HR Stratégies Inc. Présentation sur les fonds de couverture

Transcription

1 Stratégies Inc. H Présentation sur les fonds de couverture

2 Table des matières Section 1 Section 2 Section 3 Section 4 Section 5 Introduction aux fonds de couverture 3 Principales caractéristiques ristiques 11 Principales stratégies 17 L importance d un d fonds de fonds 20 Conclusion 27 Annexes : 29 Organigramme et biographies 30 Description des stratégies 34 Processus d analysed 37 2

3 Introduction Les fonds de couverture font partie de la grande famille des placements alternatifs. Cette classe d actif regroupe trois catégories : Les placements immobiliers; Les placements privés s («( Venture Capital»); Les fonds de couverture («( Hedge Funds»). 3

4 Section 1 H Introduction aux fonds de couverture 4

5 Définition Les fonds de couverture sont des véhicules d investissement d pouvant opérer dans plusieurs marchés s en utilisant divers instruments financiers pour générer g des rendements positifs absolus et stables tout en contrôlant l exposition au risque. 5

6 Évolution de l industrie l des fonds de couverture 1949 Premier fonds de couverture créé par monsieur Alfred W. Jones 1969 Création du premier fonds de fonds, Leveraged Capital Holdings à Genève 1984 Tremont (consultant spécialis cialisé en fonds de couverture) identifie 68 fonds, dont 40 % des actifs sont dans les fonds Quantum (Soros( Soros) ) et Tiger (obertson) Plusieurs nouveaux fonds de couverture sont créé éés s et l actif l sous gestion total de ces fonds passe de 39 milliards ($ US) en 1990 à 456 milliards ($ US) en 1999* 2003 L actif sous gestion des fonds de couverture atteint maintenant plus de 650 milliards ($ US)* *Source : Hedge Fund esearch 6

7 Taille de l industrie l des fonds de couverture La croissance de l actif l sous gestion des fonds de couverture est en constante progression depuis plus de 15 ans; Les fonds de couverture représentent maintenant plus de 800 milliards ($ US). $900 $800 $700 $600 $500 $400 $300 $200 $100 $ Estimé de l'actif sous gestion des fonds de couverture (milliards $ US) > Source: HF.Net 800 7

8 Taille de l industrie l des fonds de couverture - suite La majorité des gestionnaires sont établis aux États-Unis; La croissance se poursuit en Europe, en Asie (Japon et Extrême Orient) ainsi qu au Canada Nombre estimé de fonds de couverture Source: HF.Net >

9 L allocation des fonds de couverture dans un portefeuille - suite Changements prévus à l allocation d actifd Actions canadiennes actives (311) -26% 21% Actions canadiennes passives (180) -23% 4% Actions internationales actives (274) -10% 26% Actions internationales passives (163) Actions américaines actives (270) Actions américaines passives (212) Obligations canadiennes actives (294) -30% -6% -11% -17% 5% 14% 12% 32% Environ 20 % des caisses de retraite prévoient augmenter leur allocation dans les fonds de couverture avant Obligations canadiennes passives (210) -14% 11% Obligations internationales (145) -3% 2% Placements immobiliers (191) -5% 19% Fonds Fonds de couverture de (149) (149) -1% 20% Placements privés (155) -3% 17% Augmentation avant 2005 Diminution avant % -20% 0% 20% 40% Note : Les chiffres entre parenthèses représentent le nombre de caisses de retraite ayant participé à l étude. Source : Greenwich Associates, août

10 Principaux indices de fonds de couverture Au cours des années, les consultants spécialis cialisés s en fonds de couverture ont développd veloppé leurs propres indices (HF, CSFB Tremont, HedgeFund.net). Suite à un besoin grandissant, les principaux fournisseurs (MSCI, Standard & Poor s) ont créé des indices spécialis cialisés de plus en plus utilisés s par les investisseurs institutionnels. Plusieurs indices existent maintenant pour mesurer la performance des fonds de couverture. 10

11 Section 2 H Principales caractéristiques ristiques 11

12 Principales caractéristiques ristiques La gestion de couverture se distingue de la gestion traditionnelle par son approche visant des rendements positifs absolus. Critères Gestion traditionnelle Gestion de fonds de couverture Objectif endements relatifs à un endements positifs absolus (indépendamment de marché la direction des marchés) (supérieurs à l'indice) Principale source du rendement Le marché Le talent et la stratégie du gestionnaire Contraintes de gestion Elevées Faibles Utilisation d'outils Oui, dans le but de réduire les risques en terme de Très limitée sophistiqués volatilité Honoraires de gestion Fixes Fixes + participation à la performance Le gestionnaire est un investisseur important dans le fonds qu'il gère arement Majoritairement Source: H Stratégies Inc. 12

13 endement/risque des principaux indices Les fonds de couverture procurent des rendements majoritairement positifs tout en minimisant le risque (volatilité). Actions mondiales Actions américaines Actions canadiennes Obligations canadiennes Fonds de couverture HF FoF ,0% 23,0% 28,3% 12,3% 22,2% 14,4% ,2% 33,4% 15,0% 9,7% 25,9% 16,2% ,8% 28,6% -1,6% 9,2% -0,4% -5,1% ,3% 21,0% 31,7% -1,2% 23,4% 26,5% ,9% -9,1% 7,4% 10,2% 4,8% 4,1% ,5% -11,9% -12,6% 8,1% 4,4% 2,8% ,5% -22,1% -12,4% 8,7% 3,0% 1,0% ,8% 28,7% 26,7% 6,7% 15,4% 11,3% Volatilité annualisée 15,7% 17,1% 17,8% 4,3% 8,6% 6,5% endement annualisé 6,2% 9,4% 9,0% 7,9% 11,9% 8,5% Notes : La volatilité annualisée (écart-type) est calculée en utilisant des données mensuelles de janvier 1996 à décembre Les indices d actions mondiales et américaines ainsi que l indice des fonds de couverture sont en devises américaines. Les indices d actions canadiennes et d obligations canadiennes sont en devises canadiennes. L indice MSCI World représente les actions mondiales, le S&P 500 représente les actions américaines, le S&P/TSX représente les actions canadiennes, l indice Marchés des Capitaux Scotia représente les obligations canadiennes, l indice CSFB représente les fonds de couverture. 13

14 endement/risque des principaux indices - suite endement / risque annualisés s des principaux indices (janvier 1996 à décembre 2003) 14.0% Baisse du risque (volatilité) endement annualisé 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% Obligations canadiennes Fonds de couverture Actions américaines Actions canadiennes Actions mondiales Hausse du rendement Notes : 0.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0% 18.0% 20.0% Volatilité annualisée La volatilité annualisée (écart-type) est calculée en utilisant des données mensuelles de janvier 1996 à décembre Les indices d actions mondiales et américaines ainsi que l indice des fonds de couverture sont en devises américaines. Les indices d actions canadiennes et d obligations canadiennes sont en devises canadiennes. L indice MSCI World représente les actions mondiales, le S&P 500 représente les actions américaines, le S&P/TSX représente les actions canadiennes, l indice Marchés des Capitaux Scotia représente les obligations canadiennes, l indice CSFB représente les fonds de couverture. Source : H Stratégies Inc. 14

15 Analyse de participation aux rendements des indices traditionnels Les fonds de couverture bénéficient b des marchés s haussiers tout en protégeant le capital lors des marchés s baissiers. 6,00% Actions mondiales vs Fonds de couverture 1,50% Obligations canadiennes vs Fonds de couverture 4,00% 1,00% 2,00% 0,50% 0,00% -2,00% MSCI Wo rld CSFB MSCI Wo rld CSFB 0,00% SMU CSFB SMU CSFB -4,00% -0,50% -6,00% M archés haussiers M archés baissiers -1,00% M archés haussiers M archés baissiers Note : Source : H Stratégies Inc. Calculés sur 5 ans, les rendements mensuels des actions mondiales sont représentés par l indice MSCI World et ceux des obligations canadiennes par l indice Marchés des Capitaux Scotia. Le tableau «Actions mondiales vs Fonds de couverture» est en dollars américains et le tableau «Obligations canadiennes vs Fonds de couverture» est en dollars canadiens. 15

16 L allocation des fonds de couverture dans un portefeuille L allocation aux fonds de couverture augmente le rendement d un portefeuille tout en diminuant le risque (volatilité). Allocation de fonds de couverture dans un portefeuille cible % de fonds de couverture 0% 5% 10% 15% endement annualisé 5,05% 5,30% 5,55% 5,80% Volatilité annualisée 8,78% 8,55% 8,34% 8,13% Hausse du rendement 5,88% 5,67% 5,46% 5,25% 5,04% 15% 10% 5% 0% Allocation de fonds de couverture 0% 5% 10% 15% 4,83% 8,00% 8,20% 8,40% 8,60% 8,80% Baisse du risque (volatilité) Source : H Stratégies Inc. Note : endements annualisés sur 5 ans au 31 décembre 2003, calculés en supposant une couverture de devise en dollars canadiens. Le portefeuille cible est composé de : Bons du Trésor à 5 %; Indice Marchés des Capitaux Scotia à 40 %; S&P/TSX à 30 %; S&P 500 à 12,5 % et MSCI EAEO à 12,5 %. Les fonds de couverture sont représentés par l indice CSFB. 16

17 Section 3 H Principales stratégies 17

18 Principales stratégies L univers des fonds de couverture offre une possibilité de diversification parmi différentes stratégies : Arbitrage de valeurs relatives : Événementielle : Arbitrage de titres convertibles Arbitrage de structure de capital Arbitrage statistique Gestion d actions avec profil neutre au marché Arbitrage de titres à revenus fixes Arbitrage de produits dérivés Arbitrage de fonds transigés en bourse Arbitrage de regroupements d entreprises Gestion de titres à haut rendement Gestion de titres en difficulté Fonds de fonds Sélection de titres boursiers : Gestion tactique : Gestion d actions avec profil non neutre Gestion tactique discrétionnaire Gestion tactique systématique actions 18

19 Optimisation de portefeuille par l apport l de stratégies de fonds de couverture Stratégies de fonds de couverture Arbitrage de valeurs relatives Événementielle Sélection de titres boursiers Gestion tactique Arbitrage de titres convertibles Arbitrage de structure de capital Arbitrage statistique Gestion d actions avec profil neutre au marché Arbitrage de regroupements d entreprises Gestion de titres à haut rendement Gestion de titres en difficulté Gestion d actions avec profil non neutre Gestion tactique discrétionnaire Gestion tactique systématique Arbitrage de titres à revenus fixes Arbitrage de produits dérivés Arbitrage de fonds transigés en bourse Faible Niveau d exposition aux marchés Élevé 19

20 Section 4 H L importance d un d fonds de fonds 20

21 Fonds de fonds Les gestionnaires d un fonds de fonds investissent dans des fonds de couverture sélectionnés. Cette approche assure généralement une diversification de styles, de stratégies, de risque, etc. Lorsque combinés ensemble, les fonds de couverture procurent à l investisseur : des rendements supérieurs à ceux des principaux indices de référence; une volatilité plus faible; une diversification accrue. La diversification qui caractérise un fonds de fonds diminue le risque d un portefeuille dans son ensemble. 21

22 Processus d investissementd Le processus d investissement d d un d fonds de fonds est rigoureux et continu. évision Politique d investissement Gestion du risque Allocation d actif Objectifs du fonds Investissement et suivi «Due Diligence» echerche de gestionnaires Analyse de gestionnaires 22

23 Allocation d actifd L allocation d actif d vise à optimiser le choix des différentes stratégies de fonds de couverture en fonction des objectifs du fonds. Objectifs du fonds Établissement des objectifs du fonds en rendement, risque (volatilité), corrélation par rapport aux marchés des actions et des obligations et autres critères pertinents. Politique d investissement Développement d une politique d investissement qui permettra au fonds d atteindre ses objectifs; Mise en place d une allocation d actif cible incluant des balises pour chacune des grandes stratégies; Établissement de paramètres de diversification : limites par gestionnaire, par stratégie, par sousstratégie, par région, etc.; évision annuelle de la politique de placement. Allocation d actifd Évaluation des risques et des opportunités de chaque stratégie et sous-stratégie; Mise en place d une allocation d actif stratégique d un horizon de placement de 12 à 18 mois; evue mensuelle de l allocation d actif. 23

24 Sélection des gestionnaires La sélection s des gestionnaires implique des analyses approfondies et des suivis rigoureux. echerche de gestionnaires Bases de données externes et internes; éseau d information établi («prime brokers», institutions financières, autres fonds de fonds,etc.); Investissements avec plusieurs gestionnaires. Analyse de gestionnaires Analyse qualitative (voir annexe); Analyse quantitative (voir annexe). «Due Diligence» Analyse opérationnelle (vérification des administrateurs, des fiduciaires, des vérificateurs, des «prime brokers» et autres fournisseurs de service); Vérification des données obtenues; Vérification des références (anciens employeurs, investisseurs, autres); Visite des gestionnaires à leurs bureaux. Investissement et suivi Approbation du comité de placement pour l investissement; Suivi rigoureux des gestionnaires : conférences téléphoniques mensuelles, rencontres périodiques, communication de la performance hebdomadaire ou bimensuelle, rapports de risque mensuel et trimestriel, vérification annuelle, etc. 24

25 Gestion du risque L approche rigoureuse d un fonds de fonds permet de minimiser l ensemble des risques afin de : s assurer que les stratégies demeurent conformes à la politique d investissement; s assurer que les gestionnaires poursuivent leur mandat de façon adéquate. Gestion du risque des stratégies Gestion du risque des gestionnaires Allocation dynamique de stratégies Limites pour chaque gestionnaire Analyses de scénarios Processus continu de «Due Diligence» Système de contrôle quantitatif Système de contrôle qualitatif Contrôle de la déviation du style Transparence Analyses par gestionnaire, par stratégie et pour le portefeuille complet Évaluation comparative 25

26 Avantages et inconvénients nients des fonds de fonds Avantages Diversification de gestionnaires et de stratégies; Équipe spécialisée en analyse et suivi des gestionnaires; Gestion dynamique afin d optimiser les portefeuilles; Expertise en gestion de fonds de couverture permettant de gérer l ensemble des risques; Communication de connaissances du gestionnaire de fonds de fonds au client; Flexibilité dans l allocation de différentes stratégies de fonds de couverture. Inconvénients nients Manque de transparence (dans certains cas); Frais plus élevés. 26

27 Section 5 H Conclusion 27

28 Conclusion Principaux attraits des fonds de couverture à considérer : endements positifs, stables et non corrélés aux rendements des principaux marchés; endements ajustés pour le risque supérieurs aux investissements traditionnels; Utilisation d instruments financiers afin de protéger le capital. De plus, les fonds de fonds de couverture présentent plusieurs avantages : Diversification de gestionnaires et de stratégies; Équipe spécialisée en analyse et suivi des gestionnaires; Gestion dynamique des portefeuilles permettant des changements à l allocation des stratégies et des gestionnaires selon l environnement de marché; Expertise en gestion de fonds de couverture permettant de gérer l ensemble des risques et d optimiser les portefeuilles. 28

29 Annexes H H Stratégies 29

30 Organigramme ené Perreault Président et chef de la direction Philippe Dubois Vice-président, gestionnaire senior Gestion de portefeuille et gestion du risque Développement des affaires Opérations et finances Dimitri Douaire, M.Sc., CFA Analyste senior, multistratégie Mathieu Parent, M.Sc., CFA, FM Analyste senior, actions Mathieu Boisvert, M.Sc. Analyste senior, obligations, devises et denrées Deux analystes adjoints echerche et gestion des bases de données Claude Godon Vice-président, développement des affaires Élyse Léger, CFA, FSA, FICA Vice-présidente, développement des affaires Pierre-Paul Paillé, CGA Vice-président, opérations et finances Vérification diligente Nathalie Labelle Adjointe administrative 30

31 Biographies ené Perreault : Président et chef de la direction Président et fondateur de la société Supervise la gestion des fonds de la firme 26 années d expérience en finance dont 10 dans l industrie des fonds de couverture Expérience antérieure : Président de Valeurs mobilières Desjardins de 1991 à 1995 Président et fondateur de Disnat, la première firme de courtage à escompte au Canada Philippe Dubois : Vice-président, gestionnaire senior esponsable de la gestion des fonds et du développement des produits de la firme Détenteur d un baccalauréat en finance de l Université McGill Plus de 6 années d expérience en finance dont 5 dans l industrie des fonds de couverture Expérience antérieure : Arbitragiste de titres à revenu fixe chez Montrusco et Associés Pierre-Paul Paillé, CGA : Vice-président, opérations et finances esponsable des finances et des opérations esponsable de la vérification diligente des gestionnaires 16 années d expérience en finance dont 5 dans l industrie des fonds de couverture Expérience antérieure : Directeur de comptabilité chez Valeurs mobilières Desjardins Claude Godon : Vice-président, développement des affaires esponsable du développement de la clientèle privée et des réseaux de courtage 11 années d expérience en finance dont 5 dans l industrie des fonds de couverture Expérience antérieure : Vice-président, développement des affaires pour Strategic Nova (gestionnaire de fonds mutuels) Conseiller en placement pour Merrill Lynch Canada et BC Dominion Securities 31

32 Biographies - suite Élyse Léger, CFA, FSA, FICA : Vice-présidente, développement des affaires esponsable du développement de la clientèle institutionnelle Détentrice d un baccalauréat en mathématiques actuarielles de l Université Concordia 10 années d expérience en finance dont 5 dans l industrie de la gestion de portefeuilles Expérience antérieure: Associée chez les Conseillers en gestion globale State Street ltée. Conseillère en gestion d actif chez Towers Perrin et Mercer, Consultation en gestion de placements ltée. Dimitri Douaire, M.Sc., CFA : Analyste senior, recherche echerche fondamentale des stratégies alternatives, allocation d actifs stratégique, gestion du risque et recommandations d investissement Détenteur d un baccalauréat en finance et d une maîtrise spécialisée en finance de l Université de Sherbrooke 5 années d expérience dans l industrie des fonds de couverture Expérience antérieure : Analyste senior et gestionnaire de fonds de couverture chez Northern Trust (Chicago et Montréal) Analyste de fonds de couverture auprès d un gestionnaire de portefeuilles basé à Montréal Mathieu Boisvert, M.Sc. : Analyste senior Analyse des gestionnaires spécialisés en stratégies de couverture basées sur les obligations, les devises et les denrées Thèse de maîtrise sur les fonds de couverture Détenteur d un baccalauréat en économie de l Université McGill et d une maîtrise spécialisée en finance de l Université de Sherbrooke 3 années d expérience en finance Expérience antérieure : Analyste de performance chez SEI Mathieu Parent, M.Sc., CFA, FM : Analyste senior Analyse des gestionnaires spécialisés en stratégies de couverture basées sur les actions Détenteur d un baccalauréat en finance et d une maîtrise spécialisée en finance des HEC-Montréal 4 années d expérience en finance Expérience antérieure : Conseiller en placement à la Financière Banque Nationale Spécialiste en attribution de performance chez FMC 32

33 Biographies - suite David Boisvert : Analyste adjoint Assistant aux analystes senior, recherche et gestion des bases de données Détenteur d un baccalauréat en finance de l Université McGill, candidat au CFA niveau 2 Expérience antérieure : Analyste de performance chez SEI Bertrand Perreault : Analyste adjoint Assistant aux analystes senior, recherche et gestion des bases de données Étudiant en finance à l Université du Québec à Montréal Détenteur du cours sur le commerce des valeurs mobilières au Canada 33

34 Description des stratégies Arbitrage de titres convertibles («( Convertible Arbitrage»)) : Opérations simultanées d achats d obligations convertibles et de ventes d actions d une même compagnie dans le but de profiter des anomalies de marché tout en éliminant l exposition au risque d équité. Arbitrage de titres à revenu fixe («( Fixed Income Arbitrage»)) : Cette stratégie consiste à profiter des anomalies et des inefficacités des marchés à revenu fixe : arbitrage de la courbe des taux d intérêt, arbitrage des différents types d obligations (fédérales vs provinciales vs corporatives vs «mortgage-backed securities» vs autres), etc. Investissements neutres au marché («Market Neutral»)) : Achats et ventes à découvert de titres boursiers dans le but de profiter des anomalies de marché. Les portefeuilles neutres au marché peuvent être neutres-bêta et/ou neutres-dollar; l exposition aux secteurs, aux capitalisations et aux autres facteurs est souvent limitée. 34

35 Description des stratégies - suite Stratégies événementielles («( Event Driven»)) : Les gestionnaires de ce type de stratégie investissent lors d'événements spécifiques : fusion et acquisition («merger arbitrage»), obligations à haut rendement («high yield»), titres de compagnies en restructuration («distressed securities»). Transactions mondiales («( Global Macro»)) : Investissements à travers le monde dans le but de profiter des variations des marchés boursiers, obligataires, des devises et des commodités. Marchés émergents («( Emerging Markets»)) : Investissements en actions et en titres à revenu fixe dans les économies en voie de développement à travers le monde. 35

36 Description des stratégies - suite Acheteur/vendeur actions («( Long/Short Equity»)) : Les gestionnaires «long/short» achètent et vendent à découvert des actions dans le but de générer des rendements indépendamment de la direction des marchés. Ces portefeuilles sont habituellement plus concentrés que les portefeuilles neutres au marché, et le style des gestionnaires peut évoluer selon le style, la capitalisation boursière, la région géographique, etc. Contrats à terme gérés g s («( Managed Futures»)) : Les gestionnaires de contrats à terme investissent généralement dans quatre types de contrats à terme : taux d intérêt, indices boursiers, devises et commodités. Les stratégies sont habituellement systématiques (analyse technique) et/ou discrétionnaires. Le terme CTA («commodity trading advisor») est souvent utilisé pour décrire ce type de gestionnaire. 36

37 Firme Processus d analyse d Analyse qualitative Stratégies d investissement Transparence Expertise éputation académique et crédibilité professionnelle Stabilité de l équipe Politique d investissement Sources des idées Processus de prise de décision Exécution des transactions Transparence du portefeuille Disponibilité du gestionnaire Qualité et fréquence des rapports aux investisseurs Fonds Termes de liquidité Frais de gestion Équipe de gestion Types d investisseurs Gestion du risque Sensibilité du fonds aux différents facteurs de risque Système de risque utilisé (VA, «stop loss», limites d exposition, etc.) Contrôle du levier financier «Due Diligence» éférences Structure légale et intervenants (vérificateurs, gardien de valeurs, etc.) Vérification des informations obtenues 37

38 Processus d analyse d - suite Analyse quantitative Attribution de la performance Facteurs contribuant aux rendements Évolution de l exposition nette et brute Comportement lors d événements de marchés et de périodes cycliques boursières Corrélation avec plusieurs indices Mesures de différents ratios Évaluation comparative avec les pairs Analyse et vérification systématiques des données fournies par le gestionnaire 38