représente l excl excédent des capitaux propres sur les immobilisations nettes. Il ne doit pas obligatoirement être positif FRP = Capitaux propres Immobilisations nettes

44 Moyens Immob. propres Stock Créance Trésor Dettes L.T. Dettes C.T. Moyens Immob. propres Stock Dettes L.T. Dettes Créance C.T. Trésor Moyens Immob. propres Stock Créance Trésor Dettes L.T. Dettes C.T. FRP < 0 FRP > 0 FRP = 0

45 Le fonds de roulement net Il représente l excl excédent des capitaux permanents mis à la disposition de l entreprise sur les immobilisations nettes. Il donne une idée e précise de la manière dont les immobilisations nettes sont financées. Un fonds de roulement net négatif n signifie qu une une partie des immobilisations nettes est financé avec des ressources à court terme. FRN = Capitaux propres + Dettes L.T. Immobilisations nettes

46 Immob. Stock Moyens Propres + Dettes L.T. Immob. Stock Moyens Propres + Dettes L.T. Immob. Stock Moyens Propres + Dettes L.T. Créance Dettes C.T. Créance Dettes C.T. Créance Dettes C.T.. Trésor Trésor Trésor FRN < 0 FRN > 0 FRN = 0

47 Comment agir sur le fonds de roulement? Agir sur les éléments le composant: Capitaux propres Dettes à long terme Immobilisations nettes Augmentation de capital Modifier la politique de distribution des dividendes Contracter de nouveaux crédits à long terme Consolider des crédits à court terme Vendre les immobilisations désaffectd saffectéeses Modifier la politique d amortissementd

48 Ratio de solvabilité Capitaux propres Dettes L T. Mesure la capacité de l entreprise à faire face à ses échéances, aux paiement des dettes et des intérêts. Attention! - Utilisation de crédit à court terme pour financer des immobilisations - Engagements hors bilan pouvant entraîner des décaissements importants (engagements d acquisition, options sur leasings)

49 Idéalement supérieur à 1, mais cela n est n pas un critère re suffisant Peut devenir dangereux quand il est inférieur à 1/3 Ratio important pour les banquiers Ratio avant octroi d un d crédit Ratio après s octroi d un d crédit Attention! Certains types de crédit sont de pseudo-cr crédit à court terme - Crédit d escompte d client ou fournisseur oùo les échéances peuvent être éloignées de plus d un d an - Crédit de fabrication pour des constructions échelonnées es sur plusieurs années - Crédit d acceptation d ou documentaire dans le cadre de la grande exportation, dont les délais d sont supérieurs à un an - Avance consentie par un associé qui est reprise au bilan comme avance à court terme mais qui ont un caractère re permanent.

50 Ratio d indd indépendance financière Capitaux propres Total du passif Il défini l autonomie de gestion. Il est fonction du type d actionnariat Entreprise familiale : désireuse de préserver son autonomie donc ratio se situant entre ½ et 1 Entreprise à actionnariat diversifié : recours plus fréquent à des capitaux extérieurs donc ratio plus faible

51 Ratio de permanence des sources de financement Capitaux permanents Total du passif Il définit d la politique d endettement d à long terme et de mise en réserve r des bénéfices de l entreprisel Entreprise commerciale ou à forte valeur ajoutée e : Capitaux permanents moins importants Ratio inférieur à ½,, voire ¼ Entreprise industrielle : Capitaux permanents importants Ratio généralement g supérieur à ½

52 Ratio de financement des stocks et commandes en cours FRN positif Stocks + commandes en cours d exécution En principe inférieur à 1 Sinon, surstockage et alourdissement des capitaux circulants Est fonction du stock-outil outil Le stock-outil outil est-il couvert par des capitaux permanents?

53 Le besoin en fonds de roulement Il s agit s des besoins permanents de capitaux pour financer le décalage d entre les achats et leur paiement d une d part, la production, les ventes et leur paiement d autre d part. BFR Exploitation = Actifs d exploitation Dettes d exploitation BFR hors Exploitation = Actifs hors exploitation Dettes hors exploitation Actifs d exploitation d = Stocks et commandes en cours + Créances < un an Dettes d exploitation d = Dettes < un an Dettes financières Impôt sur le bénéficeb

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56 Valeur du BFR Expl BFR Expl < 0 BFR Expl > 0 BFR Expl = 0 Interprétation tation Les ressources d exploitation d sont supérieures aux besoins d exploitation. d L exploitation L apporte un supplément de ressources. Le besoin est négatif n et s ajoute au fonds de roulement ou compense son insuffisance Les besoins d exploitation d sont supérieurs aux ressources d exploitation. d Le cycle d exploitation d ne génère pas suffisamment de nouvelles ressources. Le solde positif est à financer par un BFR hors exploitation ou par le fonds de roulement. Les besoins d exploitation d sont couverts par les ressources d exploitation. d Il n y ny a pas de besoins supplémentaires ni de nouvelles ressources dégagées.

57 Comment agir sur le besoin en fonds de roulement? Agir sur ses composantes. Stocks Créances Améliorer la circulation des stocks Optimaliser les notions de stocks minimum et stocks maximum Stocks à flux tendus Raccourcir la durée e du crédit «Clients» Dettes commerciales Allonger la durée e du crédit «Fournisseurs»

58 La Trésorerie Trésorerie nette = FRN - BFR Quel que soit le secteur d activitd activité,, une trésorerie nette négative n sera toujours une menace pour une entreprise soumise à des soubresauts de conjoncture

59 Comparaison entre BFR Expl. et FRN F.R.N B.F.R. Expl. P O S I T I F N E G A T I F POSITIF NEGATIF POSITIF NEGATIF Situation de trésorerie F.R.N. B.F.R. Expl. 1. FRN > BFR Le besoin nén du cycle d exploitation d est entièrement compensé par la marge du FRN Situation de trésorerie positive 2. FRN < BFR La marge du FRN est insuffisante pour couvrir les besoins de financement du cycle d exploitationd Situation de trésorerie négativen Les marges se cumulent. Bonne structure financière Situation de trésorerie positive Les déficits d se cumulent. Activités s mises en périlp Situation de trésorerie négativen 1. BFR > FRN La marge dégagd gagée e par le cycle d exploitation d couvre le déficit d du FRN, mais il peut y avoir une mauvaise répartition r des sources de financement Situation de trésorerie positive, mais 2. BFR < FRN La marge dégagd gagée e par le cycles d exploitation d est insuffisante pour couvrir le déficit d de FRN Situation de trésorerie négativen

60 Ratios de liquidité Utilisé pour juger de la capacité d une entreprise à faire face à ses engagements à court terme. Il y a trois ratios - la liquidité générale ou current ratio - la liquidité réduite ou acid test ou quick ratio - la liquidité immédiate

61 La liquidité générale Stocks + Créances + Trésorerie Dettes C.T. Idéalement, ce ration devrait être > 1 Attention aux composantes de ce ratio - si les stocks sont trop importants ou contiennent des rossignols - si les créances contiennent des créances douteuses ou des impayés s importants - si les créances diverses contiennent le compte courant d un d associé qui est débiteur d de manière importante - si les dettes contiennent des arriérés s importants ou des dettes pour lesquelles il y a des plans d apurementd

62 La liquidité réduite Créances + Trésorerie Dettes C.T. Idéalement, ce ratio devrait être > ¾ Elimine l influence l des stocks, l él élément le moins liquide. Elimine l importance l des stocks de matières premières res qui doivent encore être transformées et des stocks de produits finis qui sont prêts à la vente.

63 La liquidité immédiate Trésorerie Dettes C.T. Idéalement, ce ratio devrait se situer entre 0,10 et 0,25 Capacité à faire face à ses dettes par la trésorerie. Ne tient pas compte de l él étalement des échéances

64 Importance des ratios de liquidité 1.Importance du secteur Différence entre secteur industriel, secteur commercial et secteur des services Secteur industriel : l él élément essentiel est la transformation Secteur commercial Secteur des services : l él élément essentiel se retrouve dans les stocks et les créances : l él élément essentiel consiste dans le travail intellectuel

65 Importance des ratios de liquidité Position de trésorerie Dettes Fournisseurs Achats Stocks Matières premières Marchandises R S Cycle de production R DF Disponible R CC Créances Clients Stocks Produits finis R S = Rotation des stocks (en mois) : Flux de matières R CC = Délais D de paiement Clients (en mois) : Flux de liquidité R DF = Délais D de paiement Fournisseurs (en mois) : Flux de liquidité P T = R DF (R CC R S ) R S

66 Valeur de P T P T < 0 Situation du cycle d activitd activité Le cycle d activitd activité entraine un manque de liquidité et est financé par des capitaux extérieurs au cycle. Conclusions Problèmes P T = 0 La trésorerie est équilibrée. OK P T > 0 Le cycle d activitd activité s autofinance et dégage d un surplus de trésorerie. Cela signifie que le cycle d exploitation d est financé par le crédit dit-fournisseur. OK

67 2. Importance des crédits bancaires L utilisation d un d crédit de caisse ou d une d avance sur factures modifie l équilibre entre la liquidité générale et la liquidité réduite. De plus, il faudra tenir compte des marges restant disponibles sur s les diverses lignes de crédit. Une trésorerie négative n peut être compensée par des lignes de crédit peu utilisées. 3. Importance des composantes Certaines opérations peuvent modifier les composantes des ratios de liquidité alors que la position de trésorerie n a n a pas été modifiée. Exemple : Une société rembourse ses dettes financières

68 Actifs circulants Dettes à court terme Stocks Créances Trésorerie Total Current ratio Acid test ,5 1,1 Dettes financières Autres dettes Total Stocks Créances Trésorerie Total Current ratio Acid test ,2 Autres dettes Total Ratios amélior liorés Position de trésorerie inchangée

69 1. Ratios de structure 2. Ratios de gestion 3. Ratios de rentabilité

70 a. Circulation des actifs circulants b. Ratios d exploitationd c. Valeur ajoutée d. Le point mort e. Le levier opérationnel f. Le cash-flow g. Le R.O.I. h. EBIT/EBITDA

71 Circulation des actifs circulants - Rotation des stocks - Rotation des créances «Clients» - Rotation des créances «Fournisseurs»

72 Rotation des stocks Stocks Matières premières res et Marchandises R SM = Stock initial + Achats Stock final (Stock initial + Stock final)/2 Stocks Produits finis R SF = Chiffre d affaires au prix de revient (Stock initial + Stock final)/2 Importance de la méthode m de valorisation utilisée

73 Rotation des Créances «Clients» R CC = Créances Clients + Effets à recevoir Chiffre d affaires TVAC Remarques 1. Il faut retirer les acomptes «Fournisseurs» qui ont été payés. Il faut également exclure les créances douteuses et les réductions r de valeur y afférentes. 2. Le poste «Créances» ne doit contenir que celles relevant de l activitl activité courante de l entreprise. l Il faut retirer les «Autres produits d exploitationd» du chiffre d affaires. d Les «Ventes au comptant» doivent être neutralisées es 3. Les créances commerciales et le chiffres d affaires d sont calculés s TVA comprise.

74 Rotation des dettes «Fournisseurs» R DF = Fournisseurs + Factures à recevoir + Effets à payer Achats TVAC Remarques 1. Reflet de la confiance des fournisseurs. 2. Révélateur de tension de trésorerie. 3. Nécessité de comparer avec une «Balance âgée». 4. Comparer les avantages du paiement comptant avec calcul d un escompte. 5. Etudier les possibilités en matière d escompte «Fournisseurs»

75 Les ratios d exploitationd Achats + Variations de stocks Chiffre d affaires net Services et biens divers Chiffre d affaires net Rémunérations + Charges sociales + Pensions Chiffre d affaires net Amortissements + Réductions de valeur + Provisions Chiffre d affaires net

76 Les ratios d exploitation d (suite) Charges financières Chiffre d affaires net Charges exceptionnelles Chiffre d affaires net Impôt Chiffre d affaires nets Chiffre d affaires d net = Total des ventes + Variations des stocks (Produits finis + Encours de fabrication + Commandes en cours d exécution) + Production immobilisé

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78 La valeur ajoutée Valeur ajoutée e brute = Valeur de production Valeur des consommations intermédiaires Valeur ajoutée e nette = Valeur ajoutée e brute Amortissements et réductions de valeur s/immobilisés Valeur de production = Production vendue + Production stockée + Production immobilisée Consommations intermédiaires = Coût t des marchandises + Services et biens divers + Amortissements et réduction de valeur

79 La valeur ajoutée 1. Ratio d intd intégration Valeur ajoutée brute Total des produits Varie entre 0 et 1 : proche de 1 = productivité élevée 2. Ratio de productivité du personnel Valeur ajoutée brute Nombre de personnes occupées Mesure la compétitivit titivité du personnel

80 3.Part du personnel dans la valeur ajoutée Rémunérations + Charges sociales + Pensions Valeur ajoutée brute Politique de rémunr munération A comparer avec la compétitivit titivité du personnel 4. Degré d utilisation des moyens de production Dotation aux amortissements Valeur ajoutée brute

81 Le point mort Le seuil de rentabilité de l entreprise l est le chiffre d affaires d à atteindre avant de réaliser r un bénéfice. b Nécessité de connaître les frais fixes ou charges de structure: ce sont les charges à supporter lorsque l entreprise l ne produit pas. Attention 1. Frais fixes quelle que soit la production Plus la production est importante et plus la part des frais fixes s par unité produite est petite 2. Frais variables : fixes par unité produite Quelle que soit la quantité produite, ces frais restent constants par unité produite

82 Unité monétaire Chiffre D affaires Bénéfice d exploitation Coûts totaux Point mort Coûts variables Perte d exploitation Coûts fixes Q X Quantités vendues

83 Calcul du point mort P = Prix de vente unitaire FV = Frais variables unitaires Q = Quantité vendue FF = Frais fixes Le seuil de rentabilité est le moment oùo le résultat r d exploitation d est nul R exp = (P * Q){(FV * Q) FF} = 0 Q X = FF P - FV

84 Couverture des charges fixes Les bénéfices générés par l entreprise doivent être suffisants pour couvrir les dépenses liées à l utilisation des actifs, propriété ou non de l entreprise. Cette propriété peut être juridique (biens acquis en pleine propriété) ou économique (biens détenus en leasing) Bénéfice avant impôts + charges financières + loyers Charges financières + loyers

85 Le levier opérationnel Puisque les frais fixes sont indépendants de la quantité produite, donc du chiffre d affaires, d une variation du chiffre d affaires d doit entrainer une variation plus que proportionnelle du résultat r d exploitation. d % de variation du résultat d exploitation % de variation du chiffre d affaires

86 Calcul du levier opérationnel R EXPL = {(P FV) * Q FF} Q Q Levier opérationnel = (P FV) * Q = Contribution directe {(P FV) FF} Résultat R d exploitationd Un degré de levier opérationnel élevé signifie qu une une faible variation des quantités s vendues entraîne ne une variation importante du résultat r d exploitation.

87 Le cash-flow Le cash-flow représente les liquidités s engendrées es par l activitl activité de l entreprise. l Cash-flow net = Bénéfice B net (après s dividendes, tantièmes, etc.) + Dotation aux amortissements Reprise d amortissementsd Les provisions pour risques et charges pourront être prises en compte c si elles ont le caractère re de réserves. r Seront exclues toutes les charges qui n entran entraînent nent pas de décaissement d réel r et tous les produits qui ne sont pas la conséquence d un d encaissement effectif.

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89 Le cash-flow libre (net/net) ou Free cash-flow Il est égal au cash-flow net + provisions non décaissd caissées remboursement en capital des emprunts contractés + investissements (ou désinvestissements) + augmentations de capital en espèces prévues Il représente les liquidités s dont dispose l entreprise l quand elle a tout payé. Il représente la liquidité disponible pour de nouveaux investissements de nouveaux emprunts

90 Deux ratios intéressants Capacité bénéficiaire brute = Cash flow Chiffre d affaires net Capacité bénéficiaire nette = Cash flow libre Chiffre d affaires net La capacité bénéficiaire circonscrit le pouvoir de gain et la capacité d autofinancement par la non-distribution des bénéfices.

91 Le R.O.I (Return on investment) Lorsqu une une entreprise désire d investir, elle sera attentive - aux liquidités s issues du cash-flow libre - au coût t des capitaux propres comparé au coût t des fonds empruntés a. Co Coût t des capitaux propres Quel est le rendement attendu par les actionnaires en cas d augmentation de capital? b. Co Coût t des fonds empruntés Quel est le coût t d un d emprunt auprès s d un d organisme de crédit? Le choix du mode de financement se portera sur celui dont le coût t sera le moins élevé,, toutes autres choses restant égales par ailleurs. On sera attentif, en cas d augmentation d de capital, à la perte éventuelle du contrôle de l entreprise. l

92 1. EBITDA ou Marge/Résultat opérationnel (Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization) EBITDA = Ventes et prestations (70/74) - Approvisionnements et marchandises (60) - Services et biens divers (61) - Rémunérations, charges sociales et pensions (62) - Autres charges d exploitation (640/8) EBITDA = EBIT + Amortissements + Réductions de valeur + Provisions pour risques et charges Mesure la capacité économique de l activitl activité de base (core business) la richesse créé éée e par l activitl activité de base de l entreprisel

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94 2. EBIT ou Résultat R brut d exploitationd (Earnings Before Interests and Taxes) EBIT = EBITDA - Amortissements - Réductions de valeur - Provisions + Résultats financiers (Produits Charges) + Résultats exceptionnels (Produits Charges) EBIT = Bénéfice avant impôts + Charges financières Produits financiers Mesure la performance économique de l entreprisel

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96 EBIT/EBITDA EBIT Chiffre d affaires HTVA Calcule la marge d exploitationd Charges financières EBITDA Mesure la capacité de l entreprise l à faire face à de nouvelles charges financières, sans problème de trésorerie. Une valeur > 50 % situe l entreprise l dans la zone de risque

97 1. Ratios de structure 2. Ratios de gestion 3. Ratios de rentabilité

98 Ratios de rentabilité a. Rentabilité de l activitl activité b. Rentabilité des capitaux engagés s : R.O.E. c. Rentabilité économique d. Effet de levier e. Rentabilité boursière re

99 Rentabilité de l activitl activité La rentabilité est la mesure de l efficacitl efficacité de la gestion. Interprétation tation différente selon qu il s agit s d un d banquier, d une d actionnaire ou d un gestionnaire. Marge nette = Bénéfice de l exercice Chiffre d affaires net Marge d exploitation = Résultats d exploitation Chiffre d affaires net Dépend du secteur d activitd activité,, de l intensitl intensité de la concurrence, Dans la grande distribution, la marge est faible

100 Rentabilité des capitaux engagés (R.O.E : Return on equity) Efficacité de l entreprise l à utiliser les capitaux investis. Rentabilité financière = Bénéfice de l exercice Capitaux propres Rentabilité financière = Marge nette x Vitesse de circulation des capitaux propres A comparer au rendement des placements sans risques. Le différence entre le rendement des placements sans risque et la rentabilit ilité des capitaux engagés s représente la prime de risque prise par l entrepreneur. l

101 Rentabilité économique Dépend de la politique d endettement d de l entreprisel Rentabilité économique = Bénéfice de l exercice + Charges de dettes Passif total

102 Effet de levier Tant que l entreprise l peut emprunter à un coût t inférieur à la rentabilité financière, elle a intérêt à accroître son endettement et la rentabilité des capitaux propres croîtra plus que proportionnellement. Si la rentabilité économique est plus grand que la rentabilité financière, l effet de levier est positif. Si la rentabilité des fonds investis devient inférieure au coût t des capitaux empruntés, l impact l sur le rendement des fonds propres sera d autant d plus fort que l endettement l sera important. L effet de levier est négatif. n

103 Calcul de l effet l de levier Effet de levier = Passif total x Résultat brut Capitaux propres (Résultat brut + charges financières) Plus les capitaux propres sont faibles et plus l endettement l sera grand, alors l effet de levier sera plus grand; cependant, l augmentation l de l endettement augmente aussi les charges financières et l effet l de levier diminue. L effet de levier est un amplificateur de la rentabilité de l actif l total.

104 Rentabilité boursière re Ceci n est n utilisable que pour les titres cotés s en Bourse. Capitalisation boursière = Cours du titre x Nombre de titres (Price Earning Ratio) Résultat net de l exercice Rendement boursier = Dividende par action Cours de l action à la clôture de l exercice Politique de distribution = Dividende total Résultat net

105 1. DéfinitionD 2. Restructuration des comptes annuels 3. Analyse verticale et horizontale 4. Choix des ratios 5. Indicateurs de faillite

106 Indicateurs de faillite Causes des faillites a. Aspect marketing 1. Produits en fin de cycle de vie 2. Canaux de distribution inappropriés 3. Marché en décroissanced 4. Pression concurrentielle accrue b. Environnement technique 1. Obsolescence des installations et du matériel 2. Processus de fabrication inadapté 3. Mauvaise implantation

107 Causes des faillites c. Environnement économique 1. Baisse de la qualité des produits 2. Politique de stockage inadaptée 3. Productivité insuffisante 4. Accroissement des coûts et stagnation du chiffre d affairesd 5. Baisse de la productivité d. Aspect organisationnel 1. Organigramme imprécis et fonctions mal définiesd 2. Climat social tendu et gestion du personnel inopérante 3. Equipe dirigeante insuffisamment compétente 4. Résistance R exacerbée e au changement

108 1. Analyse univariée Cash-flow net Ratio de Beaver = Dettes totales Il n y n y a pas de risque de faillite si - ce ratio est toujours positif - ce ratio reste stable au cours des années précédentes Il y a risque de faillite si - ce ratio se dégrade d continuellement - ce ratio devient négatifn

109 2. Analyse multivariée Nous citerons par exemple - la méthode m de décomposition d bilantaire de LEV qui se base sur les variations des actifs fixes et circulants d une d part, des capitaux propres et de tiers, d autre d part. Plus la valeur de ce clignotant s és élève et plus le risque de faillite est grand. - la méthode m de CONAN et HOLDER qui établi un score à partir de divers ratios. Plus le niveau du score est faible et plus le risque de faillite est grand. Le risque est aggravé lorsque ce score devient négatif. n

110 - la méthode m de ALTMANN est une formule mathématique matique qui mélange m des chiffres provenant de la comptabilité,, des ratios et d autres d extracomptables. Z = 1,2 X 1 + 1,4 X 2 + 3,3 X 3 + 0,6 X 4 + 1,0 X 5 Si Z < 1,81, alors risque de faillite X 1 = fonds de roulement / actif total X 2 = bénéfices b non répartis r / actif total X 3 = bénéfices b avant intérêts et impôts / actif total X 4 = valeur du marché de l avoir l / valeur comptable des dettes X 5 = ventes / actif total

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112 Introduction Bilans et comptes annuels Analyse par la méthode m des ratios Analyse par la méthode m des flux financiers Le plan financier

113 L analyse par la méthode m des ratios est statique. Pour avoir une vision dynamique, une analyse par la méthode m des flux est souhaitable. Analyse complémentaire mentaire à celle par la méthode m des ratios

114 1. Définition 2. Balance des mutations de valeurs 3. Tableau de financement

115 Définition Le flux est une quantité de biens ou de services, d argent d ou d informations qui entre ou sort d une d entreprise durant une période donnée. Les flux sont de deux types - les flux physiques ou mouvements de biens et de services entre l entreprise et les agents économiques extérieurs; - les flux monétaires ou encaissements et décaissements d en relation avec les flux physiques. Ils seront immédiats ventes et achats au comptant ou différés paiement à terme d un d client ou d un d fournisseur.

116 Balance des mutations de valeurs La balance s és établit à partir du bilan de deux exercices successifs. Elle se construit selon deux optiques - Mutation de la trésorerie - Mutation du patrimoine Elle met en évidence les modifications intervenues dans l équilibre et la structure financière de l entreprise, l mais ne fournit pas d explication d de l origine l des fonds, ni de justification des variations observées. es.

117 1. Mutation de la trésorerie Il faut justifier les variations de trésorerie. Tout accroissement d actif d ou réduction r du passif entraine un resserrement de la trésorerie Toute réduction r d actif d ou accroissement de passif entraine une amélioration de la trésorerie 2. Mutation du patrimoine Il faut expliquer la variation du patrimoine en raison des résultats r dégagd gagés. Tout accroissement d actif d ou réduction r du passif provoque une hausse du patrimoine Toute réduction r d actif d ou accroissement de passif provoque une baisse du patrimoine

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120 Tableau de financement C est un outil de gestion interne Il se décompose d en trois parties - la variation des flux de liquidité à long terme - la variation des besoins en fonds de roulement - la variation de la situation de trésorerie Il permet de vérifier v si les variations des divers flux ont été financés s correctement par des fonds de même nature et de même durée.

121 Variation des flux de liquidités à long terme 1. Calcul de la capacité d autofinancement (cash-flow) 2.Calcul des variations des ressources permanentes externes 3. Calcul des variations des emplois permanents = Variations des flux à long terme = Free cash-flow (cash flow net/net)

122 POUR LES NON-FINANCIERS Variations des flux de liquidité à court terme 1. Calcul des ressources à court terme hors trésorerie 2. Calcul des emplois à court terme hors trésorerie 1 2 = Variation des flux à court terme = Variation des besoins en fonds de roulement Variations de la trésorerie Différence entre les ressources et emplois de trésorerie

123 Capitaux permanents - Immobilisations FONDS DE ROULEMENT Besoins d exploitation (hors trésorerie) - Ressources à court terme (hors trésorerie) BESOINS EN FONDS DE ROULEMENT Fonds de roulement - Besoins en fonds de roulement SOLDE DE TRESORERIE Solde de trésorerie + actifs de trésorerie - Passif de trésorerie ENCAISSE

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125 Introduction Bilans et comptes annuels Analyse par la méthode m des ratios Analyse par la méthode m des flux financiers Le plan financier

126 1. Obligations légalesl ANALYSE FINANCIERE POUR LES NON-FINANCIERS 2. Business plan 3. Compte de résultat r prévisionnel 4. Plan de trésorerie 5. Responsabilité

127 Obligations légales l C.Soc.) gales (SPRL Art. 215, SCRL Art. 391, SA Art. 440 Pour toute société dont la responsabilité des associés s est limitée, il y a obligation pour les fondateurs d éd établir préalablement à la constitution un rapport et un plan financier justifiant de l utilitl utilité de constituer la société et des moyens qui sont mis à sa disposition pour pouvoir exercer normalement son activité pendant aux moins deux années. Ce plan financier n est n pas publié.. Il est conservé par le notaire en même temps que la minute de l acte. l Il sera remis au Tribunal du commerce en cas de faillite à la requête du juge- commissaire ou du Procureur du Roi

128 Le Business plan C est le plan d affaires. d Il fixe les objectifs à atteindre en dehors des besoins financiers. Il détermine d les moyens matériel, humain, à mettre en œuvre. Que va-t-on produire? Comment va-t-on produire? Comment va-t-on vendre?

129 Compte de résultat r prévisionnel Permet d examiner d la rentabilité prévisionnelle de calculer les possibilités s d autofinancementd de déterminer d les divers éléments d un d bilan prévisionnel Tient compte de la liste des moyens durables nécessairesn des budgets de ventes des besoins en stocks de base des délais d de production

130 Compt es Année 1 Année 2 Année 3 A Chiffre d affaires d Ventes 70 Stock de début d de périodep Achats de la périodep Stock de fin de périodep 60 B Coût t de revient des ventes C Marge bénéficiaire b brute Services et biens divers Coût t du personnel Amortissements-Réduction de valeur Provisions pour risques et charges Taxes et impôts D Total des charges d exploitationd E Autres produits d exploitationd 74 F Résultats d exploitationd G Charges financières / Produits financiers 65/75 H Résultats bruts I Charge d impôtd 67 J Résultat à affecter

131 Plan de trésorerie A établir par mois Déterminer les besoins en investissements les modes de financement Calculer les délais d de paiement des créances «Clients» TVAC des dettes «Fournisseurs» TVAC Etablir la liste des échéances contractuelles (Salaires, lois sociales, TVA, financements et autres prêts, ) Evaluer la trésorerie nécessaire n au démarrage d de la société

132 Recettes Capital Avances associés Emprunts Ventes TVAC Produits d exploitation d divers Total A Dépenses Frais de constitution Investissements Achats matières TVAC Charges de personnel Frais d exploitationd Autres frais d exploitationd Remboursements emprunts Prélèvements associés Impôts Total B Différence A - B Différence cumulée

133 Les dépenses d sont inscrites dans le mois au cours duquel elles auront réellement lieu. Les recettes sont inscrites dans le mois au cours duquel elles devraient d intervenir. La «Différence A - B» indique la position de trésorerie mensuelle. La «Différence cumulée» renseigne sur la position de la trésorerie globale. Si elle devient négative, n il y a une insuffisance qui doit être corrigée e par des apports complémentaires mentaires (Capital, emprunts bancaires, avances associés, s, )

134 Responsabilité (SPRL Art. 229, 5,SCRL 5 Art. 405,5,SA,SA Art. 456, 4 C.Soc.) Les fondateurs sont solidairement tenus envers les intéress ressés. 4 des engagements de la société dans une proportion fixée e par le juge, en cas de faillite, prononcée e dans les trois ans de la constitution si le capital social était, lors de la constitution, manifestement insuffisant pour assurer l exercice l normal de l activitl activité projetée e pendant une période de deux ans au moins.

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136 Exercice : Calcul des besoins en fonds de roulement Données Chiffre d affaires d annuel HTVA 21 % Marge bénéficiaire b 10 % Achats = 40 % du chiffre d affairesd Délais de paiement clients : 40 % à 30 jours 60 % à 60 jours Délais de paiement fournisseurs : 30 % à 30 jours fin de mois 70 % à 60 jours fin de mois Stocks matières premières res : 90 jours d achats d HTVA Stocks produits finis : 30 jours de vente HTVA

137 Solution Créances clients : 40% * 30 = 12 jours 60% * 60 = 36 jours soit un total de 48 jours * 48/365 = ,62 Stocks matières premières res : * 40% * 90/365 = ,14 Stocks produits finis : * 30/365 = ,78 Créances fournisseurs : 30% * 45 = 13,50 jours 70% * 75 = 52,50 jours soit un total de 66 jours *40%* 66/365 = ,59 Le besoin en fonds de roulement = , , , =

138 GESTION FINANCIERE ANALYSE ET CRITIQUE DES COMPTES ANNUELS Exercice : Calcul des capacités s de remboursement Données Bénéfice B réalisr alisé ,00 Dividendes distribués ,00 Amortissements ,00 Remboursement crédits existants ,00 L entreprise désire d réaliser r un investissement immobilier de ,00 Elle demande un crédit à son banquier de ,00 remboursable en 10 ans, taux de l intl intérêt annuel 6,50 %. Le banquier sera-t-il d accord d d octroyer d ce crédit et si oui, quelles conditions pourrait-il il mettre à la réalisation r de cette opération?

139 Je vous remercie pour votre attention

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