En France, l investissement des entreprises repartira-t-il en 2014? Dossier de la Note de Conjoncture de décembre 2013
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- Jean-François Desmarais
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1 En France, l invesissemen des enrerises rearira--il en 2014? Dossier de la Noe de Conjoncure de décembre 2013 Jean-François Eudeline Yaëlle Gorin Gabriel Sklenard Adrien Zakharchouk
2 Inroducion Bu de l éude : Comrendre l invesissemen des enrerises en France Quelles son les ersecives our 2014? Princiales conclusions : Tendance à la hausse du aux d invesissemen des enrerises deuis les années 1990, Invesissemen en ligne avec les évoluions de la demande, Évoluion lus favorable en France que dans les aures ays euroéens, Conjoncure : en 2014, l invesissemen rearira à un ryhme voisin de celui du PIB. 2 En France, l invesissemen rearira--il en 2014?
3 Plan I. Princiaux fais sylisés 1. Les données 2. Évoluions de l invesissemen 3. Renouvellemen des acifs 4. Comaraisons euroéennes II. Modélisaion 1. Cadre héorique 2. Esimaion 3. Résulas 3 En France, l invesissemen rearira--il en 2014?
4 Princiaux fais sylisés 1. Les données Grandeurs de comabilié naionale L invesissemen : FBCF (valeur e volume) La valeur ajouée : VA (valeur e volume) La consommaion de caial fixe : CCF (valeur) Le caial ne : Kne (valeur) Seceur : ENF (enrerises non financières) Deux aroches : acif ou rodui Produi : rodui invesi classé suivan sa naure Acif : rodui invesi classé suivan la naure de l acif qu il valorise 4 En France, l invesissemen rearira--il en 2014?
5 Princiaux fais sylisés 2. Évoluions de l invesissemen Taux d invesissemen des ENF : Dynamique cyclique Tendance à la hausse deuis la fin des années En France, l invesissemen rearira--il en 2014?
6 Princiaux fais sylisés 2. Évoluions de l invesissemen 6 En France, l invesissemen rearira--il en 2014?
7 Princiaux fais sylisés 2. Évoluions de l invesissemen Taux d invesissemen des ENF : Dynamique cyclique Tendance à la hausse deuis la fin des années 1990 Taux d invesissemen ar branche : Sabilié dans la branche consrucion en valeur mais dynamisme en volume Tendance à la hausse dans les branches manufacurières e de services marchands 7 En France, l invesissemen rearira--il en 2014?
8 Princiaux fais sylisés 2. Évoluions de l invesissemen 8 En France, l invesissemen rearira--il en 2014?
9 Princiaux fais sylisés 2. Évoluions de l invesissemen Taux d invesissemen des ENF : Dynamique cyclique Tendance à la hausse deuis la fin des années 1990 Taux d invesissemen ar branche : Sabilié dans la branche consrucion en valeur mais dynamisme en volume Tendance à la hausse dans les branches manufacurières e de services marchands Es-ce dû à une demande croissane de renouvellemen des acifs? 9 En France, l invesissemen rearira--il en 2014?
10 Princiaux fais sylisés 3. Renouvellemen des acifs FBCF ar ye d acifs : Âge moyen des acifs hors consrucion ne résene as de endance croissane deuis la fin des années 1990 Déformaion de la srucure du caial des ENF deuis 20 ans en faveur des acifs à durée de vie coure : informaique, logiciels 10 En France, l invesissemen rearira--il en 2014?
11 Princiaux fais sylisés 3. Renouvellemen des acifs 11 En France, l invesissemen rearira--il en 2014?
12 Princiaux fais sylisés 3. Renouvellemen des acifs FBCF ar ye d acifs : Âge moyen des acifs hors consrucion ne résene as de endance croissane deuis la fin des années 1990 Déformaion de la srucure du caial des ENF deuis 20 ans en faveur des acifs à durée de vie coure : informaique, logiciels Enquêe invesissemen : Renouvellemen : 1 ère moivaion our invesir Deuis 2000 : hausse du renouvellemen baisse de l inroducion de nouveaux roduis 12 En France, l invesissemen rearira--il en 2014?
13 Princiaux fais sylisés 4. Comaraisons euroéennes Résisance de l invesissemen en France ar raor aux aures ays euroéens 13 En France, l invesissemen rearira--il en 2014?
14 Plan I. Princiaux fais sylisés 1. Les données 2. Évoluions de l invesissemen 3. Renouvellemen des acifs 4. Comaraisons euroéennes II. Modélisaion 1. Cadre héorique 2. Esimaion 3. Résulas 14 En France, l invesissemen rearira--il en 2014?
15 Modélisaion 1. Cadre héorique Cadre néoclassique avec deux faceurs de roducion Foncion de roducion du ye CES Programme de maximisaion du rofi ineremorel : Max K, I K L δ 15 Y I β σ + = 0 Y Y i= 0 ω (1 + Y : valeur ajouée (VA) e son rix I : invesissemen e son rix : caial : ravail e ω son coû : aux d amorissemen de K : aux d acualisaion : élasicié de subsiuion caial ravail En France, l invesissemen rearira--il en 2014? L β i ) I I sous conraines : + 1 = (1 δ ) K K + Y r = I 1/ [ ] r r ak + ( 1 a) L r 1 =1 σ
16 En France, l invesissemen rearira--il en 2014? 16 Modélisaion 1. Cadre héorique En noan le coû d usage du caial : La résoluion du rogramme de maximisaion donne : Ce qui se réécri ( ) + + = I I K C & β δ = Y K C Y K ln ln ln σ ), ( ln ln ln Y K K f C Y I + = δ σ
17 Modélisaion 2. Esimaion Modèle à correcion d erreur Une relaion de coinégraion K C ln( I ) = ln( Y ) σ.ln Tx marge Y + λ. _ + ε Relaion de long erme de l invesissemen avec ajou du aux de marge ( f ( δ, K& ) es saionnaire) Esimée ar DOLS (moindres carrés dynamiques) Variables insrumenales de la VA : consommaion des ménages e exoraions Coû d usage du caial esimé ar : C K I ( I δ + & ) = β Esimaion en deux éaes (Sock Wason, 1993) 17 En France, l invesissemen rearira--il en 2014?
18 Modélisaion 2. Esimaion L équaion esimée enre 1989T4 e 2010T4 s écri alors : ln I = 0,3 + 0,07 ln I (0,03) (0,15) 2,1. lny (0,36) C K 1 Y + Tx marge Y + Y 1 ln 1 0,6 ln 3,6 _ 1 0,3 ln 1 (*) 1 (*) (0,08) + ε 18 En France, l invesissemen rearira--il en 2014?
19 Modélisaion 2. Esimaion Tess de validié de l esimaion : Variables de l équaion de long erme inégrées d ordre un (es d Ellio-Rohenberg-Sock) Unicié de la relaion de coinégraion (es de Johansen) Validié de la relaion de coinégraion esimée (es de Shin fondé sur KPSS) 19 En France, l invesissemen rearira--il en 2014?
20 Modélisaion 3. Résulas Invesissemen en roduis hors consrucion 20 En France, l invesissemen rearira--il en 2014?
21 Modélisaion 3. Résulas Cible de long erme de l invesissemen hors consrucion 21 En France, l invesissemen rearira--il en 2014?
22 Conclusion Meilleure modélisaion de l invesissemen des ENF hors consrucion : Au T : +1,1 % révu en décembre 2013 e +1,0 % ublié dans les RD des comes rimesriels L équaion doi résiser au assage en base 2010 D aures sujes son à arofondir Comrendre les évoluions des invesissemens ar ye de roduis Qu es-ce que l invesissemen en services? Décomosiion suivan les logiques acif e rodui Arofondir les noions de vieillissemen du caial 22 En France, l invesissemen rearira--il en 2014?
23 En France, l invesissemen rearira--il en 2014? Merci de vore aenion! Yaëlle Gorin Insee 18 bd Adolhe-Pinard Paris Cedex 14 Informaions saisiques : / Conacer l Insee (coû d un ael local) du lundi au vendredi de 9h00 à 17h00 23 En France, l invesissemen rearira--il en 2014?
24 Annexe 1 : Zone Euro Modèle Cobb-Douglas : ln I Modèle CES : ln I = 0,25+ 2,66. lny (0,08) (0,45) = 0,24+ 2,61. lny (0,09) (0,45) 0,09. ln I (0,03) 0,09. ln I (0,03) I 1 Y + + Y Y 1 ln 1 ln 1,78. ln 2 1 (0,47) I 1 Y + + Y Y 1 ln 1 0,75.ln 1,18. ln 2 (*) 1 (0,60) + ε + ε 24 En France, l invesissemen rearira--il en 2014?
25 Annexe 2 : Allemagne Esimaion sur la ériode 1995T4-2010T4 : ln I = 0,16+ 1,45. lny (0,09) (0,36) 0,08. ln I (0,05) I 1 Y + + I Y 1 ln 1 1,06.ln 0,2. ln 1 (*) 1 (0,10) + ε 25 En France, l invesissemen rearira--il en 2014?
26 Annexe 3 : Données accessibles Données accessibles : Seceur Tous seceurs ENF Variable Unié Toal Par branche Toal Par rodui Par branche FBCF VA CCF K ne valeur valeur valeur valeur Trim Trim Trim Trim Trim Trim volume volume volume volume Trim Trim Trim Trim Trim Public Inerne Seceurs ENF/SNF ENF = SNF + EI (enrerises individuelles) ENF rerésenen environ 50 % de la FBCF oale SNF rerésenen environ 95 % de la FBCF des ENF où ENF = enrerises non financières, SNF = sociéés non financières 26 En France, l invesissemen rearira--il en 2014?
27 Annexe 4 : Différens modèles Modèle accéléraeur simle e enrichi du aux de marge e/ou du Q de Tobin Long erme avec cible du aux d invesissemen en valeur Modèle sur l invesissemen manufacuré valide Modèles ous roduis hors consrucion non valides Modèle Oale Long erme avec cible du aux d invesissemen en valeur Uilisaion de aux d inérês Équaion ous roduis hors consrucion valide Équaion finale micro-fondée Beaucou de modèles esés avec une conclusion idenique : résisance de l invesissemen arès la crise. 27 En France, l invesissemen rearira--il en 2014?
Pour 2014, le rythme de la reprise économique qui semble s annoncer,
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