LES WEB CONFÉRENCES CORTAL CONSORS
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- Germain Delorme
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1 LES WEB CONFÉRENCES CORTAL CONSORS Des formations gratuites! Échangez en direct avec des experts un large choix de formations accessibles et interactives tout au long de l'année 1
2 Découvrez le marché des obligations Nathalie Masset et Wail Azizi NYSE Euronext Web Conférence du 21 Mars
3 Découvrez le marché des obligations Nathalie MASSET, Directeur des Marchés Obligataires Européens et Wail AZIZI, Responsable Développement Produits vous présenterons le Marché des Obligations Posez-leur vos questions en direct. 3
4 Qu est-ce qu une obligation?
5 La grande famille des instruments financiers Instruments financiers Valeurs mobilières Produits dérivés Titres de propriété Titres de dette Actions Instruments court-terme (TCN) Obligations 22 mars
6 Qu est-ce qu une obligation? Une obligation est un titre financier émis par une société, une banque, un Etat ou une autre entité (locale, nationale ou supranationale) représentatif d une fraction d emprunt librement négociable sur un marché Une obligation est une dette contractée sur les marchés financiers par une entité pour se financer auprès des investisseurs Le versement des flux monétaires * est fixe connu à l avance déterminé selon une formule prédéfinie *coupons et remboursement à l échéance 22 mars
7 Qu est-ce qu une obligation? (suite) L émetteur L investisseur Emet des obligations sur le marché pour financer ses investissements Paye des intérêts à échéance régulière et s engage à rembourser le montant emprunté à maturité, en échange du prêt consenti par l investisseur Prête de l argent à l émetteur en achetant l obligation Devient créancier de l entreprise qui a émis l obligation Perçoit des intérêts en retour ainsi que le remboursement de son investissement 22 mars
8 Le rendement d une obligation Déterminer la structure des flux monétaires Versement des coupons Achat de l obligation Remboursement total Investissement initial à l échéance 1er versement de coupon ème versement de coupon ème versement de coupon ème versement de coupon + 45 Remboursement à l'échéance Solde* +225 * Sans actualisation des coupons et du remboursement à l'échéance et hors frais de courtage Exemple de l obligation EDF 4,5% 17 Juillet FR mars
9 Deux types de marchés obligataires Comment détenir une obligation? Une obligation peut être: Souscrite à l émission sur le marché primaire Négociée (rachetée) sur le marché secondaire Investisseur Marché Primaire Emetteur Capitaux Obligation Investisseur L obligation est portée sur le marché secondaire par un investisseur ayant souscrit à l émission et qui décide de revendre son titre Trading en bourse Investisseur Investisseur Marché Secondaire 22 mars
10 Les caractéristiques d une obligation
11 Les différences entre une action et une obligation Une obligation est un titre de créance (dette) tandis qu une action est un titre de propriété représentant une part de capital et qui confère à son détenteur le statut d associé Cette distinction juridique est à l origine de différences quant aux droits attachés à ces deux types d instruments Obligations Actions Statut d investisseur Prêteur Associé Définition juridique Titre de créance Titre de propriété Types de revenus Intérêts Dividendes Rémunération des titres Remboursement à l échéance Fixe ou Prévisible (définie contractuellement) Connu à l avance (excepté pour les obligations perpétuelles) Aléatoire (lié à l activité) Uniquement à la cession des titres Négociable en bourse Oui Oui 22 mars
12 Les caractéristiques d une obligation Les principaux éléments à relever sont: 1. L identité de l émetteur 2. Le montant émis 3. La devise d émission 4. La valeur nominale de l obligation 5. La date de maturité 6. Le taux de coupon 7. La fréquence des paiements 8. La date de versement des coupons 9. Le mode de remboursement 10. Le prix d émission 11. Les différentes classes de séniorité (certaines obligations ont une priorité de remboursement par rapport à d autres classes d obligations en cas de défaut) Exemple d un prospectus Exemple d une notice Les caractéristiques des obligations sont décrites dans le contrat d émission (le prospectus) qui décrit les droits et les devoirs de l emprunteur et du prêteur 22 mars
13 Les caractéristiques d une obligation (suite) Recherche Nom de l obligation Code ISIN Données de marché Notices disponibles Taux de coupon Prix d émission Fréquence des coupons Date de maturité Coupon couru Sur le site de NYSE Euronext ( ou notre site dédié aux investisseurs particuliers ( mars
14 Les Principaux types d obligations
15 Classification des obligations Par type Les obligations «vanille» Obligations simples: les coupons sont versés de manière fixe pendant toute la durée de l emprunt (les obligations pour les particuliers sont en grande partie des obligations «vanille») Exemple: L émission EDF, FR EDF 4,5% 17JUL14 Les obligations «zéro coupon» Obligations qui ne donnent pas droit à un détachement de coupon. Il s agit d une obligation donnant droit à un seul remboursement fixe prédéterminé Exemple: L émission de l Etat français, FR OATPPMTZC25OCT12 Les obligations foncières ou sécurisées «covered bonds» Obligations dont le remboursement est garanti par des crédits hypothécaires ou des créances. Le collatéral est inscrit dans le bilan de la société émettrice Exemple: L émission Caisse de Refinancement de l habitat, FR CRH 3,75% 16 Les obligations convertibles en actions Obligations qui donne au porteur, pendant la période de conversion, la possibilité d échanger le titre contre une ou plusieurs actions de la société émettrice. C est une obligation classique avec une option d achat sur des actions de l émetteur Exemple: L émission d AXA France, FR AXA 3,75%00CV SUB. 22 mars
16 Classification des obligations (suite) Par émetteur Différents types d émetteurs Emprunts d Etats (Govies) Les obligations émises par l Etat français sont les OAT (Obligations Assimilables du Trésor) Obligations d entreprises (Corporate Bonds) Les obligations émises par des entités non gouvernementales. Elles offrent, en général, un rendement relativement plus élevé que celui offert par la dette d'etat puisque le risque de crédit et le risque de liquidité peuvent être plus importants. Plusieurs types d OAT Il faut distinguer entre OAT à taux fixe OATi : le nominal est indexé sur l indice français des prix à la consommation (hors tabac) OAT i : le nominal est indexé sur l indice harmonisé des prix de la zone euro OAT «zéro coupon»: ne verse pas de coupon annuel pendant la durée de l emprunt et dont le remboursement à lieu à l échéance Les obligations d entreprises qui bénéficient d une notation élevée de la part des agences de notation (Investment Grade) Les obligations d entreprises «High Yield» qui sont émises par des sociétés présentant un risque de défaut élevé (Speculative Grade) 22 mars
17 Classification des obligations (suite) Par taux Obligations simples Obligations structurées Obligations à taux fixe Obligations indexées Obligations classiques: les coupons sont déterminés et versés de manière fixe pendant toute la durée de l emprunt Obligations indexées dont les coupons ou le capital, ou les deux à la fois, sont indexés sur l évolution d un indice déterminé lors de l émission de l emprunt obligataire Obligations à taux variable Obligations structurées Obligations dont les coupons sont indexés sur un taux de référence mais pas le prix de remboursement à l échéance. Le calcul du coupon se base principalement sur les taux du marché monétaire ou sur l inflation FRN indexé sur l EONIA; FRN indexé sur l EURIBOR 1, 3, 6 mois; FRN indexé sur le LIBOR; etc. Obligation avec une structure optionnelle sur les coupons et/ou avec un remboursement à l échéance qui est associé à la performance d un titre ou d un panier de titres. 22 mars
18 Les risques associés aux obligations
19 Les risques associés aux obligations Le risque de crédit C est le risque que l émetteur fasse défaut sur son obligation de payer à temps les intérêts et le remboursement du montant emprunté Risque de défaut, risque de Credit Spread, risque d abaissement de la note d émetteur long terme attribuée par les agences de notation Plus la notation de l émetteur est basse, plus il y a un risque de crédit élevé et inversement La catégorie investment grade correspond à la classe AAA BBB, la classe speculative grade s étend de BBB- à D 22 mars
20 Les risques associés aux obligations (suite) Le risque de taux d intérêt (risque de marché) Le prix d une obligation et les taux d intérêts sont liés dans des sens contraires Le risque de taux n est pas corrélé au respect des engagements de l émetteur Il ne dépend que de l évolution des taux du marché 22 mars
21 Sur quoi se base l analyse d une obligation? Processus de la prise de décision d investissement 1. Définir un horizon d investissement (qui va déterminer le choix de la date de maturité de l obligation) 2. Définir un profil de risque (analyser les risques associés à la détention de l obligation) 3. Définir les paramètres d exécution (pricing) 22 mars
22 Zoom sur Le pricing - Le rendement d une obligation La notion d actualisation: concept majeur en finance La notion d actualisation permet de tenir compte du temps dans l évaluation d un actif Le principe: 1 reçu aujourd hui vaut plus qu 1 reçu dans le futur Soit t le taux de rendement: 1 aujourd hui vaudra, en tenant compte du taux de placement t à un an, 1 x (1+t) dans un an (principe de capitalisation) A l inverse, si je suis sûr de recevoir 1 dans un an, le montant équivalent à cette somme vaut aujourd hui 1 / (1+t) La valeur actuarielle d un actif correspond à la somme actualisée des flux futurs qu il va générer dans le temps Période d un an 1 1 *(1 + t) 22 mars
23 Zoom sur Le pricing - Calculer LE PRIX d une obligation Actualiser les flux monétaires Po: prix de l obligation au temps O T: nombre d années CF t : flux monétaire versé en t YTM: Yield to Maturity Rendement à l échéance (le YTM donne une idée du rendement effectif du placement) P.S.: on a ici une formule fermée, la connaissance du prix de marché permet d extraire le YTM (yield to maturity) qui est le rendement à échéance et inversement le YTM permet de faire ressortir le prix de l obligation 22 mars
24 CONCLUSION
25 Pourquoi investir dans les obligations? Les avantages d un placement obligataire Outil de diversification Les obligations ont une plus forte prévisibilité des revenus qu elles distribuent et affichent des cours plus stables que les actions Les principaux déterminants affectant le cours des obligations ne sont pas forcément ceux qui prédominent à la formation des prix des autres actifs Diversification des risques: l investisseur n est pas exposé à un même type de risque Prévisibilité du rendement Dans le cas d une obligation à taux fixe, les intérêts et le remboursement à l échéance sont fermes et connus à l avance Transparence et suivi du risque de crédit Les ratings des agences de notation permettent un suivi régulier du risque émetteur Une grande diversité de titres adaptés à des stratégies variées Investir dans les obligations, c est aider les entreprises, les Etats, les régions et les communes à financer leur développement. Ce financement est d autant plus indispensable en temps de crise. 22 mars
26 Comment investir dans les obligations? Le marché règlementé obligataire de NYSE Euronext Les avantages des marchés de NYSE Euronext Le fonctionnement du marché et les membres de marché sont soumis à un double contrôle de la part de notre surveillance des marchés et des autorités de tutelle (en France, l Autorité des Marchés Financiers). Tous les soirs, le régulateur reçoit un rapport d activité complet des marchés de NYSE Euronext. Les transactions sont transparentes et sécurisées L information est équitablement communiquée à l ensemble du Marché Les principales obligations des entreprises françaises (CAC 40) et de l Etat français (OAT) sont listées sur NYSE Euronext Paris 21 apporteurs de liquidité cotent des obligations en continu Une offre étendue: plus de obligations sont listées sur nos marchés Comment accéder aux marchés de NYSE Euronext? En tant qu investisseur particulier, vous ne pouvez pas être membre direct des marchés de NYSE Euronext Néanmoins, vous pouvez facilement accéder aux obligations listées sur les marchés NYSE Euronext par le biais de votre courtier classique, votre courtier en ligne ou encore par l intermédiaire de votre banquier privé Afin de promouvoir le trading obligataire, NYSE Euronext effectue des actions de communication et marketing en partenariat avec des e-brokers et des banquiers privés 22 mars
27 AVERTISSEMENT Les renseignements fournis dans la présente publication sont donnés uniquement à titre d information et ne constituent en aucune sorte une offre, sollicitation ou recommandation d achat ou de vente de placements ou d engagement dans toute autre transaction. Bien que tout le soin nécessaire ait été apporté à la présente publication, ni NYSE Euronext, ni ses directeurs, employés ou agents ne garantissent, de façon expresse ou implicite, ni ne seraient être tenus pour responsables de l exactitude et l exhaustivité des informations contenues dans cette publication et déclinent ainsi expressément toute responsabilité. Aucune information contenue ou à laquelle il est fait référence dans cette publication ne peut être considérée comme créatrice de droits ou d obligations. La création de droits et d obligations afférente à des instruments financiers qui sont négociés sur les marchés opérés par les filiales de NYSE Euronext ne peuvent résulter que des règles de l entreprise de marché concernée. NYSE Euronext vous encourage à vous faire votre propre opinion quant à l opportunité et la pertinence à procéder à tout investissement et vous recommande de ne prendre aucune décision sur la base des informations contenues dans la présente publication avant de les avoir vérifiées, étant précisé que vous serez en toute hypothèse, seuls responsables de l utilisation que vous en ferez. Les personnes souhaitant négocier des produits disponibles sur les marchés de NYSE Euronext ou souhaitant offrir à la vente de tels produits aux tiers sont donc avisées au préalable de vérifier l environnement légal et réglementaire dans le territoire concerné ainsi que de s informer sur les risques y afférant. NYSE Euronext est titulaire de tous les droits de propriété intellectuelle afférents à cette publication. Toute redistribution ou reproduction, intégrale ou partielle, faite sous quelque forme ou par quelque procédé que ce soit ou toute utilisation de cette publication (notamment la traduction, la transformation ou l adaptation) ne peut être effectuée sans l autorisation préalable et écrite de NYSE Euronext. Les termes NYSE Euronext se rapportent à la société NYSE Euronext et ses filiales, et les références à NYSE Euronext contenues dans cette publication comprennent toute société du groupe tel que l impose le contexte. NYSE Euronext, Euronext sont des marques déposées par NYSE Euronext.
28 AVERTISSEMENT Cette recommandation ne constitue aucunement une incitation à investir : elle ne fait pas autorité, ne se substitue pas au jugement du propre investisseur et ne doit pas être l unique base d évaluation des stratégies ou instruments financiers concernés. Elle est destinée à une clientèle autonome et avertie, disposant d une bonne connaissance des marchés et outils boursiers, et acceptant les aléas boursiers. Cette recommandation n est pas un conseil en investissement. Le Client qui souhaite un conseil en investissement avant de réaliser une opération sur un des instruments financiers présentés est invité à contacter son conseiller pour s assurer que le produit est adapté à son expérience, sa situation financière et à ses objectifs. Le Client reste seul et unique juge de l opportunité des opérations qu il pourra être amené à conclure et doit impérativement apprécier ses choix d investissement en fonction de sa situation financière, de son expérience et de ses objectifs personnels en matière de placement ou de financement (notamment en termes de degré d acceptation du risque de perte en capital et de durée d investissement envisagée). 28
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