Mines d'or Dynacor inc. Rapport de gestion

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1 Mines d'or Dynacor inc. Rapport de gestion Exercice financier clos le

2 Message du Président, Chers actionnaires, L année passée a été pleine de défis pour notre Société. Durant les six premiers mois de 2014 nous avons dû adapter nos opérations à un environnement difficile, marqué par les nouvelles mesures prises par le Gouvernement du Pérou pour formaliser les petits mineurs artisanaux. Malgré cela, nous avons réussi à maintenir notre rentabilité et à prouver que notre modèle d entreprise tient bon, même dans des conditions hostiles. Ainsi, pour les 12 mois écoulés, notre marge brute s est élevée à 18,7%, bien au-dessus de notre moyenne quinquennale de 17%, en dépit de la baisse du prix de l or de 10,4% et de la perte de production d or au premier trimestre de Au deuxième semestre de 2014, les opérations de traitement du minerai aurifère sont revenues à la normale et l usine a produit onces d or au quatrième trimestre (3,6% de plus que la production au T4-2013) avec, en outre, en décembre, une production mensuelle sans précédent de onces d or. Toute l année, la teneur en or du minerai acheté par Dynacor est restée élevée et la production totale d or a atteint onces, légèrement moins (1,5%) que les objectifs de production de 2014, fixés à onces. Les ventes d or ont atteint 88,2 millions d US$ et la Société a fait un bénéfice net de 0,17 US$ par action. En 2014, nous avons poursuivi l exploration de la propriété Tumipampa (échantillonnage en surface, cartographie et étude géophysique) et beaucoup investi dans l infrastructure afin de préparer une campagne d exploration intensive de 18 mois, en 2015/2016. Celle-ci comprendra: des excavations souterraines, mètres de puits, cheminées et travers-bancs, mètres de forages souterrains ciblant des structures minéralisées en or à haute teneur et mètres de forage au diamant depuis la surface. Dynacor continuera aussi son vaste programme d échantillonnage en surface et ses études géophysiques, de manière à couvrir des zones de la propriété de Tumipampa qui n ont encore été ni explorées, ni cartographiées. Avec la somme de nouvelles connaissances et données issues de ce programme d exploration très ambitieux, la Société estime pouvoir commencer à définir les ressources d or, d argent et de cuivre de Tumipampa, en En mars 2015, la Société a reçu le permis de construction pour sa nouvelle usine de traitement du minerai d or de Chala. La construction de cette usine, devrait durer environ 8 mois puis, après une période d essais, l usine de Chala devrait entrer en production commerciale au premier semestre de Dans un premier temps, la nouvelle usine aura une capacité de traitement de 300 tpj ( t/an) qui peut être rapidement portée à 450 tpj ( t/an) puis à 600 tpj ( t/an) par l ajout de lignes de traitement et de broyeurs à boulets. Dynacor termine 2014 dans une bonne situation financière avec, notamment, des liquidités de 14 millions d US$. L année 2015 devrait être une très bonne année pour votre Société car nous prévoyons d augmenter la capacité et, en conséquence, la production d or de notre usine de Huanca, de construire et mettre en production la nouvelle usine de traitement de minerai d or de Chala et d intensifier l exploration de Tumipampa. Je souhaite remercier tous nos actionnaires pour leur appui indéfectible et tous nos employés pour leur travail dévoué. Ce sont les deux piliers qui soutiennent la croissance future de votre Société. (S) Jean Martineau Président et chef de la direction, 26 mars

3 Rapport de gestion Introduction Ce rapport de gestion de («Dynacor» ou la «Société») est destiné à aider le lecteur à comprendre les stratégies, opérations et performances financières de la Société et présente les principales activités de la Société qui se sont produites au cours de l exercice financier clos le 31 décembre 2014 ainsi qu à la période subséquente allant jusqu au 26 mars Les états financiers consolidés audités de la Société ont été établis sur la base des Normes internationales d information financière (IFRS). Ce rapport de gestion doit être lu conjointement avec les états financiers consolidés audités pour l exercice clos le ainsi que les notes afférentes. Ces états financiers ont été déposés électroniquement sur le Système électronique de données, d analyse et de recherche (SEDAR) à l adresse : À moins d indications contraires tous les montants sont en dollars américains qui est la devise fonctionnelle de la Société. Tous les calculs de % de variation ont été calculés à partir des chiffres arrondis Ce rapport de gestion a été préparé par la direction. La direction de la Société est responsable de la préparation des états financiers consolidés ainsi que des autres renseignements contenus dans ce rapport de gestion. Le Conseil d'administration a la responsabilité de s'assurer que la direction assume ses responsabilités quant aux rapports financiers. Pour assister la direction, le Conseil a nommé un comité d audit. Ce comité rencontre les membres de la direction afin de discuter des résultats d exploitation et de la situation financière de la Société, pour ensuite faire ses recommandations et soumettre les états financiers consolidés au Conseil d'administration qui les examine et les approuve. À la suite de la recommandation du comité de vérification, le Conseil d'administration a approuvé les états financiers consolidés audités de la Société le 26 mars Pour les besoins ci-après, la «Société» fait référence à Dynacor et à ses filiales détenues en propriété exclusive, Minera Veta Dorada S.A.C., Compania Tumipampa S.A.C., et Minera Angel Dorado SAC (inactive) et son ancienne filiale Compania Casaden S.A.C disposée en août Les informations fournies dans le présent rapport, en date du 26 mars 2015, sont basées sur des hypothèses reliées à des événements et résultats futurs qui peuvent donc varier. Des informations additionnelles portant sur la Société et ses opérations ont été déposées électroniquement sur SEDAR au Canada à l adresse Inscription Dynacor est une société ouverte inscrite à la Bourse de Toronto (TSX) sous le symbole «DNG». INFORMATION PROSPECTIVE Certains énoncés de ce document, qui ne sont pas appuyés par des faits historiques, sont d ordre prospectif, ce qui signifie qu ils comportent des risques, des incertitudes et des éléments qui pourraient faire en sorte que les futurs résultats diffèrent des résultats prévus ou sous-entendus par ces mêmes énoncés prospectifs. Il existe de nombreux facteurs qui pourraient causer une telle disparité, notamment l instabilité des prix du marché des métaux, des fluctuations des cours de change des devises étrangères et des taux d intérêt, des situations géologiques imprévues ou des données géologiques erronées, des risques environnementaux incluant des réglementations environnementales plus sévères, des conditions imprévues qui sont défavorables à l extraction, des situations politiques défavorables et des changements de réglementation et de politiques gouvernementales. Même si la Société croit que les hypothèses découlant des énoncés prospectifs sont plausibles, il est fortement recommandé de ne pas accorder une confiance excessive à ces énoncés qui ne sont valables qu au moment de la rédaction de ce document. La Société ne s engage pas à maintenir à jour les informations prospectives à moins que la loi ne le requière

4 Nos activités et stratégies Les activités de Dynacor consistent à la production d or et d argent par le biais du traitement de minerai acheté ainsi que l exploration de ses propriétés minières au Pérou offrant un potentiel d extraction d or et d'autres métaux précieux dans le cadre d une exploitation commerciale. La Société achète du minerai auprès de plusieurs petits producteurs locaux et traite ce minerai à son usine à propriété exclusive usine Metalex de Huanca pour produire de l or qu elle exporte et vend au prix du marché. La Société possède également des droits sur trois propriétés au stade de l exploration incluant sa propriété étendard Tumipampa un prospect aurifère, argentifère et cuprifère. Elle ne possède pas de propriété en production commerciale. La stratégie de la Société est de maximiser la valeur de ses actionnaires en gérant efficacement ses actifs, en poursuivant sa croissance organique et en profitant des opportunités de croissance stratégiques. Avec ses activités de traitement de minerai, Dynacor a su implanter avec succès une solide et croissante source de flux monétaires qui permet à la Société de financer ses programmes d exploration et développer le potentiel de ses actifs d exploration et d évaluation afin de mieux résister à des conditions de marché difficiles en n ayant pas nécessairement besoin d avoir recours aux marchés financiers pour lever les fonds nécessaires à ses opérations courantes. En janvier 2014, la capacité de traitement de notre usine Metalex de Huanca a été augmentée de 8.7% passant de 230 tpj à 250 tpj. Toutefois, en fin janvier et en février 2014, due à des mesures énergiques et sans précédent prises par les autorités locales relativement à l exportation de l or du Pérou, Dynacor a fait face à des délais dans l exportation de l or produit. Cette situation a mené à la suspension temporaire de ses achats de minerai et à un ralentissement de la production affectant conséquemment ses résultats financiers du premier trimestre 2014 (voir section 3). Les exportations ont reprises normalement en mars 2014 toutefois, dû à l instabilité du marché d approvisionnement du minerai la Société a été incapable de régulièrement acheter suffisamment de matériel minéralisé pour opérer notre usine de Huanca de façon constante à sa pleine capacité de 250 tpj, Suite à une année record en 2013 quand la Société avait produit onces d or et généré des ventes de 112,1 M $, Dynacor a produit onces d or en 2014, soit juste en deçà des objectifs de onces pour 2014 et généré des ventes de 88,2 M$. Cette baisse comme expliqué plus haut est principalement due au volume réduit des opérations de traitement au cours du premier trimestre et de la baisse du prix de l or comparativement à Faits saillants 2014 Encaisse de 14,0 M$ au comparé à 8,5 M$ au 31 décembre 2013; Marge brute d opération de 18,7% comparé à 18,3% en 2013; Résultat net de 6,1 M $ (0,17 $ par action) en 2014 comparativement à 9,1 M$ (0,25 $ par action) en 2013 soit une diminution de 3,0 M$ ou 33,0% comparé à 2013; BAIIA (1) de 12,3 M $ comparativement à 15,4 M $ en 2013 soit une baisse de 3,1 M$ ou 20,1%; Achats de minerai inférieur en T en raison de conditions de marché instables, qui ont influé sur nos résultats financiers de T (voir 3-performance globale 2014); Production de onces d or en T (incluant une production mensuelle record de onces d or en décembre 2014) comparé à en T soit une augmentation de 3,7%; Production de onces d or en 2014 comparé à onces d or en 2013 soit une baisse de 10,4%; Ventes de 88,2 M$ en 2014 comparées à 112,1 M$ en 2013 soit une diminution de 21.3%; Marge brute d opération de 16,5 M$ comparée à 20,5 M$ en 2013 soit une baisse de 4,0 M$ ou 19,5%; Flux de trésorerie des activités opérationnelles avant variation des éléments du fonds de roulement de 8,1 M $ ou 0,22 $ par action (2) comparativement à 10,3 M $ ou 0,28 $ par action (2) en 2013 soit une diminution de 22,1% comparativement à 2013; Travaux d infrastructure et d exploration de base à Tumipampa pour préparer la campagne intensive d exploration prévue en ; - 4 -

5 (1) BAIIA ' Bénéfice avant intérêts, impôts et amortissement sont une mesure du rendement non conforme aux IFRS. Il est cependant possible que cette mesure ne soit pas comparable avec une mesure similaire d'une autre société. La Société utilise cette mesure comme indicateur de trésorerie généré par ces opérations et permet aux investisseurs de comparer la rentabilité de la Société avec d'autres en éliminant l'effet de différentes bases d'actifs, l'effet dû aux structures d'impôt et l'effet des différentes structures de capital (2) Les flux de trésorerie des activités opérationnelles par action sont est une mesure de rendement non conforme aux PCGR. Il est cependant possible que cette mesure ne soit pas comparable avec une mesure similaire d'une autre société. La Société utilise cette information, qui peut également être utile aux investisseurs comme élément comparatif vis-à-vis le prix de l action sur le marché. Événements 2015 Nouvelle usine à Chala Suite à un processus de plus de deux ans, la Société a récemment obtenu le permis final de construction pour sa nouvelle usine de traitement de minerai qui sera bâtit à Chala dans le sud du Pérou. Ce permis de construction fût octroyé par le Ministère de l Énergie et des Mines du Pérou (MEM), qui réglemente les usines de moyennes et grandes échelles (capacité > 350 tpj). La nouvelle usine aura une capacité initiale de traitement de 300 tpj (102,000 t/année) et a été conçue pour pouvoir rapidement passer à une capacité de 450 tpj ( t/an) puis 600 tpj ( t/an) avec l ajout de lignes de traitement et de broyeurs à boulets additionnels. L usine sera construite sur un site de 135 hectares faisant partie d une concession de 200 hectares acquise par Dynacor en mars Cette concession est située dans le département de Arequipa, dans le district de Chala, au cœur d une des régions aurifères les plus productives du Pérou. Le budget de coût de la construction était estimé à 10.0 M$ USD et sera révisé prochainement. Le budget final pourrait être différent. Les coûts de la construction devraient être entièrement financés à même les flux monétaires internes de la Société. Des coûts de 2.3 M $ USD ont déjà investie en infrastructure et équipements généraux, notamment: une route de gravier de 5 km reliant le site à la route panaméricaine sud; une ligne à haute tension reliée au réseau national ; puits pour l alimentation en eau et des réservoirs de stockage d eau, ainsi qu une station de pompage; une clôture de sécurité périmétrique; des logements pour les employés de la Société et les équipes de construction; et équipements lourds, comprenant deux broyeurs à boulets de 7 x8 déjà testés à l usine de Huanca. Dans sa nouvelle usine de Chala, Dynacor s attend à traiter plus de tonnes de minerai annuellement comparé à la capacité actuelle de traitement de t/an à Huanca

6 PRINCIPALES DONNÉES FINANCIÈRES (en 000 $) Exercice clos le 31 décembre Ventes Coût des ventes Marge brute d opération (18,7% - 18,3% en 2013) Frais généraux et d'administration Résultat opérationnel Résultat net et global BAIIA Flux de trésorerie provenant des activités Opérationnelles avant variation des éléments du fonds de roulement Flux de trésorerie provenant des activités opérationnelles Résultat par action De base $0.17 $0.25 Dilué $0.16 $0.24 Conciliation du résultat global au BAIIA (1) Résultat net et global Impôts sur les résultats Frais financiers Amortissement Gain sur la réévaluation de l obligation liée à la mise hors service d immobilisation - (133) BAIIA (1) (1) BAIIA ' Bénéfice ajusté avant intérêts, impôts et amortissements est une mesure du rendement non conforme aux IFRS. Il est cependant possible que cette mesure ne soit pas comparable avec une mesure similaire d'une autre société. La Société utilise cette mesure comme indicateur de fonds généré par ces opérations et permet aux investisseurs de comparer la rentabilité de la Société avec d'autres en éliminant l'effet de différentes bases d'actifs, l'effet dû aux structures d'impôt et l'effet des différentes structures de capital. Voir la section 15 ''Mesures non conformes aux IFRS'' de ce rapport de gestion. Éléments de l état consolidé de la situation financière (en 000 $) Au 31 décembre 2014 Au 31 décembre 2013 Encaisse Total des actifs Passifs courants Passifs non courants Capitaux propres Actions en circulation Cours de l'action à la fermeture $1,62 CA $1,79 CA - 6 -

7 Malgré des conditions de marché plutôt difficile pour l or et les défis rencontrés au Pérou relativement à l environnement de l industrie de l exportation d or, la Société a continué à solidifier sa situation financière en Au, le cours de l action de Dynacor était en baisse de 9,5% comparativement à à même date en 2013 dû à une baisse importante survenus lors de l annonce des arrêts temporaires des exportations d or au cours du premier trimestre de Dès la reprises des exportations le titre a repris de la vigueur pour reprendre sa valeur intiale. À la date de ce rapport, l Action se transigeait à 2,39$ soit une hausse de 33,5% comparativement à la valeur au 31 décembre de

8 2- TENDANCES ÉCONOMIQUES SIGNIFICATIVES Prix de l or Au cours de 2014, le prix moyen mensuel de l or a été $ par once comparativement à $ par once en 2013 soit une baisse de 10.7%. Voici le prix au début de chacun des mois pour 2014 et 2013 ainsi qu un graphique du prix de l or pour l année Mois Janv Fév Mar Avr Mai Juin Juil Août Sept Oct Nov Dec $/oz $/oz $/oz $/oz $/oz $/oz $/oz $/oz $/oz $/oz $/oz $/oz Taux de change Les taux de change de clôture et taux moyens pour 2014 et 2013 étaient comme suit: $US/$CA $US/soles mars (taux de clôture) 1,1055 1,0160 2,809 2,589 T-1 (taux moyen) 1,1036 1,0080 2,809 2, juin (taux de clôture) 1,0670 1,0520 2,800 2,780 T-2 (taux moyen) 1,0902 1,0230 2,792 2, septembre (taux de clôture) 1,1200 1,0303 2,890 2,782 T-3 (taux moyen) 1,0889 1,0384 2,822 2, décembre (taux de clôture) 1,1601 1,0636 2,985 2,786 T-4 (taux moyen) 1,1360 1,0494 2,931 2,784 La Société n a aucun contrat de couverture

9 3- PERFORMANCE GLOBALE 2014 a été une année de défis pour Dynacor, alors que ses opérations de traitement de minerai d or ont dû s adapter à un environnement d exploitation difficile au cours des 6 premiers mois, dû à l impact de l action gouvernementale et au nouvelles règles concernant le processus de formalisation des petits mineurs indépendant ASM au Pérou. Malgré cette situation et l affaiblissement constant du prix de l or les opérations de la Société au cours de 2014 est demeuré rentable et a continué à améliorer sa situation financière. Au cours de l exercice clos le, la Société a augmenté son total des capitaux propres de 19,1% celui-ci passant de 31,8 M $ en 2013 à 37,9M $ au. En janvier 2014, la capacité de production à l usine de Huanca a été augmentée de 8,7% passant de 230 tpj. à 250 tpj. Cependant, à la fin janvier et en février, à la suite de mesures sans précédent prises par les autorités péruviennes pour contrer les exportations d or illégales du Pérou, Dynacor a subi des délais pour l exportation de sa production d or. Cette situation a conduit la Société à arrêter temporairement ses achats de minerai, causant un ralentissement de notre production d or, et affectant conséquemment ses résultats financiers de T Les exportations ont repris normalement en mars 2014, cependant en raison des conditions instables du marché du minerais, la Société n a pas été en mesure de s approvisionner suffisamment pour faire fonctionner son usine de traitement de minerais de façon constante à sa pleine capacité de 250 tpj. Dans l ensemble, l usine de Huanca a produit à un rythme moyen quotidien de 213 tpj comparativement à 228 tpj en 2013, soit une diminution de 6,7%. Suivant une année record en 2013 alors que la Société avait produit onces d or, Dynacor a produit onces d or en 2014, juste en deçà de son objectif de production de onces. Cette diminution est due principalement à la diminution du volume de production durant le premier trimestre. Pour l exercice clos le, la Société a enregistré un résultat net de 6,1 M $ (0,17 $ par action) en 2014 comparativement à 9,1 M$ (0,25 $ par action) en 2013 soit une diminution de 33,3% principalement due à une baisse de la marge brute d opération causée par un plus bas volume de production et à une baisse du prix moyen de l'or en 2014 qui a affecté les ventes. Au cours de l exercice clos le, Dynacor a vendu onces d or équivalent, comparativement à onces d or équivalent en 2013 soit une diminution de 12,2%. Les ventes totales de l année se sont élevées à 88,2 M $ (incluant des ventes d argent de 2,0 M $) comparativement à 112,1 M $ (incluant des ventes d argent de 3,0 M $) en 2013, soit une baisse de 21,3 % (voir détail à la section 4). Au, le fonds de roulement de la Société s élève à 20,9 M$ comparativement à 17,4 M$ au 31 décembre Au cours de 2014, la Société a publié deux séries de résultats d exploration de son projet Tumipampa (Voir section 10)

10 USD par once Rapport de gestion PRIX DE VENTE MOYEN ( OR ) PAR ONCE DES 15 DERNIERS MOIS 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 Note : Il n y a eu aucune vente au cours du mois de février

11 4- RÉSULTATS CONSOLIDÉS ET OPÉRATIONS D'USINAGE DE MINERAI Production, ventes et marge brute d opération La production et les ventes pour les exercices et quatrième trimestre 2014 et 2013 se résument comme suit : Pour les exercices clos le 31 décembre Pour les périodes de trois mois closes le 31 décembre Production d or (onces) ,923 19,221 Ventes d'or (onces) ,428 18,958 Ventes d'or équivalent (onces) ,857 19,497 (en 000 $) (en 000 $) (en 000 $) (en 000 $) Ventes d'or ,547 24,125 Ventes d'argent Ventes totales ,063 24,814 Coût des ventes monétaires (1) ,961 19,549 Marge brute monétaire d'opération avant : ,102 5,265 Amortissement (1 565) (1 012) (434) (178) Marge brute d'opération ,668 5,087 Marge brute monétaire par once d or équivalente vendue Pour les exercices clos le 31 décembre Pour les périodes de trois mois closes le 31 décembre $ US/once $ US/once $ US/once $ US/once Prix de vente moyen ,202 1,273 Coût des ventes monétaire moyen (2) ,003 Marge brute monétaire (3) (1) «Coût des ventes monétaire moyen» est le coût des ventes excluant l amortissement et est une mesure du rendement non conforme aux IFRS. Il est cependant possible que cette mesure ne soit pas comparable avec une mesure similaire d'une autre société. Voir la section ''Mesures non conformes aux IFRS'' de ce rapport de gestion. (2) Coût des ventes monétaire moyen est calculé en divisant le coût des ventes (avant amortissement) par le volume des ventes en onces équivalentes et est une mesure du rendement non conforme aux IFRS. Il est cependant possible que cette mesure ne soit pas comparable avec une mesure similaire d'une autre société. Voir la section ''Mesures non conformes aux IFRS'' de ce rapport de gestion. (3) Marge brute monétaire par once d or équivalente est calculée en soustrayant le coût des ventes monétaire moyen du prix de vente moyen et est une mesure du rendement non conforme aux IFRS. Il est cependant possible que cette mesure ne soit pas comparable avec une mesure similaire d'une autre société. Voir la section ''Mesures non conformes aux IFRS'' de ce rapport de gestion. Ces mesures non conformes aux IFRS sont utilisées par la direction comme indicateur du montant d'encaisse brut qui peut être généré par la production d'unité (once) d'or. Les investisseurs et investisseurs potentiels font souvent référence en termes de coût des ventes monétaire pour les unités de mesure

12 Production, ventes et marge brute d opération (suite) Au cours de l exercice clos le, la Société a traité TMS de minerais à son usine de Huanca comparativement à TMS en 2013, soit une baisse de 7,9%. Au cours de 2014, l usine a produit à un rythme moyen* de 213 tpj incluant 230 jours à sa pleine capacité de 250 tpj. Le volume réduit de tonnage traité a affecté la production d or qui s est élevé à onces en 2014 comparativement à onces d or en 2013 soit une baisse de 10,4%.La teneur moyenne du minerai traité a été de 1.00 oz/tms (31,10 g/t Au) comparativement à 1,04 oz/tms (32,36 g/t Au) en Les ventes totales de l année se sont élevées à 88,2 M $ ( onces d or équivalente vendues) comparativement à 112,1 M $ ( onces d or équivalentes vendues en 2013) en 2013, soit une baisse de 21,3 % due à une production plus faible et d un plus bas prix moyen de l or. La production d argent qui est un sous-produit du minerai traité s est élevée à onces en 2014 comparée à onces en La diminution est due à un plus bas volume de minerais traité. Le coût des ventes de 2014 inclut une charge d amortissement de 1,6 M $ comparativement à 1,1 M $ en Cette hausse est due à l amortissement du nouveau parc à résidus et aux additions d immobilisations en Au cours de 2013, le parc à résidus avait été complètement amorti avant le T alors qu il était toujours en opération à ce moment, ce qui explique la baisse de la charge d amortissement comparativement à La marge brute d opération pour l exercice clos le s est élevée à 16,5 M$ (18,7%) comparativement à 20,5 M$ (18,3%) en 2013 soit une diminution de 4,0 M$ ou 19,5% comparé à Cependant, la marge brute d'exploitation de 18,7% pour 2014 reflète la capacité du modèle d'affaires de Dynacor à générer des flux de trésorerie d'exploitation, même pendant une période d affaiblissement du prix de l'or. La production aurifère totale provient du traitement de minerai acheté auprès de producteurs locaux péruviens. Toutes les ventes de la Société sont actuellement effectuées à un seul client basé sur le prix du marché effectif au moment de la livraison. La Société n a pas de dépendance économique puisqu elle pourrait vendre son or à d autres clients sur des marchés mondiaux. La marge brute monétaire par once d or équivalente vendue a été de 259 $ en 2014 comparativement à 271 $ en 2013 soit une baisse de 4,4% comparée à 2013 due principalement à la baisse du prix de l or Production trimestrielle d'or de Dynacor (onces) 25,000 20,000 17,608 19,217 19,923 15,000 12,175 10,000 5,000 0 T T T T *(sur la base de journées totales prévues sur une année complète) (Les chiffres comparatifs cumulés figurent dans les tableaux ci-après)

13 Sommaire des opérations de traitement de minerai Exercice 2014 Exercice 2013 Variation en % Tonnes traitées (en TMS) ,9% Volume quotidien de traitement moyen (en TMS) ,7% Teneur (en once Au /TMS) ,2% Onces produites (Au) ,4% Onces vendues (Au) ,8% Onces vendues (Ag) ,9% Onces vendues (Au equivalent) ,2% Ventes totales en (Millions $) 88,2 112,1-21,3% Marge brute d opération (Millions $) 16,5 20,5-19,5% Marge brute d opération (en %) 18.7% 18.3% 2,2% Marge brute par once d or vendue ($) ,8% Marge brute monétaire par équivalence d once d or vendue ($) ,4% Marge brute par tonne traitée ($) ,7% Sommaire des opérations de traitement de minerai T T Variance en % Tonnes traitées (en TMS) ,4% Volume quotidien de traitement moyen (en TMS) ,4% Teneur en once /TMS ,1% Onces produites (Au) ,7% Onces vendues (Au) ,8% Onces vendues (Ag) ,7% Onces vendues (Au equivalent) ,0% Ventes totales en (Millions $) 25,1 24,8 1,2% Marge brute d opération (Millions $) 4,7 5,1-7,6% Marge brute d opération en % 18.7% 20.5% -8,7% Marge brute par once d or vendue ($) ,8% Marge brute monétaire par équivalence d once d or vendue ($) ,2% Marge brute par tonne traitée ($) ,4% Résultat opérationnel Pour l exercice clos le, la Société a enregistré un résultat net de 6,1 M $ (0,17 $ par action) en 2014 comparativement à 9,1 M$ (0,25 $ par action) en La baisse de 3,0 M$ du résultat net est due à la baisse de $4,0M (19.5%) de la marge brute d opérations expliquée par une baisse de volume de minerais traité et conséquemment du volume de production d or et des ventes

14 Les autres variations du résultat global net sont expliquées ci-bas vs 2013 En million $ Diminution de la marge brute d opération -4,00 Diminution des frais généraux et d administration 0,10 Diminution des frais de vente 0,40 Diminution du gain sur réévaluation de l obligation liée à la mise hors service d immobilisations -0,15 Diminution des frais financiers 0,05 Diminution de la charge d impôt 0,70 Augmentation de la perte de change -0,10 Total -3,00 Au cours de l exercice, les frais généraux et d'administration se sont élevés à 3,8 M $ comparativement à $3.9 M en Cette baisse est principalement due à l'effet de change sur les dépenses engagées en dollars canadiens et nouveau sole péruvien. Les frais de vente sont directement reliés aux volumes de ventes, ce qui explique la diminution de 0,4 M$ comparativement à Au cours de l exercice, le dollar américain a connu un gain de 9,1% de sa valeur contre le dollar canadien et de 7,1% contre le nouveau sole péruvien résultant sur une perte de change de 0,5 M$ (perte de 0,4 M$ en 2013) sur le solde de l encaisse moyen et de la taxes à recevoir locale détenues dans ces devises. La charge d impôt sur le résultat a été réduite de 0,7 M $ attribuable à une diminution du résultat opérationnel. La charge d'impôt sur le résultat inclut également 0,3 M $ en impôts péruviens retenues à la source sur les dividendes versés à la Société mère et 0,2 M $ sur le gain de conversion des devises imposés au niveau national local. 5- FLUX DE TRÉSORERIE ET LIQUIDITÉS Activités opérationnelles Au cours de l exercice les flux générés par les activités opérationnelles avant les variations des éléments du fonds de roulement se sont élevés à 8,1 M $ ou 0.22$ par action comparé à 10,3 M $ ou 0,28 $ par action en Les flux monétaires provenant des activités opérationnelles se sont élevés à 10,0 M $ comparé à 12,5 M $ en La variation des éléments du fonds de roulement s est élevée à 2,0 M $ (2,2 M$ en 2013) et est composée de la diminution des créances clients et autres créances de 3,3 M $, une réduction des créditeurs et frais courus de (0,8 M $) et des passifs d impôts exigibles de (0,7 M $). Au l inventaire de minerai représentait 4,5 jours de production comparativement à 19 jours au 31 décembre Activités d investissement Au cours de l exercice, la Société a investi 2,0 M$ (3,7M$ en 2013) pour l acquisition d immobilisations corporelles destinées à l usine de Huanca et pour la préparation de la construction à Chala. Les investissements à ce jour totalisent 2,3 M $ et incluent les études environnementale, hydrogéologique, des eaux et des résidus miniers, les frais reliés au permis, des frais de consultants, des achats d équipement, la construction du camp, un puit et une tour de communication. Les additions d actifs au titre de la prospection et de l évaluation se sont chiffrées à 1,9 M $ (2,3 M $ en 2013) la société concentrant ses efforts sur les infrastructures et l'exploration de base pour se préparer à un programme intensif à Tumipampa en 2015 et Activités de financement Au cours de l exercice clos le, la Société n a pas complété de financement par voie d émission d actions (aucun en 2013). Un total de options d achats d actions ont été exercées

15 pour un produit brut de 0,2 M $ ( options d achats d actions ont été exercées pour un produit brut de 0,1 M$ en 2013). En octobre 2014, la Société a annoncé qu elle initiait une offre publique de rachat dans le cours normal des activités. En vertu de l offre, Dynacor est autorisée à racheter, aux fins d annulation, jusqu à un maximum de actions ordinaires, représentant 5% de ses actions ordinaires émises et en circulation en date du 30 septembre Il est prévu que ce programme de rachat dans le cours normal des activités se déroulera sur douze mois et débutera le 7 octobre 2014 et prendra fin à la date d échéance soit le 6 octobre 2015 et la limite quotidienne de rachat pendant la durée de l offre de rachat est fixée à actions ordinaires, représentant 25% du volume de négociation quotidien moyen durant la période de six mois s étant terminée le 30 septembre 2014, sauf lorsque les achats seront effectués par achat de bloc, conformément aux politiques de la TSX. L ampleur avec laquelle et le moment où Dynacor rachètera ses actions dépendront des conditions de marché ainsi que d autres considérations corporatives telles que déterminées par la direction de la Société. Les achats seront effectués à même le fonds de roulement de la Société. Au 31 décembre, 2014, the Société avait racheté actions ordinaires pour une considération monétaire de de 0,5 M$ (0,6 M $ CAD) ce qui représente un coût de rachat moyen de 1,40 $ (1.59 $ CAD) par action. La Société n a pas racheté d actions additionnelles à ce jour en Liquidités Au, la Société avait un fonds de roulement de 20,9 M $ incluant 14,0 M $ en encaisse comparativement à 17,4 M $ incluant 8,5 M $ en encaisse au 31 décembre Au 31 décembre, 2014, la Société n avait aucun engagement financier autre que ceux divulgués à la section 6 Passifs non courants et obligations contractuelles et n a aucune restriction empêchant de rapatrier des fonds du Pérou à la Société mère. 6- ÉTAT DE LA SITUATION FINANCIÈRE Actifs At December 31, 2014, total assets amounted to $42.9M ($38.2M as at December 31, 2013) including $14.0 M in cash. Trade and other receivables amount to $6.1M ($9.7M in 2013 which included $7.2 M in Peruvian sales tax receivable IGV, representing six months of IGV). Inventories amount to $4.8M ($4.9M in 2013) and are mainly comprised of gold in process. Property, plant and equipment amounted to $7.2M ($6.5M as at December 31, 2013) and are mainly comprised of the milling plant, plant equipment including tailing ponds at Huanca, vehicles and construction of infrastructure, communication tower, water well and camp at Chala. Exploration and evaluation assets amounted to $10.3M ($8.2M as at December 31, 2013) and are mainly comprised of capitalized exploration work performed on the Tumipampa property. Au, l actif total s élève à 42,9 M $ incluant 14,0 M $ en encaisse (38,2 M $ incluant 8,5 M $ en encaisse au 31 décembre 2013). Les créances clients et autres créances s élèvent à 6,1 M $ (9,7 M $ au 31 décembre 2013 incluant six mois de taxes de ventes à recevoir du Pérou IGV ). Les stocks s élèvent à 4,8 M (4,9 M $ au 31 décembre 2013) et sont principalement composé de stock d or en cours de production produits. Les immobilisations corporelles s élèvent à 7,2 M $ (6,5 M $ au 31 décembre 2013) et sont principalement composées de l usine de traitement, d équipement minier incluant l addition de capacité du parc à résidus de Huanca qui a commencé à être utilisé en T2-2014, de véhicules et la construction d infrastructure, une tour de communication, de puits d eau et de logements pour les travailleurs à Chala. Les actifs au titre de la prospection et de l évaluation atteignent 10,3 M$ (8,2 M$ au 31 décembre 2013) et sont composés principalement de travaux d'exploration capitalisés sur la propriété Tumipampa (voir section 10 pour plus d information)

16 Passifs non courants et obligations contractuelles Paiements exigibles par période (en milliers $) Obligations contractuelles 2014 à 2016 Au delà 2016 Total Contrats de location-financement (1) Engagement d exploitation Immobilisations Loyer de bureau Obligations liées à la mise hors service d immobilisations corporelles (2) Au cours de la période la Société a rencontré toutes ses obligations. En 2013 la Société avait remboursé sa dette à long terme qui venait à échéance en juin. La Société est assujettie à des règles concernant la protection de l environnement. En vertu de ces règles, des travaux de réhabilitation doivent être effectués de façon progressive en cours d exploitation. Ainsi, la Société a comptabilisé les obligations liées à la mise hors service de l usine de traitement de minerai à Huanca et le programme d exploration de Tumipampa s élevant à 0,7 M $ au 31décembre 2014 (0,5 M $ au 31 décembre 2013). Ces estimations peuvent varier à la suite de changements dans les lois et les règlements ou à la suite de nouveaux faits. (1) Le montant diffère du montant des états financiers consolidés du fait qu il inclut les intérêts prévus jusqu au terme de l entente correspondantes ; (2) Le montant diffère du montant des états financiers consolidés du fait qu il représente la valeur non actualisée du programme de travail inclus au rapport d évaluation indépendant. Capitaux propres Au cours de l exercice clos le, la Société n a pas complété de financement par voie d émission d actions (aucun en 2013). Un total de options d achats d actions ont été exercées pour un produit brut de 0,2 M $ ( options d achats d actions ont été exercées pour un produit brut de 0,1 M$ en 2013). En octobre 2014, la Société a annoncé la mise en œuvre de son offre publique de rachat dans le cours normal des activités. La Société a racheté actions ordinaires pour une contrepartie monétaire de 0,5 M$ (0,6 M $ CAD) ce qui représente un coût de rachat moyen de 1,40 $ (1.59 $ CAD) par action. La considération payée a excédé de 0,4 M$ le coût comptable des actions rachetées. Cet excédent a été comptabilisé en réduction des résultats non distribués à l état consolidé des variations des capitaux propres. Ressources en Capital et Gestion du Capital La Société génère des flux de trésorerie de ses activités de traitement de minerai. Ces flux sont réinvestis dans les opérations commerciales et d exploration de la Société. La Société a accès au marché des capitaux et pourrait à certaines occasions se tourner vers ces marchés dans le but de financer un programme d exploration, ses besoins en capital et/ou projet ou opportunités d investissement. Au, la Société a les ressources nécessaires pour rencontrer ses obligations pour l année en cours, toutefois la direction est toujours à la recherche d opportunités de financement ou d investissement qui pourrait contribuer à la croissance de la Société. La structure de capital de la Société est composée de capital-actions et d'options d achat d actions. La Société gère sa structure de capital et apporte des modifications conformément aux conditions économiques et aux conditions liées à son actif. La Société a la capacité de réunir des capitaux s il y a

17 lieu afin de répondre à ses besoins et tirer parti d occasions qui se présentent, et de ce fait, elle n a pas de taux d endettement cible. La Société peut également utiliser le levier financier afin de maintenir un équilibre entre dette et capitaux propres. La Société n est soumise à aucune exigence externe en ce qui a trait à son capital. Les objectifs de gestion du capital de la Société sont de: i) Préserver la capacité de la Société à poursuivre ses activités afin qu elle puisse procurer un rendement pour les actionnaires et maintenir une structure de capital optimale en vue d accroître la valeur du capital des actionnaires à long terme. ii) S assurer qu elle dispose d un capital suffisant pour répondre à ses besoins à court terme et assurer le développement de ses projets et de ses activités minières. iii) Satisfaire aux exigences externes en matière de capitaux liés aux emprunts pour respecter les accords de prêt. iv) Maintenir une structure du capital optimale et réduire le coût d emprunt. Activités hors bilan La Société n a effectué aucune activité hors bilan au cours de 2014 ni

18 7- INFORMATIONS ANNUELLES SÉLECTIONNÉES ET REVUE TRIMESTRIELLE Informations annuelles sélectionnées (en million $ US) Ventes totales 88,2 112,1 105,0 Résultat net et global 6,1 9,1 7,7 Résultat (en $ US ) 0,17$ 0,25$ 0,22$ Actifs totaux 42,9 38,2 30,1 Les ventes de la société sont sensibles au prix de l or sur le marché global. Le prix de l or sur le marché a diminué d environ 30% entre 2012 et Revue trimestrielle (non-audités, conforme à IAS 34, en dollar $US) Données financières (en $'000) T4 T3 T2 T1 T4 T3 T2 T1 Ventes Coût des ventes Amortissement Frais généraux et d administration Perte de change Impôts sur les bénéfices Résultat global Acquisition d immobilisations corporelles Coûts et charges d'évaluation et de prospection différées Par action ($) Résultat global par action De base 0,04 0,05 0,06 0,02 0,06 0,08 0,03 0,08 Dilué 0,04 0,05 0,05 0,02 0,06 0,08 0,02 0,08 Résultats du 4ème trimestre 2014 Au cours de la période de trois mois close le, la Société a enregistré un résultat global de 1,4 M $ (0,04 $ par action) comparativement à 1,8 M $ (0.06 $ par action) en Au cours du trimestre, un total de TMS de minerai a été traité et onces d or produit (incluant une production mensuelle record de onces d or en décembre 2014) comparé à TMS traité et une production de onces en Cette hausse de production s explique par un plus grand volume de minerais traité comparativement à T Au cours du trimestre, le taux de production quotidien moyen était de 245 tpj comparativement à 237 tpj en Les ventes totales du trimestre se sont élevées à 25,1 M $, comparativement à 24,8 M $ en 2013 soit une augmentation de 1% expliquée par un volume plus élevé de minerai traité et un prix de marché de l'or inférieur comparé à T incluait une charge d amortissement de 0,4 M $ comparativement à 0,2 M $ en 2013, due à l amortissement du nouveaux parc à résidus et aux additions des immobilisations corporelles. Le parc à résidus avait été complètement amorti avant le T alors qu il était toujours en opération, ce qui explique la baisse de la charge d amortissement comparativement à

19 Résultats du 4ème trimestre 2014 (suite) La marge brute d opération au cours de la période s est élevée à 4,7 M$ ou 18,6% comparativement à 5,1 M$ ou 20,5% en T Cette diminution est attribuable à la baisse du prix de vente moyen de l or qui a été de $ /once en T comparativement à $/once en T Les frais généraux et d administration se sont élevés à 0,9 M$ comparativement à 1,1 M $ en T principalement dû à la conversion de devises sur certaines charges encourues en devises autres que le dollars US. La charge d impôts s est élevée à 1,7 M $ comparativement à 1,4 M $ en Cette hausse est attribuable à l impôt péruvien prélevé à la source sur les dividendes payés à la société mère au cours du dernier trimestre et de la provision d impôt locale sur les gains de change encourus en devises locales (Pérou) sur des éléments monétaires détenus en dollars US. 8- DONNÉES SUR LES ACTIONS EN CIRCULATION Données sur les actions en circulation (au 26 mars 2015) Nombre Actions ordinaires Options d achat d actions TRANSACTIONS ENTRE PARTIES LIÉES Dans le cours normal des affaires et à la valeur d échange, soit le montant établit et accepté par les parties pour les exercices clos les et 2013: Une firme dont un administrateur de la Société est un associé, a chargé des honoraires professionnels se chiffrant à $ qui ont été comptabilisés comme honoraires professionnels ( $ en 2013). Un administrateur et/ou une société contrôlée par un administrateur a chargé des frais de préparation de documents et services de traduction d'un montant de $ qui ont été comptabilisés dans les frais de promotion et développement corporatif ( $ en 2013). 10- PROPRIÉTÉS D EXPLORATION MINIÈRES Propriété Tumipampa Localisation et contexte géologique La propriété Tumipampa est située à 500 km de Lima, la capitale du Pérou, dans le district de Circa, province d'abancay, département d'apurímac. Dynacor possède en date d'aujourd hui hectares et est située sur les flancs est des Andes à une altitude variant entre et mètres. La partie nord de la propriété Tumipampa chevauche les calcaires de la formation Ferrobamba, hôte du gisement Tintaya de type skarn (cuivre-or), lequel est reconnu comme l un des principaux gisements mondiaux de ce type avec plus de 139 millions de tonnes à 1,23 % Cu et 0,23 g/t Au. La mine Tintaya se situe à 197 km au nord-est de la propriété Tumipampa. De plus, les gisements majeurs récemment mis au jour à Los Chancas (355 millions de tonnes à 0,62 % Cu, 0,05 % Mo et 0,039 g/t Au) (Southern Copper Peru), Las Bambas (1,13 milliard de tonnes 0,77 % Cu, 0,05 0,068 g/t Au et 0,01 % Mo) (MMG Limited ) et Constancia (Hudbay) sont situés de part et d autre et à proximité de la propriété Tumipampa. Tous ces gisements majeurs font partie d une ceinture de dépôts de type porphyre Cu-Au skarnifère liés au batholite de Andahuaylas-Yauri, un intrusif de 300 km de long et 150 km de large

20 Actuellement tous les claims miniers entourant Tumipampa sont détenus par des sociétés majeures dont Southern Copper, MMG Limited, Buenaventura, Golden Ideal Gold Mining (China), Super Strong Mining (China) et Bear Creek Mining. Minéralisation Polymetallique Tumipampa est hôte de trois types de minéralisation principalement en or, argent et cuivre: 1. Dynacor a découvert plus de 15 structures et veines minéralisés en or sur sa propriété Tumipampa. Elles ont des largeurs variables allant jusqu à plus de sept (7) mètres et sont généralement orientées le long d une pente N20 E/70 NO et sont principalement constituées de pyrite, chalcopyrite, hematite, fer oxidés and quartz gris-blanc associé à la formation Soraya et batholite d Apurimac. 2. Zone aurifère minéralisée à basse teneur disséminée en or dans la pyrite associée à des structures de quartz bréchique

21 3. Minéralisation cuivre, or et argent associé aux dépôts de type skarn à l interface entre les calcaires et les marbres de la formation Ferrobamba et la roche intrusive Andahuaylas Yauri. Suite à une campagne d exploration couronnée de succès en 2013, la Société a décidé d investir dans les infrastructures à Tumipampa dans ériger les fondations pour une escalade importante du niveau d exploration en 2015 et pour les prochaines années. Un programme d exploration sur la partie disséminée à basse teneur en or, de la propriété Tumipampa a également été mise en branle en 2014 et les résultats préliminaires sont discutés ci-bas. Investissement dans les infrastructures En 2014, beaucoup de temps et un budget de plus de $ a été alloué à l amélioration de l accès à la route, la mise à niveau du camp minier à Tumipampa, la construction d une aire d entreposage de la roche stérile provenant des travaux d excavation dans le travers-bancs et finalement une entrée durcie pour un nouveau travers-banc (485 NO) qui sera excavé en 2015 et qui sera situé 40 mètres sous et 250 mètres au nord-est de l entrée du travers-banc 330 NO : 1. Réparation et renforcement de la route d accès de 26 km de long entre Anchicha et Tumipampa qui avait été construite de façon superficielle en Ceci et d autres améliorations permettent maintenant à des camions lourds d accéder au site et ont réduit le temps de conduite de Abancay à 3 heures et demi alors qu il en prenait auparavant plus de 6 heures. À la demande de la communauté locale et comme contribution sociale et au développement économique du village, un petit allongement a également été construit près de Anchica. Des travailleurs locaux des communautés de Pampallacta et Anchica ont participé aux travaux qui ont été effectués sur une période de six mois de juin à décembre Amélioration au camp d exploration de Tumipampa. La construction du nouveau camp a été terminée à la fin 2014 et consiste : Une surface durcie sécuritairement clôturée de 4000 m2 incluant une seule entrée avec garde de sécurité et enclos. Installation de 10 conteneurs spécialement aménagés en dortoirs, bureaux, toilettes et douches et zone d entreposage sécurisée. Une tour de communication satellite et internet. La zone récréative, la cafeteria ainsi que la cuisine seront améliorées en 2015 alors qu un bâtiment spécifique sera construit; Le camp peut maintenant accueillir jusqu à 30 personnes, ce qui sera nécessaire avec l intensification des travaux d exploration en 2015 et Construction d une nouvelle aire d entreposage des roches stériles excavées et des futurs résidus miniers. Une nouvelle aire d entreposage de mètres cubes des roches stériles excavées est en construction pour toute la roche stérile qui sera excavée des travers bancs au cours des deux prochaines années. Cette aire d entreposage rencontre les exigences de l étude d impact environnementale approuvée en Des travailleurs de la communauté de Pampallacta ont été engagés sur base rotatives de 15 jours dans le but de faire bénéficier le plus de membres possibles de la communauté. 4. Préparation d une nouvelle entrée pour le futur travers banc 854 NO. L entrée pour le futur travers-banc 854 NO a été préparé de même qu une surface durcie afin de permettre l accès facile et l installation de l équipement nécessaire (génératrices, compresseurs de même qu un système de traitement de l eau)

22 Exploration 2014 Zone de veines à haute teneur en or Au cours du quatrième trimestre de 2014, les travaux ont repris dans le travers-banc 330 NO et 137 mètres additionnels ont été excavés. L objectif est de continuer le travers-banc pour atteindre les veines Rosa, A et Tumi afin de pouvoir explorer davantage ces prometteuses veines. Des trous de forages de surface effectués en 2002, 2003 et 2008 au nord-ouest du travers-banc, avaient atteint la veine Rosa et donné les interceptions suivantes : 12,25 g/t Au sur 1,30 mètres (trou TCD6), 13,80 g/t Au sur 0,65 mètres (trou HDD07) et 6.33 g/t Au sur 2,76 mètres (trou HDD 11-08). Les forages souterrains effectués en 2013 dans le travers-banc ont intercepté des hautes teneurs en or et en cuivre dans trois veines: la veine A avec une teneur de 17,28 g/t Au et 2,68% Cu sur une largeur réelle de 1,50 m; la veine Rosa avec une teneur de 14,31 g/t Au et 9,57% Cu sur une largeur réelle de 0,50 m; et la veine Tumi avec une teneur de 122,0 g/t Au et 6,59% Cu sur une largeur réelle de 0,70 m (HDD-08-13), les détails ayant été publiés dans un communiqué du 27 février La zone d or disséminée 1. En 2014, Dynacor a intensifié l exploration d une zone sur la propriété Tumipampa où de la minéralisation disséminée en or avait été trouvée et où seulement deux trous de forage de surface avaient été effectués à ce jour (communiqué du 27 septembre 2013 et 24 février 2014). 2. La Société a identifié quatre grandes structures de quartz bréchique à Tumipampa, située à environ 2 km au sud-ouest de la structure du Manto Dorado et à un kilomètre au sud de la Zone IV du skarn. 3. En août 2014 la société a publié les résultats d un échantillon initial de 36 échantillons en cannelure et trois (3) échantillons de copeaux de roche qui font partie d une vaste campagne d échantillonage de cette zone. Sur les 36 échantillons en cannelure, 16 (44,4%) avaient une teneur en or anomale (>0,05 g/t - 10 fois la valeur de fond) : les teneurs allaient de 0,054 à 19,49 g/t Au et 5 échantillons (13,9%) avaient une teneur supérieure à 1,0 g/t Au. Les échantillons en cannelure qui avaient des teneurs d or anomales étaient associés au quartz bréchique comprenant des veinules de minerais d oxyde ferrique et de pyrite. Les trois (3) échantillons de copeaux de roche n ont pas livré de valeurs significatives. 4. Le tableau 1 présente résultats des 16 échantillons anomaliques de type cannelure. Table 1 Échantillon No. Type Largeur Au Ag Mo (m) g/t g/t ppm 3701 Cannelure 1,10 0,218 0,006 11, Cannelure 0,6 0,089 0,016 4, Cannelure 0,6 1,346 0,035 1, Cannelure 0,7 0,115 0,003 0, Cannelure 0,8 3,571 0,019 3, Cannelure 1,00 1,272 0,543 0, Cannelure 0,3 19,49 0,354 20, Cannelure 0,5 0,272 0,013 2, Cannelure 1,00 0,69 0,167 72, Cannelure 0,7 0,078 0,048 6, Cannelure 0,6 0,448 0,257 5, Cannelure 1,20 0,054 0,003 3, Cannelure 0,6 0,06 0,003 2,

23 3738 Cannelure 0,6 0,273 0,003 2, Cannelure 0,45 3,173 0,01 3, Cannelure 0,45 0,059 0,003 4,33 Étude géophysique et programme d échantillonage de surface Une étude géophysique sur 12 km2 de la zone minéralisée en or disséminé a été complété afin d identifier de nouvelles cibles de forage. Six nouvelles anomalies ont été trouvées (voir schéma plus bas). Les anomalies 3 à 6 indiquent des chargeabilités égales ou supérieures à celles indiquées sur les anomalies 1 et 2. Dynacor va recueillir, de façon systématique, des échantillons sur les six anomalies en En T4-2014, 223 échantillons de surface ont été sélectionnés sur les anomalies 1 et 2. Les sites d échantillonage apparaissent sur les figures ci-dessous et les résultats significatifs sur les tableaux 2 et 3. Site d échantillonage à Tumipampa

24 Site d échantillonage à Tumipampa Au total, 133 échantillons ont été prélevés en surface sur l anomalie 1 de chargeabilité PP parmi lesquels 30 étaient anomaux (Au>0,05 g/t). Sur ces 30 échantillons, 15 titraient >0,30 g/t Au et 7 titraient entre 1,1 g/t Au et 35,58 g/t Au (tableau 2). La minéralisation aurifère se trouve dans des quartzites bréchiques. Quatre échantillons ont donné des teneurs de 1,84 g/t Au, 2,51 g/t Au, 3,35 g/t Au et 35,58 g/t Au, avec une minéralisation en argent associée titrant entre 0,67 oz/t Ag (20,81 g/t Ag) et 9,26 oz/t Ag (287,99 g/t Ag), et une minéralisation en plomb titrant entre 0,13% Pb et 2,01% Pb. L anomalie 1 mesure 230 m de large (est-ouest) sur 300 m de long (nord-sud). Quatre-vingt-dix (90) échantillons ont été prélevés en surface sur l anomalie 2 de chargeabilité PP parmi lesquels 19 étaient anomaux (Au>0,05 g/t). Sur ces 19 échantillons, trois titraient >0,3 g/t Au, et deux titraient 1,02 g/t Au et 2,28 g/t Au (tableau 3). La minéralisation aurifère se trouve dans des quartzites bréchiques. L anomalie 2 mesure 170 m de large (est-ouest) sur 175 m de long (nord-sud)

25 Tableau 2- Résultats anomales de l échantillonnage géochimique de roches prélevées en surface sur l anomalie de chargeabilité 1, Tumipampa. Sample Width (m) Au (g/tn) Ag (oz/t) Bi (%) Cu (%) Mo (ppm) Pb (%) Zn (%)

26 Tableau 3- Résultats anomales de l échantillonnage géochimique de roches prélevées en surface sur l anomalie de chargeabilité 2, Tumipampa. Sample Width (m) Au (g/tn) Ag (oz/t) Bi (%) Cu (%) Mo (ppm) Pb (%) Zn (%) Le Camp à Tumipampa

27 Analyse des échantillons et procédures QA/QC Les échantillons ont été envoyés au laboratoire certifié internationalement Certimin SA pour l'analyse et le contrôle des sections minéralisées sont faites en envoyant les échantillons rejets à auz laboratoires ALS Chemex Pérou et à SGS del Peru SAC. Les échantillons ont été analysés par analyse ICP et pour les teneurs supérieures à 10 g/t Au, les échantillons ont été criblés en fractions de taille et analysés par gravimétrie avec finition par absorption atomique (FAA). Des standards, des blancs et des doublons sont utilisés dans le processus d'échantillonnage dans le cadre des procédures QA/QC pour les échantillons du travers-banc. Des échantillons de contrôle supplémentaires ont été envoyés à SGS del Peru SAC pour la réalisation de contrôle de vérifications aléatoires. Le programme, l échantillonnage, la collecte d échantillons et le QA/QC sont appliqués et suivis par Alonso Sanchez, chef géologue pour Mines d or Dynacor, B. Eng et QP de l American Institute of Professional Geologists (AIPG). Les échantillons sont envoyés pour analyse au laboratoire Certimin S.A., Procédures de permis -Exploration Afin d accélérer l exploration de sa propriété Tumipampa en , Dynacor a besoin des permis suivants et des ententes avec les communautés Pampallacta etpachaconas. 1. Une étude d impact environnementale étendue; Celle-ci a été soumise en 2014 et a été approuvée par les autorités en T4-2014; 2. Une entente avec la communauté Pampallacta. Celle-ci fût signée et est en force pour les deux prochaines années; 3. La négociation d une nouvelle entente est présentement en cours avec la communauté Pachaconas; 4. Un permis pour débuter une nouvelle phase d exploration souterraine et l excavation de nouveaux travers-bancs. La procedure est en cours et la Société attend la délivrance du permis final. Autres propriétés Anta La propriété Anta 1 est localisée dans le district de San Pedro à 72 km à l ouest de Nasca à l intérieur de la portion ouest de la cordillère des Andes dans la province de Lucanas du département d Ayacucho. La propriété Anta 1 est un prospect d exploration cuprifère et argentifère qui inclue trois concessions minières et couvre hectares. La Société considère que la propriété Anta est une propriété d exploration prometteuse qui pourrait contenir un dépôt argentifère important et qui mérite un programme d exploration plus poussé dans le futur. Au cours de T4-2014, un programme préliminaire d'exploration composé de tranchés et de l échantillonnage en surface et une cartographie à l'échelle 1 :2000. Les résultats sont en attentes Casaden La propriété Casaden est localisée dans le district de Magdalena, à 890 km au nord-est de Lima, à l intérieur du corridor Chicama-Yanacocha (Newmont). Dans cette région, de grandes sociétés minières telles Newmont, Barrick, Gold Fields, Xstrata, Teck et Buenavantura, y ont des mines prospères. Casaden comprend cinq concessions minières et couvre un territoire de hectares. Comme ses voisins, la propriété de Casaden est composée de dépôts aurifères épithermaux de type disséminé. Actuellement la Société n a pas d entente avec les communautés environnantes pour conduire un programme d exploration. Aucun programme d'exploration n'est prévu sur cette propriété en

28 11- MISE À JOUR 2014 ET PERSPECTIVES 2015 ET Opérations de traitement de minerai La Société a fixé les objectifs de production suivants pour 2014 : traitement de TMS de minerais d or; production de onces d or. La production cumulative pour 2014 s est établie à : traitement de TMS de minerais d or (96.6% de l objectif annuel); production de onces d or (98.5 % de l objectif annuel). Comme nous avions indiqué dans notre rapport de gestion du 30 septembre 2014, due à des conditions instables du marché du minerai qui nous ont empêchés d approvisionner notre usine de façon constante à sa pleine capacité de 250 tpj, la Société est arrivée juste sous ses objectifs de production de onces. Perspectives 2015 Opérations de traitement de minerai Le 22 janvier 2015, la Société a annoncé dans son communiqué DYNACOR: L USINE DE TRAITEMENT DE MINERAI D OR DE HUANCA TERMINE 2014 À PLEINE CAPACITÉ, AVEC UNE PRODUCTION RECORD DE 7179 ONCES D OR EN DÉCEMBRE son objectif de production pour 2015 qui se situe entre et onces. Une saison de pluie exceptionnellement prolongée et massive affecte des parties du Pérou et aura un impact sur la production du premier trimestre. La direction s attend à ce que la production augmente progressivement après la saison des pluies et pour le reste de l année Nouvelle usine à Chala Plus de deux ans après avoir reçu l approbation officielle de l étude d impact environnemental du projet, la Société a récemment annoncé l obtention du permis de construction d une nouvelle usine délivré par le Ministère de l énergie et des mines (MEM), qui réglemente les opérations minières de moyenne et grande envergure au Pérou (incluant toutes les sociétés minières locales détenues par des personnes morales, ce qui est le cas pour Dynacor). La nouvelle usine de traitement de minerai sera construite à Chala, dans le sud du Pérou. Elle aura une capacité initiale de 300 tpj ( t/an) et est conçue pour pouvoir rapidement passer à une capacité de 450 tpj ( t/an) puis 600 tpj ( t/an) avec l ajout de lignes de traitement et de broyeurs à boulets additionnels. L usine de Chala sera construite sur un site de 135 hectares faisant partie d une concession minière de 200 hectares achetée par Dynacor en mars Cette concession se trouve dans le département d Arequipa, district de Chala, au cœur d une des régions aurifères les plus productives du Pérou. Le coût total de la construction avait été estimé à USD 10 millions. Le budget sera révisé prochainement et l estimation des coûts finaux pourraient être différente. La construction devrait être entièrement financé à même les flux monétaires internes de la Société. Dans sa nouvelle usine de Chala, Dynacor s attend à traiter plus de tonnes de minerai annuellement comparé à la capacité de traitement de t/an à Huanca. Le processus de mise en service a débuté dans le but de livrer, dans le meilleur délai possible, une usine des plus efficientes qui créera de la valeur pour nos actionnaires pendant de nombreuses années à venir

29 Exploration Comme annoncé dans un communiqué de presse du 25 février 2015 DYNACOR ANNONCE UNE NOUVELLE CAMPAGNE D EXPLORATION MAJEURE SUR SA PROPRIÉTÉ AURIFÈRE DE TUMIPAMPA, Dynacor prévoit intensifier son programme d exploration sur son projet étendard Tumipampa en 2015 et 2016 aussi bien dans la section des veines aurifères à hautes teneurs que dans la zone du disséminé aurifère. Exploration et forage souterrains Extension du travers-banc 330 N-O vers les veines Rosa, Tumi et Sorpresa avec l excavation de plus de 500 mètres de la galerie principale ainsi que l excavation de cheminées et de galeries transversales. Excavation d un nouveau travers-banc 485 N-O qui sera situé 40 mètres au-dessous et 250 mètres au nord-est de l entrée du travers-banc 330 N-O. L excavation souterraine totale s élèvera à plus de 2000 mètres. Forage à partir de stations souterraines de 26 cibles prioritaires pour un total de mètres. Les principales cibles seront le Manto Dorado et les veines Sorpresa, Tumi, Rosa et A et leurs structures minéralisées associées. Exploration et forages en surface Dynacor prévoit de poursuivre son programme d échantillonnage géochimique en surface dans la zone d or disséminé afin de prélever des échantillons de surface en cannelure sur les six (6) anomalies géophysiques. Dans la même zone, la Société prévoit de forer sept (7) trous, soit au total environ 1500 mètres depuis la surface, ciblant les six (6) anomalies géophysiques et leurs structures associées. Enfin, Dynacor prévoit de réaliser une nouvelle étude géophysique pour couvrir les zones de Tumipampa qui n ont pas encore été explorées ou cartographiées. Le programme d exploration devrait être financé à même les flux monétaires internes. La Société ajustera le programme selon les flux générés disponibles et considèrera des sources externes de financement seulement si nécessaires et bénéfiques. 12-RISQUES ET INCERTITUDES Facteurs de risques Un investissement dans les actions ordinaires de la Société inclus un haut degré de risque et doit être considéré comme hautement spéculatif dû aux risques financiers et aux risques inhérents aux opérations de la Société ainsi qu au stade d exploration actuels de ces propriétés minières. Les acheteurs potentiels d actions ordinaires de la Société devraient porter une attention à toutes les informations contenues dans ce rapport ou incorporée par référence dans ce rapport et en particulier les différents risques décrits ci-dessous. Il peut également exister d autres risques qui ne sont pas décrits plus bas, qui pourraient présentement exister ou qui peuvent se matérialiser dans l avenir concernant les opérations de la Société. RISQUES D EXPLOITATION Exploration et risques miniers L industrie minière comporte des risques significatifs. L exploration, le développement et l acquisition de propriétés minières sont souvent des événements non prévisibles comportant des risques élevés. Peu de propriétés en exploration deviennent par la suite des mines productrices. La découverte et l augmentation des ressources ou éventuellement de réserves est attribuable à de nombreux facteurs, dont le niveau d expertise technique et géologique de la société, la composition géologique des terrains disponibles aux fins d exploration et d autres facteurs. D importantes dépenses sont nécessaires pour établir éventuellement des réserves par des travaux de forage. En raison de ces

30 incertitudes, rien ne garantit que les programmes d exploration de la Société donnent lieu à la découverte ou la création de nouvelles réserves. La Société est aussi exposée, notamment, à la disponibilité de sources économiques d énergie, les teneurs et volume d or à traiter, des conditions d exploitation défavorables inhabituelles ou imprévues ainsi que de la disponibilité de la main d œuvre qualifiée. Les projets d'exploration et de développement n'ont pas nécessairement d'antécédents d'exploitation sur lesquelles fonder les estimations des coûts d'exploitation et les besoins futurs en capital. Les projets miniers nécessitent souvent un certain nombre d'années et les dépenses importantes au cours de la phase de développement de la mine avant que la production est possible. Les projets de développement sont soumis à l'achèvement des études de faisabilité concluante, obtention des permis gouvernementaux nécessaires et l'obtention du financement nécessaire. La faisabilité économique de ces projets de développement est basée sur de nombreux facteurs tels que l'estimation des réserves, les recouvrements métallurgiques, les prix futurs des métaux, et les coûts en capital et d'exploitation de ces projets. Les projets d'exploration et de développement de gisements miniers comportent donc des risques financiers importants qui, même une combinaison de l'évaluation, l'expérience et la connaissance minutieuse ne peut pas éliminer. Bien que la découverte d'un corps minéralisé puisse entraîner des récompenses substantielles, peu de propriétés qui sont explorées sont finalement mis au point dans les mines productrices. En fait, une mine doit générer des revenus suffisants pour compenser les coûts d'exploitation et le développement tels que les coûts nécessaires pour établir des réserves par forage, à développer des procédés métallurgiques, de construire des installations et à extraire et à traiter les métaux du minerai. Une fois en production, il est impossible de déterminer si les activités d exploration et programmes de développement qui serait alors en cours à une mine donnée entraînera le remplacement des réserves par de nouvelles réserves. Permis et licences Même advenant que la Société complète avec succès ses activités d exploration, rien ne garantit que la Société obtiendra les permis et licences nécessaires afin de poursuivre ses activités d exploration ou de lui permettre d effectuer des opérations minières sur ces propriétés et d en récolter des bénéfices financiers. De plus dans le cadre de ses activités de traitement de minerais, la société doit obtenir différents permis. Malgré que la Société croit qu elle obteindra en temps venus les pemris requis, elle porrait faire face à des délais qui pourraient avoir un impact sur ses opérations. Risques politiques et risque de pays Les intérêts dans des actifs miniers de la Société sont situés au Pérou. La Société croit que le gouvernement du Pérou soutient le développement de ses ressources naturelles par des sociétés étrangères. Cependant, il n'y a aucune assurance que les futures conditions politiques et économiques au Pérou n'entraînera pas le gouvernement à adopter des politiques différentes en matière de propriété étrangère des ressources minérales, la fiscalité, les taux d'échanges, de protection de l'environnement, les relations de travail, et le rapatriement des fonds. La possibilité qu'un futur gouvernement puisse adopter des politiques sensiblement différentes, ce qui pourrait s'étendre à l'expropriation des biens, ne peut pas être exclu. L'exploration de la Société minière actuelle et future et les activités minières pourraient être touchés par les troubles civils généralisés et de la rébellion, le risque de pays est le risque d'investir dans un pays, dépendant de l'évolution dans l'environnement des affaires qui peuvent affecter négativement les bénéfices d'exploitation ou de la valeur des actifs dans un pays spécifique. Par exemple, les facteurs financiers tels que les contrôles de change, dévaluation ou des changements de réglementation, ou des facteurs de stabilité telles que les émeutes de masse, la guerre civile et d'autres événements potentiels contribuent à constituer des risques opérationnels des entreprises. Approvisionnement et qualité des matières premières Les opérations de la Société impliquent l'achat de minerai auprès de producteurs locaux qui est ensuite converti dans son usine de traitement pour la production d or. Les revenus de la Société dépendra de la disponibilité du minerai étant fourni par les producteurs locaux. Pour atténuer ce risque, la Société a plus de 100 fournisseurs de minerai

31 Comme la Société n exploite pas son propre minerai, il n'a pas le plein contrôle sur la teneur du minerai fourni par ses fournisseurs. Par conséquent, cette situation peut avoir un impact sur le volume d'or produit et les ventes d'or. La Société atténue ce risque en travaillant avec une coupure minimum de teneur d achat du minerai afin de garantir la plus grande utilisation de la capacité de traitement ainsi que la rentabilité de son usine. Risques relatifs aux titres de propriété Bien que la Société ait obtenu des opinions juridiques sur les titres de certaines de ses propriétés, et qu elle ait pris des moyens raisonnables pour s assurer d un titre de propriété valide, il n existe aucune certitude que ses titres de propriétés ne seront pas contestés ou remis en question. Des tierces parties pourraient avoir des réclamations valides quant à des portions sous-jacentes aux intérêts de la Société. L assurance des titres de propriétés n est généralement pas disponible pour des concessions minières au Pérou et il n existe aucune certitude que ces titres de propriétés ne seront jamais contestés ou remis en questions. La Société n a pas mené d enquêtes sur tous les titres directs ou indirects qu elle détient ainsi la superficie et l emplacement de ces titres de propriétés précises peuvent être mis en doute. En conséquence les propriétés peuvent être assujetties à des liens antérieurs non enregistrés, des accords, des transferts ou des réclamations et le titre peut être affecté entre autres par les défauts détectés. En outre, la Société pourrait être incapable d effectuer des travaux sur les propriétés tel que permis ou de faire valoir ses droits en ce qui concerne ses propriétés. Dépendance envers le personnel clé Les succès des opérations et activités de la Société dépend en bonne partie sur les efforts et habilités de son équipe de gestion. Les investisseurs doivent vouloir compter en bonne partie sur leur discrétion et jugement. La Société n a pas d assurance sur ses employés clés. La Société dépend d un nombre restreint d employés clés et la perte de l un d entre eux pourrait avoir une incidence défavorable sur ses activités. Lois et règlements Les opérations actuelles et futures de la Société, d activités d'exploration au développement et la production commerciale, sont et seront régies par les lois et règlements applicables régissant les acquisitions de concessions minérales, la prospection, le développement, l'exploitation minière, la production, les exportations, les taxes, les normes du travail, santé au travail, l'élimination des déchets, les substances toxiques, l'utilisation des terres, la protection de l'environnement, la sécurité minière et d'autres questions. Les entreprises engagées dans des activités d'exploration et dans le développement et l'exploitation des mines et des installations connexes connaissent généralement une augmentation des coûts et des retards dans certaines activités à la suite de la nécessité de se conformer aux lois, règlements et permis. La Société a reçu toutes les autorisations nécessaires pour les travaux d'exploration qu'elle mène actuellement, mais il peut y avoir aucune assurance que tous les permis dont la Société pourrait avoir besoin pour l'exploration future, la construction des installations minières et de la conduite des opérations minières, le cas échéant, seront obtenus à des conditions raisonnables ou sur une base opportune, ou que ces lois et règlements ne pourraient pas avoir un effet négatif sur tout projet dont la Société peut entreprendre. Le défaut de se conformer aux lois applicables, aux règlements et aux permis peuvent donner lieu à des mesures ou sanctions, y compris la confiscation des revendications, des ordonnances rendues par les autorités réglementaires ou judiciaires qui requièrent des réductions opérations et peuvent inclure des mesures correctives exigeant des dépenses en immobilisations, l'installation de matériel supplémentaire ou des mesures correctives coûteuses. La Société pourrait devoir compenser la perte de ceux qui souffrent ou des dommages qui pourrait survenir en raison de ses activités d'exploration minérale et pourrait avoir des amendes civiles ou pénales ou des sanctions imposées en cas de violation de ces lois, règlements et permis. La politique de la Société est de maintenir des conditions sécuritaires de travail conformément aux règlements en matière de santé et de sécurité.la Société n'est pas actuellement couvert par aucune forme d'assurance de responsabilité environnementale (voir "Risques d assurances")

32 Des lois existantes ou futures, des règlements et processus de permission gouvernant les opérations et activités des société d exploration ou des implantations plus restreignantes, pourraient avoir des incidences défavorables importantes sur la Société et pourraient causer des augmentations de coût en capital ou pourrait nécessiter l abandon ou le retard de projets d exploration. Concurrence Le secteur minier aurifère est très concurrentiel et la Société est en concurrence avec d autres entreprises au Pérou, relativement à l acquisition de minerai, de propriétés minières, de rétention de la main-d œuvre. Parfois, ces entreprises disposent de ressources plus considérables que celles de la Société. Ainsi, malgré que la Société a été en mesure dans le passé de conservé et même augmenter sa part de marché et à bâtir une solide réputation auprès de ses fournisseurs et dans son secteur d opérations la Société pourrait ne pas être en mesure d obtenir le même niveau ou un niveau plus élevé de minerai ainsi que de maintenir ou acquérir des propriétés minières à des conditions raisonnables. Engagement de fournisseurs contractants Dans ses activités d exploration, Dynacor engage des contractants afin d exécuter certains travaux spécifiques de ses programmes d exploration. Ainsi, notre entreprise pourrait être exposée à un nombre de risque dont certains sont hors de notre contrôle incluant : Négociation de contrats dans des termes acceptables aux parties; Inhabilité à remplacer un contractant et ses équipements dans l éventualité qu un des parties met fins au contrat. Inhabilité du contractant à remplir ses obligations en vertu du contrat; Délai ou suspension des activités d exploration en cours advenant que le contractant cesse ses opérations ou devienne insolvable; Inhabilité du contractant à se conformer aux lois et règlements en vigueur; Problèmes d'un entrepreneur dans la gestion de ses employés, conflits de travail et autres questions liées au travail; Risques potentiels d obligation envers des tiers suite à des actions de nos contractants; La survenance d'un ou plusieurs de ces risques pourrait avoir un effet défavorable important sur notre situation financière et nos résultats d'exploitation. Risques liés aux actions ordinaires Le cours des actions ordinaires peut fluctuer en raison de divers facteurs tels que les résultats d exploration, le prix de l or, le taux de change, les financements, les résultats d exploitation et divers autres facteurs. Il est possible que le cours des actions ordinaires subisse des fluctuations importantes et que le cours soit inférieur au cours actuel. Confiance envers des tiers Les droits de la Société d'acquérir un intérêt dans certaines propriétés de ressources peuvent avoir été acquis par des tiers eux-mêmes titulaires que d'un bail, une option, ou une demande de droits en instance devant le ministère péruvien de l'énergie et des Mines d'acquérir ces biens. Si cette personne ne parvient pas à s'acquitter de leurs obligations, la Société pourrait perdre ses intérêts dans la propriété et peut ne pas avoir recours utile, car elle ne possède pas de dispositions contractuelles directes avec les propriétaires fonciers sous-jacents. Lorsque, s il y a lieu, les intérêts de la Société dans les propriétés de ressources sont gérés ou exploités par des tiers, les intérêts de la Société peuvent être affectés à l'évacuation de ces tiers gèrent mal les opérations étant effectuées sur ces propriétés

33 Conflits d intérêts Les administrateurs de la Société et les dirigeants peuvent servir à titre d'administrateurs ou dirigeants d autres sociétés minières ou peuvent détenir des participations significatives dans d autres sociétés minières et, dans la mesure où ces autres sociétés pourraient participer à des entreprises dans lesquelles la Société peut participer, les administrateurs de la Société peuvent faire face à des conflit d'intérêts dans la négociation et la conclusion de modalités relatives à l'ampleur de cette participation. Dans le cas où un tel conflit d'intérêts survient lors d'une réunion des administrateurs de la Société, un administrateur qui a un tel conflit ne divulguera ses intérêts et s'abstiendra de voter pour ou contre l'approbation d'une telle participation ou de telles conditions. De temps en temps, plusieurs entreprises peuvent participer à l'acquisition, l'exploration et le développement de propriétés de ressources naturelles permettant ainsi de leur participation à des programmes plus importants, permettant la participation à un plus grand nombre de programmes et de réduire l'exposition financière à l'égard de tel ou tel programme. Il peut également se produire qu'une entreprise en particulier attribue tout ou partie de sa participation dans un programme particulier à un autre de ces entreprises en raison de la situation financière de la société qui la cède. Les administrateurs de la Société sont tenus d'agir honnêtement, de bonne foi et dans les meilleurs intérêts de la Société. Pour déterminer si oui ou non la Société participera à un programme particulier et l'intérêt y être acquis par elle, les administrateurs seront principalement tenir compte du degré de risque auquel la Société peuvent être exposés et sa situation financière à ce moment-là. Risques d assurance L'industrie minière est soumise à des risques importants qui pourraient entraîner des dommages ou la destruction des biens et des installations, des blessures ou la mort, des dommages environnementaux et la pollution, les retards dans la production, l'expropriation des actifs et la perte du titre de claims miniers. Aucune assurance ne peut être donnée que l'assurance pour couvrir les risques auxquels les activités de la Société font l'objet sera disponible à tout ou à des primes commercialement raisonnables. La Société dispose actuellement de l'assurance dans des plages de la couverture qu'il croit être conforme à la pratique de l'industrie pour les entreprises d'un même stade de développement. La Société souscrit une assurance responsabilité à l'égard de ses opérations d'exploration minière, mais elle n'est actuellement pas couverte par une forme quelconque d'assurance de responsabilité environnementale, puisque l'assurance contre les risques environnementaux (y compris la responsabilité pour la pollution) ou d'autres dangers résultant des activités d'exploration et de développement se trouve à un coût prohibitif. Le paiement de tous ces engagements serait de réduire les fonds disponibles à la Société. Si la Société n'est pas en mesure de financer entièrement les coûts de remédier à un problème environnemental, il peut être nécessaire de suspendre les opérations ou conclure coûteuses mesures de conformité provisoires en attendant l'achèvement d'un remède permanent. Litiges Toutes les industries, y compris l'industrie minière, ne peuvent échapper à des poursuites judiciaires, qu'elles soient fondées ou non. La Société pourrait être engagée dans diverses poursuites judiciaires dans l'avenir. Bien que la Société croit qu'il est improbable que ces poursuites auront ultimement une incidence défavorable importante sur la position financière ou les résultats d'exploitation, des coûts liés à la défense seront engagés, même à l'égard des actions instituées sans fondement. En raison de l'incertitude inhérente au processus litigieux, rien ne garantit que la résolution de toute éventuelle procédure judiciaire particulière n'ait une incidence défavorable importante sur les flux de trésorerie, les résultats d'exploitation ou la situation financière future de la Société. Coûts plus élevés et risques de conformité à être une société publique Les frais juridiques, comptables et autres associés à des exigences d'information des entreprises publiques ont augmenté de façon significative dans les dernières années. La Société prévoit que les coûts peuvent continuer à augmenter avec les exigences de gouvernance d'entreprise récemment adoptées ou proposées

34 La Société s'attend également à ces nouvelles règles et règlements, il peut être plus difficile et plus coûteux pour elle d'obtenir les couvertures d'assurance de responsabilité des dirigeants et administrateurs, et il pourrait être nécessaire d'accepter les limites de police et la couverture réduite ou engager des coûts sensiblement plus élevés pour obtenir les mêmes couvertures. En conséquence, il peut être plus difficile pour la Société d'attirer et de retenir des personnes qualifiées pour siéger à son conseil d'administration ou à titre d'agents exécutifs. Risques Associés à un accord de Co-Entreprise Les intérêts de la Société dans plusieurs de ses propriétés pourraient, dans certaines circonstances, en vertu de contrats d'option actuellement en place, être soumises aux risques normalement associés à la conduite des coentreprises. Dans le cas où l'une des propriétés de la Société ferait l'objet d' une co-entreprise, l'existence ou l'apparition d'un ou de plusieurs des circonstances et événements suivants pourraient avoir une incidence défavorable importante sur la rentabilité de la Société ou la viabilité de ses participations détenues par des co-entreprises, ce qui pourrait avoir une incidence défavorable importante sur les perspectives d'affaires de la Société, ses résultats d'exploitation et la situation financière : ( i) des désaccords avec des partenaires de co-entreprise sur la façon de procéder à l'exploration ; ( ii ) l'incapacité des partenaires de la co-entreprise de s'acquitter de leurs obligations de la co-entreprise ou de tiers ; et ( iii ) les différends ou litiges entre les partenaires de coentreprise concernant les budgets, les activités de développement, les exigences d'établissement de rapports et d'autres questions de la co-entreprise. La Société n est actuellement engagée dans aucune entente de co-entreprise. RISQUES FINANCIERS Volatilité des prix des métaux Certains facteurs échappant au contrôle de la Société peuvent influer sur la valeur marchande de tout minerai ou des minéraux découverts à et extrait de propriétés de la Société. Les cours des ressources ont fluctué considérablement, surtout ces dernières années, et sont affectés par de nombreux facteurs échappant au contrôle de la Société, y compris les tendances économiques internationales et politiques, l'inflation, les fluctuations de change, taux d'intérêt, les habitudes de consommation mondiales ou régionales, les activités spéculatives et la production accrue en raison de nouvelle extraction et l'amélioration et méthodes de production. L'effet de ces facteurs ne peut être correctement prédit. Historiquement, le prix de l'or a beaucoup fluctué et est influencés par un certain nombre de facteurs échappant au contrôle de la Société comprenant: la demande industrielle et des bijoux; prêts de la banque centrale ou des achats ou des ventes de lingots d'or; ventes à terme ou à court d'or par les producteurs et les spéculateurs; niveau futur des productions d'or, et rapides à court terme des changements dans offre et la demande en raison des activités spéculation ou de couverture par les producteurs, particuliers ou fonds. Le prix de l'or est également affectés par des facteurs macroéconomiques, y compris: la confiance dans le système monétaire mondial, les attentes du taux d'inflation futur; la disponibilité et l'attrait des véhicules d'investissement alternatifs, le niveau général des taux d'intérêts, la force de, et la confiance dans le dollar américain, la monnaie dans laquelle le prix de l'or est généralement coté, et d'autres grandes monnaies; Des événements politiques ou économiques, mondiaux et/ou régionaux, et les coûts de production des sociétés aurifères et autres producteurs dont les coûts sont libellés en devises autres que le dollar américain. Tous les facteurs cidessus peuvent, par leur interaction, influer sur le prix de l'or en augmentant ou en diminuant la demande ou l'offre de l'or. Variation des taux de change Les activités de la Société et les bureaux sont actuellement situés au Canada et au Pérou. L'or est vendu sur les marchés internationaux à des prix libellés en dollars américains. La monnaie fonctionnelle de la Société est le dollar américain. Toutefois, certains des coûts associés aux activités de la Société au Canada et le Pérou peuvent être libellés dans des monnaies qui ne sont pas directement liées au prix du dollar américain. Toute appréciation de ces devises vis-à-vis du dollar américain pourrait augmenter les coûts de la Société de faire des affaires dans ces pays. En outre, le

35 dollar américain est sujet à des fluctuations de la valeur vis-à-vis du dollar canadien. La Société n'utilise pas les programmes de couverture à un degré quelconque afin d'atténuer l'effet des fluctuations des devises. Accès aux marchés financiers Afin de financer sa croissance, la Société doit souvent s'assurer d'avoir le capital nécessaire au moyen de prêts ou de capital propre. La disponibilité de ce capital est assujettie à la conjoncture économique générale de même qu'à l'intérêt que portent les prêteurs et les investisseurs aux projets de la Société. Pour s'assurer de la disponibilité du capital, la Société maintient un programme de relations avec les investisseurs afin de tenir informés tous les actionnaires et tous les investisseurs éventuels de l'évolution de la Société. Financements futurs Les succès des programmes d exploration et d autres transactions relativement aux propriétés peuvent avoir des impacts significatifs sur les besoins en capitaux. Si Dynacor décide de développer une de ses propriétés, elle devra s assurer d avoir suffisamment de capital. Elle pourra financer ses besoins en capitaux en utilisant son fonds de roulement, en participant à des co-entreprises, en procédant à des financements par actions, en ayant recours à la dette à long-terme ou une combinaison de ce qui précède. Toutefois, rien ne garantit que la Société parvienne à obtenir le financement nécessaire à des conditions acceptables. 13-PRINCIPAUX JUGEMENTS ET ESTIMATIONS COMPTABLES Pour préparer des états financiers consolidés la direction de la Société doit poser des jugements faire des estimations et poser des hypothèses qui touchent l application des méthodes et les montants présentés des actifs et des passifs ainsi que des produits et des charges (veuillez-vous référer à la note 5 des états financiers consolidés audités du ). Les estimations et les hypothèses connexes sont fondées sur des données empiriques et divers autres facteurs qui sont estimés raisonnables dans les circonstances et dont les résultats constituent la base des jugements portés sur les valeurs comptables des actifs et des passifs qui ne sont pas facilement évidents à partir d autres sources. Les résultats réels pourraient différer de ces estimations. Les principales estimations comptables sont celles qui requièrent des hypothèses qui sont substantiellement incertaines au moment de leur estimation et que si ces hypothèses étaient modifiées elles auraient un impact significatif sur les résultats rapportés ou la position financière de la Société. Une description des principales estimations comptables peut être trouvée dans les états financiers consolidés audités de la Société déposés sur SEDAR à l adresse suivante CONVENTIONS COMPTABLES ET MODIFICATIONS Modifications de conventions comptables et normes comptables publiées mais non encore appliquées Un nombre de nouvelles normes et normes modifiés sont en vigueur pour les exercices ouverts à compter du 1 er janvier Veuillez-vous référer à la note 4des états financiers consolidés audités du pour plus de détails. 15- MESURES NON CONFORMES AUX IFRS À travers ce document, nous avons présenté des mesures préparées selon les IFRS et ainsi que des mesures de performance non conformes aux IFRS. Comme les mesures de performance non conformes aux IFRS ne sont pas standardisées par les IFRS, celles-ci ne peuvent être comparées à des mesures similaires de d'autres sociétés. Nous avons présenté ces mesures afin qu'elles puissent être utilisées par des investisseurs dans le but d'évaluer notre performance. Par conséquent, elles sont destinées à fournir de l'information supplémentaire et ne doivent pas être utilisées isolément ni

36 comme un substitut aux mesures de performance selon les IFRS. Ces mesures ont été conciliées à des mesures conformes aux IFRS dans ce document (se référer à la section 1 et 4 pour la description et la conciliation de ces mesures non conformes aux IFRS). 16- CONTRÔLES ET PROCÉDURES DE DIVULGATION DE L INFORMATION ( CPCI ) ET CONTRÔLE INTERNE RELATIF À L INFORMATION FINANCIÈRE ( CIFF ) Contrôle et procédures de divulgation Le chef de la direction et le chef de la direction financière de la Société sont responsables de l établissement et du maintien des contrôles et procédures de communication de l information CPCI de même que du respect de la politique de communication de l information adoptée par la Société. La politique de communication de l information exige de tous les employés qu ils informent un membre de la haute direction de toute information importante susceptible d avoir une incidence sur la Société afin qu elle puisse évaluer cette information et en discuter de manière à déterminer l opportunité d une divulgation publique. Le chef de la direction et le chef de la direction financière ont évalué l efficacité des contrôles et des procédures de communication de l information au, conformément à l instrument multilatéral émis par les autorités canadiennes en valeurs mobilières et ont conclu qu ils sont efficaces. En d autres mots, ces mécanismes parviennent à leur fournir une assurance raisonnable quant à l obtention, en temps opportun, des informations importantes requises dans ce rapport de gestion, les états financiers consolidés et autres divulgations. Depuis le, il n y a pas eu de changements défavorables dans les contrôles et procédures de la Société et ils continuent à rester efficace. Contrôle interne relatif à l information financière La direction a élaboré un système de contrôle interne relatif à l information financière («CIIF») qui fournit une assurance raisonnable quant à la fiabilité de l information financière publiée et à la préparation des états financiers conformément aux principes comptables généralement reconnus du Canada. Le chef de la direction et le chef des opérations financières ont évalué l efficacité du CIIF en date du sur la base du cadre Internal Control-Integrated Framework (cadre COSO (1992)), publié par The Committee of Sponsoring Organizatins of the Treadway Commission (COSO). À la suite de cette évaluation, le chef de la direction et le chef des opérations financières ont conclu que le CIIF est efficace. Limitations des Contrôles et Procédures La direction de la Société, y compris le chef de la direction et chef de la direction financière, croit que tous les contrôles et procédures de communication ou le contrôle interne de l'information financière, peu importe comment bien conçu et exploité, peuvent fournir qu'une assurance raisonnable et non absolue que les objectifs des systèmes de contrôle sont remplies. En outre, la conception d'un système de contrôle reflète le fait qu'il existe des contraintes de ressources et les avantages des contrôles doivent être considérés par rapport à leurs coûts. En raison des limites inhérentes à tout système de contrôle, ils ne peuvent pas fournir une garantie absolue que tous les problèmes de contrôle et les cas de fraude, le cas échéant, au sein de la Société ont été prévenus ou détectés. Ces limites inhérentes comprennent les réalités que les jugements dans la prise de décision peuvent être défectueux, et que les pannes peuvent survenir en raison d'une simple erreur. En outre, des contrôles peuvent être contournés par les actes individuels de certaines personnes, par la collusion de deux personnes ou plus, ou en remplacement non autorisé d un contrôle. La conception de tout système de contrôles est également fondée en partie sur certaines hypothèses sur la probabilité d'événements futurs, et il peut y avoir aucune assurance que toute conception réussira à atteindre ses objectifs déclarés dans toutes les conditions futures potentielles. Par

37 conséquent, en raison des limites inhérentes à un système de contrôle des coûts efficace, inexactitudes résultant d'erreurs ou de fraude peut se produire et ne pas être détectées. Changement au contrôle interne relatif à l information financière Enfin, aucun changement concernant le CIIF qui aurait eu ou qui pourrait vraisemblablement avoir une incidence importante sur le mécanisme de contrôle n a été relevée par la direction au cours de la période du 1 er octobre 2014 au ni au cours de l exercice terminée le 31 décembre INFORMATION PROSPECTIVE Certains énoncés de ce document, qui ne sont pas appuyés par des faits historiques, sont d ordre prospectif, ce qui signifie qu ils comportent des risques, des incertitudes et des éléments qui pourraient faire en sorte que les futurs résultats diffèrent des résultats prévus ou sous-entendus par ces mêmes énoncés prospectifs. Il existe de nombreux facteurs qui pourraient causer une telle disparité, notamment l instabilité des prix du marché des métaux, des fluctuations des cours de change des devises étrangères et des taux d intérêt, des situations géologiques imprévues ou des données géologiques erronées, des risques environnementaux incluant des réglementations environnementales plus sévères, des conditions imprévues qui sont défavorables à l extraction, des situations politiques défavorables et des changements de réglementation et de politiques gouvernementales. Même si la Société croit que les hypothèses découlant des énoncés prospectifs sont plausibles, il est fortement recommandé de ne pas accorder une confiance excessive à ces énoncés qui ne sont valables qu au moment de la rédaction de ce document. La Société ne s engage pas à maintenir à jour les informations prospectives à moins que la loi ne le requière. (s) Jean Martineau Jean Martineau Président et chef de la direction (s) Léonard Teoli Léonard Teoli CPA CA Vice-président et chef de la direction financière

38 Information Corporative Mines d Or Dynacor Inc. Bureau corporatif 625 René Lévesque Ouest Suite 1105 Montréal, Québec, Canada H3B 1R2 Tel.: (514) Fax: (514) SiteWeb: Twitter: Facebook: Administrateurs et dirigeants René Branchaud Président du conseil d administration Jean Martineau- Président et Chef de la Direction Roger Demers FCPA, ASC-Administrateur Eddy Canova- Administrateur Richard Devitre- Administrateur Johanne Duchesne- Administrateur Pierre Lépine, CPA CA- Administrateur Denis Lachance- Administrateur Léonard Teoli, CPA CA-Vice-président et Chef de la direction financière Conseillers légaux Lavery, de Billy LLP Auditeurs Raymond Chabot Grant Thornton LLP Agent de transfert Société de fiducie CST Bourse Bourse de Toronto TSX - DNG