Le magazine des produits de Bourse de la Commerzbank
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- François-Xavier Leroux
- il y a 8 ans
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1 N 136 MAI 2013 strike Le magazine des produits de Bourse de la Commerzbank Interviews Profession : market maker Retrouvez ce mois-ci tous les Warrants, Turbos, Leverage, Short, Bonus, Reverse, Discounts, Stability et Cappés/ Floorés et toutes leurs caractéristiques sur le site ou au
2 mois Des émissions tous les 10 points tous les jours de Bourse Les Turbos Commerzbank Turbos à maturité Commerzbank Désormais tous les 10 points sur le CAC 40 Des émissions tous les jours de Bourse PRODUIT PRÉSENTANT DES RISQUES DE PERTE EN CAPITAL À EFFET DE LEVIER*. Ces produits s adressent à des investisseurs avertis et ne devraient être achetés que par des investisseurs disposant de connaissances spécifiques. Commerzbank recommande aux investisseurs de lire attentivement la rubrique «facteurs de risque» du prospectus. Ces risques sont notamment le risque de défaut de l'émetteur, le risque de marché. Commerzbank attire l attention des acheteurs potentiels sur le fait que, de par leur nature, les produits sont susceptibles de connaître des variations de valeur considérables, pouvant aboutir dans certain cas à la perte de la totalité de l investissement initial. * Effet de levier : ces produits intègrent un effet de levier qui amplifie les mouvements de cours du sous-jacent, à la hausse comme à la baisse. Le prospectus d émission des titres en date du 20 avril 2012 a été visé par la BAFIN ayant notifié un certificat d approbation à l Autorité des Marchés Financiers (AMF). Le prospectus complet, le résumé en français du prospectus et les conditions définitives sont disponibles sur le site
3 > Édito Encore une nouveauté Commerzbank Toute l équipe du magazine Strike est heureuse de vous annoncer la naissance de deux nouveaux produits promis à un grand avenir Les leverage et Short X15 sur le CAC 40! Nous y reviendrons prochainement dans les pages d un prochain numéro de ce magazine mais sachez que depuis le 25 avril dernier ces deux nouveaux Leverage et Short sont disponibles sur Nyse Euronext Paris de 8h00 à 18h30. Après avoir lancé en exclusivité au mois de janvier de cette année les Leverage et Short X12, nous ajoutons donc 2 nouvelles références à notre catalogue de produits dont vous trouverez une liste complète, comme chaque mois, à la fin de ce magazine. Commerzbank ajoute 2 nouvelles références à son catalogue de produits. Thibaud RENOULT Les Leverage et Shorts sont des produits de Bourse à effet de levier de nouvelle génération. Ils n ont pas de date de maturité et pas de seuil de désactivation (KO). Les paramètres du produit sont actualisés tous les jours de bourse afin de maintenir leur effet de levier à un niveau fixe au sein d une même séance boursière. Attention néanmoins sur une période plus longue le levier du produit peut être différent. Nous vous encourageons à lire ou relire notre dossier spécial «Leverage et Short» du magazine Strike numéro 131 de décembre 2012 (téléchargeable gratuitement dans la rubrique Documentation/ Publication / Magazine Strike / Archives de notre site ou à télécharger notre brochure explicative. Nous sommes, bien sûr à votre disposition au numéro vert pour toute information ou toute questions sur le sujet. Bonne lecture! STRIKE MAG > Repères News, Nouveaux Produits, Success Story, Agenda... > Dossier Interviews Profession : market maker > Analyse Zone Bourse, Indices, Euro/dollar, Brent, Bouygues, EDF STRIKE COTE Retrouvez ce mois ci dans la cote, les 798 nouveaux produits de Bourse Commerzbank ainsi que les 43 produits arrivant à maturité. strike N 136 COMMERZBANK PRODUITS DE BOURSE 23, rue de la Paix PARIS bourse@commerzbank.com Marketing produits de Bourse France : Thibaud Renoult Comité de rédaction : Thibaud Renoult, Arnaud Courtois et Léa Miquel Photos : D.R., Shutterstock, Gregory Favre. STRIKE_mai 2013_03
4 > Repères Remises en question Le FMI a revu à la baisse ses prévisions de croissance mondiale, à 3,3 % pour 2013 et 4,0 % pour Pour l heure, les politiques accommodantes menées aux USA, au Japon et en Europe conservent leur statut de principal instrument de soutien à la reprise économique. Mais certains s inquiètent déjà d une remontée inévitable à moyen terme des taux directeurs qui aurait pour conséquence d accroître le coût de la dette des États. En Europe, c est l austérité qui fait débat. Avec un budget européen en baisse pour la période , la marge de manœuvre des institutions européennes pour éviter la mise en faillite d un membre est réduite alors que les regards se tournent déjà vers une Slovénie à l économie fragilisée En première position de notre Point Performance, le Warrant Call 8D33Z sur Amgen a connu une hausse impressionnante de 810 % en un mois! Le cours du groupe américain spécialisé dans les biotechnologies a dépassé la barre symbolique des 100 $ et évolue à son plus haut niveau historique. Après avoir publié un chiffre d affaires en hausse de 11 %, Amgen profite également des mésaventures de ses concurrents directs. L entreprise pharmaceutique Affymax par exemple a été contrainte de rappeler son seul médicament commercialisé, Omontys, suite à des décès parmi les patients de ce traitement contre l anémie. Ce coup dur a eu pour effet de faire chuter de 85 % le cours de la valeur. Affymax envisagerait même le dépôt de bilan. Les baissiers sur l Or ont pu profiter de la chute brutale du cours du métal jaune. Le Turbo illimité BEST Put 9D42Z s est envolé de 432 % suite à une baisse de 14 % de l Or sur le mois. Enfin, le Put 2Y53Z sur le DAX complète le podium en affichant une performance de 414 %. Concernant les volumes, le Leverage x12 de code LV12Z qui répercute 12 fois la variation quotidienne du CAC 40 fut le produit le plus traité. Deux produits sur BNP Paribas figurent dans ce Point Volume, le Warrant Put 2W45Z et la Reverse Convertible 7W85Z. Du côté des produits de rendement, le Bonus Cappé 6R66Z sur Technip et le Discount 5T25Z sur TF1 sont également présents. News Sources : Commerzbank Corporates & Markets sur l ensemble des produits de Bourse cotés à Paris, quels que soient les émetteurs. Le POINT PERFORMANCE ci-contre prend en compte uniquement les Produits de Bourse Commerzbank cotés à Paris, de maturité strictement supérieure au 1 er mai 2013 et de prime supérieure à 0,10 EUR au 17 avril Le point / TOP 10 sous-jacents Le Top 10 de ce mois-ci est particulièrement diversifié! On y retrouve une forte présence des indices européens (CAC 40, Euro stoxx 50, DAX 30) et des bancaires (Société Générale, BNP Paribas et Crédit Agricole). Une valeur défensive avec Air Liquide et une cyclique avec EADS viennent compléter le tableau. Enfin, l EUR/USD (1,39 %) occupe la 7 e place de notre Top 10 sous-jacents. EADS 1,02 % EUR/USD 1,39 % Crédit Agricole 1,95 % BNP Paribas 3,44 % Total 0,91 % DAX 30 1,13 % Air Liquide 1,71 % Société Générale 2,87 % Euro Stoxx 50 4,78 % CAC 40 53,88 % Le point / POINT VOLUME Les plus traités du mois Leverage/Short LV12Z CAC Turbo Classique 4E12Z CAC Warrant 2W45Z BNP Paribas Turbo Illimité BEST 6W99Z CAC Turbo Illimité 2488Z CAC Bonus Cappé 6R66Z Technip Cappé + 3E79Z CAC Stability 5D55Z CAC Cappé 2X98Z CAC Flooré + 9U96Z CAC Flooré 4D61Z CAC Discount 5T25Z TF Reverse Convertible 7W85Z BNP Certificats 100 % J933Z Argent Warrant 8D33Z Amgen Call 100,00 19/06/ % 19 % Turbo 9D42Z Or Put 1 634,42 illimité 432 % -14 % Turbo 2Y53Z DAX 30 Put 8 100,00 19/06/ % -4 % Turbo 4E12Z CAC 40 Put 3 875,00 19/06/ % -3 % Turbo 9D99Z BNP Paribas Put 45,00 21/06/ % 8 % Turbo 4E23Z Arcelor Mittal Put 12,50 illimité 200 % -21 % Turbo 9D74Z Air France - KLM Put 8,50 21/06/ % -14 % Turbo 6E33Z Arkema Put 85,45 illimité 161 % -16 % Turbo 9Y88Z Saint Gobain Put 33,00 21/06/ % -8 % Turbo 9D69Z Accor Put 30,00 21/06/ % -1 % À quand la reprise? Outre-Atlantique, les signaux sont positifs : le livre beige du mois d avril conclut à une amélioration de la croissance américaine avec une hausse de l activité manufacturière dans la majorité des États. Sur le Vieux Continent, la situation est plus incertaine. Le FMI prévoit une nouvelle année de récession pour l ensemble de la zone euro avec une contraction du PIB de 0,3 %. En Asie, les chiffres de la croissance chinoise ont déçu. Le premier trimestre 2013 s est soldé par une croissance de 7,7 % contre 8 % attendu. Enfin, le Japon devrait bénéficier de la refonte de sa politique monétaire pour croître de 1,6 %. En attendant les prochains résultats d entreprises qui donneront plus d indications sur la tendance à venir, vous trouverez des Warrants et Turbos sur actions européennes et américaines parmi les 798 produits émis par la Commerzbank ce mois-ci. De nouveaux sous-jacents font leur apparition du côté des Turbos sur actions : Altran, Arkema, BIC, Casino, CGG, Gemalto, Maurel & Prom, SEB, Solavy, STM et Ubisoft pour les valeurs françaises et Apple, Amazon, Bank of America, Cisco, Facebook, Google, Blackberry, Yahoo, JP Morgan, McDonalds, Microsoft et Oracle pour les actions américaines. D autre part, de nouveaux Warrants et Turbos sur métaux précieux viennent compléter notre TYPE TYPE MNÉMONIQUE MNÉMONIQUE SOUS-JACENT SOUS-JACENT POINT PERFORMANCE Les plus fortes hausses du mois Nouveaux produits MATURITÉ PUT/CALL PRIX D EXERCICE nouveaux 798 produits VOLUMES ( ) PERF. WARRANT SS-JCT Pour être informé régulièrement des émissions de nouveaux produits, n hésitez pas à vous abonner pour recevoir, un mercredi sur deux, un vous présentant les émissions réalisées et à venir. Pour plus d informations, ou faire la demande d abonnement à ce service gratuit, n hésitez pas à nous appeler au N Vert ou à nous envoyer un bourse@commerzbank.fr 04_mai 2013_STRIKE
5 L or «L Or subit sa plus grosse chute depuis trente ans», «Baisse spectaculaire du cours de l Or», «La chute libre de l Or», «L Or : la fin d un cycle?» Voici les gros titres des journaux depuis mi-avril. Le métal jaune, qui a connu sa plus forte baisse lundi 15 avril depuis 1983, a vu le cours de l once atteindre dollars en clôture soit une baisse de 20 % depuis le début de l année. Cette chute brutale semble être due à la combinaison de nombreux éléments. D une part les craintes d un ralentissement de la croissance chinoise qui est l un des principaux pays consommateur d Or physique. D autre part l hypothèse que Chypre liquide son stock de métaux précieux afin de se renflouer pourrait donner des idées à ses voisins européens en difficulté et provoquer une vente massive de l Or. Enfin il semblerait qu il y ait un relatif désintérêt pour l Or en tant que valeur refuge au profit des marchés actions où les perspectives sont moins négatives qu en C est dans ce contexte à la tendance baissière très marquée, que les détenteurs de Puts sur l Or ont enregistré des performances exceptionnelles. Le cours du 9D42Z par exemple, Turbo Put Illimité BEST de barrière dollars et d élasticité 5, a augmenté de 432 % du 15 mars au 15 avril. Soit 30 fois plus que la variation du sous-jacent! Ce produit reste aujourd hui adapté si vous pensez que la chute de l Or n est pas finie. Pour ceux qui sont plus optimistes et croient en un rebond du métal précieux, ils pourront se positionner sur le Turbo Call Illimité BEST 2729Z, de barrière dollars et d élasticité 5. Success Story USD Janv 10 Juil 10 Janv 11 Historique du cours de l Or Juil 11 Janv 12 Juil 12 Janv 13 Dans les médias Les produits de Bourse recommandés En mars et avril, les spécialistes produits de Bourse de la presse financière ont recommandé quarante-six produits Commerzbank. (Attention aux dates de publication indiquées à côté des supports.) Publication Sous-jacent Type Call/Put Levier 7 le 3 avril 2013 EADS Achat Put 7E99Z le 5 avril 2013 EADS Vente Put 7E99Z le 10 avril 2013 Crédit Agricole Achat Put 7E95Z le 10 avril 2013 S&P 500 Achat Put 5D77Z le 12 avril 2013 Crédit Agricole Vente Put 7E95Z le 12 avril 2013 S&P 500 Vente Put 5D77Z MonFinancier.com le 26 mars 2013 USD/JPY Achat Call 9D53Z le 27 mars 2013 EADS Achat Call 1D99Z le 10 avril 2013 Michelin Achat Call 8P45Z le 11 avril 2013 Total Achat - 6R69Z le 12 avril 2013 Bouygues Achat - 5R83Z Zonebourse.com le 21 mars 2013 GDF Suez Vente Call 3G98Z le 21 mars 2013 Pernod Ricard Vente Put 1E81Z le 25 mars 2013 DAX Achat Put 2Y39Z le 25 mars 2013 DAX Vente Put 2Y39Z le 25 mars 2013 Lafarge Vente Put 1E65Z le 28 mars 2013 Vivendi Achat Put 1D18Z le 9 avril 2013 Michelin Achat Call 1E46Z le 11 avril 2013 Crédit Agricole Achat Put 7E95Z le 12 avril 2013 Dow Jones Achat Put 8P93Z le 16 avril 2013 Vivendi Vente Put 1D18Z le 17 avril 2013 Dow Jones Vente Put 8P93Z Votreargent.fr le 21 mars 2013 VIX Achat Call 6X76Z le 25 mars 2013 Michelin Achat - 5W64Z le 26 mars 2013 EUR/USD Achat Put 5D11Z le 3 avril 2013 Schneider Electric Achat - 7Y67Z le 8 avril 2013 LVMH Achat - 7Y34Z le 9 avril 2013 Vinci Achat - 6R75Z le 11 avril 2013 Casino Achat - 6Y89Z le 12 avril 2013 BIC Achat Call 3J13Z le 17 avril 2013 Havas Achat Call 2D79Z Investir.com le 21 mars 2013 Valeo Achat - 6W15Z le 22 mars 2013 Veolia Environnement Achat - 6R82Z le 25 mars 2013 Carrefour Vente Call 7R76Z le 27 mars 2013 Alcatel Lucent Vente - 2H59Z le 10 avril 2013 ArcelorMittal Achat - 5R71Z le 12 avril 2013 Veolia Environnement Vente - 6R82Z Investir le 29 mars 2013 FTSE MIB Vente - 4U81Z le 29 mars 2013 FTSE MIB Vente Put 2U17Z le 29 mars 2013 Legrand Vente Call 5X89Z le 29 mars 2013 VIX Vente - 4U85Z le 8 avril 2013 Crédit Agricole Vente Put 1D94Z le 8 avril 2013 Publicis Achat Call 1E93Z le 8 avril 2013 Veolia Environnement Achat Call 2E56Z le 8 avril 2013 Vinci Vente Put 2E63Z le 8 avril 2013 Wendel Achat Call 2J13Z le 13 avril 2013 EDF Vente - 7Y14Z le 13 avril 2013 Nikkei Achat Call F721Z le 13 avril 2013 Veolia Vente Call 2E56Z le 13 avril 2013 Vivendi Achat Call 2E66Z le 13 avril 2013 Wendel Vente Call 2J13Z STRIKE_mai 2013_05
6 > Repères Le VSTOXX Le VSTOXX est l indice de volatilité implicite de l Euro Stoxx 50 qui regroupe 50 entreprises parmi les plus importantes de la zone euro et dont Sanofi et Total sont les plus grosses pondérations (11,4 % à elles deux). C est le principal indice de volatilité européen, plus populaire que le VCAC (sur le CAC 40 ) ou le VDAX (sur le DAX 30) il est le seul indice de volatilité en Europe que les investisseurs peuvent s échanger (par l intermédiaire de Futures). Il reste toutefois moins connu que le VIX (sur le S&P 500) qui est l indice de volatilité implicite référence au niveau mondial avec des positions ouvertes environ 20 fois plus importantes que sur le VSTOXX. Crée en 2005 par le spécialiste des indices STOXX Limited, le VSTOXX est coté de 8h50 à 17h30 et recalculé toutes les 5 secondes. Commerzbank a créé pour la première fois en France des produits qui permettent de prendre position à la hausse ou à la baisse sur le Future VSTOXX. Le certificat Leverage 4U86Z permet de profiter de la hausse du VSTOXX en multipliant quotidiennement par 2 les variations du Future. Le certificat Short 4U87Z multiplie par -2 les variations du Future et convient donc aux investisseurs qui anticipent une baisse de la volatilité. Zoom vol /04/05 25/04/06 25/04/07 25/04/08 Indice VSTOXX 25/04/09 25/04/10 25/04/11 25/04/12 17/04/13 Agenda 1 er mai 13h00 : MBA demandes de prêts hypo. 14h15 : ADP Var. de l emploi 16h00 : ISM prix payés, ISM manufacturier, Dépenses de construction 23h00 : Total ventes véhicules Résultat : Facebook 2 mai 14h30 : Balance commerciale, Nv demandes alloc. chômage, Demandes continues 15h45 : ISM New York 13h45 : Annonce Taux d intérêt de BCE Résultat : Sanofi-Aventis, Vallourec, Whole Foods 3 mai 14h30 : Taux de chômage 16h00 : Commandes industrielles, ISM non manuf. composite 11h00 : PPI Zone Euro Résultat : BNP 6 mai 11h00 : Ventes au détail Eurozone Résultat : Lafarge 7 mai 16h00 : IBD/TIPP Optimisme dans l éco. 21h00 : Crédit à la consommation Résultat : Crédit Agricole, Société Générale, Legrand 8 mai 13h00 : MBA demandes de prêts hypo. Résultat : Alstom 9 mai 14h30 : Nv demandes alloc. chômage, Demandes continues 10 mai 20h00 : Rapport budget mensuel Résultat : Arcelor Mittal 13 mai Résultat : Solvay 14 mai 13h30 : NFIB Optimisme petites entreprises 14h30 : Indice prix importations 11h00 : Sondage ZEW (Sentiment éco) Résultat : Bouygues, EADS, Vivendi 15 mai 13h00 : MBA demandes de prêts hypo. 14h30 : Empire Manufacturing, Indice prix production, PPI hors alim. & énergie 15h15 : Production industrielle, Utilisation des capacités, Production dans manufacture (SIC) 16h00 : NAHB Housing Market Index Résultat : Cisco 16 mai 14h30 : Mises en chantier, Indice Prix Consommation, Permis de construire, IPC hors alim. & énergie, Nv demandes alloc. chômage, Demandes continues 16h00 : Fed Philadelphie 11h00 : Balance commerciale zone euro Résultat : Wal Mart 17 mai 15h55 : Confiance U. of Michigan 16h00 : Indicateurs avancés 20 mai Chicago Fed Indice Activité nationale 21 mai Résultat : Hewlett-Packard 22 mai 13h00 : MBA demandes de prêts hypo. 23 mai 14h30 : Nv demandes alloc. chômage, Demandes continues 15h00 : Indice Prix maisons 16h00 : Ventes logements neufs 10h00 : PMI Manufacturing 24 mai 14h30 : Commandes biens durables 28 mai 15h00 : S&P/CaseShiller Ind Prix maisons 16h00 : Indice manuf. Fed Richmond, Confiance du consommateur 16h30 : Activité manuf Fed Dallas 29 mai 13h00 : MBA demandes de prêts hypo. 30 mai 14h30 : PIB GT (annualisé), Consommation personnelle, Conso. de base des ménages GT, Nv demandes alloc. chômage, Demandes continues 16h00 : Reventes logements en cours 11h00 : Confiance Conso zone euro 31 mai 14h30 : Conso des ménages 15h45 : Directeurs d achat de Chicago 15h55 : Confiance U. of Michigan 11h00 : Tx chômage zone euro IPC/CPI : Indice des prix à la consommation. PPI : Indice des prix à la production. GA : Glissement annuel. GT : Glissement trimestriel. 06_mai 2013_STRIKE
7 > Dossier PROFESSION : MARKET MAKER Interview Depuis combien de temps travaillezvous chez Commerzbank et quel est votre parcours? Joao : J ai commencé chez Banque BCP au Portugal en tant que trader sur dérivés actions en J ai ensuite rejoint Commerzbank en 2005 toujours au sein du trading sur les dérivés actions. Bent : Je suis entré à la Commerzbank en août 2006 juste après avoir eu mon diplôme en administration des affaires (avec spécialisation en finance) de l Université de Mannheim, en Allemagne. Pendant mes études, j ai passé deux semestres à l étranger à l Université du Connecticut, USA. Thomas : J ai commencé à travailler en 1997 en tant que Trader junior pour la PCP à Francfort qui a été fondée par des traders français. Ils avaient eu l idée de vendre des Warrants en Allemagne à une clientèle de particuliers. De mémoire PCP a été intégrée à Commerzbank en 1999 environ, j ai «Le rôle d un teneur de marché est d offrir un prix à l achat et à la vente pour ses produits dans toutes les conditions de marché.» Thomas : Trader risque jusqu en 2002, rejoint l équipe de trading sur indices dont il devient responsable en alors commencé en tant que trader risque jusqu en 2002 où j ai rejoint l équipe de trading sur indices. Depuis 2007, je suis responsable de cette équipe. Quel est le rôle d un market maker? Est ce différent de l image que les gens peuvent avoir d un trader classique? Joao : C est un rôle différent de celui d un trader «classique» pour deux raisons principalement. Notre objectif est d être neutre en terme de risques que le marché monte ou descende tout en dégageant une profitabilité. Nous sommes donc naturellement du même coté que les clients. STRIKE_mai 2013_07
8 > Dossier Lorsqu un client achète un Call nous achetons l action sous-jacente ou l option afin de nous couvrir. Nous gagnons ou perdons donc de l argent sur cette position dans le même sens que le client selon l évolution du cours du sous-jacent ou de la volatilité. L autre différence très importante c est que nous sommes dans une activité tournée vers les clients, notre préoccupation principale est donc la satisfaction du client. Le but est qu il continue à acheter des produits Commerzbank peu importe le sens du marché car il sait qu on lui proposera des prix justes et compétitifs en permanence. Nous permettons donc aux clients de pouvoir trader leurs anticipations dans les meilleures conditions possibles. Bent : Un trader «classique», dit «propre trader» a pour mission d utiliser l argent qui appartient à la banque et de prendre des positions afin de faire fructifier cet argent. Le rôle d un teneur de marché, ou market-maker, est très différent. Ses deux missions principales sont: a) Assurer l exactitude des prix. Il doit faire en sorte que tous les produits dont il est responsable sont toujours valorisés avec précision. Par exemple, dans mon équipe, nous sommes responsables des prix d environ produits à partir de 8h du matin jusqu à 10h du soir. Nous sommes actifs sur des sous-jacents de 11 pays européens différents (Allemagne, Suisse, Autriche, Suède, Finlande, Norvège, Belgique, Pays-Bas, France, Espagne et Portugal) et offrons un accès électronique en temps réel à nos produits sur diverses Bourses et via plusieurs courtiers directement. b) Gérer les risques. La vente d un produit à un client expose la banque à un risque de variation du prix. Le travail d un teneur de marché est de réaliser des transactions sur les marchés financiers pour réduire ou - idéalement - éliminer ce risque. Selon le sous-jacent et le type de produit, les opérations de couverture de risque suivantes peuvent être effectuées: acheter / vendre des actions, des futures, des options, exécuter des opérations de change, effectuer un swap etc. Donc, contrairement à un propre trader, le travail d un teneur de marché est de réduire le risque de marché supporté par la banque. Thomas : Le rôle d un teneur de marché est d offrir un prix à l achat et à la vente pour ses produits dans toutes les conditions de marché. Ces prix doivent être fiables et permanents. Les clients doivent toujours être en mesure de négocier les produits en fonction des prix et les quantités proposées par «La couverture se fait pour que chaque pays et chaque secteur ait un risque neutre.» Joao, à rejoint Commerzbank en 2005 au sein du trading sur les dérivés actions. l émetteur. Grâce à la concurrence et aux autorités de régulation, les prix sont aujourd hui très transparents. Les market makers dans des maisons telles que Commerzbank ont pour objectif de garantir un spread le plus étroit possible, des tailles conséquentes et des prix constants. Aujourd hui l environnement et les développements techniques jouent un rôle clé dans la qualité du market making. D autre part, le market maker doit couvrir les positions engendrées par la vente de produits aux clients. Il doit donc faire en sorte de réduire le risque au maximum en fonction des objectifs de la banque. Dans mon équipe nous sommes market makers sur les indices à travers le monde via un large éventail de types de produits tels que les Turbos, les Warrants ou encore les Bonus Cappés pour n en citer que quelques uns. Le teneur de marché a donc besoin d avoir une très bonne compréhension du comportement des produits qu il couvre et des risques que ces produits peuvent engendrer. Concrètement que se passe t-il pour vous lorsqu un client achète 100 Turbos Call sur Alcatel par exemple? Joao : Théoriquement lorsqu un client achète 100 Turbos Call sur Alcatel de parité 1, nous achetons l équivalent de 100 actions. Comme nous avons des milliers de transactions chaque jour et que ces transactions engendrent des coûts, nous essayons d acheter ou de vendre uniquement lorsque la position à couvrir est conséquente. La couverture se fait pour que chaque pays et chaque secteur ait un risque neutre. C est la seule stratégie qui nous permet d offrir aux clients des spreads serrés sur nos produits afin qu ils puissent avoir les prix les plus compétitifs. Ou Turbos Illimités Call sur le Future Brent avec une parité de 10? Bent : Le Future sur le Brent est coté en dollars par baril et a une taille de barils par lot. Une parité de 10 pour 1 signifie que 10 Turbos couvrent l équivalent d un baril. Par conséquent, si un client achète Turbos, j aurais besoin d acheter 1 contrat à terme sur le Brent pour être parfaitement couvert en delta ( turbos / parité de 10 = barils à couvrir = 1 Future). En règle générale, un client européen va payer son Turbo en Euros. Mais comme le Future sur le Brent est coté en dollars, je dois aussi me couvrir contre le risque de change euro dollar sur le marché des devises. 08_mai 2013_STRIKE
9 Ou 100 Turbos Call sur le CAC 40? Thomas : Pour être honnête, 100 Turbos de parité 100 ne créent pas beaucoup de couverture à réaliser. Sur ce type de transaction nous allons agréger plusieurs transactions et les couvrir quand la taille est suffisamment importante pour que nous puissions acheter ou vendre un Future sur le CAC 40. Lorsque nous vendons des tailles plus grandes, nous couvrons directement la position et commençons à surveiller le risque que cela peut impliquer. Aujourd hui la tendance est à couvrir le risque de manière la plus automatique possible. Comment travaillez-vous? les markets makers sont ils répartis en fonction des produits? des sous-jacents? Joao : Nous sommes répartis par catégorie de sous-jacents mais certaines banques organisent leurs traders en fonction des secteurs. Cette répartition est justifiée par le fait que nous sommes orientés vers la satisfaction du client, il est donc nécessaire d être spécialisé dans le pays concerné. Nous devons donc connaitre par exemple les préférences des clients français ainsi que l historique du marché français. D après moi un trader sur les actions françaises doit notamment savoir parler français. Bent: En règle générale, les teneurs de marché sont répartis par catégories de sous-jacents mais dans certains cas aussi par type de produit. Par exemple, mon équipe et moi, nous sommes responsables de tous les produits dérivés sur matières premières et devises que Commerzbank propose. Comme je l ai évoqué plus haut, nous somme market makers en temps réel sur plusieurs marchés européens et proposons également nos services aux clients institutionnels à travers le monde. Les produits sur mesure sont généralement traités par nos collègues de Londres. Thomas : Sur le desk des indices nous sommes répartis en fonction du type de produits car chaque type de produit nécessite des compétences particulières, une gestion des risques et un développement technique spécifique. Notre équipe est donc réparti entre trois catégories : les Turbos, les Warrants et les autres produits à barrière. Bent : est entré à la Commerzbank en août 2006, diplômé en administration des affaires (avec spécialisation en finance) de l Université de Mannheim. «Les teneurs de marché sont répartis par catégories de sous-jacents mais dans certains cas aussi par type de produit» Il y a beaucoup d éléments à prendre en compte sur les marchés financiers - quelles sont vos astuces pour mettre toutes les chances de son coté pour faire un bon trade? Joao : Honnêtement, après plus de 10 ans dans ce métier, j ai tendance à m ennuyer quand le marché est atone... Mais plus sérieusement, mes 3 conseils seraient : - de définir avant de traiter vos ordres limites et spécialement votre perte maximale (et de s y tenir) - d investir l argent dont vous n avez pas besoin pour vos dépenses de la vie quotidienne (même seulement une partie de votre épargne dont vous n avez pas besoin et que vous êtes prêt à perdre) - de passer ses ordres mais après d oublier. Si vous gagnez de l argent ne le dépensez pas immédiatement pour fêter cela, statistiquement vous perdrez également à un moment donné aussi. Enfin que vous soyez en gain ou en perte, ne soyez pas trop excité ou stressé (attention avec le concept de quitte ou double, vous devez savoir vous arrêter). Nous préférons que nos clients traitent uniquement lorsqu ils ont une conviction forte. Moins de transactions valent mieux que des clients qui perdent de l argent. Nous voulons absolument que nos clients puissent faire le meilleur trade possible et qu ils gagnent de l argent afin qu ils continuent à traiter avec nos produits. Bent : C est toujours beaucoup plus facile à dire qu à faire mais quand un trader a une position, il (ou elle) doit veiller à ce que cette position ne devienne pas conséquente au point où il serait obligé de la déboucler à n importe quel prix si le marché n évolue pas dans son sens. Un bon trader réévaluera tous les risques qu il prend à chaque mouvement de marché. Il pourra alors décider de vendre sa position pour éviter de nouvelles pertes s il n est plus convaincu du bienfondé de sa position. A contrario il pourra aussi décider de renforcer sa position s il pense que le marché va évoluer en sa faveur. Ce qui est fondamental c est la liberté d action dans un sens ou dans un autre à tout moment. Thomas : Il faut toujours être préparé et discipliné. En ce qui me concerne je commence toujours la journée par faire des simulations. Cela me permet de voir ce qui se passerait si le marché monte ou descend et comment mes positions se comporteraient. Cela m aide à créer des solutions pour chaque configuration de marché possible. Il faut toujours respecter votre plan et ensuite analyser les résultats. STRIKE_mai 2013_09
10 > Questions... réponses Vous avez des questions? Nous avons les réponses, envoyezles nous par s ou par courriers > Pour quel scénario est-il plus judicieux de choisir un Turbo Quanto plutôt qu un Turbo non Quanto? COMMERZBANK > Les Turbos Quanto sont des produits immunisés contre la variation des taux de change, à l inverse des Turbos non Quanto. Lorsque vous souhaitez investir sur un sous-jacent cotant dans une devise étrangère, il vous faut faire un choix entre ces deux catégories de produits. Prenons deux exemples. Imaginons que vous vous intéressiez à un produit sur l Argent, un sous-jacent cotant en dollars. Votre produit, lui, cote bien sûr en euros. Le prix d un Turbo Non Quanto sur l argent tiendra donc compte de la variation de l euro dollar, alors qu un produit Quanto ne subira pas cette variation. En conséquence, si vous pensez que l euro va s apprécier par rapport au dollar, il est plus judicieux pour vous de choisir un produit non Quanto pour profiter de cet effet change favorable. À l inverse, si vous pensez que l euro va se déprécier face au dollar, il vaut mieux choisir un produit Quanto qui vous permettra de ne pas subir cette baisse de l euro. La logique est exactement la même si vous souhaitez investir sur le Nikkei qui cote en Yen par exemple. Si vous prévoyez une appréciation de l euro face au Yen, il est préférable de vous positionner sur un produit non Quanto pour profiter de la hausse de l euro. À l inverse, si votre scénario est une baisse de l euro face au Yen, un produit Quanto sera plus adapté. > Quel est l impact du changement de Future sur le calcul de la performance des Leverage et Short? COMMERZBANK > Les Leverage et Short sont des produits sans échéance. Certains sousjacents de ces produits sont des Futures (matières premières, taux, métaux précieux ) qui, eux, possèdent une date de maturité. Nous devons donc changer de référence à quelques jours de la maturité du Future utilisé pour calculer le prix des Leverage et Short, afin que vos produits puissent continuer à coter normalement. Or, il arrive qu au moment du changement de référence de Future, les deux Futures n aient pas exactement le même niveau. Cette différence n a cependant aucun impact sur le calcul de la performance des Leverage et Short. En effet, le premier jour suivant le changement de Future, nous calculons la performance de vos produits en utilisant le cours de clôture de la veille du nouveau Future. Grâce à cela, le calcul de la performance n intègre jamais deux Futures différents. De ce fait, les prix des Leverage et Short ne subissent jamais l écart de cours potentiel entre les deux Futures. zonebourse.com Trading Masters 2013 La 1ère compétition de trading réel Produits Commerzbank - Actions - Forex Plusieurs Courtiers partenaires Ouvrez un compte Trading Masters chez Bourse Direct, FXCM ou Dubus. Produits Commerzbank, Actions et Forex Investissez librement sur les Produits Commerzbank, les Actions et le Forex sans coût ni contrainte supplémentaire de lots en 2013 Devenez le Trading Master 2013 et repartez au volant d une PORSCHE BOXSTER S Un classement trimestriel par courtier Chaque trimestre 15 gagnants et euros de lots distribués. Un classement annuel général Classez vous parmi les 60 premiers, quelque soit votre courtier et les produits traités : de lots à gagner. Pour en savoir plus ou participer, rendez-vous sur : 10_mai 2013_STRIKE
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