Saint-Honoré Europe Synergie

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1 Saint-Honoré Europe Synergie Octobre 2010 Philippe Lecoq Olivier Huet

2 Perspectives des actions européennes

3 Les incertitudes macroéconomiques restent prédominantes Un marché sans tendance depuis un an EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 3

4 Des résultats de bonne qualité Une croissance tirée par les chiffres d affaires EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 4

5 Perspectives bénéficiaires des entreprises européennes Estimations de résultats pour l indice Stoxx 600 Source : IBES consensus, Goldman Sachs Research estimates Un momentum moins favorable sur 2011 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 5

6 Les marges ont résisté grâce aux restructurations Marges d EBIT en Europe EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 6

7 Une valorisation proche des moyennes historiques EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 7

8 Les entreprises sortent de la récession avec des niveaux de trésorerie records Trésorerie des entreprises européennes en pourcentage de leurs actifs 6.5% 6.0% 5.5% 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% Source Société Générale EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 8

9 Les sociétés européennes vont continuer à se désendetter (1) EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 9

10 Les sociétés européennes vont continuer à se désendetter (2) Ratio dette nette / fonds propres (%) EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 10

11 Le retour des fusions et acquisitions Les principaux indicateurs sont désormais bien orientés : Réduction de l effet de levier Levée de capitaux Valorisations raisonnables Normalisation des conditions de crédit Retour de la confiance des chefs d entreprise Europe : FCF yield et coût de la dette 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% FCF yield - Small & Mid caps FCF yield - Large caps Cost of corporate debt (investment grade, after tax) Source : Thomson Datastream, Exane BNP Paribas Le renforcement de l exposition à la consommation en provenance des pays émergents constitue un thème majeur Dans un contexte de croissance économique durablement faible, les entreprises devraient favoriser la croissance externe EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 11

12 Les conditions sont réunies pour une reprise des OPA Volumes M&A globaux vs ratio de Dette/Ebitda EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 12

13 Un marché animé par de nouveaux acteurs Nombre d opérations et volume des acquisitions réalisées par les sociétés des BRIC depuis 2001 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 13

14 Un nouveau cycle de fusions et acquisitions a commencé en Europe Source : Factset, Goldman Sachs Les opérations vont se multiplier avec la reprise de l activité économique EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 14

15 La reprise des fusions et acquisitions est amorcée Volume global des opérations EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 15

16 Des opérations de plus en plus importantes Opérations supérieures à 1 Md en Europe EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 16

17 et de plus en plus nombreuses Opérations annoncées depuis début juin 2010 : News Corp / BSkyB (11,2 Md ) Acergy / Subsea 7 (2 Md ) Emerson Electric / Chloride (1,3 Md ) NTT / Dimension Data (2,1 Md ) Onex+Canada Pension Plan / Tomkins (3,7 Md ) Reckitt Benckiser / SSL International (*) (3 Md ) Korea National Oil / Dana Petroleum (2,2 Md ) GDF Suez / International Power (*) (13,5 Md ) Deutsche Bank / Deutsche Postbank (3,8 Md ) ACS / Hochtief (2,9 Md ) Discussions en cours : Safran / Zodiac (*) (*) titres présents dans SH Europe Synergie Le marché réagit de mieux en mieux aux annonces d acquisition EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 17

18 Structure du portefeuille

19 Renforcement graduel des cibles potentielles dans le portefeuille de Saint-Honoré Europe Synergie 100% 80% 60% 40% 20% 0% jan-2009 jan-2010 sept-10 Cibles Restructurations EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 19

20 De multiples catalyseurs pour le lancement d OPA Recherche de croissance future - exposition aux pays émergents - reprise de l investissement -> Intercontinental, Beiersdorf, SAP, Recherche de synergies / intégration - consolidation sectorielle - intégration de la chaîne de valeur -> KPN, Delhaize, BG Group, PRINCIPAUX POLES D INTERET DU FONDS SH EUROPE SYNERGIE Royaume-Uni - faiblesse des valorisations - sociétés non contrôlées - marché «libre» -> Burberry, Invensys, Intl Power, Sociétés familiales - la reprise du cycle encourage la cession de participations -> Zodiac, Bulgari, Rémy Cointreau, EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 20

21 Structure du portefeuille au 17/09/10 Actif net 809 M Nombre de lignes 41 Taux d investissement 96% Cibles Les dix premières lignes BURBERRY 4.7% INVENSYS 3.9% SAP 3.5% WOLSELEY 3.4% BG GROUP 3.3% INTERCONTINENTAL 3.2% S E BANKEN A 3.2% CLARIANT 3.2% BAYER 3.1% SSAB A 3.1% Restructurations 79% 21% CLASSEMENTS AU 31/08/10 Sur trois ans : 30 ème / 1111 Sur un an : 165 ème / 1481 Depuis le début de l année : 134 ème / 1525 Source: Morningstar, World database of European equity funds EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 21

22 Répartition du portefeuille en fonction des capitalisations boursières 25% 20% 15% 10% 5% 0% < 1 Md 1-2,5 Md 2,5-5 Md 5-10 Md Md Md > 50 Md au 31 août 2010 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 22

23 Saint-Honoré Europe Synergie : performance depuis la création /12/ /03/ /06/ /09/ /12/ /03/ /06/ /09/ /12/ /03/ /06/ /09/ /12/ /03/ /06/ /09/2010 Saint-Honoré Europe Synergie MSCI Europe EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 23

24 Les annonces dans le portefeuille depuis le lancement du fonds ANNONCE ACQUEREUR CIBLE MONTANT NATURE PAIEMENT +/- DUREE DE VE VALUE DETENTION 14 décembre 2006 KKR / PERMIRA PROSIEBEN SAT.1 MEDIA M amicale cash 3% 63 jours 18 janvier 2007 ALLIANZ AGF M amicale cash + titres 9% 44 jours 26 février 2007 SCOR CONVERIUM M hostile cash + titres 20% 49 jours 15 mars 2007 IMPERIAL TOBACCO ALTADIS M hostile cash 23% 178 jours 10 avril 2007 PPR PUMA M amicale cash 19% 126 jours 20 mai 2007 UNICREDITO CAPITALIA M amicale titres 17% 167 jours 25 mai 2007 NASDAQ OMX M amicale cash + titres 52% 171 jours 18 juin 2007 AKZO NOBEL ICI M amicale cash 31% 215 jours 9 juillet 2007 DANONE NUMICO M amicale cash 39% 217 jours 25 octobre 2007 CARLSBERG / HEINEKEN SCOTTISH & NEWCASTLE M amicale cash 27% 185 jours 12 novembre 2007 HELLENIC TELECOM COSMOTE M amicale cash 17% 430 jours 27 juin 2008 FINANCIERE FC 1 CLARINS M amicale cash -1% 342 jours 30 juillet 2008 GAS NATURAL UNION FENOSA M amicale cash 23% 329 jours 23 février 2009 GENERALI ALLEANZA M amicale titres -29% 132 jours 21 juillet 2010 RECKITT BENCKISER SSL INTERNATIONAL M amicale cash 47% 211 jours 10 août 2010 GDF SUEZ INTERNATIONAL POWER (*) M amicale apport d'actifs 21% 253 jours (*) prise de contrôle à 70% EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 24

25 Caractéristiques techniques Saint-Honoré Europe Synergie Forme juridique : Fonds Commun de Placement de droit français Date de création : 5 décembre 2006 Codes ISIN : Frais de gestion réels : Frais de gestion variables : Montant min. de la souscription : Devise : Droits d'entrée : Valorisation : Indicateur de référence : Durée de placement min. recommandée : Part A : FR Part I : FR Part A : 2,0% TTC max. Part I : 1,0% TTC max. 15% de la surperformance par rapport à l'indice de référence Part A : 1 part Part I : Euro 4,50 % TTC maximum Quotidienne MSCI Europe > 5 ans EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 25

26 Avertissement Les données chiffrées, commentaires et analyses figurant dans cette présentation reflètent le sentiment du Groupe LCF Rothschild et de ses filiales sur les marchés, leur évolution, leur réglementation et leur fiscalité, compte tenu de son expertise, des analyses économiques et des informations possédées à ce jour. Ils ne sauraient toutefois constituer un quelconque engagement ou garantie du Groupe LCF Rothschild ou de ses filiales. En aucun cas, la responsabilité du Groupe LCF Rothschild ne saurait être engagée par une décision d investissement, de désinvestissement ou de conservation prise sur la base desdits commentaires et analyses. Il appartient à chaque investisseur de se procurer les différents descriptifs réglementaires de chaque OPCVM ou autre produit financier avant tout investissement, pour analyser son risque et forger sa propre opinion indépendamment du Groupe LCF Rothschild, en s entourant au besoin, de l avis de tous les conseils spécialisés dans ces questions afin de s assurer notamment de l adéquation de cet investissement à sa situation financière. Les performances et les volatilités passées ne préjugent pas des performances et des volatilités futures et ne sont pas constantes dans le temps. Les notices d information ou prospectus visées par l Autorité des Marchés Financiers sont disponibles sur simple demande et sur notre site Internet ( Sur les marchés d'actions le cours des actifs peut fluctuer selon les anticipations des investisseurs et entraîner un risque pour la valeur des actions. Le marché actions a historiquement une plus grande variation des prix que celle des obligations. En cas de baisse du marché action, la valeur liquidative du fonds baissera. Le style de gestion du fonds repose sur l anticipation de l évolution principalement des marchés d'actions. La performance du fonds dépendra des sociétés sélectionnées par la société de gestion. Il existe donc un risque que la société de gestion ne retienne pas les sociétés les plus performantes. Le FCP ne bénéficie d aucune garantie ni protection, il se peut donc que le capital initialement investi ne soit pas intégralement restitué. Investi sur les marchés européens, le fonds peut présenter un risque de change. En particulier, le FCP pourra être exposée aux variations de la Livre britannique et à celles du Franc suisse. De façon plus marginale, le fonds peut présenter un risque de taux, limité aux titres de créances et instruments du marché monétaire, qui pourront composer l actif net pour 25 % maximum. EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT GESTION ACTIONS 26