Situation et perspectives économiques et financières en Chine - Le point à mi Thierry Apoteker, Président, TAC ECONOMICS

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1 Situation et perspectives économiques et financières en Chine - Le point à mi-2017 Thierry Apoteker, Président, TAC ECONOMICS

2 Situation et perspectives chinoises Le point à mi Une stabilisation conjoncturelle favorable, résultat de l environnement international et du soutien de politique économique 2. Un ajustement cyclique et financier inévitable, à l horizon Les indicateurs avancés à suivre attentivement: restructurations corporate, mouvements de capitaux et réserves 2

3 1. Une stabilisation conjoncturelle favorable Présentation Comité France Chine Medef International 28 Juin 2017

4 Une stabilisation conjoncturelle favorable La croissance se maintient autour de 6,5% Le rééquilibrage structurel se poursuit, sur fond de réduction tendancielle du rythme de croissance du PIB Décomposition par dépenses Décomposition par secteur Source : TAC ECONOMICS, NBS China 4

5 Une stabilisation conjoncturelle favorable La croissance se maintient autour de 6,5% La hausse du crédit reste vigoureuse Evolution des crédits en Chine a/a, % et les prix immobiliers en hausse Prix médians, logements neufs (a/a, %, 70 moyennes & grandes villes) Source : TAC ECONOMICS, Datastream, Credit Suisse, CEIC 5

6 Une stabilisation conjoncturelle favorable Demande intérieure et commerce extérieur sont favorables Purchasing Manager Index Importations de marchandises constant US$, croissance a/a, % Source : TAC ECONOMICS, NBS China, Datastream, Banque Mondiale 6

7 Une stabilisation conjoncturelle favorable Pourquoi la question de conjoncture est-elle si sensible? Chine - Scores économiques & financiers de 0 (risque le plus faible) à 100 (risque le plus élevé) Source : TAC ECONOMICS 7

8 2. Un ajustement inévitable à l horizon Présentation Comité France Chine Medef International 28 Juin 2017

9 Un ajustement inévitable à l horizon Des contradictions cycliques et financières intenables 10% Cyclical fluctuations Cyclical fluctuations 2018? 5% Gestion du cycle conjoncturel en période de forte réduction du rythme structurel de croissance: une équation très complexe! L endettement des entreprises atteint des niveaux records, rendant le lien entre cycle et fragilité financière plus forte encore 9

10 Un ajustement inévitable à l horizon Une logique «d économie politique» À la fin de 2017, le président Xi Jinping a consolidé son pouvoir, le contrôle du Parti, des médias et des ONG. En même temps, la dynamique cyclique soutenue par la politique de s affaiblit, avec une augmentation des difficultés d'entreprises, des contraintes plus complexes sur le processus d internationalisation financière de la Chine, une valorisation excessive des marchés immobiliers, et une diminution de l'efficacité des dépenses d'investissement, tant privé que public. Les inquiétudes sur les fragilités du système bancaire induisent de fortes sorties de capitaux malgré les contrôles, créant une baisse rapide des réserves de change et un écart entre les évaluations onshore / off-shore, y compris sur le taux de change. Les enjeux à court terme de la Chine et les problèmes de transformation structurelle sont très bien identifiés par le leadership chinois: la traduction «nécessaire» en baisse des dépenses globales d'investissement associée à une amélioration de son efficacité économique, le désendettement des entreprises et le renforcement du système d'intermédiation financière, et le maintien d une forte compétitivité internationale dans un environnement moins favorable. 10

11 Un ajustement inévitable à l horizon Des entreprises très vulnérables China: Distribution of Vulnerability Score by company China Distribution of Vulnerability Score by company Frequency of unweighted Scores Vulnerability Score % of corporates % of total sales % of total assets Low High

12 Un ajustement inévitable à l horizon ainsi que les banques China: estimates of potential losses at banks and NBFIs Based on estimates for 2016 Assets Potential NPLs Recovery rate (%) Potential losses Shock scenario banks NBFIs banks NBFIs banks NBFIs banks NBFIs values in tr CNY 162,0 61,5 17,4 13,3 7,6 7,1 % of assets 10,8% 21,7% 56% 47% 4,7% 11,5% % of banks asset if nbfi losses are 60% absorbed by banks 7,3% Worst case values in tr CNY 162,0 61,5 28,8 21,3 50% 42% 14,4 12,4 % of assets 17,8% 34,7% 8,9% 20,2% % of banks asset if nbfi losses are 75% absorbed by banks 14,7% Ebitda interest coverage Ebit interest coverage Net debt / Ebitda ratio base Implied %NPL conservative Implied %NPL < < < < > > Average Source: TAC ECONOMICS Figures in line with estimates based on corporate performances 12

13 3. Les indicateurs à suivre attentivement Présentation Comité France Chine Medef International 28 Juin 2017

14 Les indicateurs avancés pertinents Taux de change et réserves de change Différence entre les taux de change CNY et CNH Réserves de change Source : TAC ECONOMICS, Datastream L écart de valorisation CNY/CNH indique la relative confiance / défiance sur la tendance à CT de la politique de contrôle des mouvements / sorties de capitaux 14

15 Les indicateurs avancés pertinents Taux d intérêt et contrôle monétaire Taux d intérêt SHIBOR 3 mois Shanghai Interbank Rate Taux d intérêt HIBOR 3 mois Hong Kong Interbank Offered rate Source : TAC ECONOMICS, Datastream La volatilité financière, et son caractère plus ou moins parallèle aux évolutions de Hong Kong sont également des signes de la capacité de «contrôle monétaire» 15

16 Les indicateurs avancés pertinents Défauts et restructurations d entreprises Les difficultés et restructurations d entreprises: à très court terme, la situation semble s être améliorée mais à suivre attentivement. Comme le font les équipes de Natixis en Asie! 16

17 TAC ECONOMICS a mené au début 2017 une étude approfondie sur les scenarios plausibles de trajectoire économique de la Chine à l horizon L analyse est menée au niveau macroéconomique et financier, mais également sectoriel (plus de 20 secteurs analysés), bancaire (plus de 30 banques passées au crible), et régional. Cette étude est proposée à un tarif préférentiel aux participants à cette réunion et aux membres du Comité France - Chine Contact: Thierry Apoteker, Président (thierry.apoteker@taceconomics.com) Morgane Lohézic, Developement et Communication (morgane.lohezic@taceconomics.com) Fanny Le Brun, Developement et Communication (fanny.lebrun@taceconomics.com) Tel: Présentation Comité France Chine Medef International 28 Juin 2017