Étude trimestrielle de Crédit Foncier Immobilier

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1 Étude trimestrielle de Crédit Foncier Immobilier UN MARCHÉ LOCATIF QUI TOURNE AU RALENTI 1 er trimestre 2014 Direction des Études Point de conjoncture bureaux Marché de l investissement OPPORTUNISME DES UNS, RECHERCHE DE SÉCURITÉ POUR LES AUTRES, UN EFFET PUSH-PULL? INVESTISSEMENT IMMOBILIER D ENTREPRISE BANALISÉ EN FRANCE (EN MILLIARDS D EUROS) Volumes engagés Prévisions Au seul plan statistique, le premier trimestre 2014 affiche une hausse de 30 % par rapport à la même période de Ce sont ainsi 3,5 milliards d euros qui ont été investis en immobilier d entreprise banalisé (1), France entière, sur les trois premiers mois de l année. Néanmoins, la physionomie des investissements de ce début 2014 se révèle atypique dans la séquence de l année, la concentration géographique et typologique s expliquant à la fois par les opportunités de marché saisies par les uns et par la recherche de sécurisation des autres. Les volumes d investissements trimestriels se sont en effet concentrés à 86 % en Île-de-France et à 82 % sur l immobilier de bureaux. Soit un marché peu diversifié, en ce début d année, et l investissement en régions limité à moins de 500 millions d euros (14 %) avec une proportion d immobilier commercial de 9 %, très en deçà des performances trimestrielles La cession prévue du portefeuille de Klépierre à Carrefour pour 2 milliards d euros de galeries commerciales en Europe, dont cinquante-sept en France valorisées à 1,4 milliard d euros, devrait être finalisée au deuxième trimestre. Sous quelques aspects, le début d année 2014 ressemble à celui de 2012, alors marqué par de très gros tickets unitaires de plus de 500 millions d euros, une concentration géographique équivalente de 80 % en Île-de-France et autant en bureaux. Mais l activité de l investissement en immobilier d entreprise devrait rester dynamique en Les raisons sont à la fois conjoncturelles et structurelles : l arbitrage reste favorable à l immobilier en termes d allocation d actifs et les liquidités à placer restent abondantes. Le marché français reste caractérisé par une diversité d acteurs, tant nationaux qu internationaux, aux stratégies d allocation d actifs diverses : concurrence exacerbée sur les meilleurs actifs et recherche de positions opportunistes sur des portefeuilles hétérogènes et/ou des classes d actifs plus risquées. Cet appétit n est d ailleurs que partiellement assouvi, faute d offre correspondant à leurs critères de recherche, au premier rang desquels les actifs «core» sécurisés. (1) Bureaux, commerces et entrepôts locaux d activité.

2 POINT DE CONJONCTURE BUREAUX MARCHÉ DE L INVESTISSEMENT Les fonds américains poursuivent et concrétisent leur stratégie d acquisitions opportunistes. QUELLES ALLOCATIONS D ACTIFS AU 2014? (HORS IMMOBILIER DE SERVICES) La revente des parts de la holding détenant «Coeur Défense» au fonds américain Lone Star, pour un ticket proche de 1,3 milliard d euros, hisse La Défense en tête des volumes signés en Île-de-France avec 51 % du total francilien, tandis que le pôle d affaires ne pèse, depuis 2008, que pour une part inférieure à 10 %. Blackstone se positionne sur un portefeuille logistique de dix-sept plates-formes en France et Allemagne, cédé par Foncière des Régions pour 473 millions d euros, transaction qui devrait également être finalisée au premier semestre Le fonds Northwood Investors s est, pour sa part, positionné sur un portefeuille de parcs d activités de m 2, cédé par Axa Real Estate, pour un montant de 117 millions d euros. Paris n affiche que 28 % des engagements en immobilier d entreprise, ce trimestre, tandis que trois cessions phares se profilent. 9 % 9 % Bureaux Commerces 82 % Logistique-activités Le tout nouveau centre commercial Beaugrenelle, cédé pour 688 millions d euros, resterait contre toute attente aux mains d un consortium français (Apsys, Groupe Madar, Financière Saint James), alors que le fonds chinois Safe et l allemand Union Investment étaient sur les rangs. Les neuf «joyaux» parisiens de la foncière italienne Risanamento, situés rue François 1 er, avenue Montaigne, boulevard Haussmann, etc. seraient acquis par le fonds saoudien «The Olayan Group» associé à Chelsfield, transaction à 1,225 milliards d euros. L ensemble mixte restructuré «Le Madeleine» (ex «Trois Quartiers»), sur lequel le fonds norvégien Norges Bank Investment Management se positionnerait pour 425 millions d euros. 2 ÉTUDE TRIMESTRIELLE DE CRÉDIT FONCIER IMMOBILIER 1 er TRIMESTRE 2014

3 OPPORTUNISME DES UNS, RECHERCHE DE SÉCURITÉ POUR LES AUTRES, UN EFFET PUSH-PULL? LES VASES COMMUNICANTS DE L ÉCONOMIE L abondance structurelle de liquidités provient pour l essentiel de la sphère des particuliers, via le mécanisme de capitalisation. Excédents budgétaires d exportation (Etats) Placements diversifiés Epargne intergénérationnelle Fonds souverains + Vieillissement de la population (pays développés) Retraites par capitalisation Fonds de pension + Epargne des particuliers Tensions sur actifs «core» Retour des opportunistes Collecte assurance-vie & pierre-papier Taux d intérêt faibles Spread favorable à l immobilier Assureurs SCPI - OPCI Abondance de liquidités Recherche de sécurité = RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE DES VOLUMES D INVESTISSEMENT (EN MILLIARDS D EUROS) Régions Île de France 3 ÉTUDE TRIMESTRIELLE DE CRÉDIT FONCIER IMMOBILIER 1 er TRIMESTRE 2014

4 POINT DE CONJONCTURE BUREAUX MARCHÉ DE L INVESTISSEMENT TYPOLOGIE DES INVESTISSEURS LES TYPOLOGIES D INVESTISSEURS LES PLUS ACTIFS AU PREMIER TRIMESTRE 2014 Une grande diversité d acteurs à l affût d opportunités Si l intérêt des fonds souverains pour les actifs phares parisiens reste d actualité, les investisseurs nationaux, suivis des fonds d investissement américains opportunistes, restent majoritaires. Les typologies d investisseurs, ce trimestre, reflètent avant tout le poids des volumes signés par les fonds américains, au travers, notamment, du deal exceptionnel de revente des parts de la structure de «Coeur Défense», lequel pèse pour 37 % dans le volume trimestriel national, et pour 43 % dans celui de l Île-de-France. 1. Fonds d investissement 2. Assurances/mutuelles 3. SCPI - OPCI 4. Foncières ÎLE-DE-FRANCE La région Île-de-France a capté 3 milliards d euros d investissements en immobilier d entreprise banalisé au premier trimestre 2014, représentant une part historique de 86 %, comparé au volume trimestriel national, part en hausse de 75 % sur un an glissant (1,7 milliard d euros au premier trimestre 2013). Hors transaction «Coeur Défense», le poids de l Île-de-France s élève encore à près de 78 %. RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE DES INVESTISSEMENTS AU 2014 (HORS PORTEFEUILLES) 12 % 5 % 4 % 28 % PARIS, LA VALEUR SÛRE Au premier trimestre, Paris a engrangé un volume investi de 853 millions d euros, chiffre en baisse de 19 % sur un an glissant mais dans la moyenne décennale de 832 millions d euros. Avec 353 millions d euros investis dans Paris Q.C.A., le volume du premier trimestre 2014 est presque divisé par deux en comparaison de l excellent premier trimestre Il reste inférieur à la moyenne décennale (406 millions d euros). De même, le volume d engagements de 55 millions d euros se révèle particulièrement limité, ce trimestre, à Paris Centre Ouest (hors Q.C.A.), puisqu il ne représente qu à peine la moitié de la tendance sur dix ans (125 millions d euros). Paris Sud, en revanche, totalise 393 millions d euros, très bon score trimestriel (+ 56 % sur un an glissant), supérieur à la moyenne décennale (263 millions d euros). Union Investment a cédé à Allianz Real Estate l immeuble de Paris Rive Gauche, Arc de Seine ( m 2 de bureaux et m 2 de commerce), loué à Natixis, pour 220 millions d euros. 52 millions d euros ont été investis à Paris Nord Est, montant dans la moyenne décennale, à comparer à un premier trimestre blanc en Ce score n est pour autant pas significatif d une quelconque tendance, puisque trois cessions phares (Beaugrenelle, portefeuille Risanamento, Le Madeleine) doivent aboutir au premier semestre Le tout nouveau centre commercial Beaugrenelle, pour 688 millions d euros, cédé à un consortium français (Apsys). Neuf immeubles parisiens de prestige de la foncière italienne Risanamento, vendus à The Olayan Group associé à Chelsfield, transaction à 1,225 milliard d euros. Paris La Défense Croissant Ouest Première Couronne Deuxième Couronne 51 % VOLUMES D ENGAGEMENTS À PARIS (EN MILLIONS D EUROS) ÉTUDE TRIMESTRIELLE DE CRÉDIT FONCIER IMMOBILIER 1 er TRIMESTRE 2014

5 OPPORTUNISME DES UNS, RECHERCHE DE SÉCURITÉ POUR LES AUTRES, UN EFFET PUSH-PULL? L ensemble restructuré «Le Madeleine» acquis par le fonds norvégien Norges Bank Investment Management pour 425 millions d euros. Ces transactions illustrent l'appétit intact des investisseurs en matière d immobilier commercial, en particulier sur les zones de flux les plus attractives. LA DÉFENSE Un quartier mis en lumière, ce trimestre, grâce à «Coeur Défense» La revente des parts de la holding de tête détenant «Coeur Défense» au fonds américain Lone Star, pour un ticket proche de 1,3 milliard d euros, hisse La Défense en tête des volumes signés en Île-de-France avec 51 % du total francilien, à comparer à une part inférieure à 10 % depuis L opération de rachat des m 2 de «Coeur Défense» clôt la procédure de sauvegarde qui avait frappé la structure propriétaire, après la crise des subprimes, en particulier la disparition de Lehman Brothers. Elle illustre bien, en tout cas, la spécialité des investisseurs américains sur les fonds de dette distressed. Au total, c est 1,5 milliard d euros qui sont comptabilisés dans le quartier d affaires au premier trimestre Union Investment vient également de céder l immeuble «Le Cap» ( m 2 de bureaux loués à Société Générale) à LBO France. L Américain PWP (Perella Weinberg Partners) acquiert «Les Miroirs A & B» ( m 2 de bureaux anciens) sur la base de 100 millions d euros. Parmi les transactions significatives à venir, celle de la tour «Prisma», entièrement rénovée en 2011 (et bénéficiant d une durée moyenne des baux supérieure à huit ans), qui serait acquise par Invesco pour le compte d un fonds de pension asiatique, auprès d Ivanhoé Cambridge. INVESTISSEMENTS LA DÉFENSE ET CROISSANT OUEST (EN MILLIONS D EUROS) La Défense Croissant Ouest CROISSANT OUEST Le secteur qui se détache nettement en périphérie Loin d afficher une performance aussi exceptionnelle que La Défense, le Croissant Ouest maintient un niveau d activité d investissement élevé, de 355 millions d euros, soit un volume quasi équivalent à celui de 2012, contre moins de la moitié réalisé un an plus tôt à la même époque. Parmi les transactions significatives, rappelons les ventes opérées sur ce secteur. AltaFund signe l acquisition d un immeuble de bureaux de m 2 situé au avenue Charles-de-Gaulle, à Neuillysur-Seine (92), auprès de Klépierre et de l Union de Banques Arabes et Françaises. De nombreux investissements de bureaux se concluent à 5 ÉTUDE TRIMESTRIELLE DE CRÉDIT FONCIER IMMOBILIER 1 er TRIMESTRE 2014

6 POINT DE CONJONCTURE BUREAUX MARCHÉ DE L INVESTISSEMENT Boulogne-Billancourt, principalement dans l éco quartier Île Seguin-Rives de Seine : «In Situ» ( m 2 ), futur siège social de VINCI Immobilier, acquis en VEFA par Deutsche Asset & Wealth Management, moyennant 104 millions d euros; «L Alpha», cédé à Primonial REIM par Axa Real Estate, pour 46,70 millions d euros (7 638 m 2 ); «Ardeko» ( m 2 ), acquis par Ivanhoé Cambridge auprès de Hines; le «You», cédé en VEFA à la société Boursorama; le «62 bis avenue André Morizet», acheté par Sofidy pour environ 31 millions d euros. Swiss Life s est positionné à l achat sur l ensemble immobilier d environ m 2 de bureaux, situé quai Marcel-Dassault, à Saint-Cloud, et loué à Capgemini et Pace sur la base d un taux annoncé de 7,5 %. PREMIÈRE ET DEUXIÈME COURONNES En Première comme en Deuxième Couronne, les montants totaux investis restent modérés : 140 millions d euros pour la première (contre 303 millions d euros au 2013, mais 126 millions d euros au 2012) ; 123 millions d euros pour la deuxième (contre 157 millions d euros au 2013, mais 243 millions d euros au 2012). Parmi les transactions conclues au premier trimestre 2014 en Première Couronne, citons la vente par Aviva Investors et Capital & Continental du programme BBC «Ovalie» ( m 2 ), loué récemment par Samsung dans le parc tertiaire Victor-Hugo de Saint-Ouen. Il a été cédé à Primonial REIM sur la base de 100 millions d euros. En Deuxième Couronne, citons deux investissements à Vélizy- Villacoublay (78). Foncière des Régions et Crédit Agricole Assurances ont acquis en VEFA, auprès d Eiffage Immobilier, le futur campus Eiffage. GE Capital Real Estate a cédé à la SCPI de Corum son immeuble occupé par GE Medical Systems (durée résiduelle du bail de neuf ans fermes) sur la base d un taux de rendement annoncé de 8,40 % acte en main (17,40 millions d euros). INVESTISSEMENTS EN 1 re ET 2 e COURONNES (EN MILLIONS D EUROS) Première Couronne Deuxième Couronne RÉGIONS Les régions ne captent, au premier trimestre 2014, qu une part nationale limitée de 14 % des investissements en immobilier d entreprise banalisé. Ce volume, de l ordre de 500 millions d euros, s inscrit néanmoins dans la moyenne des premiers trimestres, généralement peu actifs. La moindre performance trimestrielle de l immobilier commercial n y est pas étrangère. Également, les cessions de portefeuilles qui recèlent généralement nombre d actifs régionaux se sont faites plus rares, sauf à signaler l exception de deux portefeuilles logistiques. 6 ÉTUDE TRIMESTRIELLE DE CRÉDIT FONCIER IMMOBILIER 1 er TRIMESTRE 2014

7 OPPORTUNISME DES UNS, RECHERCHE DE SÉCURITÉ POUR LES AUTRES, UN EFFET PUSH-PULL? Parmi les transactions significatives, citons, à Lyon : l acquisition de l immeuble récent, «Le Quatuor», m 2 de bureaux, par BNP Paribas REIM France auprès d un fonds allemand; la cession, par l Allemand DeAWM à un fonds géré par le groupe Real IS, de l immeuble «Anthémis», ( m 2, livré en 2009), situé à la Part-Dieu. En immobilier commercial, le trimestre restera marqué par la prise de participation majoritaire d Hammerson, en lieu et place d Axa Real Estate, dans le centre commercial Saint-Sébastien, à Nancy, pour 130,50 millions d euros. ÉVOLUTION DES TAUX DE RENDEMENT Peu d évolutions, ce premier trimestre 2014, dans les conditions de spread entre le taux dit «sans risque», l OAT à 10 ans, et les taux de rendement bureaux planchers de Paris. L écart, qui se réduit de six points, frôle toujours les 200 points de base en moyenne trimestrielle. Il reste significatif et très favorable à l allocation d actifs dans l immobilier dit «core». À l échelle européenne, la place française, et surtout francilienne, premier marché tertiaire européen devant Londres, séduit par la faible volatilité de ses rendements immobiliers prime comparativement aux produits de placements financiers ou encore aux taux obligataires. Mais au-delà du core, la bipolarisation du marché s accentue. Pour les catégories d actifs dites «secondaires», l écart se creuse avec des ventes unitaires ou de portefeuilles traduisant des exigences de prime de risque importantes de la part des investisseurs. Ainsi, sur le segment des bureaux, les rendements peuvent être supérieurs de 300 points de base aux taux de rendement prime sectoriels, et atteindre jusqu à 9 %, dans le Croissant Ouest, par exemple, ou en Première Couronne, dès lors que l immeuble est moins bien situé et/ou présente un risque locatif. ÉVOLUTION DE SPREAD (TAUX EN %) OAT À 10 ANS ET TAUX DE RENDEMENT IMMOBILIER PARIS Q.C.A. 6,00 5,50 5,00 1,65 1,47 1,85 4,50 0,76 4,00 1,09 0,51 1,63 1,39 3,50-0,51 1,71 2,05 1,99 3,00 2,50 2,00 1, Écart en PB Taux OAT TEC à 10 ans, moyenne calculée à partir des taux mensuels (données : sources AFT, BDF) Taux de rendement Paris Q.C.A. Sur le marché encore difficile de la logistique, en dehors des très grandes plates-formes neuves toujours recherchées, les cessions de portefeuilles s opèrent à des conditions de taux de rendement élevé, le plus souvent à deux chiffres. Sur fond de désengagement ou de nécessité de désendettement, pour certains propriétaires, les fonds américains opportunistes ou value added, revenus en nombre sur le marché français, sont à l affût de décotes très significatives consenties sur des classes d actifs à risque. Source des graphiques : CFI/Immostat. 7 ÉTUDE TRIMESTRIELLE DE CRÉDIT FONCIER IMMOBILIER 1 er TRIMESTRE 2014

8 Crédit Foncier Immobilier développe une plate-forme de services et de conseil à destination des grands propriétaires, professionnels de l immobilier, établissements financiers et particuliers, pour les accompagner dans la valorisation de leur patrimoine. CONTACTS CRÉDIT FONCIER IMMOBILIER NOS MÉTIERS DU CONSEIL ET DE L EXPERTISE Christian de Kerangal, directeur général délégué Tél. : DIRECTION DES ÉTUDES Emmanuel Ducasse, directeur Tél. : Mirella Blanchard, responsable études bureaux Tél. : CRÉDIT FONCIER CONSEIL ET AUDIT Sandrine Fougeirol du Boullay, directrice Tél. : CRÉDIT FONCIER EXPERTISE Philippe Taravella, directeur général Tél. : SEREXIM, AVIS DE VALEUR Richard Walter, directeur général Tél. : NOS MÉTIERS DE LA TRANSACTION Olivier Boussard, directeur général délégué Tél. : AD VALOREM INVESTISSEMENT Conseil à l investissement Gilles Pruvost, directeur Tél. : AD VALOREM BUREAUX Olivier Boussard Tél. : MILLESIME BY AD VALOREM Immobilier haut de gamme Dominique Beguet, directeur Tél. : AD VALOREM RÉSIDENTIEL Vente d immobilier neuf et ancien Nicolas de Bucy, directeur Tél. : Grégory Moreaux, directeur adjoint Tél. : AD VALOREM GESTION Laurence Regimbart Tél. : Crédit Foncier Immobilier. Siège social : 19 rue des Capucines Paris. RCS Paris Photononstop. Conception-réalisation :. 17 IMPLANTATIONS, AUTANT DE MARQUES D ATTENTION RENNES ROUEN PARIS LILLE NANCY Toutes nos études de marché locales sont consultables sur : NANTES BORDEAUX TOURS LYON DIJON CHAMBÉRY TOULOUSE MONTPELLIER MARSEILLE NICE Toute référence, reproduction ou diffusion, totale ou partielle, du présent document et des informations qui y figurent, vis-à-vis de tiers, quels qu ils soient, est interdite. La présente étude reflète la vision de Crédit Foncier Immobilier sur le marché spécifique abordé et selon les informations disponibles à la date de rédaction. Notre responsabilité ne saurait être engagée en aucune manière en cas de pertes, dommages, coûts ou dépenses subis suite à l utilisation de ces informations. 8 ÉTUDE TRIMESTRIELLE DE CRÉDIT FONCIER IMMOBILIER 1 er TRIMESTRE 2014

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