LE CADRE DE RÉFÉRENCE PHILIPPE WAECHTER

LE CADRE DE RÉFÉRENCE PHILIPPE WAECHTER La croissance mondiale restera faible et peu susceptible de caler l'économie mondiale sur une trajectoire élevée La croissance américaine faiblira; le point haut du cycle est certainement passé L'économie chinoise est dans une phase de transition vers une croissance plus réduite : l'économie passe d'une croissance tirée par l'industrie à une croissance mue par les services La zone Euro devrait prolonger sa reprise en raison d'une meilleure synchronisation du cycle économique Pas d'impulsion externe pour croître : rôle majeur de la demande interne

LE CADRE DE RÉFÉRENCE PHILIPPE WAECHTER Cela se traduira forcément par des politiques économiques accommodantes: la croissance et l'inflation sont trop loin, par le bas, de leurs objectifs. La politique économique ne peut être restrictive. En outre elle doit être plus équilibrée avec une politique budgétaire plus solide (il faut le même nombre d'instruments que d'objectifs pour être efficace) Peu de pression à l'inversion de tendance sur le prix du pétrole Inflation toujours faible, loin des objectifs des banques centrales Les émergents restent sur un dynamique réduite Rôle majeur des pays développés Mais la globalisation n'est plus aussi heureuse que par le passé : risques politiques forts qui pourraient infléchir ce scénario

SYNTHÈSE THIERRY DUFOUR Les États-Unis restent le moteur de l'économie mondiale Des tensions récurrentes sur le marché du pétrole et des matières premières Fragilité en Chine et dans les pays émergents La demande au cœur de la reprise de la croissance en zone Euro Politiques monétaires accommodantes en zone Euro, au Royaume-Uni et en Asie Des taux d'intérêt très bas pendant toute l année 2016

TAUX DE REFINANCEMENT BCE ET EURIBOR 3 MOIS Principal taux de refi. BCE Euribor 3 mois Inflation européenne % 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0-0,5-1 janv-11 juil-11 janv-12 juil-12 janv-13 juil-13 janv-14 juil-14 janv-15 juil-15 janv-16

TAUX LONGS EURO, USD Swap Euro 10 ans Swap Dollar 10 ans EUR/USD (échelle droite) % 3,5 1,6 Parité EUR / USD 3 1,4 2,5 1,2 1 2 0,8 1,5 0,6 1 0,4 0,5 0 0,2 0

TAUX LONGS FRANCE 10 ANS Swap Euro 10 ans Inflation européenne France 10 ans % 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0-0,5-1

UN ENVIRONNEMENT DE TAUX FAVORABLE AU MARCHÉ IMMOBILIER Swap Euro 10 ans CFF 10Y Inflation européenne % 2,5 2 1,5 1 0,5 0 Écart CFF 10 ans/inflation : 1,36% Écart CFF 10 ans/inflation : 0,73% -0,5-1

UNE PROGRESSION FORTE DU VOLUME DE CRÉDITS IMMOBILIERS Hors rachat de crédit : 156 Md, +30 % vs. 2014 Rachat de crédit : 76 Md (sur un total de 232 Md ) (en milliards d euros) Volumes de crédit à l habitat (hors rachat)* 166 170 141 120 169 162 119 129 120 156 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Source : Crédit Logement / CSA * Il s agit de montants engagés (neuf, ancien et travaux), c est-à-dire de crédits ayant fait l objet d une offre acceptée par le client

LA DURÉE DES CRÉDITS S EST STABILISÉE En dépit de la baisse des taux, la durée s'est stabilisée, voire a augmenté en 2015, traduisant un mouvement de hausse de la part financée à crédit 225 Durées moyennes des prêts en mois (prêts bancaires seuls) 17 ans et 9 mois 212 208 214 204 210 208 211 213 203 Source : Crédit Logement / CSA

DES TAUX D INTÉRÊT QUI ONT LARGEMENT CONTRIBUÉ À LA REPRISE Niveau de taux au 4 e trimestre 2015 : 2,20% Juin 2015 : le niveau de taux mensuel moyen le plus bas (1,99%) de 2015 Des niveaux de taux jamais atteints depuis 70 ans 4,6 5,1 Taux d'intérêt moyen en % (seuls prêts du secteur bancaire) Ensemble du marché 3,5 3,8 3,9 3,3 2,9 2,9 2,2 2,2 Source : Crédit Logement / CSA

LA BAISSE DES TAUX EST-ELLE SI RÉELLE SUR LE LONG TERME? Taux d inflation* Taux d intérêt Taux d intérêt déflaté Depuis 2013, le taux déflaté est relativement stable, voire légèrement baissier Le taux déflaté fin 2015 est égal à 2,03% Taux d'intérêt moyen en % (seuls prêts du secteur bancaire) Ensemble du marché 6 4,3 3,6 1,8 3,9 2,1 2,9 2,8 2,3 2,2 2,2 2,2 2,03 5 4 3 2 1 0 T1-06 T4-06 T3-07 T2-08 T1-09 T4-09 T3-10 T2-11 T1-12 T4-12 T3-13 T2-14 T1-15 -1 déc-15 T4-15 Source : BDF / Crédit Logement / CSA / Crédit Foncier Immobilier *Taux sur 12 mois glissants, Insee

UNE SOLVABILITÉ ACCRUE DES MÉNAGES GRÂCE À LA BAISSE DES TAUX D INTÉRÊT Un gain de 25% de pouvoir d achat en 7 ans Pour un financement avec une durée (18 ans dans cet exemple) et une mensualité strictement identiques : Taux d intérêt à 5,07% fin 2008 Taux d intérêt à 2,20% fin 2015

MARCHÉ DE L ANCIEN EN 2015 Avenue de Messine, Paris 8 ème - Commercialisation Crédit Foncier Immobilier

UNE REPRISE FORTE DES TRANSACTIONS DANS L ANCIEN 800 000 transactions estimées à fin 2015 821 000 810 000 776 000 801 000 +16% 800 000 674 000 706 000 716 000 692 000 594 000 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 (est.) Estimation source Notaires INSEE

BAISSE DE FAIBLE AMPLEUR DES PRIX DANS L ANCIEN Immobilier ancien : variation annuelle moyenne des prix au 3 ème trimestre 2015 Appartements Maisons ÎLE-DE-FRANCE -1,3% -1,1% PROVINCE -2,3% -1,7% Immobilier ancien : variation des prix septembre-novembre 2015 Prix Moyen Variation sur 1 an* PARIS appartements 8 000 au m² -0,1% PTE COURONNE appartements 4 240 au m² -1,8% PTE COURONNE maisons 340 900 à l unité -0,4% GDE COURONNE appartements 2 920 au m² -2,1% GDE COURONNE maisons 271 400 à l unité 0,4% Sources : Insee, Notaire d'ile-de-france / Base Bien, Notaires de France/ Perval, Etudes CFI (janvier 2016) *septembre-novembre 2015/septembre-novembre 2014

BAISSE DE 8,6% DU COÛT MOYEN DE L ACQUISITION D UN APPARTEMENT ANCIEN ENTRE FIN 2013 ET FIN 2015 Montant des intérêts payés sur la durée du prêt Exemple d un appartement dans l ancien acheté 250 K avec un prêt de 196,5 K sur 18 ans et demi -8,6% Montant de l acquisition 59 802 Montant acquisition + intérêts 41 025 250 000 242 239 T3-2013 T4-2013 T1-2014 T2-2014 T3-2014 T4-2014 T1-2015 T2-2015 T3-2015 Sources : Crédit Foncier Immobilier Hypothèse de baisse de prix : -3,10 %

TOUJOURS DES DISPARITÉS DANS L ÉVOLUTION DES PRIX DANS L ANCIEN (EXEMPLE DE PRIX AU M 2 POUR UN T3) Évolution 12 mois + 2% et au-delà -2% à +2% -2% et en-deçà Prix moyens au m² dans l ancien ou récent à fin 2015 Le Havre 1 950 Rennes 2 530 Le Mans 1 800 Angers 1 950 Nantes 2 640 Rouen 2 300 Paris 7 620 Lille 2 680 Reims 2 030 Strasbourg 2 630 Dijon 2 200 Clermont-Ferrand 1 730 Lyon 3 680 Grenoble 2 330 Bordeaux 3 210 Toulouse 2 630 Montpellier 2 600 Nîmes 2 060 Marseille 2 320 Nice 3 360 Toulon 2 190 Sources LPI, Crédit Foncier Immobilier Écarts sur 12 mois estimés à fin décembre 2015

MARCHÉ DU NEUF RÉSIDENTIEL 2015 Le Castel 13002 Marseille Commercialisé par Crédit Foncier Immobilier

ACTIVITÉ DE PRODUCTION : ENFIN LA REPRISE Au 2 ème semestre 2015, les permis de construire sont repartis en légère hausse (en nombre de logements) 600 000 550 000 Nombre de logements cumulés sur un an glissant Évolution sur un an : Logements commencés -0,3% Permis de construire +1,5% 500 000 450 000 400 000 383 100 Permis de construire 350 000 300 000 351 800 Logements commencés Sources : SOeS, Sit@del2 (déc. 2015), Crédit Foncier Immobilier

351 800 LOGEMENTS CONSTRUITS Total logements Accession Baisse de l accession, stabilité du locatif social, mais remontée de l investissement locatif privé (en milliers d'unités) Locatif social Locatif privé Autres (résidences secondaires, ) 450 400 350 300 250 415 422 398 393 236 221 217 230 352 352 191 181 200 150 100 50 98 105 100 95 98 100 60 76 63 49 45 50 21 20 18 18 18 20 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 (estimation) Sources : Panorama du financement / Crédit Foncier Immobilier, Sitadel II, DAEI/SES/AEREL, modèle FANIE

BAISSE DU STOCK DE LOGEMENTS NEUFS* Hausse des ventes : 99 500 réservations, soit +15,4% sur 12 mois glissants au T3 2015 Le stock de logements neufs baisse : -8% 23 21 109 397 19 17 15 13 11 9 7 5 112 481 15,5 22,1 6,2 59 330 7,1 Stock en volume Stock en mois de commercialisation 98 771 13 115 000 105 000 95 000 85 000 75 000 65 000 55 000 Sources : ECLN, Crédit Foncier Immobilier *Chiffres de la promotion immobilière, hors secteur diffus

MAISONS INDIVIDUELLES : UNE REPRISE FORTE Nombre de ventes de maisons individuelles 205 000 182 500 143 700 140 800 160 600 143 300 128 100-39% entre 2010 et 2014 +13% 102 600 98 500 111 300 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Forte reprise de la maison individuelle en 2015 (+13% vs. 2014) après une forte baisse entre 2010 et 2014 Toutefois, le niveau de 2015 reste inférieur de 39% à celui de 2007 Sources : Crédit Foncier Immobilier, Markemetron

LES PRIX SE MAINTIENNENT DANS LE NEUF POUR LES APPARTEMENTS Prix de vente des maisons Évolution des prix de vente des logements neufs en secteur groupé (prix moyen à la réservation) Prix de vente des appartements Prix des maisons (en euros, à l'unité) 310 000 290 000 270 000 250 000 230 000 210 000 3 880-0,8% 246 000-5,3% 4 100 3 900 3 700 3 500 3 300 3 100 2 900 2 700 Prix des appartements (en euros/m²) 190 000 2 500 Sources : SOeS, ECLN, Crédit Foncier Immobilier

MARCHÉ LOCATIF TERTIAIRE 2015 Parvis de La Défense, Grande Arche crédits ED

MARCHÉ LOCATIF : L ACTIVITÉ TERTIAIRE RESTE STABLE Demande placée Demande placée en Île-de-France : 2,2 millions de m² en 2015 Moyenne décennale (de 2005 à 2014) (en millions de m²) 2,9 2,8 2,2 2,4 2,2 2,5 2,5 2,2 2,2 1,9 1,8 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Sources : ImmoStat / Crédit Foncier Immobilier

MARCHÉ LOCATIF : LE STOCK TERTIAIRE FRANCILIEN EST EN BAISSE Stock de 3,9 millions de m² à fin 2015 (-3% vs. 2014) Toutefois, ce niveau est supérieur de 16% à la moyenne décennale 2005-2014 (3,27 millions de m²) Soit 1 an et 9 mois de placement locatif (en millions de m²) 4,5 4,0 3,63 4,02 3,91 3,5 3,0 2,92 3,59 2,5 2,0 2,45 2,42 1,5 2002 T4 2003 T4 2004 T4 2005 T4 2006 T4 2007 T4 2008 T4 2009 T4 2010 T4 2011 T4 2012 T4 2013 T4 2014 T4 2015 T4 Sources : ImmoStat / Crédit Foncier Immobilier

DES LOYERS FACIAUX TOUJOURS STABLES MAIS LES MESURES D ACCOMPAGNEMENT SE GÉNÉRALISENT Loyer facial moyen au T4 2015 : 323 /m² utile/an +3,03% sur un an ÎLE-DE-FRANCE Croissant Ouest -10% à -30% Paris 0% à -16% Analyse statistique des baux commerciaux les plus récents étudiés par Crédit Foncier Immobilier Expertise (Bureaux > 1 000 m²) La Défense -13% à -23% Deuxième couronne -8% à -15% Première couronne -8% à -18% Source : Crédit Foncier Immobilier Carte réalisée avec Cartes & Données - Articque

DES LOYERS FACIAUX TOUJOURS STABLES MAIS LES MESURES D ACCOMPAGNEMENT SE GÉNÉRALISENT Selon analyse statistique des baux les plus récents des actifs étudiés par Crédit Foncier Immobilier Expertise (bureaux > 1 000 m² pour l Île-de-France) IDF -8% à -30% Bordeaux -5% à -25% Paris 0 à -16% Toulouse -12% à -22% Grand Est -3% à -11% Lyon -6% à -33% Marseille -4% à -23% Source : Crédit Foncier Immobilier - Carte réalisée avec Cartes & Données - Articque

MARCHÉ DE L INVESTISSEMENT EN IMMOBILIER D ENTREPRISE 2015 CE APC Bordeaux AMO Crédit Foncier Immobilier Conseil & Audit

FORT REBOND DE L INVESTISSEMENT EN IMMOBILIER D ENTREPRISE BANALISÉ* Volumes engagés Moyenne décennale (de 2005 à 2014) Un volume record de 24 milliards d euros : +7% par rapport à 2014 +41% par référence à la moyenne décennale (17 milliards d euros) (en milliards d euros) 28,5 24,4 22,5 24 17,5 13 8,5 11,2 15 14,5 15 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Source : Crédit Foncier Immobilier *Bureaux, commerces, entrepôts, locaux d activités

L ÉCART DE TAUX FAVORISE LA BAISSE DES RENDEMENTS ET LA VALORISATION DES ACTIFS Taux OAT 10 ans, moyenne calculée à partir des taux mensuels Écart en PB Une abondance de liquidités à placer et un taux obligataire bas expliquent la baisse des rendements la prime de risque immobilier s élève à 240 points de base pour les produits core Taux de rendement prime Paris QCA 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 5,5 5 4,75 4,7 4,3 0,76 1,85 4,25 4,25 3,8 3,75 3,79 4,24 1,64 1,38 3,25 4,30 3,65 1,71 2,04 3,11 3,32 2,09 2,54 2,4 2,21 1,66 0,85 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 240 bp Sources : BDF, Crédit Foncier Immobilier

CETTE HAUSSE DE L INVESTISSEMENT EST GÉNÉRALE Régions Allocation géographique : nouvelle progression des volumes, plus marquée en Île-de-France Île-de-France Régions : +4,1% Île-de-France : +7,3% (en milliards d euros) 22,5 4,9 24 5,1 15 14,5 15 3 2,4 3,4 12 12,1 11,6 17,6 18,9 2011 2012 2013 2014 2015 Sources : ImmoStat / Crédit Foncier Immobilier

QUELLES ALLOCATIONS D ACTIFS EN 2015? Logistique / Activités Commerces Bureaux Typologie d actifs : les bureaux restent privilégiés par les investisseurs 22,5 Md 24 Md 15 Md 14,5 Md 15 Md 0,9 2,2 0,9 1,3 1,5 2,3 3 3,6 11,9 10,2 9,9 7,2 14,4 4,5 17,3 2011 2012 2013 2014 2015

TAUX DE RENDEMENT PLANCHERS SUR L IMMOBILIER PRIME Bureaux 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 PARIS QCA 5,50% 4,75% 4,70% 4,25% 4,25% 3,75% 3,25% RÉGIONS 7,25% 6,50% 6,00% 6,00% 5,75% 5,50% 5,00% Commerces 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 CENTRE-VILLE 5,25% 4,85% 4,50% 4,00% 4,00% 3,75% 3,00% CENTRES COMMERCIAUX 5,50% 4,75% 4,75% 5,00% 5,00% 4,50% 4,25% RETAILS PARKS 7,00% 6,50% 6,25% 6,25% 6,00% 5,50% 5,00% Sources : Crédit Foncier Immobilier Etudes

MARCHÉ DE L IMMOBILIER RÉSIDENTIEL 2016 «Chevalier Roze» Marseille 2 ème arrondissement Commercialisation Crédit Foncier Immobilier

PERSISTANCE DE TAUX DE CRÉDIT IMMOBILIER TRÈS FAVORABLES (prêts bancaires seuls hors assurance) Ensemble du marché secteur concurrentiel Taux d'intérêt moyen en % 5,5 5 4,5 4 5,07 4,15 3,5 3 3,34 2,96 2,83 2,5 2,18 2,14 2,20 2,20 2 1,5 2,02 2,20 1 Source : Crédit Logement / CSA prévision Crédit Foncier Immobilier

LES VOLUMES DE CRÉDITS À L IMMOBILIER RÉSIDENTIEL DEVRAIENT ENCORE PROGRESSER LÉGÈREMENT Prêts immobiliers (y compris prêts travaux) hors rachats et renégociations Montants engagés Volumes de crédits à l'habitat (en milliards d euros) 166 170 141 120 169 162 119 129 120 156 163 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Source : Crédit Foncier Immobilier - Crédit Logement / CSA

UNE POURSUITE DE LA PROGRESSION DU VOLUME DE TRANSACTIONS DANS L ANCIEN EN 2016 821 000 810 000 Activité du marché de l ancien 801 000 776 000 800 000 825 000 674 000 706 000 716 000 692 000 594 000 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 (est.) 2016 (prév.) Source : Notaires INSEE / CGEDD / prévision Crédit Foncier Immobilier

UNE BAISSE DES PRIX DES LOGEMENTS ANCIENS QUI VA SE POURSUIVRE Île-de-France Base 100-2010 - Série brute France Métropolitaine Province -0,8% -0,9% -1% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Source : Indices INSEE / notaires prévision Crédit Foncier Immobilier

REDÉMARRAGE DE LA CONSTRUCTION DE LOGEMENTS Total logements Accession Locatif social Locatif privé Autres (résidences secondaires, ) (en milliers d'unités) 450 400 350 300 250 415 422 398 393 236 221 230 217 352 352 379 191 181 197 200 150 100 50 98 105 100 95 98 100 100 60 76 63 49 45 21 20 18 18 18 58 50 20 24 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 (est.) 2016 (pré.) Sources : Panorama du financement / Crédit Foncier Immobilier, Sitadel II, DAEI/SES/AEREL, modèle FANIE

LES PRIX DANS LE NEUF (APPARTEMENTS ET MAISONS) VONT SE MAINTENIR Prix de vente des maisons Évolution des prix de vente des logements neufs en secteur groupé (prix moyen à la réservation) Prix de vente des appartements Prix des maisons (en euros, à l'unité) 310 000 290 000 270 000 250 000 230 000 210 000 190 000 3 900 250 000 4 100 3 900 3 700 3 500 3 300 3 100 2 900 2 700 2 500 Prix des appartements (en euros/m²) Sources : SOeS, ECLN, Crédit Foncier Immobilier

MARCHÉ DE L IMMOBILIER D ENTREPRISE EN 2016 BP LORRAINE-CHAMPAGNE Metz - AMO Crédit Foncier Immobilier Conseil & Audit

UNE DEMANDE LOCATIVE DE BUREAUX EN ÎLE-DE-FRANCE STABLE Le volume d activité prévisionnel sera probablement similaire à celui de 2015 Prévision T4 T3 T2 T1 Le marché locatif est aujourd hui un marché de renouvellement (en millions de m 2 par an) 3,5 3,0 2,5 2,2 2,3 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Sources : ImmoStat / prévisions Crédit Foncier Immobilier

UN MARCHÉ DE L INVESTISSEMENT TOUJOURS BIEN ORIENTÉ Le volume d activité prévisionnel restera d un niveau élevé, compte tenu de l abondance de liquidités L offre de produits qualitatifs et/ou de portefeuilles nationaux devrait alimenter le marché en suffisance (en milliards d euros) 28,5 24,4 22,5 24 25 11,1 9,7 12,2 17,5 13 8,5 11,2 15 14,5 15 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Sources : ImmoStat / prévisions Crédit Foncier Immobilier

TAUX DE RENDEMENT : LA PRIME AU PRIME BUREAUX 2015 2016 Paris Autres pôles d affaires Île-de-France Régions prime 3,25% 3,00% non prime 4,50% 4,25% prime 4,50% 4,25% non prime 7,50% 7,00% prime IDF 5,00% 4,75% non prime 8,25% 8,25%

TAUX DE RENDEMENT : DES ÉCARTS QUI VONT ENCORE S ACCROÎTRE COMMERCES 2015 2016 Paris boutiques Métropoles boutiques Centres commerciaux* *Hors centres régionaux Retail parks prime 3,00% 2,80% non prime 6,00% 6,00% prime 4,50% 4,25% non prime 7,50% 7,50% prime IDF 4,25% 4,00% prime régions 5,00% 4,80% non prime 8,00% 8,00% prime IDF 5,00% 5,00% primé régions 5,75% 5,75% non prime 8,00% 8,25% Source : Crédit Foncier Immobilier