FINANCE INTERNATIONALE RISQUE DE CHANGE

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1 C.Mamoghli FINNC INTRNTIONL RISQU D CHNG MRCH DS CHNGS XRCIC : Pour la journée du , on observe sur la place de Tunis, les cours suivants: Devise Unité Cours acheteur Cours vendeur GBP UR Calculer les cours croisés ( acheteur-vendeur ) suivants: UR/ ; GBP/UR; GBP/ 2. Donner les cours au certain du dinar par rapport aux devises précédentes. Question RPONSS D L' XRCIC : Rappel de cours : Le cours croisé ( ou «cross rate») entre deux devises et B est un cours qui n est pas observé. Il est déterminé en partant des cours affichés, sur le marché des changes, des devises et B, par rapport à une monnaie tierce C. Corrigé :. Détermination du cours croisé UR/ : UR / TND On a: UR / / TND.. Détermination du cours acheteur de la banque UR / : Tout au long des développements qui vont suivre : Nous réserverons le terme «devise» pour désigner l unité monétaire étrangère et «monnaie» pour indiquer l unité monétaire locale. Nous utiliserons indifféremment les termes : taux de change, cours de change et parité entre deux devises pour désigner le prix de l une exprimé dans l autre.

2 C'est le cours auquel la banque se propose d'acheter un UR contre la vente de. La banque intervient donc sur le marché des changes pour le compte de son client. lle procède à deux opérations sur le marché des changes : Une opération en UR/TND : la banque vend les UR reçus de son client contre un achat de TND et ce, au cours acheteur de UR du marché : UR / TND Une opération en /TND : la banque achète les nécessaires au client contre la vente de TND au cours vendeur du du marché : / TND 030. n combinant ces deux opérations, on obtient : UR UR / TND.2745 /.555 / TND Détermination du cours vendeur de la banque :UR/ : C'est le cours auquel la banque se propose de vendre un UR contre l'achat de. lle procède à deux opérations sur le marché des changes : Une opération en /TND : la vente des /TND : la vente des reçus du client contre un achat de TND au cours acheteur du marché : / TND 020. Une opération en UR/TND : Un achat des UR nécessaires au client contre la vente des TND au cours vendeur du du marché : XU / TND n combinant ces deux opérations, on obtient la relation : UR UR / TND.2760 /.579 / TND.020 insi, on peut écrire : UR/ Détermination du cours croisé GBP/UR : n reprenant le même raisonnement, il vient que : GBP GBP / TND.895 / UR.4259 UR / TND.2760 GBP GBP / TND.8230 / UR.4304 UR / TND.2745 Dès lors, la cotation GBP/UR peut s'écrire : GBP/UR,4259 -, Détermination du cours croisé GBP/ :

3 De la même façon, on obtient : GBP / TND 895. GBP / / TND 030. GBP / TND GBP / / TND 020. Dès lors, la cotation GBP/ peut s'écrire : GBP/,6496 -,6543 Question 2 : Rappel de cours Les cotations à l'incertain et au certain sont parfaitement symétriques. insi, on a : TND / / TND TND / / TND Corrigé : D'où, cotation à l'incertain : / TND Cotation à l incertain : TND / TND / De même, cotation à l incertain : GBP / TND cotation au certain : TND / GBP TND / GBP t, cotation à l incertain : UR / TND cotation au certain : TND / UR TND / UR XRCIC 2: Sur le marché, vous disposez des tableaux de cotation suivants: UR/ GBP/ CHF/ CD/ Spot Mois Mois

4 6 Mois Quelle est la règle à appliquer pour savoir si une monnaie est en déport ou en report? 2. Calculer les différents cours à terme possibles Question : RPONSS D L'XRCIC 2: Rappel de cours Si l on considère les cours au comptant et à terme de X/Y, alors la règle à appliquer est la suivante : Si les points de swap du côté gauche (acheteur) < Points de swap du côté droit (vendeur), X est en report par rapport à Y CT CC + Report Si les points de swap du côté gauche (acheteur) > Points de swap du côté droit (vendeur) X est en déport par rapport à Y CT CC - Déport Question 2: UR/ GBP/ CHF/ CD/ Spot CT mois CT 3 mois CT 6 mois mois Détail de calcul du CT UR / : CC UR/ Points de swap à mois CT UR/ CC UR/ + Report mois Détail de calcul du CT GBP / : CC GBP/ Points de swap à 3 mois CT GBP/ CC GBP/ - Déport XRCIC 3: Sur le marché, on observe les cours suivants: UR/ SWK/

5 Un client veut acheter SWK 5 millions contre UR Quel cours la banque doit-elle appliquer, si elle veut réaliser sur cette opération, un gain de 000 UR? RPONSS D L'XRCIC 3: tant donné que le cours direct SWK/ UR n apparaît pas sur le marché, la banque doit alors calculer le cours croisé vendeur SWK / UR SWK / 265. SWK / UR UR / 250. Toutefois, si la banque vend les SWK à son client au prix de.0383 UR/SWK, elle ne réalise aucun profit. n effet, la banque achèterait SWK sur le marché à.0383 UR, qu elle revendrait à son client au même prix. utrement dit, le taux de.0383 UR/SWK correspond exactement à son prix de revient. C est la raison pour laquelle elle prélève sur ce montant une commission. Par conséquent : n cas de profit nul, le cours appliqué par la banque à son client serait de :.0383 UR/SWK. La banque aurait reçu de son client : UR Sachant que la banque veut réaliser un profit de 000 UR, le client doit alors payer, pour recevoir les SWK : UR Le cours appliqué par la banque à son client est alors : UR / SWK Soit : SWK / UR n définitive, la banque achète SWK sur le marché à.0383 UR/ SWK, qu elle revend à son client à.0385 UR/SWK, réalisant par la même un gain total de 000 UR. XRCIC 4: u milieu de la journée, on observe sur le marché des changes au comptant les cours suivants: 00 JPY/ CHF/ CHF/JPY n quelle situation se trouve le marché? 2. Que doit faire un arbitragiste sur ce marché?

6 3. Si cet arbitragiste détient 00000, calculer le gain résultant de l'opportunité d'arbitrage. Question : RPONSS D L'XRCIC 4: Rappel de cours Un marché est en équilibre quand il existe une seule et unique valeur d'un même cours de change, quelle que soit la place financière considérée. Un marché est dit en déséquilibre quand un même cours de change prend différentes valeurs d'une place financière à l'autre. Des opportunités d'arbitrage apparaissent qui permettent de tirer profit du déséquilibre du marché 2. Pour savoir sur le marché est en déséquilibre et comment tirer profit de cette situation, il suffit de calculer un cours croisé et de le comparer au cours coté. Corrigé : Les cotations observées sur le marché des charges au comptant sont les suivantes : Cotations observées à New York : 00 JPY/YSD 0,7530 CHF/ 0,785 Cotation observée à Tokyo : CHF/JPY 95,320 Calculons, par exemple, le cours croisé CHF/JPY à partir du : CHF / JPY CHF/. JPY/ / Le cours croisé calculé à partir des cotations observées sur la place financière américaine est différent de celui proposé sur la place financière japonaise : le marché est donc en déséquilibre et des opportunités d'arbitrage existent. Question 2: Pour tirer profit de ce déséquilibre du marché, un arbitragiste doit : cheter le CHF au prix le plus faible, c est-à-dire sur la place de Tokyo (au cours de 95,320 JPY) endre ces CHF contre un achat de au prix le plus élevé, c est-à-dire sur la place de New York (puisque le CHF est sous-évalué sur la place de Tokyo). Question 3: Position initiale de l'arbitragiste : La stratégie à adopter consiste alors : endre contre un achat de JPY au cours de 00/ : JPY 2 Yves Simon : Techniques financières internationales, édition conomica 998.

7 endre JPY contre un achat de CHF au cours de / JPY CHF endre CHF contre un achat de au cours de CHF Donc : richesse finale de l'arbitragiste Le gain résultant de l'arbitrage est donc égal à : XRCIC 5: Un client s adresse à sa banque et lui laisse l ordre suivant : il serait acheteur d uros contre CHF au cours de UR.625 CHF. Les cotations observées sur le marché des changes au comptant sont les suivantes: UR/ CHF/ st-il possible d'exécuter cet ordre? si non, pourquoi? 2. quel niveau doit se trouver UR/ pour pouvoir exécuter l'ordre ( le cours CHF/ reste à )? Question : RPONSS D L'XRCIC 5: La question qui se pose est celle de savoir si la banque est prête à vendre à son client UR au cours de.6225 CHF. Si la transaction est conclue, le cours de UR,6225 CHF correspondrait au prix de vente de la banque. ussi, s'agit-il de déterminer le prix de revient de la banque, pour savoir, s'il est possible d'exécuter cet ordre. tant donné que le cours UR/ CHF n est pas affiché sur le marché, la banque va calculer ellemême ce cours croisé vendeur ( UR/ CHF). UR / CHF UR /. CHF / L'ordre ne peut donc être exécuté car la banque serait amenée à acheter UR sur le marché des changes au comptant à.6237 CHF, qu'elle revendrait à son client à,6225 CHF (seulement). D'ou, en cas de transaction : Prix de revient des UR pour la banque > Prix de vente de la banque.

8 Question 2: L'ordre ne peut être exécuté qu'à partir du moment où le prix de vente de la banque est au moins égal à son prix de revient. UR / UR / CHF CHF / UR / UR / CHF CHF / UR / UR / 64. Donc le cours maximal auquel l'ordre serait exécuté est : UR / 64. XRCIC 6: Le 3 décembre 998 à 0 H du matin, le cours Spot du est.6420 SID et le cours forward à an est.6207 SID. Le taux d'intérêt sur les bons du trésor américain est de 5% l'an, et le taux d'intérêt sur les bons du trésor de Singapour est de 2.5% l'an.. Le détenteur de de a-t-il intérêt à placer son argent en Grande Bretagne ou aux tats-unis? 2. Même question pour le détenteur de SID. Question : RPONSS D L'XRCIC 6: Deux possibilités s offrent à cet opérateur :. Placement aux tats-unis : Placement des fonds sur le marché monétaire américain au taux de 5% pendant une année. 5 Somme encaissée au terme d une année de placement : ( + 00) Placement à Singapour : ente au comptant des contre un achat de SID au CC / SID : SID Placement des SID sur le marché monétaire de Singapour au taux de 2.5% pendant une année Somme encaissée au terme d une année de placement : ( + 00) SID an ente à terme des SID contre au CT SID / pour se protéger contre le risque de baisse du cours SID/. Somme encaissée au terme d une année :

9 Il apparaît plus intéressant pour l opérateur détenant des de les placer sur le marché monétaire américain ( > ). Question 2: Deux possibilités s offrent à cet opérateur : 2. Premier cas : Placement à Singapour : Placement des fonds sur le marché monétaire de Singapour au taux de 2.5% pendant une année Somme encaissée au terme d une année de placement : ( + 00) SID. 2.2 Deuxième cas : Placement aux tats-unis : ente au comptant des SID contre un achat de au CC SID/ : Placement des sur le marché monétaire américain au taux de 5% pendant une année Somme encaissée au terme d une année de placement : ( + 00) an ente à terme des contre SID au CT / SID pour se protéger contre le risque de baisse du cours /SID. Somme encaissée au terme d une année : SID. Il apparaît plus intéressant pour l opérateur détenant des SID de les placer sur le marché monétaire américain ( > ). Dans les deux situations, l opérateur a intérêt à placer ses fonds sur le marché monétaire américain : le marché est donc en déséquilibre et des opportunités d arbitrage permettant de réaliser un profit sans risque existent. n effet, ce déséquilibre se traduit par une sortie des capitaux de Singapour vers les tats-unis, puisque ce faisant, les opérateurs disposent d un rendement net supérieur de 0.37% à celui obtenu sur le marché de Singapour ( ). Ce surplus de rendement sur le marché américain provient du fait que le différentiel des taux de change n est pas égal au différentiel des taux d intérêt. n plaçant sur le marché monétaire américain, les opérateurs obtiennent un rendement brut supérieur de 2.5% à celui généré sur le marché de Singapour. Mais, pour se prémunir contre le risque de baisse du cours /SID, l investisseur vend à terme les avec un déport, ce qui se traduit, en définitive, par un rendement net de 0.37%. RISQU D CHNG - COURTUR TRM XRCIC 7: Sur la place de Francfort, vous disposez des cotations suivantes : / CHF Taux domestiques prêteurs Spot Mois /8

10 2 Mois Mois ¼ Le spread sur taux est de /6 pour le CHF.. Déterminer les différents cours à terme ( mois, 2 mois et 3 mois) de la parité. 2. Quelle serait pour l échéance égale à 3 mois, la valeur des taux pratiqués sur le marché des eurodollars? Question : RPONSS D L'XRCIC 7: / CHF Spot Cours à terme à mois Cours à terme à 2 mois Cours à terme à 3 mois Question 2: partir de la relation de la parité des taux d intérêt : CT Il est possible de déterminer le taux étranger prêteur T P. T n 2 CC + / P + T n / 2 D 3mois CC T n P 2 ( + D / 2) T n CT 3mois P P TD TD TD TD ( 4 + ) 67 TD 4 3 / d où : T P / 6 3. ( ) % De la même manière, à partir de la relation : P T n D 2 CT CC + / 3mois + T n / 2 T P 2 CC ( + T D n / 2) n CT 3mois

11 T /. ( 4 3 ) % XRCIC 8: Le 5 octobre 998 à 0 heures, les cotations suivantes sont observées : Cours spot acheteur : 6.20 Bid-sk spread (spot) : 0 points Cours forward vendeur à 6 mois : Bid-sk spread ( forward) : 57 points. Taux d intérêt emprunteur de la à 6 mois : 4 ½ l an. Spread sur les taux d intérêt : /8.. Calculer le spread sur les taux d intérêt. RPONSS D L'XRCIC 8: P. Détermination du T : 6 + T 6mois 2 CT CC / / P 6 + T 2 6 CC + T / ( ) P 2 T 6 mois CT / 2 6 P T ( + ) P T %..2 Détermination du T : P 6 + T 6mois 2 CT CC / / 6 + T 2 P 6 CC + T / ( ) 2 T 6 mois CT / 2 6

12 ( + ) 00 2 T T %. Spread %.