High Frequency Trading. Nicolas Vitale

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1 High Frequency Trading Nicolas Vitale

2 Consulting et services technologiques liés au trading automatique et algorithmique. Sites communautaires : Une boutique : Des clients variés: particuliers aux professionnels: gestionnaires, hedge funds, brokers, etc 2

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4 Des outils: EasyTrade, Autopilote, etc Des services: programmation, assistance, R&D, de la formation, etc Package Alpha In a Box : plateforme, serveur, support, etc Tradez le forex et le CFD sur un échange 4

5 Une innovation Arbitrage de Latence Nathan de Rothschild 5

6 Terme vague Pas de définition officielle. Ne pas confondre trading automatique, algorithmique et HFT Trading dont la profitabilité dépend de la vitesse d exécution. Automatisé (et très technologique) Mathématisé Faible gain par trade mais très forts volumes Petits ordres mais nombreux Purement intraday (flat en overnight) Ex: Getco, Optiver, GS, Knight, et de nombreuses start up Vitesse, quelle vitesse? 6

7 1/10 s 7

8 1/50 s = 25 ms 8

9 1/200 s = 5 ms 9

10 2 μs 10

11 Collocation: au plus près de l échange 11

12 Fibre Optique Réseau de QuantHouse 300 millions de dollars pour un gain de 5ms sur Londre - NYK 12

13 Système d exploitation sur mesure: Cœur Linux RT épuré 13

14 GPGPU(Cuda Nvidia): moteurs graphiques FPGA: circuit intégré reprogrammable l électronique l emporte sur le logiciel 14

15 Souvenirs, souvenirs dans les 90s 15

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17 90s: Duopole oligarchique du NYSE et NASDAQ. Non profit organisation Accusé d avantager ses membres propriétaires (specialists, market makers) Investisseurs tradent avec les «specialists» Spreads et coûts de trading élevés 94: Scandal suite à l étude des Pr. Christie&Schultz Les MM du Nasdaq s accordaient entre eux pour éviter certaines cotations et augmenter les spreads 1 Milliard de dollars d amendes 17

18 Big Bang: La SEC casse le monopole des échanges: RegATS Fin des ECNs privés (Instinet). Tous les ordres publics. 97: développement des ECNs For profit organisations Pas de middle men (specialists, Market Makers) Les investisseurs tradent entre eux Spreads faibles, coûts de trading faibles Arrivée de nouveaux types de MM électroniques Décimalisation RegNMS (2004): obligation d exécuter au NBO course à la vitesse entre les échanges 18

19 Explosion du HFT Etude de Nanex 19

20 Market Making and rebate trading Remplacement des «spécialistes» Echange paie un «rebate aux apporteurs de liquidité Statistical Arbitrage Cross instruments (ex: ETF vs Stock basket), cross exchanges, etc Latency Arbitrage Cross Exchange Re engineering plus rapide du SIP (cotations publiques) Momentum Modélisation de la tendance court terme Ou stratégies plus manipulatives, prédatrices Scalping haute fréquence 20

21 Latency Arbitrage Cross Exchange Re engineering plus rapide du SIP (cotations publiques) 21

22 Les avantages du HFT: Spreads plus étroits Coûts du trading plus faible Apportent de la liquidité (mais se retirent quand ca chauffe ) Consistance des prix inter échanges Les ordinateurs ne paniquent (rumeurs par exemple) Les ordinateurs ne contournent pas les règles (Rogue traders) Tout est soumis à controverse Les enjeux financiers sont énormes Une partie de l industrie historique est «hors business» 22

23 La collocation Tout le monde avec les moyens peut la pratiquer Interdire n aurait aucune conséquence car basé sur un phénomène physique Manipulation des prix Algo prédateurs (pour les ordres institutionnels) Augmentation de la volatilité A l échelle «micro» principalement (bruit pour les traders long terme) Trader.. pour trader 70% des volumes venant des HFTs, concentration des acteurs Business model du MM: gagner le spread pour faciliter le trading de l investisseur (et prendre du risque à le faire) Nouveau model: trader pour gagner un rebate de l échange 23

24 Phénomènes de contagion et erreurs informatiques Feedback loops, «hot potatoes» trading Flash Crash Mai 2010 Knight Capital Glitch (Aout 2012) Etc Les échanges mettent en place des disjoncteurs. Obligation des HFT à se déclarer comme MM officiel? Interdiction de se retirer du marché Interdire les stub quotes 24

25 Dow Jones de 2008 à

26 Dow Jones de 2008 à

27 Dow Jones de 2008 à

28 Privilégiez les «Marketable limit» vs Market Orders Attention aux smart routers des brokers. Analyser vos exécutions et repérer l échange utilisé Smart pour le broker ou le trader? Le broker peut privilégier l échange/internalizer qui le paie le plus Privilégiez les «directed order». Pour les traders intraday, repérez les patterns des algos Des outils sont disponibles Spike et réversion Améliorez votre technologie d exécution 28

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