REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 11 AVRIL 20144 INFORMATIONN LA PLUS RÉCENTE SUR LES MARCHÉS PAR L'ÉQUIPEE DE RICHARDSON GMP Profitr ds bas prix? E pag 2 : Aalys d la faiblss réct ds marchés TSX COMPOSÉ L tmps s réchaff partot sr l cotit, ls crisirs sot flr à Washigto D.C. t l givr qi rcovrait l paysag écoomiq commc à disparaîtr égalmt. Ls iscriptios a chômag ot plogé à lrs ivax ls pls bas, l dgré d cofiac ds cosommatrs css d'agmtr tt o commc à stir accélératio d l'activité écoomiq qi s réprct sr ls coûts t qi fait grimpr ls prix d gros d faço gééral. Voilà qi dvrait apaisr os craits fac à l'iflatio tojors faibl, pisq cs prix pls élvés vot fiir par êtr rfilés ax cosommatrs. La sitatio écoomiq a Caada rst p mois positiv, t la faiblss ds miss chatir a pays stt l' ds élémts ls pls srpratss d ctt smai. Espéross q d'ici à c q ls tlips s mttt à flrir à Ottawa, l rova écoomiq d pritmps s sra fait stir. Ls marchés gééral ot été cor faibls ctt smai. A Caada, l TSX a cédé 0,9 % t l S& &P 500, 2,65 %. Mêm si c'st l NASDAQ rcl d 8,2 % par rapport à so drir sommt qi a amorcé l movmt, sa baiss d 3,1 % ctt smai était à pi pls importat q cll d S&P 500. 14 500 14 400 14 300 14 200 L S&P 500 1 900 1 890 1 880 1 870 1 860 1 850 l M a r m a r M r m c J J V V Sr l pla sctoril, la smai a été à l'imag ds périods d'avrsio por l risq, t l sctr ds srvics ax collctivités a domié avc gai d 1,2 %. L'érgi a cotié d s'opposr à la tdac cycliq prat 0,4 %. L pétrol brt a été toifié ctt smai par ls aocs d l'aei t la déclaratio d l'opep slo laqll la prodctio dvrait êtr agmté por répodr à laa dmad modial. L sctr ds matériax a glissé d 1,7 %, la faiblss prsistat ds paptièrs t ds forstièrs oritat l sctr à la baiss, malgré ls gais ds titrs miirs. 1,30 L modèl d activité d cosommatr st dv baissir ldi Ls valrs idstrillss ot 1,20 été largmt bradés, c qi 1,10 a traîé cht d 3,0 % 1,00 d sctr. 0,90 0,80 Plombés par ls bééfics 0,70 décvats aocés c mati 0,60 par JP Morga, ls sociétés 0,50 Cos. disc./cos. d bas fiacièrs américaiss ot Moy. mob. 200 jrs 0,40 domié a chapitr dss prts, x-aqo avc ls trpriss d saté rcl d 4,0 %. Ls sctrss d l'idstri t d la cosommatio discrétioair ls ot siviss das l «rog», cédat rspctivmt 3,0 % t 3, 7 %. L sl sctr à avoir trmié das l vrt a été cli ds srvics ax collctivités, qi a pris 0,5%. Ja-04 Ja-05 Ja-06 Ja-07 Ja-08 Ja-09 Ja-10 Ja-11 Ja-12 Ja-13 Ja-14 Sorc : Bloombrg, Richardso GMP Limité Craig Basigr, CFA Chf ds placmts 416.607.52211 Craig.Basigr@RichardsoGMP.com Garth Watso, CFA Dirctr, Grop d gstio d placmts 416.969.31611 Garth.Watso@RichardsoGMP.com Drk Bdt, CMT Aalyst d rchrch Drk.Bdt@RichardsoGMP.com Chris Krlow, CFA Aalyst d rchrch 416.943.61566 Chris.Krlow@ @RichardsoGMP.com
REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 2 PROFITER DES BAS PRIX? Ls marchés borsirs smblt avoir été mportés par corat dscdat a cors d la drièr smai o p pls. Iitialmt, l movmt avait été circoscrit ax ovax mrs d marché qi ot été la cibl d priss d bééfics massivs provoqés assi bi par ls résltats écoomiqs d la Chi q par ls discssios sr ls coûts ds médicamts a Cogrès. Cpdat, à qlqs rpriss ctt smai, la faiblss a été pls gééralisé. Das c méro d otr Rv hbdomadair ds marchés, os ttos d mttr ls choss prspctiv t os xposos l frit d os réflxios. A momt d rédigr cs ligs, l'idic S&P 500 st baiss d 3,8 % par rapport à so drir sommt d 4 avril (il y a slmt smai). Pas d qoi fottr chat pt-êtr, mais la dégrigolad d 7,5 % d NASDAQ st crtaimt pls sbstatill. Comm bacop d'actios fortmt valorisés appartit a NASDAQ, c'st sas trop d srpris q ct idic à bêta élvé témoig d sa fort volatilité. Atr poit itérssat, l movmt d vt st assz gééralisé. S'il a commcé avc ls titrs fortmt valorisés, c 'st pls gèr l cas. La joré d'hir a été comm o dit das l jargo «joré ri» por l S&P 500. Nos msros tots ls «jorés ri» d S&P 500 afi d détrmir si c sot ls doés fodamtals ds sociétés o pltôt ls forcs macroécoomiqs qi iflct ls actios. U «joré ri» st joré où 90 % ds titrs évolt à la baiss t «joré tot», joré où 90 % ds titrs d S&P 500 évolt à la hass. Ls «jorés ri» sot clls où ls factrs macroécoomiqs domit. Aisi, mêm si ls doés fodamtals avait commcé à iflcr davatag l rdmt, ls factrs macroécoomiqs smblt rprdr d l'importac. Cla s rflèt égalmt das ls corrélatios tr ls marchés obligatair t borsir (voir l graphiq) qi tradist cor fois marché domié par ls factrs macroécoomiqs. Corrélatio tr ls actios t ls obligatios sr 3 mois 2 200 2 000 1 800 1 600 1 400 1 200 Rtor à marché domié par ls factrs macroécoomiqs 1,00 0,75 0,50 0,25 0,00-0,25-0,50-0,75-1,00 Marché domié par ls factrs microécoomiqs Corrélatio Actios/Obligatios Moy à log trm Marché domié par ls factrs macroécoomiqs jav.-07 jil.-07 jav.-08 jil.-08 jav.-09 jil.-09 jav.-10 jil.-10 jav.-11 jil.-11 jav.-12 jil.-12 jav.-13 jil.-13 jav.-14 La corrctio st cor timid mais commc à êtr attrayat avr.-12 jil.-12 oct.-12 S&P 500 jav.-13 avr.-13 jil.-13 Amplr d la corrctio oct.-13 jav.-14 avr.-14 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% Corrctio par rapport a drir sommt La bo ovll, c'st q ls doés fodamtals sos-jacts cotit d'offrir très bo soti ax actios. Ls idicatrs avacés comm ls tax, ls prix ds prodits d bas t j' pass sot loi d trasmttr ds sigax d «fi d cycl». La faiblss risq doc d dvir occasio d'achat. Rst à savoir qll sra l'amplr d ctt faiblss. C'st là tot la qstio, pisq la plpart ds déclis o ds corrctios ds marchés a cors ds dx drièrs aés ot été d très cort dré t d' amplr limité (graphiq 2). O a rcsé sl décli d 10 % d S&P 500 a cors ds dx drièrs aés, mais ri d' tll amplr dpis a. Ls valorisatios sot p pls itérssats Dx atrs choss cor. Notr modèl d activité d cosommatr st 13 dv baissir ldi. C modèl compar la prformac d sctr d la cosommatio discrétioair à cll d sctr ds bis d cosommatio d 12 bas. Qad c sot ls bis d cosommatio d bas qi l'mportt, c'st 11 sovt mavais périod por ls marchés gééral, pisq'il s'agit d' sctr défsif. C'st sig d'avrsio por l risq. L modèl a été hassir pdat tot la drièr aé sas itrrptio (graphiq d la pag 1). Voilà qi st crtaimt préoccpat. Ls valorisatios aidt cpdat à Sorc : Bloombrg, Richardso GMP Limité cotrbalacr ctt préoccpatio (graphiq d bas). Malgré la faiblss d marché, l S&P 500 affich ds ivax d valorisatio pls élvés q l TSX. Qat ax prims ds titrs d NASDAQ, lls ot p dimié. Ls prévisios d croissac ds bééfics d NASDAQ état bacop pls élvés, il fat voir là occasio à crtai poit. Par cotr, das marché domié par ls factrs macroécoomiqs, ls valorisatios importt bacop mois q'il y a a. Ratio cors/bééfic 19 18 17 16 15 14 avr.-12 jil.-12 S&P 500 NASDAQ TSX oct.-12 jav.-13 avr.-13 jil.-13 oct.-13 jav.-14 avr.-14
REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 3 Coséqcs por ls placmts Effctr qlqs achats das ls sctrs malmés pt êtr bo stratégi. Nos rcommados cpdat d l fair d faço msré. Si la prssio à la baiss s'arrêt là, os os cottros d qlqs achats, t si jamais la prssio s'acct, os aros pls grad povoir d'achat à déployr. Nos psos pas q c soit la fi d cycl, mais l rcl 'st pas sffisammt importat por os fair satr d joi. GRAPHIQUE DE LA SEMAINE Ls iscriptios a chômag ax États-Uis pbliés jdi ot dimié à 300 000 por la prmièr fois dpis 2007. L résltat a mêm défié ls stimatios ds 52 écoomists d Bloombrg sodés. C chiffr msr l ombr d'iscriptios a chômag t il st l' ds millrs idicatrs avacés tmps rél. Das tot l'agitatio qi a scoé ls marchés drat la smai, il s'agissait d' sig positif q l'écoomi américai st saté t rbodit après hivr dommagabl. Crtais prétdt q ls chiffrs sot fassés par ds corrctios saisoièrs. Portat, d'atrs statistiqs d marché d l'mploi abodt das l mêm ss. L drir rapport sr l ombr d'mplois o agricols a cofirmé l'ajot d 192 000 mplois, t la tdac d la participatio à la vi activ smbl s'êtr ivrsé t commc à rmotr. La dimitio ds cogédimts motr q ls mployrs ot cofiac q ls vts vot s'accélérr après l raltissmt casé par l tmps froid débt d'aé. L'accroissmt d la dmad dvrait rhassr ls statistiqs mslls d créatio d'mplois. L'agmtatio ds rvs t d ombr d'mplois cotribra à raffrmir la cofiac t à rlacr ls dépss d cosommatio, l pricipal motr d l'écoomi américai. Ls iscriptios a chômag tdt à dimir avat q la croissac d l'mploi s'accélèr. Par cotr, mêm lorsq l'écoomi prd d mix, crtais sociétés cotit d rédir lr list d pai. Sprit Corp, l troisièm opératr sas fil importac ax États-Uis, a aocé récmmt 1 600 miss à pid das ss ctrs d srvic à la clitèl a pays. Par coséqt, mêm si l'mploi s'amélior, c 'st pas gééralisé t il rst cor ds progrès à fair. 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 01 01 1993 Iscriptios a chômag ax É. U. 01 01 1995 01 01 1997 01 01 1999 01 01 2001 01 01 2003 01 01 2005 01 01 2007 01 01 2009 01 01 2011 01 01 2013 66,5 66 65,5 65 64,5 64 63,5 63 62,5 01 03 2006 01 03 2007 Tax d participatio à la vi activ ax É. U. 01 03 2008 01 03 2009 01 03 2010 01 03 2011 01 03 2012 01 03 2013 01 03 2014
REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 4 QUESTION DE LA SEMAINE «Est-c l bo momt por rvir vrs ls sctrs domiats comm ls srvics ax collctivités?» La liqidatio rapid commcé par ls titrs d tchologi cs drièrs smais a sstillmt rétabli la prim d risq qi était rflété par l marché. Si l'o prd p d rcl, o s sovidra q l'objctif iitial d la DQ était d'coragr la pris d risq. L'objctif visait pas slmt l capital a si d marché scodair, mais assi ls trpriss afi q'lls rcommct à ivstir das lr xpasio, à gagr ds travaillrs t à ivstir das la tchologi t ls particlirs afi q'ils rcommct à dépsr por lrs bsois qotidis t por ds achats pls importats comm ds atomobils t ds maisos. D' faço gééral, la stratégi a foctioé, à jgr par l rdrssmt d sctr américai d l'habitatio t par ls vts d'atomobils qi s rapprocht d lrs ivax d'avat la récssio. Il st logiq d psr q l rtrait d la DQ va décoragr la pris d risq. Cla, tot comm l'adag qi vt q l'o vill protégr crtais gais, st l' ds pricipals raisos qi xpliqt porqoi ls titrs ls pls fortmt valorisés sot cx qi sbisst ls prssios ls pls forts. Por rvir à ajord'hi, l sigal trasmis par la Fd, c'st q l'écoomi st sffisammt solid por q l'o rtir ls ros stabilisatrics, mais comm l part qi motr à so fat à rolr à vélo, il fat s'attdr à qlqs chts. Cla provoqra parfois ds plrs, parfois la pr d jamais y parvir sl. A momt où l'o s'apprêt à rtirr l soti, ls participats a marché craigt x assi d pas êtr à la hatr. Ls marchés gagrot crts assrac gidés par mai sûr, mais la cofiac fiira par rvir. Ls doés écoomiqs pars récmmt sot pls positivs, c qi dvrait aidr (comm témoig otr graphiq d la smai) t ls prssios d vt actlls sot mécaism sai t ormal por ls marchés. La cosolidatio ds gais attirra d ovax achtrs. E c momt, l risq st réévalé, comm o l'avait v pls tôt das l'aé a si ds écoomis émrgts. Drat la rpris, o a assisté à qlqs épisods d disparité tr ls actifs à risq, qi s résorbt rapidmt. D' poit d v sctoril, l cotrast l pls frappat trms d prformac rlativ oppos ls titrs d tchologi t ds srvics ax collctivités. L sctr ds srvics ax collctivités st bacop pls ssibl ax tax d'itérêt t s comport davatag comm ls obligatios drat ls périods d'icrtitd. Por l'illstrr, l graphiq ci-dssos motr la rlatio tr ls sctrs ds tchologis t ds srvics ax collctivités d l'idic S&P 500. Ls dx s sitt ax dx xtrémités d spctr ds risqs. L graphiq prmt d costatr très rapidmt q ls marchés sot actllmt réfractairs a risq. O rmarq assi q bi q'ils ait été fortmt bradés, ls titrs tchologiqs sot xactmt là où ils était sr bas rlativ à la fi d l'aé drièr. La dxièm lig d c graphiq st cll ds tax ds obligatios d Trésor à 10 as, qi s sot cosolidés tr 2,6 % t 2,8 %. Nos psos q ls tax d'itérêt trovrot soti ator ds ivax obsrvés l'atom drir. Nos somms probablmt das cojoctr d tdac hassièr lt ds tax d'itérêt t das cs coditios, ls sctrs cycliqs sot applés à rprdr la têt ds marchés. L pls gros d la disparité das la prformac d cs dx sctrs st probablmt drrièr os, pisq la prim d risq a été sstillmt rétabli, t os rcommados pas por l'istat rotatio drastiq ds actifs à risq vrs ls titrs défsifs.
REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 5 Tchologi t srvics ax collctivités Dx aés d prformac rlativ Ls titrs d tchologi ffact tos lrs gais d ctt aé Tax ds oblig. d Trésor à 10 as (à g.) Prformac rlativ tchologi/srv. ax collct. (à d.) 6,0 5,5 5,0 0,95 0,90 4,5 0,85 4,0 3,5 0,80 3,0 0,75 2,5 2,0 1,5 0,70 0,65 1,0 0,60 14 05 2012 14 06 2012 14 07 2012 14 08 2012 14 09 2012 14 10 2012 14 11 2012 14 12 2012 14 01 2013 14 02 2013 14 03 2013 14 04 2013 14 05 2013 14 06 2013 14 07 2013 14 08 2013 14 09 2013 14 10 2013 14 11 2013 14 12 2013 14 01 2014 14 02 2014 14 03 2014 RÉSULTATS ÉCONOMIQUES CETTE SEMAINE Caada Dat Jor Hr Doé Résltat Résltat préc. 15 avril Mar. 8 h 30 Vts d prodits mafactrés 1,1 % 1,5 % 16 avril Mr. 10 h Tax d la Baq d Caada 1 % 1 % 17 avril J. 8 h 30 Idic ds prix à la cosommatio sr 12 mois 1,4 % 1,1 % É.-U. Dat Jor Hr Doé Résltat Résltat préc. 14 avril L. 8 h 30 Idicatr avacé ds vts a détail 0,9 % 0,3 % 15 avril Mar. 8 h 30 Idic Empir Mafactrig 8 5,6 15 avril Mar. 8 h 30 IPC sr 1 mois 0,1 % 0,1 % 16 avril Mr. 8 h 30 Miss chatir 975 k 907 k 16 avril Mr. 9 h 15 Prodctio idstrill 0,5 % 0,6 % 17 avril J. 8 h 30 Novlls dmads d assrac-chômag 310 k 300 k
REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 6 RÉSULTATS DE BÉNÉFICES CETTE SEMAINE Caada Société Symbol Sctr Cors Dat d rapport Hr Estimatio METRO INC MRU Cosommatio d bas 63,56 $ 16 avril 2014 1,04 $ É.-U. Société Symbol Sctr Cors Dat d rapport Hr Estimatio CITIGROUP INC C Fiac 45,80 $ 14 avril 2014 8 h 00 1,14 $ M&T BANK CORP MTB Fiac 118,46 $ 14 avril 2014 Av. ovrtr 1,61 $ COMERICA INC CMA Fiac 48,47 $ 15 avril 2014 Av. ovrtr 0,72 $ CSX CORP CSX Idstri 28,07 $ 15 avril 2014 Apr. clôtr 0,37 $ INTEL CORP INTC Tchologis d l iformatio 26,27 $ 15 avril 2014 Apr. clôtr 0,39 $ JOHNSON&JOHNSON JNJ Saté 97,15 $ 15 avril 2014 Av. ovrtr 1,48 $ COCA-COLA CO/THE KO Cosommatio d bas 38,75 $ 15 avril 2014 Av. ovrtr 0,44 $ LINEAR TECH CORP LLTC Tchologis d l iformatio 46,82 $ 15 avril 2014 Apr. clôtr 0,53 $ NORTHERN TRUST NTRS Fiac 60,81 $ 15 avril 2014 Av. ovrtr 0,78 $ SCHWAB (CHARLES) SCHW Fiac 24,94 $ 15 avril 2014 0,22 $ YAHOO! INC YHOO Tchologis d l iformatio 32,90 $ 15 avril 2014 Apr. clôtr 0,37 $ ABBOTT LABS ABT Saté 37,08 $ 16 avril 2014 Av. ovrtr 0,36 $ AMERICAN EXPRESS AXP Fiac 84,75 $ 16 avril 2014 Apr. clôtr 1,30 $ BANK OF AMERICA BAC Fiac 15,86 $ 16 avril 2014 7 h 0,27 $ CAPITAL ONE FINA COF Fiac 74,23 $ 16 avril 2014 16 h 05 1,70 $ GOOGLE INC-C GOOG Tchologis d l iformatio 532,13 $ 16 avril 2014 Apr. clôtr 6,37 $ WW GRAINGER INC GWW Idstri 251,10 $ 16 avril 2014 8 h 00 2,96 $ HUNTINGTON BANC HBAN Fiac 9,43 $ 16 avril 2014 Av. ovrtr 0,17 $ IBM IBM Tchologis d l iformatio 195,75 $ 16 avril 2014 16 h 30 2,54 $ KINDER MORGAN IN KMI Érgi 32,30 $ 16 avril 2014 Apr. clôtr 0,31 $ KANSAS CITY SOUT KSU Idstri 95,98 $ 16 avril 2014 Apr. clôtr 0,99 $ NOBLE CORP PLC NE Érgi 29,75 $ 16 avril 2014 Apr. clôtr 0,69 $ PEOPLE'S UNITED PBCT Fiac 14,64 $ 16 avril 2014 17 h 0,20 $ PNC FINANCIAL SE PNC Fiac 81,42 $ 16 avril 2014 Av. ovrtr 1,66 $ SLM CORP SLM Fiac 24,86 $ 16 avril 2014 Apr. clôtr 0,56 $ SANDISK CORP SNDK Tchologis d l iformatio 73,74 $ 16 avril 2014 Apr. clôtr 1,27 $ ST JUDE MEDICAL STJ Saté 61,91 $ 16 avril 2014 7 h 30 0,95 $ US BANCORP USB Fiac 40,68 $ 16 avril 2014 Av. ovrtr 0,73 $ ALLIANCE DATA ADS Tchologis d l iformatio 247,01 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 2,71 $ AUTONATION INC AN Cosommatio discrétioair 52,87 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 0,75 $ BAXTER INTL INC BAX Saté 72,29 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 1,07 $ BB&T CORP BBT Fiac 38,79 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 0,71 $ BAKER HUGHES INC BHI Érgi 63,53 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 0,79 $
REVUE HEBDOMADAIRE DES MARCHÉS 7 BLACKROCK INC BLK Fiac 295,28 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 4,11 $ CHIPOTLE MEXICAN CMG Cosommatio discrétioair 535,90 $ 17 avril 2014 8 h 00 2,86 $ ROCKWELL COLLINS COL Idstri 76,40 $ 17 avril 2014 7 h 30 1,07 $ DU PONT (EI) DD Matériax 66,30 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 1,59 $ DANAHER CORP DHR Idstri 73,08 $ 17 avril 2014 6 h 0,80 $ DOVER CORP DOV Idstri 81,03 $ 17 avril 2014 7 h 1,02 $ FIFTH THIRD BANC FITB Fiac 21,62 $ 17 avril 2014 6 h 30 0,42 $ GENERAL ELECTRIC GE Idstri 25,55 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 0,32 $ GOLDMAN SACHS GP GS Fiac 153,08 $ 17 avril 2014 7 h 30 3,49 $ HONEYWELL INTL HON Idstri 90,72 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 1,26 $ KEYCORP KEY Fiac 13,24 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 0,24 $ MATTEL INC MAT Cosommatio discrétioair 37,97 $ 17 avril 2014 6 h 0,07 $ MORGAN STANLEY MS Fiac 28,48 $ 17 avril 2014 6 h 45 0,60 $ PEPSICO INC PEP Cosommatio d bas 83,39 $ 17 avril 2014 7 h 0,75 $ PHILIP MORRIS IN PM Cosommatio d bas 83,28 $ 17 avril 2014 7 h 1,16 $ PPG INDS INC PPG Matériax 188,43 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 1,92 $ SHERWIN-WILLIAMS SHW Matériax 189,26 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 1,10 $ SCHLUMBERGER LTD SLB Érgi 97,49 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 1,21 $ SNAP-ON INC SNA Idstri 109,88 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 1,54 $ UNITEDHEALTH GRP UNH Saté 79,18 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 1,09 $ UNION PAC CORP UNP Idstri 181,77 $ 17 avril 2014 Av. ovrtr 2,37 $ Ctt pblicatio st fori à titr d'iformatio gééral t costit pas offr o sollicitatio por la vt o l'achat ds titrs mtioés ax présts. L rdmt passé porrait pas s répétr. Malgré tos ls fforts por prodir c rapport à partir d'iformatio obt après d sorcs jgés digs d foi, os povos pas garatir q ctt iformatio st xact o complèt. Avat d prdr décisio sr la bas d ctt iformatio, villz obtir ds cosils fiacirs idividls qi tit compt d votr sitatio prsoll. Ni l'atr i Richardso GMP Limité (RGMP) fot ac rpréstatio o forisst ac garati, xprss o implicit, rlativmt à ctt iformatio t 'assmt ac rsposabilité por ls rrrs o ls omissios q'll porrait cotir o por tot prt q l'tilisatio d c rapport o d so cot porrait traîr. Richardso GMP Limité st mmbr d Fods caadi d protctio ds épargats. Richardso st marq d commrc d Jams Richardso & Fils, Limité. GMP st marq d commrc déposé d GMP Valrs Mobilièrs S.E.C. Ls dx marqs sot tilisés sos licc par Richardso GMP Limité.