pays émergents : un printemps chaud

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1 pays émergents : un printemps chaud CR Anjou-Maine 5 juillet 16 Jean Louis Martin

2 1 Le contexte global Quelques points chauds Page

3 une amélioration modeste dans les pays avancés, une performance médiocre des pays émergents Pays avancés : la croissance américaine se stabilise (mais déçoit un peu), et les perspectives s'améliorent lentement en Europe, malgré des interrogations persistantes sur la solidité des institutions. Pays émergents : une poussée d'"aversion au risque", qui a quatre raisons principales (les deux premières sont en partie liées) : Les doutes sur la croissance chinoise (sur les chiffres et les perspectives) La chute des prix de la plupart des mat. premières (énergie, métaux, prod. agricoles) Les décisions de la Fed : quelles conséquences pour les émergents? Des problèmes strictement locaux : politiques économiques, risque politique... (Brésil, Russie, Afrique du Sud, Turquie) Les pays les plus impactés sont les producteurs d'énergie et de produits miniers (Moyen- Orient et quelques pays africains, Amérique latine, Asie centrale) Quelques évolutions favorables cependant : Argentine, Iran. Et un début de retournement (regain d'optimisme) début 16? Impact ambigu des difficultés des émergents sur les économies avancées : A court terme, ils bénéficient de l'énergie bon marché (surtout les Etats-Unis) Mais si les prix restent bas longtemps, la demande des émergents va baisser Page 3

4 le différentiel de croissance entre émergents et avancés au plus bas en 15 1 volume, % Page p total monde pays développés pays émergents diff. émergents - développés source : FMI, Crédit Agricole SA

5 Etats-Unis : une "normalisation" prudente une croissance portée par la consommation privée la Fed : ne pas "heurter" les taux longs 14 volume, a/a, % 7 % PIB conso. privée investiss. privé exportations b&s source : BEA Fed Funds US Treasury bonds, 1 ans source : Thomson-Reuters Page 5

6 le "Brexit" : beaucoup de bruit pour rien? un impact sur le change Quel impact sur les émergents? Un impact immédiat sur le change, mais qui se corrigera (le report probable de l'action de la Fed devrait même stabiliser les marchés) Un impact économique qui semble très limité : le Royaume-Uni n'est pas un partenaire commercial significatif, et la poussée d'aversion au risque sera modeste Impact politique : des tentations en Europe centrale, mais les avantages économiques et financiers de l'ue sont massifs et freineront les ardeurs /6/16 = 1 1/6 6/6 11/6 16/6 1/6 6/6 Afr. du Sud ZAR Pologne PLN Mexique MXN Hongrie HUF Page 6

7 la transmission du risque chinois menace sur la stabilité sociale menace sur la stab. financière soutien par le crédit chômage en Chine croissance plus faible en Chine matières premières producteurs (M.-O., LatAm Turquie, Brésil, Afrique du Sud... aversion au risque autres produits Corée, Japon, Taiwan... certains secteurs (acier, shipping...) Page 7

8 les matières premières : un retournement douloureux pétrole et métaux : une chute sévère produits agricoles : un peu plus résilients 6 janvier = 1 6 janvier = pétrole acier cuivre source : Thomson-Reuters soja blé café source : Thomson-Reuters Page 8

9 les matières premières : le cas du pétrole un excès d'offre... en voie de correction? 14 US$/b Mb/d 5 1 Libyan production resumed El Niño impact : -.3 Mb/d on world oil demand Return of.7 Mb/d of Iranian oil between Q1 & Q OPEC's quotas at 3Mb/d Drop of Libyan production 1 4 UE's sanctions against Iran Canada wildfire impact : -.45 Mb/d Jan-11 Jan-1 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan Source : ICIS / OECD/IEA OMR, May 16 / Credit Agricole SA Supply surplus Dated Brent WTI Page 9

10 ... et toujours, le risque politique Général Alcazar Général Tapioca Page 1

11 1 Le contexte global Quelques points chauds Page 11

12 Chine : pas d'inquiétude à court terme, mais pas soutenable une croissance de plus en plus couteuse le yuan : une monnaie surévaluée? 16 volume, a/a, % % du PIB 11 1/1/13 = Page source : NBS, PBoC croissance du PIB "social financing" (éch. droite) Chine CNY Indonésie IDR Mexique MXN Turquie TRL

13 Brésil : récession et déficits la pire récession en 3 ans finances publiques : hors de contrôle mm3m, a/a, % % 1, 4 % du PIB , Page source : IBGE production industrielle ventes de détail (vol.) taux de chômage (éch. droite) 5,,5, solde global solde primaire source : BCdoB, IBGE

14 Russie : plus résiliente qu'attendu la nouvelle légitimité de V. Poutine l'économie réelle : rebond et désinflation 1 % % 1 a/a, % Q1 popularité de V. Poutine croissance du PIB (éch. droite) source : Centre Levada, Banque centrale de Russie production industrielle salaires réels source: Central Bank of Russia Page 14

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