Good Morning Geneva!!!

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1 Equity Advisory 02 septembre 2013 Good Morning Geneva!!! Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l avis du département recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO. Macro Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : 0.00%) Take a breath By the way or Buy the market? En ce jour de Labor Day aux USA, les marchés internationaux vont reprendre dans le calme mais dans un contexte plus que compliqué. D un côté, les frappes imminentes sur la Syrie se sont transformer en joutes parlementaires (perdues au UK, en devenir pour les USA le 9 septembre et pour la France????), de l autre, une avalanche de chiffres économiques en Asie et le début de la quinzaine des banques centrales. Concernant les chiffres asiatiques : - La chine a publié un PMI manufacturier, certes inférieur aux attentes mais supérieur au mois précèdent (50.6 vs cons 51 et 50.3 en juillet). Ceci confirme que la Chine regagne du momentum. D ailleurs, ce fut confirmé par l HSBC Manufacturing PMI qui s établit à 50.1 (cons 50.2) vs 47.7 en juillet. - Les exportations en Corée du Sud ont explosé en août progressant de 7.7% (cons +3.8%), alors que les importations ont flanché à +0.8% (cons +3.3%). Mais le PMI stagne toujours à Au Japon, il faut se contenter de dépenses en investissements sur Q2 nulles YoY, le consensus attendait -2.1% et elles s étaient contractées de 3.9% au Q1. Hors Software, elles progressent de 1.4% (cons -3.8%). Les profits des sociétés ont progressé de 24% au Q2 vs +6% au Q1. Par contre les ventes sont encore en léger replis au Q2 à -0.5% vs -5.8% au Q1. Certaines verront peut-être une amélioration du momentum. Nous estimons toujours que ses améliorations sont dues à la baisse de Yen, or les marchés ont «acheté» des réformes structurelles. - En Indonésie, la balance commerciale s enfonce à -2.3%Mds$ (cons -0.39Mds$), les importations progressent à +6.5% (cons -3.5%) en juillet mais les exportations chutent à -6.1% (cons -5.4%). En résumé, nous confirmons que les pays émergents sortent doucement du tunnel et il faudra être très sélectif. La Chine (surtout la bourse de HK) gagne en momentum. Il faut noter que les destructions de parts sur le FXI US (ETF ishares FTSE China 25 Large Cap, AuM 5.3Mds$) se sont arrêtées et le momentum s améliore fortement. Lombard Odier Good Morning Geneva 2 septembre 2013 Page 1/8

2 Conséquence du rebond de la Chine, les matières premières ont enregistré une meilleure performance en aout (+2.9%) que les actions et les obligations. Il faut ajouter cependant que l or et le pétrole ont particulièrement bénéficié des tensions concernant la Syrie. Ce matin, le cuivre profite largement de cette amélioration de conjoncture. En Colombie (l un de nos Latam Tigers), après quinze jours de troubles, les agriculteurs ont accepté samedi de lever les barrages routiers qui bloquaient près de 40 points stratégiques dans le pays. Désormais l heure est aux négociations avec le gouvernement qui s est engagé à mettre en œuvre un «pacte national pour l agriculture». Nous notons que notre basket sur le Mexique a progressé de 0.79% vs -0.32% pour le S&P confirmant notre point de reprise du marché (cf notre GMG de vendredi). Les banques centrales vont revenir au centre des débats et des anticipations. Cette semaine, la BOJ, la BOE et la BCE se réunissent. Si pour les deux dernières nous avons peu de choses à attendre, concernant la BOJ, nous attendons les vues de Kuroda sur les politiques de Shinzo Abe. Ce dernier avait prévenu que tout report de la hausse de la TVA pouvait avoir de lourdes conséquences Nous aurons également la réunion du G20 de Saint-Pétersbourg les 5 et 6 septembre. D après un projet de communiqué que s est procuré l hebdomadaire allemand Der Spiegel, le G20 estime que la reprise économique est plus faible qu attendu et que des risques baissiers demeurent. Le document évoque notamment l incertitude liée à la politique budgétaire américaine ou celle relative à l union bancaire. Comme le laissaient supposer les violents mouvements observés sur les devises et les Bourses des pays émergents, la décollecte sur la classe d actif s est accélérée fin août. Les fonds actions émergents ont enregistré 3,87 Mds$ de retraits sur la semaine arrêtée au 28 août, selon les statistiques d EPFR. Un montant trois fois supérieur à la moyenne hebdomadaire des dix dernières semaines, et qui porte à 13,3 milliards la décollecte sur cette période, soit près de 2% des actifs gérés. Sur les fonds obligataires émergents, les sorties de capitaux ont atteint 2 Mds$. Il s agit du plus large retrait hebdomadaire depuis la fin juin et de la quatorzième semaine consécutive de décollecte. Celle-ci a commencé fin mai après que la Fed a laissé entrevoir une diminution de son programme de rachats d actifs. Nous estimons toujours que les points techniques sur le S&P500 (1630pts) et l Eurostoxx50 (2720pts) sont des zones de reprises. L Europe n a pas montré des signes de surperformances dans la baisse en raison de l exposition des groupes européens aux économies des pays émergents. Selon Morgan Stanley, les groupes européens tirent 33% de leurs revenus annuels dans les émergents. La proportion a été multipliée par 2,8 en 10 ans, indiquent les analystes. En comparaison, l exposition des européens aux Etats-Unis s élève à 18%. Certains pays comme la Norvège, l Autriche et l Espagne réalisent même plus de 40% de leurs chiffres d affaires dans les pays émergents. Les sociétés espagnoles dépendent ainsi à 29% de l Amérique latine. Il faudra pour ces groupes digérer surtout la chute des monnaies locales. Si nous estimons que les certains pays émergents semblent sortir du tunnel (Chine, Corée du Sud, etc ) et donc apporteront un ballon d oxygène aux pays européens, l affaiblissement de la croissance industrielle de certains pays n est dû à des causes cycliques mais à des causes structurelles profondes : forte dépendance à l Europe de l Ouest (Turquie) ou aux matières premières (Russie) et dégradation de leur compétitivité en raison de la hausse de leurs coûts salariaux (Brésil). En conclusion, ce mois de septembre 2013 aura cinq points chauds : 1 La FED et les autres banques centrales seront au centre du jeu 2 Reprise des débats sur le plafond de la dette américaine. 3 La crise Syrienne et la hausse des cours du pétrole. 4 Les fragilités des PIIGS. 5 Les élections en Allemagne Lombard Odier Good Morning Geneva 2 septembre 2013 Page 2/8

3 ETF Corner Overview NewPlat devient le plus gros ETF sur le platine Opéré par Absa Capital, New Gold Platinum est devenu le plus gros fonds indiel coté sur le platine (en termes de volume) quatre mois après son lancement. Les encours de NewPlat ETF (libellé en rand) ont augmenté de presque onces pour atteindre onces. Cela le place devant ETFS Physical Platinum, désormais numéro deux. Single stocks North America American indices US sectors Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers Dow Jones 14' % 13.3% Telecom 1.2% Energy -1.1% S&P500 1' % 14.9% Technology 0.5% Utilities -0.5% Nasdaq 100 3' % 16.3% Cons. Staples 0.4% Industrials 0.2% TSX 12' % 2.2% Cons. Discretionaries 0.4% Financials 0.3% Bovespa 49' % -18.1% Materials 0.3% Healthcare 0.3% GE : envisage de scinder ses activités américaines de crédit à la consommation, logées dans sa division financière GE Capital. Objectif: se concentrer sur ses opérations industrielles. Une IPO de ces activités, qui comprennent l émission de cartes de crédit pour 55 millions d Américains, pourrait intervenir dès début 2014, précise le Wall Street Journal. MORGAN STANLEY : La National Credit Union Administration a porté plainte lui reprochant une communication trompeuse lors de la vente, entre 2004 et 2007, de titres adossés à des créances hypothécaires résidentielles à deux banques coopératives qui ont ensuite fait faillite. Les pertes incriminées s élèvent à 566 M$ (428 MEUR). MICROSOFT : Le groupe de Redmond, dont le PDG Steve Ballmer a annoncé son prochain départ, va accueillir un investisseur activiste au sein de son conseil d administration. Il a fait part vendredi de sa décision d attribuer un siège à ValueAct Capital en début d année prochaine. Le fonds de San Francisco a pris une participation de 2 milliards de dollars (0,8% du capital) dans Microsoft au printemps dernier. Asia Asian indices Asian sectors Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers Nikkei 13' % 28.8% Technology 2.5% Utilities 0.9% SHCOMP 2' % -7.6% Healthcare 2.1% Telecom 1.1% HSI 21' % -4.4% Cons. Staples 2.1% Cons. Discretionaries 1.3% KOSPI 1' % -3.5% Materials 1.8% Industrials 1.3% SENSEX 18' % -4.2% Energy 1.5% Financials 1.4% SINOPEC : Le raffineur chinois va débourser 3,1 Mds$ (2,3 MDsEUR) pour racheter 33% des actifs pétroliers et gaziers d Apache en Egypte. Europe European Indices European sectors Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers EuroStoxx50 2' % 4.6% Telecom 3.3% Oil & Gas -0.1% Lombard Odier Good Morning Geneva 2 septembre 2013 Page 3/8

4 DAX 8' % 7.6% Auto 1.8% Basic Resources 0.0% CAC40 3' % 9.5% Media 1.8% Food & Beverages 0.2% FTSE100 6' % 9.9% Retail 1.1% Chemicals 0.2% FTSE MIB 16' % 3.9% Personal Goods 0.9% Healthcare 0.3% BANCA MARCHE : La banque italienne a été placée vendredi sous tutelle de la Banque d Italie après avoir publié une perte nette semestrielle de 232 MEUR conséquence de lourdes dépréciations sur son portefeuille de prêts. L établissement, qui compte 312 agences, a précisé que son ratio de solvabilité core tier one était tombé à 4,29% seulement fin juin. BANQUES UK : Les établissements britanniques s apprêtent à rembourser 1,1Mds aux épargnants qui ont perdu leurs économies lors de la faillite des banques islandaises en Les versements, répartis en trois tranches annuelles, débutent ce mois-ci. Ils transitent via le «Financial Services Compensation Scheme». ALSTOM : pourrait présenter un plan d économies internes lors du prochain conseil d administration. VODAFONE : Une annonce concernant l opération avec Verizon est attendue dès la clôture du marché boursier londonien. Quatre banques devraient réunir plus de 60 milliards de dollars, entre 20 et 30 milliards de dollars seraient levés via le marché obligataire, tandis que le solde proviendrait de prêts bancaires, selon le FT. TOTAL : Le CEO a déclaré qu il pourrait augmenter le dividende, la hausse de la production augmentant le cash-flow. Principales valeurs reportant leurs résultats Europe Company Name Company Ticker Date Estimate Event Description IVG Immobilien AG IVG GR Q Earnings Release Iliad SA ILD FP S Earnings Release Source : Bloomberg North America LABOR DAY Source : Bloomberg Les rendez-vous économiques Key Economic Numbers Date Time Event Survey Prior 09/02/ :00 SK CPI MoM Aug 0.40% 0.20% 09/02/ :00 SK CPI YoY Aug 1.50% 1.40% 09/02/ :00 SK CPI Core YoY Aug % 09/02/ :01 UK Hometrack Housing Survey MoM Aug % 09/02/ :01 UK Hometrack Housing Survey YoY Aug % 09/02/ :50 JN Capital Spending YoY 2Q -2.10% -3.90% Lombard Odier Good Morning Geneva 2 septembre 2013 Page 4/8

5 09/02/ :50 JN Capital Spending Ex Software 2Q -3.80% -5.20% 09/02/ :50 JN Company Sales 2Q % 09/02/ :50 JN Company Profits 2Q % 09/02/ :00 SK HSBC/Markit Manufacturing PMI Aug /02/ :45 CH HSBC/Markit Manufacturing PMI Aug /02/ :00 ID HSBC/Markit Manufacturing PMI Aug /02/ :00 ID CPI YoY Aug 8.95% 8.61% 09/02/ :00 ID CPI NSA MoM Aug 1.20% 3.29% 09/02/ :00 ID CPI Core YoY Aug 4.43% 4.44% 09/02/ :00 ID Exports YoY Jul -5.40% -4.50% 09/02/ :00 ID Imports YoY Jul -3.50% -6.80% 09/02/ :00 ID Trade Balance Jul -$393M -$847M 09/02/ :00 JN Vehicle Sales YoY Aug % 09/02/ :00 IN HSBC/Markit Manufacturing PMI Aug /02/ :30 AU Commodity Index AUD Aug /02/ :30 AU Commodity Index YoY Aug % 09/02/ :45 IT PMI Manufacturing Aug /02/ :00 TU Turkey Manufacturing PMI 09/02/ :50 FR PMI Manufacturing Aug F /02/ :55 GE PMI Manufacturing Aug F /02/ :00 EC PMI Manufacturing Aug F /02/ :30 UK PMI Manufacturing Aug /02/ :00 SA Kagiso Manufacturing PMI Aug /02/ :00 BZ FGV CPI IPC-S Aug % 0.16% 09/02/ :00 BZ PMI Manufacturing Aug /02/ :00 MX Central Bank Economist Survey 09/02/ :00 IT New Car Registrations YoY Aug % 09/02/ :00 MX IMEF Manufacturing Index NSA Aug /02/ :00 MX IMEF Non-Manufacturing Index NSA Aug /02/ :00 BZ Trade Balance Monthly Aug -- -$1897M 09/02/ :00 BZ Exports Total Aug -- $20807M 09/02/ :00 BZ Imports Total Aug -- $22704M 09/02/ :00 BZ Trade Balance Weekly sept $880M Source: Bloomberg Key Economic Events Date Time Event 09/02/ :00 GE Schaeuble Briefs Budget Committee on Greek Aid Package III 09/02/ :30 UK FSB Chairman Mark Carney Press Briefing Before G20 Summit 09/02/ :00 EC NATO's Rasmussen Holds Monthly Press Conference 09/02/2013 IT Fondazione Monte Paschi Meets on Governance Decisions Source: Bloomberg Lombard Odier Good Morning Geneva 2 septembre 2013 Page 5/8

6 Le présent document est fourni à titre d information uniquement et ne saurait constituer une offre ou une recommandation d achat ou de vente d un quelconque titre. Les informations et analyses sont basées sur des sources externes que nous estimons fiable à l heure de la publication. Cependant l ensemble des entités du Groupe Lombard Odier décline toute responsabilité quant à leur actualité, exactitude ou exhaustivité. Il appartient à chaque investisseur de se forger sa propre opinion à l égard de tout titre ou instrument financier mentionnés dans ce document. Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme ne reflète pas l avis du département de la Recherche Lombard Odier. Lombard Odier Good Morning Geneva 2 septembre 2013 Page 6/8

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