COMMENTAIRE FINANCIER DU JOUR. Autour du globe. Jeudi 17 décembre 2015

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1 Jeudi 17 décembre 2015 GROUPE CONSEIL EN Canada États-Unis PORTEFEUILLES Michel Doucet, VP, CIM MD Gestionnaire de portefeuilles Jean-René Ouellet, MBA, CFA Gestionnaire de portefeuilles Autour du globe... 1 Sommaire des marchés... 2 Titres de participation... 3 Faits saillants... 4 Annonces des résultats... 5 Indicateurs économiques... 6 Focus La Banque de Nouvelle-Écosse, troisième prêteur du Canada par son actif, sonde l intérêt de repreneurs pour sa participation de 49 % dans Thanachart Bank Pcl huit ans après son premier investissement dans le prêteur thaïlandais, selon des personnes bien informées revendiquant l anonymat puisque le processus est privé. L exercice pourrait déboucher sur une liquidation partielle ou complète de son investissement dans Thanachart Bank valorisé à 2,4 milliards $CAN au bilan de la BNE, selon le dernier rapport annuel. Autour du globe La réaction des marchés financiers à la première hausse du taux directeur depuis bien avant la récession de 2008 reflète la conviction des investisseurs pour lesquels l économie américaine est assez forte pour absorber une augmentation du loyer de l argent, malgré une inflation timide. Un indice Merrill Lynch des variations anticipées des prix des obligations du Trésor a enregistré sa plus forte chute en un an, alors que les prévisions de volatilité de l euro-dollar sur un mois sont descendues au plus bas depuis février et sont en passe d enregistrer leur plus forte baisse nette mensuelle depuis avril Cibles (2015) Europe Asie S&P/TSX Bénéfices 2014 ($) Bénéfices 2015 ($) S&P 500 Bénéfices 2014 ($) Bénéfices 2015 ($) Bon du Trésor Canada (%) 10 ans Canada (%) Bon du Trésor US (%) 10 ans US (%) Pétrole ($US/baril) Or ($US/once) $C/$US ,00 2,80 0,75 3, ,85 Un sondage en ligne révèle que les électeurs britanniques sont plus enclins à voter en faveur d une sortie de l Union européenne que d un maintien dans ses rangs alors que près d un tiers sont encore indécis. Le sondage, commandité par l ex-député conservateur Michael Ashcroft, a été publié au lendemain de deux sondages téléphoniques qui indiquaient un résultat opposé, donnant 21 points de pourcentage d avance à ceux qui ne veulent pas quitter le bloc de 28 pays. Les sondages largement divergents compliquent encore la mission du premier ministre David Cameron qui se rend à Bruxelles jeudi pour présenter ses arguments en faveur d un changement de la relation de la Grande-Bretagne avec l UE avant la tenue d un référendum sur ce sujet qu il a promis de tenir en Il se heurtera sans doute à de la résistance à une de ses demandes les plus populaires, à savoir la limitation à quatre ans des paiements de prestations sociales aux migrants de l UE. Les investisseurs étrangers ont hissé leurs placements dans des obligations du gouvernement japonais au niveau le plus élevé le trimestre dernier, ajoutant à l effet des achats de la Banque du Japon sur la baisse des rendements. Ils avaient accru leurs positions en titres d État à milliards de yens (833 milliards $US) en date du 30 septembre, une hausse de 17 pour cent en un an, selon la Banque du Japon qui publiait jeudi à Tokyo les statistiques sur les flux de fonds. Cela représentait une part sans précédent de 9,8 pour cent de la dette totale disponible. La banque centrale japonaise a conservé son rôle de principal détenteur d obligations du gouvernement japonais, avec un record de milliards de yens, soit 30,3 pour cent du total. Source Bloomberg Profil équilibré au 30 juin Allocation tactique et stratégique en % Secteurs tactique stratég.* Revenu fixe Classe d actif tactique stratég. Consommation de base 5 % 5,6 % Émetteurs tactique stratég. Liquidités 10 % 5 % Consommation discrétionnaire 7 % 7,2 % Fédéral 10 % Revenu fixe 45 % 40 % Énergie 15 % 18,5 % Provincial 45 % Actions 45 % 55 % Industrie 13 % 8,8 % Municipal 10 % Matériaux 5 % 10,0 % Sociétés 35 % Géographique Services de télécommunication 6 % 4,7 % Échéances Canada 35 % 50 % Services financiers 31 % 27,9 % Encaisse 0 % Etats-Unis 25 % 25 % Services publics 1 % 2,9 % Court terme 43 % EAEO 30 % 15 % Soins de santé 5 % 6,5 % Moyen terme 25 % Émergents 10 % 10 % Technologies de l information 12 % 7,6 % Long terme 32 % * 50 % S&P/TSX, 25 % S&P 500, 25 % MSCI World (excluant les É-U) en date du 30 juin % 28 % 5 % 29 % 0 % 43 % 26 % 31 % Groupe conseil en portefeuilles 1 de 7

2 SOMMAIRE DES MARCHÉS Indices mondiaux Matières Premières C/B Cours Variation Var. (%) 2015 (%) Cours Variation Var. (%) 2015 (%) S&P/TSX 20, ,08 246,51 1,91-7,40 Aluminium ($US/lb) 0,67 0,01 1,04-19,07 DEX Universe Bond ETF 31,37 0,00 0,00 2,34 Cuivre ($US/lb) 2,03-0,03-1,50-28,15 Dow Jones industriel 15, ,09 224,18 1,28 2,08 Nickel ($US/lb) 4,36 0,10 2,35-42,18 S&P , ,07 29,66 1,45 2,76 Zinc ($US/lb) 0,76 0,01 1,12-30,35 Indice NASDAQ 31, ,13 75,78 1,52 8,42 Or ($US/oz) 1 067,80-10,20-0,95-9,82 FTSE 100 (Londres) 27, ,72 85,53 1,41-2,58 Argent ($US/oz) 14,22 0,48 3,48-8,85 DAX (Francfort) 23, ,78 330,52 3,16 10,14 Pétrole ($US/bbl) 35,27-0,25-0,70-33,79 Nikkei 225 (Tokyo) 20, ,56 303,65 1,59 12,70 Gaz nat. ($US/mmBtu) 1,84 0,05 2,91-36,24 Hang Seng (HK) 9, ,06 170,85 0,79-4,11 Bois ($US/Mbf) 260,00 4,10 1,60-21,47 MSCI WORLD 18, ,73 22,04 1,34 0,04 Mais ($US/bu) #N/A Invalid #N/A Security Invalid #N/A Security Invalid Security #N/A Invalid Security Indice composé S&P/TSX Indice S&P500 Poids Cours Variation Var. (%) 2015 (%) Poids Cours Variation Var. (%) 2015 (%) Finance 38, ,24 34,95 1,61-0,56 Finance 16,58 328,26 5,27 1,63 0,37 Énergie 17, ,66 14,71 0,75-24,33 Énergie 6,50 457,09-2,36-0,51-19,60 Matériaux 9, ,37 57,58 3,87-20,17 Matériaux 2,76 275,74 2,91 1,07-7,84 Conso. discrétion. 7, ,16 27,76 1,51 1,44 Conso. discrétion. 13,03 634,44 10,55 1,69 12,47 Technologie de l'info. 3,11 219,27 1,97 0,91 14,46 Technologie de l'info. 20,94 736,82 9,54 1,31 8,16 Industrie 8, ,36 50,40 2,45-11,46 Industrie 10,01 467,02 8,20 1,79-1,85 Télécommunications 5, ,37 12,55 0,97 7,63 Télécommunications 2,39 150,34 3,00 2,03 3,69 Conso. de base 4, ,99 31,11 0,74 13,86 Conso. de base 9,93 523,49 10,17 1,98 7,44 Services collectifs 2, ,96 68,06 3,96-4,89 Services collectifs 2,91 218,68 5,46 2,56-5,54 Santé 3, ,40 150,41 8,40-4,06 Santé 14,96 836,58 10,74 1,30 7,26 Titres gagnants Titres perdants Titres les plus actifs Titres gagnants Titres perdants Titres les plus actifs Cote Cours ($) Var. (%) Cote Cours ($) Var. (%) Cote Cours ($) Var. (%) Cote Cours ($) Var. (%) Cote Cours ($) Var. (%) Cote Cours ($) Var. (%) PRE 1,72 31,3 BTE 3,77-6,45 FM 4,03 6,61 FSLR 65,62 9,68 PXD 134,40-7,04 BAC 17,75 1,89 VRX 163,57 9,23 POU 5,32-6,34 ECA 7,31-3,43 HON 104,08 5,70 MRO 13,78-4,70 GE 30,98 2,18 BNK 0,99 8,79 PWT 1,34-5,63 BTO 1,54 4,05 WHR 153,10 5,56 XEC 100,56-4,31 PFE 32,58 0,99 P 3,28 8,25 ERF 4,43-5,14 YRI 2,66 4,31 CVS 97,56 5,37 DVN 30,57-4,08 AAPL 111,34 0,77 HBM 4,89 8,19 MEG 8,46-3,97 G 16,34 7,29 NEE 103,65 4,99 NUE 38,66-3,76 MSFT 56,13 1,68 TXG 1,2 8,11 WCP 9,06-3,72 ABX 10,53 7,78 R 59,26 4,90 BHI 44,76-3,74 FCX 6,69 2,61 ABX 10,53 7,78 ECA 7,31-3,43 TCK/B 4,64 3,11 FTR 4,74 4,87 HAL 35,86-3,34 F 14,36 3,53 OGC 2,68 7,63 CEU 3,87-3,01 TRP 48,17 2,49 AMG 159,08 4,49 LUK 16,49-2,77 T 34,40 1,75 FR 4,71 7,53 PGF 1,02-2,86 BTE 3,77-6,45 WYNN 68,99 4,47 ESV 16,00-2,44 KMI 15,94 0,63 G 16,34 7,29 EFX 13,10-2,82 TXG 1,20 8,11 CNP 17,60 4,20 PCAR 46,72-2,42 CSCO 27,24 1,43 0,00 0,00 Obligations du Canada Courbe de Rendement Canada Taux (%) Var (pb) S&P/TSX Obligation CA 10 ans ,2 3,80 3 mois 0,45 0, ,30 6 mois 0,48 1, ,7 2,80 2 ans 0,55 3, ,30 5 ans 0,84 3, ,2 1,80 10 ans 1,51 2, ,30 30 ans 2,23 0, ,7 0,80 Financement à 1 jour 0,50 0, ,30 Taux d'escompte 0,75 0, ,2-0,20 Taux privilégié 2,70 0, Hier 1 an passé 2 Mois 3 Mois 6 Mois 1 Ans 2 Ans 3 Ans 5 Ans 7 Ans 10 Ans 20 Ans 30 Ans Treasuries (US) Taux (%) Var (pb) 3 mois 0,25 0,51 6 mois 0,49-2,55 2 ans 1,00 3,86 5 ans 1,75 5,47 10 ans 2,30 3,02 30 ans 3,00 1,83 Fonds fédéraux 0,50 25,00 Taux d'escompte 0,75 0,00 Taux privilégié 3,50 25,00 S&P 500 Obligation US 10 ans ,2 3 2,8 2,6 2,4 2,2 2 1,8 1,6 1,4 1,2 Courbe de Rendement US Hier 1 an passé 3,30 2,80 2,30 1,80 1,30 0,80 0,30-0,20 3 Mois 6 Mois 12 Mois 2 Ans 3 Ans 5 Ans 7 Ans 10 Ans 30 Ans Devises Taux Var. (%) 2015 (%) CADUSD 0,7257 0,34-16,03 USDCAD 1,378-0,34 19,09 CADEUR 0,665 0,17-6,21 EURCAD 1, ,18 6,65 CADJPY 88,689-0,10-14,10 JPYCAD 0, ,09 16,27 CADGBP 0,4837 0,10-12,27 GBPCAD 2,0675-0,11 13,99 CADCNY 4,697 0,18-12,27 CNYCAD 0,2129-0,19 13,99 Or/once CADUSD ,8400 0, , , ,7600 0, , , , Or/once Cuivre/lb Groupe conseil en portefeuilles 2 de 7 Jeudi 17 décembre 2015

3 Graphique 3 mois Graphique 3 mois Graphique 3 mois TITRES DE PARTICIPATION Advantage Oil & Gas Ltd. (AAV, Acheter, Risque moyen, cours cible de 9,50 $CAN) 10,00 AAV Le budget d investissement de 120 millions $CAN d Advantage pour 2016 est nettement moins élevé que prévu. Nous l attribuons en grande partie à un excellent rendement des puits qui ne se dément pas, au nombre élevé de projets en réserve et à une structure de coûts parmi les meilleures du secteur, le tout faisant de la société l un des titres les plus défensifs à posséder à notre avis. Nous justifions le maintien de notre cote Acheter par la position défensive adoptée par la société et la solide croissance qu elle devrait connaître l année prochaine. 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00 Analyse Fondamentale : Quantitative : Recommendation ACHETER Cible $ 9,50 N/D AAV TSX Whitecap Resources Inc. (WCP, Acheter, Risque moyen, cours cible de 13,50 $CAN) Whitecap a annoncé hier qu elle réduisait de 27 % son programme de dépenses d investissement de 2016; le chiffre prévisionnel de la production a de ce fait été abaissé de 3 %, ce qui aidera à équilibrer les flux de trésorerie avec un baril de WTI à 46 $US. La société a choisi de maintenir son dividende au 1T 2016, mais il convient de préciser que des mesures correctives pourraient néanmoins se révéler nécessaires si les prix prévus ne remontent pas étant donné que la préservation de la solidité du bilan reste la grande priorité. Nous maintenons notre cote Acheter et notre cours cible de 13,50 $CAN. 14,00 12,00 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00 Analyse Fondamentale : Quantitative : Recommendation ACHETER WCP Cible 13,50 $ N/D WCP TSX Finning International Inc. (FTT, Conserver, Risque moyen, cours cible de 21,00 $CAN) Nous avons eu l occasion dernièrement de nous entretenir avec plusieurs dirigeants de Finning au cours de la journée organisée à l intention des investisseurs en 2015 à Fort McMurray, en Alberta. Dans l ensemble, nous sommes impressionnés par les mesures prises par la direction pour préserver les marges et la situation financière de l entreprise, puisqu il est clair que l état du marché reste très difficile et qu aucune reprise n est prévue à brève échéance. Nous conservons une attitude prudente à l égard de ce titre que nos teintons toutefois d une certaine note d optimisme depuis le récent repli du cours de l action. 23,00 22,00 21,00 20,00 19,00 18,00 17,00 Analyse Fondamentale : Quantitative : FTT Recommendation CONSERVER Cible 21,00 $ N/D TFI TSX 3 de 7

4 FAITS SAILLANTS Télécommunications, médias et technologies Hier en soirée, Shaw a annoncé l acquisition de WIND Mobile pour 1,6 milliard $CAN. Cette acquisition devrait améliorer la position concurrentielle de Shaw, en particulier en Colombie-Britannique et en Alberta, et pourrait exercer une pression sur TELUS, déjà malmenée par la faiblesse de l économie albertaine. Bien que le réseau de WIND nécessite des investissements pour le mettre à la norme LTE, à terme, le fait de pouvoir regrouper des services multiples devrait permettre à Shaw de mieux protéger son secteur de la câblodistribution. Nous croyons que la conjugaison d une offre de services sans fil et d un produit vidéo plus concurrentiel avec la plateforme de câblodistribution X1 l année prochaine devrait aider Shaw à réduire ses pertes d abonnement au profit de TELUS. La route s annonce ardue, mais Shaw a pris une décision importante hier. Les exploitants ont réussi à composer avec l arrivée de Quebecor dans le sans-fil, mais il est juste de prétendre qu il pourrait en coûter plus cher pour acquérir des clients à moyen et long terme lorsque Shaw aura développé le réseau de WIND. Pétrole et gaz Le budget d investissement de 120 millions $CAN d Advantage pour 2016 est nettement moins élevé que prévu. Nous l attribuons en grande partie à un excellent rendement des puits qui ne se dément pas, au nombre élevé de projets en réserve et à une structure de coûts parmi les meilleures du secteur, le tout faisant de la société l un des titres les plus défensifs à posséder à notre avis. Nous justifions le maintien de notre cote Acheter par la position défensive adoptée par la société et la solide croissance qu elle devrait connaître l année prochaine. Métaux précieux Whitecap a annoncé hier qu elle réduisait de 27 % son programme de dépenses d investissement de 2016; le chiffre prévisionnel de la production a de ce fait été abaissé de 3 %, ce qui aidera à équilibrer les flux de trésorerie avec un baril de WTI à 46 $US. La société a choisi de maintenir son dividende au 1T 2016, mais il convient de préciser que des mesures correctives pourraient néanmoins se révéler nécessaires si les prix prévus ne remontent pas étant donné que la préservation de la solidité du bilan reste la grande priorité. Nous maintenons notre cote Acheter et notre cours cible de 13,50 $CAN. 4 de 7

5 ANNONCE DES RÉSULTATS Date Symbole Compagnie Temps Periode BPA est. lundi, 14 décembre mardi, 15 décembre mercredi, 16 décembre ESL CN Enghouse Systems Ltd Aft-mkt Q FDX US FedEx Corp 16:15 Q ORCL US Oracle Corp Aft-mkt Q CTAS US Cintas Corp Q jeudi, 17 décembre ACN US Accenture PLC Bef-mkt Q RHT US Red Hat Inc Aft-mkt Q GIS US General Mills Inc Q vendredi, 18 décembre BB CN BlackBerry Ltd Q LEN US Lennar Corp Bef-mkt Q DRI US Darden Restaurants Inc Bef-mkt Q KMX US CarMax Inc Bef-mkt Q CCL US Carnival Corp Q de 7

6 INDICATEURS ÉCONOMIQUES 6 de 7

7 Compagnie Symbole AVIS Valeurs mobilières Desjardins inc. (VMD) et sa filiale aux États-Unis, Valeurs mobilières Desjardins International inc. (VMD International) sont respectivement filiale directe et filiale indirecte, en propriété exclusive du Mouvement Desjardins. VMD est inscrite dans les dix provinces du Canada à titre de courtier en valeurs mobilières de plein exercice et est membre de l OCRCVM et du FCPE; VMD International, est inscrite aux États-Unis auprès de la Security and Exchange Commission à titre de courtier en valeurs mobilières et est membre de la FINRA et de la SIPC. Le présent document peut contenir des statistiques provenant de tiers que nous estimons être fiables. VMD ne se prononce pas à savoir si l information statistique ainsi obtenue des tiers est exacte et complète, et l utilisateur ne saurait s y fier en ce sens. VMD, dans ses activités commerciales, peut à l occasion, et contre rémunération, agir à titre de conseiller financier, preneur ferme ou membre d un syndicat de vente d émetteurs dont les titres sont mentionnés dans ce document. VMD, ses dirigeants, administrateurs, conseillers en placement ou personnel de ses services institutionnels peuvent transiger et détenir à l occasion, des titres d émetteurs mentionnés dans ce document. De plus, les dirigeants et administrateurs de VMD peuvent à l occasion siéger sur les conseils d administration d un tel émetteur. Le présent document est fourni à titre d information uniquement et ne constitue pas une recommandation ni une sollicitation d achat ou de vente des titres dont il est fait mention aux présentes. Les résultats des stratégies et des placements ne sont pas garantis et dépendent de plusieurs facteurs. Les résultats passés ne sont pas nécessairement indicateurs des résultats futurs. Les rendements du portefeuille ne tiennent pas compte des frais de gestion et autres dépenses associées au compte. Les rendements réels du portefeuille seraient inférieurs à ceux indiqués si les frais de gestion et autres dépenses associées au compte étaient pris en compte. Pour la rubrique traitant de communication d informations relativement à l entreprise, l attestation des analystes et l avis de nonresponsabilité, veuillez consulter: 7 de 7