Valeur intrinsèque et restructuration de l entreprise. «Une démarche pour maximiser le potentiel de création de valeur»

Transcription

1 Valeur intrinsèque et restructuration de l entreprise «Une démarche pour maximiser le potentiel de création de valeur» Dr Jacques Saint-Pierre (Tiré de Management stratégique et valeur intrinsèque de l entreprise, chap. 7)

2 On trouvera dans l ordre :! UN SCHÉMA POUR LA RESTRUCTURATION DE LA (VI) D UNE ENTREPRISE (5 ÉTAPES)! UNE DÉMARCHE D ANALYSE DU COMPORTEMENT BOURSIER (POUR LA 1 IÈRE ÉTAPE)! LES 5 ÉTAPES DÉTAILLES POUR MAXIMISER LE POTENTIEL DE CRÉATION DE VALEUR! La définition d un SPIN-OFF (APPORT PARTIEL D ACTIF)! La définition d un SPLITUP (SCISSION) Jacques Saint-Pierre 2

3 Valeur intrinsèque et restructuration 5.Valeur intrinsèque optimale 4.VI potentielle avec des améliorations internes et externes 3. VI potentielle avec des améliorations internes 2. Valeur intrinsèque "en l'état" 1. Valeur marchande actuelle Jacques Saint-Pierre Jacques Saint-Pierre 3

4 DÉMARCHE D ANALYSE DU COMPORTEMENT BOURSIER 1. Examiner les résultats du titre sur le marché. Calculer le rendement offert aux actionnaires comparativement à d autres placements. 2. Analyser la performance comparative de la société. Établir un tableau initial de la performance d exploitation de la société, par rapport à celle de sociétés comparables, qui explique son comportement boursier. 3. Comprendre les flux monétaires libérés. Déterminer l écart de performance, la valeur économique ajoutée et la valeur marchande ajoutée. 4. Faire la synthèse des avis du marché. Déterminer les hypothèses qui sont à l origine de la capitalisation boursière actuelle. Jacques Saint-Pierre 4

5 ÉTAPES POUR MAXIMISER LE POTENTIEL DE CRÉATION DE VALEUR VALEUR MARCHANDE ACTUELLE «EN L ÉTAT» 1 VOIR LE SCHÉMA D ANALYSE DU COMPORTEMENT BOURSIER 2 EXTRAPOLATION DES RÉSULTATS HISTORIQUES ET PROJECTIONS FONDÉES SUR LES PLANS ACTUELS POTENTIELLE AVEC LES AUTRES AMÉLIORATIONS INTERNES POTENTIELLE AVEC DES AMÉLIORATIONS INTERNES ET EXTERNES OPTIMALE (2) Vs (1) ÉCART DE PERCEPTION 3 SIMULATION (A) EN MODIFIANT LES FACTEURS CLÉS DE CRÉATION DE VALEUR (CROISSANCE DES VENTES, MB, FDR, INV) ET (B) EN INTRODUISANT DES AMÉLIORATIONS SUGGÉRÉES PAR L ANALYSE CONCURRENTIELLE ET LE POSITIONNEMENT CONCURRENTIEL (3) Vs (2) OPPORTUNITÉS OPÉRATIONNELLES ET STRATÉGIQUES 4 POUR CHAQUE UAS, ON ÉVALUE 4 SCÉNARIOS : (1) VENTE À UN ACHETEUR STRATÉGIQUE (UNE SOCIÉTÉ SUSCEPTIBLE DE PROFITER DES SYNERGIES STRATÉGIQUES ET OPÉRATIONNELLES ; (2) INTRODUCTION SÉPARÉE EN BOURSE DE L UAS OU DISTRIBUTION DES ACTIONS DES FILIALES AUX ACTIONNAIRES DE LA SOCIÉTÉ MÈRE (SPIN-OFF) ; (3) LBO PAR LE MANAGEMENT OU UNE TIERCE PARTIE ; (4) LIQUIDATION (4) Vs (3) OPPORTUNITÉS D ACQUISITIONS ET DE DÉSINVESTISSEMENT 5 REVOIR LA CAPACITÉ D ENDETTEMENT ET TOUTES LES MESURES SUSCEPTIBLES DE RÉDUIRE LE COÛT DU CAPITAL OPPORTUNITÉS D INGÉNIERIE FINANCIÈRE Jacques Saint-Pierre 5

6 Qu est-ce qu un SPIN-OFF (APPORT PARTIEL D ACTIF)? Opération par laquelle une société fait apport, à une nouvelle société qu elle a constituée ou encore à une filiale existante, d une partie de ses éléments d actif et reçoit, en échange, des actions émises par la société bénéficiaire des apports. Ces actions sont par la suite transférées sous la forme d un dividende aux actionnaires de la société apporteuse (dividende de scission). L opération peut également prendre simplement la forme d un transfert des actions d une filiale préexistante aux actionnaires de la société mère. Qu est-ce qu un SPLITUP (SCISSION)? Opération par laquelle une société fait apport de tous ses actifs à plusieurs sociétés nouvelles ou à plusieurs filiales préexistantes. L ensemble des actifs de la société apporteuse est partagé entre les sociétés bénéficiaires, entraînant l éclatement et, éventuellement, la dissolution de la société scindée. En échange, les actionnaires de la société scindée reçoivent, en proportion de leur participation, des actions des sociétés bénéficaires. Jacques Saint-Pierre 6