Fonds d'investissement structurés

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1 Fonds d'investissement structurés

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3 Cher investisseur, Les produits d investissement structurés font partie de nombreux portefeuilles. Les instruments offrant la protection du capital initial (avant frais) ont la cote auprès des investisseurs. À l aide de cette brochure, nous souhaitons accroître la transparence de ces formules aux nombreuses facettes. La brochure se compose de trois chapitres, qui se sont vu attribuer une couleur différente, afin de vous permettre de trouver rapidement les informations voulues. Dans le chapitre général (bleu), nous exposons les modalités de fonctionnement des fonds à protection du capital, qui constituent la majeure partie des fonds structurés. Nous utilisons le terme "fonds" mais nous nous référons en réalité aux compartiments d Organismes de Placement Collectif (OPC). Dans ce chapitre, nous expliquons notamment pourquoi le cours de ces fonds peut varier dans l intervalle. Dans le chapitre vert, nous exposons les différents types de fonds et leurs caractéristiques spécifiques. Si vous souhaitez par exemple obtenir de plus amples informations sur les fonds à cliquet, vous trouverez les réponses à vos questions dans ce chapitre. Nous terminons avec les questions fréquemment posées (chapitre orange) et leurs réponses. Nous espérons que cette brochure vous permettra de vous familiariser avec le monde des fonds d investissement structurés.

4 Avant-propos Comment s explique le succès des fonds d investissement structurés? Les investisseurs, toujours en quête de rendement, ne peuvent pas se détourner d un investissement à long terme en actions. Mais les années boursières fastes cèdent inévitablement la place à des corrections. Les formules à protection du capital permettent de s aventurer sur les marchés financiers avec une certaine quiétude. Elles offrent une alternative intéressante aux investisseurs (principalement les novices), qui souhaitent exploiter le potentiel de rendement d un investissement en actions sans toutefois compromettre le capital initial. La protection du capital s applique à l échéance finale et porte sur la valeur de souscription initiale (avant frais) 1. Depuis 1993, CBC Banque lance régulièrement, en sa qualité de promoteur, des fonds à protection du capital sur le marché. En Belgique, notre groupe bancaire est d ailleurs le leader incontesté dans ce domaine. KBC Asset Management, qui gère les fonds promus par CBC Banque, les adapte également pour d autres établissements financiers à l étranger. Ces fonds peuvent aussi investir dans des indices ou paniers d actions exotiques ou dans des structures originales, élargissant ainsi l horizon des investisseurs. Un repli des marchés, d importantes fluctuations (risque élevé) ou un rebond des taux d intérêt peuvent ainsi être à l origine de plus-values. Les possibilités sont nombreuses. D éventuelles plus-values intermédiaires peuvent être acquises par activation du cliquet. Il s agit de la principale caractéristique des fonds à cliquet, très prisés par les investisseurs. Ces fonds permettent également de profiter de moments d achat intéressants (formule Lookback, cf. page 31). Certains prévoient une plus-value minimale déterminée à l échéance finale (formule Best of, cf. page 28). D autres instruments visent à surperformer les bourses sous-jacentes (formule EquiPlus, cf. page 31). Quels sont les autres atouts, outre la protection du capital? Les fonds à protection de capital répondent également aux besoins de nombreux investisseurs exigeants. Leur rendement éventuel est lié (dans une mesure plus ou moins large en fonction de la formule) aux résultats des marchés financiers auxquels ils se rapportent. 1 La protection du capital n'offre pas de garantie formelle (cf. page 5 pour la différence entre la garantie et la protection du capital). 4

5 Cette brochure décrit en détail les principales structures, les caractéristiques et le fonctionnement des fonds à protection de capital. Les différentes formules reprises dans la présente brochure peuvent se présenter sous la forme de compartiments des sicav de droit belge CBC Fonds, KBC Click, KBC ClickPlus, KBC Equisafe, KBC EquiMax, KBC EquiSelect, KBC Equi- Plus, KBC Multisafe et KBC Maxisafe(*) et de la sicav de droit luxembourgeois KBC Districlick(*), ci-après dénommés "fonds". Ces compartiments offrent la protection à 100% de la valeur de souscription initiale (avant frais) à l échéance finale ou à une éventuelle échéance intermédiaire prédéfinie. Nous décrivons, dans une section séparée, plusieurs fonds structurés sans protection de capital. Cette caractéristique est toujours expressément mentionnée. Les formules sans protection de capital ou les formules prévoyant la restitution d un pourcentage minimal déterminé (<100%) du capital initial à l échéance peuvent se présenter sous la forme de compartiments des sicav de droit belge KBC Exposure(*) et KBC Participation(*). Protection ou garantie du capital? Dans le cas de fonds à garantie de capital, une partie fournit une garantie formelle. Lorsque le montant à payer par action à l échéance est inférieur au prix de souscription initial, la partie est dès lors cruciale pour le maintien du capital initial de l investisseur. Dans ce cas, l investisseur est donc essentiellement exposé au risque inhérent à la partie qui fournit la garantie. Il s agit d une différence importante avec les fonds à capital protégé promus par CBC. En revanche, dans le cas des fonds à protection de capital, la protection n est pas fournie par une partie mais par la structure du fonds. Les fonds à protection de capital visent à restituer le capital initial (avant frais) à l échéance finale. En d autres termes, la protection du capital ne constitue pas un engagement de résultat pour le compartiment, bien que la réalisation de cet objectif par le fonctionnement du mécanisme financier sous-jacent reste la priorité numéro une. Si, en cas d échec du mécanisme financier, le montant à payer par action à l échéance est inférieur au prix de souscription initial, il n y a pas de garantie formelle fournie par une partie. Chez CBC (et aussi lorsque nous nous référons à des structures à capital protégé dans cette brochure), il s agit toujours de fonds à protection de capital. Le prospectus, le prospectus simplifié et le dernier rapport périodique de toutes les sicav susmentionnées peuvent être obtenus gratuitement auprès des agences et sur les sites de KBC Banque, Centea et CBC Banque, qui assurent le service financier. Les exemples hypothétiques fournis dans cette brochure n offrent aucune garantie quant au rendement futur du type de fonds décrit. (*) Les données techniques des sicav ou fonds d'investissement mentionnés figurent à la fin de la brochure. 5

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7 Table des matières Comment s explique le succès des fonds d investissement structurés?... 4 MODALITÉS DE FONCTIONNEMENT DES FONDS À PROTECTION DU CAPITAL?... 9 Premier objectif : la protection du capital Modalités de fonctionnement Les taux influencent le volet à revenu fixe du fonds Le volet à revenu fixe du fonds Deuxième objectif : la plus-value Le volet options du fonds Modalités de fonctionnement Facteurs influençant le volet options pendant la durée du fonds Modalités de fonctionnement des fonds à protection de capital : représentation schématique des flux d argent FORMULES DE BASE St ru c t u r es à c l i q u e t St ru c t u r es Eq u i s a f e/eq u ima x et Eq u iselec t St ru c t u r es Eq u ipl us For m u l e Lo o k b ac k Tec h n i q u es Asi a n Sta r t et Asi a n Ta i l For m u l e He a ds ta r t For m u l e Ju m p s ta r t For m u l e Fix Ups i d e (Co u p o n) For m u l e Mu lt i sa fe / Ma x i sa fe Autres formules structurées sans protection de capital Formules Participation Formules Exposure et Index Jumper QUESTIONS FRÉQUEMMENT POSÉES... 41

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9 Modalités de fonctionnement des fonds à protection de capital Les fonds à protection de capital poursuivent deux objectifs : 1. L investisseur récupère intégralement la valeur de souscription initiale (avant frais) à l échéance finale ou à une éventuelle échéance intermédiaire prédéfinie. 2. L investisseur reçoit une plus-value éventuelle. La plus-value éventuelle dépend essentiellement de l évolution de la valeur sous-jacente, qui peut être un indice boursier, une action, un taux, un cours de change, un indice de matières premières,... La plusvalue est généralement versée à l échéance finale du fonds. Dans certains cas, une plus-value intermédiaire (après chaque sous-période) est versée (sous la forme d un coupon). Certaines structures peuvent faire l objet d un remboursement anticipé dans des conditions déterminées (au préalable). 9

10 Premier objectif : la protection du capital Afin de pouvoir offrir la protection du capital, le capital initial est intégralement converti en investissements productifs d intérêts, qui constituent le volet à revenu fixe du fonds. Pour de plus amples informations sur la composition du volet à revenu fixe, nous vous renvoyons à la page % du prix d émission 100% à l échéance finale volet va strenten à revenu fixe d lancement échéance finale Les instruments retenus génèrent des intérêts. Il peut par exemple s agir de 10% sur toute la durée. Ces intérêts ne sont pas versés à l investisseur mais sont utilisés pour réaliser d éventuelles plus-values. intérêts 10 % 100 % du prix d émission 100% à l échéance finale volet va strenten à revenu fixe d lancement échéance finale 10

11 Modalités de fonctionnement des fonds à protection de capital Modalités de fonctionnement Le volet à revenu fixe génère une rémunération en intérêts, qui peut être fixe ou variable. Les intérêts variables sont convertis en intérêts fixes par des échanges de taux. Nous obtenons ainsi des intérêts fixes, qui ne sont pas tributaires des fluctuations de taux. La valeur actuelle de ces intérêts (= la valeur actuelle des revenus futurs) est ensuite calculée. 100 % du prix d émission volet à revenu fixe intérêts 3% 5% 100 % à l échéance finale Le montant actualisé des intérêts est utilisé pour acheter des options, qui généreront une éventuelle plusvalue à l échéance finale (cf. deuxième objectif à la page 19). Les taux influencent le volet à revenu fixe du fonds Un fonds à protection de capital consiste donc pour l essentiel en un investissement productif d intérêts. À l instar de la valeur d autres investissements productifs d intérêts (par exemple les obligations), la valeur du fonds est donc sensible aux fluctuations des taux. lancement échéance finale Influence du niveau des taux au moment du lancement du fonds Des taux élevés au moment du lancement du fonds (par exemple 5% par an) débouchent sur des intérêts élevés. Il y a donc plus d argent disponible pour acheter des options et le fonds pourra offrir de meilleures conditions en ce qui concerne la plus-value éventuelle. En revanche, de faibles taux (par exemple 3% par an) impliquent que moins d argent sera disponible pour acheter des options. Les taux du marché au moment du lancement du fonds influencent donc les conditions des éventuelles plus-values. Influence des fluctuations de taux intermédiaires La valeur d inventaire des fonds peut afficher temporairement de fortes variations intermédiaires. Ainsi, si les taux augmentent sensiblement deux ans après le lancement du fonds, la valeur de l investissement 11

12 sous-jacent à revenu fixe diminuera, comme c est le cas pour les obligations, entraînant une baisse de la valeur d inventaire du fonds. Il s agit ici toutefois d une baisse de valeur intermédiaire, dont l effet aura totalement disparu à l échéance finale. L investisseur reçoit au minimum la valeur de souscription initiale (avant frais) à l échéance finale. L inverse est également possible. Une baisse intermédiaire des taux entraînera une hausse de la valeur d inventaire du fonds. Mais ce phénomène est également temporaire : l effet d une variation des taux se sera dissipé à l échéance finale. Evolution des taux du marché taux à 8 ans = 4,50% et grimpe soudainement à 5,50% taux d intérêt 5,50% Axe temporel Commentaire sur le graphique: 1. Une hausse du taux (de 4,5% à 5,5%) 2. entraine une baisse du volet à revenu fixe 3. mais il s'agit d'une perte inter- Evolution de la valorisation du volet à revenu fixe 100 % % médiaire (flèche rouge) 4. A mesure que l'échéance finale approche, le volet à revenu fixe devient moins sensible aux fluctuations des taux et sa Lancement Echéance finale valeur évolue à nouveau vers 100% (ligne en pointillé). 12

13 Modalités de fonctionnement des fonds à protection de capital Le volet à revenu fixe assure la protection du capital Dans cette section, nous décrivons la mise en place et la gestion de la protection. Le capital de l investisseur est intégralement investi en investissements productifs d intérêts, après retenue des frais d entrée. Ce volet est destiné à assurer la protection. Le gestionnaire retient, pour le volet à revenu fixe, uniquement des investissements dont la probabilité de remboursement à 100% à l échéance finale est très élevée. La protection du capital s applique uniquement à l échéance finale et non en cas de vente (intermédiaire) avant à l échéance finale. Le fonds peut être coté en dessous de sa valeur initiale dans l intervalle (cf. graphique à la page 12). Les investisseurs qui souhaitent vendre à ce moment (= avant l échéance finale) risquent donc d essuyer une perte. Il est dès lors important que la durée du fonds corresponde à la période durant laquelle l investisseur peut se passer de son argent. Mise en place de la protection du capital Pour assurer la protection du capital à l échéance finale, le gestionnaire du fonds investit la totalité des souscriptions (= mises de fonds de tous les investisseurs, après frais et taxes) en dépôts et/ou titres de créance, dont la durée résiduelle est une combinaison d échéances à court et à long terme. Comme nous l avons mentionné ci-dessus, les dépôts et/ou titres de créance consistent en des investissements productifs d intérêts, tels que des dépôts à terme, des obligations d État, des obligations d entreprises, des obligations structurées, Une sélection stricte d émetteurs de qualité d investissements productifs d intérêts s impose pour la sécurité. Les investissements en obligations et autres titres de créance doivent donc répondre à un score de solvabilité (ou rating) minimal. Pour être intégrés dans le fonds, les dépôts et/ou titres de créance à long terme doivent afficher un score de solvabilité moyen de minimum A- pour Standard & Poor s, A3 pour Moody s ou A- pour Fitch. Les agences de notation sont des tierces parties qui évaluent la solvabilité des titres de créance et de leurs émetteurs. À défaut d un score de solvabilité externe, KBC Asset Management recherche un profil de risque de crédit moyen qui, selon le gestionnaire, est au moins équivalent. 13

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15 Modalités de fonctionnement des fonds à protection de capital Pour être intégrés dans le fonds, les dépôts et/ou titres de créance à court terme doivent afficher un score de solvabilité de minimum A-1 pour Standard & Poor s, P-1 pour Moody s ou F1 pour Fitch. Dans ce cas aussi, KBC Asset Management recherche, en l absence d un score de solvabilité, un profil de risque de crédit qui est au moins équivalent selon le gestionnaire. Le score de solvabilité moyen des obligations et autres titres de créance pendant la durée du compartiment est de minimum A- chez Standard & Poor s ou une note équivalente de Moody s ou Fitch. Dans ce cas aussi, KBC Asset Management recherche, en l absence d un score de solvabilité, un profil de risque de crédit qui est au moins équivalent selon le gestionnaire. Cette condition vaut pendant toute la durée du fonds. Par conséquent, le gestionnaire et le département Gestion de risques de KBC Asset Management suivent le score de solvabilité en permanence. 15

16 Résumé sur les investissements productifs d intérêts : volet à revenu FIXE d un fonds À protection du capital : Pour assurer la protection du capital, le fonds (compartiment) investit essentiellement ses actifs en : 1) dépôts et/ou titres de créance d établissements financiers sous contrôle prudentiel dans un État membre de l Espace économique européen, 2) titres de créance émis ou garantis par des États membres de l EEE, 3) obligations cotées en bourse émises par des 'Special Purpose Vehicles' créés et gérés par KBC Asset Management, dont l actif sous-jacent est un portefeuille diversifié composé de dépôts émis par des établissements financiers, d obligations, d autres titres de créance et de produits dérivés. Les Special Purpose Vehicles (ou SPV) sont des sociétés d investissement gérées par KBC Asset Management SA ou une filiale. Les obligations émises par les SPV ont pour sous-jacent un portefeuille diversifié, composé de dépôts émis par des organismes financiers, d obligations, d autres titres de créance et de produits dérivés (dérivés financiers). Lors de la sélection des investissements sous-jacents, des conditions strictes sont appliquées en matière de répartition (des risques) (conditions de l Arrêté Royal du 4 mars 2005) et de solvabilité (conditions décrites aux pages 13-15) afin de limiter le risque de contrepartie. Les SPV ont été constitués en vue d une gestion efficace des fonds à protection de capital. Ils émettent des obligations cotées en Bourse. Les fonds à protection du capital achètent les obligations cotées émises par les SPV, qui investissent à leur tour dans un portefeuille diversifié d obligations. De cette manière, ils obtiennent un portefeuille diversifié, sans devoir investir dans de nombreux titres d émetteurs différents. Les prospectus des SPV reprennent les conditions auxquelles les investissements doivent répondre. Ils sont disponibles sur le site spv. Les investissements du fonds et des SPV sont décrits à l intention de l investisseur dans le rapport annuel et le rapport semestriel du fonds (sicav) auquel le compartiment appartient. Le rapport annuel et le rapport semestriel peuvent également être consultés sur le site 16

17 4) dépôts et/ou titres de créance d établissements financiers sous contrôle prudentiel issus des États- Unis, du Japon, du Canada ou de l Australie et/ou en titres de créances émis ou garantis par les États- Unis, le Japon, le Canada ou l Australie. Tous ces investissements doivent répondre aux critères de solvabilité décrits aux pages Le contrôle prudentiel des organismes financiers aux États-Unis, au Japon, au Canada et en Australie peut être considéré comme équivalent au contrôle prudentiel des organismes financiers dans les États membres de l Espace économique européen. L importance d une répartition adéquate : ne jamais mettre tous ses œufs dans le même panier. La structure est constituée afin d obtenir une répartition maximale des risques. Concrètement, il s agit de plus de 100 émetteurs différents. Une éventuelle faillite d un émetteur n aura donc pas un gros impact sur le fonds. l accent mis sur la faiblesse des risques, en optant partiellement pour des investissements à court terme (notamment des comptes à termes) et en surveillant le score de solvabilité (rating) des investissements, une gestion des risques poussée, impliquant notamment une sélection stricte des investissements en matière de qualité et de répartition et un suivi constant du risque après l achat. Les fonds investissent donc essentiellement dans un panier diversifié d obligations et de dépôts. Ces investissements productifs d intérêts possèdent chacun une durée et une date de paiement de coupon différente. Mais le fonds possède une échéance finale (fixe). Pour faire coïncider les durées, des opérations d échange sont effectuées au lancement du fonds. Par ces opérations d échange (ou swaps), le gestionnaire fait correspondre les échéances des investissements productifs d intérêts aux obligations du fonds, parmi lesquelles l échéance finale. La protection du capital offerte par les fonds gérés par KBC Asset Management est donc assurée par : une répartition poussée des investissements du fonds (= répartition sur de nombreuses parties et non sur quelques-unes), 17

18 Une garantie en toutes circonstances? La protection du capital est d application, quels que soient les différents scénarios (même pessimistes) des marchés d actions ou des autres marchés sous-jacents qui détermineront la plus-value (éventuelle) prédéfinie du fonds. Mais le fonds ne donne aucune garantie formelle de remboursement du prix de souscription initial à l investisseur, peu importe ce qui se passe dans le monde. La protection du capital ne constitue pas un engagement de résultat pour le fonds, bien que la réalisation de cet objectif par le fonctionnement du mécanisme financier reste la priorité numéro une et retienne toute l attention des gestionnaires professionnels. 18

19 Modalités de fonctionnement des fonds à protection de capital Deuxième objectif : la plus-value Le volet options du fonds Outre la protection du capital, le fonds veut également offrir un rendement. Pour réaliser une éventuelle plus-value, il peut par exemple suivre l évolution d un indice boursier. Dans la pratique, il n achète pas d actions de l indice boursier mais des options sur actions*, qui forment le volet options du fonds. Modalités de fonctionnement du volet options Le volet options est constitué par des organismes financiers spécialisés dans ce domaine et d autres produits dérivés (appelés courtiers en produits dérivés ). Ces contreparties sont soigneusement sélectionnées et suivies. Le fonds achète des options auprès de ces contreparties avec les revenus d intérêts. Il acquiert ainsi le droit à d éventuelles plus-values. revenus actualisés à 17% options lancement 20 % intérêts volet à revenu fixe échéance finale Il s agit généralement d options call, qui donnent au fonds le droit d acheter des actions à un prix déterminé au préalable. Si la valeur des actions sous-jacentes (ou de l indice boursier) augmente, la valeur de l option call grimpe également (= le rendement visé). Grâce aux options call, le fonds peut en effet acheter les actions à un prix inférieur à la valeur du marché au moment de l achat. Le fonds achète les options au moment du lancement au moyen des revenus d intérêts (escomptés) actualisés (cf. graphique). Sur toute la durée du fonds, le volet à revenu fixe génèrera par exemple 20%. Mais comme le fonds achète l option au lancement, la valeur actuelle de ces revenus d intérêts est calculée sur toute la durée. Dans cet exemple, elle ne s élève qu à 17%. Nous parlons également de valeur actualisée des revenus futurs. * Options sur actions : quand nous parlons d options (= un droit d acheter ou de vendre), nous nous référons souvent aux options d achat sur actions. La réalité est toutefois plus complexe. Les options constituent une partie d un contrat d échange (ou swap) présentant les mêmes caractéristiques que les options. Dans la pratique, le fonds n achète pas les options directement mais au moyen d un contrat distinct avec une contrepartie. La contrepartie est rémunérée pour la vente des options au fonds au moyen d intérêts périodiques. Dans la pratique, le fonds et la contrepartie échangent les intérêts périodiques contre une éventuelle plusvalue (issue des options). Le fonds cède une partie des futurs revenus (essentiellement d intérêts) à la contrepartie pendant la durée. Les revenus d intérêts correspondent exactement aux revenus perçus par le fonds sur les investissements productifs d intérêts effectués afin de remplir l autre objectif à l échéance finale, à savoir la protection du capital. En échange des revenus d intérêts, la contrepartie s engage à fournir un rendement potentiel tel que décrit dans le prospectus du fonds, qui consiste par exemple à suivre à 100% un indice boursier européen 19

20 ou à suivre l évolution d un panier d actions de sociétés énergétiques. L opération d échange (ou swap) est consignée dans un contrat. La contrepartie doit en outre verser des garanties de qualité sur un compte afin d assurer le respect de l accord d échange. Le fonds a généralement recours à plusieurs contreparties. Il s agit du risque de contrepartie, qui est décrit dans le chapitre des questions fréquemment posées (question 17). Facteurs influençant le volet options pendant la durée du fonds La valeur des options est notamment influencée par l évolution des cours de bourse, les fluctuation de cours (volatilité) des actions sous-jacentes, les taux, Ces facteurs peuvent avoir un impact favorable sur le volet options. En cas de hausse des bourses, la valeur des options call augmente (cf. représentation graphique). En cas de hausse du taux de fluctuation des actions, la valeur des options call augmente également. En cas de hausse des taux, la valeur des options call augmente. Mais dans ce cas, la hausse de la valeur des options est en partie réduite à néant. Une hausse des taux influence favorablement la valeur de l option mais se traduit par une baisse de valeur (temporaire) du volet à revenu fixe du fonds. À l instar d une obligation classique, la valeur du volet à revenu fixe baisse en cas de hausse des taux. Un repli des marchés d actions et une atténuation des fluctuations ont un impact négatif sur la valeur du volet options. Représentation graphique : évolution du volet options en cas de hausse des Bourses La valeur de l intérêt de 20% est actualisé à 17%, qui sont investis en options call. 100% du prix d émission volet à revenu fixe intérêts 20% 100% à l échéance finale Supposons que la Bourse connaisse une période calme et ensuite une forte remontée au-delà de l indice initial (100). Evolution de l indice boursier 100 La valeur de l option call évolue comme suit: valeur de l option 17 EUR 20

21 Modalités de fonctionnement des fonds à protection de capital Représentation schématique des flux d argent Volet à revenu fixe - Volet options Investisseur volet à revenu fixe 1 7 volet options Investissements à revenu fixe Fonds options L investisseur investit son capital dans le fonds. 2. Le fonds investit le capital dans un investissement à revenu fixe. 3. Le fonds reçoit en échange des revenus d intérêts. 4. Avec ces revenus, le fonds achète des options (en général des options call) par le biais d une contrepartie. 5. À l échéance finale, le fonds reçoit la plus-value éventuelle des options (de la contrepartie) et 6. le capital (100%) des investissements à revenu fixe. 7. À l échéance finale, l investisseur récupère son capital initial et reçoit une éventuelle plus-value (après déduction des frais). 21

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23 Formules de base 1. Les fonds structurés offrant la protection du capital à 100% se présentent souvent sous la forme de formules liées à des actions (ou indices d actions) ou à des taux et/ou des devises déterminées En sa qualité de promoteur, CBC Banque propose trois formules de base pour les fonds à protection de capital liés à l évolution d actions ou d indices d actions : A. Les structures à cliquet sont souvent utilisées pour les compartiments des sicav de droit belge KBC Click et KBC ClickPlus. B. Les structures Equisafe, EquiMax et EquiSelect sont promues comme des compartiments des sicav de droit belge KBC Equisafe, KBC EquiMax et KBC EquiSelect. C. Les structures EquiPlus sont utilisées pour les compartiments de la sicav de droit belge KBC EquiPlus. Il existe également plusieurs formules et/ou techniques dérivées : D. Formule Lookback E. Techniques Asian Start et Asian Tail F. Formule Headstart G. Formule Jumpstart H. Formule Fix Upside (Coupon) 1.2. Dans la catégorie Multisafe et Maxisafe, CBC Banque assure également la promotion de formules créatives à protection de capital dont le résultat n est pas lié à des actions. Il s agit de compartiments des sicav de droit belge KBC Maxisafe et KBC Multisafe. 2. Les fonds structurés sans protection de capital sont lancés sous la forme d une formule Participation ou Exposure et se rapportent aux sicav de droit belge KBC Participation et KBC Exposure. 23

24 1.1. Formules à protection de capital liées à l évolution d actions A. Structures à cliquet Certains investisseurs estiment que l échéance finale d un fonds structuré est trop éloignée et veulent être certains des plus-values intermédiaires. Les formules à cliquet répondent à ce besoin. Dans le cas de fonds à cliquet, la hausse de la valeur sous-jacente (indice ou panier d actions) est acquise par activation du cliquet à des moments déterminés au préalable (par exemple, chaque année), sans définir un niveau précis. À l échéance finale, le capital initial et la somme des hausses acquises par activation du cliquet sont versés. À la fin de chaque sous-période, une valeur finale est définie et sert de valeur initiale pour la sous-période suivante. Chaque sous-période possède donc une valeur initiale différente. La hausse de l indice ou du panier est donc périodiquement acquise par activation du cliquet. Elle est souvent plafonnée (cliquet maximal ou cap). L investisseur a donc la possibilité de participer à la hausse, en échange de la protection du capital et de gains intermédiaires acquis par activation du cliquet. Exemple Un fonds à cliquet lié à l indice boursier néerlandais AEX, avec un cliquet maximal de 8%. Chaque année, le niveau de l indice est comparé à celui de l année précédente. En cas de progression de l indice, la hausse est acquise par activation du cliquet. Si la hausse dépasse le pourcentage maximal prédéfini de 8%, ce maximum est acquis par activation du cliquet (cf. sous-périodes 4 et 8 dans le graphique). En cas de baisse de l indice, le pourcentage acquis pour la sous-période en question est de 0% (souspériodes 3 et 7). En cas de baisse pendant une sous-période, la nouvelle sous-période démarre avec une valeur d indice inférieure. KBC CLICK (PLUS) Cliquet Performances (uniquement positives) acquises dans l'intervalle par activation du cliquet 13% 12% 11% 10% 9% 8% 6% 7% 5% 3% 4% 2% 1% 0% -1% -2% -4% -3% cliquet maximal = 8% X X cliquet minimal = 0% X X 6% 5% 8% 8% 6% 8% Total des cliquets 6% 5% 0 8% 8% 6% 0 8% 41% 24

25 Formules de base Le volet options KBC Districlick Un fonds à cliquet achète des options à court terme ou call-spread, dont le nombre dépend de la durée et du nombre de sous-périodes. Un fonds doté de quatre sous-périodes achètera ainsi quatre options. Au sein de la sicav KBC Districlick, des compartiments à cliquet sont lancés sous la forme de parts de distribution. Les plus-values intermédiaires (éventuelles) sont versées après chaque sous-période sous la forme d un coupon. Le montant maximal du coupon correspond au cliquet maximal. Le pourcentage du cliquet maximal d un compartiment Districlick est légèrement inférieur à celui d un fonds à cliquet classique dans les mêmes conditions de marché. Le versement de plus-values intermédiaires revient en effet plus cher que le versement des plusvalues à l échéance finale. Une option call-spread combine deux options call classiques : l achat d une option call dont le prix d exercice correspond à la valeur initiale de l indice (par exemple 100 au début de chaque période), et la vente d une option call avec un prix d exercice égal à 100, majoré d un pourcentage maximal (par exemple, dans le cas d un plafond à 10%, le prix d exercice s élève à 110%). Le niveau des taux et le taux de fluctuation de la valeur sous-jacente influencent le plafond au moment du lancement de la formule. Influence du niveau des taux Le niveau des taux joue un rôle important lors du lancement du fonds. Si, à ce moment, les intérêts sont limités sur toute la période (en raison de la faiblesse des taux), le fonds disposera de relativement peu de moyens pour acheter des options. Le cliquet maximal sera alors inférieur (par exemple moins de 10% par sous-période annuelle). Influence du taux de fluctuation (volatilité) En cas de volatilité élevée, les options sont chères. Le fonds ne peut donc pas acheter beaucoup d options avec les intérêts, ce qui débouche sur un cliquet maximal inférieur. Inversement, des taux élevés et des marchés calmes (faible volatilité) ont un impact favorable sur le cliquet maximal. 25

26 Variante : le cliquet large Le cliquet large est une variante de la formule à cliquet. Dans ce cas, un cliquet maximal (par exemple, maximum 8% par sous-période) mais aussi un plancher 'floor' sont définis. Le plancher correspond à la perte maximale par sous-période. Les marges élargies (d où la dénomination cliquet large ) dans lesquelles le cliquet sera activé peuvent par exemple correspondre à +8% (gain maximal) et -3% (perte maximale par sous-période). La protection du capital à 100% s applique à l échéance finale. Le risque de perte limitée est intégré afin d offrir un cliquet maximal suffisamment élevé. Exemple Un fonds à cliquet large lié à l indice boursier néerlandais AEX, avec un cliquet maximal de 8%. Chaque année, le niveau de l indice est comparé à celui de l année précédente. En cas de hausse, cette dernière est acquise par activation du cliquet. Si la hausse dépasse le pourcentage maximal prédéfini de 8%, ce maximum est acquis par activation du cliquet (cf. souspériodes 4 et 8 sur le graphique). En cas de baisse de l indice par rapport à la période précédente, la perte est prise en compte jusqu au plancher maximal de -3% (cela donne -3% pour la sous-période 3 et -2% pour la sous-période 7). En cas de baisse pendant une sous-période, la nouvelle souspériode démarre avec une valeur d indice inférieure. KBC CLICK (PLUS) Cliquet large Performances (tant positives que négatives) acquises dans l'intervalle par l'activation du cliquet 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% cliquet maximal = 8% 6% 5% 8% 8% 6% 8% -3% X X -2% X cliquet maximal = - 3% Total des cliquets 6% 5% -3% 8% 8% 6% -2% 8% 36% 26

27 Formules de base Variante : cliquet large avec possibilité de récupérer les éventuels cliquets négatifs Cette structure est non seulement assortie d un plafond et d un plancher mais offre aussi la possibilité de récupérer la perte maximale par sous-période lors de la prochaine sous-période. Le cliquet maximal d une sous-période est majoré de la valeur absolue de la baisse de la sous-période précédente. Si le cliquet est négatif, le cliquet maximal est majoré de la valeur du cliquet négatif à la sous-période suivante KBC CLICK (PLUS) Cliquet large Performances (tant positives que négatives) acquises dans l'intervalle par l'activation du cliquet avec possibilité de récupérer les cliquets négatifs 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% cliquet maximal = 8% 6% 5% 8% 8% 6% 8% -3% X X 3% -2% cliquet minimal = - 3% % X Total des cliquets 6% 5% -3% 11% 8% 6% -2% 10% 41% 27

28 Variante : Formule à cliquet Best Of La formule Best Of est une variante de la formule à cliquet classique. Outre la protection du capital initial, elle offre à l échéance finale : soit une plus-value minimale déterminée au préalable, soit la somme des cliquets annuels (si elle est supérieure). L investisseur bénéficie donc de la meilleure des deux possibilités. D où le nom de la structure. Dans le cas d une formule à cliquet classique, des options call-spread sont achetées. Elles permettent de verser la somme des cliquets annuels à l échéance finale. Dans le cas de la formule à cliquet Best Of, les intérêts ne sont pas intégralement investis dans des options call-spread mais sont partiellement utilisés pour assurer la plus-value minimale, qui est versée en sus de la protection du capital et a un coût. Comme ces fonds disposent de moins d argent pour acheter des options, ils proposent généralement un cliquet maximal légèrement inférieur. Exemple (commentaire du graphique) : Un fonds à cliquet Best Of lié à l indice Dow Jones EuroStoxx 50, avec un cliquet maximal de 10% et une plus-value minimale de 30%. Chaque année, le niveau de l indice est comparé à celui de l année précédente. En cas de hausse, cette dernière est acquise par activation du cliquet. Si la hausse dépasse le pourcentage maximal prédéfini de 10%, ce maximum est acquis par activation du cliquet (cf. sous-périodes 1, 3 et 8). Dans cet exemple, un petit risque de perte a été incorporé (cliquet large ). En cas d évolution négative de l indice pendant une année donnée, la baisse est prise en compte jusqu à un maximum de -3% (cf. sous-périodes 2 et 7). Comme la somme des cliquets annuels (46%) dépasse le rendement minimal prédéfini de 30%, l investisseur réalise une plus-value de 46% (avant frais) à l échéance finale. 10 % 5 % 0 % -5 % -10 % Formule à cliquet Best of protection du capital à 100% à l échéance finale plus-value minimale de 30% par exemple OU somme des cliquets par sous-période (si elle est supérieure) Cliquets par sous-période 15 % Cap: 10 % Floor: -3 % Minimum 30% ou total des cliquets 1: +10 % 2: - 3 % 3: +10 % 4: +4 % 5: +10 % 6: +8 % 7: - 3 % 8: +10 % +46 % (4,84 % rendement actuariel de 4,84% avant frais) Résumé Principales caractéristiques d un fonds à cliquet L investisseur bénéficie de la protection du capital initial à l échéance finale (avant frais). Le résultat d investissement à l échéance finale dépend de l évolution d un indice boursier ou d un panier d indices ou d actions. D éventuelles plus-values ou moins-values sont acquises dans l intervalle par activation du cliquet. Elles sont définitivement acquises. Compte tenu de l acquisition intermédiaire de plus-values, ces formules sont idéales pour les investisseurs défensifs. 28

29 Formules de base B. Structures Equisafe Contrairement aux formules à cliquet, les structures Equisafe ne prévoient pas l acquisition intermédiaire de plus-values ou moins-values par activation d un cliquet. Un pourcentage déterminé (= le taux de participation) de la hausse éventuelle de la valeur sous-jacente est versé à l échéance finale. La valeur sous-jacente peut consister en un ou plusieurs indices boursiers, en un panier (d actions) ou une autre combinaison. En cas de hausse de l indice de 80% (scénario optimiste) pendant la durée du fonds, l investisseur réalise une plus-value de 80% (avant frais) à l échéance finale, vu que la hausse de 80% est suivie à 100%. En cas de baisse de la valeur de l indice à l échéance finale par rapport à la valeur initiale, aucune plus-value n est réalisée. L investisseur bénéficie néanmoins de la protection à 100% du capital initial (avant frais). Le volet options Le taux de participation est fixé au moment du lancement du fonds. Il indique la mesure dans laquelle la variation de l indice ou du panier intervient dans la valorisation et le résultat final du fonds. L investisseur préfère bien entendu qu il soit le plus élevé possible. Exemple Un compartiment Equisafe offrant la protection du capital à 100% à l échéance finale et 100% de la hausse éventuelle de l indice d actions européen Dow Jones EuroStoxx 50. La plus-value est déterminée par : le taux de participation, en l occurrence 100%, l indice boursier sous-jacent, à savoir le Dow Jones EuroStoxx 50. Formule Equisafe protection à 100% du capital initial à l échéance (avant frais) 100 % de la hausse éventuelle à l échéance protection à 100% Scénario positif Scénario négatif vous recevez 100% de la hausse à l échéance échéance Le fonds achète une option call classique de durée identique à la sienne, qui lui donne le droit d acheter des actions à un prix déterminé au préalable. Le niveau des taux et le taux de fluctuation influencent le taux de participation au moment du lancement de la formule. Influence du niveau des taux Lorsque les taux sont bas, les intérêts générés par le volet à revenu fixe sont moins importants. Le fonds dispose donc de moins de moyens pour acheter des options, ce qui se traduit généralement par un taux de participation moindre (par exemple 80%). L inverse est également vrai : si les taux sont élevés, le fonds peut offrir un taux de participation de 130% par exemple. Ces pourcentages sont fixés au lancement. Les chiffres exacts sont mentionnés dans le prospectus ou la fiche descriptive du fonds. Influence du taux de fluctuation (volatilité) La volatilité est une mesure de la variation du cours des actions. Une volatilité élevée se traduit donc par des marchés nerveux et d amples fluctuations de cours mais aussi par des options chères. Le fonds ne peut donc pas acheter beaucoup d options chères avec les intérêts disponibles. Dans ce cas également, le taux de participation peut être inférieur à 100%. Inversement, des marchés calmes ont un impact positif sur le taux de participation. 29

30 Variante : formule EquiSelect Résumé Les compartiments KBC EquiSelect utilisent la même formule que KBC Equisafe mais veulent générer un rendement supplémentaire en sélectionnant soigneusement les actions (du panier). Variante : formule EquiMax La sicav KBC EquiMax utilise la même formule que KBC Equisafe mais tente de réduire (partiellement) le risque de taux d intérêt du fonds par des techniques de couverture. Principales caractéristiques des fonds Equisafe : L investisseur bénéficie de la protection de la valeur de souscription initiale à l échéance finale (avant frais). Le résultat d investissement est lié à l évolution d un indice boursier ou d un panier d indices ou d actions. À l échéance finale, l évolution (la hausse ou la baisse) de l indice ou du panier sous-jacent est mesurée par rapport à la valeur initiale. À l échéance finale, l investisseur reçoit, à titre de plus-value éventuelle, un pourcentage déterminé de la hausse de l indice ou du panier sous-jacent. En cas de baisse du panier, il ne perçoit pas de plusvalue mais la valeur de souscription initiale (avant frais). Comme la plus-value dépend d un moment d observation (niveau à l échéance finale par rapport à la valeur initiale), ce type de fonds offre moins de certitude concernant les éventuels rendements futurs. Il comporte donc plus de risques que les fonds à cliquet décrits ci-dessus. Les compartiments des sicav KBC EquiMax et KBC EquiSelect appliquent une formule similaire. 30

31 Formules de base C. Structures EquiPlus D. Formule Lookback Les formules à cliquet sont axées sur l acquisition de plus-values (intermédiaires) par l activation du cliquet, tandis que les formules Equisafe se distinguent par le taux de participation. Les structures EquiPlus visent quant à elles à éclipser l investissement sous-jacent (par exemple, un panier d actions). Comparées aux formules traditionnelles à cliquet et Equisafe, elles comportent plus de risques mais offrent un rendement potentiel supérieur. La protection du capital, combinée à la possibilité de faire mieux que les actions du panier, est une formule unique destinée aux investisseurs qui visent un beau rendement mais sont également conscients des risques inhérents aux investissements en actions. La formule Lookback est parfois utilisée pour obtenir une valeur initiale ou d indice optimale. Pour calculer la plus-value, elle utilise comme valeur de référence le plus bas niveau de l indice ou du panier d une période prédéfinie dès le lancement du fonds. On obtient ainsi la meilleure valeur initiale possible. À l échéance finale, on examine la différence entre le niveau de l indice et la valeur Lookback. La formule Lookback est chère car l option est chère. Elle va donc souvent de pair avec une réduction du rendement potentiel (à savoir le taux de participation). Plusieurs techniques sont appliquées pour obtenir de meilleures performances. Nous décrivons les formules suivantes : D. Formule Lookback E. Techniques Asian Start et Asian Tail F. Formule Headstart G. Formule Jumpstart Formule Lookback protection à 100% du capital à l échéance finale (avant frais) la plus-value éventuelle est égalle à la valeur finale du panier, diminuée de la valeur la plus faible pendant la période de Lookback (valeur initiale = 100) et divisée par la valeur initiale Simulation d investissement Nouvelle valeur initiale Plus-value = (150-90)/100 = 60 % 31

32 E. Technique s Asian Start et Asian Tail F. For mule Heads tart Asian Start La valeur initiale n est pas définie à un moment donné (date d évaluation) mais à plusieurs dates d évaluation. La valeur initiale correspond généralement à la moyenne des cours sur les dix premiers jours qui suivent la clôture de la période de souscription. Elle ne dépend donc pas d une seule observation (qui peut s avérer défavorable). Le risque est atténué en prenant une moyenne. La répartition peut également s étendre sur plusieurs mois. Dans ce cas, le fonds utilise le cours moyen des premiers jours de x mois après la période de souscription. Asian Tail Des moyennes peuvent également être utilisées à l échéance finale afin d éviter d éventuelles valeurs extrêmes (tail = queue). Pour certains compartiments, elles peuvent s étaler sur 24 mois, lorsque la durée est supérieure à 8 ans. Le recours à une moyenne débouche en général sur des valeurs maximales supérieures ou un meilleur taux de participation, ce qui est tout bénéfice pour l investisseur. Cette structure ressemble à la formule Lookback. Elle vise également une valeur initiale optimale (de l indice) mais fixe dès le départ une valeur initiale réduite. Le terme headstart fait référence à une avance sur le panier ou indice sous-jacent. La plus-value éventuelle à l échéance finale est calculée sur la base de la valeur initiale réduite. Si la valeur du panier ou de l indice à l échéance finale ne dépasse pas la valeur initiale, l investisseur réalisera malgré tout une plus-value grâce à son avance. La plus-value correspond alors à la différence entre la mise initiale (valeur initiale normale sans formule Headstart) et la valeur initiale réduite. Le graphique ci-dessous illustre une formule Headstart avec une avance simulée de 20%. Le résultat (à l échéance finale) est illustré dans le cas d un scénario neutre (barre grise). Dans le scénario positif (barre bleue), l avance de 20% est ajoutée à la hausse du panier à l échéance finale (30% + 20%). Dans le scénario négatif, l investisseur bénéficie toujours de la protection du capital (avant frais) à l échéance finale. Evolution du panier 140% Max. = 50% 120% Pos. Plus-value à l'échéance finale 60% 50% 50% 40% Plancher 100% 80% Headstart = avance de 20% 60% Nég. EF 30% 20% 10% 0% 0% Nég. 20% Neu. Pos. 32

33 Formules de base G. Formule Jumpstart H. Formule Fix Upside (Coupon) La formule Jumpstart permet de sauter (jump), sous certaines conditions, à une plus-value supérieure (fixe) à l échéance finale. En l absence d un repli du panier ou de l indice à l échéance finale, l investisseur pourra compter sur une plus-value minimale prédéfinie (valeur jump). En cas de baisse du panier ou de l indice à l échéance finale, l investisseur ne perçoit pas de plus-value et récupère seulement son capital initial (avant frais). Cette formule équivaut donc à une formule Best Of conditionnelle. Cette formule (avec parts de distribution) prend en compte une hausse fixe (de par exemple 8%) pour chaque action du panier dont la valeur a augmenté (même si la hausse est minime). Les autres actions du panier ont fait du surplace (et n ont rien rapporté) ou ont baissé. Dans ce dernier cas, la baisse est prise en compte. Le coupon versé au terme de chaque souspériode est égal à la moyenne pondérée des résultats pris en compte pour les actions individuelles du panier. Cette structure diffère donc fortement des formules précédentes. Résumé Principales caractéristiques de la formule EquiPlus : L investisseur bénéficie de la protection de la valeur de souscription initiale à l échéance finale (avant frais). Certaines formules fonctionnent avec des souspériodes : la plus-value acquise par sous-période (et versée à l échéance finale) dépend de la réalisation ou non d une condition déterminée pendant la sous-période. Si la condition est remplie, l investisseur engrange un beau gain. Dans le cas contraire, le rendement est nul ou très limité. La plus-value éventuelle à l échéance finale peut dépasser la hausse de l indice ou du panier sousjacent. Les fonds EquiPlus s adressent essentiellement aux investisseurs (très) dynamiques. 33

34 1.2 Fonds à protection de capital dont le résultat ne dépend pas d actions En sa qualité de promoteur, CBC Banque lance régulièrement des fonds à protection de capital dont le résultat ne dépend pas d actions mais d autres instruments financiers. Ces fonds sont généralement introduits sur le marché sous le dénominateur Multisafe : il s agit de formules dont le résultat est tributaire du cours de change entre deux devises (Multisafe Devise X/Devise Y) ou de l évolution des taux (Multisafe Interest). A. Formule Multisafe Devise X/Devise Y Le résultat du fonds dépend du marché des changes. Un pourcentage déterminé est acquis sur la base du cours de change entre deux devises (généralement par sous-période). La somme des plus-values éventuelles sur toutes les sous-périodes est versée à l échéance finale. Nous présentons quelques exemples dans cette brochure mais les possibilités sont nombreuses. Multisafe Devise X/ Devise Y protection à 100% du capital à l échéance (avant frais) 1 EUR = ou > 1 USD: 7% 1 EUR < 1 USD: 0 % Le volet options Les formules Multisafe ont recours à des options numériques, qui sont des options tout ou rien : en cas de réalisation d une condition déterminée, l investisseur encaisse un beau bénéfice. Si la condition n est pas remplie, le rendement est nul (ou minime). Le cours de change est observé périodiquement. Lorsque la condition est remplie, le rendement est octroyé. Dans le cas contraire, aucun rendement n est alloué. 1,05 1,04 1,03 1,02 1,01 1,00 0,99 0,98 0, Pourcentage relevant: 1: + 7 % 2: + 0 % 3: + 7 % 4: + 7 % total + 21 % (4,88% actuariel, avant frais) Exemple KBC Multisafe USD/EUR X offre la protection à 100% de la valeur de souscription initiale à l échéance finale (avant frais) et vise aussi à réaliser une plus-value, qui est tributaire de l évolution de l euro (EUR) face au dollar américain (USD) par sous-période. Si le cours de change EUR/USD est supérieur ou égal à 1 USD par EUR au terme d une sous-période, une plus-value de 7% est acquise à l échéance finale (quelle que soit l évolution effective du cours de change pendant la sous-période). Si le cours de change est inférieur à 1 USD par EUR au terme d une sous-période, aucune plus-value n est prise en compte pour la sous-période concernée. 34

35 Formules de base Résumé Principales caractéristiques de la formule Multisafe Devise X/Devise Y : L investisseur bénéficie de la protection de la valeur de souscription initiale à l échéance finale (avant frais). Le résultat d investissement dépend de l évolution du cours de change entre deux devises. À l échéance finale, l investisseur reçoit la mise initiale et la somme des éventuelles plus-values par sous-période. La plus-value dépend de la réalisation ou non d une condition déterminée en fin de sous-période. Si la condition n est pas remplie, aucune plus-value n est acquise. 35

36 B. Formule Multisafe Interest Le résultat dépend du marché des taux, par exemple de l évolution du taux à dix ans. Cette structure combine le cliquet annuel et la formule Best Of. Au lancement du fonds, un pourcentage minimal ou plancher est défini. Une plus-value est acquise chaque année par activation du cliquet au début de chaque souspériode. Elle correspond au pourcentage plancher ou au taux des swaps en euro à dix ans à ce moment s il est supérieur. Le volet options La plus-value éventuelle est réalisée par une option floor et une option call sur les taux. Le fonds achète donc deux options. L option floor est destinée à limiter le risque de baisse des taux. L acheteur de l option (le fonds) s assure ainsi un taux minimal. Cette option couvre donc l aspect Best Of. La deuxième option doit permettre à l investisseur de profiter d une plusvalue supérieure en cas de hausse du taux d intérêt sous-jacent. Le fonds peut verser 100% de la hausse au moyen d une option call sur le taux d intérêt sousjacent. Le taux de participation peut parfois être inférieur (par exemple 90%) en fonction des conditions de marché au moment du lancement du fonds. Exemple KBC Multisafe Interest X, dont le résultat d investissement à l échéance finale dépend de l évolution du taux (des swaps) en euro à dix ans. Un pourcentage plancher de 3% est fixé au moment du lancement du fonds. Il tient lieu de plus-value minimale. Une plusvalue est acquise chaque année par activation du cliquet au début de chaque sous-période : soit le pourcentage plancher de 3%, soit le taux des swaps en euro à dix ans du moment (s il est supérieur). L investisseur est donc certain d un taux minimal de 3% par souspériode. Le résultat à l échéance finale correspond à la somme des plus-values de toutes les sous-périodes. Variante : Formule MaxiSafe Une couverture supplémentaire pour atténuer la sensibilité aux taux d intérêt. La valeur nette d inventaire des fonds à protection de capital est largement exposée à l évolution des taux dans l intervalle. Les fonds à protection de capital à long terme (par exemple plus de 7 ans) en particulier sont sensibles aux fluctuations des taux. Une hausse des taux débouche sur deux effets contraires : La valeur de l option augmente car le prix d une option call augmente à mesure que les taux grimpent. La valeur du volet à revenu fixe diminue en raison de la baisse de la valeur actualisée des flux monétaires futurs. Le deuxième effet pèse généralement plus lourd que le premier. Dans des conditions normales, la valeur d inventaire d un produit structuré diminue en cas de hausse des taux et inversement. Pour limiter au maximum le taux de fluctuation de la valeur d inventaire, KBC Asset Management, en sa qualité de gestionnaire, prévoit une couverture supplémentaire afin de réduire la sensibilité du fonds aux taux d intérêt. Grâce à cette couverture supplémen- 36

37 Formules de base taire, les investisseurs peuvent procéder à une sortie intermédiaire de manière plus flexible, sans subir totalement les conséquences néfastes d une éventuelle hausse des taux. La fiche descriptive ou le prospectus indiquent clairement si un fonds a recours à cette technique. Variante : formule Click Interest Il existe également des fonds à cliquet dont le résultat dépend du niveau des taux et non des marchés d actions. Un éventuel rendement est acquis chaque année par activation du cliquet. Il peut par exemple être lié au niveau des taux à long terme (10 ans) et à court terme (2 ans). L investisseur reçoit la différence entre les niveaux des taux, qui est souvent multipliée par un facteur déterminé. La plus-value est versée à l échéance finale. Variante : Curve Steepener Cet instrument profite de l angle d inclinaison de la courbe des taux. Le résultat d investissement à l échéance finale dépend de l évolution de la différence entre, par exemple, le taux des swaps en euro à 10 ans et à 2 ans. Caractéristiques possibles du produit : Protection à 100% du capital initial à l échéance finale (avant frais). Une plus-value fixe de 6% est acquise par activation du cliquet après la première et la deuxième année. Une plus-value variable est acquise à la fin des sous-périodes suivantes. La plus-value est égale à 4 x (taux à 10 ans taux à 2 ans). Elle est limitée à maximum +10% et minimum +4%. Une plus-value minimale est généralement prévue (et versée à l échéance finale). À l échéance finale, l investisseur reçoit la somme des plus-values acquises par activation du cliquet. Ces produits doivent présenter une durée assez longue, afin d assurer la plus-value minimale après chaque sous-période. La valorisation intermédiaire peut être influencée négativement par une éventuelle hausse des taux. La protection du capital ne s applique pas en cas de sortie anticipée. Résumé Principales caractéristiques de la formule Multisafe/ Maxisafe Interest : L investisseur bénéficie de la protection de la valeur de souscription initiale à l échéance finale (avant frais). Le résultat d investissement dépend de l évolution des taux. La plus-value à l échéance finale équivaut à la somme des plus-values acquises par sous-période. La plus-value par sous-période correspond au rendement minimal prédéfini ou au taux en vigueur à ce moment (s il est supérieur). L investisseur reçoit donc le meilleur des deux résultats. Le rendement minimal offre une protection en cas de baisse des taux. L investisseur profite d une hausse des taux. Cette formule dotée d un rendement minimal prédéfini s adresse surtout aux investisseurs défensifs. 37

38 2. Fonds structurés sans protection de capital Les fonds dotés des structures Participation et Exposure n offrent pas la protection du capital. Certaines structures Participation visent à rembourser au minimum une partie du capital initial à l échéance finale. En échange du risque de perte de capital, l investisseur bénéficie d un meilleur taux de participation et/ou d une plus-value maximale supérieure. Ces structures présentent généralement une courte durée. Elles s adressent dès lors à l investisseur dynamique qui est conscient des risques inhérents aux marchés d actions et qui est disposé à prendre un risque limité. 38

39 Formules de base Certaines structures Exposure (aussi baptisées index jumpers) tentent de battre l indice sous-jacent. Elles peuvent être clôturées par anticipation à des dates d observation annuelle déterminées, moyennant le versement d une plus-value fixe prédéfinie. La condition est que l indice sous-jacent ne passe pas sous un niveau donné, qui peut par exemple correspondre à 90% de la valeur de l indice au lancement. Dans ce cas, l indice ne doit même pas grimper. Il peut même diminuer de 10%. Si les conditions ne sont pas remplies à la première date d observation annuelle, la plus-value fixe prédéfinie est multipliée par le nombre d années écoulées aux prochaines dates d observation annuelle jusqu à ce que les conditions soient remplies. Si cela n est toujours pas le cas à l échéance finale, la baisse de l indice sera intégralement prise en compte. L investisseur peut donc perdre une partie ou l intégralité du capital initial. Ces formules s adressent dès lors à l investisseur (très) dynamique. 39

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41 Questions fréquemment posées sur les fonds d investissement structurés à protection de capital 1. Où puis-je trouver des informations sur la valeur d inventaire du fonds? Une valeur nette d inventaire est calculée deux fois par mois pour tous les fonds à protection de capital : le premier jour ouvrable bancaire suivant le 16 et le premier jour ouvrable bancaire suivant le dernier jour du mois. Les dates précises de calcul sont mentionnées dans le prospectus. La valeur d inventaire figure sur les sites Vous y trouverez également un graphique illustrant l'évolution du cours, des informations sur le produit et le prospectus. 2. Dois-je conserver le fonds jusqu à l échéance finale ou puis-je le vendre avant? Vous n êtes pas tenu de garder vos fonds jusqu à l échéance finale. Ils font l objet d un négoce actif, basé sur des prix corrects, qui sont calculés selon les composantes (évaluation du volet à revenu fixe et du volet options). Une vente intermédiaire est réalisée sur la base de la prochaine valeur d inventaire. Les ordres enregistrés entre le 1er et le 15 du mois sont traités à la valeur d inventaire calculée le 17 (ou le jour ouvrable bancaire suivant). Les ordres enregistrés entre le 17 et l avant-dernier jour ouvrable bancaire du mois sont traités à la valeur d inventaire calculée le 1er du mois suivant (ou le jour ouvrable bancaire suivant). Attention : la protection du capital et l objectif de réalisation d une éventuelle plus-value sont uniquement valables à l échéance finale. 3. Puis-je bénéficier de la même protection et d un rendement minimal en cas d achat après la période de souscription? La protection du capital s applique uniquement à la valeur initiale du fonds pendant la période de souscription. Si vous souscrivez à euros alors que la valeur initiale était de euros, la protection du capital à l échéance finale porte uniquement sur euros. Vous courez donc un risque de 200 euros (à majorer des frais). Si le fonds prévoit également un rendement minimal, vous en bénéficierez à l échéance finale. Il sera calculé par rapport à la valeur initiale pendant la période de souscription et non par rapport au montant que vous avez payé après la période de souscription. 4. Quels sont les frais imputés en cas de vente intermédiaire? Des frais de sortie de 1% sont généralement imputés en cas de vente intermédiaire. Certains compartiments prévoient la possibilité de sortir à moindre coût (0,5% au lieu de 1%) pendant des périodes déterminées au préalable. 5% maximum sont imputés en cas de sortie dans le mois qui suit l entrée. Les conditions exactes sont décrites dans le prospectus du fonds. Le montant des frais est utilisé pour dénouer (partiellement) la construction, afin que les investisseurs restants ne soient pas pénalisés par les sorties. En cas de vente de parts de capitalisation avant l échéance finale, une taxe boursière (de 0,5%, avec un maximum de 750 EUR) est due. Les frais exacts sont mentionnés dans la fiche descriptive ou le prospectus. 41

42 5. Quels sont les facteurs qui déterminent la valeur d inventaire en cas de calcul secondaire (évaluation intermédiaire du fonds)? La valeur intermédiaire d un fonds à protection de capital peut varier et est influencée par différents facteurs externes. Le volet options est évalué sur la base de la valeur effective de l option. Des facteurs comme l évolution du cours des actions sous-jacentes, la volatilité du marché et la durée résiduelle de l option jouent un rôle déterminant. La valeur du volet à revenu fixe est pour sa part fortement influencée par les fluctuations de taux pendant la durée du fonds. À l échéance finale, cette influence des taux disparaît toutefois totalement. 6. De par leurs fonds à cliquet (gros montants), les banques n influencent-elles pas la formation du prix des bourses ou actions sous-jacentes? Les fonds à cliquet sont liés à des marchés (bourses) sous-jacents suffisamment liquides. Ils peuvent offrir les conditions décrites dans le prospectus par la conclusion de contrats avec différentes contreparties. Dans le cas de fonds à cliquet qui suivent un indice boursier (par exemple le DJ Euro- Stoxx50 pour l UEM et le S&P500 pour les États-Unis), la contrepartie achète les actions qui représentent l indice boursier. La plupart des marchés/bourses étant suffisamment liquides, ces achats n ont aucun impact sur la formation du prix. En d autres termes, ils n entraîneront pas une hausse de l indice. Une action doit en effet présenter une liquidité suffisante pour faire son entrée dans un indice boursier. Dans les paniers d actions, seul un petit pourcentage du capital est investi dans chaque action. Les différentes parties au contrat veillent à ce que toutes les actions du panier soient suffisamment liquides. 7. Comme puis-je être sûr d obtenir un prix correct? Les parties financières peuvent-elles manipuler les prix? Lors du lancement d un fonds à protection de capital, le gestionnaire de fortune, KBC Asset Management, demande des offres de prix à de nombreuses contreparties professionnelles. Il s agit de gros établissements financiers internationaux fiables. Les meilleurs prix sont bien entendu retenus, dans l intérêt de l investisseur. En faisant jouer la concurrence entre les contreparties, KBC Asset Management peut obtenir les meilleures conditions pour ses investisseurs. Les valeurs d inventaire intermédiaires sont également calculées de manière objective sur la base de l évaluation du marché. Le 16 et le dernier jour de chaque mois, KBC Asset Management demande les prix à toutes les contreparties avec lesquelles il a conclu des contrats pour les fonds. Les contreparties fournissent un prix d achat et un prix de vente. Après une série de contrôles, ces prix du marché sont utilisés pour calculer la valeur d inventaire des fonds. Un contrôle essentiel consiste à comparer le prix avec un prix calculé en interne. KBC Asset Management utilise des modèles mathématiques avancés pour calculer un prix conforme au marché. 42

43 Questions fréquemment posées sur les fonds d investissement structurés à protection de capital 8. La hausse de l indice/du panier d actions sous-jacent ne transparaît pas dans la valeur d inventaire intermédiaire du fonds, qui a même diminué. Comment s explique ce phénomène? L évolution de la valeur d inventaire d un fonds à protection de capital pendant la durée ne dépend pas seulement de l évolution de l indice/du panier d actions sous-jacent. D autres facteurs interviennent. L évolution des taux joue ainsi un rôle déterminant. Pour offrir la protection du capital, le fonds investit dans des instruments à revenu fixe (= volet à revenu fixe). Les intérêts versés par ces instruments à revenu fixe ne sont pas versés mais sont utilisés pour acheter des options (= volet options). Le volet à revenu fixe réagit à une hausse intermédiaire des taux, à l instar d une obligation. Sa valeur diminue, ce qui influence négativement la valeur d inventaire. Il est par conséquent parfaitement possible que l indice/panier d actions sous-jacent augmente et que la valeur d inventaire du fonds baisse à la suite d une hausse des taux qui entraîne une moins-value temporaire. 9. Pourquoi les plus-values acquises par activation du cliquet ne transparaissentelles pas toujours totalement dans la valeur d inventaire? Les cliquets acquis sont-ils versés en cas de sortie intermédiaire? Les plus-values acquises par activation du cliquet ne sont pas toujours directement visibles dans les valeurs d inventaire intermédiaires pour trois raisons : la protection du capital : pour garantir le remboursement du capital nominal à l échéance finale, le fonds investit dans une large mesure dans des instruments à revenu fixe, qui sont également soumis aux fluctuations des taux sur les marchés financiers. Au moment de l évaluation intermédiaire, la valeur du volet à revenu fixe peut avoir diminué à la suite d une hausse des taux. Cette perte de valeur peut annuler (en partie) une plus-value réalisée lors d une évaluation intermédiaire. l option : pour verser une éventuelle plus-value à l échéance finale, le fonds a recours à des options, qui refléteront à l échéance finale exactement l évolution de la valeur sous-jacente. Mais si l échéance finale se situe encore plusieurs années dans le futur, la valeur de l option ne suit que de manière limitée l évolution de la valeur sous-jacente. la valeur actuelle et future : bien entendu, la somme censée valoir 100 euros à l échéance finale ne correspond pas à ce montant sept ans plus tôt. Ainsi, les intérêts à réaliser feront en sorte que 85 euros vaudront 100 euros dans sept ans. Ces facteurs peuvent parfois donner lieu à des valeurs d inventaire intermédiaires quelque peu inattendues. Qu une plus-value ait déjà été acquise ou non par activation du cliquet, ils peuvent faire en sorte qu elle ne transparaisse pas (encore) dans la valeur d inventaire. Quoi qu il en soit, la valeur d inventaire donne toujours une image correcte de la valeur des composantes individuelles du fonds à un moment (intermédiaire) donné. En cas de sortie intermédiaire, l investisseur reçoit la valeur d inventaire définie à ce moment, les cliquets acquis n étant pas inclus. Ce n est qu à l échéance finale qu il reçoit la somme des cliquets acquis, en plus de la valeur de souscription initiale (après frais et taxes). 43

44 10. De faibles taux au moment de la conception du produit débouchent sur des conditions relativement moins bonnes. Comment cela se fait-il? Est-il possible d y remédier? Un bas niveau des taux signifie que moins d intérêts sont disponibles pour offrir des plus-values élevées (taux de participation, cliquet maximal, ) par le biais du volet options. Dans ces conditions, il est possible de jouer sur deux plans : Augmenter les intérêts : le moyen le plus simple consiste en général à allonger la durée. Réduire le coût du volet options : il existe plusieurs formules pour réduire le coût du volet options, comme les techniques Asian tail/start et cliquet large. 11. Comment sont traités les dividendes du panier d actions sous-jacent? L investisseur ne reçoit pas les dividendes des actions du panier. La contrepartie du montage peut les encaisser. Dans le cas contraire, le coût de la structure augmenterait, car la contrepartie passerait à côté des dividendes et compenserait cela d une autre manière. 12. Pourquoi certains fonds offrent-ils un rendement minimal et d autres pas? La décision d offrir un rendement minimal est prise lors de la conception du fonds. Pour réaliser un rendement minimal, une partie des revenus d intérêts du volet à revenu fixe est utilisée, ce qui influence inévitablement les conditions du fonds (taux de participation, plafond,...). Comme ces fonds disposent de moins d argent pour acheter des options, ils proposent un taux de participation ou un cliquet maximal inférieur. Ils répondent néanmoins aux besoins de nombreux investisseurs au tempérament plutôt défensif. Des fonds sans rendement minimal sont prévus pour les investisseurs plus dynamiques. 13. Pourquoi la hausse n est-elle pas totalement acquise par activation du cliquet dans le cas de fonds à cliquet? En d autres termes, pourquoi un plafond est-il fixé? Et quels sont les facteurs qui déterminent le pourcentage du plafond? Dans le cas des fonds à cliquet, la hausse de la valeur sous-jacente est rarement acquise ou versée intégralement. Cela doperait en effet le prix des options. Par le recours à une limite maximale (cliquet maximal), l option est nettement moins chère en raison de la limitation des hausses de cours périodiques. Le pourcentage du cliquet maximal au moment du lancement du fonds est déterminé par les conditions de marché à ce moment. En cas de taux élevés et de faible volatilité, un pourcentage maximal supérieur peut être offert. L inverse est également vrai. De ce fait, des produits totalement identiques (même durée, même indice 44

45 Questions fréquemment posées sur les fonds d investissement structurés à protection de capital sous-jacent, même devise,...) lancés à des moments différents peuvent offrir un cliquet maximal différent. 14. Qu en est-il du risque de change des actions sous-jacentes (par exemple, actions américaines)? Lorsque KBC Asset Management, en sa qualité de gestionnaire, met au point un fonds dont le résultat dépend d un panier d actions (américaines par exemple), il peut décider d intégrer le risque de change inhérent aux actions sous-jacentes. Dans ce cas, la plus-value éventuelle sera versée en dollar américain (USD) à l échéance finale. L investisseur court donc un risque de change lié à l USD. appartient à un autre secteur). Vous trouverez ci-dessous deux scénarios possibles et leur impact sur la composition du panier : Fusion/acquisition de la société A reprise dans le panier avec/par la société B qui n est pas intégrée dans le panier : la nouvelle société cotée C prend la place de la société A déjà reprise dans le panier et conserve le poids de la société A. Fusion/acquisition de deux sociétés (A et B) qui figurent toutes deux dans le panier : la nouvelle société cotée C remplace les sociétés A et B et se voit attribuer le poids commun des sociétés A et B. 16. Quid si une entreprise du panier fait faillite? KBC Asset Management préfère toutefois généralement des formules dont la plus-value éventuelle à l échéance finale est versée sans tenir compte de l effet de change. L investisseur ne court donc aucun risque de change grâce à la couverture utilisée. Les risques de change sont souvent exclus pour les formules destinées aux investisseurs (très) défensifs. L impact du risque de change des actions sous-jacentes sur la plusvalue à l échéance finale est toujours explicitement mentionné dans le prospectus et la fiche descriptive du fonds concerné. 15. Quel est l impact des fusions et acquisitions des entreprises intégrées dans le panier du fonds? En cas de fusion et d acquisition, le fonds conserve en principe l entité fusionnée ou rachetée, sauf si elle ne cadre plus avec son objectif (par exemple parce qu elle Si un émetteur fait faillite avant l échéance finale du fonds, la position concernée est ramenée à zéro. L action de la société faillie est retirée du panier. Si une valeur résiduelle peut malgré tout être récupérée, le produit éventuel est investi au taux du marché en vigueur jusqu à l échéance finale. Ce montant (valeur résiduelle + intérêts) est pris en compte à l échéance finale comme étant le résultat de l action (faillie) pour le calcul de la hausse finale du panier. Dans le cas de structures dont l évolution du panier sous-jacent est déterminante pour la plus-value à l échéance finale, l action n est pas remplacée. L évolution des autres actions détermine alors la plus-value. Dans le cas de structures dont le cours de l action individuelle est déterminant pour la plus-value (par exemple Equi- Plus Digi-Opportunity), l action est remplacée par une entreprise similaire. Comme le panier d actions est fixe pendant toute la durée et ne fait pas l objet d une gestion active, 45

46 KBC Asset Management opte pour des actions d entreprises dotées d un avis favorable de ses analystes pour la constitution du fonds. Il vise également à constituer un panier caractérisé par une répartition suffisante des risques par le biais d une ventilation géographique et/ou sectorielle. KBC Banque est géré de différentes manières (notamment par des accords entre la banque et une contrepartie concernant la constitution d une garantie sur un compte, des contrôles approfondis et réguliers, ). Le risque encouru par l investisseur consiste donc essentiellement en un risque sur KBC Banque. 17. Quel est le risque encouru en cas de défaut de la contrepartie? La relation entre le fonds, la banque et les différentes contreparties des options et des swaps peut être représentée comme suit : investisseur à l'échéance finale: plus-value valeur sous-jacente + protection du capital initial (avant frais) Taux d'intérêt Taux d'intérêt Fonds KBC Banque Contrepartie plus-value valeur sous-jacente plus-value valeur sous-jacente Le graphique montre clairement qu il n y a pas de relation directe entre le fonds et les contreparties des options et des swaps (courtiers). KBC Banque fait en réalité office d intermédiaire : elle est formellement la contrepartie du fonds et la contrepartie des courtiers. KBC Asset Management (gestionnaire) a pour mission d identifier des contreparties fiables pour le fonds. Le risque de crédit encouru par 46

47 Données techniques Ceci est une annonce publicitaire et ne peut être considéré comme un conseil en investissement personnalisé. N hésitez pas à en parler à votre conseiller financier, qui déterminera si un produit défini cadre ou non avec votre profil de risque et/ou votre portefeuille. Les sicav CBC Fonds, KBC Click, KBC ClickPlus, KBC Equisafe, KBC EquiPlus, KBC MaxiSafe, KBC EquiMax, KBC EquiSelect, KBC Exposure, KBC Participation et KBC Multisafe mentionnées dans cette brochure sont des sicav de droit belge. KBC Districlick est une sicav de droit luxembourgeois. CBC en est le promoteur. KBC Asset Management intervient en qualité de société de gestion. Le prospectus, le prospectus simplifié et le dernier rapport périodique de ces sicav sont disponibles gratuitement dans toutes les agences de KBC Bank, CBC Banque et Centea, qui assurent le service financier. Une sicav est généralement fondée par un établissement financier mais elle forme une entité juridique distincte. Une action achetée dans une sicav donne droit à une partie du résultat en fonction du montant investi. Le capital investi peut toutefois se déprécier. Les investissements en OPC sont couverts par le Fonds de protection des dépôts et des instruments financiers. Cela signifie qu une intervention peut être obtenue auprès du fonds de protection à hauteur de EUR au maximum, si un établissement de crédit ou une société de Bourse détient des parts d OPC pour le compte de ses clients et ne peut les fournir ou les restituer à leurs propriétaires légitimes. Il convient de noter que la perte de valeur éventuelle d un OPC par rapport à son prix d acquisition n est pas couverte par le fonds de protection. Valeur d inventaire : calculée deux fois par mois, au plus tôt le jour J+1 jour ouvrable bancaire et au plus tard le jour J+4 jours ouvrables bancaires (J étant le 16e et le dernier jour du mois). Malgré la protection du capital à l échéance finale, les formules à capital protégé peuvent afficher (temporairement) une cotation inférieure à 100% pendant leur durée. Structure de coûts des fonds à protection de capital* Frais d entrée : 2,5% pendant la période d émission, 3% à 5% ensuite Frais de sortie : - à l échéance finale : néant. - avant l échéance finale : 1% (pour les ordres à partir de 1,25 million d EUR : 0,50%). - montant destiné à décourager un retrait dans le mois qui suit l entrée : max. 5%. - Le gestionnaire souhaite éviter des sorties consécutives à l achat ou, en d autres termes, des achats spéculatifs. Les fonds n ont pas été conçus pour cela. Pour décourager les ordres spéculatifs, des frais de sortie élevés sont imputés pour les sorties dans le mois qui suit l achat. De cette manière, les autres actionnaires ne sont pas affectés par les investisseurs spéculatifs. Taxe boursière sur les parts de capitalisation : 0% à l achat. 0,5% à la vente (max. 750 EUR). * Cela peut varier d un compartiment à l autre. Les autorités peuvent également adapter la taxe. La dernière fiche descriptive reprend des informations actualisées. Vous pouvez également consulter le prospectus. 47

48 Si vous avez des questions concernant vos affaires bancaires ou vos assurances, vous pouvez vous adresser à votre agence bancaire CBC ou aux collaborateurs de CBC Info Service au numéro Ce centre est joignable du lundi au vendredi de 8 à 20 heures. CBC Banque SA sont soumises aux Conditions bancaires générales, complétées des Dispositions particulières. Ces textes peuvent être obtenus dans toutes les agences bancaires CBC. Siège de la société : CBC Banque SA, Grand-Place 5, 1000 Bruxelles, Belgique. TVA BE , Compte bancaire Éditeur responsable : Jean-François Buslain CBC Banque SA, Grand-Place 5, 1000 Bruxelles, Belgique. CBC Banque SA, CBFA CBC Assurances SA, entreprise agréée pour toutes les branches sous le code 0014 (AR du 4 juillet 1979, MB du 14 juillet 1979)