L ORGANISATION MÉDICALE ÉTUDIANTE EN GESTION DES AFFAIRES (OMEGA) vous présente LES PREMIERS PAS EN GESTION DES AFFAIRES

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1 L ORGANISATION MÉDICALE ÉTUDIANTE EN GESTION DES AFFAIRES (OMEGA) vous présente LES PREMIERS PAS EN GESTION DES AFFAIRES PARTIE 1 : Les bases de l investissement PARTIE 2 : Comment construire son portefeuille personnel Préface i

2 Préface La gestion du capital financier est un sujet qui, malgré son importance indéniable dans la réalité économique médicale du 21e siècle, est malheureusement peu souvent abordé et introduit aux étudiants en médecine lors de leur cheminement académique. C'est dans cette optique que le groupe OMEGA a choisi de présenter une série de 3 conférences à la fin de la session universitaire d'hiver 2015, afin d'introduire les étudiants à ces concepts et à les sensibiliser à leur importance. La première conférence, ayant eu lieu le vendredi 1er mai 2015, présentée par M. Alain Elkaim, Maître d'enseignement du département d'enseignenent de la Finance au HEC, venant nous introduire au concept de psychologie de l'investissement. La seconde ainsi que la troisième conférence dans cette trilogie de conférences intitulées "The Wolf of Medstreet", furent présentées par des étudiants à la Maîtrise en Finances, venant nous introduire à divers concepts à la base des marchés boursiers actuels. Le présent document sert donc de rappel à la présentation de ces trois conférences, rappelant les concepts importants à garder en tête lors, par exemple, d'une simulation boursière en investissement. Préface ii

3 LES BASES DE L INVESTISSEMENT présenté par L ORGANISATION MÉDICALE ÉTUDIANTE EN GESTION DES AFFAIRES (OMEGA) document préparé par Joel Neves Briard & Philippe Simard Les bases de l investissement 1/13

4 Cette première partie de notre résumé adresse les éléments présentés lors de la conférence Wolves of Medstreet 102 : Les Bases de l investissement. OMEGA souhaite remercier les trois conférenciers invités, tous étudiants à la maîtrise à la l École des Hautes Études Commerciales (HEC) Montréal, pour leur expertise et leur temps: Mme Catherine Brunet Mme Ruxandra Niculescu M. Alexandre Lucas Chapitre 1. Les produits financiers D abord, jetons un coup d oeil aux différents instruments financiers disponibles sur le marché. Actions (anglais: shares) : Titre de propriété délivré par une société de capitaux (société par actions). Elle confère à son détenteur (nommé actionnaire) la propriété d'une partie du capital de la société. Suite à chaque année financière, la société peut émettre des dividendes à ses actionnaires. Le nombre d actions émises par une société est fixe. Lorsque la société décide d émettre de nouvelles actions, nous parlons de dilution, car la portion que chaque actionnaire détenait de la société diminue (malgré que ce dernier peut, s il le désire, acheter une quantité x de ces nouvelles actions). Exemple fictif Le 14 juin 2015, une action de Bombardier se vend à 25$ sur le marché. Au total, actions Bombardier ont été émises par la compagnie. Mathieu achète à ce moment quatre actions (transaction totale=100$). Le lendemain, Bombardier annonce un nouveau projet pilote et le prix à la bourse grimpe à 30$. Mathieu décide de vendre deux de ses actions à ce prix: il reçoit donc un revenu net de 2 x (30-25) = 10$. Les bases de l investissement 2/13

5 À la fin de l année fiscale, Bombardier enregistre un revenu net de 1M$. Son conseil d administration décide d octroyer 75% de ce revenu net en dividendes (750G$). Au total, il y a actions Bombardier dans le monde, donc chaque action se verra aloué 7,50$. Mathieu recevra donc une dividende de 2 x 7,50 = 15$. N.B. Les actionnaires, en tant que propriétaires de la société, sont les seuls individus avec un droit de vote lors de l assemblée annuelle de la société. Quelques considérations pour un investisseur qui désire acheter des actions: Lorsqu un investisseur bâtit son portefeuille, il doit faire une sélection précise des actions qu il va acheter, de façon à choisir ceux qu il croit qui lui rapporteront le plus grand retour financier, soit par dividende ou par plus-value. La plus-value désigne l accroissement de la valeur des actions. Dans l exemple précèdent, où la valeur des actions de Bombardier ont grimpé de 25$ à 30$, la plus-value a été de 5$ par action. Les dividendes sont une somme d argent donnée aux actionnaires d une compagnie lorsque celle-ci redistribue une partie de ses revenus. L ensemble des compagnies peuvent être divisées en deux grandes classes : celles à forte capitalisation et celles à faible capitalisation. Une compagnie à forte capitalisation indique une compagnie qui détient une grande part du marché dans lequel il œuvre. L avantage d acheter des actions d une telle compagnie est qu en général elles sont moins risquées, donc leurs revenus et leur valeur sont plus stables. De plus, elles ont tendance à payer davantage de dividendes. Les avantages d une compagnie à faible capitalisation sont qu elles ont souvent un plus grand potentiel de croissance, donc l investisseur qui détient les actions de telles compagnies peut espérer avoir une plus grande plus-value. Évidemment, les compagnies à faible capitalisation sont généralement moins prévisibles, donc plus risquées. Les bases de l investissement 3/13

6 Obligations (anglais: bonds) : Titres de créances, émises généralement par les sociétés et les États pour emprunter des fonds sur les marchés. En souscrivant à une obligation, on prête donc de l argent à l'organisme émetteur. On reçoit en contrepartie un intérêt annuel (le coupon) avant d'être remboursé au terme de l'emprunt. Il existe également des obligations sans coupons (anglais: zero-coupon bonds). N.B.: le prix de l obligation dépend du taux intérêt (taux directeur) selon une relation inverse. Par exemple, si le taux d intérêt de la banque devient supérieur au taux d intérêt du coupon, la valeur de l obligation devient inférieure à son prix, car un individu se ferait plus d argent en investissant son capital à la banque qu avec l obligation. La formule est la suivante: p=v(1+i) t p: prix v: valeur i: taux d intérêt t: maturité Exemple fictif Le gouvernement du Canada désire se doter de nouveaux avions de guerre. Il décide donc de financer l achat en empruntant le capital de ses citoyens. Ces derniers peuvent se procurer un nombre illimité d obligations, chacune d une valeur faciale (valeur nominale, anglais: face value, nominal value) de 20$. Les obligations viennent à maturité 15 ans plus tard et octroient des coupons annuel de 10% (anglais: 15- year 10% coupon bond). Mathieu achète une obligation à 20$. Pendant 15 ans, Mathieu reçoit à tous les ans un coupon de 10% x 20$ = 2$. Les bases de l investissement 4/13

7 À l année 15, le gouvernement lui rembourse son prêt initial: il reçoit donc 20$. N.B.: un coupon est aussi émi la dernière (ici, 15e) année. Le revenu net de Mathieu est donc: x = 30$. N.B.: puisque le prix de l obligation dépend du taux d intérêt, il dépend aussi de l économie globale. Autres produits Parmi les autres produits disponibles sur le marché, notons: Cash equivalents (GICs) Indices, ETFs, Fonds mutuels (Voir en deuxième partie pour construire un portefeuille) Commodités (pétrole, bois, charbon, produits agricoles) Produits dérivés (Produits financiers complexes, nécessitant connaissances avancées en finance) Immobilier (propriétés, REITs) «Buy low, sell high» C est un principe par lequel nous vendons un produit financier à un prix supérieur à celui que nous l avons acheté. Nous avons donc un revenu égal au différentiel des prix. En pratique, c est un concept beaucoup plus compliqué à appliquer, car nous ne pouvons prédire si le prix augmentera du jour au lendemain (aversion au risque), et nous sommes beaucoup moins rationnels dans notre prise de décisions que nous puissions le croire (la finance comportementale). Les bases de l investissement 5/13

8 Chapitre 2. La valeur de l argent Considérez cette mise en situation: Vous gagnez à la loterie et vous devez choisir parmi les trois options suivantes: 1. Recevoir $1 M immédiatement 2. Recevoir $100,000 sur une base annuelle pendant 12 ans 3. Recevoir $1.2 M dans 12 ans Quelle option choisiriez-vous? Réponse: L option 1 est supérieure aux options 2 et 3. Justification: Considérons le capital gagné après 12 ans, si nous ne faisons rien avec l argent que nous recevons. Option 1: 1M$ Option 2: 1,2M$ Option 3: 1,2M$ Comparé à l option 1, les options 2 et 3 offrent un rendement de 20% sur 12 ans, ce qui équivaut à un rendement annuel de 1,67%. Or, avec option 1, nous avons la possibilité d investir 1M$ immédiatement, ce qui peut facilement se faire avec aucun risque auprès des banques avec un rendement annuel de 3-4%. Qu est-ce que ce 3-4%? Il s agit du taux d intérêt annuel (taux directeur). C est la vitesse à laquelle croît l économie en un an, c est-àdire le chiffre associé à l inflation. Cette croissance fait en sorte que chaque dollar perd continuellement de la valeur. En effet, un dollar demain ne vaut pas un dollar aujourd hui. Pourquoi? Les bases de l investissement 6/13

9 Mise en situation: Fixons le taux d intérêt à 3%. Mathieu et Rich, deux récents diplômés en médecine, ont chacun reçu 100$ à l occasion de leur collation de grades. Mathieu décide d investir cet argent à la banque à zero risque : il le gèle donc dans un compte épargne pour un an. Rich, qui n a jamais suivi les conférences OMEGA sur l investissement, préfère conserver le 100$ dans son compte chèque. Un an plus tard, Mathieu voit que son investissement aura porté fruit Il possède maintenant 100$ x 1,03 = 103$. Rich, tant qu à lui, a toujours 100$. Pas si riche, finalement... son argent aura perdu de la valeur! La formule qui dicte la valeur de l argent à travers le temps est la suivante: vt=v0(1+i) t vt: valeur à temps t v0: valeur initiale (à temps 0) i: taux d intérêt t: temps N.B.: la formule présentée pour le prix d une obligation au chapitre 1 est une application de cette formule générale. Donc, si le taux d intérêt demeure 3% pour les prochains dix ans, le 100$ de Mathieu à t=0 aura maturé à 100 x 1,03^10 = 134,39$ à t=10. Réciproquement, aujourd hui (t=0), le 100$ de Rich à t=10 est équivalent à 100 x 1,03^-10 = 74,41$. Les bases de l investissement 7/13

10 En économie, on parle de valeur nominale pour quelque chose dont la valeur est estimée au moyen de la monnaie contemporaine. Ainsi, lorsqu on étudie les variations entre deux dates d une valeur nominale, ces variations sont perturbées par l inflation qui a eu lieu entre ces deux dates, c est-à-dire la diminution de la valeur de la monnaie (cf. wikipédia). La valeur aujourd hui d une monnaie future (ou passée) est la valeur réelle. Donc, à t=0, la valeur nominale du 100$ de Rich (et de Mathieu) est 100$. Par contre, son 100$ de t=10 a aujourd hui (t=0) une valeur réelle de 74,41$. Les bases de l investissement 8/13

11 Chapitre 3. Philosophie d investissement et la diversification Il y a deux méthodes de s impliquer dans le marché. Nous parlons soit de gestion active ou de gestion passive. Philosophie de gestion active - Générer du «alpha» en investissant de façon active. Sélection de titres spécifiques afin de surperformer le marché. - Les managers actifs pensent que les marchés sont inefficients et qu ils peuvent donc les battre (battre la moyenne, la tendance). - Différentes techniques d investissement (analyse fondamentale, analyse technique). Philosophie de gestion passive - Investir dans des fonds mutuels, les ETFs. Pas de processus décisionnel sur les titres achetés ou vendus. - Croyance en l efficience des marchés. On ne peut battre le marché. La diversification Comment diversifier un portefeuille : Fonds Mutuels : o Fonds de placement habituellement composé d actions et d obligations, géré par une firme à laquelle des investisseurs peuvent achetés des parts allant de quelques centaines à plusieurs millions de dollars. o Gestion normalement active basée sur les vues du gestionnaire (macroéconomie, analyse fondamentale, etc.). o S adapte au profil de l investisseur (tolérance au risque, revenu, etc.) o Pour y avoir accès: Planificateur financier/succursale Les bases de l investissement 9/13

12 ETFs : o Fonds répliquant passivement la performance d un indice boursier (S&P, TSX, etc.) et qui est transigé en bourse. o Étant donné la réplication passive, faite majoritairement par des machines, il y a moins de frais de transactions comparativement aux fonds mutuels. o Pour y avoir accès: Compte de courtage Gestion de portefeuille personnelle : o Sélection de titres do it yourself. o Exige beaucoup de temps, et implique plusieurs risques. o Frais élevés Les bases de l investissement 10/13

13 Il y a trois types d investisseurs: Chapitre 4. Pourquoi investir Arbitrage : o Opération financière destinée à assurer un gain positif ou nul de manière certaine en profitant d'écarts temporaires de prix constatés entre différents titres ou contrats. Par exemple, en prenant position simultanément et en sens contraire soit sur plusieurs actifs dérivés différents soit sur un produit dérivé et son actif sous-jacent : Soit à vendre un actif financier et acheter un autre, correspondant mieux au prix actuel du marché et, dans les perspectives actuelles, à ce que recherche l'investisseur en matière de rendement et de risque acceptable ; Soit à vendre et à acheter un même actif financier, mais sur deux marchés différents (par exemple la bourse de New York et celle de Paris), entre lesquels une différence de prix susceptible de dégager un gain monétaire est constatée. (cf. wikipédia) Spéculation : vision sur un titre/classe d actif (le classique) Hedger : investisseur qui met des mesures en place pour limiter ses risques o Ressemble à une assurance, doit payer une prime pour limiter un risque. Facteurs déterminants le type d investissement : Age, emploi, situation financière Taxes Aversion au risque Horizon de placement Besoins de liquidité, revenus Les bases de l investissement 11/13

14 Chapitre 5. Approche/Sélection des Titres Approche Top Down 1. Macroéconomie : Principaux indicateurs économiques (PIB, croissance, inflation, emploi, prix des commodités, etc.) 2. Analyse de l industrie : Métriques, intéractions offre & demande dans une industrie quelconque 3. Analyse de la compagnie: Équipe de gestion, avantage comparatif, valorisation Approche Bottom Up Analyse d une compagnie en particulier Analyse de l industrie est quand même importante, elle sera plus une validation Les bases de l investissement 12/13

15 Chapitre 6. La macroéconomie L analyse de l économie à travers les relations existantes entre les grands agrégats économiques, le revenu, l'investissement, la consommation, le taux de chômage, l'inflation, etc... Types d institutions Agences mondiales (Banque Mondiale, Fonds Monétaire) Banque Centrale (Canada: Banque du Canada; États-Unis: Fed) Big six ( RBC, TD, BMO, CIBC, Scotiabank and BNC) Compagnies d assurance & fonds de pension Sociétés d état (BDC, EDC) Fonds d investissement Taux d intérêt, inflation et banque centrales Une grande partie des taux d intérêt au Canada découle ce qui est communément appelée le taux directeur de la Banque du Canada. Il correspond au taux du financement à un jour, c est-à-dire le taux d intérêt auquel les principales institutions financières se prêtent des fonds pour une durée d un jour; la Banque du Canada fixe une valeur cible pour ce taux. Types d indicateurs macroéconomiques Leading: prédit un évenement futur ex: prix d actions Coincident: signale un évenement alors qu il se produit ex: salaires Lagging: confirme qu un certain évenement vient de se produire ex: taux préférentiel Les bases de l investissement 13/13

16 CONSTRUIRE UN PORTEFEUILLE PERSONNEL présenté par L ORGANISATION MÉDICALE ÉTUDIANTE EN GESTION DES AFFAIRES (OMEGA) document préparé par Julien Montreuil Les bases de l investissement 1/11

17 Cette deuxième partie de notre résumé adresse les éléments présentés lors de la conférence Wolves of Medstreet 103 : Construire un portefeuille personnel. OMEGA souhaite remercier les deux conférenciers invités, tous étudiants à la maîtrise à l École des Hautes Études Commerciales (HEC) Montréal, pour leur expertise et leur temps: Ruxandra Niculescu: Candidate à la sc inance HEC ontréal, B.Comm Finance, McGill University (2012) Mathieu Claveau: Candidat à la sc. inance HEC ontréal, B.Comm Finance, McGill University (2013) CELI vs REER: Chapitre 1. Comment investir CELI : Instrument d épargne qui permet de gagner un revenu de placement libre d impôt Avantages : Retirer des sommes sans impôt Désavantages : Retrait ne peut être compensé dans la même année Si les cotisations excèdent le plafond, impôt égal à 1% de l excédant. Types de placements dans un CELI: 1- Argent comptant ( comme un compte épargne) 2- CPG (Certificats de placements garantis) : argent investie bloquée pendant un ou deux ans 3- Fonds communs de placement 4- Autogestion (Compte de trading: Actions, obligations, ETFs, Commodités, etc.) Les bases de l investissement 2/11

18 Limite de cotisation annuelle de 5500 $ (Droits de cotisation qui s accumulent depuis 2009= $ présentement) Selon le plan d action économique de 2015, la limite annuelle a passé $ à partir de Qui peut l ouvrir? Tout particulier âgé de 18 ans ou plus et détenant un numéro d assurance sociale valide. Communiquer avec votre institution financière pour plus d informations REER : Régime d epargne-retraite que vous avez établi et que vous avez enregistré, auquel vous et votre époux ou conjoint cotisez Avantages : Cotisation déductibles du revenu imposable ( réduction des impôts ) Désavantages : Retraits REER sont imposables Types de placements : 1- Fonds communs de placement 2- CPG 3- Courtage habituel : Actions, obligations, ETFs Plafond annuel de cotisation à 18% du revenu gagné Qui peut l ouvrir? Personne ayant un revenu gagné ayant moins que 71 ans. Communiquer avec institution financière et fournir informations nécessaires. Les bases de l investissement 3/11

19 Chapitre 2. Encore les Obligations... Le Marché Obligataire : voir présentation #2 pour connaître ce qu est une obligation Fun Fact : Souvent sous-estimé, le marché obligataire est en fait 3X la taille du marché d équité (actions). On parle de 158 trillions $ vs 54 trillions $ Obligations vs actions: Dette (obligations) Capitaux propres (actions) Pas de droit de vote - Droit de vote + En cas de dette, intérêt et principal payés en premier + Paiements d intérêts à des dates précises et principal à la maturité de l obligation + Paiements d intérêts déductivles d impôts + En cas de dette, paiement reçus après les créanciers - Pas de paiements fixes - Les dividendes sont payées grâce au profit après taxes (s il reste quelque chose) Taxes sur 50% du gain capital et taux marginal sur les gains par intérêts Les bases de l investissement 4/11

20 Bref, moins de risque dans les obligations. Néanmoins, moins de gains potentiels... Prix des obligations (Rappel:déjà détaillé dans la deuxième conférence avec la formule: ) Prix = valeur nominale / (1+taux d intérêt annuel) maturité Au sujet des prix des obligations: Rappel : une obligation est le financement d une dette par des créanciers. Dans le cas où le taux d intérêt de base est faible (2% par exemple), le prix des obligations sera élevé, donc le retour de l investisseur (créancier) qui l achète sera bas. Dans le cas inverse, si le taux directeur est élevé, le prix des obligations sera bas, donc le retour attendu de l investisseur sera élevé. Taux d intérêt et politique Il devient donc évident que le taux d intérêt a une importance capitale sur les marchés. Fondamentaux économiques influençant le taux: Politique monétaire: Décision des réserves bancaires et taux directeur(annonce de la FED) Emprunt gouvernemental devient un risque Politique fiscale: Gestion des impôts et des dépenses Facteurs de marché: Offre et demande Liquidité Les bases de l investissement 5/11

21 Qualité de credit Des firmes connues (Moody s, Fitch, S&P) attribuent une cote aux entités selon leur fiabilité financière. Ensuite, cette cote (de AAA à D, selon les classements) affectera le taux d intérêt auquel une entité peut se financer et emprunter. Plus la cote d une entité est haute, plus elle peut se financer à des bas taux d intérêt. Par conséquent, les obligations qu elle émet couteront plus cher. Types Que ce soit les obligations Fédérales, Provinciales, Municipales ou Corporatives, elles ont leurs avantages et utilités individuelles. (Une obligation fédérale est plus sécuritaire à long terme qu une obligation municipale) Les bases de l investissement 6/11

22 Chapitre 3. Allocation d actifs dans un portefeuille Fonds mutuels vs ETFs Fonds mutuels Majoritairement des actions ou obligations (90%) ETF Permet un portfolio large et global Fond balancé et conservateur Regroupe des actions, obligations, commodités (Certain imitent les index) Approche globale avec acquisition étrangères Utilisation d index Fonds spéciaux (Commodités, Socialement responsable, Immobilier) Plus de frais de gestion Utilisation des taux de change Fonds immobiliers Produits financiers récents Moins de frais de transaction (regroupements) Les bases de l investissement 7/11

23 Composition (Mix) classique : 60% actions, 30% obligations et 10% money-market (cash equivalent) 1. Actions : offensives (Large vs Small / Growth vs Value / Actions de marchés étrangers: Chine, Inde) 2. Obligations : défensive (Gouvernement, municipalité, Compagnies, Étrangères) 3. Fonds mutuels : comparaison effectuée ci-haut avec ETFs 4. ETF s : comparaison effectuée ci-haut avec Fonds mutuels 5. Or : flight-to-safety (souvent 5% du portefeuille): l Or demeure une valeur refuge évoluant souvent à l inverse du marché. En effet, quand les investisseurs appréhendent le marché, ils se retournent souvent vers l or pour assurer leur capital. Par l offre et la demande, le prix de cette commodité augmente drastiquement. Exemple: Après la crise de L or a passé de 1000$ à près de 1900$ en Investissements alternatifs (environ 10% du portefeuille) : Immobilier (REITs), Commodités, Hedge Funds (Fonds de couvertures, alternatifs, comportants moins de restrictions d investissement) Évidemment l allocation doit être revue en fonction de l environnement et du marché actuel. Les bases de l investissement 8/11

24 Chapitre 4. Principes de sélection d actions: Value vs Growth investing: Value: Vue à long terme, prix reflétant valeur intrinsèque des titres, discipline ++, Blue-Chips, possibilités de dividendes par assurance des titres. *Warren Buffet est le pionnier de cette stratégie de value investing* Growth: Vue à court terme, titres avec grand potentiel de croissance, focus sur le potentiel futur de cette jeune compagnie, souvent dans les technologies et Biotechnologies, Rendement par capital et souvent sans dividendes Les bases de l investissement 9/11

25 Chapitre 5. États inanciers La irme a-t-elle realise un pro it? Est-ce qu elle est sur-endette e? Est-ce qu elle ge re bien ses actifs? Quelles sont les perspectives pour la compagnie? Rapport annuel et Rapport trimestriels (4X par année) 3 types d états financiers: (Très Inter-reliés) Balance Sheet: Présentation des Actifs (machines, bâtiments, inventaire), des Passifs (Dette court et long-terme) et des Fonds propres (equity) Income Statement: Revenus, Coûts (Opérationnels et autres), Profits (BPA, BAII) Cash flow statement: Statut des Cash flow provenant des opérations, des investissements, du Financement Les bases de l investissement 10/11

26 Compte de courtage Chapitre 6. Par où commencer? Institutions financières: Toutes les grandes banques ( Big Six : RBC, TD, BMO, CIBC, Scotiabank and BNC) offrent des comptes de courtages Fournisseurs en ligne à bas coûts: Qtrade, Virtual Brokers, Questtrade Les simulations dans le cadre d un concours étudiant s avèrent à être un excellent moyen de connaître le monde de la bourse sans nécessairement courir le risque d encaisser des pertes! Liens Utiles : Zion Direct TV Smo7R7uD_bTfI1fx6hlK How the Economic machine works Khan Academy Les bases de l investissement 11/11