L évolution du marché des fonds à fin avril

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1 L évolution du marché des fonds à fin avril Le marché français de la gestion collective s inscrit en hausse de +2,1%, lors de ce mois d avril. L ensemble des fonds rassemble un encours de 827,5 milliards d euros, soit 17 milliards d euros supplémentaires par rapport au mois dernier. Depuis le début d année, le marché se caractérise désormais par une progression de +1,2%.(1) Les réemplois et les souscriptions nouvelles enregistrés sur les fonds du segment monétaire ont très largement contribué à ce résultat mensuel. Les flux d investissement destinés aux classes d actifs de long terme ont été, certes, moins fournis mais sont restés animés, notamment par les arbitrages. Sur la classe obligataire, les fonds de crédit ont été privilégiés aux portefeuilles d emprunts d Etat ; sur les Actions, les investisseurs ont déplacé leurs avoirs des valeurs européennes vers les pays émergents. En avril, le marché des fonds de droit français enregistre une collecte de +16,3 milliards d euros.(2) Du côté des résultats des gestions, les performances sont, pour la plupart, restées positives mais ont eu tendance à se resserrer. L effet induit est un gain d encours de +3,4 milliards d euros.(3) Les fonds de Trésorerie En avril, les actifs gérés en fonds de Trésorerie progressent de +4,8% pour atteindre un encours total de 312,7 milliards d euros. Après les rachats enregistrés le mois dernier, la classe d actifs aura en effet pu compter sur les réemplois des investisseurs ainsi qu un volume étoffé de souscriptions nouvelles. Un peu plus de +3,9 milliards d euros de flux entrants ont ainsi alimenté la catégorie Trésorerie Court Terme et un afflux de +11,7 milliards d euros aura été comptabilisé sur les fonds de catégorie Trésorerie. Cette dernière catégorie, qui regroupe les fonds les plus longs du segment, détient désormais 246,6 milliards d euros d actifs sous gestion, soit près de 80% des actifs du segment monétaire. En marge de ces opérations, les catégories Trésorerie PEA (-54 millions d euros) et Trésorerie Autres (-124 millions d euros) auront enregistré des rachats ; les fonds de catégorie Trésorerie Internationale auront bénéficié de +12 millions d euros de flux d achats. A la suite des annonces faites le mois dernier par la Banque Centrale Européenne sur les mesures supplémentaires de soutien qu elle comptait mettre en œuvre, les taux courts de la zone euro ont continué de refluer. L EONIA établit une moyenne mensuelle de -0,34%, soit -5pb par rapport à fin mars ; les maturités EURIBOR sont également en repli, hormis le 12 mois qui demeure stable à - 0,01%. Le contexte demeure donc ardu pour les fonds de la classe d actifs : la rareté des titres sur le marché et leur rémunération maintiennent sous pression les gérants monétaires. En catégorie Court Terme, on dénombre près de 9 fonds sur 10 à avoir enregistré un recul de leur valeur liquidative en avril ; en catégorie Trésorerie (longue), cette proportion reste stable, autour d un peu plus de 3 fonds sur 10. Sur le segment obligataire très court terme, où l on trouve des fonds au statut «d équivalent cash», cette proportion, d un résultat négatif en avril, atteint plus d 1 fonds sur 10. Les fonds Obligations Les actifs gérés en fonds Obligations ont poursuivi le redressement qu ils avaient entamé le mois dernier : en avril, ils s affichent en hausse de +0,4% pour atteindre le niveau de 111,4 milliards d euros.

2 Plutôt bien accueillies lors de leur annonce, les mesures supplémentaires de soutien de la BCE ont été ce mois-ci critiquées. Mario Draghi a pourtant souligné qu il n y avait pas d alternative à la politique monétaire actuelle et rappelé sa nécessité. Du côté de la Réserve Fédérale, le statu quo monétaire continue de prévaloir, même si quelques traits de langage suggèrent qu il pourrait en être autrement dès la réunion de mi-juin. En revanche, la BoJ a surpris les marchés en observant également un statu quo, alors que les investisseurs attendaient des mesures supplémentaires d assouplissement. Sur le mois, les rendements des emprunts d Etat de la zone euro ont eu tendance à se tendre et les spreads à s écarter. Les marchés de crédit, après s être largement resserrés le mois dernier, ont été un peu plus animés en avril : le segment investment grade finit pourtant le mois inchangé, tandis que le segment Crossover progresse de +8pb. Les résultats des gestions obligataires se resserrent ce mois-ci, en particulier sous l effet des portefeuilles d emprunts d Etat dont les performances sont négatives. L indice EuroPerformance du compartiment Obligations euro est flat ; les indices des fonds Obligations Europe (+0,4%) et Obligations Internationales (+0,6%) progressent de manière plus contenue que le mois dernier. La hausse des compartiments Pays Emergents (+1,2%) et Haut Rendement (+1,5%) demeure robuste. Seuls les fonds Obligations USD délivrent à nouveau des résultats négatifs (-0,2%). L effet de ces résultats procure à la classe d actifs un gain d encours limité de +169 millions d euros. De son côté, la demande aura permis de récolter des flux nouveaux de souscription mais dans une proportion moins étoffée que le mois dernier, les rachats de portefeuilles d emprunts d Etat étant à l origine de cette moindre collecte. C est particulièrement le cas sur le compartiment des fonds Obligations euro où les catégories Etat auront cumulé -715 millions d euros de rachats nets en avril. A l inverse, les catégories d emprunts Privés (+446 millions d euros), d emprunts Mixtes (+460 millions d euros) et les portefeuilles d Obligations euro indexées sur l Inflation (+175 millions d euros) auront eu le bénéfice de flux d achats. C est également la catégorie Inflation, avec +50 millions d euros reçus, qui aura été privilégiée sur le compartiment des fonds Obligations Internationales, tandis que les fonds Obligations Europe n auront été pourvus que de +7 millions d euros de souscriptions nettes. Les dettes Emergentes et du Haut Rendement auront, quant à elles, enregistré une intensification des flux d achats : les premières auront reçu +74 millions d euros et les secondes auront bénéficié d une allocation fournie de +274 millions d euros. En marge de ces résultats, le compartiment des fonds Obligations USD aura enregistré la sortie nette de -25 millions d euros. Toutes catégories confondues, la classe d actifs obligataires enregistre une collecte +652 millions d euros, en avril. Les fonds Actions Les actifs gérés en fonds Actions ont continué leur progression : +0,7% par rapport à fin mars, ils rassemblent un encours de 208,2 milliards d euros. Début de mois plutôt difficile sur les marchés, il aura fallu attendre un rebond du pétrole et les spéculations autour de la réunion entre producteurs OPEP et non-opep, ainsi qu une hausse des exportations chinoises, pour retrouver une tendance haussière. Malgré l échec de cette réunion, ce sont les banques Centrales, en fin de mois, qui ont insufflé un certain attentisme chez les investisseurs ; la plupart d entre eux en ont profité pour réorienter leurs flux à destination des marchés émergents. Par rapport au mois dernier, les résultats des gestions sont restés positifs mais ont eu globalement tendance à se resserrer. Dans le détail, l indice EuroPerformance des fonds Actions Europe délivre un rendement mensuel de +1% ; celui des fonds Amérique du Nord se contente d une hausse de +0,2%. En Asie, la catégorie Actions Japon profite des effets de change et délivre une performance de +3,4% tandis que les fonds Actions Chine reculent de -1,2%. Les indices des fonds Marchés Emergents et Actions Internationales s adjugent, respectivement, +0,2% et +0,8%. L effet induit par l ensemble de ces résultats est un gain d encours de +2,2 milliards d euros. Du côté des opérations des investisseurs, ce sont surtout les arbitrages géographiques qui auront animé la classe d actifs, ce mois-ci : l ensemble de ces opérations induit une décollecte de -267 millions d euros de la famille des fonds Actions. Sortis des compartiments géographiques Actions Europe et Actions Amérique du Nord, les capitaux venus s investir en catégorie Actions Marchés Emergents sont restés tout aussi étoffés que le mois

3 dernier, en rassemblant +852 millions d euros de souscriptions nettes. Les fonds de Large cap européennes et, surtout, les gestions indicielles d Actions Europe ont été les grands perdants de ces arbitrages : le compartiment Europe affiche une décollecte de -836 millions d euros. Du côté des fonds Amérique du Nord, ce sont -278 millions d euros supplémentaires qui se sont échappés ce mois-ci. Egalement en situation de rachats, la catégorie Actions Internationales enregistre des retraits de -153 millions d euros et -246 millions d euros supplémentaires ont été sortis des fonds Actions Japon. Parmi les collectes positives, on retiendra les +125 millions d euros alloués à la catégorie Actions Chine et les +158 millions d euros dévolus aux fonds Asie hors Japon. Les fonds Obligations Convertibles A la différence du mois dernier, les résultats des gestions de Convertibles n auront pas permis, en avril, de compenser les rachats qui continuent d affecter la classe d actifs. Les performances ressortent en effet extrêmement serrées, autour de +0,2% pour l indice EuroPerformance, et un gain mensuel limité de +9 millions d euros. Dans le même temps, les investisseurs se seront livrés à -9 millions d euros de retraits nets, en catégorie Convertibles Internationales ; -82 millions d euros de rachats, en catégorie Convertibles euro et -151 millions d euros de sorties, pour les fonds de catégorie Convertibles Europe. Cette nouvelle décollecte mensuelle, de -241 millions d euros, porte le total des retraits enregistrés depuis le début de l année à -1,1 milliard d euros. L encours de classe d actifs accuse un repli mensuel de -1,6% à 14,8 milliards d euros. Les fonds Diversifiés Portés par l effet des performances, les actifs gérés en fonds Diversifiés ont continué de s apprécier : la progression atteint +0,3% sur le mois et le total d encours rassemble 88,8 milliards d euros. Les résultats des gestions ont pourtant eu tendance à se resserrer, avec un rendement mensuel de +0,7% délivré par les portefeuilles à dominante Actions, une performance de +0,6% pour les fonds d allocation Mixte et un score de +0,5% pour les fonds à dominante Taux. L effet induit par ces résultats est un gain mensuel d encours de +562 millions d euros. Du côté des opérations menées par les investisseurs, les flux d investissement entrants ont fini par prendre le dessus dans les catégories de fonds à dominante Taux (+80 millions d euros) et à dominante Actions (+42 millions d euros). En revanche, les portefeuilles d allocation Mixte demeurent en situation de rachats (-250 millions d euros). En marge, les fonds à Horizon auront recueilli une demande nette de +15 millions d euros. Les fonds Performance Absolue En hausse de +1,2% sur le mois, les actifs des fonds Performance Absolue rassemblent 51,7 milliards d euros. La plupart des stratégies ont pu compter sur le retour des flux d achats, en particulier la gestion Flexible dont la demande avait subi un coup d arrêt le mois dernier ; en avril, elle aura été pourvue de +63 millions d euros de souscriptions nettes. Les fonds d Arbitrage de Crédit ont également renoué avec une demande positive de +35 millions d euros, tandis que la stratégie Long/Short Actions continuait d attirer des flux solides de souscriptions, pour +186 millions d euros. Toutes stratégies confondues, la demande pour les fonds Performance Absolue aura rassemblé +331 millions d euros de flux d investissement, en avril. Du côté des résultats, hormis les fonds d Arbitrage de Volatilité (-1,3%), toutes les autres stratégies ont su délivrer une performance positive sur le mois. La palme revient à la gestion Flexible et aux fonds d Arbitrage de Crédit, avec un score de +0,8%. Le Long/Short Actions délivre un résultat de près de +0,4%. L effet induit est un gain d encours de +223 millions d euros.

4 Les fonds Alternatifs Fin mars, les fonds Alternatifs enregistraient une baisse de -3,4% de leur encours, ce dernier étant à peine plus élevé que 1,3 milliard d euros. Les demandes de rachats continuaient de peser dans l évolution de la classe d actifs, en emportant -47 millions d euros supplémentaires. Les résultats positifs des gestions permettaient cependant de rassembler +11 millions d euros de gains. Les fonds Garantis ou à Formule C est une demande au plus bas qui caractérise les résultats de collecte des fonds actuellement ouverts à la souscription de la catégorie Garantie Totale. Seulement +4 millions d euros leur auront été alloués en avril, tandis que -430 millions d euros étaient, dans le même temps, retirés aux fonds déjà lancés. Les avoirs sous gestion de la catégorie continuent donc de s étioler : ils perdent -4,4% ce mois-ci et rassemblent désormais 17,5 milliards d euros. En revanche, les segments Garantie Partielle et fonds à Formule restent animés par la demande des investisseurs : +58 millions d euros de flux d achats ont été enregistrés dans la première de ces catégories et +404 millions d euros ont continué d abreuver les gestions de la seconde catégorie. Les fonds Matières Premières Alors que les gestions ont continué de délivrer des résultats positifs ce mois-ci, avec un indice EuroPerformance des fonds Matières Premières en hausse de +7,5%, les investisseurs sont restés vendeurs. Leurs opérations ont mené à une décollecte de -23 millions d euros qui n est que partiellement comblée par l effet de +18 millions d euros des performances. L encours de la classe d actifs se contracte de -1,7% à 337 millions d euros sous gestion. Les fonds Immobilier Fin mars, les actifs gérés en fonds Immobilier rassemblaient 5,4 milliards d euros, soit une formidable progression de +10,8% par rapport à fin février. La demande des investisseurs, déjà robuste, affichait en effet un volume plus étoffé qu à l accoutumée, avec +441 millions d euros de flux entrants. Dans le même temps, l effet des performances procurait un gain de +99 millions d euros supplémentaires. La gestion passive Alors que les fonds indiciels de type «gestion traditionnelle» ont été globalement vendus sur toutes les classes d actifs, pour -69 millions d euros de décollecte, les opérations menées sur les ETFs ont surtout été animées par les arbitrages : ils enregistrent -288 millions d euros de flux sortants. Sur les ETFs Actions, les investisseurs ont en effet arbitré les indices européens (-749 millions d euros) et nord-américains (-142 millions d euros) au profit d indices des marchés émergents (+604 millions d euros). Sur la classe Obligations, les ETFs sur indices d emprunts indexés sur l inflation ont recueilli +177 millions d euros, contre des rachats globalement enregistrés par les autres catégories ; les ETFs Obligations sont en décollecte de -46 millions d euros. Fin avril, les ETFs rassemblent un encours de 61 milliards d euros, en hausse de +0,6% sur le mois. Les actifs gérés en fonds indiciels de type «gestion traditionnelle» progressent également, de +0,7%, pour atteindre 8,3 milliards d euros. L Investissement Socialement Responsable Les rachats de la gestion monétaire ont continué de peser sur les résultats de collecte de la gestion ISR. Les fonds de Trésorerie sont en effet restés confrontés à des retraits de -984 millions d euros en avril, tandis que la collecte des classes d actifs de long terme prenait un peu plus d ampleur, par rapport au mois dernier. En particulier, les gestions ISR Actions (+477 millions d euros), Immobilier (+221 millions d euros) et Obligations (+141 millions d euros) enregistraient des scores de collecte fournis. Fin avril, la gestion ISR rassemble un encours de 79 milliards d euros, en baisse de -2,3% sur un mois.

5 Les fonds Profilés L encours des fonds Profilés se maintient sur un niveau inchangé de 42,2 milliards d euros. Les performances ont en effet continué d apporter une contribution positive, à hauteur de +171 millions d euros, tandis que les opérations des investisseurs, nettement vendeuses ces derniers mois, ont eu tendance à se tarir. Pour autant, seuls les fonds attachés au Profil Prudent sont en situation de collecte positive (+117 millions d euros). (1) Les encours des OPCVM Trésorerie, Obligations, Actions, Obligations Convertibles, Diversifiés, Performance Absolue, Garantis et Matières Premières sont arrêtés au titre du mois M. L encours des OPCVM de fonds Alternatifs et des fonds Immobilier est à M-1. (2) Les souscriptions nettes sont évaluées à partir de la variation du nombre de parts multipliée par la valeur liquidative moyenne. Les souscriptions nettes des OPCVM de fonds Alternatifs et des fonds Immobilier sont arrêtées à M-1. (3) La performance est évaluée en milliards d euros à partir de la variation des valeurs liquidatives multipliée par le nombre de parts moyen. L effet performance des OPCVM de fonds Alternatifs et des fonds Immobilier est arrêté à M-1. Alexandre CASSAN Béatrice Viaggio-Maccarrone Chargé d études Communication Tel : Tel : alexandre.cassan@europerformance-fr.com beatrice.viaggio-maccarrone@six-group.com