Sous la direction de. Veronique Bessiere. Eric Stephany LE FINANCEMENT DE ['INNOVATION NOUVELLES PERSPECTIVES TH^ORIQUES ET PRATIQUES.

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1 1 c S^C HOOL Sous la direction de Veronique Bessiere Eric Stephany LE FINANCEMENT DE ['INNOVATION NOUVELLES PERSPECTIVES TH^ORIQUES ET PRATIQUES de boeck

2 INTRODUCTION 5 CHAPITRE 1 PERCEPTION DU RISQUE ET EVALUATION : LES APPORTS DE LA PSYCHOLOGIE DE LA DECISION 9 1. INFORMATION, L'INTUITION ET LA RAISON Information, decision et incertitude Les deux systemes decisionnels: l'intuition et la raison HEURISTIQUES ET SENTIMENTS La prise de decision par heuristiques L'heuristique d'ancrage : le poids du point de reference L'heuristique de representativite : les generalisations hätives La dimension affective de la prise de decision L'heuristique d'affect et son impact sur la perception du risque et des benefices esperes Le role des emotions : l'exemple de l'aversion aux pertes et la reticence ä arreter un projet LES ILLUSIONS POSITIVES ET L'EXCES DE CONFIANCE Defmitions du biais et facteurs con textuels Impact sur les projets d'investissement et leur financement 19 CONCLUSION 21

3 LE FINANCEMENT DE [.'INNOVATION CHAPITRE 2 ['EVALUATION DES PROJETS INNOVANTS : DE LA DECLINAISON DU MODELE ECONOMIQUE Ä L'ANALYSE PAR LES OPTIONS 25 INTRODUCTION REGARDS CRITIQUES SUR LES TECHNIQUES CLASSIQUES D'EVALUATION DES PROJETS Insuffisances des eriteres classiques d'evaluation Le risque Le temps L'information Valeur ou prix d'un projet innovant? LE BUSINESS MODEL : ANALYSE DU CCEUR DU PROJET INNOVANT Le BM: outil d'information ou de seduction? Peut-on evaluer un BM? LA DEMARCHE OPTIONNELLE POUR L'EVALUATION Les options reelles: outil de valorisation ou d'aide ä la decision? Les limites de l'approche optionnelle pour les projets innovants 38 CONCLUSION 39 ANNEXE 40 CHAPITRE 3 LE CROWDINVESTING : UNE NOUVELLE FORME DE FINANCE ENTREPRENEURIALE 53 INTRODUCTION LE FONCTIONNEMENT DES PLATEFORM ES DE CROWDINVESTING LES PRINCIPAUX ACTEURS EN FRANCE, EN BELGIQUE ET AUX PAYS-BAS LA REGLEMENTATION EN VIGUEUR ET LES REFORMES REALISEES EN FRANCE ET AILLEURS LE CROWDINVESTING COMME SUJET DE RECHERCHE ACADEMIQUE 58 CONCLUSIONS 60 CHAPITRE 4 LE FINANCEMENT PAR LES BUSINESS ANGELS PLACE DES BA DANS LE SEED CAPITAL Typologie des acteurs Une logique d'intervention centree sur la Performance 67

4 TABLE DES MATIERES 2. LE CYCLE DE FINANCEMENT DU Le processus de selection et d'evaluation Les leviers de gouvernance mis en place 70 CONCLUSION 72 CHAPITRE 5 LE RÖLE DE LA SYNDICATION DES CAPITAL-INVESTISSEURS DANS LE FINANCEMENT DE INNOVATION LES MOTIVATIONS DE LA SYNDICATION DU CAPITAL-INVESTISSEMENT La perspective financiere Les approches ressources et cognitives Ledeveloppementdu flux d'affaires LA SYNDICATION DU FINANCEMENT PAR FONDS PROPRES DES FIRMES OU PROJETS INNOVANTS Les capital-investisseurs finangant l'innovation par syndication Les secteurs d'activite et les firmes innovants finances par le co-investissement 85 CONCLUSION 87 CHAPITRE 6 APPROCHES CONTRACTUELLES DU FINANCEMENT DE L'INNOVATION CHOIX D'UN INVESTISSEUR Le financement bancaire Les societes de capital-risque Les investisseurs individuels CONTRATS FINANCIERS ENTRE INVESTISSEURS ET ENTREPRENEURS Les contrats de capital-risque en pratique Les fondements theoriques des caracteristiques contractuelles LES RELATIONS CONTRACTUELLES ENTRE INVESTISSEURS Le limited partnership comme forme organisationnelle Les clauses contractuelles des limitedpartnerships Les syndicats d'investisseurs 100 CONCLUSION lm

5 LE FINANCEMENT DE (.'INNOVATION CHAPITRE 7 L'EMERGENCE DE LA GOUVERNANCE DANS LES JEUNES ENTREPRISES INNOVANTES LA GOUVERNANCE DES JEUNES ENTREPRISES INNOVANTES ET LA FINANCE ENTREPRENEURIALE Les fonctions du conseil d'administration Cycle de vie, dynamique de croissance et fonctions du conseil d'administration Finance entrepreneuriale: caracteristiques et motivations des business angels et des capital-risqueurs VERS UN MODELE DE FORMATION DU CONSEIL D'ADMINISTRATION DANS LES JEUNES ENTREPRISES INNOVANTES Specificites de la gouvernance des jeunes entreprises inriovantes Les motivations pour rejoindre le conseil d'administration: interet, competence et identite Identite et formation du conseil dans les jeunes entreprises innovantes Un modele de la formation du conseil dans les jeunes entreprises innovantes. 118 CONCLUSION 119 CHAPITRE 8 LA DECISION DE SORTIE DES INVESTISSEURS EN CAPITAL-RISQUE : OPPORTUNITE, OPPORTUNIST, PERTINENCE SORTIES DES CR : MODALITES ET PRATIQUES SORTIES DES CR : CRITERES DE CHOIX La rente privee du CR La rente privee de l'entrepreneur Les eriteres de choix LES SORTIES DES CR SONT-ELLES OPPORTUNES? Existe-t-il des determinantsprealables au mode de sortie? Quelle perennite pour les entreprises apres la sortie des capitaux-risqueurs? 133 CONCLUSION 135

6 TABLE DES MATIERES CHAPITRE 9 INSTITUTIONS ET FINANCEMENT DE L'INNOVATION INSTITUTIONS ET OFFRE DE FINANCEMENT DE INNOVATION Le marche financier Environnementjuridique et offre de financement de l'innovation L'offre publique de financement INSTITUTIONS ET DEMANDE DE FINANCEMENT DE L'INNOVATION Les incitations publiques ä l'innovation La legislation sur la protection des droits de propriete intellectuelle Environnement legal, gouvernance des entreprises et tolerance pour l'echec Institutions informelles et engagement dans l'innovation 151 CHAPITRE 10 LA PLACE DE LA FINANCE DURABLE DANS L'INNOVATION LE FINANCEMENT DURABLE DES ENTREPRISES INNOVANTES Le financement par dette du projet innovant: la theorie de l'endettement hostile Des fonds propres de differentes natures aux differentes etapes du projet innovant durable Facteurs de financement et durabilite Sequentialite des modes de financement durable au cours du cycle de vie de l'entreprise LE FINANCEMENT DES PROJETS INNOVANTS DURABLES (PID) ISR et financement de l'innovation durable Une source «naturelle» de financement La place de l'isr dans le financement des PID Apport des financements dedies ä l'innovation Capital-investissement Financements bancaires et publics Perspectives Revolution et propositions Convergence necessaire entre finance et developpement durable Un marche boursier dedie aux PME et ETI innovantes Un röle accru de l'isr et du capital-investissement 170 CONCLUSION 171

7 LE FINANCEMENT DE L'INNOVATION RESUMES DES CHAPITRES 175 CONTRIBUTEURS 181