La Société générale qui bénéficiait d une excellente réputation sur ce marché. Dérives au pays des dérivés

Dimension: px
Commencer à balayer dès la page:

Download "La Société générale qui bénéficiait d une excellente réputation sur ce marché. Dérives au pays des dérivés"

Transcription

1 Dérives au pays des dérivés Florence Labégorre Maître de conférences à l IAE de Lille Les produits dérivés n ont pas bonne presse. La perte de 4,9 milliards d euros faite par la Société générale est devenue une quasi-affaire d État. Pour autant, le fait qu elle soit liée à des transactions frauduleuses sur les dérivés ne doit pas faire perdre de vue l utilité objective de ces outils financiers. La Société générale qui bénéficiait d une excellente réputation sur ce marché est devenue objet de scandale. Une affaire de plus dans la finance pourrions nous dire car elle n est pas la première à connaître pareil malheur. C était également après de malencontreuses transactions sur les dérivés que la Midland Bank avait perdu 500 millions de dollars au début des années 1990, le Long Term Capital Management, 4 milliards de dollars en 1998, et que la Barings avait fait faillite en De tels déboires ne sont pas l apanage des institutions financières, les groupes Metallgesellschaft, Procter & Gamble, Shell ou encore Sumitomo en ont fait la triste expérience. Les municipalités mêmes ne sont pas en reste : Hammersmith et Fulham, en Grande-Bretagne, et Orange County, aux États-Unis, ont respectivement laissé 600 millions de dollars en 1998 et 2 milliards de dollars dans des opérations hasardeuses 1. Comment expliquer de telles dérives? Ces produits seraient-ils dangereux? La réponse nécessite un voyage au pays des dérivés Contact : Je remercie Thibault Derveaux et Nathalie Joubert pour leur relecture critique, Sylvia Bataille pour l illustration. Merci enfin à Jean-Marc Daniel pour son invitation au débat. 1. Pour de plus amples développements sur ces affaires, le lecteur pourra consulter l ouvrage de John Hull, Options, futures et autres actifs dérivés, chapitre 32, pages 782 à Sociétal n 60

2 Dérives au pays des dérivés Répondre à des besoins de sécurité insatisfaits Le premier de ces besoins est celui d une protection contre les risques économiques et financiers. Les entreprises opèrent dans un environnement de plus en plus instable. Elles ne sont jamais à l abri d une dégradation des conditions économiques et financières. Considérons le cas d un fabricant de glaces. Un été maussade affectera ses prévisions de chiffre d affaires et l envolée du cours des matières premières (vanille, sucre, cacao, café ), ses estimations de charges. Si l entreprise exporte, elle s expose à une évolution défavorable des taux de change. Pour financer ses investissements, elle peut avoir emprunté à taux variable. Elle redoutera alors une remontée des taux. Notre glacier cherchera à se protéger contre toute variation exogène de son résultat prévisionnel. Or l assurance traditionnelle ne couvre que partiellement les risques économiques et financiers. Les produits dérivés ont été créés en complément. Ils permettent notamment aux entreprises de se prémunir contre les risques de taux, de change, de prix, de crédit, et climatiques (tableau 1). Les risques de taux, de change et de crédit apparaissent actuellement les plus couverts (tableau 2). Mais les risques climatiques et sur les matières premières préoccupent de plus en plus les entreprises. Assurance tout risque Tableau 1 Les principaux risques couverts par les produits dérivés Risque d une évolution défavorable Nature du risque du taux d intérêt du taux de change du cours d un indice, d actions ou des matières premières de la solvabilité d un débiteur des conditions météorologiques Risque de taux Risque de change Risque de prix Risque de crédit Risque climatique Les produits dérivés ont cet avantage qu il répondent au besoin d avoir une assurance flexible. Les situations évoluent et, avec elles, le risque perçu. Un contrat d assurance traditionnel n est pas aisément modifiable. Sa dénonciation ou sa résiliation, en cas de disparition réelle ou anticipée du risque assuré, est coûteuse : les primes jusqu alors versées sont irrécupérables. À l inverse, les produits dérivés sont négociables. Autrement dit, ils peuvent à tout moment être achetés ou vendus. Leur prix dépend fondamentalement de la garantie offerte. Le risque couvert se mesure aux variations d une valeur sous-jacente. Par exemple, les indices climatiques fluctuent avec les conditions météorologiques. Ils servent de support aux dérivés climatiques. La valeur d échange peut toutefois différer des fondamentaux. Elle résulte en effet d une négociation ou de la loi de l offre et de la demande. Sur les marchés de gré à gré, 2 ème trimestre

3 encore dénommés marchés OTC (over-the-counter), acheteurs et vendeurs négocient au cas par cas et directement. Sur les marchés organisés, les transactions sont plus encadrées et standardisées. Le risque de contrepartie, c est-à-dire de défaillance de l une des parties, est également moindre. Une chambre de compensation contrôle en effet le respect des termes du contrat ainsi que la solvabilité des parties. à cette fin, elle exige un dépôt de garantie, plus élevé pour les opérations spéculatives que de couverture. Elle procède également à des appels de marge : quotidiennement, elle réclame ou verse aux opérateurs les sommes qu ils auraient perdues ou gagnées si le contrat arrivait à échéance à ce moment-là. Les cotations se font à la criée ou de manière électronique. Les marchés de produits dérivés se sont beaucoup développés ces dernières années. Les marchés OTC ont triplé de taille et atteignent un encours supérieur à 200 milliards de dollars en juin Les marchés organisés comptabilisent un volume moindre mais croissant de transactions. Ils représentent environ 50 milliards de dollars en juin D après la dernière enquête trimestrielle de la Banque des règlements internationaux, les marchés organisés se situent pour moitié aux États- Unis à Chicago, à New York et à Philadelphie et pour 39 % en Europe, avec Eurex (Francfort et Zurich) et Euronext-Liffe (Londres et Paris). La part de marché asiatique est faible (5 %) mais devrait croître à l avenir. Le Tokyo Commodity Exchange occupe d ores et déjà la première place pour les échanges de contrats à terme sur les métaux précieux. L expansion des échanges commerciaux de la Chine devrait soutenir le marché des dérivés. Des marchés en plein essor L évolution de la taille des marchés dérivés sources : rapport de la Banque des règlements internationaux/bri 86 Sociétal n 60

4 Dérives au pays des dérivés Des marchés inégalement répartis La répartition géographique des marchés organisés de dérivés sources : statistiques de la BRI, juin 2007 Répondre à des besoins particuliers Les produits dérivés peuvent être regroupés, selon leurs effets juridiques, en trois familles : les contrats à terme, les options et les swaps. Des supports que les agents économiques adaptent à leurs besoins. Les contrats à terme sont des garanties fermes de prix. Ils protègent leurs souscripteurs contre une variation de prix non désirée. Considérons par exemple une minoterie anticipant le 1er mars 2008 un besoin de boisseaux de blé pour le 1er juin Elle pourrait se porter immédiatement acquéreur. Elle se priverait alors d une éventuelle baisse du cours du blé d ici le 1er juin et mobiliserait toute sa capacité de stockage. Elle pourrait, à l inverse, attendre le 1er juin. Elle risquerait alors d acheter le blé au prix fort : la demande mondiale pousse les prix à la hausse. La prudence l amène donc à conclure un contrat à terme. Le 1er mars 2008, elle achète 20 contrats de boisseaux chacun à échéance de juin 2008 et de valeur unitaire 190 cents. Le 1er mars elle sait donc que, le 1er juin, elle devra payer x 1,90 = dollars contre livraison du blé. Si le 1er juin le blé vaut sur le marché au comptant 200 cents, la minoterie est gagnante : le contrat à terme lui aura permis d économiser 10 cents par boisseau acheté. 2 ème trimestre

5 Les contrats à terme ne sont pas uniformes. Ils peuvent être de type forward ou future. Dans un contrat forward, les parties fixent librement l échéance et le montant garanti. Les forwards s échangent donc logiquement sur les marchés de gré à gré. Les futures sont des contrats à terme plus standardisés et, partant, plus liquides. Les autorités de marché imposent les dates de règlement/livraison ainsi que le nominal à couvrir. Les futures sont négociés sur les marchés organisés (tableau 2). Une option peut se définir comme le droit onéreux à un certain prix (dénommé strike). Elle représente une garantie optionnelle de prix. Contrairement aux contrats à terme, elle n oblige pas son acheteur. L acheteur d une option a le droit, et non l obligation, d acheter (call) ou de vendre (put) à ce prix. Par exemple, un gestionnaire de portefeuille souhaite se couvrir contre une augmentation du CAC 40. Il peut, moyennant une prime, acheter une option d achat sur cet indice au prix d exercice de à l échéance, si le CAC 40 vaut 4 500, le gestionnaire exerce son option et reçoit 500 euros. Si maintenant le CAC 40 vaut 3 800, alors il renonce à son droit et aura perdu la prime initiale. Le «prix» désigne ici la valeur d un indice boursier. Il peut aussi correspondre à un taux d intérêt ou au prix d actifs livrables (actions, monnaie). Dans ce dernier cas, si l acheteur de l option exerce son droit à l échéance, il devra verser le prix convenu au vendeur, à charge pour celui-ci de délivrer l actif sous-jacent. Les engagements des parties sont donc asymétriques. L acheteur n est tenu que par lui-même, il n est obligé au paiement du prix que s il exerce son droit. Au contraire, le vendeur dépend de l acheteur. Si l acheteur lève l option, le vendeur doit livrer ; sinon, il est quitte et aura reçu la prime sans contrepartie. Lors de l achat de l option, le vendeur peut d ores et déjà posséder le sous-jacent à livrer, le cas échéant. La vente est alors dite couverte. à défaut, la vente est nue. Différents types d options existent, plus ou moins flexibles. Avec une option de première génération ou plain vanilla, l acheteur et le vendeur conviennent dès le départ du prix d exercice. Dans le cadre d une option de seconde génération ou exotique, le prix d exercice est inconnu des parties au moment de la souscription. Il sera déterminé à l échéance : il équivaudra au cours moyen du sous-jacent durant la vie de l option (option asiatique) ou à son cours maximal ou minimal (option lookback). Les options peuvent encore être distinguées selon qu elles sont exerçables à l échéance (options européennes) ou à tout moment (options américaines). D après le tableau 2, en juin 2007, les transactions d options représentent milliards de dollars d options sur les marchés OTC et milliards de dollars sur les marchés organisés. Un swap est un échange irrévocable et synallagmatique 2 de créances, de devises, de taux, d indices ou de matières premières. Les puissances occidentales s échangent ainsi leurs créances sur les pays du tiers-monde (swaps d actifs). Des institutions 2. Autrement dit, la défaillance de l une des parties libère automatiquement l autre de ses obligations. 88 Sociétal n 60

6 Dérives au pays des dérivés financières peuvent «swaper» des dettes de mêmes montant et échéance mais libellées dans des monnaies différentes (swaps de devises). Elles peuvent encore échanger une devise contre une autre (swap cambiste) ou bien un emprunt à taux fixe contre un emprunt similaire, mais à taux variable (swap de taux). Le swap peut porter sur un indice : les intérêts d un emprunt sont alors échangés contre le rendement d un indice boursier. Un swap de matières premières échange une certaine quantité de matières premières à prix fixe contre la même quantité, mais à prix variable. Les swaps permettent de transférer temporairement un risque financier aux agents prêts à l assumer contre rémunération. Si une entreprise anticipe une hausse des taux d intérêt, elle «swape» son emprunt à taux variable contre un emprunt à taux fixe. Ce faisant, elle modifie les conditions d emprunt. Les swaps sont principalement des produits de gré à gré. Ils représentent l essentiel des transactions sur les marchés OTC (tableau 2). À la carte Tableau 2 Les marchés des dérivés : répartition par risque et par instrument Panel A- marchés de gré à gré (otc) Milliards de dollars Juin 2005 Déc Juin 2006 Déc Juin 2007 Répartition par risque couvert Risque de taux d intérêt Risque de change Risque de prix sur actions ou indices sur matières premières Risque de crédit Répartition par instrument Options Forwards et swaps sources: BRI 2 ème trimestre

7 Panel B- MarchÉs organisés Milliards de dollars Déc Déc Juin 2007 Sept Répartition par risque couvert Risque de taux d intérêt Risque de change Risque de prix sur actions ou indices Répartition par instrument Futures Options sources : Banque des règlements internationaux Dans l économie réelle, les produits dérivés peuvent être vus comme des contrats d assurance négociables. Leur cotation et leur liquidité les rendent échangeables de main en main. Elles leur confèrent une seconde vie. Sur les marchés, les dérivés servent de supports à des stratégies de couverture, d arbitrage ou de spéculation. D utiles outils boursiers Sur les marchés, les traders (ou négociateurs) utilisent les produits dérivés à des fins de couverture, d arbitrage ou de spéculation. Les opérations de couverture, hedgings en anglais, sont fréquentes sur les marchés à terme. Elles supposent d adopter sur le marché à terme une position inverse à celle prise sur le marché au comptant. L objectif est de compenser un risque de prix. Supposons, par exemple, qu un agent soit en position courte sur des actions du CAC 40. Autrement formulé, il a vendu des actions qu il ne possède pas. Il souhaite se protéger contre une éventuelle augmentation du prix de ces actions. Il va alors prendre une position longue sur des futures de l indice CAC 40. Autrement dit, il achète des contrats à terme sur l indice boursier. Imaginons que le CAC 40 augmente effectivement. Sur le marché comptant, l agent est perdant. Il va acheter les actions du CAC 40 à livrer dans de mauvaises conditions. Sur le marché à terme, en revanche, ses futures d indice ont vu leur cours s apprécier. Ils peuvent être revendus plus cher que leur prix d acquisition. La plus-value réalisée sur le marché à terme compense la perte sur le marché comptant. De tels agents, en situation de couverture, sont appelés hedgers. 90 Sociétal n 60

8 Dérives au pays des dérivés Des marchés efficients évaluent à l identique un titre donné ou deux valeurs similaires, c est-à-dire de mêmes risque et espérance de rentabilité. Mais ils ne sont pas parfaits. Parfois un même actif, financier (titre, devise) ou réel (matières premières, denrées alimentaires), peut être coté différemment sur les marchés comptant et à terme ou sur deux places boursières. Les arbitragistes tirent parti de ces écarts de prix. Ils achètent au cours le plus bas et revendent immédiatement au prix le plus élevé. Ce faisant, ils contribuent à égaliser les cours sur les deux marchés. L arbitragiste ne court en principe aucun risque : il conserve les titres trop peu de temps pour craindre un revirement du marché. Une stratégie classique d arbitrage consiste ainsi à répliquer un placement sans risque. Un «bon du trésor synthétique» est construit par l achat d un put (option de vente) et par la vente simultanée d un call (option d achat). Comme l arbitragiste, le spéculateur recherche le profit à court terme. Mais il s en démarque à trois titres. D une part, le spéculateur prend position à découvert. S il spécule à la hausse, il achètera à découvert. S il spécule à la baisse, il vendra à découvert. D autre part, le spéculateur parie sur un cours à venir. Son gain est incertain. L arbitragiste, au contraire, profite d un écart entre deux cours actuels. Son gain est certain. Enfin, l arbitragiste est implicitement un «fondamentaliste» : il observe si les cours reflètent bien à tout instant les potentialités réelles du titre. à défaut, c est-à-dire en cas de surcotation ou de sous-cotation, il intervient. Ses ventes et ses achats contribuent à ramener les cours vers la valeur fondamentale. Le spéculateur, au contraire, ne se préoccupe pas des fondamentaux. Pour lui, pourrait-on dire, «l opinion sur une chose compte plus que la chose elle-même 3». Il s efforce donc de prévoir l opinion à venir du marché, indépendamment des perspectives de développement économique. Ses transactions animent certes le marché ; elles en améliorent la liquidité. Mais elles éloignent les cours de la valeur fondamentale. Les spéculateurs jouent souvent sur les marchés haussiers, tels les marchés des dérivés. Ils escomptent des gains élevés, mais savent qu ils peuvent perdre tout autant. Le risque étant connu, comment a-t-il pu conduire à des pertes colossales? La réponse nous semble à chercher du côté de la gestion de l aléa moral. Voyons de quoi il s agit. Le ver dans le fruit L entrepreneur individuel est maître en sa demeure. Propriétaire exclusif du capital, il est à la fois le seul décideur et l unique opérationnel. Mais rapidement, le succès 3. Traduction libre de Sénèque, «Lettres à Lucilius». 2 ème trimestre

9 le pousse à s agrandir. Il transforme son affaire en société, recrute des associés et des collaborateurs. Mais, ce faisant, il doit se résoudre à ne plus tout faire ni tout décider seul. La délégation d autorité démultiplie les capacités d action. Mais elle crée ce que les économistes appellent un «aléa moral» : comment savoir si les délégataires agissent en conscience? Le dirigeant pourrait observer les résultats obtenus. Encore faut-il qu il soit à même d apprécier le travail. Par ailleurs, les résultats ne dépendent pas que des efforts fournis. Le délégataire peut avoir bénéficié d un contexte favorable. Le dirigeant doit donc également se renseigner sur l état de l environnement. Faute de temps et/ou de compétences, il finit par déléguer le contrôle des subordonnés. Régulièrement, il lui est alors rendu compte du contexte et des résultats 4. Mais le dirigeant n est toujours pas tranquille : le contrôleur et l exécutant ne pourraientils, dans certaines circonstances, trouver intérêt à s entendre? Imaginons la situation suivante. Un trader est embauché pour couvrir la banque contre le risque de taux. Il s acquitte consciencieusement de sa tâche et est bien évalué par sa hiérarchie. Avec l expérience, il s enhardit. Il se prend à prévoir l évolution du marché. Ses premières anticipations se révèlent justes et rapportent beaucoup d argent à la banque. Ces succès l incitent à poursuivre. Insidieusement, l hedger devient spéculateur. Le surveillant hésite. Soit il tait le caractère spéculatif des profits réalisés et empoche un substantiel bonus, soit il parle mais risque d être sanctionné et de tuer la poule aux œufs d or. En l espèce, le silence (complice) étant plus rentable, il a plus de chances de l emporter. Notre dirigeant a désormais compris : pour déléguer en toute sérénité, il doit veiller à ce que l honnêteté paie plus que la collusion. Comment peut-il faire? Trois solutions s offrent a priori à lui : récompenser la délation, pénaliser la collusion, rétribuer uniquement les profits bien acquis. La première apparaît délicate. La deuxième se heurte au problème de la preuve. La troisième impliquerait, dans notre exemple précédent, d évaluer les performances du trader relativement au risque pris. Mais sait-on mesurer ce risque? Les dérivés ne se sont pas retrouvés sans raison au cœur de scandales. Ils sont complexes, leur risque est difficile à évaluer et, partant, à contrôler. De surcroît, ils pourraient biaiser la perception du risque en créant l illusion d un «tout assurable». Leur non-maîtrise peut alors conduire aux dérives que l on connaît. Le danger ne vient pas de l outil mais de son utilisation à mauvais escient. Les produits dérivés ont une réelle utilité économique. Les contrats classiques d assurance couvrent en effet un nombre restreint d aléas et ne sont pas liquides. Les dérivés pallient ces limites. Ils protègent les entreprises contre des risques exogènes, non assurés par ailleurs, et sont négociables. Acheteurs et vendeurs se rencontrent sur des marchés, organisés ou de gré à gré. Ils conviennent d un prix d échange. La liquidité 4. Jean Tirole modélise un jeu similaire dans son article de 1986 intitulé «Hierarchies and Bureaucracies : on the Role of Collusion in Organizations» et référencé en bibliographie. 92 Sociétal n 60

10 La pauvreté monétaire en question induite peut cependant dévoyer les dérivés de leur fonction initiale : l assurance. Une fois cotés, les produits dérivés deviennent en effet des valeurs boursières. à ce titre, ils peuvent être utilisés à des fins de couverture, d arbitrage ou de spéculation. Ces opérations n emportent pas le même risque. Le hedger prend position de façon à réduire le risque de son portefeuille. L arbitragiste achète et revend dans la foulée une même valeur cotée sur des marchés différents. Comme il détient les titres très peu de temps, le risque de prix est très faible. Le spéculateur, quant à lui, parie sur l évolution du marché. Or les marchés peuvent raisonnablement être supposés efficients 5. Les cours suivent donc une marche aléatoire ; bien malin qui pourra les prévoir Le spéculateur peut gagner par chance, autant que, par malchance, il peut perdre. Quand il joue sa fortune personnelle, il ne fait courir de risque qu à luimême. Et souvent les premières déconvenues suffisent comme force de rappel. Mais lorsqu il est délégataire, sa prise de risque doit être autorisée, mesurée et contrôlée. à défaut, d assurances, les produits dérivés deviennent des instruments de risque. Ils illustrent comment une culture de la performance sans conscience du risque expose à de graves dérives. 5. En théorie financière, un titre vaut ce qu il est supposé rapporter. Les cours dépendent donc des profits futurs attendus, et non des prix passés. 2 ème trimestre

11 Pour aller plus loin Références générales Bertrand Jacquillat, Les 100 Mots de la finance, «Que sais-je?», PUF, Pierre Vernimmen, Pascal Quiry et Yann Le Fur, Finance d entreprise, Dalloz, 6 e édition, Jeanne-France de Villeneuve, Le Dictionnaire technique de la Bourse et des marchés financiers, Soficom, Références sur les produits dérivés Enquêtes, études et rapports de la Banque des règlements internationaux (BRI) (http://www.bis.org/) John Hull, Options, futures et autres actifs dérivés, Pearson Education, 6 e édition, Yves Jégourel, Les Produits financiers dérivés, «Repères», La Découverte, Rapports et études du cercle CyclOpe (http://www.cercle-cyclope.com/) Yves Simon et Delphine Lautier, Marchés dérivés et matières premières, Economica, Paris, 3 e édition, Références sur les scandales financiers Hanna Heinrichs, Barings : leçons pour la réglementation prudentielle des banques, «Collection gestion», éditions de l Université de Bruxelles,1999. Charles Poor Kindleberger, Histoire mondiale de la spéculation financière, Valor, 4 e édition, Référence sur l aléa moral Ivar Ekeland, «Fermons les yeux», Pour la Science, n 365, mars 2008, p. 8. Jean Tirole, «Hierarchies and Bureaucracies: On the Role of Collusion in Organizations», Journal of Law, Economics and Organization, Oxford 94 Sociétal n 60

Mathématiques pour la finance Définition, Evaluation et Couverture des Options vanilles Version 2012

Mathématiques pour la finance Définition, Evaluation et Couverture des Options vanilles Version 2012 Mathématiques pour la finance Définition, Evaluation et Couverture des Options vanilles Version 2012 Pierre Andreoletti pierre.andreoletti@univ-orleans.fr Bureau E15 1 / 20 Objectifs du cours Définition

Plus en détail

Produits financiers dérivés. Octobre 2007

Produits financiers dérivés. Octobre 2007 Produits financiers dérivés Octobre 2007 Plan Généralités sur les produits dérivés Les contrats Forward Les contrats Futures Les swaps Les options «plain vanilla» Les options exotiques Page 2 Généralités

Plus en détail

Chapitre 5 : produits dérivés

Chapitre 5 : produits dérivés Chapitre 5 : produits dérivés 11.11.2015 Plan du cours Options définition profil de gain à l échéance d une option déterminants du prix d une option Contrats à terme définition utilisation Bibliographie:

Plus en détail

SECTION 5 : OPERATIONS SUR PRODUITS DERIVES

SECTION 5 : OPERATIONS SUR PRODUITS DERIVES SECTION 5 : OPERATIONS SUR PRODUITS DERIVES 1 - DEFINITION DES PRODUITS DERIVES 2 - DEFINITIONS DES MARCHES 3 - USAGE DES CONTRATS 4 - COMPTABILISATION DES OPERATIONS SUR PRODUITS DERIVES 51 SECTION 5

Plus en détail

COMPRENDRE LA BOURSE

COMPRENDRE LA BOURSE COMPRENDRE LA BOURSE Les options Ce document pédagogique n est pas un document de conseils pour investir en bourse. Les informations données dans ce document sont à titre informatif. Vous êtes seul responsable

Plus en détail

I. Risques généraux s appliquant à l ensemble des instruments financiers

I. Risques généraux s appliquant à l ensemble des instruments financiers I. Risques généraux s appliquant à l ensemble des instruments financiers 1. Risque de liquidité Le risque de liquidité est le risque de ne pas pouvoir acheter ou vendre son actif rapidement. La liquidité

Plus en détail

Chapitre 20. Les options

Chapitre 20. Les options Chapitre 20 Les options Introduction Les options financières sont des contrats qui lient deux parties. Les options existent dans leur principe depuis plusieurs millénaires, mais elles connaissent depuis

Plus en détail

Dérivés Financiers Caractéristiques des contrats d options

Dérivés Financiers Caractéristiques des contrats d options Dérivés Financiers Caractéristiques des contrats d options Owen Williams Grenoble Ecole de Management Accréditations > 2 Introduction Une option donne au détenteur le droit de faire quelque chose dans

Plus en détail

Manuel de référence Options sur devises

Manuel de référence Options sur devises Manuel de référence Options sur devises Groupe TMX Actions Bourse de Toronto Bourse de croissance TSX TMX Select Equicom Produits dérivés Bourse de Montréal CDCC Marché climatique de Montréal Titres à

Plus en détail

INSTRUMENTS FINANCIERS ET RISQUES ENCOURUS

INSTRUMENTS FINANCIERS ET RISQUES ENCOURUS INSTRUMENTS FINANCIERS ET RISQUES ENCOURUS L objet de ce document est de vous présenter un panorama des principaux instruments financiers utilisés par CPR AM dans le cadre de la fourniture d un service

Plus en détail

II. LE PRINCIPE DE LA BASE

II. LE PRINCIPE DE LA BASE II. LE PRINCIPE DE LA BASE Le comportement des opérateurs (position longue ou courte) prend généralement en compte l évolution du cours au comptant et celle du cours à terme. Bien qu ils n évoluent pas

Plus en détail

NOTICE MÉTHODOLOGIQUE SUR LES OPTIONS DE CHANGE

NOTICE MÉTHODOLOGIQUE SUR LES OPTIONS DE CHANGE NOTICE MÉTHODOLOGIQUE SUR LES OPTIONS DE CHANGE Avec le développement des produits dérivés, le marché des options de change exerce une influence croissante sur le marché du change au comptant. Cette étude,

Plus en détail

LES MARCHÉS DÉRIVÉS DE CHANGE. Finance internationale 9éme ed. Y. Simon & D. Lautier

LES MARCHÉS DÉRIVÉS DE CHANGE. Finance internationale 9éme ed. Y. Simon & D. Lautier LES MARCHÉS DÉRIVÉS DE CHANGE 1 Section 1. Les instruments dérivés de change négociés sur le marché interbancaire Section 2. Les instruments dérivés de change négociés sur les marchés boursiers organisés

Plus en détail

COMPRENDRE LA BOURSE

COMPRENDRE LA BOURSE COMPRENDRE LA BOURSE Les positions vendeuses sur les options, ou vente d options Ce document pédagogique n est pas un document de conseils pour investir en bourse. Les informations données dans ce document

Plus en détail

CHAPITRE 2 : MARCHE DES CHANGES A TERME ET PRODUITS DERIVES

CHAPITRE 2 : MARCHE DES CHANGES A TERME ET PRODUITS DERIVES CHAPITRE 2 : MARCHE DES CHANGES A TERME ET PRODUITS DERIVES Marché des changes : techniques financières David Guerreiro david.guerreiro@univ-paris8.fr Année 2013-2014 Université Paris 8 Table des matières

Plus en détail

Calcul et gestion de taux

Calcul et gestion de taux Calcul et gestion de taux Chapitre 1 : la gestion du risque obligataire... 2 1. Caractéristique d une obligation (Bond/ Bund / Gilt)... 2 2. Typologie... 4 3. Cotation d une obligation à taux fixe... 4

Plus en détail

Fahmi Ben Abdelkader ESCP, Paris 9/14/2014 8:20 PM 2

Fahmi Ben Abdelkader ESCP, Paris 9/14/2014 8:20 PM 2 Fondements de Finance Chapitre 13. Introduction aux Forwards et au Futures Le risque de prix et des les futures Fahmi Ben Abdelkader ESCP, Paris 9/14/2014 8:20 PM 2 Le risque de prix et des les futures

Plus en détail

Marchés Financiers I. Nicolas Huck, Olivier Lamotte

Marchés Financiers I. Nicolas Huck, Olivier Lamotte Objectifs du cours Organisation du cours et évaluation Pédagogie découverte et U-Discover Bibliographie Nicolas Huck, Olivier Lamotte Objectifs du cours Organisation du cours et évaluation Pédagogie découverte

Plus en détail

Marchés à terme et marchés dérivés. Michel FERRET FranceAgriMer / MEP

Marchés à terme et marchés dérivés. Michel FERRET FranceAgriMer / MEP Marchés à terme et marchés dérivés Michel FERRET FranceAgriMer / MEP Partie I- Généralités Définitions Contexte général Evolutions Marchés dérivés : Définitions / Catégories (1) Ce sont tous les marchés

Plus en détail

GUIDE DE L INVESTISSEUR INFORMATION SUR LES RISQUES

GUIDE DE L INVESTISSEUR INFORMATION SUR LES RISQUES GUIDE DE L INVESTISSEUR INFORMATION SUR LES RISQUES DES INSTRUMENTS FINANCIERS PREAMBULE Conformément aux dispositions du Règlement Général de l Autorité des Marchés Financiers, ce qui suit a pour objectif

Plus en détail

Dérivés Financiers Contrats à terme

Dérivés Financiers Contrats à terme Dérivés Financiers Contrats à terme Mécanique des marchés à terme 1) Supposons que vous prenez une position courte sur un contrat à terme, pour vendre de l argent en juillet à 10,20 par once, sur le New

Plus en détail

Avertissement sur les risques liés aux instruments financiers Clients professionnels

Avertissement sur les risques liés aux instruments financiers Clients professionnels Avertissement sur les risques liés aux instruments financiers Clients professionnels 07/10/2014 Le présent document énonce les risques associés aux opérations sur certains instruments financiers négociés

Plus en détail

Gestion des risques liés aux prix des produits de base au moyen d opérations de couverture et d options P. Chessman

Gestion des risques liés aux prix des produits de base au moyen d opérations de couverture et d options P. Chessman Gestion des risques liés aux prix des produits de base au moyen d opérations de couverture et d options P. Chessman COMMANDE N O 08-054 AGDEX 840 OCTOBRE 2008 (En remplacement de la fiche technique n o

Plus en détail

Principes de Finance

Principes de Finance Principes de Finance 12. Théorie des options I Daniel Andrei Semestre de printemps 211 Principes de Finance 12. Théorie des options I Printemps 211 1 / 43 Plan I Introduction II Comprendre les options

Plus en détail

LES OPERATIONS SUR LE MARCHÉ DES CHANGES. Finance internationale, 9 ème éd. Y. Simon & D. Lautier 1

LES OPERATIONS SUR LE MARCHÉ DES CHANGES. Finance internationale, 9 ème éd. Y. Simon & D. Lautier 1 LES OPERATIONS SUR LE MARCHÉ DES CHANGES Finance internationale, 9 ème éd. Y. Simon & D. Lautier 1 Couverture : Protéger des créances ou des dettes (commerciales ou financières) contre le risque de variation

Plus en détail

Méthodes de la gestion indicielle

Méthodes de la gestion indicielle Méthodes de la gestion indicielle La gestion répliquante : Ce type de gestion indicielle peut être mis en œuvre par trois manières, soit par une réplication pure, une réplication synthétique, ou une réplication

Plus en détail

NYSE EURONEXT LES OPTIONS : MODE D EMPLOI

NYSE EURONEXT LES OPTIONS : MODE D EMPLOI NYSE EURONEXT LES OPTIONS : MODE D EMPLOI A propos de NYSE Euronext NYSE Euronext (NYX) est l un des principaux opérateurs de marchés financiers et fournisseurs de technologies de négociation innovantes.

Plus en détail

États financiers consolidés intermédiaires résumés de. L Office d investissement du régime de pensions du Canada

États financiers consolidés intermédiaires résumés de. L Office d investissement du régime de pensions du Canada États financiers consolidés intermédiaires résumés de L Office d investissement du régime de pensions du Canada 30 septembre 2015 Bilan consolidé intermédiaire résumé Au 30 septembre 2015 (en millions

Plus en détail

2010 Directives concernant le mandat de gestion de fortune

2010 Directives concernant le mandat de gestion de fortune 2010 Directives concernant le mandat de gestion de fortune Les présentes Directives ont été adoptées par le Conseil d administration de l Association suisse des banquiers dans le but de promouvoir et de

Plus en détail

La crise qui débuta avec les crédits subprimes en

La crise qui débuta avec les crédits subprimes en 40 Les dérivés : outils d assurance ou instruments dangereux de spéculation? Les dérivés sont régulièrement pointés du doigt comme des instruments dangereux de spéculation renforçant l instabilité et les

Plus en détail

PRODUITS DÉRIVÉS LES CONTRATS À TERME : MODE D EMPLOI

PRODUITS DÉRIVÉS LES CONTRATS À TERME : MODE D EMPLOI PRODUITS DÉRIVÉS LES CONTRATS À TERME : MODE D EMPLOI About NYSE Euronext NYSE Euronext (NYX) est l un des principaux opérateurs de marchés financiers et fournisseurs de technologies de négociation innovantes.

Plus en détail

AVERTISSEMENT ET INFORMATION SUR LES RISQUES LIES A LA NEGOCIATION DES CONTRATS A TERME ET DES ACTIONS

AVERTISSEMENT ET INFORMATION SUR LES RISQUES LIES A LA NEGOCIATION DES CONTRATS A TERME ET DES ACTIONS Le présent document énonce les risques associés aux opérations sur certains instruments financiers négociés par Newedge Group S.A. pour le compte d un client «le Client». Le Client est informé qu il existe

Plus en détail

Fondements de Finance

Fondements de Finance Fondements de Finance Programme Grande Ecole Master In Management Chapitre 12. : La gestion des risques et les produits dérivés (introduction aux options) Fahmi Ben Abdelkader Version étudiants Préambule

Plus en détail

GESTION DES RISQUES FINANCIERS 4 ème année ESCE Exercices / Chapitre 3

GESTION DES RISQUES FINANCIERS 4 ème année ESCE Exercices / Chapitre 3 GESTION DES RISQUES FINANCIERS 4 ème année ESCE Exercices / Chapitre 3 1) Couvertures parfaites A) Le 14 octobre de l année N une entreprise sait qu elle devra acheter 1000 onces d or en avril de l année

Plus en détail

LA GESTION DU RISQUE DE CHANGE..

LA GESTION DU RISQUE DE CHANGE.. Jean-Marc BUYSSCHAERT Les journées de l économie et de la gestion MARCHES DES CAPITAUX ET INSTRUMENTS FINANCIERS LA GESTION DU RISQUE DE CHANGE.. UN EXERCICE SOUVENT PERILLEUX Plan de l intervention La

Plus en détail

Instruments financiers

Instruments financiers FR 20130311 Instruments financiers 1. Les obligations Il s agit de titres à revenu fixe, remboursables à l échéance finale, à un prix connu au moment de l émission (sauf pour les emprunts avec options

Plus en détail

Chapitre 14 Cours à terme et futures. Plan

Chapitre 14 Cours à terme et futures. Plan hapitre 14 ours à terme et futures Plan Différences entre contrat à terme et contrat de future Fonction économique des marchés de futures Rôle des spéculateurs Futures de matières premières Relation entre

Plus en détail

Ask : Back office : Bar-chart : Bear : Bid : Blue chip : Bond/Junk Bond : Bull : Call : Call warrant/put warrant :

Ask : Back office : Bar-chart : Bear : Bid : Blue chip : Bond/Junk Bond : Bull : Call : Call warrant/put warrant : Parlons Trading Ask : prix d offre ; c est le prix auquel un «market maker» vend un titre et le prix auquel l investisseur achète le titre. Le prix du marché correspond au prix le plus intéressant parmi

Plus en détail

Pratique des options Grecs et stratégies de trading. F. Wellers

Pratique des options Grecs et stratégies de trading. F. Wellers Pratique des options Grecs et stratégies de trading F. Wellers Plan de la conférence 0 Philosophie et structure du cours 1 Définitions des grecs 2 Propriétés des grecs 3 Qu est ce que la volatilité? 4

Plus en détail

entreprises. Ensuite, la plupart des options d achat d actions émises par Corporation

entreprises. Ensuite, la plupart des options d achat d actions émises par Corporation 28RE_chap_EP4.qx:quark de base 7/16/09 7:37 PM Page 858 Troisième partie : Le financement des ressources Les principales caractéristiques des travaux suggérés Questions de révision (N os 1 à 25) Exercices

Plus en détail

Les options classiques

Les options classiques Les options classiques des options sur contrat : 1) Spéculation : Les options sur contrat est un remarquable instrument de spéculation permettant de spéculer sur la hausse ou la baisse du prix du contrat

Plus en détail

I / Un marché planétaire de la devise

I / Un marché planétaire de la devise I / Un marché planétaire de la devise Le marché des changes est le plus important des marchés. Pour beaucoup, il apparaît également comme le plus parfait des marchés, sur lequel l information circule vite

Plus en détail

LA GESTION DU RISQUE DE TAUX D INTERÊT

LA GESTION DU RISQUE DE TAUX D INTERÊT LA GESTION DU RISQUE DE TAUX D INTERÊT Finance internationale, 9 ème éd. Y. Simon & D. Lautier 1 Pour les investisseurs, le risque de taux d intérêt est celui : - d une dévalorisation du patrimoine - d

Plus en détail

BOURSE DE. de produits dérivés. Le supermarché

BOURSE DE. de produits dérivés. Le supermarché BOURSE DE Le supermarché de produits dérivés Photo : Spyros Bourboulis 12 Depuis le 27 mars dernier, la Bourse de Montréal est le seul marché d options au Canada, avec un total de 141 catégories d options

Plus en détail

ING Turbos. Profitez de la hausse ou de la baisse des cours avec un effet de levier encore plus important!

ING Turbos. Profitez de la hausse ou de la baisse des cours avec un effet de levier encore plus important! ING Turbos 2 Profitez de la hausse ou de la baisse des cours avec un effet de levier encore plus important! @ ING Turbos ING a lancé les Turbos Infinis en France en Janvier 2011. Ceux-ci permettent de

Plus en détail

CHAPITRE 1 : LES BASES DU MARCHE DES CHANGES

CHAPITRE 1 : LES BASES DU MARCHE DES CHANGES CHAPITRE 1 : LES BASES DU MARCHE DES CHANGES Marché des changes : techniques financières David Guerreiro david.guerreiro@univ-paris8.fr Année 2014-2015 Université Paris 8 Objectifs du cours Connaissances

Plus en détail

Risk Management: TP1

Risk Management: TP1 Risk Management: TP1 Q 1) FRA: Forward Rate Agreement Source : http://fr.wikipedia.org/wiki/forward_rate_agreement C est un contrat de gré à gré sur un taux d intérêt ou sur des devises, avec un montant

Plus en détail

0592 Les contrats à terme de taux d intérêt

0592 Les contrats à terme de taux d intérêt Le 12 avr. 2012 Les crises.fr - Des images pour comprendre 0592 Les contrats à terme de taux d intérêt Ce billet fait suite à celui présentant les produits dérivés. Les futures, sur taux d intérêt Les

Plus en détail

Options, Futures, Parité call put

Options, Futures, Parité call put Département de Mathématiques TD Finance / Mathématiques Financières Options, Futures, Parité call put Exercice 1 Quelle est la différence entre (a) prendre une position longue sur un forward avec un prix

Plus en détail

Les techniques des marchés financiers

Les techniques des marchés financiers Les techniques des marchés financiers Exercices supplémentaires Christine Lambert éditions Ellipses Exercice 1 : le suivi d une position de change... 2 Exercice 2 : les titres de taux... 3 Exercice 3 :

Plus en détail

Obligation structurée

Obligation structurée Obligation structurée Introduction Une obligation structurée, également connue sous la dénomination de Structured Note, a les caractéristiques principales d une obligation : un émetteur, une durée déterminée,

Plus en détail

TD de Macroéconomie 2011-2012 Université d Aix-Marseille 2 Licence 2 EM Enseignant: Benjamin KEDDAD

TD de Macroéconomie 2011-2012 Université d Aix-Marseille 2 Licence 2 EM Enseignant: Benjamin KEDDAD TD de Macroéconomie 2011-2012 Université d Aix-Marseille 2 Licence 2 EM Enseignant: Benjamin KEDDAD 1. Balance des paiements 1.1. Bases comptable ˆ Transactions internationales entre résident et non-résident

Plus en détail

Gestion financière internationale GSF-2104. Partie 6 Les outils des marchés internationaux et la gestion du risque de change

Gestion financière internationale GSF-2104. Partie 6 Les outils des marchés internationaux et la gestion du risque de change Gestion financière internationale GSF-2104 Partie 6 Les outils des marchés internationaux et la gestion du risque de change Introduction Partie 1 : les produits financiers des marchés des changes (chapitre

Plus en détail

LA GESTION DU RISQUE DE CHANGE. Finance internationale, 9 ème édition Y. Simon et D. Lautier

LA GESTION DU RISQUE DE CHANGE. Finance internationale, 9 ème édition Y. Simon et D. Lautier LA GESTION DU RISQUE DE CHANGE 2 Section 1. Problématique de la gestion du risque de change Section 2. La réduction de l exposition de l entreprise au risque de change Section 3. La gestion du risque de

Plus en détail

NORME IAS 32/39 INSTRUMENTS FINANCIERS

NORME IAS 32/39 INSTRUMENTS FINANCIERS NORME IAS 32/39 INSTRUMENTS FINANCIERS UNIVERSITE NANCY2 Marc GAIGA - 2009 Table des matières NORMES IAS 32/39 : INSTRUMENTS FINANCIERS...3 1.1. LA PRÉSENTATION SUCCINCTE DE LA NORME...3 1.1.1. L esprit

Plus en détail

LES FONDS D INVESTISSEMENT. La façon la plus accessible de diversifier vos placements

LES FONDS D INVESTISSEMENT. La façon la plus accessible de diversifier vos placements LES FONDS D INVESTISSEMENT La façon la plus accessible de diversifier vos placements Gestion professionnelle, diversification et liquidité De plus en plus de gens prennent conscience de la différence entre

Plus en détail

LES TURBOS. Investir avec du levier sur les indices et les actions!

LES TURBOS. Investir avec du levier sur les indices et les actions! LES TURBOS Investir avec du levier sur les indices et les actions! Produits présentant un risque de perte en capital, à destination d investisseurs avertis. Émetteur : BNP Paribas Arbitrage Issuance B.V.

Plus en détail

Obligation structurée

Obligation structurée Obligation structurée Une obligation pas comme les autres Sommaire Introduction 5 Nature de l investissement 7 Avantages et inconvénients 7 Mécanismes de performance 8 Avec ou sans protection du capital

Plus en détail

LISTE D EXERCICES 2 (à la maison)

LISTE D EXERCICES 2 (à la maison) Université de Lorraine Faculté des Sciences et Technologies MASTER 2 IMOI, parcours AD et MF Année 2013/2014 Ecole des Mines de Nancy LISTE D EXERCICES 2 (à la maison) 2.1 Un particulier place 500 euros

Plus en détail

LES OPTIONS DE CHANGE DE SECONDE GÉNÉRATION : UN APERÇU

LES OPTIONS DE CHANGE DE SECONDE GÉNÉRATION : UN APERÇU LES OPTIONS DE CHANGE DE SECONDE GÉNÉRATION : UN APERÇU En forte croissance depuis le début des années quatre-vingt, le marché des options sur devises s est enrichi, au début des années quatre-vingt-dix,

Plus en détail

Gestion économique du produit agricole, dossier 3, Arnaud Diemer, IHEDREA, MCF Clermont-Ferrand LES MARCHES A TERME

Gestion économique du produit agricole, dossier 3, Arnaud Diemer, IHEDREA, MCF Clermont-Ferrand LES MARCHES A TERME LES MARCHES A TERME Institut des Hautes Etudes en Droit Rural et Economie Agricole 1 PLAN I ) CARACTERISTIQUES DES MARCHES A ) Objectifs B ) Fonctions C ) Conditions d existence D ) Types d intervention

Plus en détail

4. Les options Une option donne à son propriétaire le droit d acheter ou de vendre un contrat à terme à un prix et une échéance prédéterminés.

4. Les options Une option donne à son propriétaire le droit d acheter ou de vendre un contrat à terme à un prix et une échéance prédéterminés. 4. Les options Une option donne à son propriétaire le droit d acheter ou de vendre un contrat à terme à un prix et une échéance prédéterminés. C est un droit et non une obligation. L acheteur d une option

Plus en détail

MANDAT DE GESTION. Nom(s), Prénom(s). Adresse. Date et lieu de naissance

MANDAT DE GESTION. Nom(s), Prénom(s). Adresse. Date et lieu de naissance MANDAT DE GESTION Désignation des parties : LE MANDANT : Nom(s), Prénom(s). Adresse Date et lieu de naissance LE MANDATAIRE : MPM & Partners (Monaco) au capital de 500.000,- dont le siège social est sis,

Plus en détail

Secteur Finance Fiches de révisions

Secteur Finance Fiches de révisions Secteur Finance Fiches de révisions Théorie des 3D = Désintermédiation + Décloisonnement + Déréglementation Globalisation financière o Désintermédiation : les entreprises ne passent plus par les banques,

Plus en détail

LA PREVISION DU TAUX DE CHANGE. Finance internationale, 9 ème éd. Y. Simon & D. Lautier

LA PREVISION DU TAUX DE CHANGE. Finance internationale, 9 ème éd. Y. Simon & D. Lautier LA PREVISION DU TAUX DE CHANGE 1 Qui cherche à prévoir? Les entreprises Les banques Les fonds d investissement Les investisseurs institutionnels Pourquoi chercher à prévoir? Créances et dettes en devises

Plus en détail

GUIDE DES WARRANTS. Donnez du levier à votre portefeuille!

GUIDE DES WARRANTS. Donnez du levier à votre portefeuille! GUIDE DES WARRANTS Donnez du levier à votre portefeuille! Instrument dérivé au sens du Règlement Européen 809/2004 du 29 avril 2004 Produits non garantis en capital à effet de levier EN SAVOIR PLUS? www.listedproducts.cib.bnpparibas.be

Plus en détail

La présente recommandation s applique pour la première fois aux périodes annuelles ouvertes à compter du 1 er janvier 2007 ou ultérieurement.

La présente recommandation s applique pour la première fois aux périodes annuelles ouvertes à compter du 1 er janvier 2007 ou ultérieurement. Umbruch franz. 30.8.2006 16:06 Uhr Seite 183 Instruments financiers dérivés La présente recommandation s applique pour la première fois aux périodes annuelles ouvertes à compter du 1 er janvier 2007 ou

Plus en détail

TURBOS WARRANTS CERTIFICATS. Les Turbos Produits à effet de levier avec barrière désactivante. Produits non garantis en capital.

TURBOS WARRANTS CERTIFICATS. Les Turbos Produits à effet de levier avec barrière désactivante. Produits non garantis en capital. TURBOS WARRANTS CERTIFICATS Les Turbos Produits à effet de levier avec barrière désactivante. Produits non garantis en capital. 2 LES TURBOS 1. Introduction Que sont les Turbos? Les Turbos sont des produits

Plus en détail

TURBOS JOUR : DES EFFETS DE LEVIER DE x20, x50, x100 jusqu à x300!

TURBOS JOUR : DES EFFETS DE LEVIER DE x20, x50, x100 jusqu à x300! TURBOS Jour TURBOS JOUR : DES EFFETS DE LEVIER DE x20, x50, x100 jusqu à x300! PRODUITS À EFFET DE LEVIER PRéSENTANT UN RISQUE DE PERTE DU CAPITAL Société Générale propose une nouvelle génération de Turbos,

Plus en détail

SG PREMIUM RENDEMENT 6

SG PREMIUM RENDEMENT 6 MAI 2015 WWW.SGBOURSE.FR SG PREMIUM RENDEMENT 6 PÉRIODE DE COMMERCIALISATION DU 30/04/2015 AU 30/06/2015 Titre de créance de droit français présentant un risque de perte en capital en cours de vie et à

Plus en détail

Les marchés à terme, plus d une raison de s y intéresser

Les marchés à terme, plus d une raison de s y intéresser Les marchés à terme, plus d une raison de s y intéresser MICHEL MORIN, AGR. AGROÉCONOMISTE (CDPQ) COLLABORATEURS: STÉPHANE D AMATO, AGR., AXIS AGRICULTURE JEAN-DENIS LABRECQUE, CTA 2003 RÉJEAN LEBLANC,

Plus en détail

CARACTERISTIQUES ET EVALUATION DES CONTRATS D OPTION. Finance internationale, 9ème éd. Y. Simon & D. Lautier

CARACTERISTIQUES ET EVALUATION DES CONTRATS D OPTION. Finance internationale, 9ème éd. Y. Simon & D. Lautier CARACTERISTIQUES ET EVALUATION DES CONTRATS D OPTION 1 Section 1. La définition et les caractéristiques d une option Section 2. Les déterminants de la valeur d une option Section 3. Les quatre opérations

Plus en détail

Formation ESSEC Gestion de patrimoine

Formation ESSEC Gestion de patrimoine Formation ESSEC Gestion de patrimoine Séminaire «Savoir vendre les nouvelles classes d actifs financiers» Les options Plan Les options standards (options de 1 ère génération) Les produits de base: calls

Plus en détail

Chapitre 5 Qu est-ce que la globalisation financière?

Chapitre 5 Qu est-ce que la globalisation financière? CONCEPTION ET MISE EN PAGE : PAUL MILAN 12 mars 2015 à 13:47 Chapitre 5 Qu est-ce que la globalisation financière? Introduction La globalisation financière est à la fois la condition d un système financier

Plus en détail

REGLEMENT FINANCIER DE L ARRCO. (juin 2007)

REGLEMENT FINANCIER DE L ARRCO. (juin 2007) REGLEMENT FINANCIER DE L ARRCO (juin 2007) REGLEMENT FINANCIER DE L ARRCO PREAMBULE L Association pour le régime de retraite complémentaire des salariés (Arrco) a pour objet la mise en œuvre de l accord

Plus en détail

Ponts Investment Challenge 2008

Ponts Investment Challenge 2008 SOMMAIRE I /Définition II/ Aperçu historique III/ Rôle et fonctionnement IV/ Les Produits financiers V/ Les marchés financiers VI/Les métiers de la finance VII/ Critiques de la bourse VIII/ Remerciements

Plus en détail

Introduction aux marchés financiers. Le marché à terme

Introduction aux marchés financiers. Le marché à terme Introduction aux marchés financiers Le marché à terme Table des matières 1. INTRODUCTION AUX CONTRATS À TERME 1 1.1 Définition du contrat à terme 1 1.2 Exemple : La production de café 1 1.3 Position courte

Plus en détail

Communiqué de l Instance pour la publicité des participations du 3 décembre 2013 II/13. Déclaration des instruments financiers.

Communiqué de l Instance pour la publicité des participations du 3 décembre 2013 II/13. Déclaration des instruments financiers. Communiqué de l Instance pour la publicité des participations du 3 décembre 2013 II/13 Déclaration des instruments financiers Résumé: Instruments financiers prévoyant une exécution en nature Sont soumis

Plus en détail

Bon pour vos affaires : menez vos devises à bon port

Bon pour vos affaires : menez vos devises à bon port Entreprises Monnaies étrangères Bon pour vos affaires : menez vos devises à bon port Vous souhaitez couvrir vos risques de change ou investir en devises? Notre banque est à l écoute de vos besoins et vous

Plus en détail

Chapitre 15 Options et actifs conditionnels. Plan

Chapitre 15 Options et actifs conditionnels. Plan Chapitre 15 Options et actifs conditionnels Plan Fonctionnement des options Utilisation des options La parité put-call Volatilité et valeur des options Les modèles de détermination de prix d option Modèle

Plus en détail

Transactions de l agriculteur 1.5 /kilo 2.0 /kilo 2.5 /kilo Vente de la récolte 187 500 250 000 312 500. l agriculteur

Transactions de l agriculteur 1.5 /kilo 2.0 /kilo 2.5 /kilo Vente de la récolte 187 500 250 000 312 500. l agriculteur Chapitre 11, assurance et diversification Réponses aux Questions et problèmes 1. Transactions de 1.5 /kilo 2.0 /kilo 2.5 /kilo Vente de la récolte 187 500 250 000 312 500 62 500 payés à 0 62 500 payés

Plus en détail

Options. Brochure destinée aux investisseurs particuliers BASIC. Société du groupe KBC. Publié par KBC Securities en collaboration avec Euronext

Options. Brochure destinée aux investisseurs particuliers BASIC. Société du groupe KBC. Publié par KBC Securities en collaboration avec Euronext Brochure destinée aux investisseurs particuliers Publié par KBC Securities en collaboration avec Euronext p. 2 Index 1. Options call et put 3 2. Acheteur et vendeur 4 3. Standardisation 5 Valeur sous-jacente

Plus en détail

Notice d information Fonds Commun de Placement d Entreprise «ERES LFP REGULARITE»

Notice d information Fonds Commun de Placement d Entreprise «ERES LFP REGULARITE» Notice d information Fonds Commun de Placement d Entreprise «ERES LFP REGULARITE» Compartiment oui non Nourricier oui non Un fonds commun de placement d entreprise (FCPE) est un organisme de placement

Plus en détail

Plain talk sur le fonctionnement des FNB. Formation de la clientèle

Plain talk sur le fonctionnement des FNB. Formation de la clientèle Plain talk sur le fonctionnement des FNB Formation de la clientèle Table des matières 2 Qu est-ce qu un FNB? 4 Comment fonctionnent les FNB 8 Quels FNB vous conviennent le mieux? Les fonds négociés en

Plus en détail

AXA Rendement Période de souscription : Durée d investissement conseillée éligibilité

AXA Rendement Période de souscription : Durée d investissement conseillée éligibilité AXA Rendement AXA Rendement est une alternative à un placement risqué en actions et présente un risque de perte en capital, en cours de vie et à l échéance. Instrument financier émis par Natixis (Moody

Plus en détail

POLITIQUE DE MEILLEURE EXECUTION DE LYXOR

POLITIQUE DE MEILLEURE EXECUTION DE LYXOR POLITIQUE DE MEILLEURE EXECUTION DE LYXOR Le présent document est une information sur la politique de meilleure exécution de Lyxor Asset Management et de Lyxor International Asset Management (ensemble

Plus en détail

II. CARACTERISTIQUES DES MARCHES A TERME

II. CARACTERISTIQUES DES MARCHES A TERME II. CARACTERISTIQUES DES MARCHES A TERME Le marché à terme définit un prix d'échange pour un produit donné et pour une date future. Ce prix formé par la libre confrontation de l'offre et la demande, sert

Plus en détail

DESS INGENIERIE FINANCIERE

DESS INGENIERIE FINANCIERE DESS INGENIERIE FINANCIERE Mercredi 27 mars 2005 Philippe TESTIER - CFCM Brest 1 SOMMAIRE Le Change au comptant (spot) ; Le Change à Terme (termes secs, swaps de change) ; Les Options de Change ; Les Options

Plus en détail

Les techniques des marche s financiers Exercices supple mentaires

Les techniques des marche s financiers Exercices supple mentaires Les techniques des marche s financiers Exercices supple mentaires Exercice 1 : le suivi d une position de change... 2 Exercice 2 : les titres de taux... 3 Exercice 3 : mathématiques et statistiques...

Plus en détail

ELAN USA INDICE PARTIE A STATUTAIRE. Prospectus Simplifié Elan USA Indice

ELAN USA INDICE PARTIE A STATUTAIRE. Prospectus Simplifié Elan USA Indice ELAN USA INDICE PARTIE A STATUTAIRE OPCVM respectant les règles d investissement et d information de la directive 85/611/CE Présentation succincte Code ISIN : FR0007030564 Dénomination : ELAN USA INDICE

Plus en détail

COMMENT OPTIMISER SA GESTION DE DEVISES?

COMMENT OPTIMISER SA GESTION DE DEVISES? Dossier spécial Après une reprise observée en 2012 et 2013 (de l ordre de 2 et 2,5 %), l Organisation Mondiale du Commerce prévoit une croissance du commerce international de l ordre de 4 à 4,5 % en 2014.

Plus en détail

ING Turbos. Faible impact de la volatilité. Evolution simple du prix

ING Turbos. Faible impact de la volatilité. Evolution simple du prix ING Turbos Produit présentant un risque de perte en capital et à effet de levier. Les Turbos sont émis par ING Bank N.V. et sont soumis au risque de défaut de l émetteur. ING Turbos ING a lancé les Turbos

Plus en détail

Énoncé de la politique régissant l acquisition et la gestion des actifs financiers pour les besoins du bilan de la Banque du Canada

Énoncé de la politique régissant l acquisition et la gestion des actifs financiers pour les besoins du bilan de la Banque du Canada 1 er octobre 2015 Énoncé de la politique régissant l acquisition et la gestion des actifs financiers pour les besoins du bilan de la Banque du Canada 1 Table des matières 1. Objet de la politique 2. Objectifs

Plus en détail

relatif aux règles comptables applicables aux fonds communs de créances

relatif aux règles comptables applicables aux fonds communs de créances COMITE DE LA REGLEMENTATION COMPTABLE Règlement n 2003-03 du 2 octobre 2003 relatif aux règles comptables applicables aux fonds communs de créances (Avis n 2003-09 du 24 juin 2003 du compte rendu CNC)

Plus en détail

QU EST CE QUE LE TRADING?

QU EST CE QUE LE TRADING? QU EST CE QUE LE TRADING? www.tradafrique.com 1 1) Définition du trading 2) Définition du trader 3) Quoi trader? 4) Ou trader? 5) Comment trader? www.tradafrique.com 2 Définition du trading Le trading

Plus en détail

g e gamme 2 Les Turbos d investissements in mme d investissements intellig d i ti t i t lli t Que sont les Turbos?

g e gamme 2 Les Turbos d investissements in mme d investissements intellig d i ti t i t lli t Que sont les Turbos? Equity First une gamme d invest First une gamme d investisseme une gamme d investissements in ga d investissements intelligents Eq intelligents Equity First une gam Equity First une gamme d invest First

Plus en détail

Global Markets Product Risk Book

Global Markets Product Risk Book Communication Marketing Global Markets Product Risk Book Version française Cette communication n a pas été préparée conformément aux prescriptions légales visant à promouvoir l indépendance de la recherche

Plus en détail

Nature et risques des instruments financiers

Nature et risques des instruments financiers 1) Les risques Nature et risques des instruments financiers Définition 1. Risque d insolvabilité : le risque d insolvabilité du débiteur est la probabilité, dans le chef de l émetteur de la valeur mobilière,

Plus en détail

NOTICE D INFORMATION

NOTICE D INFORMATION FCP A FORMULE PULPAVIE NOTICE D INFORMATION Forme Juridique de l'opcvm : F.C.P. Etablissements désignés pour recevoir les souscriptions et les rachats : Agences des CAISSES REGIONALES de CREDIT AGRICOLE,

Plus en détail