RÉSERVÉ AUX INVESTISSEURS PROFESSIONNELS. Prêt de titres. Exploiter au maximum le potentiel des portefeuilles d investissement

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1 RÉSERVÉ AUX INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Prêt de titres Exploiter au maximum le potentiel des portefeuilles d investissement

2 2 PRÊT DE TITRES Prêt de titres généralités Le prêt de titres est une pratique bien établie au sein de l industrie de la gestion d actifs. Il procure de nombreux avantages pour les marchés financiers et peut également représenter une source de revenus supplémentaires pour les clients. Pratiquée dans le cadre de contrôles appropriés, le prêt de titres est considéré comme une activité peu risquée. Les opérations de prêt de titres se négocient de gré à gré. L encours disponible pour les activités de prêt internationales s élève à plus de milliards de dollars américains et plus de milliards de dollars américains d actifs sont prêtés quotidiennement 1. Efficience pour le marché et revenus supplémentaires pour les clients De nombreuses transactions de prêt de titres donnent lieu à la «vente à découvert» du titre. La vente à découvert 2 est exercée pour différents motifs : le market making, la gestion du risque par la couverture de positions existantes et la gestion active de portefeuille. La possibilité pour les investisseurs d exprimer des opinions haussières ou baissières sur les titres bénéficie à tous les investisseurs car cela contribue à un pricing efficace et à une plus grande liquidité du marché. Restreindre la vente à découvert peut entraîner une réduction de la liquidité, une augmentation des coûts pour les teneurs de marchés et en conséquence, une hausse des coûts de transaction pour les investisseurs. En plus de ces avantages pour un grand nombre d acteurs, les opérations de prêt de titres permettent de générer des revenus supplémentaires qui viendront compenser les frais de gestion et autres coûts. Le tableau 1 présente les revenus issus du prêt de titres pour une sélection de fonds ishares. Avantages pour les acteurs de marché Le prêt de titres et la vente à découvert procurent de nombreux avantages : ``Le prêt de titres source est une source de revenus supplémentaires pour les clients. ``L amélioration de la liquidité sur les marchés et les produits dérivés entraine un resserrement des spreads acheteur-vendeur et donc une réduction des coûts pour les investisseurs. ``La possibilité pour les investisseurs de gérer le risque et d exprimer des opinions haussières ou baissières sur les marchés et sur des titres en particulier. ``Un mécanisme de pricing bidirectionnel efficace pour les market makers qui leur permet de gérer le risque. Q : Le prêt de titres facilite-t-il la vente à découvert, laquelle à son tour contribue à une réduction du prix des actifs? R : De nombreuses transactions de prêt de titres sont suivies de la vente à découvert du titre emprunté. La vente à découvert est un élément essentiel au bon fonctionnement des marchés de capitaux : elle améliore la liquidité, elle offre aux investisseurs la possibilité d exprimer des opinions baissières concernant le marché, elle permet d éviter les bulles spéculatives et elle représente, pour de nombreux investisseurs, un outil important de couverture des risques. Il est largement admis que la vente à découvert n entraîne pas nécessairement une réduction du prix des actifs et que l interdire peut accroître la volatilité, restreindre la liquidité sur les marchés de capitaux et élargir les spreads, d où une augmentation des coûts de transaction pour les investisseurs. Tableau 1 : Rendements issus du prêt de titres pour une sélection de fonds ishares Rendement apporté au fonds (pb) Exercice clôturé au TER 31 mars 11 ETF ishares ishares S&P Global Clean Energy ishares MSCI Turkey ishares EURO STOXX Select Dividend ishares EURO STOXX Total Market Value Large ishares FTSE/EPRA European Property Index Fund ishares EURO STOXX Small ishares FTSEurofirst ishares EURO STOXX Mid ishares EURO STOXX ishares MSCI Europe ex-uk ishares EURO STOXX 50 (Acc) ishares STOXX Europe ishares MSCI Japan SmallCap Source : BlackRock. Rendements non audités pour les fonds ishares emea avec des revenus de prêt de plus de 15 pb pour l exercice clôturé au 31 mars Source : Data Explorers, mars Informations disponibles sur 2. Vente à découvert : vente d un titre que le vendeur ne possède pas, ou toute vente opérée par la livraison d un titre «emprunté» par le vendeur. Les vendeurs à découvert présument qu ils vont pouvoir acheter le titre à un coût inférieur au prix auquel ils l ont vendu. La vente à découvert est l opposé de la prise de positions longues, les vendeurs à découvert escomptant réaliser un bénéfice si le prix du titre diminue.

3 PRÊT DE TITRES 3 Le prêt de titres en pratique L importance d une gestion des risques de premier plan Le principal risque du prêt de titres est l incapacité d un emprunteur d honorer son engagement à retourner les titres prêtés alors que la valeur du collatéral liquidé est inférieur au coût de rachat des titres. Le profil de risque d un dispositif de prêt de titres dépend donc de sa capacité à atténuer les risques de contrepartie et de collatéral. BlackRock bénéficie de capacités de premier plan en matière de risques, principalement sur le prêt de titres. C est l équipe RQA («Risk & Quantitative Analysis group») qui travaille de manière complètement indépendante de l activité de prêt de titres, qui est chargée de sélectionner des emprunteurs extrêmement solvables et de définir des paramètres prudents de collatéral. La supervision impartiale de notre équipe RQA garantit une gestion de notre dispositif en parfaite adéquation avec le positionnement traditionnellement prudent de nos clients institutionnels. Nous avons également séparé toutes les activités de supervision et notre Département Compliance est indépendant de l équipe de prêt de titres. Par ailleurs, des contrôles et des restrictions sont également mis en place à l intérieur du système de prêt de titres. Le tableau 2 présente les niveaux d actifs prêtés et de collatéral pour les fonds ishares ayant généré des revenus de prêt de titres supérieurs à 15 pb au cours de l exercice clôturé le 31 mars Depuis le lancement de notre dispositif de prêt de titres en 1981, le succès de notre processus de gestion des risques s illustre par l absence de pertes liées au défaut d un emprunteur aussi bien pour BlackRock que pour ses clients. Q : Les fonds ishares peuvent prêter jusqu à 95 % de leur valeur liquidative (VL). Quelle est l exposition au risque de contrepartie des autres structures d ETF? R : Le chiffre de 95 % représente un plafond et l utilisation habituelle (à savoir la proportion des actifs d un fonds qui sont prêtés) est, pour la plupart des fonds, nettement inférieure. Le tableau 2 présente des exemples de niveaux d utilisation et montre que les fonds assortis des revenus de prêt de titres les plus élevés prêtent en moyenne 16 % de leur valeur liquidative. Plus important encore, les transactions de prêt de titres ishares sont surcollatéralisées 3 et évaluées chaque jour à la valeur de marché, et ne mobilisent qu un collatéral de qualité, liquide et diversifié. Tableau 2 : Principaux niveaux d actifs prêtés et de collatéral Moy. actifs prêtés Max. actifs prêtés Niv. collatéral ETF ishares ishares S&P Global Clean Energy 21 % 30 % 109,0 % ishares MSCI Turkey 19 % 42 % 110,2 % ishares EURO STOXX Select Dividend % 40 % 110,5 % ishares EURO STOXX Total Market Value Large 7 % 41 % - ishares FTSE/EPRA European Property Index Fund 15 % 48 % 111,0 % ishares EURO STOXX Small 15 % 38 % 110,8 % ishares FTSEurofirst 80 5 % 31 % 113,4 % ishares EURO STOXX Mid 15 % 37 % 110,9 % ishares EURO STOXX 50 8 % 46 % 108,0 % ishares MSCI Europe ex-uk 8 % 38 % 113,5 % ishares EURO STOXX 50 (Acc) 1 % 37 % 108,0 % ishares STOXX Europe 50 9 % 42 % 111,2 % ishares MSCI Japan SmallCap 70 % 94 % 108,0 % Source : Blackrock, 1er avril mars Rendements non audités pour tous les fonds avec des revenus de prêt de plus de 15 pb pour l exercice clôturé au 31 mars L ordre de ce tableau est déterminé par les rendements issus du prêt d actifs indiqués dans le tableau Dans ce contexte, «surcollatéralisation» signifie que la valeur de marché globale du collatéral mobilisé va dépasser la valeur des titres prêtés.

4 4 PRÊT DE TITRES Une sélection rigoureuse d emprunteurs très solvables La sélection et la surveillance de la contrepartie est la première ligne de défense contre les risques liés au prêt-emprunt de titres. Pour qu un dispositif de prêt de titres comporte un faible niveau de risque, il doit être capable d analyser rigoureusement la solvabilité de l emprunteur. Chez BlackRock, nous sommes en mesure d exploiter les ressources et l expertise de notre équipe RQA indépendante, laquelle effectue un suivi permanent du risque de contrepartie et réalise des analyses de crédit pour l ensemble des fonctions trading de BlackRock. Ce processus inclut la surveillance et le contrôle des limites de crédit et de l exposition aux contreparties, ce qui permet de minimiser le risque de défaut d un emprunteur à retourner les titres prêtés. Les intervenants autorisés à emprunter des parts d ETF ishares européens sont listés ci-dessous. Cette liste est révisée régulièrement par l équipe Risk & Quantitative Analysis (RQA) et peut être modifiée quand les conditions de marché l exigent. Tableau 3 : Intervenants autorisés à emprunter des parts d ETF ishares européens Emprunteur Bank of America Corporation Barclays Plc Citigroup Inc Commerzbank AG Credit Suisse Group AG Deutsche Bank AG Grupo Santander Morgan Stanley The Goldman Sachs Group, Inc. The Royal Bank of Scotland Group plc UBS AG UniCredit SpA Q : Quelle est l importance d une supervision impartiale dans les activités de prêt de titres? R : Une gestion du risque spécialisée et indépendante nous semble essentielle. La gestion de l exposition au crédit et au marché de BlackRock pour le compte de ses clients s inscrit dans le cadre de sa responsabilité fiduciaire, et s applique à l ensemble des fonctions de trading de BlackRock, notamment le prêt de titres. La supervision du risque et du crédit est assurée par le groupe Risque et Analyse quantitative (RQA) de BlackRock, qui travaille de manière indépendante de l activité prêt de titres. L équipe RQA est chargée du suivi des contreparties, des limites de crédit et des paramètres du collatéral, lesquels font l objet d une surveillance permanente. Q : Les défauts des emprunteurs sont peu probables, mais que ferait BlackRock si cela se produisait? R : BlackRock réalise régulièrement des simulations de défaut d emprunteurs qui impliquent les équipes dédiées aux prêts de titres, mais également les départements des opérations sur titres, juridique, des opérations, de la gestion de portefeuille et du trading. L expérience recueillie par le biais de ces simulations et le degré d intégration élevé du prêt de titres dans le processus de gestion du portefeuille nous placent dans une position solide pour liquider rapidement des positions de collatéral et réduire le risque du marché en restaurant la position initiale des fonds dans l éventualité extrêmement faible d un défaut de la contrepartie. Source : BlackRock, 31 mars Les standards de crédit englobent l évaluation du capital, des revenus, de la liquidité et de l endettement de la contrepartie, ainsi que les éventuels rehaussements de crédit et une analyse de facteurs qualitatifs comme la solidité de l équipe dirigeante. L équipe RQA est informée des transactions exécutées dans le monde entier par un flux automatique de données qui génère des rapports quotidiens sur l ensemble de l activité de trading et la rapproche des limites assignées à chaque contrepartie. Les nouvelles transactions concernant une contrepartie sont systématiquement bloquées si celle-ci atteint ses limites.

5 PRÊT DE TITRES 5 Mobiliser un collatéral supérieur à la valeur du prêt Dans l éventualité extrêmement faible d un défaut de l emprunteur, il est important de disposer des processus et paramètres de collatéral adéquats. En tant que standards du secteur, les transactions de prêt de titres ishares sont surcollatéralisées et évaluées chaque jour à la valeur de marché. Le risque dans l éventualité d un défaut de l emprunteur intervient si les mouvements du marché rendent le collatéral insuffisant pour racheter les titres prêtés et les réallouer dans le fonds. Ainsi, outre la surveillance du risque de contrepartie, le profil de risque d un dispositif de prêt de titres est également lié à la qualité de ses paramètres de collatéral. Comme pour l approbation d un emprunteur, BlackRock s appuie sur l expertise de son équipe RQA indépendante pour évaluer le caractère adéquat du collatéral lié au prêt de titres. L équipe RQA a mis en œuvre un cadre d analyse dans lequel l acceptabilité du collatéral est déterminée en fonction des éléments suivants : ``la liquidité du collatéral ``la corrélation avec les titres prêtés ``la volatilité Ce cadre a été conçu pour limiter le risque, dans l éventualité extrêmement faible où une liquidation du collatéral serait nécessaire, les produits de la vente peuvent être utilisés pour racheter les titres du prêt. Notre dispositif de prêt 4 garantit la détention préalable du collatéral avant de fournir les titres du prêt et la mobilisation d un collatéral toujours supérieur à la valeur du prêt. En fonction de la combinaison prêt/collatéral, la valeur du collatéral se situe entre 102,5 % et 112,0 % de la valeur du prêt. Les prêts et le collatéral sont évalués quotidiennement au prix du marché. L équipe RQA analyse régulièrement les niveaux de surcollatéralisation pour refléter les changements des conditions de marché. Les fonds ishares domiciliés en Irlande n acceptent que du collatéral conforme à la réglementation UCITS. Il peut s agir d obligations souveraines de qualité, d actions liquides issues des grands indices de référence, de certificats de dépôt (approuvés au cas par cas) et d instruments monétaires (non destinés à être réinvestis). Au cours de la période de douze mois clôturée le 31 mars 2011, le collatéral était détenu en moyenne à 71 % en actions, à 28 % en obligations souveraines, à 0,9 % en certificats de dépôt et à 0,1 % en instruments monétaires (non destinés à être réinvestis). Q : Quelles sont les informations disponibles concernant le collatéral de l activité de prêt de titres d ishares? R : La transparence est le principe global d ishares et elle s applique au dispositif de prêt de titres de BlackRock. Nous diffusons la totalité des paramètres de collatéral de notre dispositif. Comme les positions de collatéral changent régulièrement, nous pensons qu il est essentiel pour nos clients de connaître les règles de gestion sous-jacentes du collatéral. L essentiel pour nos clients est de savoir que quelle que soit la fréquence avec laquelle les lignes détenues en collatéral changent, elles resteront dans les paramètres spécifiés. Q : Comment BlackRock ajuste-t-il les types de collatéral et niveaux de surcollatéralisation pour répondre à l évolution des conditions de marché? R : L équipe RQA surveille constamment l évolution du marché et son impact éventuel sur toutes les fonctions de trading de BlackRock. À ce titre, l acceptabilité des instruments de collatéral et leurs niveaux de surcollatéralisation font l objet d un suivi constant par l équipe RQA. Les programmes de collatéral sont modifiés en cas de besoin. En période de volatilité extrême, nous sommes également en mesure d appliquer une marque intrajournalière si les conditions de marché Q : En cas de défaut, comment BlackRock garantit-il la mise à disposition du collatéral pour le fonds? R : Tout collatéral titres est déposé sur un compte bloqué tripartite agréé (ou chez le dépositaire), qui est complètement ségrégé du bilan de BlackRock et du fournisseur. BlackRock agit en qualité d agent de prêt, auquel cas les titres prêtés au titre du collatéral ne sont à aucun moment de la transaction consolidés au bilan de BlackRock. Le collatéral titres détenu n est pas ré-hypothéqué ou prêté. Tableau 4 : Combinaisons prêt/collatéral pour nos fonds ishares domiciliés en Irlande Types de collatéral Type de prêt Titres participatifs* Emprunts d État** Certificats de Instruments monétaires (non dépôt*** destinés à être réinvestis)**** Titres participatifs 110 % 112 % 108 % 108 % 108 % Emprunts d État 110 % 112 % 102,5 % 104 % 103,5 % 102,5 % 103,5 % Obligations d entreprises 110 % 112 % 104 % 103,5 % 103,5 % * Nous acceptons les actions dont jusqu à 40 % du volume de transactions moyen quotidien des indices suivants : FTSE All Share, Russell 1000, CAC 40, FTSE MIB, Netherlands AEX, SPI Swiss Performance, Topix, OMX, CDAX, Russell 2000, TSX, ASX 50, OMX Copenhagen 20, Madrid Stock Exchange General Index (IGBM), HEX 25, PSI20, BEL 20, OBX, ATX. (Peut faire l objet de modifications). ** Nous acceptons les emprunts d États des pays suivants : Royaume-Uni, États-Unis, Allemagne, France, Belgique, Pays-Bas, Suisse, Canada, Suède, Autriche. Des limites sont applicables aux émissions. Au 31 mars *** Certificats de dépôt. **** Pour des raisons opérationnelles, le collatéral sous forme d instruments monétaires peut être accepté (en USD, EUR ou GBP), mais pas dans l objectif d être réinvesti. Ce cas survient très rarement, et le collatéral est alors détenu sur un compte séparé tripartite pour les administrateurs / fonds et est évalué quotidiennement au prix du marché. Source : BlackRock. 4. Pour nos fonds ishares domiciliés en Allemagne, nous réalisons des opérations de prêt bilatérales, dans lesquelles nous reflétons largement les paramètres de collatéral des fonds ishares domiciliés en Irlande et nous prêtons également via le système KAGplus de Clearstream, agréé en tant que système organisé en vertu de la section 56 de la loi allemande sur les investissements (InvG). Pour en savoir plus sur le prêt via le système KAGPlus de Clearstream, visitez le site :

6 6 PRÊT DE TITRES Le schéma 1 présente une synthèse du processus de prêt de titres de BlackRock. A Négociation du prêt B Réception du collatéral Lending Agent BlackRock (e.g. BlackRock) C Remise du prêt D Versement des revenus E Paiement des commissions de prêt F Retour du prêt G Retour du collatéral Contrepartie (A) L agent de prêt et la contrepartie de l emprunt négocient les conditions du prêt (commissions de prêt, collatéral et calendrier) et conviennent d une structure d opération. (B) Le collatéral est remis à l emprunteur par l agent de prêt. (C) L opération convenue démarre après réception du collatéral. (D, E) Au cours de la période de prêt, l emprunteur restitue les revenus ( comme le paiement des dividendes). (F) L emprunteur retourne les titres ou l agent de prêt rappelle les titres. (G) Un fois les titres empruntés retournés, l agent de prêt rend le collatéral à l emprunteur. Générer des revenus supplémentaires Chez BlackRock, nous considérons le prêt de titres comme une fonction stratégique avec des ressources dédiées en trading, recherche et technologies de pointe. Nous adoptons une approche de trading scientifique, intégrant des informations de marché et des modèles de pricing et idées de recherche exclusifs. Nos systèmes de trading nous permettent d exploiter les outils quantitatifs dont nous disposons en tant que gestionnaire d actifs de premier plan. Les fonds ishares bénéficient également de la collaboration entre nos spécialistes en prêts de titres et les gérants de portefeuille. Nous pouvons ainsi identifier de nombreuses opportunités qui pourraient être inaccessibles à un dépositaire ou à un agent de prêt tiers. Nos fonds bénéficient donc pleinement de nos activités de prêt de titres. Nous comparons régulièrement les performances avec les données fournies par des fournisseurs indépendants et démontrer la valeur apportée à nos fonds. Notre programme est conçu pour fournir aux clients des performances supérieures, tout en maintenant un profil de risque peu élevé. Q : Le prêt de titres permet de générer des revenus supplémentaires pour les ETF et leurs fournisseurs. Quelle transparence apporte BlackRock sur le partage de ces revenus avec les fonds ishares? R : 60 % de la totalité des revenus du prêt de titres va directement dans les fonds, avec sa part de 40 % BlackRock couvrent tous les coûts opérationnels. Les revenus issus du prêt de titres sont publiés dans les rapports annuels des fonds, dans une partie spécifique.

7 PRÊT DE TITRES 7 L approche de prêt de titres de BlackRock a généré des surperformances régulières, comme le montre le schéma 2. Nous obtenons une surperformance équilibrée, par des spreads plus solides (commissions supérieures pour le prêt de titres) et des taux d utilisation supérieurs. Les taux d utilisation supérieurs proviennent à la fois de notre offre stable d actifs indexés et de nos investissements dans l automatisation des process, qui permettent à BlackRock d être un partenaire de trading intéressant pour les contreparties. Avec BlackRock, les investisseurs bénéficient de performance accrue et d un solide cadre de gestion des risques qui leur permettent de tirer parti au maximum du potentiel de leurs portefeuilles. Schéma 2 : Surperformance régulière Actions : rendements du prêt de titres des fonds domiciliés en Irlande, collatéral titres BlackRock par rapport au 2T T 2011 Emprunts d État : rendements du prêt de titres des fonds domiciliés en Irlande, collatéral titres BlackRock par rapport au 2T T 2011 Moyenne sur 30 jours des rendements bruts annualisés du prêt de titres (pb) 140 bps 120 bps 100 bps 80 bps 60 bps 40 bps 20 bps 0 bps Avr-09 Jui-09 Oct-09 Jan-10 Avr-10 Moyenne sur 30 jours des rendements bruts annualisés du prêt de titres (pb) 18 bps 16 bps 14 bps 12 bps 10 bps 8 bps 6 bps 4 bps 2 bps 0 bps Jui-10 Oct-10 Jan-11 Avr-11 Avr-09 Jui-09 Oct-09 Jan-10 Avr-10 Jui-10 Oct-10 Jan-11 Avr-11 Rendements bruts BlackRock (pb) Rendements bruts marché (pb) Rendements bruts BlackRock (pb) Rendements bruts marché (pb) Source : BlackRock et Data Explorers - informations disponibles sur 1er avril mars Les rendements ci-dessus sont bruts avant application de la répartition des commissions. Un fournisseur de premier plan Outre ishares, BlackRock prête également pour le compte d un spectre étendu de clients, notamment des fonds de pension, des fondations, des fonds publics et parapublics, des fonds communs de placement et des tiers. Notre dispositif de prêt couvre actuellement des titres sur plus de 30 marchés dans le monde entier et nous sommes constamment à la recherche d opportunités pour étendre notre dispositif à de nouveaux pays. Chez BlackRock, le prêt de titres fait partie intégrante de notre chaîne de valeur de gestion de portefeuilles. Nous délivrons des rendements constamment parmi les meilleurs du secteur, et offrons un profil de faible risque en parfaite adéquation avec les besoins de nos clients. Le succès de notre dispositif depuis sa création (absence de pertes liées à un défaut de l emprunteur) démontre l utilisation optimale de nos outils de gestion des risques.

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11 Information réglementaire BlackRock Advisors (UK) Limited, établissement autorisé et réglementé par le Financial Services Authority («FSA») au Royaume-Uni, a publié ce document exclusivement à l attention des clients professionels en France exclusivement et nulle autre personne n est autorisée à prendre en considération les informations contenues dans le présent document. ishares plc et ishares II plc (ci-après les Sociétés) sont des sociétés d investissement à capital variable ayant une responsabilité séparée entre leurs compartiments et régies selon les lois d Irlande et autorisées par le Financial Regulator. Ce document ne constitue pas une offre ou une sollicitation à quelque personne que ce soit, et portant sur les actions des Sociétés Pour les investisseurs en France Fonds domicilié en Irlande. Le présent document ne constitue pas une offre ou une sollicitation d achat d actions des Sociétés. Toute souscription d actions d un compartiment d une des Sociétés sera effectuée selon les conditions spécifiées dans les Prospectus complet et simplifié, dans les Addendums et dans les Suppléments des Sociétés selon le cas. Ces documents sont disponibles auprès du Correspondant centralisateur des Sociétés : BNP Paribas Securities Services, 3 rue d Antin, Paris, tél : ou sur la partie française du site Les Sociétés sont des organismes de placement collectif en valeurs mobilières (OPCVM) régis par des législations étrangères et agréés par le Financial Regulator en tant qu OPCVM conformes aux réglementations européennes du 14 février 2000 et du 23 décembre La Directive européenne n du 20 décembre 1985 sur les OPCVM instaure des règles communes en vue de permettre la commercialisation transfrontalière des OPCVM qui s y conforment. Ce socle commun n exclut pas une mise en oeuvre différenciée. C est pourquoi un OPCVM européen peut être commercialisé en France quand bien même son activité n obéit pas à des règles identiques à celles qui conditionnent en France l agrément de ce type de produit. Ce Compartiment a été autorisé à la commercialisation en France par l Autorité des Marchés Financiers. Veuillez noter que la distribution d actions de certains compartiments des Sociétés n est pas autorisée en France. Fonds domiciliés en Allemagne. Ces fonds sont gérés par BlackRock Asset Management Deutschland AG. Ce Compartiment a été autorisé à la commercialisation en France par l Autorité des Marchés Financiers. Toute souscription de parts de fonds est conclue sur la base des termes du prospectus complet, ainsi que des «Conditions générales» et des «Conditions particuliers» (ensemble le «Règlement de gestion») et de l addendum du fonds. Ces documents peuvent être obtenus en contactant: BNP Paribas, le correspondent centralisateur des fonds, domicilié 3 rue d Antin, Paris, tel: Avertissement en matière de risques Les actions des Sociétés ne constituent pas nécessairement un investissement adapté à tous les investisseurs. BlackRock Advisors (UK) Limited ne garantit pas la performance des actions ou des compartiments des Sociétés. Les cours des investissements (qui peuvent parfois n être négociés que sur des marchés très limités) peuvent monter ou descendre, et l investisseur pourrait ne pas récupérer le montant qu il a investi. Votre revenu n est pas fixe et il est susceptible de fluctuer. Les performances passées ne prejugent pas des performances futures et elles ne sont pas constantes dans le temps. La valeur des investissements exposés à des devises étrangères peut être affectée par les mouvements des taux de change. Nous vous rappelons également que les niveaux et bases des abattements fiscaux peuvent être modifiés. Les sociétés affiliées de BlackRock Advisors (UK) Limited peuvent intervenir en qualité de teneurs de marché sur les instruments financiers mentionnés dans le présent document. Par ailleurs, BlackRock Advisors (UK) Limited, ses sociétés affiliés et/ou ses/ leurs employés peuvent à tout moment (i) détenir des actions, des participations dans les actions sous-jacentes de, ou des options sur, des instruments financiers visés au présent document ou encore (ii) céder ou acquérir, pour compte propre ou pour compte de tiers des instruments financiers. Information sur les indices «STOXX», EURO STOXX 50 sont des marques déposées et protégées par le droit d auteur et des marques commerciales déposées et/ou des marques de service de STOXX Limited et sont utilisées sous licence à certaines fins par BlackRock Advisors (UK) Limited et ishares II plc. ishares EURO STOXX 50 n est ni sponsorisé, cautionné, vendu ou promu par STOXX et STOXX n effectuent aucune déclaration concernant le caractère opportun d un investissement dans ce fonds. «STOXX», EURO STOXX Mid, EURO STOXX Select Dividend 30, EURO STOXX Small, EURO STOXX Total Market Growth Large et EURO STOXX Total Market Value Large sont des marques déposées et protégées par le droit d auteur et des marques commerciales déposées et/ou des marques de service de STOXX Limited et sont utilisées sous licence à certaines fins par BlackRock Advisors (UK) Limited. ishares EURO STOXX Mid, ishares EURO STOXX Select Dividend 30, ishares EURO STOXX Small, ishares EURO STOXX Total Market Growth Large et ishares EURO STOXX Total Market Value Large ne sont ni sponsorisés, cautionnés, vendus ou promus par STOXX et STOXX n effectuent aucune déclaration concernant le caractère opportun d un investissement dans ces fonds. «FTSE» est une marque commerciale déposée détenue conjointement par London Stock Exchange plc et Financial Times Limited («FT»). «NAREIT» est une marque commerciale de la National Association of Real Estate Investment Trusts («NAREIT») et «EPRA» est une marque commerciale de la European Public Real Estate Association («EPRA»), toutes deux utilisées par FTSE dans le cadre d une licence. L indice FTSE EPRA/NAREIT Developed Europe ex UK Dividend+ Index est calculé par FTSE International Limited («FTSE»). London Stock Exchange, FT, FTSE, Euronext N.V., NAREIT et EPRA ne sponsorisent, ne cautionnent ni n assurent la promotion ishares FTSE/EPRA European Property Index Fund n y sont pas liés et déclinent toute responsabilité quant à sa émission, son fonctionnement et sa négociation. Tous les droits de propriété intellectuelle et relatifs aux bases de données sur les valeurs et la liste des composantes de l indice demeurent la propriété de FTSE, Euronext N.V., NAREIT et EPRA. 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Tous les droits de propriété intellectuelle et relatifs aux bases de données sur les valeurs de l indice et la liste des valeurs mobilières comprenant l indice demeurent la propriété de FTSE et Euronext. BlackRock Advisors (UK) Limited s est vu accorder par FTSE une licence lui permettant d utiliser les droits d auteur et les droits relatifs aux bases de données dans le cadre de la création de ces produits. Les fonds ishares ne sont ni sponsorisés, ni approuvés, ni promus par MSCI. MSCI décline toute responsabilité concernant les fonds ou leurs compartiments ou tout indice sur lequel ils seraient indexés. 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