Investir dans des alternatives liquides Nos Pure Strategies
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- David Lavallée
- il y a 8 ans
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1 Investir dans des alternatives liquides Nos Pure Strategies Réservé aux investisseurs institutionnels Harcourt Investors Insight
2 Sommaire 3 Résumé opérationnel Recherche de diversification et de rendements absolus 4 Histoire Genèse des Pure Strategies 5 Pure Strategies Comment nous avons développé nos Pure Strategies 6 Construire des portefeuilles robustes grâce aux alternatives liquides 8 Comment investir? 9 Résumé Une approche avantageuse, transparente et liquide 10 Gestion Notre équipe Pure Strategies 2 Liquid Alternatives
3 Résumé opérationnel Recherche de diversification et de rendements absolus Depuis 2008, les banques centrales du monde entier ont régulièrement baissé leurs taux directeurs si bien que ceux-ci atteignent aujourd hui des niveaux plancher inédits. Leurs efforts en vue d atténuer les effets de la crise financière mondiale ont conduit à un environnement de taux bas qui, jusqu à ce jour, constitue le facteur déterminant des marchés financiers. Aussi, les grands investisseurs comme les compagnies d assurance et les caisses de pension ont-ils toujours plus de mal à remplir leurs objectifs de rendement. Ils sont contraints de chercher une alternative, surtout eu égard aux rendements promis aux clients. 1 Dans ce contexte, leur attention se porte notamment sur des stratégies d investissement qui permettent de dégager des revenus ajustés aux risques et non corrélés, à l aide de primes de risque alternatives. Jusqu à une période très récente, les stratégies d investissement de cette nature étaient réservées à un cercle restreint d investisseurs rationnels («smart money»), comme les hedge funds et les fondations universitaires. Car si depuis le début des années 90 les primes de risque liées à des stratégies dégagent d importants suppléments de rendement, elles entraînent aussi des coûts et des risques substantiels dus à des commissions élevées, un manque de transparence ainsi qu un défaut de liquidité. Face à cette situation, l offre de produits a connu une nette évolution et de nouvelles possibilités d investissement sont désormais disponibles à travers des stratégies dites «alternatives liquides». Les investisseurs institutionnels et privés peuvent désormais accéder à ces stratégies, longtemps exclusives, à l aide de fonds d investissement régulés présentant des avantages reconnus. Vontobel Pure Strategies vos avantages en bref Nous proposons des rendements comparables à ceux des hedge funds. Ceci, tout en offrant de nets avantages sur le plan des coûts, une meilleure transparence dans le cadre de la directive UCITS IV, de la liquidité ainsi qu un calcul de la valeur nette d inventaire sur une base journalière. Notre philosophie d investissement repose sur un processus d investissement systématique, réplicable et discipliné. Nous nous concentrons sur des stratégies alternatives liquides robustes, qui dégagent des performances intéressantes dans différentes phases de marché et dont les effets de diversification éprouvés offrent une couverture en cas de crise. Des primes de risque «pures», liées aux stratégies, constituent un complément intelligent aux primes de risque traditionnelles, liées par exemple aux actions et aux obligations, et optimisent ainsi le profil risque/ rendement de l ensemble du portefeuille. 4 gestionnaires de portefeuilles spécialisés avec une expérience d investissement cumulée de près de 60 ans et un historique de performance éprouvé et récompensé par quatre «European Hedge Fund Review (HFR) Performance Awards». À travers nos stratégies alternatives liquides, qui satisfont aux exigences de la réglementation UCITS IV, les investisseurs accèdent, dans le cadre d un processus d investissement systématique et transparent, à des primes alternatives de risque jusqu à présent réservées à un cercle très fermé d investisseurs. 1 Euromoney (2013): Insight Financial repression hits pension funds, heaping on liability risks. Liquid Alternatives 3
4 Histoire Genèse des Pure Strategies Avec la publication en 1952 de son célèbre article «Portfolio Selection» 2, Harry Markowitz a jeté les fondements académiques du concept de diversification. Au cours des décennies suivantes, la diversification des avoirs fut un moyen reconnu pour protéger les portefeuilles contre les pertes lors de phases de turbulences des marchés financiers. Le crash du marché des actions en 1987 et l éclatement de la bulle Internet au tournant du siècle ont toutefois mis en évidence un certain nombre de faiblesses importantes: des classes d investissement habituellement peu ou pas corrélées ont soudain perdu en même temps de la valeur lors de ces turbulences de marché. Les investisseurs qui pensaient être protégés grâce à une large diversification de leurs investissements ont subi des pertes importantes. Le concept de diversification a alors été étendu aux régions des pays développés et aux marchés des pays émergents. Mais c est seulement à la suite de la crise financière globale de 2008 que les participants au marché ont commencé à entreprendre de sérieux efforts pour améliorer le profil risque/rendement de leurs investissements à l aide de stratégies d investissement alternatives. Jusqu à cette date, ces approches d investissement novatrices étaient essentiellement réservées aux investisseurs les plus pointus («smart money»), en particulier les fondations universitaires, les institutions privées de renom ainsi que des hedge funds très connus (voir graphique 1). Contrairement aux primes traditionnelles de risque des classes d investissement liées aux actions et aux obligations, les primes alternatives de risque reposent sur des stratégies d investissement fondées sur des recherches académiques. Leur objectif est de réaliser des bénéfices ajustés aux risques supérieurs à un taux d intérêt de référence exempt de risque. Certes, les hedge funds ont été en mesure de produire ce supplément de rendement, également nommé «alpha». Ils recélaient toutefois un certain nombre d inconvénients majeurs comme des coûts sensiblement plus élevés, une transparence moindre, ainsi qu une absence quasi totale de régulation. De plus, les conditions générales de nombreux hedge funds imposaient de longs délais de résiliation ce qui entrainait des répercussions négatives sur la liquidité. Aux États-Unis, la demande croissante des investisseurs en faveur de stratégies alternatives d investissement a préparé le chemin pour l introduction de stratégies alternatives liquides ou 40 Act Funds 3. Ce terme remonte à l Investment Company Act de 1940, édicté aux États-Unis après le crash de 1929 et la crise économique mondiale qu il a provoquée. Son objectif initial fut de renforcer la confiance des investisseurs dans les fonds d investissement américains grâce à des standards homogènes pour les sociétés d investissement, standards qui ont encore cours aujourd hui. Les 40 Act Funds utilisent des stratégies très proches de celles des hedge funds mais présentent tous les avantages des fonds d investissement traditionnels. Des conseillers en investissement renommés comme McKinsey 4 et SEI 5 s attendent à une forte croissance de ce secteur d activité d ici à Vontobel Asset Management a développé trois types de produits liquides basés sur des stratégies alternatives : les Pure Strategies. Graphique 1: Alternatives liquides en tant que substituts aux hedge funds Fixation des prix Valeurs très liquides, traitées en bourse, dont les prix sont fixés de manière transparente sur une base quotidienne Valeurs non traitées en bourse, dont les prix sont fixés de manière peu transparente sur une base mensuelle Exemples Managed Futures/CTAs Global Macro Long/Short Equity Equity Market Neutral Non-traditional Bond Event Driven: Merger Arbitrage Relative Value Event Driven: Distressed Securities Private Equity Real Estate Les alternatives liquides proposent un excellent substitut aux hedge funds 2 Markowitz, Harry M. (1952): Portfolio Selection, The Journal of Finance, Vol. 7, No. 1, pp Rouwenhorst, K. Geert (2014): The origins of mutual funds, Yale ICF Working Paper No McKinsey & Company, Financial Services Practice (2014): The Trillion-Dollar Convergence: Capturing the Next Wave of Growth in Alternative Investments. 5 SEI (2013): The Retail Phenomenon: What enterprising private fund managers need to know. 4 Liquid Alternatives
5 Pure Strategies Comment avons-nous développé nos Pure Strategies William Fung et David Hsieh se sont aperçus en 1997 que le profil risque/rendement peut non seulement être structuré à travers la sélection de classes d investissement traditionnelles mais aussi à travers des stratégies de négoce spéciales 6.Pour limiter l éventail des plus de 20 primes de risque basées sur des stratégies disponibles aujourd hui, nous avons développé en 2012 trois variantes de stratégies alternatives liquides vérifiées empiriquement: Momentum, Value et Volatilité. Celles-ci réalisent les bénéfices les plus élevés aussi bien en phases de marché favorables que Graphique 2: Toutes les stratégies satisfont à nos deux critères principaux Elevée Diversification Primes d illiquidité Currency Carry Convertible Arbitrage Momentum Value Merger Arbitrage Faible Faible Robustesse en phase de stress * Stratégie de volatilité avec couverture contre les événements extrêmes Volatilité* Elevée turbulentes. Comme le montre le graphique 2, les trois stratégies remplissent parfaitement nos deux critères principaux diversification et robustesse contrairement à des concepts connus comme Merger et Convertible Arbitrage ou Currency Carry. La notion de Pure Strategies signifie que nous appréhendons dans sa globalité le principe de base d un concept d investissement spécial, tout en couvrant le risque de marché systématique ou «risque beta». Par ailleurs, toutes les stratégies investissent dans des marchés et instruments financiers du monde entier, ce qui se traduit par un univers d investissement bien diversifié et une faible corrélation avec les stratégies de hedge funds traditionnelles. Dans le cadre des différentes stratégies, les investisseurs accèdent ainsi à un profil risque/rendement individuel et attractif, qui plus est, protégé contre la perte de valeur. Nos stratégies sont classées par la Hedge Fund Research (HFR) comme suit: Pure Momentum en tant que Macro Systematic Diversified, Pure Dividend en tant que Equity Hedge Fundamental Value, et Pure Premium en tant que Relative Value Volatility. Les pages suivantes abordent plus en détail le fonctionnement des trois stratégies et les résument sous la forme de graphiques de rentabilité à l échéance. Dans ces graphiques, l axe horizontal représente l évolution des prix du marché concerné. L axe vertical montre, respectivement, le bénéfice (zone située au-dessus de l axe horizontal) et la perte (zone située au-dessous de l axe horizontal) en présence d un niveau de prix donné. 6 Fung, William / Hsieh, David A. (1997): Empirical Characteristics of Dynamic Hedging Strategies: The Case of Hedge Funds, Review of Financial Studies 10. Liquid Alternatives 5
6 Pure Strategies Construire des portefeuilles robustes grâce aux alternatives liquides Pure Momentum profiter systématiquement des marchés en hausse et en baisse Cette stratégie exploite deux types de momentum sur les marchés financiers globaux: la stratégie momentum de séries temporelles capte, à l intérieur d un cadre temporel d environ 20 jours, des primes de risque jusqu à douze mois à travers la participation systématique aux tendances haussières et baissières à moyen terme. Elle investit dans le monde entier dans près de 40 futures sur actions, sur obligations et sur devises parmi les plus liquides. Cette stratégie partielle de Pure Momentum offre les meilleures performances aussi bien durant les phases de marché nettement haussières que nettement baissières. Dans des marchés étales et marqués par une multitude de tendances à très court terme intervient ce qui est appelé le «whipsaw effect», qui peut se traduire par une série d opérations avec un bénéfice nul ou de petites pertes. Cet effet est atténué par la seconde stratégie partielle, appelée Cross Sectional Momentum. Celle-ci prévoit la sélection systématique d un panier d actions d entreprises dont les données fondamentales montrent qu elles bénéficient d une force relative et durable au sein de leur marché local. Les investisseurs profitent ainsi également de notre expertise en tant que spécialiste des pays émergents. Le supplément de rendement par rapport à l indice de comparaison est couvert via des positions short en futures sur indices et sur devises ou via des opérations à terme. Comparée aux autres modèles de suivi de tendances, l originalité de notre stratégie Pure Momentum réside dans le regroupement de deux stratégies partielles presque non corrélées. Les investisseurs «long only» obtiennent ainsi non seulement un effet de diversification protégeant le capital, mais participent également aux tendances haussières et baissières durables. Le graphique 3 montre le profil de paiement d une stratégie «Long Straddle». Pure Dividend «actions de qualité» avec des rendements sur dividendes élevés et une couverture dynamique Cette stratégie se concentre sur le versement régulier de dividendes d entreprises affichant un excellent historique de dividendes, des bénéfices stables, des cash-flows élevés et des données solides de bilan. Elle passe par la sélection systématique d actions offrant les dividendes les plus élevés sur les marchés financiers du monde entier. Dans le contexte actuel de taux bas, ces actions proposent un substitut adéquat aux paiements réguliers de coupons liés aux investissements obligataires; les risques de duration et de crédit étant remplacés par les risques, rigoureusement contrôlés, propres aux marchés des actions. Nos engagements en actions sont couverts par des positions short dans les marchés futures correspondants ainsi que par un modèle de négoce interne qui permet de réaliser des bénéfices lorsque la tendance est à la baisse. Cette façon de faire permet de réduire sensiblement les risques du portefeuille par rapport à l ensemble du marché et d encaisser presque intégralement les versements de dividendes. Lors d une reprise ultérieure des marchés des actions, nous réduisons successivement les positions short en futures sur indices si bien que les investisseurs participent aux nouvelles tendances haussières. Le graphique 4 montre le profil d un «Long Call». Pure Premium Primes de risque des stratégies d investissement dynamiques L objectif de cette stratégie est d encaisser des primes de risque à travers deux stratégies partielles semblables aux options: «Traditional Option» et «Dynamic Premium». Des études démontrent que ces profils peuvent non seulement être directement mis en oeuvre à travers des options, mais aussi à l aide de classes d investissement traditionnelles et de leurs dérivés. La combinaison de ces deux stratégies conduit à une amélioration de la diversification du fonds. Nous investissons dans les marchés financiers du monde entier (Amérique du Nord, Union européenne, Asie) ainsi que dans un vaste univers de classes d investissement. Celui-ci comprend notamment des actions, des obligations, des devises et des instruments financiers dérivés. Nos gestionnaires de portefeuilles attribuent leur budget de risque aux deux stratégies partielles selon leur évaluation des marchés. L allocation peut temporairement ne pas tenir compte d une stratégie partielle. La stratégie «Traditional Option» se concentre sur des options call et put. La vente d options «at the money» donne un «Short Straddle». Son profil de payement correspond à un «V» inversé et n offre a priori aucune protection contre les pertes. L achat d options à des prix de base nettement en-dessous et au-dessus du prix de marché actuel ou «out of the money» minimise ce risque. La position «Short Volatility» qui en résulte est ainsi protégée contre des pertes importantes. Elle réalise sa performance la plus élevée dans des tendances de marché étales, ceci en présence d une moindre performance lors de tendances de marché plus affirmées. Le graphique 5 est connu sous le nom de profil «Butterfly». Lors de phases de marché volatiles, les «Butterflies» peuvent générer des primes très attractives. 6 Liquid Alternatives
7 Graphique 3: Pure Momentum Payoff Long Straddle Bénéfice Prix en baisse Perte Prix en hausse Encaissement de la prime de risque Limite de perte En revanche, dans un contexte plus calme, ceux-ci sont éventuellement insuffisants pour réaliser le rendement recherché. La stratégie «Dynamic Premium», notre seconde Bénéfice stratégie partielle, permet d encaisser, justement dans des phases de marché caractérisées par de fréquentes baisses de volatilité, des primes de risque dans l univers d investissement mentionné ci-dessus. Le profil de paiement correspond au «Long Straddle» montré dans le graphique 3. La Prix stratégie en baisse Pure Premium associe la réalisation Prix de en primes hausse d option traditionnelles et une approche classique de suivi de tendance «trend follower». La décision de nos gestionnaires de portefeuilles de la Perte mise en œuvre des stratégies conduit par conséquent à une solution répondant aux Limite de perte Encaissement de la prime de risque phases de marché les plus variables. Prix en baiss Limite de pe Prix en hausse Limite de perte Prix en hausse prime de risque Graphique 4: Pure Dividend Payoff Long Call Bénéfice Prix en baisse Prix en hausse Perte Limite de perte Encaissement de la prime de risque Graphique 5: Pure Premium Payoff Butterfly Bénéfice Prix en baisse Prix en hausse Perte Limite de perte Encaissement de la prime de risque Diversification à travers la combinaison de toutes les stratégies Chaque stratégie présente son propre profil de paiement et sa limite de perte, ce qui se traduit par des possibilités de Bénéfice combinaison intéressantes avec des portefeuilles traditionnels. En outre, la combinaison de toutes les stratégies dans un portefeuille autonome permet aux investisseurs de réaliser des résultats satisfaisants dans des phases de marché variables. Selon nous, la combinaison des trois stratégies Prix offre en baisse des avantages de diversification non seulement Prix en hausse regard des différents marchés et instruments financiers mais aussi en phases de faibles et de fortes volatilités. Dans un régime de marché donné, Perte une ou deux stratégies affichent par exemple une performance inchangée ou légèrement Limite négative de perte qui peut Encaissement être atténuée, de la prime et même de risque plus que compensée, par une performance relativement bonne de la (des) stratégie(s) restante(s). Si l on considère par exemple le comportement des marchés des actions, la stratégie Pure Momentum devrait réaliser une bonne performance dans des tendances de marché fortement haussières ou baissières. La stratégie Pure Dividend affiche des résultats satisfaisants dans des marchés étales, combinés à de bons résultats lors de tendances haussières. Le gestionnaire de portefeuilles est ainsi en mesure de réaliser des gains de cours et, en plus, d encaisser des dividendes élevés. Pure Premium dégage des primes d option durant les phases de marché calmes, ce qui conduit à une performance légèrement négative lorsque les tendances sont plus marquées. D une manière générale, les investisseurs peuvent profiter des tendances clairement marquées et réaliser des pertes réduites, voire de modestes profits, dans des marchés stables ou en baisse. Liquid Alternatives 7
8 Pure Strategies Comment investir? Les fonds Liquid Alternatives de Vontobel sont gérés par nos spécialistes de Harcourt. Ils sont soumis au sein de l Union européenne à la directive UCITS IV et offrent une grande sécurité: une transparence complète, un prix très avanatageux, de la liquidité et une limitation rigoureuse du recours au capital étranger. Les investisseurs institutionnels et les clients fortunés («high net worth individuals») peuvent, par ailleurs, investir dans une structure AIFM («Alternative Investment Fund Managers Directive»). La pondération des différentes Pure Strategies peut fortement varier au cours du temps au sein de cette structure. Objectif Instruments Gestionnaires de portefeuilles Vontobel Fund - Pure Momentum Strategy LIBOR à points de base Actions, obligations, futures, contrats à terme sur devises* Vontobel Fund - Pure Dividend Strategy LIBOR à points de base Actions, obligations, futures, contrats à terme sur devises * Vontobel Fund - Pure Premium Strategy LIBOR à points de base Actions, obligations, futures, contrats à terme sur devises * Dr Jan Viebig, CFA Dr Martin Tschunko, CFA Paul Nicholson, CFA Dr Martin Tschunko, CFA Benchmark LIBOR USD à 3 mois LIBOR USD à 3 mois LIBOR USD à 3 mois Commissions 0,75 % commissions de gestion (investisseurs institutionnels) 10 % commissions de performance UCITS IV (Luxembourg) Classification HFR Macro: Systematic Diversified 0,75 % commissions de gestion (investisseurs institutionnels) UCITS IV (Luxembourg) Equity Hedge: Fundamental Value 0,75 % commissions de gestion (investisseurs institutionnels) 10 % commissions de performance UCITS IV (Luxembourg) Relative Value: Volatility ISIN LU (USD-I) LU (USD-I) LU (USD-I) * D autres instruments peuvent être intégrés par la suite. 8 Liquid Alternatives
9 Résumé Une approche avantageuse, transparente et liquide Depuis l éclatement de la crise financière en 2008, les banques centrales sont parvenues à rétablir la confiance dans le système financier mondial en recourant à des mesures exceptionnelles avant tout avec des injections massives de liquidités. Cependant, cette évolution représente autant de nouveaux défis pour les investisseurs et les épargnants. La pléthore de liquidités a fait passer au second plan les données fondamentales dans toute une série de marchés, ce qui, jusqu à présent, a permis aux investisseurs de réaliser des rendements attrayants à l aide des primes de risque traditionnelles. Ces conditions-cadres positives semblent encore durer. Toutefois, dans les années à venir, une correction des valorisations en direction de leur niveau historique moyen n est pas totalement exclue. Les investisseurs prudents avec un horizon d investissement à long terme ont tout intérêt à chercher une alternative pour continuer de bénéficier de bons résultats dans un environnement de marché moins favorable. S impose alors un processus d investissement diversifié, comprenant plusieurs classes d actifs. La combinaison de stratégies de momentum indépendantes des tendances et des stratégies de dividendes et d options entièrement couvertes propose une approche financièrement avantageuse, transparente et flexible pas seulement réservée aux investisseurs spécialisés mais aussi à un vaste éventail d investisseurs institutionnels et privés. Liquid Alternatives 9
10 Gestion Notre équipe Pure Strategies Gestion des portefeuilles Dr Jan Viebig, CFA Responsable Alternative Investments Gestionnaire principal du VF - Pure Momentum Strategy Responsable des actions marchés émergents, Credit Suisse Gestionnaire Long/Short-Equity et Absolute Return, DWS Dr Martin Tschunko, CFA Responsable stratégies alternatives liquides Gestionnaire principal du VF - Pure Dividend et co-gestionnaire du VF - Pure Premium Strategy Trader quantitatif, stratégies de volatilité, Man Group Gestionnaire Global Long/Short Equity, Deutsche Bank Paul Nicholson, CFA Gestionnaire du VF - Absolute Return Bond et co-gestionnaire du VF - Pure Premium Strategy Gestionnaire Multi Asset Class, SAIL Advisors Ltd. Gestionnaire obligations, HSBC et Nomura Gestion des risques Dr Philipp Kallerhoff Gestionnaire Absolute Return Bond/alternatives liquides Gestionnaire actions et obligations, Centrade Capital Management Analyste quantitatif Multi Asset Class, Landesbank Berlin Dr Matthias Kurmann Analyste Analyste quantitatif Private Equity, Capital Dynamics Analyste quantitatif, Olympus Capital Management Thomas Carrier Gestion des risques Due-Diligence Europe, Olympia Capital Management Credit Analyst, JP Morgan Notre équipe bénéficie de 60 ans d expérience d investissement et a remporté quatre «European Hedge Fund Review Performance Awards». 10 Liquid Alternatives
11 Informations juridiques importantes Le présent document est fourni à des fins d information uniquement et son contenu ne constitue en aucun cas une sollicitation, offre ou recommandation d achat ou de vente d instruments financiers, de réalisation de transactions ou de conclusion d actes juridiques, de quelque nature qu ils soient. Les investisseurs potentiels doivent se fonder sur leur propre examen des conséquences juridiques, fiscales, financières et autres d un investissement dans les fonds, y compris sur un examen du bien-fondé d un investissement et des risques impliqués. Les investisseurs potentiels ne doivent pas assimiler le contenu du présent document à des conseils juridiques, fiscaux ou en matière de placements. Avant de conclure tout accord au sujet dudit investissement, il vous appartient de consulter vos conseillers professionnels et/ou en placements qui se prononceront sur son adéquation à votre profil. La valeur des investissements et des revenus qui en découlent peut fluctuer à la hausse comme à la baisse et l investisseur peut perdre le montant investi initialement. La performance passée ne saurait garantir les résultats courants ou futurs. Les données sur la performance ne tiennent pas compte des commissions ou des frais imputés au moment de l émission ou du rachat. Un investissement dans un compartiment du fonds Vontobel comporte des risques décrits dans le prospectus de vente. Nous attirons particulièrement votre attention sur les risques suivants: Les placements dans les valeurs mobilières de pays émergents peuvent subir de fortes variations de cours et, outre les incertitudes sociales, politiques et économiques, être soumis à des conditions-cadres opérationnelles et prudentielles qui diffèrent des normes en vigueur dans les pays industriels. Les monnaies des pays émergents peuvent également être soumises à des fluctuations plus importantes. Les investissements dans des obligations assorties d une rémunération et d un risque supérieurs possèdent un caractère généralement plus spéculatif. Par rapport à des emprunts de meilleure signature, ces obligations se caractérisent par un risque de crédit plus élevé, des fluctuations de cours plus marquées, ainsi qu un risque accru de perte du capital investi et des revenus courants. Les participations aux marchés des matières premières peuvent être exposées à des fluctuations importantes, prolongées et soudaines. Les gouvernements peuvent procéder à des interventions directes sur les différents marchés des matières premières. De telles interventions peuvent induire d importantes fluctuations des prix des matières premières. Les placements dans les produits dérivés sont souvent exposés aux risques des marchés ou instruments sous-jacents, ainsi qu aux risques d émetteur et recèlent des risques plus élevés que les investissements directs. Bien que Vontobel Asset Management AG («Vontobel») soit d avis que les informations figurant dans le présent document s appuient sur des sources fiables, Vontobel décline toute responsabilité quant à la qualité, l exactitude, l actualité et l exhaustivité desdites informations. Vontobel se réserve expressément le droit de modifier ou supprimer tout ou partie du présent document sans préavis. Toutes les informations figurant dans le présent document, en particulier les cours des actions, les calculs ou les prévisions sont fondés sur les meilleures connaissances et/ou les estimations du marché à la date indiquée dans le document. Le présent document ne saurait être reproduit, redistribué ou republié à quelque fin que ce soit sans l autorisation écrite de Vontobel. Pour en savoir plus sur le fonds Vontobel, un organisme de placement collectif réglementé par le droit luxembourgeois, veuillez vous reporter au dernier prospectus, aux derniers rapports annuels et semestriels ainsi qu aux documents d information clé pour l investisseur («KIID»). Les parties intéressées peuvent obtenir ces documents gratuitement auprès du représentant en Suisse: Vontobel Fonds Services AG, Gotthardstrasse 43, 8022 Zurich, l agent de paiement en Suisse: Bank Vontobel AG, Gotthardstrasse 43, 8022 Zurich, l agent de paiement en Autriche: Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG, Graben 21, 1010 Vienne, l agent de paiement en Allemagne: B. Metzler seel. Sohn & Co. KGaA, Grosse Gallusstrasse 18, Francfort-sur-le-Main, auprès des agences de distribution autorisées et auprès des bureaux du fonds sis Boulevard de la Foire, L-1528 Luxembourg. Elles peuvent aussi télécharger ces documents sur notre site Internet à l adresse vontobel.com/am. Le fonds et ses compartiments sont enregistrés auprès de l Autorité néerlandaise des marchés financiers en vertu de l article 1:107 de la loi sur la surveillance des marchés financiers («Wet op het financiële toezicht»). En Espagne, les fonds autorisés à la distribution sont enregistrés au registre des organismes de placement collectif étrangers de la CNMV espagnole (au numéro 280). Les fonds autorisés à la distribution au Royaume-Uni peuvent être consultés dans le registre de la FCA au numéro de référence Informations supplémentaires pour le Royaume-Uni Le présent document ne s adresse qu aux destinataires qui sont des contreparties admissibles ou des clients professionnels conformément au «Glossary to the Financial Conduct Authority s Handbook of Rules and Guidance». L ensemble des placements et services auxquels se rapporte le présent document sont ouverts exclusivement aux personnes concernées et ne peuvent être conclus qu avec celles-ci. Toute autre personne recevant le présent document ne doit pas agir sur la foi de ce dernier ni s y fier. Cette information a été approuvée par Vontobel Asset Management S.A., succursale de Londres, dont le siège social est 3 rd Floor, 22 Sackville Street, London W1S 3DN et est autorisé par la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) et soumis à la réglementation limitée de la Financial Conduct Authority (FCA). Des détails sur l étendue de la réglementation de la FCA sont disponibles, sur demande, auprès de Vontobel Asset Management S.A., succursale de Londres. Informations supplémentaires pour Singapour et Hong Kong Le fonds et ses compartiments ne sont pas disponibles pour les investisseurs de détail à Singapour et Hong Kong. Certains compartiments du fonds sont actuellement reconnus comme organismes restreints par l Autorité monétaire de Singapour. Ces compartiments ne peuvent être proposés qu à certaines personnes et sous certaines conditions en vertu du chapitre 289 du «Securities and Futures Act» de Singapour. Le fonds n est pas autorisé par la Securities and Futures Commission de Hong Kong. Il ne peut être proposé qu aux investisseurs se qualifiant en tant qu investisseurs professionnels en vertu de la «Securities and Futures Ordinance». Le contenu du présent document n a pas été revu par les autorités de réglementation de Hong Kong. Nous vous recommandons la prudence et de demander l avis d un conseiller professionnel en cas de doute quant au contenu du présent document. Cette information a été approuvée par Vontobel Asset Management Asia Pacific Ltd., dont le siège social est sis 3601 Two International Finance Center / 8 Finance Street, Central, Hong Kong. Liquid Alternatives 11
12 Harcourt Vontobel Asset Management AG Gotthardstrasse 43 CH-8022 Zurich Téléphone Téléfax harcourt.ch
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