Nouvel accroissement des placements financiers des sociétés non financières au deuxième trimestre 2012

Transcription

1 1 Numéro 191, Décembre 2012 Nouvel accroissement des placements financiers des sociétés non financières au deuxième trimestre 2012 Contrairement au trimestre précédent, les SNF ont allégé leur portefeuille et privilégié les produits bancaires Au cours du deuxième trimestre 2012, les sociétés non financières ont accru leurs placements financiers de 6,7 milliards d euros. Il s agit d une progression supérieure à celle observée au trimestre précédent. Elle présente en outre la caractéristique d être à l exact opposé de l évolution constatée au même trimestre un an plus tôt. Les produits bancaires ont augmenté de 11,7 milliards d euros alors qu ils avaient diminué de 3,2 milliards au trimestre précédent. Même si les ampleurs ont été différentes, tous les produits bancaires ont été marqués par une saisonnalité positive. Le portefeuille de titres financiers a reculé de 5 milliards d euros alors qu il avait augmenté de 9,4 milliards au premier trimestre Patrimoine et Placements Variation d'encours Variation d'encours financiers des SNF ou souscription ou souscription Flux net annuel (cumul sur 4 Flux net annuel (cumul sur 4 (en milliers d' ) Encours en 2012T2 nette en 2011T2 nette en 2012T2 trimestres, en 2011T2) trimestres, en 2012T2) Total Placements Financiers Total produits bancaires dont comptes courants dont Livrets A dont livrets bancaires dont comptes à terme Total titres financiers Détention directe dont obligations dont diversifiés Détention indirecte dont OPCVM monétaires dont OPCVM actions dont OPCVM obligations dont OPCVM diversifiés dont OPCVM à formules dont OPCVM fonds alternatifs Source: Banque de France, Calculs BPCE, Pôle Stratégie-DEVP Rappelons que les produits bancaires comprennent les comptes courants, les livrets non imposables, les livrets imposables et les comptes à terme. De ces produits, les comptes courants sont celui qui a le plus progressé au cours du deuxième trimestre Avec 7,7 milliards d euros, la hausse de l encours est plus importante que celle de l année dernière à la même période. Signalons cependant que des hausses encore plus importantes ont déjà été observées dans le passé. Les comptes à terme, grâce à un effet d offre important, bénéficient également d une bonne collecte auprès des sociétés non financières. Celle-ci a augmenté de 2,4 milliards d euros au deuxième trimestre. Pour la même raison qu aux trimestres précédents, à savoir la volonté des banques de capter une épargne facilitant le respect de la nouvelle réglementation bancaire, la rémunération des comptes à terme a été, bien qu en baisse, encore incitative. Comme les comptes à terme, le

2 Livret A des SNF a connu une très bonne collecte au deuxième trimestre Avec une progression de près de 300 millions, ce trimestre arrive en deuxième position des deuxièmes trimestres depuis cinq ans. Enfin, les livrets bancaires, avec près de 1,3 milliard d euros de plus, réalisent une excellente collecte supplémentaire. C est d ailleurs le meilleur des deuxièmes trimestres depuis cinq ans. Ce trimestre arrive en deuxième position des collectes, tous trimestres confondus depuis cinq ans. Concernant les titres financiers, les sociétés non financières les possèdent soit en détention directe (elles gèrent alors elles-mêmes leur portefeuille), soit en détention indirecte (elles acquièrent par exemple des parts d OPCVM). S agissant spécifiquement de la détention directe, rappelons notre parti pris méthodologique. Celui-ci est de considérer que la détention d actions relève davantage d arbitrages industriels que financiers, surtout assimilables in fine à des participations dans d autres sociétés. Les actions détenues en direct ne rentrent donc pas dans notre analyse des placements des sociétés non financières. Les SNF ont profondément allégé la part du portefeuille détenue en direct. La souscription nette de titres détenus en direct baisse de 5 milliards d euros au cours du deuxième trimestre Dans le même temps, la souscription nette de titres détenus à travers les organismes de placements collectifs en valeurs mobilières est quasiment nulle. Les comptes à terme ont à nouveau maintenu leur rang Au deuxième trimestre 2012, comme au premier, les sociétés non financières ont plébiscité les comptes à terme. Pourtant, avec la poursuite de la baisse des taux (à 2,4% en juin 2012, ces derniers ont atteint des niveaux les plus bas depuis un an), le facteur rémunération aurait dû perdre son caractère incitatif. Ce n est pas le cas. Une des raisons du succès de la collecte réside dans le fait que la plupart des entreprises de ce secteur n ont accès qu à deux produits bancaires rémunérés, les comptes à terme et les livrets bancaires. Or, les premiers sont souvent plus rémunérateurs que les seconds. En effet, les retraits des livrets bancaires peuvent intervenir à tout moment, ce n est pas le cas des comptes à terme qui doivent respecter 2

3 l échéance du contrat. La rémunération supplémentaire offerte par les banques est le prix de la lisibilité, par rapport au livret bancaire, qu offre ce produit sur la gestion du passif bancaire. Au deuxième trimestre, même si l écart de rémunération entre les comptes à terme et les livrets bancaires a été plus faible que par la passé, la collecte sur les premiers est presque deux fois plus importante que celle sur les seconds. Comme indiqué, la progression de l encours de livrets bancaires a été très forte. C est d ailleurs, juste derrière le trimestre précédent, la deuxième hausse la plus importante depuis cinq ans. Ce succès s inscrit, comme avec les CAT, dans la logique des politiques d offre des établissements de crédit visant à orienter l épargne des clients vers les produits bancaires, ces derniers facilitant, comme déjà signalé, le respect de la nouvelle réglementation bancaire, qui entrera progressivement en vigueur à mesure que Bâle III se concrétise à travers les directives européennes. L encours de livrets A 1, produit uniquement accessible aux SNF dont l activité a un lien avec le logement social, a beaucoup progressé au deuxième trimestre par rapport au même trimestre de l année dernière, mais nettement moins qu au cours du trimestre précédent. Cette baisse de la progression au deuxième trimestre traduit un phénomène saisonnier habituel à cette période de l année. Enfin, les dépôts à vue des SNF ont progressé de façon significative. Cette progression s explique en très grande partie par une saisonnalité qui s observe avec une amplitude globalement régulière. Un allègement substantiel des titres détenus en direct Au deuxième trimestre 2012, les sociétés non financières ont très largement allégé leur portefeuille de détention directe. Contrairement au trimestre précédent, cet allègement a tout autant concerné les obligations que les fonds d investissement divers. Depuis cinq ans, il existe une saisonnalité négative au deuxième trimestre sur la détention des obligations. Ce n est 1 Celui-ci est seulement de 4,4 milliards d encours au deuxième trimestre 2012 comparé à un encours global d environ 200 milliards d. 3

4 pas le cas de la détention de fonds d investissement divers qui ne laisse apparaître aucun mouvement saisonnier. alors que la collecte sur OPCVM se rétablit La souscription nette d OPCVM par les sociétés non financières est restée stable au deuxième trimestre 2012, à 50 millions d euros. Trois des cinq OPCVM non monétaires ont connu un allègement alors que deux autres ont progressé. Les premiers couvrent des OPCVM actions, des OPCVM diversifiés et des OPCVM à formule. Pour observer une baisse aussi importante de souscription nette d OPCVM actions, d OPCVM diversifiés et d OPCVM à formule, il faut remonter à La progression d OPCVM obligataires s apparente à un phénomène de rattrapage. Les SNF ont en effet allégé leur portefeuille sur ce produit tout au long de Après une hausse limitée au premier trimestre, la hausse du deuxième trimestre est plus conséquente. Elle vient cependant en contradiction avec le comportement d allègement observé sur la détention directe. Tout se passe donc comme si les SNF pratiquaient sur ce produit une diversification sur le mode de gestion. Dans le même temps, les OPCVM à fonds alternatifs progressent modérément. Quant aux OPCVM monétaires, leur souscription nette a encore augmenté de 1 milliard au deuxième trimestre. Sur le premier semestre 2012, la souscription nette d OPCVM monétaires dépasse 4 milliards d euros. Une telle progression, aussi significative qu elle puisse paraître, ne doit pas faire oublier qu en 2011, les SNF ont allégé leur OPCVM monétaire de 36,2 milliards d euros. 4

5 Achevé de rédiger le 27 novembre 2012 Auguste MPACKO PRISO 5