TP de risque management Risque Forex

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1 TP de risque management Risque Forex Exercice 1 Partie 1. Le but de cette exercice est voir quel sont les options qui permettent de gérer le risque du au taux de change. En effet, dans notre cas, une société suisse reçoit 500'000 dans trois mois d une société allemande. Notre devoir est de développer un outil de couverture qui permettrait d éliminer la réalisation d une perte due à la baisse du cours de l euro. Pour calculer la prime de l option put, je me suis basé sur la formule de Garman Kohlhagen qui est basée essentiellement sur celles de Black & Scholes : P = - exp ( - q*τ ) * S.*N( - d1 ) + exp ( - r*τ ) *K *N( - d2 ) D après mes calculs, la prime de l Option Forex qui permet d avoir un Spot (taux de change) de 1.23 à échéance 3 mois est : Prime total Fr. 8' Cela veut dire que si l entreprise désire se protéger contre les risques de change, elle doit acheter une option Forex coûtant Fr.- 8' Partie 2. Si l entreprise décide de payer la couverture énoncée plus haut, elle touchera au minimum Fr.- 615'000 quoi qu il se passe à l échéance avec le taux de change. La perte maximale est limitée à la prime de l option Put Forex. Ainsi dans nos scenarios, pour : une appréciation de l euro de 5%, le résultat sur l option pour société suisse sera une perte de Fr , soit le montant de la prime car l option n est pas exercé ; un cours inchangé, le résultat sera identique comme pour le premier scenario car là encore, l option n est pas exercée; une dépréciation de l euro de 5%, le gain sur l option Forex sera de Fr.- 17'957. En effet, dans ce scenario l option est exercée car sur le marché nous ne pouvons obtenir que Fr.- 588'240, donc inférieur à si la société exerçait son option.

2 Ici, nous avons un graphique qui simule 40 scenarios différents, avec des cours de change qui commencent à 1 et qui finissent à 1.4. En effet, comme on peut le constater, le dessin est identique à celui d une option put habituel. La perte est limitée à la prime payée et le gain reste théoriquement illimité. Dans ce graphique, on peut voir que plus le cours il baisse, plus le résultat ou l utilité de l option sera grande car il aura permis de protéger notre position face à la baisse de l euro. Exercice 2 A l aide de l indice MSCI World, nous allons essayer de tester la réaction du rendement lorsque le taux de couverture change. Dans notre analyse, nous avons vérifié 5 scenarios différents, à savoir un rendement sans couverture, une couverture de 25%, de 50%, de 75% et de 100%. Le résultat que obtenu, je l ai présenté sous format graphique Comme on peut le constater, le rendement le plus élevé est celui qui ne possède pas de couverture. En effet, plus nous avons une couverture forte, plus le rendement s affaiblit. Cela a une explication car quand nous regardons notre graphique de volatilité, on constate que le risque pris par l investisseur est aussi moins élevé quand on a une couverture, sauf pour la couverture 100% qui a un risque supérieur à la couverture 75% et qui est aussi proche de celle à 50%.

3 Maintenant, si nous devions choisir la couverture la plus efficient, nous choisirons celle à 75% car elle nous permet à la fois de nous protéger et de toucher un rendement mieux que si on avait une couverture à 100%. Toutefois, il est évident que tout le monde ne choisiraient pas la même couverture. Le choix est fait en fonction de l aversion au risque. Avec ce graphique, nous remarquons quelques choses de phénoménale. En effet, il ressort que l écart de rendement entre une couverture et une autre est aussi lié au timing (périodes). C'està-dire, quand nous avons des périodes haussières (baissière), nous constatons un écart plus important (faible) (voir le dessin sur le graphique). Cela revient à dire que durant des périodes de chutes et pertes de confiance de la part des investisseurs, la couverture résiste moins, d où l écart faible. De temps à autres, nous remarquons même des écarts proches de zéro (voir flèches sur le graphique). Pour finir, nous remarquons qu en date du et (ce ne sont pas les seules dates), le rendement avec une grande couverture est plus élevé et vice-versa. Rh à 0.00 Rh à 0.25 Rh à 0.50 Rh à 0.75 Rh à

4 Exercice 3 Un «dual-currency Note» est un produit structuré qui se base sur les cours de devises qui permet à son investisseur de retirer des profits ou un coupon régulier. Le coupon représente dans ce cas le risque que l investisseur prend lorsqu il investi dans ce type de contrat. Il faut savoir que même si l investisseur retire un coupon à tous les cas, le résultat final ne lui est pas exclusivement profitable. En effet, nous pouvons avoir deux situations : le cours de change (nous allons dire EUR/CHF) en fin d échéance est en dessous du cours Strike, qui est définis ex-ante lors de la construction du contrat «dual-currency Note». Dans ce cas, l investisseur touche le coupon fixe (fixé ex-ante également). Il n a pas d autres obligations. le cours de change EUR/CHF en fin d échéance est en dessus du cours Strike. Dans ce cas, l investisseur touche le même coupon que dans le premier cas mais il est payé en CHF et au cours de change Strike. De plus, il est obligé de changer son montant d investissement Euro en CHF, également au taux Strike. Pour être un peu plus claire, nous allons prendre un exemple : Spot EUR/CHF Strike EUR/CHF Coupon annuel EUR 3.00% Échéance En année Montant investi 1 mois 0.08 an(s) 1'000' Premier scénario : le cours de change à échéance est inférieur au taux Strike L investisseur reçoit Euro: un coupon : 1'000'000 Euro * 3% * 0.08 = 2'500 Euro + l investissement de départ = 1'000'000 Euro Total = 1'002'500 Euro Deuxième scénario : le cours de change à échéance est supérieur au taux Strike (soit 1.3) L investisseur reçoit en CHF: un coupon : de 2500 Euro * 1.24 = Fr.- + l investissement de départ : 100'000 Euro * 1.24 = 1 240'000 Fr Total = 1' Fr

5 Si nous récapitulons, nous pouvons affirmer que l investisseur qui détenait ce contrant, dans le premier scénario, il a un gain net de 2'500 Euro. Par contre, dans le deuxième scénario, il réalise une perte. En effet, s il n avait pas signé ce contrat, il aurait pu échanger ses Euro à un taux de 1.3, soit 1'300'000 Fr.-. Donc la perte réalisée est de 56'900 Fr.-. (1'300'000 Fr. -1'243'100 Fr.-), ou Euro. Pour finir, le graphique nous indique que la perte dans ce genre de peut aller jusqu à la perte total du montant initial investi. Alors que le gain est toujours fixé au coupon.

Exercice 1.1: Calculer la prime initiale que la PME devra payer à partir des données de marché:

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