MARKETBEAT 1ÈRE COURONNE BUREAUX

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1 XXX XXX MARKETBEAT 1ÈRE COURONNE BUREAUX 4ème Trimestre 2017 XXX Vers un nouveau départ

2 SOMMAIRE 01 Contexte économique 2 02 Synthèse Première Couronne 3 03 Première Couronne Est 5 04 Première Couronne Nord 7 05 Première Couronne Sud 9 06 Définitions & Sectorisation 11

3 CONTEXTE ÉCONOMIQUE CROISSANCE RÉGULIÈRE ET PERSISTANTE Une croissance au-delà des prévisions! Le 4 ème trimestre 2017 s achève sur la signature de la loi de finance pour En concrétisant ses premières réformes fiscales, le gouvernement franchit une nouvelle étape dans son programme réformateur débuté avec les ordonnances de la «Loi Travail». Un certain nombre de mesures vont successivement soutenir la demande des entreprises : réduction de l impôt sur les sociétés (de 33,33% à 28% fin 2018), création d une «flat tax» de 30% sur les revenus du capital. Le soutien à la consommation des ménages et l augmentation du pouvoir d achat se matérialisent dans la réduction progressive de la taxe d habitation et la suppression des cotisations maladie et chômage. A l aube de ces réformes, le climat des affaires et le moral des ménages sont tous les deux orientés à la hausse ce trimestre (respectivement +2,6 et +4 points). Ils retrouvent ainsi des niveaux similaires à ceux observés fin Portée par une reprise économique mondiale solide, la croissance française devrait donc pouvoir compter sur ses principaux moteurs que sont la consommation relancée par le marché du travail et l investissement toujours soutenu par des taux d intérêt bas. Fait exceptionnel, l INSEE revoit à nouveau à la hausse ses prévisions de croissance : +1,9% anticipés sur l ensemble de l année 2017, un niveau inégalé depuis 2011 (+2,1% cette année là)! Croissance du PIB en France, % INSEE Enquêtes de conjoncture, indices Baisse des chômeurs de catégorie A Au 3 ème trimestre 2017, l effet vertueux de la hausse des créations d entreprises (+3,2% en France, + 7,1% en Ilede-France comparativement au cumul annuel du 3 ème trimestre 2016) amplifié par la baisse des défaillances d entreprises (-7,3% en France et en Ile-de-France) se poursuit. Cela impacte directement les créations d emplois marchands ( au 2 nd semestre). A l inverse, la réduction du nombre d emplois aidés entraine un repli de l emploi non marchand ( sur la même période). Ainsi, la baisse du taux de chômage (47 pdb d une année sur l autre soit 9,6% au 4 ème trimestre 2017) rend compte du rythme soutenu des créations nettes d emplois ( au 2 nd semestre 2017) et d une baisse du nombre de chômeurs de catégorie A : -0,1% sur un an, soit 3,45 millions, un plus bas en trois ans. La progression du nombre de chômeurs de longue durée et le chômage persistant des seniors viennent toutefois nuancer cette embellie. INSEE Taux de chômage en France métropolitaine, en % Oxford Economics 2

4 SYNTHESE PREMIERE COURONNE DEMANDE PLACÉE ET VALEURS LOCATIVES Un renouveau de la demande placée La demande placée de bureaux en Première Couronne s élève à m² au cumul de l année En hausse de 52% en un an, ce résultat met fin à quatre années de relative atonie sur ce marché. La tendance haussière observée sur ce secteur est poussée par la bonne performance des commercialisations en Première Couronne Nord et Sud en 2017 (+143% et +41% en un an respectivement). Le marché Nord, boosté par un 4 ème trimestre très dynamique, totalise à lui seul la moitié de la demande placée enregistrée en Première Couronne sur l année ( m²). A contrario, le marché de la Première Couronne Est navigue à contre courant, et enregistre un repli des commercialisations de 22% en un an. L embellie de l activité transactionnelle s observe sur tous les segments de surfaces. Les grands mouvements d utilisateurs se sont concentrés au Sud et au Nord. Ce dernier secteur a été particulièrement dynamique avec 10 des 17 transactions de l année. Les signatures s y sont majoritairement concentrées à Saint-Ouen et à Clichy, avec, entre autres, les prises à bail de la SNCF dans l ancien «Campus SFR» ( m²), et du CONSEIL REGIONAL D ILE-DE-FRANCE dans «Influence 1» ( m²) et «Influence 2.0» ( m²) à Saint-Ouen, ainsi que SIACI SAINT HONORE dans «Equinox» (7 300 m²) et MORNING COWORKING dans «Gate One» (7 900 m²), tous les deux à Clichy. Les commercialisations de moyennes et petites tailles ont également suivi la tendance haussière du moment, avec respectivement +40% et +15% d une année sur l autre. Leur poussée est essentiellement visible au Sud pour les premières et au Nord et au Sud pour les secondes. Progression des valeurs locatives de 1 ère main en Première Couronne Nord Demande placée en Première Couronne, Demande placée en Première Couronne par tranche de surface - En 2017 Tranche de surface M² Part Evol. N/N-1 Moins de m² % +15% De à m² % +40% Plus de m² % +80% Surface totale % +52% Valeurs locatives moyennes de transactions en Première Couronne, /m²/an Dans un contexte de pression sur les immeubles neufs et restructurés, la Première Couronne affiche une progression assez nette de son loyer facial (+4% en un an) à 290 /m²/an. Dans le détail, la progression de 10% du loyer moyen de signature en Première Couronne Nord (330 /m²/an) contraste avec la correction du marché de l Est (240 /m²/an ; -8%) et la stabilisation du Sud (290 /m²/an). Les loyer prime et de seconde main restent, quant à eux, stables à 360 /m²/an et 230 /m²/an respectivement. Sources :, 3

5 SYNTHESE PREMIERE COURONNE OFFRE IMMÉDIATE ET FUTURE Offre immédiate : un plus haut record L offre immédiate de bureaux en Première Couronne continue de gonfler et se positionne à m² fin 2017, en hausse de 6% en un an. Offre immédiate en Première Couronne, Les stocks vacants ont augmenté quelque soient les sous marchés considérés. Cette offre est des plus inégale selon les sous-secteurs : le Nord et Sud concentrent l essentiel des stocks vacants (respectivement m² et m²), très loin devant la Première Couronne Est ( m²). Taux de vacance : de 4% à 11% selon les secteurs Le taux de vacance moyen en Première Couronne se positionne à 8,6% fin Ce résultat lisse les contrastes observés selon les sous marchés : celui de la Première Couronne Nord reste le plus élevé à 10,7%, suivi du Sud à 9,9%, tandis que celui de l Est se positionne désormais très en deçà à 4,3%. Taux de vacance en Première Couronne A l Est comme au Nord, les taux de vacance inquiètent mais pour des raisons opposées. A l Est, la faiblesse de l offre pourrait conduire à un très fort ralentissement de l activité transactionnelle tandis qu au Nord, les disponibilités de seconde main s accumulent pour atteindre des niveaux très élevés. Reprise progressive de l offre future jusqu en 2019 Après le coup d arrêt des livraisons neuves en 2017, les constructions vont reprendre de manière progressive, d abord doucement en 2018 ( m² en cours de construction), puis le rythme va s intensifier en 2019 ( m²). Livraisons d'immeubles de plus de m² en Première Couronne, A l heure actuelle, m² de projets avec permis de construire sont susceptibles de venir alimenter le marché de la Première Couronne d ici Cependant, des reports sont à prévoir; les investisseurs restent prudents face à un taux de vacance élevé sur certains marchés (Nord et Sud), et quelques incertitudes récemment apparues quant aux livraisons des premiers tronçons du Grand Paris Express. 4

6 PREMIERE COURONNE EST DEMANDE PLACÉE ET VALEURS LOCATIVES Retour en-dessous des normales Après un 3 ème trimestre 2017 atone (6 000 m² commercialisés), la fin de l année a été plus dynamique : m² traités au 4 ème trimestre. Le volume placé de bureaux en Première Couronne Est a ainsi totalisé m² au cumul de l année Le rythme des commercialisations s est ralenti par rapport à l année précédente (-23% en un an); pour autant, le marché reste dans ses ratios usuels, tels qu observés depuis Demande placée en Première Couronne Est, Le nombre de transactions est également en baisse en 2017 (-11% en un an), mais reste dans la moyenne décennale, avec un peu plus de 90 signatures. Recul des commercialisations sur tous les segments La baisse du volume traité s observe sur tous les segments de surfaces en 2017 : en recul léger sur les bureaux de taille intermédiaire (-2%) il est plus prononcé sur les petites et grandes surfaces (-24% et -34% en un an respectivement). Les grands mouvements restent rares en Première Couronne Est, entre 1 à 3 signatures par an depuis En 2017 on en dénombre deux : l achat après restructuration du «Cristolien» à Créteil par la CPAM ( m²), et la prise à bail pour extension de BNP PARIBAS dans «Le Valmy» ( m²) à Montreuil. Le ralentissement de l activité observé sur ce secteur est essentiellement mécanique, causé par la pénurie d offre d immeubles neufs et restructurés à court ou moyen terme. Demande placée en Première Couronne Est par tranche de surface - En 2017 Tranche de surface M² PART Evol. N/N-1 Moins de m² % -24% De à m² % -2% Plus de m² % -34% Surface totale % -23% Hausse des valeurs locatives de seconde main Valeurs locatives de transactions en Première Couronne Est, /m²/an En 2017, le loyer prime en Première Couronne Est reste inchangé à 320 /m²/an, au même niveau depuis Dans un contexte de repli des commercialisations, les loyers moyens de première (240 /m²/an) et de seconde main (220 /m²/an) suivent des trajectoires opposées depuis 2016, et l écart se réduit entre ces typologies de surfaces. L amplitude des valeurs locatives de seconde main s échelonne selon les sous marchés considérés, entre 100 /m²/an pour des actifs situés à Créteil et Bagnolet, et un peu plus de 300 /m²/an pour des immeubles localisés à Saint-Mandé et Vincennes. Sources :, 5

7 PREMIERE COURONNE EST OFFRE IMMÉDIATE ET FUTURE Remontée de l offre de première main L offre immédiate de bureaux en Première Couronne Est s établit à m² fin 2017, en hausse de 20% en un an, et ce après une forte contraction opérée en La vacance dans ce parc tertiaire est donc relativement faible, et l érosion du stock est surtout sensible sur le segment des grands gabarits de surfaces. Offre immédiate en Première Couronne Est, Le volume des disponibilités a augmenté, en 2017, sur tous les segments de surfaces. Le stock est à moitié composé de bureaux compris entre et m² (+6% et m² vacants); les petits gabarits de bureaux sont aussi orientés à la hausse (+8%). Le taux de vacance rebondit Suivant la remontée des disponibilités, le taux de vacance, en baisse régulière depuis 5 ans, a rebondi pour se positionner à 4,3% fin Il reste cependant assez faible et traduit le caractère sous-offreur d un marché où la pénurie d offre de qualité bride l activité transactionnelle. Faute de nouvelles livraisons, cette situation critique de l offre risque fort de se prolonger en A titre de comparaison, le taux de vacance de la Première Couronne Est est le plus bas de la Première Couronne (8,6%) et demeure inférieur à celui de l Ile-de-France qui s établit à 6,2% fin Taux de vacance Retours des chantiers en 2018 et 2019 Au total un peu plus de m² de projets en chantier ou possédant un permis de construire pourraient être livrés en Première Couronne Est à l horizon Face à ces nouveautés bienvenues, les précommercialisations vont bon train; plusieurs opérations ont déjà été signées pour des inaugurations attendues d ici Parmi elles, citons la tour «Altaïs Evolution» ( m²), précommercialisée à plus de 50% à Montreuil, le «Centre d Affaires Nogent-Baltard (1 900 m² disponibles sur un total de m²) à Nogent-sur-Marne, et «L Elyps» ( m²) entièrement pré-commercialisé à Fontenay-sous- Bois. Disponibilités de première main (de plus de m²) certaines et probables en Première Couronne Est, Seuls m² de bureaux actuellement en chantier proposent encore des disponibilités, dont m² dans «Le Floresco» à Saint-Mandé et m² dans le «Digital», un immeuble à Montreuil. Les projets initialement prévus pour 2019 à Maisons-Alfort et Bagnolet ont, quant à eux, été repoussés à 2020 et 2021, une décision surement corrélée au report de la mise en service des lignes 15 Sud et Est du Grand Paris Express. 6

8 PREMIERE COURONNE NORD DEMANDE PLACÉE ET VALEURS LOCATIVES Remontée spectaculaire de la demande placée Demande placée en Première Couronne Nord, La demande placée de bureaux en Première Couronne Nord s est élevée à m² au cumul de l année 2017, en hausse de 143% en un an. Le rebond spectaculaire des commercialisations au cours de l année 2017 a mis un terme à deux ans de performance assez médiocre et inscrit le 3 ème point haut de la décennie pour ce marché. Le très bon résultat du millésime 2017 est notamment porté par un 4 ème trimestre exceptionnel qui a enregistré m² de bureaux placés, du jamais vu sur ce secteur. Le retour des grandes surfaces L année 2017 aura indubitablement été celle du retour des grandes signatures sur ce secteur : m² placés, un niveau record historique bien au-dessus de la moyenne décennale pour ce gabarit de surfaces ( m²). Le 4 ème trimestre a été très actif avec la moitié des transactions opérées en 2017 sur un total de 10 signatures, dont les plus conséquentes sont les prises à bail de SNCF dans l ancien «Campus SFR» ( m²) à Saint-Denis et du CONSEIL REGIONAL D ILE-DE- FRANCE ( m²) dans «Influence 2.0» à Saint-Ouen. Les petites surfaces affichent également une hausse de leurs commercialisations (+34% en un an) pour atteindre m² placés en Le nombre de leurs transactions a augmenté significativement, une centaine de signatures en 2017 contre 70 environ l année précédente. A contrario, l activité transactionnelle observée sur les surfaces intermédiaires se replie de 2% en un an. Valeurs locatives : hausse du loyer moyen de première main Le retour d un nombre important de grands mouvements sur le secteur s est accompagné d une hausse du loyer prime (350 /m²/an) et du loyer moyen de transactions de 1 ère main (330 /m²/an). Les plus hautes valeurs locatives sont observées sur les communes de Clichy et Saint-Ouen dans des immeubles neufs de grande qualité. Demande placée en Première Couronne Nord par tranche de surface - En 2017 Tranche de surface M² Part Evol. N/N-1 Moins de m² % +34% De à m² % -2% Plus de m² % +298% Surface totale % +143% Valeurs locatives de transactions en Première Couronne Nord, /m²/an Le loyer moyen de seconde main reste, quant à lui, stable d une année sur l autre et se positionne à 240 /m²/an. Cette valeur moyenne cache en réalité une amplitude de loyers allant de 100 /m²/an pour des petites surfaces à Pantin et Aubervilliers à plus de 400 /m²/an pour des immeubles très récents et localisés en bordure du périphérique, tant à Clichy qu à Saint-Ouen. Sources :, 7

9 PREMIERE COURONNE NORD OFFRE IMMÉDIATE ET FUTURE L offre immédiate au plus haut L offre immédiate de bureaux en Première Couronne Nord totalise m², fin 2017, en hausse de 3% en un an, et le point le plus haut de la décennie. Offre immédiate en Première Couronne Nord, Tous les créneaux de surfaces inférieurs à m² soutiennent cette tendance haussière, caractérisée par des regains de 15% pour les bureaux inférieurs à m² et 8% pour ceux de taille intermédiaire, depuis fin A l opposé, le faible recul des disponibilités de grands gabarits d immeubles n en demeure pas moins bienvenu (-2% en un an) sur un créneau où le stock vacant représente encore deux années de commercialisation au rythme observé au cours des 10 dernières années. Le rebond des commercialisations de grandes surfaces en 2017 n a cependant pas su mettre fin à l alourdissement des disponibilités relevé depuis 5 ans sur le secteur, la cause étant principalement le vieillissement des stocks sur ce créneau, constitués pour la plupart par des bureaux de seconde main. Taux de vacance Stabilisation du taux de vacance Le taux de vacance en Première Couronne Nord se positionne à 10,7% fin 2017; il est resté stable d une année sur l autre. Ce marché affiche de loin le taux de vacance le plus élevé de la Première Couronne (8,6% en moyenne), tout en restant encore éloigné de ses sommets (près de 13% enregistré en 2011). Des projets, encore peu de chantiers Au total, m² de projets en chantier ou possédant un permis de construire sont prévus en Première Couronne Nord à l horizon Cependant seuls m² de ces surfaces sont en chantier à l heure actuelle, pour des livraisons attendues en 2018 et Disponibilités de première main (de plus de m²) certaines et probables en Première Couronne Nord, Parmi les projets en construction prévus en 2018, notons l ilôt E de «Pulse» ( m²) à Saint-Denis, «Konect» ( m²) à Saint-Ouen, «Iko» (9 500 m²) à Clichy et «Le Canopy» (6 200 m²) au Pré-Saint-Gervais. A l horizon 2019, les m² de «Moods» et les m² de «Curve», tous les deux à Saint-Denis, viendront alimenter l offre de manière certaine. La poursuite dans les prochains mois de la bonne dynamique immobilière observée en 2017 sera déterminante pour la mise en construction des projets prévus au-delà de

10 PREMIERE COURONNE SUD DEMANDE PLACÉE ET VALEURS LOCATIVES Demande placée : le bout du tunnel La demande placée de bureaux en Première Couronne Sud s élève à m² au cumul de l année Ce résultat conforte le rebond de l activité opéré depuis l an dernier sur ce secteur, et ce après trois années d atonie ( m² traités en moyenne par an de 2013 à 2015). Les transactions de surfaces intermédiaires se sont accélérées en 2017, pour totaliser m², soit plus du double du volume enregistré l an passé. A cet égard, près de la moitié des signatures sur ce segment de surface (11 sur 23) ont été réalisées sur des bureaux de plus de m². L activité transactionnelle des petites surfaces a également évolué positivement (+42% en un an), avec m² traités pour une centaine de signatures. Les commercialisations sur le segment des grandes surfaces sont, quant à elles, restées stables d une année sur l autre, à m² placés. Parmi les grands mouvements opérés en 2017 sur le secteur, notons les prises à bail de la FNAC (5 600 m²) à Ivry-sur-Seine, POSTIMMO dans «Apollonis» (8 700 m²) à Montrouge, MONDADORI dans le «Network» ( m²) à Bagneux et MUTEX dans «Synapse» (9 200 m²) à Châtillon. Correction du loyer moyen de seconde main Le loyer prime de la Première Couronne Sud reste inchangé à 360 /m²/an, valeur attestée par des prises à bialen 2016 tandis que celui de des surfaces première main demeure positionné à 290 /m²/an, sans évolution d une année sur l autre. Les valeurs de transactions des bureaux de seconde main ont reculé passant de 250 /m²/an en 2016 à 230 /m²/an en Le repli de ces valeurs est la conséquence d une concentration importante des transactions à Ivry-sur-Seine (autour de 215 /m²/an), mais aussi à des signatures sur Vitry-sur-Seine, Arcueil, Cachan et Bagneux. L amplitude des valeurs locatives s étend de 115 /m²/an à Vitry-sur- Seine à 390 /m²/an pour une localisation proche du périphérique autour de la Capitale, à Montrouge. Demande placée en Première Couronne Sud, Demande placée en Première Couronne Sud par tranche de surface En 2017 Tranche de surface M² Part Evol. N/N-1 Moins de m² % +42% De à m² % +130% Plus de m² % -1% Surface totale % +41% Valeurs locatives de transactions en Première Couronne Sud, /m²/an L attractivité des loyers et le manque d offre immédiate à Paris Rive Gauche (2,5% de vacance) pourraient jouer un rôle décisif sur la décision des entreprises de traverser le périphérique pour s installer en Première Couronne Sud. Un tel mouvement serait propice à redynamiser un marché relativement atone depuis plusieurs années. Sources :, 9

11 PREMIERE COURONNE SUD OFFRE IMMÉDIATE ET FUTURE Offre immédiate au plus haut L offre immédiate de bureaux en Première Couronne Sud atteint un point haut décennal avec m² disponibles fin En hausse de 4% par rapport à la fin de l année déjà record - l augmentation soudaine des surfaces de taille intermédiaire (+29% en un an) porte l essentiel de cet alourdissement. Tous segments confondus, les disponibilités se concentrent majoritairement à Montrouge, Ivry-sur-Seine, Arcueil et Malakoff. Les grandes et moyennes surfaces représentent l essentiel du stock et s élèvent à près de m² pour chacun de ces créneaux. Les immeubles de seconde main sont majoritaires parmi les disponibilités supérieures à m², cependant quelques surfaces neuves sont également proposées comme «Résonnance» à Bagneux, «Smart up» à Châtillon ou encore «Ipso Facto» à Montrouge. Légère remontée du taux de vacance Offre immédiate en Première Couronne Sud, Taux de vacance Le taux de vacance enregistré en Première Couronne Sud se positionne fin 2017 à 9,9%, en hausse légère par rapport à l année précédente (9,6%). Ce dernier reste supérieur au taux moyen observé en Première Couronne (8,6%) et a fortiori en Ile-de-France (6,2%). Des chantiers pour 2019 Les projets d opérations tertiaires en chantier ou avec permis de construire totalisent, en Première Couronne Sud, près de m² à l horizon 2020, soit un niveau quasi équivalent à celui observé au Nord. A l heure actuelle, un seul chantier est en cours et livrable pour 2018, les lots B1 et B2 de «Cityseine» à Ivry-sur- Seine, qui propose un 1 er bâtiment de m² dans un campus de m² à terme. Pour 2019, un peu plus de m² d immeubles sont actuellement en construction dont m² disponibles. Parmi ces opérations, figurent «Iro» ( m²) à Châtillon, «Network» ( m² dont la moitié pré-commercialisée) à Bagneux, un développement dans la ZAC Aragon ( m² au total) à Villejuif et «Osmose» ( m²) à Arcueil. Disponibilités de première main (de plus de m²) certaines et probables en Première Couronne Sud, Ces chantiers suivent une trame géographique fortement corrélée au tracé de la future ligne de métro 15 Sud du Grand Paris Express. Quelques reports de chantiers et de projets en 2020 sont à noter, certains investisseurs ayant préféré attendre davantage de précisions quant au report de 12 à 18 mois de la mise en service de cet équipement. Ces projets fortement liés au développement du Grand Paris devraient peu à peu redynamiser le marché de la Première Couronne Sud à moyen et long terme. 10

12 DEFINITIONS Demande placée : Ensemble des transactions, à la location ou à la vente, réalisées par des utilisateurs finaux, y compris les précommercialisations, les clés en main et les opérations pour compte-propre, sous réserve de la levée des conditions suspensives. Offre immédiate : Ensemble des surfaces vacantes proposées à la commercialisation à un instant T. Sont exclus les recherches de successeur et les congés de bail jusqu'à la sortie effective du locataire. Loyer moyen de 1 ère main : Exprimé en euro HT-HC par m² et par an. Le loyer moyen correspond à la moyenne des loyers, pondérée par la surface totale des transactions de première main (surfaces neuves ou restructurées). Loyer moyen de 2 nde main : Exprimé en euro HT-HC par m² et par an. Le loyer moyen correspond à la moyenne des loyers, pondérée par la surface totale des transactions de seconde main (hors surfaces neuves ou restructurées). Loyer prime : Le loyer prime correspond à la moyenne des valeurs de transaction les plus élevées observées sur des immeubles neufs ou restructurés, très bien localisés et loués avec une durée d engagement ferme longue. Production neuve de bureaux : Ensemble des surfaces neuves à construire et en chantier avec ou sans autorisations (PC et agréments) et non encore livrées. Production neuve certaine de bureaux : Ensemble des opérations mises en chantier à un instant T et non encore livrées. Production neuve probable de bureaux : Ensemble des opérations non encore mises en chantier à un instant T et ayant obtenu un agrément et/ou un permis de construire. Production neuve potentielle de bureaux : Ensemble des projets identifiés n'ayant pas encore obtenu d'agrément et/ou de permis de construire Taux de vacance : Part de l offre immédiatement disponible dans le parc de bureaux existant à un instant T SECTORISATION IMMOSTAT 11

13 AUTEURS Magali Marton Directrice des Etudes - France +33 (0) magali.marton@cushwake.com Agnès Talène Chargée d Etudes +33 (0) agnes.talene@cushwake.com CONTACTS Antoine Derville Président +33 (0) antoine.derville@cushwake.com Ludovic Delaisse Head of Agency +33 (0) ludovic.delaisse@cushwake.com Disclaimer Il ne saurait être initié de transaction, basée sur le présent document, sans l appui d un avis professionnel spécifique et de qualité. Bien que les données aient été vérifiées de façon rigoureuse, la responsabilité de ne saurait être engagée en aucune manière en cas d erreur ou inexactitude figurant dans le présent document. Toute référence, reproduction ou diffusion, totale ou partielle, du présent document et des informations qui y figurent, est interdite sans accord préalable exprès de. En tout état de cause, toute référence, reproduction ou diffusion devra en mentionner la source Cushman&Wakefield, Inc. Tous droits réservés