Macroéconomie et Change UEM : nette baisse des prévisions de croissance
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- Philippe Forget
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1 Semaine du 03/12 au 07/12/2012 Macroéconomie et Change UEM : nette baisse des prévisions de croissance Electricité Hausse puis baisse des prix sur la courbe dans les pays NWE Pétrole La demande chinoise repasse la barre de 10 Mb/j Gaz Prix en hausse sur le prompt et la courbe Charbon Baisse des prix du charbon Emissions Rebond des prix des EUAs Information importante : Conformément aux dispositions du Code monétaire et financier et du Règlement Général de l Autorité des marchés financiers applicables à GDF SUEZ Trading, cette publication ne constitue par une «recommandation d investissement à caractère général». Veuillez consulter l avertissement situé en dernière page de ce document. Ce document est publié par GDF SUEZ Trading. GDF SUEZ Trading est un prestataire de services d investissement agréé par l Autorité de contrôle prudentiel (ACP) en France, soumis aux dispositions du Code monétaire et financier et du Règlement Général de l Autorité des marchés financiers (AMF). GDF SUEZ Trading est une filiale de GDF SUEZ.
2 Eur/MWh Eur/MWh Macroéconomie Electricité Pétrole Gaz Charbon Emissions Macroéconomie et Change Les prévisions de croissance de la zone euro par la BCE La parité EUR/USD en repli après la réunion de la BCE Average annual growth: -0.3% qoq (annualized, %) Average annual growth: -0.5% -2.0 yoy, % -3.0 Q1 12 Q2 12 Q3 12 Q4 12 Q1 13 Q2 13 Q3 13 Q4 13 Source: Bloomberg, GDF SUEZ Trading EUR/USD 20d mov. aver stand. dev stand. Dev Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Source: Bloomberg, GDF SUEZ Trading La BCE a fortement abaissé ses prévisions de croissance pour la zone euro à -0.5% cette année et -0.3% l an prochain. La Bundesbank a fait de même pour l Allemagne. La parité EUR/USD a baissé à 1.29 après que M. Draghi a ouvert la porte à une nouvelle baisse de taux et l Italie plongé dans une nouvelle crise politique. Aux Etats-Unis, le rapport sur l emploi a été meilleur qu attendu mais les reculs de l ISM et de la confiance des ménages ont traduit des inquiétudes grandissantes concernant les négociations budgétaires. La réunion de la Fed sera le principal évènement de la semaine. De nouveaux achats d actifs devraient être annoncés, ce qui pourrait soutenir l appétit pour le risque. La politique sera de nouveau importante, avec d une part les négociations budgétaires aux Etats-Unis et les réunions des ministres des Finances européens. Deux sujets seront au menu : la Grèce et l union bancaire. Des chiffres importants seront publiés à la fin de la semaine : les PMIs dans la zone euro et la Chine, les ventes de détail et la production industrielle américaines. Grâce à la Fed, l appétit pour le risque pourrait donc faire son retour après un début de semaine difficile, mais les données économiques devront s améliorer. Electricité Prix de l électricité base Cal Netherlands Belgium Spain Nordpool UK from April France 35 Germany Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Prix de l électricité base Month-ahead Netherlands Belgium 35 Spain UK France Germany 30 Source : Platts & GDF SUEZ Trading Source : Platts & GDF SUEZ Trading
3 USD/bbl EUR/bbl Macroéconomie Electricité Pétrole Gaz Charbon Emissions Les prix spot ont enregistré une hausse la semaine passée en raison de la hausse de la consommation (baisse des températures) et de la baisse limitée de la production à base de lignite et de renouvelable en Allemagne. La hausse des prix des centrales au gaz a également pu favoriser une hausse des prix de l électricité. Sur la courbe, les prix de l électricité ont suivi la tendance tracée par les produits de la courbe proche : une hausse tout d abord suivie d une baisse. Le contrat Allemagne cal 13 a finalement clôturé à /MWh vendredi sur la bourse. Les prévisions de températures ont été revues significativement à la hausse récemment. Les prix spot pourraient à présent être soutenus jusqu en milieu de cette semaine uniquement. Par la suite, les températures devraient progresser et revenir au-dessus des normales saisonnières la semaine prochaine. La tendance pourrait donc être plutôt baissière en deuxième partie de semaine. Le contexte général pour les prix calendaires est le suivant : (1) la révision à la hausse des prévisions météorologiques devraient être un signe plutôt baissier pour les prix sur la courbe proche, (2) toujours pas de soutien significatif sur le marché du CO2 et même un risque à la baisse. Au final, même si les prix sur la courbe sont déjà à un niveau très faible, nous pensons qu il existe dans les prochains jours plus de potentiel à la baisse qu à la hausse. Pétrole Brent 1st nearby (USD/bbl) Dec-10 Apr-11 Aug-11 Dec-11 Apr-12 Aug-12 Dec-12 Source: ICE and GDF SUEZ Trading Brent 1st nearby (Eur/bbl) Dec-10 Apr-11 Aug-11 Dec-11 Apr-12 Aug-12 Dec-12 Source: ICE and GDF SUEZ Trading Les prix du Brent 1st nearby ont chuté de 4.21 $/b la semaine dernière, poussés par les inquiétudes concernant l impact d un échec potentiel des discussions sur le précipice budgétaire américain, une baisse inattendue de l indice ISM manufacturier aux USA, et une révision à la baisse des prévisions de la BCE sur la croissance économique de la zone Euro pour Les donnés sur la demande pétrolière chinoise devraient soutenir les prix, mais ils pourraient subir une nouvelle pression baissière due au contexte macroéconomique, en particulier en cas de mauvaises nouvelles sur l Italie, la Grèce ou le précipice budgétaire américain. En plus de l agenda macroéconomique, le marché devrait se focaliser également sur la réunion de l OPEP mercredi, bien qu aucune décision ne soit attendue, et sur la publication de rapports mensuels sur le marché pétrolier de l EIA et de l OPEP mardi, et de l AIE mercredi.
4 EUR/MWh Eur/MWh Macroéconomie Electricité Pétrole Gaz Charbon Emissions Gaz Prix TTF cal Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov day Low 20 day High 20 day average Daily close Prix cal 2013 sur les principaux marchés européens TTF Gaspool Zeebrugge NBP 23 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Source : Endex & GDF SUEZ Trading Source : Argus & GDF SUEZ Trading Soutenus par la hausse de la demande, les prix européens sur le prompt et la courbe proche ont augmenté durant la semaine. Les prix de la courbe lointaine européenne étaient également en hausse sur la semaine, ignorant le repli des prix du pétrole. Les prix cal 2013 sur le TTF Endex ont réussi à traverser leur moyenne 20 jours (27.38 EUR/MWh à l heure actuelle) et à clôturer légèrement au dessus, rendant la tendance de court terme très incertaine. Les prévisions de températures en Europe ont été révisées significativement à la hausse durant le week-end. Les températures devraient désormais grimper au dessus des normales à partir de midécembre. Résultat : lundi matin, les prix du TTF Endex Janvier 2013 étaient en nette baisse. Cependant, nous pensons qu ils pourraient trouver un support autour de leur moyenne 20 jours (27.68 EUR/MWh). L évolution devrait être la même pour les prix du TTF Endex Cal 2013 : baisse vers la moyenne 20 jours (27.38 EUR/MWh).
5 Eur/t Eur/t USD/t USD/t Macroéconomie Electricité Pétrole Gaz Charbon Emissions Charbon Prix du charbon Cal API2 Cal API4 Cal API6 Cal Prix du charbon spot API2 (CIF ARA) API4 (FOB Richards Bay) 85 API6 (FOB Newcastle) FOB Qinhuangdao 75 Source : Argus & GDF SUEZ Trading Source : Argus & GDF SUEZ Trading Le recul des marchés de l énergie en Europe, du pétrole et de l euro au cours de la seconde partie de la semaine dernière ont contribué à la baisse des prix du charbon. Les réductions volontaires de production (ou d éventuelles perturbations d approvisionnement liées au climat sur le premier trimestre de l année) et quelque vigueur de la demande au cours de l hiver pourraient apporter un soutien aux prix du charbon à moyen terme. Emissions Prix des EUA et des CER EUA Dec'12 EUA Dec'13 EUA Dec'14 CER Dec'12 CER Dec'13 0 Spread EUA-CER EUA - CER Spread Dec'12 EUA - CER Spread Dec'13 EUA - CER Spread Dec'14 0 Source : ECX Source : ECX Les EUAs ont atteint un nouveau plus bas mercredi dernier mais ont rebondi avec des opérations de couverture de positions courtes sur la seconde partie de la semaine. Les CERs ont eux terminé sur un nouveau recul. A suivre est le comité européen sur le changement climatique jeudi. Les mauvaises perspectives économiques européennes devraient cependant rester le principal élément de nature à peser à la baisse sur les prix du CO2 à moyen terme.
6 Oil markets UK & Zeebrugge gas market (p/th) Crude Oil (USD/bbl) NBP (p/th) Zeebrugge (p/th) 30-Nov-12 7-Dec-12 Variation 30-Nov-12 7-Dec-12 Variation 30-Nov-12 7-Dec-12 Variation Brent 1st nearby % q Spot % p % p WTI 1st nearby % q Month ahead % p % p Q % p % p Crude Oil (EUR/bbl) Q % p % p 30-Nov-12 7-Dec-12 Variation Sum % p % p Brent 1st nearby % q Cal % p % p WTI 1st nearby % q Cal % p Continental Europe gas markets (Eur/MWh) TTF (EUR/MWh) NCG (EUR/MWh) PEG Nord (EUR/MWh) PSV (EUR/MWh) 30-Nov-12 7-Dec-12 Variation 30-Nov-12 7-Dec-12 Variation 30-Nov-12 7-Dec-12 Variation 30-Nov-12 7-Dec-12 Variation Spot % p % p Spot % p % p Month ahead % p % p Month ahead % p % p Q % p % p Q % p Q % p % p Q % p Sum % p % p Sum % p Cal % p % p Cal Cal % p % p Cal Coal market API2 (CIF ARA) Carbon markets API2 (USD/t) API2 (EUR/t) EUA (EUR/t) CER (Eur/t) 30-Nov-12 7-Dec-12 Variation 30-Nov-12 7-Dec-12 Variation 30-Nov-12 7-Dec-12 Variation 30-Nov-12 7-Dec-12 Variation Spot % q % q Spot % p % q Month ahead % q % q Dec % p % q Q % q % q Dec % p % q Q % q % q Dec % p % q Q % q % p Dec % p % q Cal % q % q Cal % q % u Cal % q % p Europe baseload power markets (Eur/MWh) Germany (Eur/MWh) France (Eur/MWh) Netherlands (Eur/MWh) Belgium (Eur/MWh) 30-Nov-12 7-Dec-12 Variation 30-Nov-12 7-Dec-12 Variation 30-Nov-12 7-Dec-12 Variation 30-Nov-12 7-Dec-12 Variation Spot % q % p Spot % p % p Month ahead % p % p Month ahead % p % p Q % p % p Q % p % p Q % q % q Q % q % q Q % q % q Q % q % q Cal % q % p Cal % u % q Cal % q % p Cal % p % q Cal % q % q Cal % p % q Spain (Eur/MWh) Italy (Eur/MWh) UK (Gbp/MWh) UK (Eur/MWh) 30-Nov-12 7-Dec-12 Variation 30-Nov-12 7-Dec-12 Variation 30-Nov-12 7-Dec-12 Variation 30-Nov-12 7-Dec-12 Variation Spot Exchange % p % p Spot % p % p Month ahead % p % p Month ahead % p % p Q % p % p Q % p % p Q % p % q Q % p % p Q % p % q Q % p % p Cal % p % q Sum % p % p Cal Win % p % p Cal Sum % q % q Commentaires Source : Platts, Argus, Heren, Alba Soluzioni ECX, EEX, ENDEX & GDF SUEZ Trading
7 Macroéconomie Electricité Pétrole Gaz Charbon Emissions Glossaire API#2 : est l indice de référence pour le marché du charbon en Europe. Il indique le prix CIF (cost, insurance and freight) pour du charbon délivré dans la zone ARA, zone privilégiée pour l importation de charbon API#4 : indique le prix FOB (free on board) pour du charbon délivré à Richard Bay, Afrique du Sud, l un des pays d importation les plus importants pour l Europe ARA : Amsterdam/Rotterdam/Anvers sont les ports de destination classiques pour livraison dans la zone NWE Backwardation : situation où les prix de marché au début de la courbe sont plus élevés qu en fin de courbe Bearish : situation où les acteurs du marché anticipent une baisse des prix Brent : pétrole de la Mer du Nord utilisé comme benchmark sur ICE futures à Londres Bullish : situation où les acteurs du marché anticipent une hausse des prix CER : Certified Emission Reductions. Ce sont des certificats certifiant que la réduction d émissions a été réalisée dans le cadre d un projet issu du Clean Development Mechanism (CDM) par une nation industrialisée et dans un pays en voie de développement Clean dark spread : différence entre le prix de marché de l électricité et les coûts relatifs au charbon utilisé pour produire l électricité, incluant le prix des émissions («clean») Clean spark spread : différence entre le prix de marché de l électricité et les coûts relatifs au gaz utilisé pour produire l électricité, incluant le prix des émissions («clean») Contango : situation où les prix de marché au début de la courbe sont moins élevés qu en fin de courbe EUA : EU Emission Allowances, ou EUAs, sont des crédits d émission qui sont alloués aux entreprises couvertes par le EU Emission Trading Scheme (EU ETS). Chaque unité représente le droit d émettre une tonne de dioxyde de carbone. Les EUAs sont disponibles en nombre limité Long : un acteur qui prend une position Long indique qu il a acheté la commodité dans l espoir de la vendre plus tard à un prix plus élevé Ordre du mérite : est l ordre dans lequel les unités de production d électricité sont classées par ordre croissant de coûts variables de production NBP : est la référence de prix pour le gaz naturel traité au National Balancing Point en Angleterre. C est le plus gros hub gaz pour les contrats spot et forward en Europe Short : un acteur qui prend une position short indique qu il a vendu la commodité dans l espoir de la racheter plus tard à un prix moins élevé TTF : est la référence de prix pour le gaz naturel traité au Title Transfer Facility aux Pays-Bas WTI : est la dénomination pour le pétrole brut de référence aux Etats-Unis et est souvent répertorié comme WTI, Cushing, Oklahoma
8 Recherche Economique Head of Economic Research Evariste Nyouki Franck Schuttelaar Olivier Gasnier Paul Raymond Thomas Jaboeuf Avertissement Ce document est communiqué à titre d information uniquement et ne constitue pas une recommandation d investissement, un conseil en investissement ou toute autre recommandation d investissement personnalisée. Ce document a vocation à être diffusé à une liste de destinataires sans distinction, sans que soient pris en compte les objectifs d investissement, la situation financière ou les besoins spécifiques d un destinataire en particulier. Il ne saurait être transmis à toute autre personne sans l accord préalable et écrit de GDF SUEZ Trading. Ce document et les informations qu il contient, et notamment l expression de toute opinion, ne doivent être considérés ni comme une offre d acheter ou de vendre ou une sollicitation d acheter ou de vendre tout instrument financier ou tout autre produit ou actif ni comme une offre de service d investissement, une recommandation d investissement ou tout autre conseil de nature financière, juridique, fiscale, comptable ou autre. Les informations contenues dans le présent document ont été obtenues ou sont fondées sur des sources jugées fiables. Toutefois, GDF SUEZ Trading ne garantit ni l exactitude ni l exhaustivité de celles-ci, bien que GDF SUEZ Trading considère que le contenu de ses publications soit exact, clair et non trompeur. Tout avis, opinion ou prévision a un caractère provisoire. Les avis et opinions contenues dans ce document, tout comme les prévisions, hypothèses, estimations et prix cible, sont susceptibles d être modifiées à tout moment sans notification préalable. 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Information importante Le présent document est une «communication à caractère promotionnel» au sens du Code monétaire et financier et du Règlement général de l Autorité des marchés financiers et ne constitue en aucun cas une «recommandation d investissement à caractère général» telle que définie dans le Règlement général de l Autorité des marchés financiers. Elle n a pas été élaborée conformément aux dispositions légales et réglementaires visant à promouvoir l indépendance des analyses financières. A ce titre, GDF SUEZ Trading n est pas soumise à l interdiction d effectuer des transactions sur toute matière première, instrument financier, produit dérivé et tout type d actif concernés avant diffusion de la communication. 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