Investir sur les obligations corporate émergentes

Transcription

1 Investir sur les obligations corporate émergentes Novembre 2012 Société de Gestion de Portefeuille agréée par l Autorité des Marchés Financiers AMF sous le n GP du 01/08/2011 SAS au capital de SIREN RCS Nanterre

2 Wiséam : Structure et process Pour Qui? Les professionnels du patrimoine souhaitant proposer à leurs clients des solutions de gestion : - Actives (les arbitrages sont réalisés rapidement), - Transparentes (l intégralité du portefeuille est communiquée aux CGP), - De qualité (5 étoiles Quantalys et 4 étoiles Morningstar). Quoi? Combiner Allocation d Actifs et Multi-gestion pour offrir aux investisseurs un portefeuille réunissant les expertises nécessaires à une gestion patrimoniale réussie. Allocation d actifs Multi-Gestion - Définir un niveau de risque acceptable - Sélectionner les gérants - Investir sur l ensemble des marchés - Echanges interactifs entre experts - S adapter aux cycles financiers - Fixer les poids relatifs entre gérants Comment? Fonds Patrimoniaux - Andante (FR ), Fonds prudent multi-strategies obligataires - Apprécio (FR ), Fonds équilibre multi-classes d actifs Mandat de Gestion sur mesure - Mandat Patrimonial pour des investisseurs privés - Mandat Solvency 2 pour les mutuelles ou caisses de retraites 2

3 Focus sur l offre OPCVM / Apprécio : Une gestion réactive et contrariante pour un risque modéré. Indice de référence : 1/3 monétaire (EONIA capitalisé) + 1/3 obligataire (EuroMTS Global) + 1/3 actions (MSCI World EUR) Référencé sur les principales plateformes Noté ***** Quantalys Apprecio Moyenne Allocation d Actifs Monde Flexible Source : Quantalys / Andante : un fonds prudent pour saisir les opportunités du marché obligataire. Indice de référence : 30% Monétaire + 40% Obligations Etat + 20% High Yield + 10% Actions internationales Référencé sur les principales plateformes

4 Les comités financiers Experts de Wiséam / Wiséam, allocataire d actifs Analyse approfondie des différentes classes d actifs Approche globale dans un style value et contrarian Investir dans des fonds spécialisés / Sélection de fonds : les axes différenciant Echanges avec les gérants pour valider nos approches contrariantes Identifier les facteurs de risques implicites (modèles propriétaires) Analyse détaillée des investissements des fonds sous-jacents / Promesse client Un style de gestion lisible, relayé par une information de qualité Obtenir une performance en cohérence avec celle du marché Surperformer dans la durée / Permettre aux professionnels de la gestion privée de s approprier notre gestion Partager nos convictions Diffuser nos analyses Offrir des solutions de qualité aux investisseurs

5 La dette corporate émergente Dans un environnement de marché où la volatilité est importante et les taux historiquement bas, les investisseurs privilégient les classes d actifs aux fondamentaux solides et aux rendements relativement attrayants. La majorité des émissions de dette de la part des entreprises émergentes est réalisée en monnaie forte (USD, EUR) sur des marchés internationaux. Elle offre des taux d intérêt supérieurs à ceux de la dette d entreprise des pays développés tant sur l Investment Grade que sur le High Yield. Ainsi, la dette corporate émergente présente un couple performance / risque des plus attractifs parmi l ensemble des secteurs obligataires

6 Principaux taux d intérêts au 2/11/2012 Dans un contexte de taux bas, les obligations émergentes devraient continuer à attirer les investisseurs qui ont peu d alternatives pour trouver du rendement

7 Caractéristiques des indices Corporate Emerging Un marché très large, en fort développement et dont la liquidité s améliore

8 Caractéristiques des indices Corporate Emerging Classiquement, le secteur bancaire est le premier secteur Un univers mondialement diversifié. Les principaux pays (Bresil, Russie, Hong Kong, Mexique, Chine) représente 44% de l indice JPM

9 Fondamentaux des émetteurs corporate Selon les indicateurs classique de solvabilité, les émetteurs des pays émergents présentent des ratios plus attractifs que les émetteurs des pays développés. Critère Note Commentaire??? Leverage + Ratios dette/ebitda, dette/cash debt/equity observés inférieurs d environ 20% à ceux des émetteurs des marchés développés Taux de défaut = Niveaux comparables à ceux des émetteurs des pays développés (actuellement inférieur à 2% sur le High Yield) Cash flow + En progression Return on equity (MSCI) Base économique EBITDA margins (MSCI) Investissement (MSCI) = Sur l univers MSCI, ROE comparable aux US (17%) + En moyenne, les émetteurs bénéficient davantage de la croissance économique des pays émergents. = Convergence vers les standards Pays développés + Ratio capex/sales supérieur à ceux des entreprises des pays développés

10 Taux de défaut Les taux défaut effectifs sont comparables à ceux des émetteurs des pays développés. Le taux de défaut implicite du HY CEMBI est évalué (Pioneer) à 40% contre 31% pour le Worst Case. Les taux de défaut actuels sont des taux de défaut de haut de cycle : une dégradation de la conjoncture mondiale pourrait accroître le nombre de défaut. Cependant, les entreprises ont en partie adapté leur structure financière

11 Taux CEMBI High Grade vs Taux Barclays Euro Aggregate Corporate Certes, les taux de rendement ont connu une forte décrue depuis 2008, mais avec 160 bp, le spread vis-à-vis des corporate européens est au plus haut depuis CEMBI High Grade Euro Aggregate Yield 11

12 Taux CEMBI High Yield vs Taux Barclays US High Yield Forte décrue des taux de rendement depuis 2008, le spread s élève à 1.10 point CEMBI High Yield US High Yield 12

13 Spread et décomposition des primes de risque Pourquoi les taux des corporates émergents sont-ils plus élevés ceux des émetteurs développés? Prime Corporate Emergents Spread Corporate Marchés développés Liquidité Crédit Autres? Liquidité? Crédit Réputation? Gouvernance? Juridique? Les Corporate Emergents sont-ils moins liquides? Meilleure solvabilité des corporate émergents Quelle répartition entre prime de liquidité et autres facteurs? Risque crédit

14 Intégrer les corporates émergents dans une Allocation d actifs / Evaluation des risques : Des niveaux de volatilité comparables à ceux des stratégies crédit classiques Combinaison d un biais émergent et crédit Mineure taux (High Grade) et Actions (High Yield) Facteur de risque JPM CEMBI JPM CEMBI High Grade High Yield EONIA iboxx EUR Liquid Corporate iboxx EUR Liquid High Y German Bond > 1 Yr Actions World Europe Emergent EURUSD X-Rate SmB HmL t Volatilité 4.5% 10.2% Modèle WECO : JPM VS Estimation Wiséam

15 OPCVM Wiséam et Dette émergentes Portefeuille d'apprecio au 02/11/2012 Poids % Monétaire Obligations en Euros M&G OPTIMAL INCOME-C-EURO-A 7.7 PIMCO DIV INC FD-INS HGD AC 7.1 PIONEER FUNDS-EURO AG BO-I A 4.2 ELAN 2013-C 4.0 JPMORGAN EMERG MKTS CRP-AA H 5.0 JUPITER DYNAMIC BOND FD-I Obligations Internationales PICTET-EMERG LOCAL CCY-I 3.8 FRANK TE IN GLOBL TOT RT-IAC Obligations High Yield & Convertibles DEXIA BONDS-HIGH SPREAD-I-C 5.0 OBJECTIF ALPHA OBLIGATAIRE-C 4.1 AXIOM OBLIGATAIRE-C 3.6 AXA IM FIIS-US SH DUR HY-B 6.6 ALLIANZ EURO HIGH YIELD-I Absolute Return AMUNDI-ABS VOL WLD EQY-IHEC 4.0 PHILEAS L/S EUROPE-I 3.1 SYCOMORE L/S MKT NEUTRAL-I Actions CARMIGNAC PORT-EMG DISCOV-A 4.0 ACTIONS 21-I 2.9 MONETA MULTI CAPS 3.0 AMUNDI INTERNATIONAL-AE-C 4.4 FOCUS EUROPA-I 2.7 ABERDEEN GL-EMERG MKT SM-I2$ 4.0 Modèle WECO Allocation cible vs Benchmark Asset Allocation Portefeuille d'apprecio EONIA Total Return Index 0,38 Euro MTS Global Index 0,08 IBOXX LQD CRP TR 0,01 Markit iboxx EUR Liquid HY 0,45 Actions 0,08 MSCI World -0,08 STXE 600 NRt 0,07 MSCI Emerging Markets 0,10 USD 0,06 Small Caps -0,06 Growth 0,11 Volatilité 4,3% Liquidités 0.4 Total avec dérivés

16 Investir: Plusieurs approches possibles l A chacun son approche. En fonction de la connaissance, de l appétit de l investisseur pour la thématique émergente et de son conseil, plusieurs techniques peuvent être utilisées: Gestion déléguée Gestion spécialisée Fonds Diversifiés avec Fonds Oblig. Diversifiés Fonds Oblig. Emergents Fonds Oblig. Corporate Emergent Principe : Les décisions d investissements vers les émergents sont prises par le gestionnaire Principe : Le fonds arbitre les dettes émergentes parmi les différents secteurs obligataires Principe : Le fonds est spécialisé sur l obligataire des pays émergents Principe : Le fonds est spécialisé sur les obligations corporate des pays émergents. Solutions d investissement : Apprécio Andante Solutions d investissement : Objectif Alpha Oblig. Pimco Div. Solutions d investissement : FT Total Return Pictet Emerg. Bond Solutions d investissement : JPM EM Corporate Oblisphère

17 l Référencement auprès des plateformes Apprécio et Andante sont référencés sur les principales plateformes. Eléments de reporting : - Hebdomadaire (Portefeuille et principales opérations de la semaine) - Mensuel (Performances et principales contributions) - Trimestriel (Stratégie d investissement et allocation d actifs) PLATEFORME CONTRAT APPRECIO ANDANTE AVIP Multilib AVIP Strategie B AVIP Strategie Liberty 2 invest SHU SHI Coralis Selection Coralis Capitalisation Harmonia Capi Support Patrimoine Axiva 4 Life France 4 Life Lux Patrimoine Vie Plus n/a n/a Compte titres Pour plus d informations concernant Wiséam et ses OPCVM, connectez-vous sur: Himalia Duo Fédé Primavalis Mondiale Strategie 2 Mondiale Strategie Capitalisation Life Mobility Evolution APREP Multi Gestion ARIAL Assurance En Cours En Cours Nortia 2 SELECTION R : Generali Suisse Life : Oxygène RCB SLR ALLIANZ BANQUE PRIVEE 1818 Compte Titre 1818 Contrats ASS 17

18 Contacts François Jubin Président et Gérant de portefeuille Olivier Boularand Directeur Général Délégué et Gérant de portefeuille Benjamin Biassira Gérant junior

19 Disclaimer Ce document est exclusivement réservé à la destination des professionnels du patrimoine. Il ne peut être utilisé dans un but autre que celui pour lequel il a été conçu et ne peut être reproduit, diffusé ou communiqué à un tiers, même partiellement, sans l autorisation préalable et écrite de Wiséam. Il ne constitue ni un élément contractuel, ni un conseil en investissement. Du fait de leur simplification, les données contenues dans cette présentation sont inévitablement partielles, et peuvent être subjectives. Elles sont susceptibles d être modifiées sans préavis. Les performances passées ne présagent pas des performances futures; elles ne sont pas constantes dans le temps et ne peuvent faire l objet d aucune garantie. La valeur de l investissement pouvant varier au gré des fluctuations du marché, l investisseur peut perdre tout ou partie du montant de capital investi. L'accès aux produits et services présentés dans ce document peut faire l'objet de restrictions à l'égard de certaines personnes ou de certains pays. Les risques et les frais relatifs à l investissement dans les OPCVM présentés sont exposés dans les DICI (Documents d Informations Clés pour l Investisseur). Les KIID, prospectus, et rapports périodiques des OPCVM sont disponibles sur le site ou sur simple demande auprès de Wiséam. Le DICI doit être remis au souscripteur préalablement à la souscription Document non contractuel, achevé de rédiger le 13/11/2012 Copyright : Les données publiées sur cette présentation sont la propriété exclusive de leurs titulaires tels que mentionnés sur chaque page. 19