LES PRODUITS DERIVES SUR DEVISES ET TAUX

Transcription

1 E U EVE U EVE E UX enato et livier BE MCHE CE E EEE

2 MME : U U EVE EVE U UX CEU E E E EC E U CM/EME ME C CE E (V) BEU CM EXQUE C GE E EE C GE E EEE QUE UE U E EVE UME EVE E C age 2 MCHE CE E EEE

3 CEU E E E EC/CEU 'entreprise a concurrence a concurrence e e risque de de marché (marchés financiers) Couvrir ses risques c'est bien, mais les déterminer c'est mieux age 3 MCHE CE E EEE

4 CEU E E E EC/CEU BUGE «BE» VUE U MCHE CCE E UX MGE CMMECE U CCUEEE EC EE BUGE E CUVEUE EX age 4 MCHE CE E EEE

5 résentation des intervenants enato ondina près un apprentissage bancaire et plusieurs stages dans les principaux corps de métiers en uisse et l étranger, enato ondina a travaillé dès 1979 auprès de plusieurs établissements bancaires suisses et étrangers. C est à l écoute des problèmes liés aux moyens et possibilités de couverture du risque de change de la clientèle commerciale que son intérêt pour les produits optionnels s est développé. epuis 2001, enato ondina est responsable de la prospection et du développement de la clientèle «changes» de la alle des Marchés auprès de la Banque Cantonale de Genève. él livier Bernis renato.tondina@bcge.ch ngénieur de formation et diplômé de l nstitut d Etudes olitiques de aris en Economie et inance, livier Bernis a travaillé dès 1998 pour la Banque d rsay, banque d investissement du Groupe West B, en tant que contrôleur des risques. urant cette période, il obtient la certification de inancial isk Manager. partir de juin 2001, il est consultant financier à Genève auprès de la société euters où il contribue à la réussite commerciale des solutions de la gamme isk Management. epuis 2003, livier Bernis est ingénieur financier à la Banque Cantonale de Genève. él olivier.bernis@bcge.ch age 5 MCHE CE E EEE

6 E U E CUVEUE U QUE E CHGE E EVE U EVE MCHE CE E EEE

7 E U CM.. spot Marché U/CH pot Valeur 2 jours Qui? Quoi? Quand? Comment? chat (ou vente) d une devise étrangère contre CH (ou toute autre monnaie étrangère) au cours du marché. es écritures sur les comptes ou les livraisons auprès d une autre banque ont lieu 2 jours ouvrables après la transaction. age 7 MCHE CE E EEE

8 E U CM spot Marché U/CH pot Valeur 2 jours vantages ésavantages prix d achat immédiatement connu age 8 MCHE CE E EEE

9 VY UE E EME spot Marché U/CH pot M CH 0.90% 3M U 4.30% Valeur 3 mois wap points terme Qui? Quoi? Quand? Comment? chat (ou vente) d une devise étrangère contre CH (ou toute autre monnaie étrangère) au cours du marché. es écritures sur les comptes ou les livraisons auprès d une autre banque ont lieu > 2 jours ouvrables après la transaction. age 9 MCHE CE E EEE

10 VY UE E EME spot Marché U/CH pot M CH 0.90% 3M U 4.30% Valeur 3 mois wap points terme vantages prix de revient immédiatement connu ésavantages limite pour op. à terme nécessaire age 10 MCHE CE E EEE

11 QUEQUE GEEE U E Qu est-ce qu une option? acquéreur d une option détient un droit défini au moment de la transaction et applicable à l échéance du contrat pour : acheter ou vendre une quantité définie d un bien à une date arrêtée et à un prix fixé d avance Call ou ut Montant du contrat arité devises ate d exercice trike ou cours d exercice age 11 MCHE CE E EEE

12 QUEQUE GEEE U E ptions sur devises... une assurance cheteur rotection pour la prise en charge du risque de change contre paiement d une prime Vendeur rise en charge du risque de change contre réception d une prime Une prime. oui.. mais combien? age 12 MCHE CE E EEE

13 QUEQUE GEEE U E Composition de la prime d option rix d exercice rix à terme urée Volatilité Valeur intrinsèque Valeur temporelle offre ME demande age 13 MCHE CE E EEE

14 QUEQUE GEEE U E roits et obligations inhérents aux options acheteur vendeur C d acheter la devise BG de vendre la devise si exercice U de vendre la devise BG d acheter la devise si exercice age 14 MCHE CE E EEE

15 EXM E U E UE V Marché U/CH pot wap points terme Exercice 3 mois trike rime 50 Breakeven / Qui? Quoi? Quand? Comment? acheteur d une option call ou d une option put a le droit et non l obligation d acquérir respectivement de vendre, le jour de l exercice (échéance), un montant défini, dans une parité déterminée, et au prix négocié à la conclusion du contrat, moyennant paiement d une prime. age 15 MCHE CE E EEE

16 EXM E U E UE V Marché U/CH pot wap points terme Exercice 3 mois trike rime 50 Breakeven / vantages possibilité de profiter d une baisse (call) ou d une hausse (put) en cours d exercice coûts max et min connus impact concurrentiel sur les prix ésavantages paiement d une prime nette age 16 MCHE CE E EEE

17 EC UE : G C ECHECE 0 - trike BEKEVE ( ) KE ME age 17 MCHE CE E EEE

18 EC UE : H C ECHECE 0 - trike KE ME BEKEVE ( ) age 18 MCHE CE E EEE

19 EC UE : G U ECHECE 0 - trike BEKEVE ( ) age 19 MCHE CE E EEE

20 EC UE : H U ECHECE trike KE ME BEKEVE ( ) age 20 MCHE CE E EEE

21 CE : pot U/CH terme U/CH et ption Call U/ut CH X , tous dans un rapport à 3 mois variante 1 U/CH variante 2 U/CH variante 3 U/CH ne rien faire terme option CH CH CH CH CH CH CH ' = CH ' = CH =1 250' age 21 MCHE CE E EEE

22 EGE, QUEQUE egré de liberté et coûts d assurance vont de pair version au risque et coûts d assurance vont de pair age 22 MCHE CE E EEE

23 QUEQUE GEEE U E egrés de liberté et solutions zéro cost financement d une option C par la vente d une d une option U, dont c est l égalité des primes qui détermine l écart d action, soit le spread des strikes achat /vente d options low cost acquisition d un C par la vente d un U (ou l inverse), avec des strikes + larges que le 0 cost, et dont le coût est réduit par l encaissement de la prime résultant de la vente d une des 2 options achat option exotique achat ou vente d une option incluant un trigger, comprenez, un cours qui active ou désactive ce genre de produit option vanilla acquisition d un C ou U, moyennant paiement de la prime, totale liberté d action age 23 MCHE CE E EEE

24 elation entre le prix et le strike d une option U/CH à l échéance C U trike > spot EXECCE rix net = prime M 1.35 M trike > spot ECHUE rix net = 1.35 prime trike > spot ECHUE * rix net = 1.30 prime M W (base) * trike = spot - terme M 1.30 M trike > spot ECHUE rix net = 1.30 prime trike > spot ECHUE rix net = 1.25 prime M 1.25 M trike > spot EXECCE rix net = prime age 24 MCHE CE E EEE

25 W C CH C VEE U 0 - trike Marché U/CH pot wap points terme Exercice 3 m trike Call remium Call 50 trike ut remium ut 00 Breakeven & vantages possibilité de profiter d une éventuelle baisse de cours à l échéance coûts max et min connus réduction du coût de couverture ésavantages paiement d une prime (nette) obligation de prendre livraison liée à la vente d une option ut limite pour opérations devises à terme nécessaire age 25 MCHE CE E EEE

26 W C CH C VEE U 0 - trike Marché U/CH pot wap points terme Exercice 3 m trike Call remium Call 50 trike ut remium ut 00 Breakeven & Qui? Quoi? Quand? Comment? Cette combinaison appelée «low-cost» (tunnel, channel), est composée d un achat Call U et d une vente de ut U. achat de l option Call, assure le risque de couverture contre une hausse, et il est partiellement financé par la vente de l option ut, ce qui limite le potentiel de gain vers le bas. tratégie intéressante pour le court terme. age 26 MCHE CE E EEE

27 W C CH U VEE C 0 - trike Marché U/CH pot wap points terme Exercice 3 m trike ut remium ut 50 trike Call remium Call 00 Breakeven & Qui? Quoi? Quand? Comment? Cette combinaison appelée «low-cost» (tunnel, channel), est composée d un achat ut U et d une vente de Call U. achat de l option ut, assure le risque de couverture contre une baisse, et il est partiellement financé par la vente de l option Call, ce qui limite le potentiel de gain vers le haut. tratégie intéressante pour le court terme. age 27 MCHE CE E EEE

28 W C CH U VEE C 0 - trike Marché U/CH pot wap points terme Exercice 3 m trike ut remium ut 50 trike Call remium Call 00 Breakeven & vantages possibilité de profiter d une hausse de cours à l échéance coûts min et max connus coûts de couverture réduits ésavantages paiement d une prime (nette) obligation de livrer liée à la vente de option Call limite pour opérations devises à terme nécessaire age 28 MCHE CE E EEE

29 ZE C CH C VEE U 0 - trike Marché U/CH pot wap points terme Exercice 3 m trike Call trike ut remium Breakeven & Qui? Quoi? Quand? Comment? Cette combinaison appelée «zero-cost» (tunnel, channel), est composée d un achat Call U et d une vente de ut U. achat de l option Call, assure le risque de couverture contre une hausse, et il est entièrement financé par la vente de l option ut, ce qui limite le potentiel de gain vers le bas. tratégie intéressante pour le très court terme. age 29 MCHE CE E EEE

30 ZE C CH C VEE U 0 - vantages trike possibilité de profiter d une éventuelle baisse de cours à l échéance coûts max et min connus aucun coût de couverture Marché U/CH pot wap points terme Exercice 3 m trike Call trike ut remium Breakeven & ésavantages obligation de prendre livraison liée à la vente de option ut limite pour opérations devises à terme nécessaire age 30 MCHE CE E EEE

31 ZE C CH U VEE C 0 - trike Marché U/CH pot wap points terme Exercice 3 m trike ut trike Call remium Breakeven & Qui? Quoi? Quand? Comment? Cette combinaison appelée «zero-cost» (tunnel, channel), est composée d un achat ut U et d une vente de Call U. achat de l option ut, assure le risque de couverture contre une baisse, et il est entièrement financé par la vente de l option Call, ce qui limite le potentiel de gain vers le haut. tratégie intéressante pour le très court terme. age 31 MCHE CE E EEE

32 ZE C CH U VEE C 0 - vantages trike possibilité de profiter d une éventuelle hausse de cours à l échéance coûts min et max connus aucun coût de couverture Marché U/CH pot wap points terme Exercice 3 m trike ut trike Call remium Breakeven & ésavantages obligation de livrer liée à la vente de option Call limite pour opérations devises à terme nécessaire age 32 MCHE CE E EEE

33 EXQUE CH C VEC KCK-U 0 - trike , rigger Marché U/CH pot wap points terme Exercice 3 m trike Call rigger remium 00 Breakeven Qui? Quoi? Quand? Comment? Cette option Call avec un trigger (barrière désactivante K-) assure un coût maximum connu à la conclusion avec une opportunité de profiter d un éventuel mouvement baissier. Cette option perd sa «vie» (son droit), si le trigger est touché dans le marché, entre le moment de sa conclusion et celui de son échéance. Ce genre d option doit être lié à un ordre limité. age 33 MCHE CE E EEE

34 EXQUE CH C VEC KCK-U 0 - vantages trike , rigger possibilité de profiter d éventuelles fluctuations baissières futures coût max connu immédiatement avantage concurrentiel possible prime < au coût d une vanilla Marché U/CH pot wap points terme Exercice 3 m trike Call rigger remium 00 Breakeven ésavantages le droit s éteint dès le trigger est atteint paiement d une prime limite pour devises à terme nécessaire age 34 MCHE CE E EEE

35 EXQUE CH U VEC KCK-U 0 - trike , rigger Marché U/CH pot wap points terme Exercice 3 m trike ut rigger remium 00 Breakeven Qui? Quoi? Quand? Comment? Cette option ut avec un trigger (barrière désactivante K-) assure un coût maximum connu à la conclusion avec une opportunité de profiter d un éventuel mouvement haussier. Cette option perd sa «vie» (son droit), si le trigger est touché dans le marché, entre le moment de sa conclusion et celui de son échéance. Ce genre d option doit être lié à un ordre limité. age 35 MCHE CE E EEE

36 EXQUE CH U VEC KCK-U 0 - vantages trike , rigger possibilité de profiter d éventuelles fluctuations haussières futures coût max connu immédiatement avantage concurrentiel possible prime < au coût d une vanilla Marché U/CH pot wap points terme Exercice 3 m trike ut rigger remium 00 Breakeven ésavantages le droit s éteint dès que le trigger est atteint paiement d une prime limite pour devises à terme nécessaire age 36 MCHE CE E EEE

37 EXQUE CH C EVE KCK trike , rigger Qui? Quoi? Quand? Comment? Marché U/CH pot wap points terme Exercice 3 m trike Call rigger remium 50 Breakeven Cette option Call, avec un trigger qui se trouve M (in-the-money), devient active une fois son niveau atteint. Elle convient particulièrement lorsque l on veut obtenir une couverture contre la hausse d une parité dès que la pain barrier (trigger) est franchie. age 37 MCHE CE E EEE

38 EXQUE CH C EVE KCK vantages trike , rigger Marché U/CH pot wap points terme Exercice 3 m trike Call rigger remium 50 Breakeven ésavantages opportunité de profiter des fluctuations adaptation des prix au marché / avantage concurrentiel si trigger atteint coût max connu immédiatement prime < au coût d une vanilla le droit ne devient actif que quand le trigger est atteint paiement d une prime différence de primes, parfois réduite, avec l option vanilla age 38 MCHE CE E EEE

39 EXQUE CH U EVE KCK trike , rigger Qui? Quoi? Quand? Comment? Marché U/CH pot wap points terme Exercice 3 m trike ut rigger remium 50 Breakeven Cette option ut, avec un trigger qui se trouve M (in-the-money), devient active une fois son niveau atteint. Elle convient particulièrement lorsque l on veut obtenir une couverture contre la baisse d une parité dès que la pain barrier (trigger) est franchie. age 39 MCHE CE E EEE

40 EXQUE CH U EVE KCK vantages trike , rigger opportunité de profiter des fluctuations adaptation des prix au marché / avantage concurrentiel si trigger atteint coût max connu immédiatement prime < au coût d une vanilla Marché U/CH pot wap points terme Exercice 3 m trike ut rigger remium 50 Breakeven ésavantages le droit ne devient actif que quand le trigger est atteint paiement d une prime différence de primes, parfois réduite, avec l option vanilla age 40 MCHE CE E EEE

41 EXQUE CH C EVE KCK-U trike , rigger Qui? Quoi? Quand? Comment? Marché U/CH pot wap points terme Exercice 3 m trike Call rigger remium 50 Breakeven Cette option Call, avec un trigger M (in-the-money), ne reste active que si le cours demeure inférieur au trigger. l va donc de soi, que l option pouvant se désactiver, elle doit être liée à un ordre limité dans le marché. Elle convient particulièrement pour protéger une zone, comme ici , et que cette protection devient caduque au-dessus du trigger. age 41 MCHE CE E EEE

42 EXQUE CH C EVE KCK-U trike , rigger Marché U/CH pot wap points terme Exercice 3 m trike Call rigger remium 50 Breakeven vantages opportunité de profiter des fluctuations adaptation possible des prix au marché (limité) - avantage concurrentiel coût max connu immédiatement prime < au coût d une vanilla ésavantages une fois le trigger atteint, la protection s éteint paiement d une prime age 42 MCHE CE E EEE

43 EXQUE CH U EVE KCK-U trike , rigger Qui? Quoi? Quand? Comment? Marché U/CH pot wap points terme Exercice 3 m trike ut rigger remium 50 Breakeven Cette option ut, avec un trigger M (in-the-money), ne reste active que si le cours demeure supérieur au trigger. l va donc de soi, que l option pouvant se désactiver, elle doit être liée à un ordre limité dans le marché. Elle convient particulièrement pour protéger une zone, comme ici , et que cette protection devient caduque au-dessous du trigger. age 43 MCHE CE E EEE

44 EXQUE CH U EVE KCK-U trike , rigger Marché U/CH pot wap points terme Exercice 3 m trike ut rigger remium 50 Breakeven vantages opportunité de profiter des fluctuations adaptation possible des prix au marché (limité) - avantage concurrentiel coût max connu immédiatement prime < au coût d une vanilla ésavantages une fois le trigger atteint, la protection s éteint paiement d une prime age 44 MCHE CE E EEE

45 QUE C (verage ate ption) EC J EB M MY JU JU UG E C V VG Qui? Quoi? Quand? Comment? Marché U/CH pot trike Call urée 12 mois bre de fixings 12 e 14 de chaque mois (12 x) rime 50 Beakeven average rate option () Call est une option dont le strike est comparé avec le cours moyen obtenu par les fixings précisés à la conclusion. i cette moyenne est supérieure au strike, il y aura exercice du droit et l acheteur percevra la différence entre le strike et ce cours moyen. convient particulièrement lorsque les flux de paiements sont visibles. es montants peuvent être réguliers ou pondérés. our une couverture optimale, il faut agir dans le marché à chaque fixing. age 45 MCHE CE E EEE

46 QUE C (verage ate ption) EC J EB M MY JU JU UG E C V VG vantages Marché U/CH pot trike Call urée 12 mois bre de fixings 12 e 14 de chaque mois (12 x) rime 50 Beakeven ésavantages opportunités de profiter des fluctuations adaptation possible des prix au marché (limité) - avantage concurrentiel coût max connu immédiatement prime < au coût d une vanilla paiement d une prime montant minimum age 46 MCHE CE E EEE

47 QUE U (verage ate ption) Marché U/CH pot EC J EB M MY JU JU UG E C V VG Qui? Quoi? Quand? Comment? trike ut urée 12 mois bre de fixings 12 e 14 de chaque mois (12 x) rime 00 Beakeven average rate option () ut est une option dont le strike est comparé avec le cours moyen obtenu par les fixings précisés à la conclusion. i cette moyenne est inférieure au strike, il y aura exercice du droit et l acheteur percevra la différence entre le strike et ce cours moyen. convient particulièrement lorsque les flux de paiements sont visibles. es montants peuvent être réguliers ou pondérés. our une couverture optimale, il faut agir dans le marché à chaque fixing. age 47 MCHE CE E EEE

48 QUE U (verage ate ption) Marché U/CH pot EC J EB M MY JU JU UG E C V VG vantages opportunités de profiter des fluctuations adaptation possible des prix au marché (limité) - avantage concurrentiel coût max connu immédiatement prime < au coût d une vanilla trike ut urée 12 mois bre de fixings 12 e 14 de chaque mois (12 x) rime 00 Beakeven ésavantages paiement d une prime montant minimum age 48 MCHE CE E EEE

49 E EVE E EME YHEQUE E EME YHEQUE, american style E CCU age 49 MCHE CE E EEE

50 E EVE : E EME YHEQUE B EC J EB M JU JU B Marché U/CH pot trike ut rigger (Knock-n) trike ut (if K-) urée 6 mois (6 fixings) rime 0 Montant 2 m Montant B 1 m Ce dérivé est un produit comportant des dates de pointages fixes, mais avec des montants déterminés, à chaque fixing et en rapport au cours du marché. 3 cas : - si le fixing est > que le strike (1.3250), c est le montant qui est vendu à si le fixing est entre et , c est le montant B qui est vendu à si le trigger est touché dans le marché, entre la conclusion et le premier pointage ou entre 2 pointages, le montant B sera vendu «fixe»à pour toutes les dates encore ouvertes age 50 MCHE CE E EEE

51 E EVE : E EME YHEQUE, MEC YE B B EC J EB M JU JU Marché U/CH pot trike ut rigger (K-) urée 6 mois ( 6 fixings) rime 0 Montant 2 m Montant B 1 m Ce dérivé est un produit comportant des dates de pointages fixes, mais avec des montants déterminés, à chaque fixing et en rapport au cours du marché. 3 cas : - si le trigger est touché dans le marché, entre la conclusion et le premier pointage ou entre 2 pointages, aucun montant ne sera traité au prochain fixing. e produit reprend vie automatiquement dans son intégralité après cette échéance. - si le fixing est > que le strike, c est le montant qui est vendu à si le fixing est entre et , c est le montant B qui est vendu à age 51 MCHE CE E EEE

52 E EVE : E CCUMUEU (CCU) J EB M M JU Marché U/CH pot trike ut urée (21 fixings) 5 mois rime 0 Montant total max () U M Montant total min (B) U M Montant hebdo U 100'000 Montant hebdo B U 50'000 Ce dérivé est un produit comportant des dates de pointages fixes, et des montants déterminés à chaque fixing en rapport au cours du marché. En effet, c est à chaque fixing, qu il est relevé si c est le montant (hebdomadaire) ou B qui sera vendu, après comparaison entre le cours du marché et le strike (1.3100). outefois, c est donc seulement lors du dernier fixing, que le montant définitif sera connu, en fonction des applications relevées. B age 52 MCHE CE E EEE