Augmentation de capital de et inscription sur le Marché Libre de NYSE Euronext Paris

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1 Le17 mai 2010 Augmentation de capital de et inscription sur le Marché Libre de NYSE Euronext Paris Modalités de l opération Souscription réservée aux investisseurs intéressés par une réduction de l IR ou l ISF dans le cadre de la loi Tepa. Nombre d actions composant le capital social : Avant augmentation de capital : Après augmentation de capital : Prix proposé : 10 Capitalisation boursière induite : 16M Secteur d activité : Environnement 09/2009e 09/2010e 09/2011e 09/2012e Chiffre d'affaires Excédent brut d exploitation Résultat d'exploitation Résultat avant impôt Résultat net Capitaux propres Endettement financier net Marge d'ebitda (%) Marge d'exploitation (%) Marge nette (%) PE (x) EV / CA (x) Ns EV / EBIT (x) Ns Source : Société Orcéo Environnement est une société présente dans le marché de l assainissement et de la dépollution de milieux liquides et solides utilisant des solutions complètement biologiques et naturelles. L entreprise conçoit, produit et commercialise des solutions totalement écologiques de prévention et de traitement de toutes les pollutions hormis les déchets issus de l activité nucléaire. Son cœur de compétence se situe dans le traitement des effluents (eaux usées, traitement des graisses, traitement des effluents industriels chimiques et hydrocarburés, assainissement collectif et non collectif, épuration in situ) et la dépollution des sols, plans d eau et rivières. La stratégie commerciale d Orcéo s articule autour de deux axes de travail : La gestion des bacs à graisses, et le traitement du Sable. La solution CUB Air Bac à Graisse a été référencée par Sodexo. Cette offre permet de traiter les pollutions in situ, par la mise en place d un dispositif (CUB Air ) oxygénant une population bactérienne bio augmentée. La stratégie est donc d optimiser cette première expérience, et d industrialiser cette solution sur le marché de la restauration collective. De même, le traitement du Sable de l opération Paris Plage, depuis quelques années, permet aujourd hui à la société de mettre à disposition une solution éprouvée dans le potentiel des plages urbaines estivales que l on pourrait assimiler à un marché saisonnier

2 Présentation Orcéo-Environnement est une société présente dans le marché de l assainissement et de la dépollution de milieux liquides et solides utilisant des solutions complètement biologiques et naturelles. Les besoins en assainissement deviennent de plus en plus importants, sur l ensemble des pays développés et émergents. L ensemble des acteurs mondiaux s accordent à dire que les ressources naturelles sont menacées et ne pourront pas supporter la croissance démographique mondiale. Cet état de fait transcrit une prise de conscience mondiale sur la mise en place de solutions permettant de favoriser le respect de nos ressources naturelles, particulièrement les ressources en eau. La gestion de l eau a toujours été source de conflits, et les plus hautes instances politiques ont mis en place des études pour estimer les conséquences de la gestion de l eau sur la stabilité des peuples. L ensemble des acteurs constate aujourd hui que les solutions d assainissement et de dépollution seront essentielles sur l ensemble de la planète à différents degrés. On voit aujourd hui émerger des agences spécialisées comme l agence mondiale de l eau, prônant la mise en route immédiate de solutions d assainissement dans les pays du tiers monde, pour développer l agriculture. Ainsi l Union pour la Méditerranée aura sa propre agence de l eau pour les problèmes des pays méditerranéens, mais l ensemble des communautés urbaines et d agglomération a sa propre agence des gestions des pollutions. La préoccupation environnementale est devenue centrale depuis quelques années et sous la pression d une opinion publique désormais très sensibilisée aux problèmes d environnement et de protection de la planète, les pouvoirs publics dans leur ensemble, ont été amenés à prendre ces enjeux à bras le corps. L activité d ORCEO Environnement l amène à intervenir transversalement sur plusieurs marchés (assainissement, dépollution, audit et conseils ) et auprès de clients aussi divers que les collectivités, les restaurants, les hôpitaux, les sociétés d autoroute L originalité des solutions rende difficiles la définition d une concurrence directe. Il paraît plus pertinent de parler de marchés sur lesquels ORCEO Environnement est susceptible de se positionner et de prendre des parts de marché. Son potentiel de développement en regard de ce contexte, et plus directement, du marché de l assainissement et du traitement des pollutions, est donc extrêmement fort. En effet, l entreprise est susceptible d adapter et de développer ses savoir-faire pour répondre à un très large éventail de problématiques spécifiques qui lui seraient soumises. Ainsi et pour ne citer qu un exemple très médiatisé à l heure actuelle, la société dispose dès aujourd hui de la méthodologie et des solutions concrètes permettant de résoudre le problème des algues vertes. Une offre originale sans équivalent sur le marché. Gestion des bacs à graisse L ensemble des produits et procédés développés par ORCEO Environnement sont originaux. Ainsi, les produits et solutions bactériologiques, liquides ou poudres, produites et commercialisées n ont pas d équivalent en termes d efficacité épuratoire ou dépolluante et sont dans la plupart des cas les seuls capables de garantir une mise aux normes au regard des réglementations en vigueur. Nombre de ces solutions étant directement liées aux contraintes de santé publique, leur gain en notoriété est susceptible de permettre à l entreprise de gagner rapidement des parts de marché. Les caractéristique de l offre sont les suivantes : Une offre plus économique que les solutions actuellement utilisées Une offre totalement écologique répondant aux préoccupations des consommateurs, chefs d entreprises et élus Une offre unique sur le marché permettant la mise en conformité avec les normes européennes Une offre permettant le transfert de la responsabilité «pollueur/payeur» à ORCEO Environnement Le CUB air est un système innovant de traitement in situ des graisses, basé sur la biotechnologie. Composé d un système d oxygénation spécifiquement paramétré pour chaque installation, il permet, grâce à l adjonction hebdomadaire d une solution liquide bactérienne, la disparition totale des graisses et des odeurs en 24 heures. 2

3 La qualité des effluents mesurés en sortie du bac lui vaut une validation de l Institut de pasteur de Lille qui contrôle chaque installation à sa mise en route et garantit une totale conformité aux normes exigées par la convention de rejet. Solution alternative au pompage des graisses, le Cub air supprime aussi l hydro curage des réseaux amont et aval au bac à graisses grâce à l action rémanente de la solution bactérienne. Conçu pour être installé très facilement dans tout type de bac à graisses existant, son fonctionnement va permettre une économie de 40% à 60% des frais engendrés par l entretien du bac à graisses sans compter son impact positif immédiatement sur la taxe carbone. Son installation s accompagne contractuellement d un transfert de responsabilité civile vers Orcéo en cas de pollution constatée. Traitement du sable Le sable est un élément très fragile se dégradant très vite au niveau sanitaire lorsqu il n est pas exposé à un nettoyage naturel comme en subit le sable des plages naturelles à l occasion des marées. Le procédé mis au point par ORCEO Environnement consiste à retourner mécaniquement le sable en vaporisant dans le même temps une solution liquide totalement écologique dont la rémanence garantit l innocuité bactériologique du site. C est cette solution qui est mise en œuvre depuis 2004 dans le cadre de l opération Paris Plage et qui fait l objet chaque année d une validation du Laboratoire d Hygiène de la Ville de Paris. En 2009, la ville de Nanterre a fait appel aux services d ORCEO Environnement pour le traitement du sable de son opération Nanterre-Plage. Autres savoir-faire et solutions Audit et diagnostic : Bilan carbone, étude de faisabilité, étude de réalisation, étude d'impact, étude de dangers, cartographie des risques, étude environnementale, étude ICPE..., diagnostic des réseaux (tests à la fumée, inspection vidéo, mise en pression des réseaux...) Traitement écologique des graisses générées par les activités de restauration scolaire Traitement écologique, gestion, réhabilitation et conception de stations d'épuration et lagunage Système écologique d'assainissement non collectif (fosse septique, fosse toutes eaux, puits sec...) Traitement écologique des réseaux et de l'h2s Recyclage, stabilisation écologique des eaux usées (eaux de lavage, eau de pluie...) Gestion écologique des stades, golfs, campings (entretien des pelouses, recyclage des eaux ) Traitement écologique et/ou dépollution des plans d'eau, lacs, rivières, bassins d'agrément... Traitement écologique des piscines Dépollution écologique des sols Traitement écologique et décontamination permanente de l'air Traitement écologique des odeurs Traitement écologique et décontamination des surfaces Traitement écologique des légionelles Traitement écologique des lisiers, eaux brunes, eaux blanches, composts... Traitement écologique des graisses Traitement écologique et décontamination du sable Installation et gestion écologique en continu de bâches à eau Traitement écologique des effluents à risques infectieux Traitement écologique des déchets à risques infectieux (DASRI) Traitement écologique des effluents de médecine nucléaire 3

4 Le marché L activité d ORCEO Environnement l amène à intervenir transversalement sur plusieurs marchés (assainissement, dépollution, audit et conseils ) et auprès de clients évoluant dans des univers aussi divers que les collectivités, les restaurants, les hôpitaux, les sociétés d autoroute L activité d ORCEO Environnement peut modifier l architecture des marchés actuels en amenant sur ces marchés de nouveaux procédés qui sont eux-mêmes porteurs d une nouvelle approche environnementale (traitement in situ des pollutions existantes pour éviter la création de nouvelles pollutions liées au déplacement et au traitement des pollutions initiales) et créer de nouveaux métiers, pour s inscrire complètement dans la démarche de développement durable. Toutefois, c est vis-à-vis des parts de marché détenues par les principaux acteurs actuels des marchés de l assainissement et de la dépollution, que les solutions d ORCEO Environnement vont avoir un impact, soit en prise de parts directe soit en sous-traitance. Le marché de l assainissement et de la dépollution sur lequel va intervenir ORCEO Environnement est dominé par 5 grands groupes : VEOLIA SUEZ ISS ORTEC SECHE A ces grands groupes, il est nécessaire de rajouter un certain nombre d entreprises d assainissement indépendantes. Tel qu exposé en infra, le présent business plan est fondé sur le segment du traitement des graisses in situ dans la restauration. Le nombre de bacs à graisse recensés est de en France. C est donc là que se situe le potentiel de développement de la solution CUB air sur plusieurs années. Le marché du traitement du sable qui représente un autre des axes de développement d ORCEO Environnement, est à ce jour dominé par les mêmes grands groupes ou des filiales de ces groupes. L atout majeur d ORCEO Environnement en l occurrence, est d amener des solutions permettant d atteindre les normes fixées par la réglementation et contrôlées par les laboratoires d hygiène publique, normes qui ne sont pratiquement jamais respectées au vu de l inefficacité des procédés actuellement mis en œuvre mais dont l institut Pasteur garantit l efficacité pour les solutions d ORCEO Environnement. Le business plan démontre toutefois que le seul marché des bacs à sable de la Ville de Paris ainsi que le traitement des plages artificielles installées durant la période estivale en région parisienne, représente un potentiel de plus d 1,5 millions d euros annuels. Stratégie de positionnement ORCEO ENVIRONNEMENT doit absolument mettre en avant sa dimension innovante pour prendre rapidement les parts de marché escomptées, les conserver et les développer. Les qualités des solutions proposées se caractérisent par plusieurs éléments différenciant vis-à-vis des procédés existant sur le marché : Totalement écologique Plus économique Plus ergonomique (facilité d utilisation) Conforme vis-à-vis des normes de rejet grâce à une veille réglementaire permanente Transfert de responsabilité civile dans le cadre du principe pollueur/payeur La société est consciente que l innovation, pour attractive qu elle soit pour un client confronté à une problématique difficile à gérer, présente quand même un risque et de ce fait peut représenter un véritable frein à l acte d achat. C est pourquoi la société a souhaité élaborer un véritable partenariat avec l Institut Pasteur de Lille qui en validant officiellement la qualité des effluents en sortie de chacune des installations, amène crédibilité et légitimité. Enfin, il paraît essentiel de conserver cette dimension innovante qui va constituer tout à la fois le «fond de marque» de l entreprise et la garantie de rester leader sur ce marché et d en conquérir constamment de nouvelles parts. 4

5 Stratégie de développement En effet, le déploiement des solutions d ORCEO Environnement va directement impacter les parts de marché des grands groupes qui se partagent aujourd hui le marché de l assainissement, du traitement et de la dépollution. Au-delà de cet impact purement financier qui peut conduire ces groupes à s intéresser à ORCEO Environnement de plusieurs manières (conventions de sous-traitance, rachat de brevet ), la société estime que la biotechnologie, sur laquelle sont basées ses solutions et le parti pris environnemental consistant à privilégier le traitement des pollutions sur leur lieu même de production, va constituer un pas en avant irréversible sur ce marché. La dimension innovante des solutions mises au point permet à ORCEO Environnement de se prévaloir d une véritable longueur d avance au regard de la concurrence et de la nature des solutions qu elle propose. Il est toutefois fondamental de conserver cette avance pour pérenniser le positionnement d ORCEO Environnement sur des marchés dominés aujourd hui par des multinationales très puissantes. C est pourquoi la société a prévu de réinjecter une part importante des résultats obtenus dans la recherche et le développement, qu il s agisse de recherche fondamentale ou appliquée. Stratégie commerciale Ligne Partenaire et Client Sur un marché volume, Orcéo va retrouver des partenaires GRAND PUBLIC, comme peuvent l être les hypermarchés, jusqu aux cabinets de conseils ou des sociétés de services. Cette clé de répartition entre vente et services, positionne le réseau de vente indirect. C est ainsi que sur un segment marché PME la société aura des partenaires ou revendeurs, ayant une démarche mixte entre vente et service. Ligne Produit Sur la gamme de produit assainissement (gamme de solutions préventives) la plus grosse partie des ventes se fera sur le grand public, via un réseau de vente dit à «l impulsion». Ligne Marketing Le choix d un réseau de partenaires professionnels sur cette gamme permettra à la société d adresser également les autres segments. Inversement, sur la gamme de produit DEPOLLUTION, les contraintes d analyse et de valeur ajoutée, vont la positionner sur le segment Grands Comptes, avec une notion de partenaires à forte valeur rajoutée. Cette gamme curative pouvant adresser également le marché du grand public et des PME dans une moindre mesure. Pour finir, 3 grandes tendances de ventes, en termes de stratégie commerciale, sont identifiées : Grand public, au travers de réseau de Grande distribution sur la gamme Assainissement. PME, au travers d un réseau de partenaire Professionnel, sur l ensemble des gammes de produits. Grands Comptes sur un réseau à très forte valeur rajoutée, sur des solutions presque spécifiques de dépollution et d assainissement. Cible entreprises Dans ce cadre, la société a privilégié l approche de clients disposant d un grand nombre d installations, tels que SODEXO ou COMPASS GROUP. Pour autant, ils ne représentent ensemble que près de 5% des parts du marché des bacs à graisse, ce qui laisse des marges de développement importantes. La société a également décidé de se rapprocher des syndicats professionnels de la restauration. Parallèlement, Orcéo travaille actuellement à la création d un label «restaurant vert» avec la Direction des Services Vétérinaires» (DSV) d Ile de France, label qui deviendrait un élément de reconnaissance de ces restaurants en matière de protection de l environnement et qui constituerait un élément attractif supplémentaire pour ses solutions. Cible collectivités Les élus locaux sont tout à fait lucides sur le fait que leurs électeurs sont aujourd hui en attente de mesures très concrètes démontrant l engagement de la collectivité dans la protection ou la réhabilitation de leur environnement, tout en respectant des coûts de gestion qui n impactent pas la fiscalité locale. ORCEO Environnement dispose donc d un nombre d atouts importants pour se développer sur le marché des collectivités puisque l entreprise bénéficie d ores et déjà de validation de la part du Conseil général de l Héraut qui a prévu de déployer sur l ensemble des installations qu il gère (collèges, maisons de retraites ) sur son territoire, la solution CUB air. 5

6 Stratégie de production, distribution et partenariat Matériels A ce jour, la production des matériels d ORCEO Environnement est réalisée en interne. Les CUB air sont en effet assemblés dans l usine de Béziers. Afin de faciliter la production, la société ne réalise que l intégration des différents composants, en travaillant avec un réseau de fournisseurs de matériels certifiés. L outil de production donne la possibilité de sortir des chaînes 300 CUB air/mois soit une capacité de production nécessaire et suffisante à la fourniture de la quantité de CUB air indiqués dans le business plan en année 2010 et Il est évident que dès la fin 2010, il conviendra de réfléchir à la construction d un outil de production susceptible de fournir les quantités de CUB air prévues en 2012 (4500/an). Ce besoin a été estimé à environ Solutions liquides et poudre A ce jour, la production des solutions bactériennes est sous-traitée à une société partenaire dont le rôle est d incuber des souches spécifiques à la constitution des produits et à la fourniture de concentrats de ces solutions qui sont alors diluées et conditionnées dans l usine de Béziers. Les formulations des solutions ORCEO Environnement sont protégées et ne peuvent en aucun cas être détournées lors de cette opération. Au titre de son indépendance, ORCEO Environnement souhaite acquérir le plus tôt possible le matériel nécessaire à la production directe de l ensemble de ses solutions bactériennes. Pour ce faire, il est nécessaire d envisager un investissement global qui regrouperait la production des matériels et des solutions : o Chaînes de montage o Incubateurs o Fermenteurs o Fours o Chaînes de conditionnement o Surfaces de stockage o Ce besoin est quantifié à Distribution du CUB air La spécificité du matériels ainsi que la nécessité de garantir le meilleur service aux clients et dans les meilleurs délais, a amené la société à aborder le volet de la distribution en le couplant avec celui de l installation des CUB air. Pour ce faire le groupe a choisi de s appuyer sur le réseau national des plombiers via la fédération nationale qui les regroupe. Dans le cadre d un partenariat avec l Association de Formation Professionnelle pour Adultes (AFPA), ces plombiers sont amenés à recevoir une formation dispensée par les formateurs AFPA sur l ensemble du territoire national, formation au terme de laquelle, ils recevront un agrément d installateur ORCEO Environnement (les premiers agréments devraient être dispensés en janvier 2010). A ce titre la société escompte qu au-delà de leur simple rôle d installateur, ils deviendront également les premiers prescripteurs des produits ORCEO Environnement. Partenariats A ce jour ORCEO ENVIRONNEMENT, dans le cadre de son développement a initié des partenariats avec : Institut Pasteur de Lille : suivi contractuel et validation de la qualité des effluents en sortie de chaque installation AFPA : formation et agrément du réseau d installateurs EUROBIO : gestion des souches et micro-organismes CEF : garantie de fourniture de matériel électrique normé au niveau national en grande quantité quand nécessaire ENERFLUID : garantie de fourniture de matériel normé de soufflerie en grande quantité quand nécessaire 6

7 Prévisionnel La stratégie commerciale d Orcéo Environnement est fondée sur deux axes de travail : La gestion des bacs à graisses, et le traitement du Sable. Le référencement par Sodexo de sa solution CUB Air Bac à Graisse à leur catalogue, a demandé 18 mois de travail. Cette offre permet de traiter les pollutions in situ, par la mise en place d un dispositif (CUB Air ) oxygénant une population bactérienne bio augmentée. La stratégie première est donc d optimiser cette première expérience, et d industrialiser cette solution sur le marché de la Restauration collective. De même, le traitement du Sable Paris Plage, depuis quelques années, lui permet aujourd hui de mettre à disposition une solution éprouvée dans le potentiel des plages urbaines estivales que l on pourrait assimiler à un marché saisonnier. La stratégie à court terme a pour but d optimiser les coûts de production et d avant vente tout en générant du revenu à court terme. Mise en place d une politique commerciale directe chez les acteurs de la restauration collective : o Développer l installation de notre solution référencée au sein de Sodexo. o Faire valider cette offre au sein de Compass (en cours) et Avenance. o Poursuivre la pénétration des collectivités locales, sur les cuisines centrales, les collèges et les lycées. o Finaliser Mc Donald s o Finaliser les sites AFPA au niveau national. (Audits/études et installation) Mise en place d un contact Ile de France : o Traiter le marché des bacs à sable et des fontaines de la Ville de Paris. o Renouveler le marché de Paris Plage. o Développer le marché plages estivales sur l Ile de France et France (30 villes) o Développer le marché restauration collective sur l Ile de France secteur public. Développer l ingénierie, avec une extension des audits déjà réalisés pour AFAP Région Paca, au niveau national. Préparer un réseau de Partenaires. Il est essentiel de former un réseau de partenaires installateurs pouvant répondre aux besoins d installations et de support de la solution du groupe sur l ensemble du territoire français. La stratégie de développement prend en compte plusieurs paramètres. Optimiser une solution déjà éprouvée et en production. Préparer une solution sur un marché et l industrialiser. Satisfaire les clients et augmenter nos parts de marché chez nos clients. Maitriser l exécution et les processus de vente. Nos axes de développement sont de plusieurs ordres : Poursuivre le développement des ventes directes. o Etendre CUB Air graisses sur d autres acteurs que la restauration collective (Maisons de retraite, cliniques, hôpitaux, hôtellerie ) o Préparer et mettre en route différents marchés à fort potentiel : Hôpitaux (traitement des effluents), Autoroutes (Traitements des effluents, chaussée, aires de repos...), Parcs de loisirs (gestion de la stabilité de l eau, Graisse, effluents), Maritime, Etc Poursuivre le développement du Secteur Public (dépollution, assainissement). o Optimiser le réseau d installateurs en leur proposant un catalogue de vente. (Produits à circuit de vente court, ou vente impulsive) o Mettre en place un réseau de ventes Indirectes. o Développer la mise en place de partenaires / Revendeurs : Installateurs cuisine industrielle. Fabricants de fosses ou de bacs à graisses. Plombiers (sur grand public) Bureaux d Etudes environnement (assainissement ou autres) Equipementier Hôtellerie, Maritime 7

8 Initialiser l International au travers de l Ingénierie. o Répondre aux demandes de solutions spécifiques (Afrique dépollution), répondre aux demandes d assainissement sur Méditerranée, et trouver des relais Européens Initialiser le marché du grand public. o Proposer des solutions pour particulier sur un réseau de partenaires (Fosses septiques, Micro station Bac à graisses) Conserver à Orcéo-Environnement son statut d entreprise innovante en investissant massivement dans la R & D 20 à 30 % des résultats annuels seront affectés à la R & D Les grands axes concernant la R & D et la RA (Recherche Appliquée) pour les années à venir sont : o Mise en place d un laboratoire (salle blanche) d analyses physico-chimiques et biologiques pour identification et comptage sur toutes pollutions. o Développer l activité biologique en interne pour déterminer à moyen terme les souches des microorganismes pour traiter les eaux nitratées phosphatées, etc o Mise en place sous forme d un canevas en mode opératoire pour diagnostic et intervention dans les stations d épuration des eaux usées communales et industrielles, o Finaliser un concept de station d épuration individuelle en conformité avec les normes européennes pour diffusion nationale, o Mise en place d un projet pilote pour le traitement et la dépollution de sols pollués par l hydrocarbure o Mise en place d un projet pilote pour le traitement et la dépollution de séparateurs à hydrocarbure o Diffuser les techniques de traitement et de stabilisation de l eau potable dans les secteurs de l agroalimentaire, de l élevage (agricole, caprin, bovin, cunicole) o Développer une gamme de produits et matériels pour le secteur de l agro-alimentaire comme : Les conserveries de fruits et légumes Les centrales laitières Les abattoirs Les charcuteries industrielles Les pâtisseries et boulangeries industrielles o Préparer les secteurs cibles pour la vulgarisation des nouvelles techniques et nouveaux produits destinés à l industrie agro-alimentaire, l activité de production agricole et à l hôtellerie o Participer à l élaboration et la construction d équipements de traitement liés à des problèmes environnementaux reconnus (algues vertes, dépollution des sols, etc ), avec pour objectif à court terme la commercialisation de ceux-ci o Et enfin, l élaboration et le dépôt de brevets (de 3 à 5 par an) Il est prévu pour la fin de l année 2010, d investissement en R & D et de dépôts de brevets et marques, K en année 2 avec de dépôts de brevets et marques et K en année 3 avec de dépôts de brevets et marques. 8

9 Valorisation Compte tenu de la montée en puissance d Orcéo Environnement, il apparaît pertinent de fonder l approche sur une valorisation financière par actualisation des flux de trésorerie futurs : Cette méthode valorise les actifs d'exploitation d'une société sur la base des performances futures attendues. Ces actifs d'exploitation sont, par définition, les actifs utilisés dans le cadre de l'activité évaluée. Les flux de trésorerie disponibles correspondent à la somme des résultats d'exploitation après application d un taux d imposition normatif, des dotations aux amortissements après déduction des investissements et de la variation des besoins en fonds de roulement, sur une période prévisionnelle déterminée. La valeur de la société correspond à la somme de ces flux actualisés au taux d actualisation et de valeur de sortie. Dans le but d actualiser les cash-flows disponibles nous avons retenu les grandes hypothèses suivantes : Un taux de croissance moyen annuel du chiffre d affaires de 12% pour la période Une croissance à l infini de 1.5%. Nous considérons par construction qu'au-delà de 2013, la société à maturité va croître à un rythme de croissance voisin du PIB nominal. Le taux sans risque utilisé correspond aux emprunts d Etat sur une durée cohérente avec l horizon prévisionnel pris en compte pour les cash-flows (infini). Nous avons donc retenu comme référence les émissions d emprunt d Etat à 10 ans, soit 3.54%. La prime de risque du marché des actions de 3.17%. La prime de risque de marché est le rendement additionnel moyen attendu pour investir en actions plutôt que sur un placement sans risque, elle est calculée par différence entre le taux de rémunération sans risque instantané et le taux de rémunération attendu sur le marché actions. Un taux d actualisation de 29.53%. Flux financier Cash flow net (en K ) oct-10 nov-11 oct-12 oct-13 oct-14 oct-15 oct-16 oct-17 oct-18 oct-19 Flux terminaux Chiffres d'affaires EBIT marge opérationnelle 45,9% 52,8% 50,0% 47,0% 40,0% 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 15,0% 0 Impôts théorique EBIT après impôt Dot. aux amort (-) Investissements (-) Variation du BFR DCF DCF actualisés Tableau de valorisation Calcul du taux taux sans risque 3,54% Prime de risque 3,17% beta 8,84 Taux d'actualisation 31,58% Dernier flux normatif Taux de croissance ,0% Taux de croissance à l'infini 1,5% Dernier flux normatif 173 Valeur de sortie 585 Calcul VE Valeur globale de l'entreprise (-) Dette nette -3 (-) Intérêts minoritaires 0 (+) Immobilisations financières 0 Valeur actuelle nette L approche par les DCF valorise la société Orcéo Environnement à près de 16.9M. Après décote, la valorisation retenue pour le placement est de 13.5M. Le prix de souscription a été fixé à 10 par action. 9

10 Grilles financières COMPTE DE RESULTAT au 31/12(K ) 09/2009e 09/2010e 09/2011e 09/2012e Chiffre d affaires Autres produits d exploitation Achats Consommés Charges du personnel (yc participation) Autres charges externes Autres charges Excédent Brut d Exploitation Dotation aux Amortissements Dotation aux provisions Résultat d exploitation Résultat financier Résultat courant des sociétés intégrées Résultat exceptionnel Mise en équivalence Impôts sur les bénéfices Dotation aux amortissements écarts d'acquisition Résultat net de l'ensemble consolidé Intérêts minoritaires Résultat net BILAN (K ) 09/2009e 09/2010e 09/2011e 09/2012e Actif immobilisé Stocks et en-cours Clients et comptes rattachés Disponibilités et FCP TOTAL ACTIF Capitaux propres Provisions pour risques et charges Emprunts et dettes financières LT yc OC Emprunts et dettes financières CT Fournisseurs et comptes rattachés TOTAL PASSIF TABLEAU DE FINANCEMENT (K ) 09/2009e 09/2010e 09/2011e 09/2012e Capacité d autofinancement Variation du BFR Flux de trésorerie liés à l activité Acquisition d immobilisations Variation nette des immobilisations financières Flux de trésorerie lié aux investissements Augmentation de capital Dividendes versés Variation nette d emprunts Flux de trésorerie liés aux opérations financement Divers Variation de trésorerie nette Ratios 09/2009e 09/2010e 09/2011e 09/2012e Marge d'exploitation (%) 65% 46% 53% 56% Marge nette (%) 51% 30% 35% 37% ROE (RN/Fonds propres) 121% 55% 57% 51% ROCE (NOPAT/Capitaux employés) 160% -1510% 622% 641% Dettes nettes / Fonds propres (%) -6% -106% -86% -88% EV / CA (x) - 1,4 0,4-0,1 EV / EBIT (x) - 3,0 0,8-0,2 P / CF (x) - 6,3 2,5 1,3 BNPA (en ) - 1,55 3,79 6,94 PE (x) - 6,5 2,6 1,4 Dividende par action (en ) 0,0 0,0 0,0 0,0 Rendement net 0% 0% 0% 0% Taux de distribution 0% 0% 0% 0% 10

11 - Contacts ARKEON Finance - Activités de Marché Charles-Henri BERBAIN CharlesHenriBerbain@ArkeonFinance.fr Responsable des Activités de Marché Stratégie Actions Gilbert FERRAND GilbertFerrand@ArkeonFinance.fr Responsable Stratégie Analyse financière sell-side Stéphan DUBOSQ StephanDubosq@ArkeonFinance.fr Santé - Plaisance Edouard des ISNARDS EdouarddesIsnards@ArkeonFinance.fr Mathieu JASMIN MathieuJasmin@ArkeonFinance.fr Alexandre KOLLER AlexandreKoller@ArkeonFinance.fr Environnement Charles-Louis PLANADE CharlesPlanade@ArkeonFinance.fr Edition Multimédia - Environnement Jean-Pierre TABART Jean-PierreTabart@ArkeonFinance.fr Stock-Picking Analyse Financière Corporate Isabelle BLAIZE IsabelleBlaize@ArkeonFinance.fr Christel CLEME ChristelCleme@ArkeonFinance.fr Jean-Louis SEMPÉ JeanLouisSempe@ArkeonFinance.fr Vente Actions Maxime ABOUJDID MaximeAboujdid@ArkeonFinance.fr Benjamin DEROUILLON BenjaminDerouillon@ArkeonFinance.fr Cyril DIEU CyrilDieu@ArkeonFinance.fr Nassim LEDAD NassimLedad@ArkeonFinance.fr Négociation Frédéric LARTIGUE FredericLartigue@ArkeonFinance.fr Responsable négociation Daniel SAUVAGE DanielSauvage@ArkeonFinance.fr Corporate Broking Stéphane DERAMAUX StephanedeRamaux@ArkeonFinance.fr Fax Salle des marchés : Fax Corporate :

12 Cette publication a été rédigée par ARKEON Finance. Elle est délivrée à titre informatif uniquement et ne constitue en aucun cas une sollicitation d ordre d achat ou de vente des valeurs mobilières qui y sont mentionnées. L information contenue dans cette publication ainsi que toutes les opinions qui y sont reprises, sont fondées sur des sources présumées fiables. Cependant ARKEON Finance ne garantit en aucune façon l exactitude ou l exhaustivité de ces informations et personne ne peut s en prévaloir. Toutes les opinions, projections et/ou estimations contenues dans cette publication reflètent le jugement d ARKEON Finance à la date de celle-ci et peuvent être sujettes à modification sans notification. Cette publication est destinée exclusivement à titre informatif aux investisseurs professionnels qui sont supposés élaborer leur propre décision d investissement sans se baser de manière inappropriée sur cette publication. Les investisseurs doivent se faire leur propre jugement quant à la pertinence d un investissement dans une quelconque valeur mobilière mentionnée dans cette publication en tenant compte des mérites et risques qui y sont attachés, de leur propre stratégie d investissement et de leur situation légale, fiscale et financière. Les performances historiques ne sont en aucun cas une garantie pour le futur. Du fait de cette publication, ni ARKEON Finance, ni aucun de ses dirigeants ou de ses employés, ne peut être tenu responsable d une quelconque décision d investissement. Conformément à la règlementation et afin de prévenir et d éviter les conflits d intérêts eu égard aux recommandations d investissements, ARKEON Finance a établi et maintient opérationnelle une politique efficace de gestion des conflits d intérêts. Le dispositif de gestion des conflits d intérêts est destiné à prévenir, avec une certitude raisonnable, tout manquement aux principes et aux règles de bonne conduite professionnelle. Il est en permanence actualisé en fonction des évolutions règlementaires et de l évolution de l activité d ARKEON Finance. ARKEON Finance entend, en toutes circonstances, agir dans le respect de l intégrité de marché et de la primauté de l intérêt de ses clients. A cette fin, ARKEON Finance a mis en place une organisation par métier ainsi que des procédures communément appelées «Muraille de Chine dont l objet est de prévenir la circulation indue d informations confidentielles, et des modalités administratives et organisationnelles assurant la transparence dans les situations susceptibles d être perçues comme des situations de conflits d intérêts par les investisseurs. Cette publication est, en ce qui concerne sa distribution au Royaume-Uni, uniquement destinée aux personnes considérées comme personnes autorisées ou exemptées selon le Financial Services Act 1986 du Royaume-Uni, ou tout règlement passé en vertu de celui-ci ou auprès de personnes telles que décrites dans la section 11 (3) du Financial Services Act 1986 (Investment Advertisement) (Exemption) order 1997 et n est pas destinée à être distribuée ou communiquée, directement ou indirectement, à tout autre type de personne. La distribution de cette publication dans d autres juridictions peut être limitée par la législation applicable, et toute personne qui viendrait à être en possession de cette publication doit s informer et respecter de telles restrictions. 27, rue de Berri, Paris Tel Fax Site Internet : Entreprise d Investissement agréée Membre du Marché d EURONEXT Paris n 4226 S.A. au capital de R.C.S : B Paris