Good Morning Geneva!!!

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1 Equity Advisory 02 octobre 2013 Good Morning Geneva!!! Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l avis du département recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO. Macro Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : 0.14%) Shutdown = Risk on and no OCTOTAPER! Nous avons envoyé un flash la semaine dernière qui commençait par «Don t Panic» et c est le message que les marchés ont renvoyé hier. Les investisseurs ont intégré qu au pire le «Shutdown» du gouvernement américain ne coûtera que 0.3 point de croissance sur deux semaines et que les joutes parlementaires peuvent cesser du jour au lendemain. Le Tea Party a poussé les Républicains dans le mur et maintenant nous pourrions assister à un sursaut démocratique digne de l Italie. Avant de faire le lien avec nos amis transalpins, nous tenons à reprendre un flash d hier reprenant tous les PMIs publiés hier avec en point d orgue les 56.2 du PMI Manufacturing des USA. En effet pratiquement tous les pays sont sortis au-dessus du consensus et si ce n est pas le cas, ils furent supérieurs au mois précédent : - Swiss PMI Sept 55.3 vs cons Italy PMI Sept 50.8 vs cons 51.1 (but still above 50) - Norway PMI Sept 52.3 vs cons Sweden PMI Sept 56 vs cons Germany PMI Sept 51.1 vs cons France PMI Sept 49.8 vs cons South Korea PMI Sept 49.7 vs 47.5 Aug - China PMI Sept 51.1 vs cons Taiwan PMI Sept 52 vs 50 Aug - Vietnam PMI Sept 51.5 vs 49.4 Aug - Indonesia PMI Sept 50.2 vs 48.5 Aug - India PMI Sept 49.6 vs 48.5 Aug Selon l agence des statistiques, le Shutdown ne lui permettra pas de collecter les données économiques et il nous semble peu probable que la FED se lance dans un tapering Laissant les américains à leurs débats sur le budget et surtout en attendant les négociations sur le Debt Celing, les marchés européens ont fortement rebondi sur la double action des PMI et du support d une partie importante des membres du PDL italien au gouvernement Letta. Comme nous le mentionnions dans nos divers flashes lundi, un sursaut démocratique pouvait avoir lieu en Italie et le gouvernement en place pourrait se voir conforté dans ses attributions et du même coup sortir Berlusconi de l équation. Sans surprise, les banques de la zone euro (+2.77%) et l Italie (+3.11%) ont bénéficié de ce mouvement. Egalement nos certificats EU REVIVAL et EU BANKS RECOVERY ont largement surperformés l Eurostoxx50. Lombard Odier Good Morning Geneva 2 octobre 2013 Page 1/8

2 Mais nous attendons surtout la décision de la BCE, demain, et l annonce d un LTRO ou de tout autre mécanisme relançant le crédit en Europe devrait accentuer la hausse des actions européennes et des bancaires. A très court terme, nous attendrons le vote de confiance en Italie. Dans ce contexte, nous restons largement surpondérés aux actions européennes, un peu d US, sélectif sur les pays émergents (Frontier, Chine, Corée du Sud, Taiwan et le Mexique (nous trainons toujours un mauvais timing de lancement sur ce dernier)). Le discours de Shinzo Abe nous conforte avec notre short sur le Nikkei. Si nous avons enfin eu l annonce officielle de la date concernant l augmentation de la TVA (de 5% à 8%), il faudra attendre décembre 2013 pour avoir les détails de la troisième flèche. Les marchés attendaient des détails sur le support de la BOJ et surtout le timing de la baisse de l imposition sur les sociétés. Nous devrons donc attendre quelques mois avoir une plus grande visibilité et les investisseurs risquent, tactiquement, de perdre patience et de lancer une rotation court terme du Japon vers la Corée du Sud et la Chine. Les créations dans l ETF EWJ (MSCI Japan) sont toppish et des rédemptions pourraient alimenter un repli notable du Nikkei s il casse les pts. D ailleurs concernant la hausse de la TVA, elle a conduit Toyota à prévoir un ralentissement de son rythme de production domestique, à 3 millions de véhicules l année prochaine soit de moins que le volume qui devrait être atteint cette année. Toyota a averti ses fournisseurs selon le quotidien Nikkei. La Reserve Bank of Australia a comme attendu maintenu son taux d intérêt directeur à 2,5%, un plus bas historique. Avec ce statu quo, la banque centrale se donne le temps d analyser l impact des baisses de taux d août et de mai, et elle n a guère fourni d éléments d orientation pour la suite. Nous restons toujours à l écart des Commodities dans ce contexte de taux bas, de faible inflation et de calme relatif géostratégique. Surtout, la Chine veut que la consommation remplace l investissement (très favorable aux matières premières) en tant que moteur de croissance. De plus, nous vous rappelons que les banques d investissements sont toujours sous le coup d enquêtes du FBI, du Sénat et du régulateur concernant des manipulations des cours des commodities. Quid des stocks colossaux qu elles détiennent? Quelle conséquence pour ces marchés s ils venaient à, enfin, être ouvert??? Dans ce contexte (cf le premier paragraphe et celui-ci-dessus), le décrochement de l or est intéressant et nous conservons l objectif des 1150$ que nous vous avions proposé en février 2013 lors que nous avions sorti de l or de notre stratégie tactique. Nous soulignons aussi que ce n est pas un hasard si nous avons assisté hier soir au plus grand défaut Corporate en Amérique Latine, annoncé par la société de matières premières EIKE BALISTA (Brésil) Pour le moment le 10Y US et l Eurodol ne montrent pas de signes de panique, les marchés sont à reprendre sur les supports. Voici les supports techniques que nous vous proposons : sur le S&P, nous avons 1660pts, puis 1590pts comme supports. Sur l Eurostoxx50, 2830pts semble un support assez résistant, sur le SMI nous trouvons 7750pts, sur le CAC40 nous avons 4060pts, puis 3960pts, pts sur le MIB enfin sur le Hang Seng 22400pts est notre support. Lombard Odier Good Morning Geneva 2 octobre 2013 Page 2/8

3 ETF Corner Source annonce aujourd hui le lancement de l ETF Source Nomura Modelled Peri Ucits, qui vise à délivrer un rendement similaire à celui d une exposition diversifiée à des fonds de LBO. L ETF réplique la performance de l indice Peri, qui s appuie sur un modèle de Quantitative Equity Strategies et utilise les données de Preqin. Il sera négocié en dollars sur le LSE, avec un ticket minimum de dollars (une part). Avant de parler du vaste programme de refonte d ishare, voici un nouvel ETF fort intéressant. HSBC Global Asset Management va lancer un ETF dédié à l Extrême-Orient hors Japon avec un total de frais sur encours (TER) de 0,6%, rapporte le magazine financier. Ce produit, qui devrait être lancé ce vendredi, sera domicilié en Irlande et coté sur le London Stock Exchange et la Deutsche Börse. Il sera enregistré dans plusieurs pays européens, dont le Royaume-Uni, la France, l Allemagne, l Irlande, les Pays-Bas, l Espagne, la Suède et l Autriche. Voici les changements à venir dans la gamme ishares suite au rachat de CS ETF et un reshuffle de la gamme. Il y a des changements de TER également Egalement sur l ex gamme CS. Lombard Odier Good Morning Geneva 2 octobre 2013 Page 3/8

4 Single stocks North America American indices US sectors Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers Dow Jones 15' % 15.9% Healthcare 1.3% Utilities 0.4% S&P500 1' % 18.8% Technology 1.0% Materials 0.5% Nasdaq 100 3' % 22.3% Cons. Discretionaries 0.9% Energy 0.5% TSX 12' % 3.3% Industrials 0.7% Cons. Staples 0.6% Bovespa 53' % -12.8% Financials 0.7% Telecom 0.6% APPLE : Icahn pousserait le management à lancer un rachat d actions de 150Mds$ MERCK : annonce suppression d emplois. Asia Asian indices Asian sectors Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers Nikkei 14' % 36.8% Healthcare 0.8% Materials -0.2% SHCOMP 2' % -4.2% Telecom 0.6% Utilities 0.0% HSI 23' % 2.0% Cons. Discretionaries 0.6% Industrials 0.1% KOSPI 2' % 0.4% Financials 0.5% Energy 0.4% SENSEX 19' % 0.5% Technology 0.5% Cons. Staples 0.4% HAIER (1169 HK): KKR & Co a pris une participation de 10% dans le fabricant d électro-ménager Qingdao Haier (maison mère de Haier) pour un montant de CNY 3.38 Mds (USD 552 M). Il s agit de l investissement le plus important de KKR en Chine. ZTE (763 HK) et Huawei ont remporté la plus importante partie du contrat de migration vers la 4G de China Mobile. GLENCORE (805 HK) a finalisé un contrat annuel d approvisionnement de charbon pour le japonais Tohoku Electric Power sur des prix 11% inférieurs à ceux de l année dernière. Les ventes de voitures Japonaises aux Etats-Unis pour le mois de septembre sont en recul: Toyota -4.3% vs est -2.5%; Nissan -5.5% vs est -4.8%; Honda -9.9% vs est -0.6%. BRILLIANCE (1114 HK): La Chine va subventionner l achat de de petit véhicules économies en énergie. RYOHIN KEIKAKU (7453 JP) a annoncé un bénéfice opérationnel S1 de JPY 9.7 Mds contre une guidance initiale de JPY 10.3 Mds. Les ventes ont atteint JPY Mds (guidance à JPY 98.6 Mds). Europe European indices European sectors Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers EuroStoxx50 2' % 11.3% Banks 1.9% Food & Beverages -0.9% DAX 8' % 14.1% Construction 1.8% Basic Resources -0.9% CAC40 4' % 15.3% Industrials 1.5% Personal Goods -0.1% FTSE100 6' % 9.5% Insurance 1.4% Healthcare 0.2% FTSE MIB 17' % 10.5% Auto 1.4% Chemicals 0.3% Lombard Odier Good Morning Geneva 2 octobre 2013 Page 4/8

5 MEDIOBANCA : Mediobanca a annoncé que son pacte d actionnaires perdrait plusieurs membres à compter du 1er janvier prochain pour ne plus représenter pendant deux ans que 30,05% du capital contre 38,19% aujourd hui. AIR France : Dans un entretien, le PDG du transporteur aérien franco-néerlandais, Alexandre de Juniac, assure que son groupe est disposé à venir en aide à son concurrent italien en difficultés, dont il détient 25%, si les conditions «strictes» qu il a énoncées sont respectées. Principales valeurs reportant leurs résultats Europe Company Name Company Ticker Time Actual Estimate Surprise Event Description Source : Bloomberg North America Company Name Company Ticker Time Estimate Surprise Guidance Event Description Monsanto Co MON US Bef-mkt Q Earnings Release Source : Bloomberg Les rendez-vous économiques Key Economic Numbers Date Time Event Survey Actual Prior Revised 10/02/ :50 JN Monetary Base YoY Sep % 42.00% -- 10/02/ :50 JN Monetary Base End of period Sep T 177.0T -- 10/02/ :50 JN Loans & Discounts Corp YoY Aug % 2.22% -- 10/02/ :30 AU Trade Balance Aug -400M -815M -765M -1375M 10/02/ :30 AU Building Approvals MoM Aug -0.50% -4.70% 10.80% 10.20% 10/02/ :30 AU Building Approvals YoY Aug 12.80% 7.70% 28.30% 28.80% 10/02/ :00 BZ FIPE CPI - Monthly Sep 0.25% % -- 10/02/ :30 UK PMI Construction Sep /02/ :00 US MBA Mortgage Applications sept % -- 10/02/ :45 EC ECB Announces Interest Rates oct % % -- 10/02/ :45 EC ECB Deposit Facility Rate oct % % -- 10/02/ :00 RU CPI WoW sept % -- 10/02/ :00 RU CPI Weekly YTD sept % -- 10/02/ :00 BZ Industrial Production YoY Aug -0.60% % -- 10/02/ :00 BZ Industrial Production MoM Aug 0.20% % -- 10/02/ :15 US ADP Employment Change Sep 180K K -- 10/02/ :45 US ISM New York Sep /02/ :30 BZ Vehicle Sales Fenabrave Sep /02/ :30 BZ Commodity Price Index MoM Sep % -- 10/02/ :30 BZ Commodity Price Index YoY Sep % -- 10/02/ /04 UK Halifax House Prices MoM Sep 0.50% % -- 10/02/ /04 UK Halifax House Price 3Mths/Year Sep 6.40% % -- 10/02/ /04 RU Current Account Balance 3Q P 8000M M -- Source: Bloomberg Lombard Odier Good Morning Geneva 2 octobre 2013 Page 5/8

6 Key Economic Events Date Time Event 10/02/ :00 GR Greek Prime Minister Samaras Speaks at Peterson Institute 10/02/ :30 UK BOE's Fisher Speaks at AIU London 10/02/ :30 EC EU's Van Rompuy Speaks at Friends of Europe in Brussels 10/02/ :30 EC ECB'S Draghi Holds Paris Press Conference After Rate Decision 10/02/ :00 US IMF Releases Chapters of GFSR and Holds Press Conference 10/02/ :00 IT UniCredit CEO Ghizzoni Speaks at Foreign Press in Milan 10/02/ :00 US Fed's Rosengren Speaks on the Economy in Burlington, Vermont 10/02/ :45 US U.S. SEC White Speaks at STA Market Structure Conference 10/02/ :20 US Fed's Bullard Speaks on Community Banks in St. Louis 10/02/ :30 US Fed's Bernanke Speaks on Community Banks in St. Louis 10/02/2013 EC EU's Rehn Meets French Finance Minister Moscovici in Paris 10/02/2013 EC EU's Barnier at Conference on Private Finance in Brussels 10/02/2013 EC EU's Fule Meets With Turkey's Bagis in Brussels 10/02/2013 UK BOE Governor Carney Makes Regional U.K. Visit to East Anglia 10/02/2013 SK South Korean Budget Submitted to National Assembly 10/01/ /02 WW World Business Forum New York /02/ /03 CA Canada Conference Board Holds Risk Management Forum in Ottawa 10/01/ /02 CA Economic Club of Canada Clean Technology Conference Source: Bloomberg Le présent document est fourni à titre d information uniquement et ne saurait constituer une offre ou une recommandation d achat ou de vente d un quelconque titre. Les informations et analyses sont basées sur des sources externes que nous estimons fiable à l heure de la publication. Cependant l ensemble des entités du Groupe Lombard Odier décline toute responsabilité quant à leur actualité, exactitude ou exhaustivité. Il appartient à chaque investisseur de se forger sa propre opinion à l égard de tout titre ou instrument financier mentionnés dans ce document. Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme ne reflète pas l avis du département de la Recherche Lombard Odier. Lombard Odier Good Morning Geneva 2 octobre 2013 Page 6/8

7 IMPORTANT INFORMATION INVESTMENT PROFESSIONALS This document has been prepared by the trading floor of Lombard Odier & Cie (hereinafter "Lombard Odier") and is directed at sophisticated/qualified investors and investment professionals. It is not intended for distribution, publication, or use in any jurisdiction where such distribution, publication, or use would be unlawful, nor is it aimed at any person or entity to whom it would be unlawful to address such a document. This document was not prepared by the Financial Research Department of Lombard Odier. Therefore, this document is not covered by the applicable rules and regulations on Financial Research or Financial Analysis. The authors of this document do not qualify as Financial Analysts and the information contained in this document neither qualifies as "Financial Research" in accordance with the Swiss Bankers Association Directives on the Independence of Financial Research, nor is it intended to qualify as Financial Research or Financial Analysis in accordance with other applicable rules and regulations. Furthermore it is duly stressed that the Informations may not comply with the Investment Strategy of the Bank. This document is provided for information purposes only and does not constitute an offer or a recommendation to purchase or sell any security. It contains the opinions of Lombard Odier as at the date of issue. These opinions do not take into account individual investor circumstances, objectives or needs. No representation is made that any investment or strategy is suitable or appropriate to individual circumstances or that any investment or strategy constitutes a personal recommendation to any investor. Each investor must make his/her own independent decisions regarding any securities or financial instruments mentioned herein. Before entering into any transaction, an investor should carefully consider the suitability of a transaction to his/her particular circumstances and, where necessary, obtain independent professional advice in respect of risks, as well as any legal, regulatory, credit, tax and accounting consequences. The information contained herein is based on sources believed to be reliable. However, Lombard Odier does not guarantee the timeliness, accuracy or completeness of the information contained in this document, nor does it accept any liability for any loss or damage resulting from its use. All information and opinions as well as the prices indicated may change without notice. Past performance is no guarantee of current or future returns and the client may receive back less than he invested. The investments mentioned in this document may carry risks that are difficult to quantify and integrate into an investment assessment. In general, products such as equities, bonds, securities lending, forex, money market instruments bear risks, which are higher in the case of derivatives, structured and private equity products; these are aimed solely at sophisticated investors who are able to understand and accept the risks. If opinions are contained herein, the authors attest that all of the opinions expressed accurately reflect their personal views on any given instruments. Lombard Odier will be pleased to provide investors with more detailed information concerning risks associated with given instruments on request. The value of any investment in a currency other than the base currency of a portfolio is subject to foreign exchange rates. These rates may fluctuate and adversely affect the value of the investment when it is realized and converted back into the investor s base currency. The liquidity of an investment is subject to supply and demand. Some products may not have a well established secondary market or in extreme market conditions may be difficult to value, resulting in price volatility and making it difficult to obtain a price to dispose of the asset. Switzerland: This document has been issued in Switzerland by Lombard Odier & Cie Geneva, a bank authorized and regulated by the Swiss Financial Market Supervisory Authority (FINMA). United States: Neither this document nor any copy thereof may be sent, taken into, or distributed in the United States or given to any US person. This document may not be reproduced (in whole or in part), transmitted, modified, or used for any public or commercial purpose without the prior written permission of Lombard Odier Lombard Odier & Cie - all rights reserved Lombard Odier Good Morning Geneva 2 octobre 2013 Page 7/8